Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.

1. 1

2. Amiral Gestion en cifras
Gestora independiente fundada en 2003
• El 100% del capital de la sociedad está controlada por sus gestores y empleados
• Un equipo de 44 personas, con 22 personas en el equipo de inversión*
• Gestora PRI
Activos bajo gestión: 3.800 millones de euros (31/12/2019)
• 6 fondos de inversión (gama de fondos Sextant): 2.800 millones de euros
• 5 Mandatos Institucionales: 600 millones de euros
• Gestion Privada (wealth management): 350 millones de euros
Refuerzo de los equipos en Francia y a nivel internacional
• Fortalecer nuestro equipo de inversión
• Establecer una mesa de trading en nuestra oficina y reforzar el middle office
• Equipos de control y riesgos
• Desarrollar el equipo de relación con inversores, marketing y ventas
Fuente : Amiral Gestion – Datos a 31/12/2019, pueden cambiar con el tiempo. Para más información, visita la web de la compañía: www.amiralgestion.com
* Incluye Weath management y las oficinas de Madrid y Singapore.
Amiral Gestion Febrero de 2020 2

3. Febrero de 2020Amiral Gestion 3
Implantation dans le monde institutionnel
Plus de 600 M€ autour de 5 fonds dédiés
Reconnaissance de notre expertise Small et Mid Cap
• Univers France et Europe
• Intégration de critères ESG
Artemid : Joint Venture avec Capzanine
• Financement en dette senior des PME/ETI françaises
• 750 M€ levés au travers des fonds Artemid Senior Loan I & II
HUB 103 : Rencontre annuelle entre les acteurs de l’économie réelle
• Amiral Gestion / Artemid / Capzanine reçoivent institutions et entrepreneurs
• Echange sur des thèmes structurants pour l'avenir des entreprises françaises

4. PEA
PEA-
PME 2019 1 año 3 años 5 años
Desdecreación
(anualizada) AuM
SEXTANT PEA
Stock picking acciones
Fecha de creación : 18/01/2002
 11,7% 11,7% 3,8% 52,7% 13,2% 253M€
SEXTANT EUROPE
Stock picking Mid & Large europeas
Fecha de creación: 29/06/2011
 23,2% 23,2% 4,8% 24,2% 6,9% 25 M€
SEXTANT PME
Stock picking PME-ETI europeas
Fecha de creación: 01/01/2014
  12,8% 12,8% 2,0% 58,4% 10,3% 88 M€
SEXTANT AUTOUR
DU MONDE
Stock picking internacional
Fecha de creación: 08/07/2005
17,6% 17,6% 18,1% 44,1% 6,0% 118 M€
SEXTANT BOND PICKING
Bond picking internacional
Fecha de creación: 30/03/2017
3,6% 3,6% - - 2,0% 267 M€
SEXTANT GRAND
LARGE
Fonds flexible diversificado
Fecha de creación: 11/07/2003
4,6% 4,6% 4,0% 31,4% 9,6% 2 103 M€
Cifras a: 31/12/2019
Nuestra Gama de Fondos Sextant
FondosLongFondoflexible
diversificado
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión
Febrero de 2020 4Amiral Gestion

5. Nuestros factores diferenciadores
Un equipo
Una
filosofía
Un proceso
La toma de decisiones
El origen de nuestra
rentabilidad
Una identidad
singular
Amiral Gestion Febrero de 2020 5

6. Prioridad sobre el capital humano
Prioridad de la calidad del equipo de gestión
• 22 analistas-gestores dedicados a la búsqueda de las mejores ideas de inversión
• Los gestores-analistas se han formado en las mejores escuelas y universidades de Francia
Y su estabilidad en el tiempo
• Todos los miembros del equipo de inversión son accionistas de Amiral Gestion
• La responsabilidad y la autonomía son la esencia del equipo de gestión
Alineación de intereses con los inversores
• Todos los gestores son inversores de todos los fondos de Sextant
• Ninguna evaluación o compensación se basa en criterios de corto plazo
• La remuneración variable está ligada al performance colectivo (no individual) y a criterios relacionados con el trabajo en equipo y la calidad del análisis
Amiral Gestion Febrero de 2020 6

7. Nuestros valores
Integridad
• Lealtad a nuestras convicciones y comunicación transparente
• Empleados e inversores con los mismos objetivos
Independencia de pensamiento y creatividad colectiva
• Fomentando ideas originales, aprendizaje permanente e intercambios críticos ...
• Pero alentando la toma de decisiones individual y responsable.
Solidaridad y benevolencia
• Una pasión compartida por la inversión sustenta nuestra solidaridad.
• Búsqueda de un objetivo común
Nuestras inverisones benefician a la economía
• Nuestra misión: llevar a buen término los futuros proyectos de nuestros inversores.
• Nuestra responsabilidad: fomentar el crecimiento de nuestras empresas.
Amiral Gestion Febrero de 2020 7

8. Febrero de 2020Amiral Gestion 8
FILOSOFÍA DE INVERSIÓN

9. La tradición del «Value investing»
Nuestra filosofía de inversión
• Evolución del « deep value » de Benjamin Graham
• Ahora más calidad a buen precio de Charlie Munger y Warren Buffett
• Por encima de todo, un análisis fundamental centrado en determinar el valor intrínseco
Cultivada a través de nuestro network y nuestros viajes
• Contactos regulares con una red de value investors en todo el mundo
• Reuniones de value investors: « Value Investor Day » (Trani, Zurich); Berkshire Hathaway anual General Meeting (Omaha, EE.UU.); « Value Investor
Conference » (Nueva York)
…
Amiral Gestion Febrero de 2020 9

10. La tradición del «Value investing»
…Y también nuestras lecturas diarias
• Cartas de los mayores inversores del mundo: Grantham, Howard Marks, Buffett
• Revistas especializadas: The Manual of Ideas, Grant’s, Value Investor Insight.
Amiral Gestion Febrero de 2020 10

