Resumen de la ponencia de Josu Ugarte durante las Jornadas de APD en las que ha participado LABORAL Kutxa Empresas sobre Internacionalización y financiación: herramientas para mejorar la competitividad.
Os dejamos un resumen que publicamos en nuestro blog de esta ponencia:
http://www.bancaparaempresas.com/ponencia-josu-ugarte-jornada-apd-internacionalizacion-innovacion-y-financiacion/
@LABORALempresas
El pasado 2 de Octubre Rankia organizó un nuevo evento en Castellón, en el Hotel Tryp Castellón Center donde hablamos sobre las diferentes Soluciones de Inversión para las carteras conservadoras de la mano de las gestoras de fondos Buy&Hold y Amiral Gestion, y bajo la moderación de Enrique Roca.
Resumen de la ponencia de Josu Ugarte durante las Jornadas de APD en las que ha participado LABORAL Kutxa Empresas sobre Internacionalización y financiación: herramientas para mejorar la competitividad.
Os dejamos un resumen que publicamos en nuestro blog de esta ponencia:
http://www.bancaparaempresas.com/ponencia-josu-ugarte-jornada-apd-internacionalizacion-innovacion-y-financiacion/
@LABORALempresas
El pasado 2 de Octubre Rankia organizó un nuevo evento en Castellón, en el Hotel Tryp Castellón Center donde hablamos sobre las diferentes Soluciones de Inversión para las carteras conservadoras de la mano de las gestoras de fondos Buy&Hold y Amiral Gestion, y bajo la moderación de Enrique Roca.
Precios exportación/importación industriales
Crédito al sector privado en España
Estructura empresarial en España
Índice de Sentimiento Económico UE
Precio mundial de fletes de contenedores
Grado de intensidad digital empresas europeas
Cómo ahorrar e invertir durante toda la vida.ValueSchool
Nombre y breve perfil del invitado
Juan Bautista Serrano García es director del Departamento de Planificación y Análisis de la Dirección General de Supervisión del Banco de España. Actualmente dirige el Máster de Supervisión del Banco de España y participa en el plan de educación financiera de esta entidad.
Sinopsis
Juan Bautista Serrano, autor de El inversor tranquilo, regresa a Value School para explicarnos cómo debemos planificar nuestras finanzas a lo largo de nuestra vida. Con un enfoque muy práctico, nos muestra las mejores maneras de ahorrar en función de nuestra edad durante las distintas etapas vitales y profesionales y los resultados que podemos esperar.
El value investing de Amiral Gestion: multiactivo, small caps y multigestorValueSchool
Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.
Metagestión con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España. Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década.
Proyecto de fin de Máster sobre la reorientación empresarial de una micropyme. Transformación de un modelo de negocio basado en la prestación de servicios personalizados de ebanistería a la exportación de maletines de bambú ecológicos para portátiles Mac en el mercado del lujo suizo.
Proyecto realizado conjuntamente con: Sonsoles López, Jorge Díez, Álvaro Gago, Ana de Castro y Óscar Humanes
Proyecto de fin de Máster sobre la reorientación empresarial de una micropyme. Transformación de un modelo de negocio basado en la prestación de servicios personalizados de ebanistería a la exportación de maletines de bambú ecológicos para portátiles Mac en el mercado del lujo suizo.
Proyecto realizado conjuntamente con: Sonsoles López, Jorge Díez, Álvaro Gago, Ana de Castro y Óscar Humanes
Estudio de Demografía empresarial: agosto de 2016INFORMA D&B
Resumen ejecutivo:
En agosto, los indicadores de creación de empresas muestran unas evoluciones favorables respecto al año pasado: la creación aumenta un 28,76% y el capital invertido un 187.67%. Por otro lado, tanto los Concursos aumentan un 15,35% como las Disoluciones un 12,29%
En lo que va de año, las constituciones aumentan en un 12,78% y la inversión en capital en un 1,92%. Durante este periodo, los Concursos siguen la tendencia a la baja (-19,64%) mientras las Disoluciones aumentan ligeramente (+1,82%).
En agosto se crearon 7.347 empresas, la cifra más baja del año suponiendo una disminución del 14,80% respecto al mes de julio, pero supera en un 28,76% las del año pasado. Sumando los ocho primeros meses del año, las constituciones ascienden a 73.309, lo que supone un aumento del 12,78% respecto a 2015.
