El documento presenta un análisis de la empresa papelera Miquel y Costas (MCM) mediante un checklist de preguntas clave sobre su visión general, resultados, inversiones y financiación. Se describe a MCM como una empresa especializada en papeles de alto valor añadido, con tecnología puntera y un modelo integrado verticalmente. El análisis se centra en su división de papeles para tabaco y en su proyecto de inversión Terranova para crecer en papeles industriales.
Umanis, una de nuestras mejores ideas de inversióntruevalue1
En este documento vamos a explicar la posición que ha tomado el fondo de inversión True Value en Umanis ( ALUMS). Pensamos que su valor a dia de hoy es de 60€, y cotiza a 24€. Y que además este valor crecerá a 90€-110€ en los próximos años. Es una empresa con un alto crecimiento, baja deuda, se encuentra recomprando acciones y opera en un sector con buenas perspectivas.
Este video no supone una recomendación de compra o ventas y cada inversor debe tomar decisiones por si mismo.
En el webinar, Sergio Perez nos introduce en el mundo del Value Investing. De su mano entenderemos la inversión en valor que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para poder invertir a largo plazo de forma más eficiente.
Umanis, una de nuestras mejores ideas de inversióntruevalue1
En este documento vamos a explicar la posición que ha tomado el fondo de inversión True Value en Umanis ( ALUMS). Pensamos que su valor a dia de hoy es de 60€, y cotiza a 24€. Y que además este valor crecerá a 90€-110€ en los próximos años. Es una empresa con un alto crecimiento, baja deuda, se encuentra recomprando acciones y opera en un sector con buenas perspectivas.
Este video no supone una recomendación de compra o ventas y cada inversor debe tomar decisiones por si mismo.
En el webinar, Sergio Perez nos introduce en el mundo del Value Investing. De su mano entenderemos la inversión en valor que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para poder invertir a largo plazo de forma más eficiente.
Metagestión con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España. Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década.
Inversión con mentalidad empresarial, con Álvaro CuberoValueSchool
Álvaro Cubero visita Value School para explicarnos el estilo de inversión que practica como gestor del fondo Intermoney Variable Euro F.I. En palabras del propio Álvaro: “Para mí, la mejor metodología es la que aplica criterios cuantitativos y cualitativos desde un ángulo empresarial”. También nos describirá el proceso de evolución personal que le ha llevado a invertir en valor “con mentalidad empresarial”.
EQUAM. La inversión value desde un enfoque puramente empresarialValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/-nX_eOpZJq0
El sólido bagaje empresarial de los gestores de EQUAM Capital influye notablemente en su estilo de gestión value. En sus trabajos anteriores, tanto Alejandro Muñoz como José Antonio Larraz invirtieron en empresas no cotizadas de diversos sectores y se implicaron en su gestión y en la definición de la estrategia empresarial participando en el Consejo de Administración y entablando contacto directo con los equipos directivos. Esta experiencia define ahora su forma de generar ideas de inversión y el método de inversión de EQUAM.
No te pierdas el coloquio con este equipo de gestores, que nos explican cómo valoran cada inversión y qué criterios siguen para ejecutar disciplinadamente las compras y ventas del fondo.
Alejandro Muñoz
Alejandro Muñoz es licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales y máster en Política Económica. Como gestor de renta variable, ha trabajado en Ángulo Verde y March Gestión. Combina la gestión profesional con la docencia en el máster de value investing y teoría del ciclo del Centro de Estudios OMMA.
José Antonio Larraz
José Antonio Larraz es licenciado en Derecho y Empresariales por ICADE y MBA por Insead. Acumula más de doce años de experiencia como socio en Capital Alianza Private Equity invirtiendo en compañías no cotizadas con sede en España. Trabajó cuatro años como asesor financiero, corporate finance y M&A para Lehman Brothers en Londres y Nueva York. Es profesor del Instituto de Empresa desde 2008.
Magallanes Value Investors. La inversión en valor como filosofía de vida.ValueSchool
Iván Martín visita Value School para hacer un repaso de la trayectoria de Magallanes Value Investors, que en este 2019 comienza su quinto año de andadura siguiendo los principios del value investing. También explica la filosofía de inversión, enfocada en empresas cotizadas en Iberia y Europa, que ha practicado como gestor de los fondos Magallanes Iberian Equity, Magallanes European Equity y Magallanes Microcaps.