11. Nuestra filosofía de inversión
Adoptar un enfoque absolutamente de largo plazo
• A largo plazo el precio de una acción siempre refleja su valor fundamental
• El tiempo es la principal ventaja competitiva de la inversión
• Evitar las modas y las tendencias, concentrando nuestro análisis en ideas contrarias
Invertir en compañías que comprendemos
• Un universo de inversión definido por nuestro círculo de competencia
• Compañías que somos capaces de modelizar
Evitar las modas y las tendencias
• Tenga cuidado con los sectores o valores favorecidos por el mercado.
• Centra tu investigación en ideas molestas
• Ofrece un rendimiento absoluto sin referencia a los índices.
Evitamos invertir en empresas
de biotecnología y en bancos
globales
Amiral Gestion Febrero de 2020 11

12. Nuestra filosofía de inversión
El cálculo del valor intrínseco con un amplio margen de seguridad
• Nuestras valoraciones se basan en un análisis fundamental propio
• Independientes de los movimientos del mercado y de las tendencias macroeconómicas
• Las valoraciones están hechas sobre previsiones prudentes (con el ciclo normalizado), buscando siempre un amplio margen de seguridad entre el valor
intrínseco y su precio
Concentración de las carteras
• Trabajamos muy duro para invertir solo en contadas ocasiones
• Concepto de «punch cards» de Buffett
Las 20 primeras posicionesde
nuestros fondos representan
cerca del 50% de lascarteras
Amiral Gestion Febrero de 2020 12

13. 10
2010
4010
6010
8010
10010
en.-14 en.-19
Shiseido: el L’Oréal japonés
Evolución del precio de las acciones de ShiseidoAccionistas desde 2014
Posicionamientopremium
Nuevo CEO, evolución cultural, racionalización de la
organización, modificación de los "incentivos".
Centrarse en:
• Expañosión del margen: 6.5% => 10% durante
el período vs. 15% para Estée Lauder, 17%
para L'Oréal, 20% para P&G
• Crecimiento internacional: crecimiento de dos
dígitos, muy fuerte y atractivo en China
Aún potencial:
• ventas, márgenes y expañosión de múltiplos
Un plan a largo plazo que va de acuerdo con las
expectativas.
Toma de
posición
en.-15 en.-16 en.-17 en.-18
Margen de beneficio operativo
Fuentee : Amiral Gestion a 28/02/2019
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión 13Febrero de 2020
0
4
8
12
Q4
2016
Q2
2017
Q4
2017
Q2
2018
Q4
2018
Q2
2019
Sextant Autour du Monde

14. Febrero de 2020Amiral Gestion 14
PROCESO DE INVERSIÓN

15. Un proceso de cuatro fases
ORGINACIÓ
N
DE IDEAS
MODELO
CUANTITATIVO
CHECKLIST
CUALITATIVO
PRESENTACIÓN
DE LA TESIS DE
INVERSIÓN
Amiral Gestion Febrero de 2020 15

16. Originación de ideas
Screenings internos y externos
• Base de datos propia: 800 valores dentro de la base de datos, 400 de ellos con seguimiento al día
• Screening externo: Bloomberg, Capital IQ
Reuniones con los equipos directivos
• Foros de brokers, Sociedad Francesa de Analistas Financieros, visitas a las compañías, almuerzos con el management
• Para generar ideas también tratamos con competidores de las empresas, clientes o proveedores
Entorno competitivo
• Compartir nuestras ideas con redes de inversores
• Lectura de periódicos y de cartas de los mejores inversores
• Foros de inversión
Amiral Gestion Febrero de 2020 16

17. Modelo Cuantitativo
Modelo de valoración propio
• Análisis en profundida de las cuentas
• Proyección de los resultados a 3-5 años máximo
• Modelización de los flujos de caja y del balance
Principios de margen de Seguridad
• Proyección de ingresos y de márgenes muy prudentes
• 1% de crecimiento hasta el infinito y una tasa de descuento del 7% fija.
• Exigimos un margen de seguridad de al menos el 30%
Amiral Gestion Febrero de 2020 17

18. Modelo Cuantitativo
Discount rate 7,0%
Terminal growth 1,0%
(€m) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Terminal
year
Sales 187 257 350 443 530 615 707 813 935 1 076 1 086
Nominal growth 37,6% 36,2% 26,6% 19,7% 16,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 1,0%
EBITDA 7 12 16 24 36 47 54 62 71 82 83
% of sales 3,9% 4,8% 4,4% 5,4% 6,8% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6%
Depreciation (1) (2) (2) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11)
% of sales 0,6% 0,6% 0,7% 0,9% 0,9% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%
EBITA 6 11 13 20 31 41 47 54 62 72 72
% of sales 3,2% 4,3% 3,7% 4,4% 5,8% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,6%
Taxes on EBIT (2) (4) (4) (5) (9) (12) (14) (16) (18) (21) (21)
Tax rate on EBIT 32,3% 34,7% 30,8% 27,7% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0%
Depreciation add-back 1 2 2 4 5 6 7 8 9 10 11
Gross cash flow 5 9 11 18 27 35 40 46 53 61 62
% of sales 2,8% 3,4% 3,3% 4,1% 5,1% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7%
Net capex (2) (6) (5) (6) (7) (9) (10) (11) (13) (15) (11)
% of sales 0,8% 2,1% 1,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,0%
Change in NWC 6 9 13 (0) 5 5 6 7 8 9 2
% of sales 3,2% 3,6% 3,7% -0,1% 1,0% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,2%
Operating FCF 10 12 19 12 25 32 36 42 48 55 53
% of sales 5,2% 4,8% 5,6% 2,6% 4,7% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 4,9%
Present Value 19 12 24 28 30 32 35 37 557
NPV 24 52 82 114 149 186 742
Net (debt)/cash 99
Equity Value 842
Per share 25,7
Potentiel 42%
Tasa de
descuento
del 7% para
todos los
modelos
Crecimiento al
infinito del 1%
Los márgenes
de seguridad
son incluidos en
los márgenes
previstos y en el
crecimiento
Potencial de
revalorización
Amiral Gestion Febrero de 2020 18

19. Modelo cualitativo
Scoring basado en 28 criterios y 3 grandes temas
• Actividad: barreras de entrada, regulación, predictibilidad y ciclicidad.
• Lideres y cultura: historia y reputación, incentivos a empleados, capital allocation, respeto por empleados y accionistas.
• Calidad de las cuentas: deuda, requerimientos de capital, generación de cash.
Un modelo que complementa el DCF
• Checklist cualitativo
• Nos ayuda a priorizar sobre compañías de alta calidad.
• Una herramienta de control de riesgos
Amiral Gestion Febrero de 2020 19