Precios exportación/importación industriales
Crédito al sector privado en España
Estructura empresarial en España
Índice de Sentimiento Económico UE
Precio mundial de fletes de contenedores
Grado de intensidad digital empresas europeas
Cómo ahorrar e invertir durante toda la vida.ValueSchool
Nombre y breve perfil del invitado
Juan Bautista Serrano García es director del Departamento de Planificación y Análisis de la Dirección General de Supervisión del Banco de España. Actualmente dirige el Máster de Supervisión del Banco de España y participa en el plan de educación financiera de esta entidad.
Sinopsis
Juan Bautista Serrano, autor de El inversor tranquilo, regresa a Value School para explicarnos cómo debemos planificar nuestras finanzas a lo largo de nuestra vida. Con un enfoque muy práctico, nos muestra las mejores maneras de ahorrar en función de nuestra edad durante las distintas etapas vitales y profesionales y los resultados que podemos esperar.
El value investing de Amiral Gestion: multiactivo, small caps y multigestorValueSchool
Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.
Metagestión con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España. Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década.
Proyecto de fin de Máster sobre la reorientación empresarial de una micropyme. Transformación de un modelo de negocio basado en la prestación de servicios personalizados de ebanistería a la exportación de maletines de bambú ecológicos para portátiles Mac en el mercado del lujo suizo.
Proyecto realizado conjuntamente con: Sonsoles López, Jorge Díez, Álvaro Gago, Ana de Castro y Óscar Humanes
Proyecto de fin de Máster sobre la reorientación empresarial de una micropyme. Transformación de un modelo de negocio basado en la prestación de servicios personalizados de ebanistería a la exportación de maletines de bambú ecológicos para portátiles Mac en el mercado del lujo suizo.
Proyecto realizado conjuntamente con: Sonsoles López, Jorge Díez, Álvaro Gago, Ana de Castro y Óscar Humanes
Estudio de Demografía empresarial: agosto de 2016INFORMA D&B
Resumen ejecutivo:
En agosto, los indicadores de creación de empresas muestran unas evoluciones favorables respecto al año pasado: la creación aumenta un 28,76% y el capital invertido un 187.67%. Por otro lado, tanto los Concursos aumentan un 15,35% como las Disoluciones un 12,29%
En lo que va de año, las constituciones aumentan en un 12,78% y la inversión en capital en un 1,92%. Durante este periodo, los Concursos siguen la tendencia a la baja (-19,64%) mientras las Disoluciones aumentan ligeramente (+1,82%).
En agosto se crearon 7.347 empresas, la cifra más baja del año suponiendo una disminución del 14,80% respecto al mes de julio, pero supera en un 28,76% las del año pasado. Sumando los ocho primeros meses del año, las constituciones ascienden a 73.309, lo que supone un aumento del 12,78% respecto a 2015.
