El documento analiza la crisis financiera de Portugal que culminó en 2011, presentando una perspectiva general de la economía, la cronología de la crisis y el proceso de rescate. Se discuten las implicaciones de la entrada de Portugal en la Unión Europea y el euro, así como los problemas estructurales que llevaron a un déficit creciente y crisis de deuda. Las condiciones del rescate incluyeron ajustes fiscales, reformas laborales y liberalizaciones del mercado, que han sido objeto de controversia y de dificultades en su implementación.

1. PORTUGAL
CRISIS FINANCIERA
09/05/2012 Iván Cubel Avellaneda
Política Monetaria y Financiera
Universidad de Valencia

2. ÍNDICE
Perspectiva General
Cronología de la Crisis
Análisis de la Crisis
El rescate
Portugal tras el rescate

3. Perspectiva General
Capital: Lisboa
Extensión geográfica: 92.391 m2
Población: 10.636.979 hab.
Democracia reciente: 1974
Entrada en la Unión Europea: 1986

4. Perspectiva General: Economía
PIB (2011): 171.015’9 millones de €.
PIB cápita (PPA): 80
PIB cápita (PPA): 100
Var. PIB medio (2000-2011):0,7%
Var. PIB medio(2000-2011): 1.6%
Tasa desempleo: 15.3%
Tasa desempleo: 10,2%
Balanza CC. (2011): -11.023 m. €
Balanza CC. media: -2.635,85 m. €

5. Cronología de la crisis
2010 2011 2012
E FMAM J J A S O N D E FMAM J J A S O N D E F M A M
Gobierno conservador de
Gobierno socialista de Socrates R Passos Coelho
E
1 PEC 2 PEC 3 PEC 4? Privatizaciones e Impuestos
S
C Escándalo “Madeira”
A+ A- A BBB- BB
A1 A3 T Baa1 Ba2 Ba3
E
AA AA- A+ A- BBB- BB+
Deuda 10 años 6,4% 7% 8% 8.5% 10% 13% 17% 12,5% 11,5%

6. Análisis de la crisis: Entrada en la UE
¿Fue bueno para Portugal entrar en la UE? Sí 1
¿Fue bueno para Portugal entrar en el Euro? No
La situación antes de la entrada en el Euro
Ratio Deuda/PIB: 48.5% en 2000
Balanza comercial: -13.000 millones de €
Divisa fuerte + Economía poco competitiva

7. Evolución del PIB real (1996-2012) Portugal-UE
Portugal UE-27
6
4
% Variación del PIB
2
0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
-2
-4
-6
Años
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

8. Análisis de la crisis: Resultado del Euro
Crecimiento nulo de la productividad (1%) 1
Incremento persistente CLU
2
Estancamiento output por trabajador
El € genera expectativas de mayor renta 3
Provoca financiación más barata
El consumo interno se dispara
Crecimiento del consumo > Crecimiento del PIB

9. Productividad por hora trabajada de Portugal, EU-15
y EU-27
Portugal EU-27 EU-15
140
120
100
80
60
40
20
0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

10. PIB/Horas trabajadas
Portugal
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Fuente: Elaboración propia Datos: OECD

11. Fuente: Vasco M. Carvalho (FEDEA)

12. Análisis de la crisis: Efecto conjunto
Rasgos de la economía Portuguesa con el euro: 1
Débil crecimiento del PIB
2
Mayor crecimiento del consumo
Productividad estancada
Coste de financiación reducido
Resultado: Déficits en balanza comercial recurrentes

13. Evolución Euribor a 1 año
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0 50 100 150 200 250
Fuente: Elaboración propia Datos: INE España

14. Balanza comercial de Portugal (millones €)
Saldo externo de bienes y servicios
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
0.0
-2,000.0
-4,000.0
-6,000.0
-8,000.0
-10,000.0
-12,000.0
-14,000.0
-16,000.0
-18,000.0
-20,000.0
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

15. Análisis de la crisis: El déficit comercial
La economía se financia con capital extranjero: 1
¿Endeudamiento público? No
2
¿Endeudamiento privado? Sí
Endeudamiento empresas alto (1275% )
El crecimiento de la economía portuguesa:
Dependiente del crédito externo
En 2011, la Deuda sobre el PIB alcanzaba:
Empresas (178% ) Familias (102%) Total (400%)

16. Deuda hogares sobre ingresos obtenidos
Deuda hogares
140
120
% sobre ingresos obtenidos
100
80
60
40
20
0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

17. %Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
120
100
80
60
40
20
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

18. Análisis de la crisis: Crisis financiera de 2008
Dependencia del crédito + Crack financiero internacional 1
Freno a la entrada de capital extranjero
2
Efecto 1: El Gasto privado se paraliza
Efecto 2: El Gasto Público compensa la caída
Efecto 3: El Déficit Público se dispara
Efecto 4: La Deuda Pública crece incontroladamente

19. %Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
120
100
80
60
40
20
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

20. Déficit Público como porcentaje del PIB
Portugal UE-27
2
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-2
-4
-6
-8
-10
-12
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