20. Checklist cualitativo
Cúmulo de notas
negativas
Nota sobre 10 para
todas las compañías
Notas entre +2 y -2 para
cada criterio
NOTA : 7,09/10 26 7
La actividad
Modelo preferiblemente estable 2
La sociedad mantiene el foco en su actividad 2
Círculo de competencia 2
La reglamentación 0
La predictibilidad -2
La ciclicidad 1
El conocimiento del sector 0
Las barreras de entrada 1
Diversificación geográfica 2
Utilidad social de la actividad 1
El equipo gestor y la cultura
Historia y reputación del equipo gestor 2
Controversias específicas de la compañia 0
Gobierno corporativo 1
Comunicación y transparencia 1
La historia de los beneficios 2
La asignación de capital 2
Los incentivos de los directivos y empleados 1
Engagement y motivación 2
Respecto a los salarios: motivación 1
Respecto a los clientes: satisfacción 2
Respecto a los: fournisseurs, Estado, Sociedad Civil -1
Respecto al Medio Ambiente 0
Calidad de cuentas
Endeudamiento e independencia financiera 2
La intensidad de la capitalización 2
Márgenes y ROCES elevados hoy en día 2
Capacidad de reinvertir sobre unos ROCES elevados -2
La generación de tesorería 2
La coherencia de los ratios de rentabilidad -2
* Critères participants à la note ESG de la valeur
Amiral Gestion Febrero de 2020 20

21. Febrero de 2020Amiral Gestion 21
Un proceso de cuatro fases
Presentación escrita
• Correo estandarizado dirigido a todo el equipo de gestión
• Resumen del caso de inversión: cifras, ratios, actividad, modelo financiero, calidad.
• Base común de intercambio antes de la presentación de la empresa en una reunión de gestión
Presentación oral
• En reunión de gestión con todos los gestores
• Para encontrar el número máximo de signos de interrogación y nuevas rutas de búsqueda en la cartera
Vida del caso de inversión
• El correo original se convierte en la base de todos los intercambios posteriores.
• Actualizaciones de casos, publicaciones de resultados, eventos importantes (adquisiciones, visitas a sitios, consultas de expertos, etc.)
• A esta cadena histórica puede contribuir otros gestores

22. Febrero de 2020Amiral Gestion 22
UNA GESTIÓN A TRAVÉS DE SUB-
CARTERAS

23. Organización del proceso de inversión
El dilema del proceso de inversión: o un gestor o un comité
• La gestion de un solo hombre: un riesgo intrínseco permanente
• La gestion mediante comités: las mejores ideas rara vez surgen mediante consenso
La gestión mediante sub-carteras
• Los activos de los fondos son repartidos a su vez en sub-carteras independientes
• Cada gestor podrá invertir de acuerdo a sus propias creencias: autonomía total
Una respuesta óptima
• Reforzar la independencia y singularidad de cada gestor
• Ventajas: se cultivan ideas originales, el aprendizaje es constante y los intercambios críticos enriquecen a todo el equipo de inversión
• Dejar espacio para las convicciones individuales y las ideas contrarias
• Pero fomentar el intercambio de ideas y debates
• Desafiar a los gestores más experimentados y dar responsabilidad a los más jóvenes
• Promover una buena diversificación de los fondos, al tiempo que permite la concentración
Amiral Gestion Febrero de 2020 23

24. La gestión a través de sub-carteras: ejemplo de PEA
Sextant PEA
96 stocks
A
30 stocks
B
21 stocks
C
27 stocks
D
34 stocks
E
26 stocks
Iliad
7,41%
CA Nord de France
6,84%
Groupe Guillin
9,00%
Iktinos Hellas
5,93%
Immobiliare
Grande
Distribuzione
6,69%
Iliad
12,93%
Vivendi
5,86%
Financière Odet
5,45%
Voyageurs du
Monde
5,94%
Reno de Medici
5,34%
Iliad
5,51%
Vivendi
12,31%
Derichebourg
3,92%
ITE Group
5,33%
Industrade
5,72%
Picanol
4,83%
CA Touraine Poitou
5,23%
Viel & Cie
7,49%
Viel & Cie
3,87%
Rocket Internet
5,18%
Aubay
5,62%
Plastic Omnium
4,78%
Cibus
4,31%
Derichebourg
6,67%
Rocket internet
3,48%
Iliad
4,83%
Hunter Douglas
5,59%
Judges Scientific
4,62%
CA Loire
Haute Loire
4,15%
TripAdvisor
6,36%
TripAdvisor
3,03%
Hyundai Mobis
4,34%
Picanol
5,28%
Motor Oil
4,59%
CA Toulouse
4,09%
Rocket Internet
5,46%
Solocal
2,21%
Groupe Guillin
4,31%
Groupe Crit
5,10%
Eltech Anemos
4,49%
Tessi
4,02%
Solocal Group
4,65%
HelloFresh
2,19%
Toyota Industries
4,17%
Viel & Cie
5,02%
Akwel
4,42%
CA Ile et Vilaine
4,00%
Easyjet
3,57%
Financière Odet
2,04%
Wood Group
3,96%
Wavestone
4,96%
ID Logistics
4,24%
CA Normandie
3,97%
Vipshop
3,54%
Groupe Guillin
2,03%
Akwel
3,86%
Société pour
l’informatique
4,85%
Wavestone
4,17%
Paref
3,53%
HelloFresh
3,48%
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión o fiscal ni una recomendación de inversión.
Amiral Gestion Febrero de 2020 24

25. Small Cap universo: Características Principales
25Octubre 2019

26. 26
Rendimiento superior a largo plazo de Small vs.
Large Caps
Small cap vs Large Cap desde 2005
-Fuente: Gestión Amiral. Datos 29/03/2019. Tenga en cuenta que las actuaciones pasadas
no son una guía para las actuaciones futuras, y que no son constantes en el tiempo
Octubre
2019
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Universo denso y amplio
Mercado estructuralmente ineficiente
Numerosas empresas gestionadas
sobre una base patrimonial
Numerosos líderes en nichos de mercado.
Fuerte potencial de OPA
400
350
300
250
200
150
100
50
CAC40 CACSmall MSCIEurope MSCIEuropeSmall
Acumulada
(31/12/2004-
30/09/2019)
Anualizada
(31/12/2004-
30/09/2019)
CacSmall 97,4% 4,7%
MSCIEurope Small Cap 258,9% 9,1%
CAC40 48,6% 2,7%
MSCIEurope 48,8% 2,7%