El value investing de Amiral Gestion: multiactivo, small caps y multigestorValueSchool
Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.
Valoración de empresas. Masterclass a cargo de Luis de Blas (Valentum)ValueSchool
Luis de Blas visita Value School para impartir la masterclass del mes de octubre, que dedicamos en Value School a la valoración de empresas. Luis nos ha enseñado a identificar compañías de calidad a partir de ejemplos extraídos de su práctica como gestor, junto a Jesús Domínguez, del fondo Valentum FI.
Curso Introducción a los mercados financieros: Sesión 3Rankia
Curso Introducción a los mercados financieros: Sesión 3 Análisis Técnico vs Análisis Fundamenta con Ismael Vargas. Febrero 2017 Universidad Politécnica de Valencia
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/G8qcmNBNc60
Andrés Allende, analista senior de Cobas Asset Management entrevista en nuestra sede de Value School a Marc Garrigasait y Luis Torras, del equipo de GESIURIS, encargados de gestionar el fondo de inversión Japan Deep Value.
Ambos nos cuentan las claves de su éxito invirtiendo con sentido común. También resaltan la importancia del estudio de la psicología del inversor, que va ligada a la psicología del gestor. Luis Torras enfatiza: “Saber elegir y configurar una cartera de inversión y tener paciencia por parte del inversor, saber aguantar y tener ese horizonte de largo plazo”.
La esencia de JAPAN DEEP VALUE FI, es centrarse exclusivamente en inversión de micro y small caps japonesas. Una de sus características significativas es el magnífico margen de seguridad en la inversión, a pesar de la complejidad que tiene invertir en Japón, y destacan entre sus Top 5 las empresas Maruzen y TFC.
Tras la presentación, el presentador abre una interesantísima ronda de preguntas.
Libros recomendados:
El hombre más rico de Babilonia (George S. Clason)
Reminiscences of a stock operator (Edwin Lefévre)
The Big short (Michael Lewis)
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/xz8OuXkH86k
Marta Campello es socia y miembro del equipo de gestión de Abante Asesores. Es responsable de Selección de Fondos Flexible y de Retorno Absoluto.
En su ponencia nos presenta una amplia gama de productos de inversión con los que podemos empezar a sacar provecho a nuestro dinero. A partir de un examen de las ventajas e inconvenientes de mantener nuestros ahorros en efectivo y en depósitos bancarios, nos habla de la inversión directa en renta fija y variable, así como de la inversión a través de instrumentos de inversión colectiva (en fondos de inversión, por ejemplo). En su repaso a las distintas opciones disponibles para nuestros ahorros también aborda los planes de pensiones y los seguros. Una visión amplia de las diferentes alternativas de las que disponemos, nos permite tomar mejores decisiones para proteger y hacer crecer nuestro patrimonio.
Tras la exposición le sigue un interesante turno de preguntas.
Cómo invertir en Fondos de inversión con Sentido Común - Presentación libroValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/g5EUJCZHZ84
Después de haber traducido al castellano, y publicado a través de Ediciones Deusto, el libro "Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común", de John Bogle, queremos invitaros a ver en este vídeo la interesante y entretenida presentación de Francisco García Paramés (CEO de Cobas Asset Management) y del conocido profesor del IESE y experto en valoración de empresas Pablo Fernández, un defensor a ultranza de la gestión pasiva.
Por ese motivo, desde Value School creemos que este vídeo puede aportar un gran valor para los inversores al exponerse con detalle este tipo de inversión.
Francisco García Paramés da unas pinceladas de quién es John Bogle y lo que ha representado. El autor del libro conformó una impresionante cartera, que dio lugar a la fundación de The Vanguard Group, empresa que se ha convertido en líder mundial en la gestión pasiva, con una trayectoria muy clara en el intento de beneficiar lo más posible al inversor. Para eso, emplea una estructura de reducciones de costes, encaminadas a que el cliente pague menos comisiones.