“La teoría de la producción sostiene que en un proceso productivo que se caracteriza por tener factores fijos (corto plazo), al aumentar el uso del factor variable, a partir de cierta tasa de producción
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
5. www.queilescapital.es
Horizonte de inversión
2 años
(Buy & Pray)
5, 10 ó 20 años
(Buy & Hold)
Activos invertibles
Muy Tangibles
(Activos Físicos)
También Intangibles
(Negocios)
Margen de seguridad
Infravaloración
(Cotización)
Generación de Valor
(Economic Moat)
…O si se ha evolucionado en el Método…
6. www.queilescapital.es
RENTABILIDAD 2019 1S-2020 3T-2020 sep-20 YTD*
DESDE
INICIO**
VALUE STRATEGY FUND +8,13% -10,17% +12,67% +1,59% +2,16% +10,49%
MSCI EUROPE NET RETURN +5,71% -12,83% +0,10% -1,41% -11,57% -6,52%
DIFERENCIA +2,41% +2,67% +12,57% +3,00% +13,73% +17,01%
* Datos actualizados a 07/10/2020
** 01/10/2019
…SÍ es un buen momento…
ISIN ES0182838005
Código Bloomberg VASFFEE SM Equity
7. www.queilescapital.es
…y nuestra cartera es el mejor ejemplo
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre TOTAL
SHARES IN 7 4 4 1 1 4 4 25
SHARES OUT 12 2 2 0 2 3 1 22
IN IN - OUT OUT
(+) MAREL HF (+) TRIGANO SA (-) CIE AUTOMOTIVE SA
(+) CEMENTIR HOLDING NV (+) DE'LONGHI SPA (-) TI FLUID SYSTEMS PLC
(+) LECTRA (+) ROCKWOOL INTL (-) GRANGES AB
(+) REPLY SPA (+) DUERR AG (-) ING GROEP NV-CVA
(+) ASSOCIATED BRITISH FOODS (+) ADIDAS AG (-) BNP PARIBAS
(+) TECHNOGYM SPA (=) FUCHS PETROLUB (-) FRESENIUS SE
(+) AKWEL (-) PALFINGER AG
(+) DANIELI & CO-RSP (=) BRENNTAG AG
(+) FENIX OUTDOOR INT. (-) ALIMAK GROUP AB
(+) BENETEAU (-) MEARS GROUP PLC
(+) PEUGEOT SA (=) GRUPO EZENTIS SA
(+) FAES FARMA SA (=) TT ELECTRONICS PLC
(+) ANDRITZ AG (+) SOCIETE POUR L'INFORMATIQUE
(+) ELECTROLUX AB-SER B (=) HUNTSWORTH PLC
(+) PONSSE OYJ (+) REPLY SPA
(+) FORFARMERS NV (+) BUCHER INDUSTRIES AG-REG
(+) ECONOCOM GROUP
(+) ESPRINET SPA
(+) MARR SPA
(=) RHI MAGNESITA NV
(=) LEONARDO SPA
Tendencia nueva o en aceleración
Tendencia que no se ve afectada
Tendencia negativa o en desaceleración
+
=
_
8. www.queilescapital.es
La Creación de Valor
Generación
de ideas
Análisis de
las ideas
Gestión de
las ideas
Método Queiles
El nuevo paradigma value: La Creación de Valor
9. www.queilescapital.es
Creación de Valor: Margen de Seguridad
Potencial
1 2
Margen de Seguridad
Infravaloración
One-off
Creación de valor
Recurrente
Beneficio neto
Reinversión
Incremento de Equity
Dividendo
Rentabilidad por Dividendo
Compounders
11. www.queilescapital.es
Análisis de las ideas
Modelos propios de valoración
Compañía Análisis
Equipo de Gestión
Estructura Accionarial
Negocio
Financiero
FCF on Capital Employed
Free Cash Profile
Cualitativo
Proximidad
Tendencias Estructurales
12. www.queilescapital.es
Gestión de las ideas
• TOP 10 de la cartera
• 4-5% posición media
• 40% AUM
• Elevado potencial rentabilidad/riesgo
Equilibro entre Potencial y Riesgo
• 20-30 compañías
• Peso medio 3%
• Reducen Volatilidad
• “Banquillo” del Top 10
13. www.queilescapital.es
Gestión de las ideas
El motor siempre “tira” de la cartera
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre
Motor (Top 10) Vs Cartera
Potencial 4y anualizado Top 10
Potencial 4y anualizado cartera
Creación de Valor Top 10
Creación de Valor cartera
14. www.queilescapital.es
Composición de la Cartera
Esprinet 4,83%
Associated British Foods 4,62%
Strabag 4,58%
Beneteau 4,37%