27. 27
La dispersión de rentabilidad genera oportunidad para
una selección de valores de calidad
2016 CAC 40 GR CAC Small GR
Media Mediana Media Mediana
1st quartile 39% 26% 68% 51%
2st quartile 12% 13% 21% 20%
3rdquartile 1% 0% 0% 0%
4th quartile -12% -8% -36% -29%
Fuente: Gestión Amiral. Datos 31/12/2018. Tenga en cuenta que las actuaciones pasadas no son una guía para las actuaciones futuras, y que no
son constantes en el tiempo
2017 CAC 40 GR CAC Small GR
Media Mediana Media Mediana
1st quartile 40% 31% 109% 73%
2ndquartile 19% 18% 25% 28%
3rd quartile 6% 5% -3% -2%
4th quartile -8% -7% -42% -40%
2018 CAC 40 GR CAC Small GR
Media Mediana Media Mediana
1st quartile 12% 11% 5% -1%
2nd quartile -3% -3% -22% -22%
3rd quartile -17% -16% -37% -38%
4th quartile -34% -31% -59% -56%
151
%
64%
Octubre 2019
51%
104
%
48%
46%

28. 28
Panorama europeo: amplio y diversificado
229
478
66
261
111
69
222
95
149
23
55
42
61
49
18
31
31
13
17
13
10
10
8
7
16
9
8
918
5
Figuras claves
• 2 135 Compañías cotizadas
• Capitalización total del mercado
de €1 300 Bn
• Un universo mixto y
geográficamente disperso
Fuente : Amiral Gestion – Datos a 31/10/2018
Octubre 2019

29. 29
Un segmento con poca cobertura de analistas
Datos a 28/06/2019, pero pueden cambiar con el tiempo. Para obtener información adicional, visite el sitio web de la compañía:
www.amiralgestion.com
* Incluyendo la gestión patrimonial y las oficinas de Madrid y Singapur
En promedio, las compañías del CAC 40 están cubiertas por 25 analistas
• 19 analistas para las menos seguidas (Veolia, EssilorLuxottica)
• 36 analistas para la más seguida (TechnipFMC)
78% de las acciones del Sextant PME están seguidas por menos de 5
analistas
Interesados en invertir con nuestros análisis internos
Octubre 2019
Datos a 28/06/2019 Nº de Acciones %
0analistas 10 15%
Menosde3analistas 36 47%
Menosde5analistas 55 78%

30. 30
2018 y 2019 ha eliminado 2 años de rentabilidad superior de las
Small Cap
Small cap vs Large Cap – de Enero de 2016 hasta Septiembre de 2019
Fuentes: Amiral Gestion, datos al final del 30/04/2019
Tenga en cuenta que las actuaciones pasadas no son una guía para las actuaciones futuras, y que no son constantes en el tiempo Octubre 2019
90
110
130
2015 2016 2017 2018
50%smallcapFrance/ 50%SmallCap Europe 50%LargeCapFrance+ 50%LargeCap Europe
+15,9%
-3,9%
Acumulada 2016-2017 2018-2019
Composición Small Cap 11,2% 26,6% -12,2%
Composición Large Cap 15,0% 10,6% +3,4%

31. 31
Una valoración del mercado acorde con su promedio
histórico.
Ratio histórico P / B MSCI Europe Small Cap – a Octubre de
2019
Fuente : Amiral Gestion, datos a 30/04/2019
Octubre 2019
1,5
1,0
0,5
0,0
2,0
3,0
2,5
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Media histórica:1,73

32. Diferencial histórico de Small vs. Large Caps
Janvier 2020Sextant PME 32
Evolución de rentabilidad diferencial de Small Caps vs. Large Caps los últimos 20 años
Source : Amiral Gestion, Bloomberg – Données à fin novembre 2019

33. Puntos clave
• Fondo que selecciona valores entre las Small y Mid caps europeas.
• Sin tener en cuenta los indices.
• Fecha de creación: 1 de Enero de 2014
• AuM: €90M a Junio de 2019
Un equipo de inversión dedicado a las Small caps
33
Sextant PME
Julien LEPAGE Raphaël
MOREAU
Bastien
GOUMARE
• Aprovecha la experiencia de todos los analistas que gestionan Amiral Gestion
• Gestión de sub-cartera para la optimización del proceso de decisión.
Youssef LBOUKILI Paul MANIGAULT
Octubre 2019

34. 34
Nuestro enfoque de inversión en small caps
Un segmento específico
Restricción de liquidez
• Acciones de baja liquidez y que no
conducen a la negociación.
Poca información
• Publicación limitada de información
financiera
• Empresas menos cubiertas por
analistas
• Sin consenso y tendencias del
mercado.
La gestión como factor clave
• La calidad de la gestión es un criterio
fundamental.
• A menudo muy diferente del CEO
institucional de grandes compañías
Experiencia a medida
Inversión a largo plazo
• Estrategia de inversión de valor basada en un
horizonte a largo plazo
Un proceso de gestión autónomo.
• Recolección y procesamiento de información
autónoma.
• Proceso de valoración y modelación patentada.
• Decisiones basadas en valores fundamentales,
no en tendencias
Evaluación de gestión
• Capacidad para establecer un diálogo con CEO-
emprendedores
• CEOs, clientes y redes de proveedores para
confirmar el juicio sobre la gestión de una
empresa
Octubre 2019

35. Un equipo senior especializado en el segmento.
• Pequeños límites: a menudo la mala relación de la industria financiera.
• Amiral Gestion le asigna a su personal de mayor rango
Amplio conocimiento del tejido industrial europeo.
• Casi 500 visitas de Small caps por año
• Estrecha relación con la gestión de los EEI franceses y europeos.
• Un factor clave de éxito esencial para identificar nuestros objetivos de inversión y llevar a cabo nuestra propia
diligencia debida
Una base de datos construida durante 15 años.
• Cobertura integral de pequeñas empresas francesas
• Más de 40 pequeñas capitalizaciones europeas supervisadas y actualizadas
Octubre 2019 35
Experiencia en el segmento: un activo clave