En el libro, Bogle desarrolla su teoría de por qué pagar unas comisiones a largo plazo es negativo para el cliente y cómo la gestión pasiva en muchos momentos (y aspectos), tiene que tener un sitio en la cartera (en mayor o menor parte). Por su parte, Paramés explica que para él, la parte más interesante del libro de Bogle es el capítulo 4, donde se detallan un conjunto de reglas simples que cualquiera tiene que aplicar en la selección de fondos. Entre ellas:
1. Selecciona fondos de bajo coste
2. Vigila los costes de asesoramiento
3. No tengas demasiados fondos de inversión
4. No sobrevalores resultados pasados
5. El pasado sirve para determinar consistencia y riesgo
6. Cuidado con las estrellas
7. No te fíes del tamaño de los fondos
8. Compra tus propios activos y mantenlos
Aunque Bogle es un gestor que aboga por la gestión pasiva, en la última parte del libro, consigue que tanto su opinión como la de ambos presentadores confluyan. El autor califica esta parte como esencial, y está dedicada a las personas, bajo el punto de vista de la famosa regla de oro kantiana. Es decir, tratar a los demás como te gustaría ser tratado, ya sean clientes, empleados, o personas con las que tengas relación.
Metagestión con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España. Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década.
Inversión con mentalidad empresarial, con Álvaro CuberoValueSchool
Álvaro Cubero visita Value School para explicarnos el estilo de inversión que practica como gestor del fondo Intermoney Variable Euro F.I. En palabras del propio Álvaro: “Para mí, la mejor metodología es la que aplica criterios cuantitativos y cualitativos desde un ángulo empresarial”. También nos describirá el proceso de evolución personal que le ha llevado a invertir en valor “con mentalidad empresarial”.
EQUAM. La inversión value desde un enfoque puramente empresarialValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/-nX_eOpZJq0
El sólido bagaje empresarial de los gestores de EQUAM Capital influye notablemente en su estilo de gestión value. En sus trabajos anteriores, tanto Alejandro Muñoz como José Antonio Larraz invirtieron en empresas no cotizadas de diversos sectores y se implicaron en su gestión y en la definición de la estrategia empresarial participando en el Consejo de Administración y entablando contacto directo con los equipos directivos. Esta experiencia define ahora su forma de generar ideas de inversión y el método de inversión de EQUAM.
No te pierdas el coloquio con este equipo de gestores, que nos explican cómo valoran cada inversión y qué criterios siguen para ejecutar disciplinadamente las compras y ventas del fondo.
Alejandro Muñoz
Alejandro Muñoz es licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales y máster en Política Económica. Como gestor de renta variable, ha trabajado en Ángulo Verde y March Gestión. Combina la gestión profesional con la docencia en el máster de value investing y teoría del ciclo del Centro de Estudios OMMA.
José Antonio Larraz
José Antonio Larraz es licenciado en Derecho y Empresariales por ICADE y MBA por Insead. Acumula más de doce años de experiencia como socio en Capital Alianza Private Equity invirtiendo en compañías no cotizadas con sede en España. Trabajó cuatro años como asesor financiero, corporate finance y M&A para Lehman Brothers en Londres y Nueva York. Es profesor del Instituto de Empresa desde 2008.
Magallanes Value Investors. La inversión en valor como filosofía de vida.ValueSchool
Iván Martín visita Value School para hacer un repaso de la trayectoria de Magallanes Value Investors, que en este 2019 comienza su quinto año de andadura siguiendo los principios del value investing. También explica la filosofía de inversión, enfocada en empresas cotizadas en Iberia y Europa, que ha practicado como gestor de los fondos Magallanes Iberian Equity, Magallanes European Equity y Magallanes Microcaps.
El value investing de Amiral Gestion: multiactivo, small caps y multigestorValueSchool
Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.
Valoración de empresas. Masterclass a cargo de Luis de Blas (Valentum)ValueSchool
Luis de Blas visita Value School para impartir la masterclass del mes de octubre, que dedicamos en Value School a la valoración de empresas. Luis nos ha enseñado a identificar compañías de calidad a partir de ejemplos extraídos de su práctica como gestor, junto a Jesús Domínguez, del fondo Valentum FI.
Curso Introducción a los mercados financieros: Sesión 3Rankia
Curso Introducción a los mercados financieros: Sesión 3 Análisis Técnico vs Análisis Fundamenta con Ismael Vargas. Febrero 2017 Universidad Politécnica de Valencia
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/G8qcmNBNc60
Andrés Allende, analista senior de Cobas Asset Management entrevista en nuestra sede de Value School a Marc Garrigasait y Luis Torras, del equipo de GESIURIS, encargados de gestionar el fondo de inversión Japan Deep Value.
