El documento discute los hallazgos de estudios previos que muestran que los cambios en los anuncios de dividendos proveen información al mercado. Explica que los aumentos de dividendos sugieren flujos de efectivo más altos esperados, mientras que las reducciones sugieren flujos más bajos. También analiza cómo los cambios en dividendos pueden reducir la sobreinversión en empresas con exceso de flujo de efectivo libre. Finalmente, nota que los cambios en dividendos tienen un mayor impacto en el rendimiento de empresas con ratios Q menores a la unidad.

2. Pettit (1972) y otros, definen que la media
del rendimiento ajustado al riesgo de las
firmas que anuncian incremento en los
dividendos, es significativamente positiva,
los dos días en torno al anuncio, y para los
anuncios de disminución de dividendos el
resultado es significativamente negativo.

3.  Estos estudios demuestran que cambios
en el anuncio de dividendos
proporcionan información al Mercado.
 ¿Qué Información está contenida en el
anuncio de dividendos?

4.  Si los gerentes disponen de información
sobre el futuro de los flujos de caja, y los
inversionistas no, ellos pensarán que un
aumento en los dividendos es señal de
que la gerencia espera Flujos de Caja
más altos; y por el contrario, una
disminución en los Dividendos significa
Flujos de Caja menores.
 Sin embargo, Watts y Gonedes en sus
estudios no han encontrado una
relación económica significativa entre
los dividendos y ganancias posteriores.

5.  Jensen sostiene que una Empresa con
sustanciales Flujos de Caja libres, tendrá
una tendencia excesiva en invertir en
proyectos con Valores Actuales Netos
negativos.
 Un aumento en los Dividendos reduce la
sobreinversión y eleva el valor de
mercado de la empresa, y una
disminución cusa el efecto contrario.

6.  El rendimiento medio asociado con el
anuncio de cambios significativos en los
Dividendos es alto para firmas con Q´s
ratio inferior a la unidad, que para
aquellas con un promedio de Q mayor a
la unidad.

7.  Indicador realizado por James Tobin,
(Premio Nobel de Economía 1981) mide
la relación del valor de mercado con el
valor de reposición de sus activos.
 Indica si la acción está subvaluada
(Q<1) o sobrevaluada (Q>1).

8. Donde:
› V = Valor de la empresa.
› X = ganancias generadas por los activos
existentes.
› K = Costos de capital.
› I = Nivel esperado de la inversión actual.
› P = Promedio de retorno de la inversión.
› T = Horizonte de crecimiento de la empresa.

9.  El primer termino entre corchetes es la
contribución de los activos de la
empresa a su valor de mercado
 El segundo es el valor presente neto de
las oportunidades de inversión futuras.
 Valor presente neto por dólar invertido

10.  Donde :
› R = X/K
› C = Capital social actual de la empresa.
› K = Costos de capital.
› I = Nivel esperado de la inversión actual.
› P = Promedio de retorno de la inversión.
› T = Horizonte de crecimiento de la empresa.

11.  Aquellas empresas cuya Q es mayor que la
unidad se sentirán estimuladas a invertir,
puesto que el valor de mercado de la
nueva inversión excederá a su coste
 Aquellas empresas cuya Q sea inferior a la
unidad se sentirán estimuladas a desinvertir.
 El proceso inversor (o desinversor) se
detendrá cuando el valor de Q sea igual a
la unidad en todas las empresas de todos
los sectores.

12.  Si inversores anticipan un gran aumento
de dividendos de las empresas con
mayor promedio de Q que la unidad, el
impacto de dichos cambios en
rentabilidad media será pequeña
 Sin embargo, si el aumento de
dividendos no es anticipado para las
empresas con promedio de
proporciones Q menor que la unidad, el
impacto de precios será sustancial

13.  Si los gerentes son sobreinversionistas un
incremento en los Dividendos puede
reducir la sobreinversión y aumentar el
valor de mercado de la firma.
 Una disminución en los Dividendos
señala que más proyectos con valor
neto negativos se llevaran a cabo.

14.  Se divide a las empresas en
Sobreinversionistas y empresas que
maximizan su valor en base al ratio de
Tobin.
 El retorno medio de empresas con
promedio de Q menor a la unida es
mayor que el de empresas con
promedio mayor a la unidad.