36. 36
Sextant PME Rentabilidad
Rentabilidad desde el inicio (01/01/2014 – 30/09/2019)
Fuente: Amiral Gestion, Quantalys - Datos a finales de septirmbre de 2019
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro Octubre 2019
240
220
200
180
160
140
120
100
2014 2015 2016 2017 2018 2019
SextantPME CACSmallNR
Periodo Sextant
PME
CAC SmallNR Diferencia
YTD 2,5% 8,1% -5,6%
1 año -18,5% -14,6% -3,9%
3 años 1,1% 6,7% -5,6%
5 años 43,6% 36,6% 7,0%
Desde
Creación
Rent.
Acum.
Rent.
Anualizada Volatilidad
Sharpe
Ratio
SextantPME 63,4% 8,9% 11,3% 0,8
CACSmallNR 51,7% 7,5% 14,6% 0,5
Promedio para la
categoría Small &
Mid Cap Europe
49,1% 7,2% 12,5% 0,6

37. 37
MULTIACTIVO: ¿HAY VALOR EN RENTA
FIJA?
Sextant Bond Picking
Febrero de 2020

38. Medición de riesgos tradicionales
AAA
A-
BBB+
B-
CCC+
C
Emisores sin
calificación
Calidad
superior
Riesgo
considerable
Fuera de
alcance
Tipos de bonos
Bonos corporativos
Financieros
Convertibles
Subordinados
Perpetuos
…
Geografías
Divisas
Duración
Emisiones de gobierno
Noviembre de 2019 38

39. Noviembre de 2019
Filosofía basada en los fundamentales
ACCIONES OBLIGACIONES
Dar más importancia a los
fundamentales de las sociedades que
a los mercados
Razonar como un co-propietario de
empresa
Razonar como un prestamista
Selección
Modelizar y valorar cada empresa sin
apoyarse en los brokers
Llevar nuestro propio análisis de
crédito sin apoyarse en las
evaluaciones externas
No forzar el universo de inversión
Cualquier país, todos los tamaños de
capitalización
Bonos gubernamentales, Grado de
inversión, Alto Rendimiento,
Corporativo, financieras, senior,
subordinadas
Privilegiar los segmentos menos
eficientes
Small & Midcaps
Emisiones sin rating, emisiones
complejas.
No hacer apuestas macroeconómicas
Sin estrategia seguida de tendencias
ni de rotación sectorial
Foco sobre sensibilidades bajas o
moderadas
39

40. Monitorizar el universo de inversión
Monitorización de Mercado
• Base de datos propietaria (800
emisores, 400 al día)
• Bloomberg
• Capital IQ
• S&P Ratings
• CreditSights
• Research Sell-Side
• Networks de inversores/forums
Más de 30 contrapartidas
• Cobertura geográfica global
• Todo tipo de activos
subyacentes
• Diferentes tipos de clientes
• Bancos/brokers
• Acceso a flujos de capital
• Aproximación con parámetro de
mercado técnico
• Monitorizar el universo global de inversiones
• Detección de oportunidades ofrecidas en segmentos de Renta Fija
• Creación de valor a través del trading
Noviembre de 2019 40

41. Estricta disciplina de bond-picking
Enfoque compartido con todo
el equipo de inversion
Análisis fundamental de
crédito: pensando como un
prestamista
Monitorización de riesgos/
disciplina de ventas
Un idéntico marco analítico: análisis fundamental
Un modelo de valoración propio
Un proceso de inversion común con una gestión mediante las subcarteras
Perfil de deuda
Aspectos técnicos: opciones, documentación, covenants, etc.
Tipos de interés/divisa/sensibilidad de spreads
Análisis de valor relative: sector, país y competidores
Análisis de liquidez
→ Desarrollar una convicción en función de la conveniencia y calidad de
las oportunidades identificadas
Monitorización diaria de los casos de inversion
Límites de diversificación: por emisor, sector y país
→ “con determinación pero sin obstinación”
Noviembre de 2019 41

42. ¿Qué buscamos?
• Calidad del riesgo crediticio
• Rendimiento
• Spread
Filosofía de gestión
¿Qué evitamos?
• Sensibilidad al riesgo de tipos
• Riesgo divisa
• Emisiones de duración
moderada
• Cobertura del riesgo de cambio
(max 20% no cubierto)
• Primeras emisiones
• Emisores solventes en un país y sector en crisis
• Emisores con dificultades cuyo próximo
vencimiento está cubierto
• Bonos convertibles cuya opción de conversión ya
no es ejecutable
• Emisiones en divisa distinta a la de origen del
emisor
Ejemplos de selección de valores
Este listado no supone un compromiso por parte de Amiral Gestion de seleccionar estos títulos o emisiones. La construcción de la cartera se hace en función
únicamente a discreción del gestor en función de la relación entre el rendimiento ofrecido, el riesgo de crédito y la sensibilidad (riesgo de tipos y
spreads) de las emisiones seleccionadas.
Noviembre de 2019 42

43. Gestión flexible en un amplio universo sin restricciones
Bonos
• Todas las zonas greografícas
(máx 30% emergentes)
• Todo tipo de bonos
• Nichos de mercado
• Grado de inversión, alto
rendimiento, sin calificación
crediticia
Acciones
• Perfil de
obligaciones
• Risk Arbitrage
• Dividendos
Monetario
• Pagarés de
empresas
• Fondos monetarios
• Depositos bancarios
0 a 100% 0 a 10%
Flexibilidad de inversión
Un enfoque contrarian sin seguir ningún
índice de referencia
Noviembre de 2019 43