Ambos nos cuentan las claves de su éxito invirtiendo con sentido común. También resaltan la importancia del estudio de la psicología del inversor, que va ligada a la psicología del gestor. Luis Torras enfatiza: “Saber elegir y configurar una cartera de inversión y tener paciencia por parte del inversor, saber aguantar y tener ese horizonte de largo plazo”.
La esencia de JAPAN DEEP VALUE FI, es centrarse exclusivamente en inversión de micro y small caps japonesas. Una de sus características significativas es el magnífico margen de seguridad en la inversión, a pesar de la complejidad que tiene invertir en Japón, y destacan entre sus Top 5 las empresas Maruzen y TFC.
Tras la presentación, el presentador abre una interesantísima ronda de preguntas.
Libros recomendados:
El hombre más rico de Babilonia (George S. Clason)
Reminiscences of a stock operator (Edwin Lefévre)
The Big short (Michael Lewis)
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/xz8OuXkH86k
Marta Campello es socia y miembro del equipo de gestión de Abante Asesores. Es responsable de Selección de Fondos Flexible y de Retorno Absoluto.
En su ponencia nos presenta una amplia gama de productos de inversión con los que podemos empezar a sacar provecho a nuestro dinero. A partir de un examen de las ventajas e inconvenientes de mantener nuestros ahorros en efectivo y en depósitos bancarios, nos habla de la inversión directa en renta fija y variable, así como de la inversión a través de instrumentos de inversión colectiva (en fondos de inversión, por ejemplo). En su repaso a las distintas opciones disponibles para nuestros ahorros también aborda los planes de pensiones y los seguros. Una visión amplia de las diferentes alternativas de las que disponemos, nos permite tomar mejores decisiones para proteger y hacer crecer nuestro patrimonio.
Tras la exposición le sigue un interesante turno de preguntas.
Cómo invertir en Fondos de inversión con Sentido Común - Presentación libroValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/g5EUJCZHZ84
Después de haber traducido al castellano, y publicado a través de Ediciones Deusto, el libro "Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común", de John Bogle, queremos invitaros a ver en este vídeo la interesante y entretenida presentación de Francisco García Paramés (CEO de Cobas Asset Management) y del conocido profesor del IESE y experto en valoración de empresas Pablo Fernández, un defensor a ultranza de la gestión pasiva.
Por ese motivo, desde Value School creemos que este vídeo puede aportar un gran valor para los inversores al exponerse con detalle este tipo de inversión.
Francisco García Paramés da unas pinceladas de quién es John Bogle y lo que ha representado. El autor del libro conformó una impresionante cartera, que dio lugar a la fundación de The Vanguard Group, empresa que se ha convertido en líder mundial en la gestión pasiva, con una trayectoria muy clara en el intento de beneficiar lo más posible al inversor. Para eso, emplea una estructura de reducciones de costes, encaminadas a que el cliente pague menos comisiones.
En el libro, Bogle desarrolla su teoría de por qué pagar unas comisiones a largo plazo es negativo para el cliente y cómo la gestión pasiva en muchos momentos (y aspectos), tiene que tener un sitio en la cartera (en mayor o menor parte). Por su parte, Paramés explica que para él, la parte más interesante del libro de Bogle es el capítulo 4, donde se detallan un conjunto de reglas simples que cualquiera tiene que aplicar en la selección de fondos. Entre ellas:
1. Selecciona fondos de bajo coste
2. Vigila los costes de asesoramiento
3. No tengas demasiados fondos de inversión
4. No sobrevalores resultados pasados
5. El pasado sirve para determinar consistencia y riesgo
6. Cuidado con las estrellas
7. No te fíes del tamaño de los fondos
8. Compra tus propios activos y mantenlos
Aunque Bogle es un gestor que aboga por la gestión pasiva, en la última parte del libro, consigue que tanto su opinión como la de ambos presentadores confluyan. El autor califica esta parte como esencial, y está dedicada a las personas, bajo el punto de vista de la famosa regla de oro kantiana. Es decir, tratar a los demás como te gustaría ser tratado, ya sean clientes, empleados, o personas con las que tengas relación.
El estudio mide aspectos como el trato al usuario, el servicio, el asesoramiento personal o la rapidez.
Caja Laboral es, según el informe, la entidad que más y mejor atención ofrece a los clientes, por delante de otros bancos y cajas con una puntuación de 8′10 frente a una media de 7 puntos del conjunto del sector.