Neurones 4,15%
Coats Group 4,03%
Derichebourg 4,02%
Origin Enterprises 3,89%
Global Dominion 3,70%
Leonardo 3,66%
TOP 10 EMPRESAS
Total 41,85%
Desarrollo y urbanismo 23,67%
Digitalización 21,73%
Salud, bienestar y ocio 21,67%
Líderes globales de nicho 20,77%
Industria 4.0 4,09%
Liquidez 8,08%
DISTRIBUCIÓN POR TENDENCIAS
Total 100,00%
DISTRIBUCIÓN PAÍSES
100,00%
Francia 25,68%
Italia 22,42%
Austria 12,02%
Reino Unido 8,65%
España 5,75%
Irlanda 3,89%
Holanda 3,53%
Bélgica 3,46%
Suecia 2,88%
Alemania 1,42%
Islandia 1,09%
Suiza 0,60%
Finlandia 0,53%
Liquidez 8,08%
Total
Nivel de inversión 91,92%
Valores en cartera 34
COMPOSICIÓN DE CARTERA
VALORACIÓN DE LA CARTERA
P/VC RoE FCFoCE FCP (1) Pay-out (2) Caja neta /EBITDA Generación de Valor (3) Potencial anualizado (4)
1,6x +16,7% +26,6% +2,3% +28,9% -0,3x +12,4% +22,6%
Datos actualizados a 30/09/2020
(1) Free Cash Profile: porcentaje de caja neta generado por cada punto porcentual de incremento en ventas
(2) % del beneficio neto destinado al pago de dividendos (3)Media anual de los próximos 4 años (4) Tasa de crecimiento equivalente anual 2020-2023
17. www.queilescapital.es
FAANG (Primera derivada) 2015-2019
SDITRN (Segunda derivada) 2015-2019
RENTABILIDAD 183,48% 495,41% 189,56% 563,03% 152,40% 316,78%
EV/EBITA ACTUAL 22,1x 97,3x 19,9x 50,8x 25,8x 43,2x
RENTABILIDAD 586,49% 592,30% 125,67% 301,08% 376,56% 49,48% 338,60%
EV/EBITA ACTUAL 15,1x 11,1x 5,7x 10,6x 13,2x 7,8x 10,6x
Digitalización
La segunda derivada es más barata y rentable
18. www.queilescapital.es
FAANG (Primera derivada) Iberian Value - hoy
SDITRN (Segunda derivada) Iberian Value - hoy
RENTABILIDAD 21,9% 29,7% 43,8% 14,2% 3,7% 22,7%
EV/EBITA ACTUAL 25,8x 80,9x 28,4x 56,3x 27,7x 43,8x
RENTABILIDAD -23,9% 36,2% 8,5% 57,0% 47,7% 21,0% 24,4%
EV/EBITA ACTUAL 12,6x 12,9x 8,0x 14,8x 18,9x 7,5x 12,4x
Digitalización
Existe una tercera derivada todavía más barata y rentable
RENTABILIDAD 40,5% 77,3% 58,9%
EV/EBITA ACTUAL 4,4x 10,0x 7,2x
SIN NOMBRE (Tercera derivada) Iberian Value - hoy
19. www.queilescapital.es
0%
+9,08% ann. (+531,27%)
La valoración es clave a largo plazo
La Creación de Valor “arregla” los errores de valoración
+73,53% ann.
(+1.152,76%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 617% 1.694%
1999 2020
P/BV 17x 11x
20. www.queilescapital.es
+4,41% ann. (+90,63%)
-1,82% ann. (-33,05%)
La valoración es clave a largo plazo
Sin Creación de Valor los errores de valoración empeoran
+46,64% ann.
(+392,10%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 104% -14%
1999 2020
P/BV 6x 0,9x
21. www.queilescapital.es
+27,44% ann. (+3.088,11%)
+6,95% ann. (+35,88%)
La valoración es clave a largo plazo
La tercera derivada es siempre más barata y rentable
+28,96% ann. (+20.914,40%)
1999-2013 1999-2020
Crecimiento EPS 4.633% 10.667%
1999 2020
P/BV 3,5x 31x
22. www.queilescapital.es 22
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
21,8 3,4 15,8% 30,4 4,7 15,8% 171,5% 293,8% -122,3%
15,8 6,2 43,8% 30,1 10,8 38,6% 261,8% 614,2% -352,4%
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
13,3 0,7 5,8% 9,1 0,7 8,5% 105,6% 75,9% 29,6%
14,0 1,2 12,3% 10,7 1,2 11,4% 197,0% 184,2% 12,8%
2010 2020 2010-2020
P/E P/BV RoE P/E P/BV RoE CREACIÓN DE VALOR VARIACIÓN COTIZACIÓN
SOBRE/INFRA
VALORACIÓN
3,4 0,6 17,9% 5,1 0,2 4,0% 94,2% -3,8% 97,9%
La valoración es clave a largo plazo
Hay 3 grupos de compañías en bolsa