44. 44
Sextant Bond Picking
1. Renta fija internacional
2. Gestión sin restricciones
3. Cobertura del riesgo de divisas*
4. Creado en marzo 2017
5. AuM : 267M€ a 31/12/2019
Evolución de los AuM desde su creación
(en mill. €) - 30/03/2017 – 31/12/2019
0
50
100
150
200
250
2017 2018 2019
Fuente: Amiral Gestion – Datos a 31/12/2019, pueden variar a lo largo del tiempo. Para más información, consulte el sitio web www.amiralgestion.com
* Riesgo de divisas máximo del 20%. No obstante, los gestores aplican una cobertura casi sistemática del riesgo de divisas en la cartera
Febrero de 2020
Sextant Bond Picking

45. El equipo de Sextant Bond Picking
45
David Poulet
Gestor, CFA
• Se unió a Amiral Gestion en 2004
• ENS Cachan / DEA Derecho
Mercantil / SFAF
• +13 años de experiencia en
mercados financieros
• De los cuales 6 años de
experiencia en gestión de renta fija
Jacques Sudre
Gestor
• Se unió a Amiral Gestion en 2016
• Máster en Derecho
Mercantil/ESCP
• +16 años de experiencia como
gestor de renta fija (Natixis, Anaxis,
DNCA)
Paul Manigault
Analysta - gestor
• Se unió a Amiral Gestion en 2017
• Master en management, HEC
• 2 años de experiencia como
analista financiero
Febrero de 2020
Sextant Bond Picking

46. Ejemplo de inversión OCADO
perfil original con una doble actividad
El mayor supermercado por Internet
del Reino Unido
Compañía cotizada en Londres desde 2010
Compañía con caja neta, con un fuerte crecimiento de su actividad
Importantes necesidades de inversión, financiadas en parte por la generación de
tesorería de la actividad histórica
Esta información no constituye asesoramiento de inversión ni una recomendación para invertir
Oferta de distribución
Online «llave en mano»
46Febrero de 2020
Sextant Bond Picking

47. Indicadores RENTA FIJA FONDO Asignación
Rentabilidad
(después de la cobertura de divisa)
5,5% 3,7% Renta fija 63,2%
Diferencial (puntos básicos) 544 360 de la cual, deuda pública 0,0%
Duración residual (años) 3,1 2,1
de la cual, deuda
corporativa
47,1%
Sensibilidad a tipos 2,8 1,8
de la cual, deuda
financiera
12,9%
Exposición bruta/neta a divisas 18,4% / 0,2% de la cual, convertibles 3,1%
Número de posiciones/Media de activos 64 / 450 M€ Actions 5,1%
Valor liquidativo / Activo neto 105,63 € / 267 M€
del cual, la estrategia risk-
arb
0,0%
Fuentes : Amiral Gestion, Bloomberg, a 31/12/2019
de la cual, la estrategia de
rendimiento
5,1%
Tesorería y similares 31,6%
Sextant Bond Picking - cartera
Advertencias importantes:
• Los indicadores de la cartera son ratios brutos que se ofrecen a título indicativo. No permiten deducirse la rentabilidad final de
la cartera. La rentabilidad final de la cartera también se ve afectada por las fluctuaciones de los precios del mercado de activos,
los gastos y el coste del riesgo.
• Los inversores deben tener en cuenta que la rentabilidad histórica no constituye una indicación de la rentabilidad futura.
47Febrero de 2020
Sextant Bond Picking

48. Sextant Autour du Monde 48
INVERSIÓN GLOBAL
Febrero de 2020

49. 21
Enfoque en Japón, primera posición geográfica
Deuda neta mediana de empresas japonesas, europeas y estadounidenses
• Un aumento estructural en el rendimiento de los accionistas desde bases bajas.
• Un aumento estructural en el ROE a medida que los márgenes mejoran desde bases
bajas
Sextant Autour du Monde Febrero de 2020

50. Enfoque en Japón:
Aumento de la rentabilidad y rentabilidades de los accionistas
50Febrero de 2020Sextant Autour du Monde
Topix 500 retorno a los accionistas
Incremento estructural de los retornos sobre el capital
tras estar deprimidos – Topix 500
20
15
10
5
0
-5
CY9
3
CY9
8
CY0
3
CY0
8
CY1
3
CY1
8
In%
Source: CLSA, Bloomberg

51. Enfoque en Japon:
Evolución del gobierno corporativo
51Febrero de 2020Sextant Autour du Monde
Activist campaigns on track
to hit an all-time high
0
10
20
30
40
50
60
70
Q1 Q2 Q3 Q4
Source: CLSA, Bloomberg
Despertar a Japón después de Fukushima
Presión pública
Impulsión / regulación del gobierno de Abe
Más abierto para discutir con inversores /
accionistas
Simplificación de estructuras corporativas
complejas históricas.
Internacionalización: tablero, operaciones,
idioma.

52. Sextant Autour du Monde 52
Sextant Autour du Monde
Puntos Clave
• Stock-picking / 100% bottom-up
• Todas las capitalizaciones
• Sin referencia a ningún índice
• Mercados desarrollados y emergentes
• Fecha de creación: 8 de julio de 2005
• Activos bajo gestión: 118M€ en diciembre de 2019
Equipo de gestión
Louis D’ARVIEU Julien FAUREEtienne
GUICHERD
Gestión con subcarteras para optimizer el proceso de decision
Una gran flexibilidad permite evitar
sesgos en la construcción de la cartera
Febrero de 2020

53. Mejoras recientes favorecen la generación de ideas de inversión
Optimización del stockpicking
asiático
• Oficina de análisis en Singapur
• Diversidad de nacionalidades asiáticas
• Desarrollar nuestro círculo de competencia
Racionalización del proceso de
inversión en Europa
• Una sola subcartera dedicada a los valores
europeos
• Las mayores convicciones de Amiral Gestion
• ~15-20 valores
Mayor concentración
Más cerca de compañías en las que invertimos
Sextant Autour du Monde 53Febrero de 2020

54. Sextant Autour du Monde 54
Inversión totalmente global
>50% exposición a Asia
• Valoraciones bajas
• Mayores ineficiencias
• Mejores balances
• Mercados menos maduros, fuerte viento de
cola estructural
Cartera con x10 menos
exposición a Estados Unidos
que el MSCI World
Rentabilizar nuestra
experiencia sobre las small &
midcaps
• 62% de exposición a compañías con una
capitalización bursátil menor a los 2.000M€
Capitalización mediana
Principales exposiciones por país
Fuente: Amiral Gestion, MSCI, a fin de diciembre de 2019
0% 50%
USA
Japón
Francia
MSCI World Sextant ADM
525
9888
0 10,000
Capitalización
mediana en M€
MSCI World Sextant ADM
Febrero de 2020