Caja Laboral, que ya ocupó el pasado año el segundo puesto en el mismo ranking, se convierte este año en el líder indiscutible en calidad de servicio del sistema financiero español.
2006 - Secto Financiero: La batalla por el negocio de las empresasTatum
vamos a seguir concentrando nuestro foco en los
aspectos ganadores de los diversos negocios de las entidades financieras universales a
comienzos del 2006.
Analizaremos la batalla por el negocio de las empresas en general, y en las pymes
(pequeñas y medianas empresas) y los autónomos en particular.
El Popular, con Ángel Ron a la cabeza, gana un 4% más que el año pasadoBanco Popular
Ángel Ron, tras realizar en el ejercicio 2012 un esfuerzo en provisiones de 9.600 millones €, Banco Popular obtuvo en el primer trimestre de 2013 un beneficio neto de 104 millones €, cumpliendo las previsiones planteadas en el plan de negocio. Este resultado supone un crecimiento del 4% respecto al mismo periodo del año anterior, por lo que Popular vuelve a demostrar su alta capacidad de generación recurrente de ingresos, incluso en un entorno económico de tan bajo crecimiento como el actual.
El pasado 2 de Octubre Rankia organizó un nuevo evento en Castellón, en el Hotel Tryp Castellón Center donde hablamos sobre las diferentes Soluciones de Inversión para las carteras conservadoras de la mano de las gestoras de fondos Buy&Hold y Amiral Gestion, y bajo la moderación de Enrique Roca.
Máquinas algorítmicas VS traders humanos por Giancarlo prisco | Rankia Market...Rankia
Giancarlo Prisco, Director Sala de Trading en vivo DAX en simplementetrading.com, compara los HFT y los humanos para detectar oportunidades de inversión.
El mundo de las inversiones por Ioannis Kantartzis | Rankia Markets Experienc...Rankia
Ioannis Kantartzis, Editor de la Revista TRADERS' by Rankia, nos explica todo lo relacionado con el mundo de las inversiones: las proyecciones económicas, la diversificación, los índices...
Diversificación 360º de carteras por Ignacio Villalonga | Rankia Markets Expe...Rankia
Ignacio Villalonga es desarrollador de modelos de inversión cuantitativos de largo plazo, basados en factores. Autor del blog y del podcast Zona Quant. Profesor del Instituto Financiero Esfera Capital.
Como afrontar el fin de año a través del trading por Sara Carbonell | Rankia ...Rankia
Sara Carbonell, Directora CMC Markets España, nos da unos tips de cómo aprovechar los altibajos de la bolsa analizando el gráfico macro. Evento Rankia Markets Experience 2019
Técnico o Fundamental ¿Por qué no un método que combine ambos análisis? por J...Rankia
Jorge Ufano expone un método que combina el análisis técnico y el análisis fundamental que nos ayudará a invertir mejor. Evento Rankia Markets Experience 2019
Los ciclos y visión del mercado por Guillermo Higón | Rankia Markets Experien...Rankia
Charla Inaugural de la Sala Kostolany en la Rankia Markets Experience 2019 organizada por Rankia. Guillermo Higón analiza el ciclo económico en el que nos encontramos, incidiendo en USA.
El pasado miércoles, 26 de Septiembre estuvimos en el Hotel NH Príncipe de Vergara de Madrid en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, ODDO BHF Asset Management y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Victoria Torre (Self Bank), como moderadora de de la mesa redonda.
El pasado martes, 25 de Septiembre estuvimos en el Hotel Conde Luna de León en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, Amiral Gestion y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Juan Pablo Garia Valadés (Asesor de inversiones de Renta4), como moderador de de la mesa redonda.
Tesis de inversión de Ibersol en la quedada de foreros 2018Rankia
Tesis de inversión de Ibersol. grupo Ibersol, una empresa con presencia en Portugal, España y Angola, el mayor franquiciado de Burger King, Pizza Hut y KFC de Portugal.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
“La teoría de la producción sostiene que en un proceso productivo que se caracteriza por tener factores fijos (corto plazo), al aumentar el uso del factor variable, a partir de cierta tasa de producción
2. Preguntas básicas: un che ck list rápido y
sencillo
1. Visión general de la empresa
1. Descripción básica de la actividad
2. Entorno competitivo: estructura del sector, competidores, ventajas competitivas…
3. Equilibrio entre oferta y demanda: drivers de la demanda y barreras de entrada
2. Análisis de los resultados
1. ¿Existen diferencias de rentabilidad significativas entre cada una de las divisiones?