21. Análisis de la crisis: Consecuencias
Los inversores dudan de la solvencia de Portugal: 1
Dado el exiguo crecimiento existente
Dado los niveles de deuda alcanzados
Las agencias de Rating bajan calificaciones
Los intereses de la deuda se disparan
El coste de financiación portugués crece

22. 10
12
16
14
0
2
4
6
8
Jan-05
May-05
Sep-05
Jan-06
May-06
Sep-06
Jan-07
May-07
Sep-07
Jan-08
Portugal
May-08
Sep-08
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
Jan-09
Germany
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Tipo de interés vigente del bono a 10 años
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12

23. Análisis de la crisis: Antes del rescate
El ataque de los mercados financieros hace insostenible
La financiación de la deuda existente
Evitar la recesión económica
Crisis similar a la de los países emergentes
Riesgo de sudden stop
1ª prioridad: Frenar el déficit público (Planes de Ajuste)
2ª prioridad: Flexibilizar mercados = Competitividad

24. Análisis de la crisis: Crisis política
Los III Planes de Ajuste:
No abordan frontalmente los problemas
Se incumplen sistemáticamente
Falta de consenso político
Lo que traerá consecuencias para el IV PEC:
Rechazo parlamentario y dimisión Sócrates
Los mercados castigan la inoperancia política
La situación es insostenible, se pide el rescate

25. El Rescate: Términos generales
Aprobado el 16/05/2011 1
La ayuda consistirá en 78.000 millones de Euros
Parte UE: 52.000.000 €
Parte FMI: 26.000.000 €
Tipo de interés medio: 5%
Desembolso en 3 años
Amortización en 7 años

26. Comparativa de los rescates efectuados
Fondos UE Fondos FMI Total
Millones de Euros 110
78 80
67.5
52
45
26 30
22.5
Portugal Irlanda Grecia
Fuente: Elaboración propia Datos: El País, El mundo y el Economista.

27. El rescate: Las condiciones de la troika (I)
Primer pilar: El ajuste fiscal
Objetivo: Déficit del 3% del PIB en 2013
Reducción del gasto público: 4,5 % del PIB
Aumento de los ingresos públicos: 1,3% del PIB
Medidas más destacadas:
1. Eliminación pagas extra funcionarios y pensionistas
2. Recortes en Sanidad, Educación y Defensa
3. Eliminación deducciones IRPF e IS y aumento IVA
4. Aplicación tipo general del IVA (23%) a más bienes
5. Privatización: Energía, Finanzas, Telecomunicaciones

28. El rescate: Las condiciones de la troika (II)
Segundo pilar: La reforma laboral
Objetivo: Aumentar empleo y competitividad
Medidas más destacadas:
1. Reducción indemnización por despido (20 días/año)
2. Desempleo: Reducción de los subsidios y su duración
3. Reducción festivos, aumento jornada laboral (1/2 h.)
4. Banco de horas ( Flexibilización)
Tercer pilar: Liberalización de los mercados
Eliminación acción de oro, liberalizar mercados
Nueva Ley de Competencia

29. El rescate: Las condiciones de la troika (III)
Cuarto pilar: Sistema financiero
1
Aumento del Core Tier 1 al 10% en 2012
Ajuste del ratio de préstamo sobre depósitos
Quinto pilar: Administración y justicia
Reducción municipios y parroquias
Nueva planta judicial
Reducción personal y congelación de salarios

30. Fuente: Blog Nada es Gratis (Tano Santos). Datos: Eurostat

31. Portugal tras el rescate
¿Se han cumplido las condiciones UE?
Suspensión del AVE con España 28/06/2011
Eliminación acciones de oro 05/07/2011
Privatizaciones (BPN y EDP) 8 a 12/2011
Subida del VAT 12/08/2011
Reforma laboral 18/01/2012
¿Por qué los mercados siguen presionando?

32. Portugal tras el rescate: El escándalo Madeira
07/2011 La región autónoma de Madeira revela:
Deuda encubierta por valor de 5.000 millones €
Nueva crisis de confianza en Portugal
Portugal, a finales de 2011:
Var. PIB: -1,6%
B. Comercial: -11.023 m. €
Bono 10 años: 13,08%
Déficit público: -4,2%
Deuda/PIB: 107%

33. Portugal tras el rescate: la sociedad
Ha conseguido evitar revueltas sociales (Grecia)
2 huelgas generales en menos de 6 meses
El Plan de Rescate: Consenso parlamentario y sindical
La generación pérdida: Geraçao à rasca

34. Bibliografía y Datos Estadísticos
Prensa Nacional: El País, El mundo, El economista
Blog Nacional: Nada es Gratis
Otras fuentes: INE España, Observatorio FEDEA
Blog Internacional: The Portuguese Economy
Datos: INE Portugal, Eurostat, Banco Portugal, OCDE
Adjustment within Euro. The difficult case of Portugal
Olivier Blanchard
Informe Semanal (RTVE): El fado más triste