55. Sextant Autour du Monde Top 10 vs MSCI World
55Febrero de 2020Sextant Autour du Monde
Sextant ADM
72 acciones
Sub Ptf A
19 acciones
Sub Ptf B
11 acciones
Sub Ptf C
32 acciones
Sub Ptf D
19 acciones
MSCI WORLD
2 853 acciones
Proship
3,6%
Sberbank
9,8%
Proship
18,5%
Ezwerlfare
5,3%
Iliad
9,0%
APPLE
2,4%
Ezwelfare
3,2%
Samsung
6,9%
Avant Corp
15,6%
Alibaba
5,2%
Vivendi
6,0%
Microsoft
2,2%
Tang Palace
3,1%
MTY Food
6,3%
Toshiba
13,8%
Proship
5,1%
Hunter Douglas
5,7%
Amazon
1,6%
Avant Corp
3,1%
Aimia
6,2%
Hoshizaki
13,5%
Tang Palace
5,0%
Financière Odet
5,6%
Facebook
1,0%
Toshiba
2,9%
Ezwelfare
5,9%
Secom Joshinetsu
7,2%
Pico Far East
4,9%
Easyjet
5,5%
JP Morgan Chase
0,8%
Hoshizaki
2,9%
GP Investments
5,3%
Tang Palace
7,0%
Anest Iwata
4,7%
CA Nord de France
5,3%
Alphabet C
0,8%
Pico Far East
2,8%
New Look Vision
5,3%
Nichiban
6,1%
Berkshire Hattaway
4,6%
Picanol
5,3%
Alphabet A
0,8%
Iliad
2,6%
JNBY Design
5,1%
Toyota Industries
5,0%
Nesco
4,6%
Fourlis
5,3%
Johnson & Johnson
0,7%
Anest Iwata
2,5%
Stingray
4,4%
Anest Iwata
5,0%
Toshiba
4,3%
Iktinos Hellas
5,2%
Nestle
0,7%
Aimia
2,4%
Lazard
4,4%
Tarkett
2,6%
Hoshizaki
4,2%
Sanofi
5,1%
Procter & Gamble
0,7%

56. ¿Buscando mas resistencia en la crisis del mercado?
Sextant Autour du Monde 56
MSCI
ACWI
-24%
Top 20
ADM
20%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
% efectivo / capitalización de mercado
Q1 2018
reducción
Q4 2018
reducción
Sextant ADM -9,9% -3,8%
MSCI World -16,5% -8,2%
MSCI USA -18,5% -8,2%
Source: Amiral Gestion, Quantalys – Data as of December 2019 Part A
Resistencia significativa durante los últimos
inconvenientes principales
Sextant ADM performances
3Y 5Y 10Y
Rend.
Anualizado
5,69% 7,72% 8,53%
Volatilidad 8,58% 11,67% 13,81%
Past performance of UCIs presented in this document is not a guarantee of future performance and may be misleading.
Performance is not constant over time.
Febrero de 2020

57. Macy’s : historia de una reversión
57
Evolución del precio de las acciones de Macy's
Un sentimiento muy negativo sobre el sector.
• Quiebras
• "Amazonophobie"
• Visión negativa de la prensa y analistas.
Una inversión gradual
• Evolución del sentimiento del consumidor
• Impuestos más bajos
• Percepción exageradamente negativa
Perfil de sobreviviente
• Portafolio de Bienes Raíces
• Éxito de un programa deoptimización
• Incremento en la generación deefectivo
Valoración y rendimiento
• Generación de efectivo> 9% y dividendo>5%
• + 55% en 6 meses
10
15
20
30
35
40
45
50
sept.-16 feb.-17 jul.-17 dic.-17 may-18
Toma de
posición
50% de reducción
en laposición
25 Equilibrio de
posición
Fuentee : Amiral Gestion a 28/02/2019
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión
Sextant Autour du Monde Febrero de 2020

58. Sextant Grand Large
58
PER DE SHILLER
Febrero de 2020

59. Sextant Grand Large
59
SEXTANT GRAND LARGE
EL PROCESSO
Febrero de 2020

60. Presentación del PER de Shiller
Historia del PER de Shiller
• 1934 : Graham & Dodd crean el value investing y desarrollan el concepto de PER
• 1988/2001 : los estudios de Campbell y Shiller establecen la relevancia del PER
Premio Nobel de Economía en 2013
• Robert Shiller ganó el Premio Nobel de Economía por haber permitido « anticipar el curso general de los precios de las acciones y los bonos en largos
periodos de tiempo. »
Un indicador de valoración de mercados sobre periodos de tiempos grandes
• Un indicador en consonancia con nuestra aproximación fundamental de “stockpickers”
• Un indicador fiable sobre un horizonte de inversión de más de 5 años
60
Valor del índice
PER de Shiller =
Beneficio medio de los 10 últimos años ajustadas a la inflación
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

61. 61
Aplicación del PER de Shiller dentro del fondo
El PER de Shiller determina nuestra exposición a acciones
• La media histórica del PER de Shiller es 16,5
• A ese nivel medio de valoración nuestra exposición es del 50%
El PER de Shiller empleado es un indicador mundial
• Calculado como la media poderada del PER de Shiller de 5 grandes regiones
• Las ponderaciones van en consonancia con nuestro universo de inversión
Eurozona Estados Unidos Asia ex-Japón Japón Reino Unido
30% 30% 25% 10% 5%
PER ajustado al ciclo Valoración del mercado Exposición a RV
23 Alta 25%
17 Media 50%
13 Baja 75%
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

62. « Compra al sonido del cañón, vende al sonido de los
violines »
62
Ilustración del nivel de exposición a la renta variable durante 5 años (no mensual)
Fuentes : Amiral Gestion a 31/08/2019
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
08/14 02/15 08/15 02/16 08/16 02/17 08/17 02/18 08/18 02/19
PER de Shiller (izquierda) Exposición neta histórica (derecha)
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