2. ¿En qué momento de su ciclo de vida se encuentra cada división?
3. Análisis de las estructuras de coste operativo
4. Reconstrucción de unos resultados normalizados: normalización de niveles de venta, márgenes e inversiones = ROCE (n)
3. Análisis de las inversiones
1. ¿En qué ha estado invirtiendo la empresa? ¿Por qué? ¿Son inversiones de crecimiento o de mantenimiento?
2. ¿Es significativo el crecimiento inorgánico? Razones, precios pagados y riesgo de im pairm e nts
3. ¿Cómo son los periodos de maduración de las inversiones y las rentabilidades esperadas?
4. Si la compañía invierte en una nueva actividad, ¿cómo es el nuevo entorno competitivo?
4. Análisis de la financiación
1. ¿Cuáles son las principales fuentes de financiación de la empresa?
2. En caso de ser financiación de accionistas, ¿han sido las ampliaciones de capital dilutivas? ¿Han generado valor?
3. En caso de utilizar la deuda: tipos de deuda, coste financiero, co ve nants, calendario de vencimientos…
4. ¿Recurren a financiación fuera de balance (facto ring , co nfirm ing , le as ing operativo…)
5. Retribución al accionista
1. ¿Es una retribución que genera valor para el accionista?
2. ¿Es sostenible el dividendo?
3. ¿Recompran acciones baratas y amplían capital cuando están caras?
2
5. 5
Compañía papelera fundada en 1725, dedicada a la producción
de papeles especiales de bajo gramaje
Ventas en más de 100 países y un 85% de las ventas fuera de
España
Especialistas en papel de alto valor añadido para la industria del
tabaco y en papeles industriales altamente sofisticados
Tecnología puntera, desarrollada por la propia Miquel y Costas
El único actor del sector verticalmente integrado, desde la
producción de pulpa hasta la distribución de su producto final
Negocio familiar prudentemente financiado, cotizando a múltiplos
bajos (8x EBITDA) y de alta rentabilidad (ROCE = 12%-14%)
¿Qué es Miquel y Costas?
8. 8
¿Cuáles son sus productos?
TABACOTABACO PAPELES INDUSTRIALESPAPELES INDUSTRIALES IMPRESIÓN Y EMPAQUETADOIMPRESIÓN Y EMPAQUETADO
2015 FY TOBACCO INDUSTRIALPAPERS PRINTING AND PACKAGING
Sales 161,34 45,33 16,66
EBIT Mg 23,6% -6,4% 12,2%
ROCE 20,0% -3,8% 10,0%
PROYECTO
TERRANOVA
70%70% 30%30%
9. 9
Menos de 1M de toneladas
métricas
Posicionamiento - Cuotas de mercado globales
TABACO1TABACO1
PAPELES INDUSTRIALES2PAPELES INDUSTRIALES2
Menos de 0,5M de toneladas
métricas
2
Estimación propia de Magallanes Value Investors basada
en las toneladas producidas en 2015. Papeles industriales:
bolsas de té, cápsulas de café y otros papeles especiales
10. 10
Cuota
de
mercado
MCM, pequeña pero muy rentable
1,2
Fuente: estimaciones de Magallanes basadas en las cuentas anuales de 2015
ROCE
Margen
EBIT
~17% ~24% ~5% ~12%
~34% <8% ~70% <4%
~10% ~20% ~6% ~10%
TABACO1TABACO1
PAPELES INDUSTRIALES2PAPELES INDUSTRIALES2
11. 11
Operadortotalmente integrado
Modelo integrado que ofrece a los clientes todo en una única parada
Permite a MCM retener todo el margen de la cadena de valor
Fuente: Magallanes Value Investors y web de Miquel y Costas
12. 12
Diferentes ciclos de capital en cada nicho1
TABACOTABACO PAPELES INDUSTRIALES2PAPELES INDUSTRIALES2
1
Fuente: Magallanes, con datos de las memorias anuales y presentaciones coporativas
2
Industrial Papers: Single serve coffee & tea and composite laminates
Bajo presión: menos consumo en
mercados desarrollados = 25% de
la capacidad cerrada
El precio resiste por el poder de
fijación de precios y el mejor mix
de producto. El valor solo cae un
3,5%
Sector en crecimiento:
capacidad x 2,5
Entrada de nuevos