63. Fuentes : Amiral Gestion, Quantalys, desde 12/07/2003 a 31/12/2019– Clase A
Tenga en cuenta que las rentabilidades pasadas de los OIC presentados en este documento no son indicativas de los resultados futuros, pueden inducir a error y no son
constantes en el tiempo.
Rentabilidad
Acumulada
Rentabilidad
Anualizada
Sextant Grand Large 352,3% 9,6%
EuroStoxx 50 (total return) 140,9% 5,5%
Allocation Flexible Global 85,1% 3,8%
50% MSCI Monde
+ 50% ML Global
181,0% 6,5%
Sextant Grand Large rentabilidades históricas
63
0
2
4
6
8
10
12
0 10 20 30
Vol. annualizada en %
perf.annualizadaen%
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Sextant Grand Large Eurostoxx Alloc. Flexible Monde 50% MSCI World + 50% ML Global
Changement de
process de gestion
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

64. Fuentes : Amiral Gestion, Quantalys, desde 12/07/2003 a 31/12/2019– Part A
Tenga en cuenta que las rentabilidades pasadas de los OIC presentados en este documento no son indicativas de los resultados futuros, pueden inducir a error y no son
constantes en el tiempo.
50
100
150
200
250
300
350
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Sextant Grand Large Eurostoxx Alloc. Flexible Monde
Resiliencia en mercados bajistas
64
Périodes Sextant Grand Large EuroStoxx 50
Allocation Flexible
Global
Crisis de la deuda soberana (2011) -12,0% -30,2% -8,8%
Crash de la bolsa China(2015) -1,3% -17,5% -7,0%
Finales 2015 / Principios 2016 -5,8% -19,6% -9,2%
Enero/Febrero 2018 -1,6% -7,7% -3,1%
Octubre/Diciembre 2018 -3,2% -12,8% -7,1%
Augusto 2019 -0,2% -1,0% -0,4%
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

65. Contexto de valoraciones en Renta Variable
Pico del ciclo: 2007 vs 2019 ?
• Exposición acciones teórica: 5% en 2007, 28% hoy en día
• Fuerte dispersión de valoraciones con muchas oportunidades en Europa y Asia
>30,0 28,0 25,4 22,8 20,1 17,5 14,9 12,3 9,6 7,0
Valorisation faibleValorisation élevée
65
PER de Shiller fin Enero 2007 : 28,7x PER de Shiller fin diciembre 2019 : 23,4X
Fuentes : Amiral Gestion, Bloomberg, a 31/12/2019
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

66. Asumido un posicionamiento defensivo
66
Renta fija: 17,3%
• Corporativos : 11,2%
• Financieros : 5,3%
• Bonos convertibles : 0,8%
28.1%
5.8%
1.5%53.1%
17.3%
Acciones (expo. Bruta)
Covertura
Oro
Caja
Bonos
Desglose por clase de activo
Fuentes : Amiral Gestion a 31/12/2019
Indicadores Parte RF
Total del
Fondo
Rendimiento bruto 5,9% 1,0%
Rendimiento con cobertura de
cambio
5,5% 0,9%
Spreads en bp 575 99
Duración residual en años 2,5 0,4
Sensibilidad tipos 2,3 0,4
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

67. Selección de Acciones
67
Acciones presentes en otros
fondos Sextant
Acciones que sigue y son conocidas
por uno o varios gestores de Amiral
Gestion
Sin restricciones en terminus de
capitalización, sector o región
Acciones con un potencial de
perdida limitado
Con ingresos predecibles y
recurrentes, barreras de entrada,
calidad y transparencia.
Una valoración mínima cercana al
precio actual: efectivo disponible ...
Ejemplos de acciones elegidas
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión o fiscal ni una recomendación de inversión.
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

68. Récord de infravaloración Value vs Growth
68
Evolución del Ratio Value vs Growth en Europa
Fuente : MSCI, Morgan Stanley Research – Données au 31 décembre 2019
PER MSCI Value Europe: 10,7x
(vs 9,5x en nov 2018)
PER MSCI Growth Europe: 20,1x
(vs 15,7x en nov 2018)
Ejemplos de valores Growth
• Edenred:
- Performance 2019: +42%
- PER 2019: 31x
• Sartorius Stedim :
- Rentabilidad 2019: +71%
- PER 2019: 45x
Ejemplos de valores Value
• FNAC Darty:
- Rentabilidad 2019: -10%
- PER 2019 : 8x
• Bic:
- Rentabilidad 2019: -29%
- PER 2019: 10x
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

69. 69
Una asignación defensiva en un contexto de mercados sobrevalorados
Renta variable:
disminución gradual de la exposición a medida que
aumentan las valoraciones.
Cobertura:
un grupo cubierto que contribuyó al rendimiento (futuros de
índice)
Efectivo:
administrado activamente, una reserva importante que deja
margen para aprovechar futuras oportunidades de mercado
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2010 2012 2014 2016 2018
Exposicion neta Cortos Bonos Caja
Evolución Histórica
Fuente : Amiral Gestion, de Enero 2010 a diciembre 2019
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

70. 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012 2014 2016 2018
Francia Europa Ex Francia
America Asia ex Japón
Japón
70
Hacia una mayor diversificación geográfica
EEUU:
Baja, las valoraciones del Mercado parecen excesivas
Francia:
baja
- menos small caps,
- necesidad de una major diversificación geográfica
Asia – especialmente Japón:
aumentos regulares, buen perfil de riesgo/recompensa
Evolución Histórica
Fuente : Amiral Gestion, de Enero 2010 a diciembre 2019
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

71. Top 5 posiciones
71
TOP 5 acciones TOP 5 bonos
Fuentes : Amiral Gestion a 31/12/2019
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión o fiscal ni una recomendación de inversión
País %
Berkshire Hathaway EEUU 2,1%
Rocket Internet Alemania 2,1%
Iliad Francia 1,3%
Hyve Reino Unido 1,0%
Cibus Finlandia 1,0%
País %
Casino Guichard Perp Francia 1,3%
Eramet 2020 Francia 1,2%
SME Credit Real.
Fund
Reino Unido 1,1%
USB Realty 2022 EEUU 1,0%
Econocom 2023 Bélgica 1,0%
Sextant Grand Large
Febrero de 2020

72. 72