competidores: MCM (Proyecto
Terranova)
13. 13
¿Cómo lo ha hecho MCM?1
TABACOTABACO PAPELES INDUSTRIALES2PAPELES INDUSTRIALES2
1
Fuente: Estimación de Magallanes Value Investors y cuentas anuales de MCM
Ventas creciendo un +30%
Márgenes del14% al 24%
Cuota de Mercado del ~4% al
~8%
Segmento estratégico para
MCM
Invirtiendo en nueva
capacidad para crecer:
Proyecto Terranova
Terranova
14. 14
Inversiones: Proyecto Terranova
Fue nte : Estim acio ne s de Mag alla ne s. Dato s to m a do s de las cue ntas anuale s de las co m pañías de lse cto r
En 2011 empieza el ciclo inversor (45M€) en el desarrollo de
instalaciones punteras para la producción de papeles especiales en
Barcelona
Oportunidad de ganar cuota
en un nicho oligopolístico:
papeles especiales para
alimentación y bebidas
Glatfelter es el líder absoluto
con un 70% de cuota
(mercado de 220.000
toneladas)
A corto plazo el margen
sufre hasta que se recorra la
curva de conocimiento y se
llene la capacidad
Terranova
Esperamos una recuperación del margen a largo plazo (15%) con
+€40M de nuevas ventas a velocidad de crucero. Implicaría ~+€6M
de EBIT
17. 17
¿El dinero siempre fluye igual? El caso de Telefónica 05-12
TELEFÓNICA - Flujos de Caja
(€ in Billions)
diciembre 31, 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ACUMULADO Caja Generada
Actividades operativas:
Flujo de caja operativo después de impuestos: 12,79 15,77 16,97 19,74 18,94 16,00 17,73 17,31 135,25
Inversión en capital circulante: (0,20) 1,94 1,68 (0,60) (0,72) 2,69 1,76 0,77 7,33
CASH FLOW OPERATIVO: 12,59 17,71 18,65 19,15 18,22 18,69 19,49 18,08 142,58 142,58
Inversiones operativas:
En activos materiales e inmateriales: (4,42) (6,93) (7,27) (7,89) (7,59) (8,94) (9,09) (9,48) (61,62)
Adquisición de empresas: (6,57) (23,76) (2,80) (2,18) (0,05) (5,74) (2,95) (0,04) (44,08)
CAPEX: (10,99) (30,69) (10,07) (10,07) (7,64) (14,69) (12,03) (9,52) (105,70) 36,87
Desinversiones en empresas: 0,50 2,29 5,35 0,69 0,03 0,55 0,00 1,82 11,24
Desinversiones materiales e intangibles: 0,11 0,13 0,20 0,28 0,24 0,32 0,81 0,94 3,02
Desinversiones: 0,62 2,42 5,54 0,96 0,28 0,87 0,82 2,76 14,26 51,14
Inversiones financieras:
Compra/Venta de inversiones financieras: 0,61 0,09 (0,11) (0,04) (1,96) (2,22) (1,32) (1,15) (6,09)
Intereses, dividendos y otros: 0,25 0,20 0,17 0,16 0,12 0,32 0,12 0,12 1,44
Fluos procedentes de inversiones financieras: 0,86 0,29 0,06 0,12 (1,84) (1,90) (1,20) (1,04) (4,65) 46,49
Actividades de financiación:
Variación de la deuda financiera: 4,39 20,11 (3,93) (1,08) 3,50 1,88 3,05 1,37 29,31 75,80
Operaciones con acciones propias: (2,06) (2,35) (2,15) (2,24) (0,95) (0,88) (0,40) 0,66 (10,37) 65,43
Dividendos pagados: (2,77) (3,20) (3,35) (4,44) (4,84) (6,25) (7,57) (3,27) (35,68) 29,75
Pagos por intereses y otros gastos financieros: (1,52) (2,37) (3,22) (2,89) (2,17) (2,15) (2,09) (2,95) (19,38) 10,38
Flujo de caja por actividades de financiación: (1,96) 12,20 (12,65) (10,66) (4,45) (7,40) (7,01) (4,20) (36,11)
18. 18
Análisis de la deuda
La caja generada con el negocio cubre sobradamente los vencimientos de deuda
La deuda total es baja en comparación con la caja que genera el negocio. El coste por
intereses es perfectamente asumible
MIQUEL Y COSTAS - Vencimientos de deuda
(en millones de €)
diciembre 31, 2016 2017 2018 2019 2020
Vencimiento anual: 12,2 21,0 10,0 7,2 7,2
Caja Operativa estimada: 38,6 39,4 40,4 42,4 45,5
Necesidades de financiación: 26,4 18,4 30,4 35,2 38,3
19. 19
Análisis de la deuda
Vencimientos apretados: ni bueno ni malo, simplemente es información
La empresa XXY tendrá que hacer algo para no enfrentarse a un evento de liquidez en 2018
El montante de deuda es importante, pero los eventos de liquidez son debidos al
calendario de vencimientos y a los covenants. Ahí debemos centrar el esfuerzo analítico
La empresa ABC tiene mucho más tiempo que la XXY para plantearse qué hacer con sus
vencimientos más exigentes. Aunque los ratios de endeudamiento total puedan dar lecturas
parecidas, el riesgo real es muy diferente en cada caso
Empresa XXY - Vencimientos de deuda
(en billones de €)
diciembre 31, 2016 2017 2018 2019 2020
Vencimiento anual: 7,2 5,1 23,3 2,4 1,6
Caja Operativa estimada: 10,0 9,8 10,5 10,8 11,3
Necesidades de financiación: 2,8 4,7 (12,8) 8,4 9,7
Empresa ABC - Vencimientos de deuda
(en billones de $)
diciembre 31, 2016 2017 2018 2019 2020
Vencimiento anual: 31,0 22,0 17,9 40,0 552,6
Caja Operativa estimada: 154,2 158,1 163,0 159,4 164,0
Necesidades de financiación: 123,2 136,1 145,1 119,4 (388,6)
20. 20
¿MCMtrata bien a sus accionistas?
Alineación de intereses: 50% de la empresa en manos de las
familias, con los miembros del Consejo controlando el 20% del capital
El dividendo por acción crece a ritmos del 3% anual (2005-2015),
con un Payout medio del 28%
Recompra y amortización de acciones paralelas a ampliaciones
liberadas
Alta generación de valor para los accionistas
Num. of shares Price Total Investment
1992 100 3 € 300 €
2015 400 37 € 14.800 €
18,5%Compounded annual return
22. 22
El método de valoración más sencillo del
mundo
Como inversores buscamos un 10% de rentabilidad anual total para los
próximos 5 años (sumamos rentabilidad por dividendo y apreciación de la
acción)
Mantenemos constante el número de acciones y valoramos la compañía a
PER 16x
Nuestras estimaciones superan las del modelo: esperamos una rentabilidad
total superior al 10% anualMiquel y Costas - Modelo sencillo de valoración
Precio actual: 35,70 €
Tasa de retorno: 10,0%
PER Estimado: 16,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Dividendos esperados: 0,60 € 0,72 € 0,80 € 1,12 € 1,52 € 1,67 €
Rentabilidad por dividendo: 1,7% 2,0% 2,2% 3,1% 4,3% 4,7%
Subida necesaria de la acción: 8,0% 7,8% 6,9% 5,7% 5,3%
Retorno Total: 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
Capitalización actual: 438,0
Capitalización necesaria: 473,0 509,8 544,7 576,0 606,6
Beneficio Neto necesario: 29,56 31,86 34,05 36,00 37,91
Beneficio Neto estimado: 30,11 29,26 32,58 34,41 37,25 41,08
Desvición (Est/Nec): -1,0% 2,3% 1,1% 3,5% 8,4%
23. 23
Bibliografía recomendada
• Greenwald y Kahn (2007). Competition Demystified: A Radically Simplified Approach to Business Strategy.
• Jarillo, J. (2002). La lógica estratégica evite los errores.
• Fisher, P. (2003). Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings.
• Schilit, H (2010). Financial Shenanigans: How to Detect Accounting Gimmicks & Fraud in Financial Reports.
• Mulford y Comiskey (2005). Creative Cash Flow Reporting: Uncovering Sustainable Financial Performance.
• Fridson, M. (2011). Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide.
• Rosenbaum y otros (2013). Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers and
Acquisitions.
• Carlisle, T. (2014). Deep Value: Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing
Corporations.
• Chancellor, E. (2015). Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle: A Money Manager's Reports
2002-15.
• Montier, J. (2009). Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment.
• Shearn, M. (2011). The Investment Checklist: The Art of In-Depth Research.
