El documento presenta una visión general sobre el mercado de capitales, definiendo sus funciones, clasificaciones y componentes, incluyendo la renta fija, renta variable y productos derivados. Se abordan aspectos sobre la regulación y la evolución histórica del mercado en Colombia, además de los riesgos asociados y el funcionamiento de instrumentos como bonos, opciones y contratos a futuro. También se explica la dinámica entre la oferta y demanda de recursos, así como la influencia de las tasas de interés y la inflación en las decisiones del mercado.

1. UNIVERSIDAD SERGIO
ARBOLEDA
MERCADO DE CAPITALES
ESPECIALIZACION EN GESTION FINANCIERA
Guillermo Puentes 1

2. Mercado de Capitales
• Es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía, que
cumplen con la función de asignación y distribución, en el tiempo y
en el espacio de los recursos de capital, los riesgos y la información,
asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión.
• De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones:
• Mercado intermediado
• Mercado no intermediado
2

3. 3

4. Mercado de Capitales
• Mercado Intermediado
• Bancos
• Corporaciones financieras
• Fondos Mutuos
• Compañías de financiamiento comercial
• Mercado no Intermediado
• Se hace a través de instrumentos
• Renta Fija
• Renta variable
• Derivados
• Otros ( Divisas)
4

5. Mercado de Capitales
• Clasificación de los mercados
• Por el receptor y originador
• Primario
• Secundario
• Por la plaza
• Bursátil
• Mostrador (otc)
• Por la especialización
• Principal
• Segundo
5

6. Mercado de Capitales
• Funciones
• Aglomera los recursos de los ahorradores
• Permite la inversión tanto en CP como LP
• Reduce costos de transacción
• Facilita flujo de información y monitoreo
• Reduce riesgos
• Normatividad
• Res. 400 y 1200 de 1.995
• Ley 964 de 2.006
• Reglamento y circular única de la BVC
• Reglamento de la AMV
6

7. Mercado de Capitales
• 1928 BV Bogotá
• 1961 BV Medellin
• 1983 BV de Occidente
• 1975 Comisión Nac. De valores
• 1991 Supervalores
• 1994 Deceval
• 1995 OTC
• 1997 Creadores de Mercado
• 2001 BV de Colombia
• 2001 MEC
• 2006 Superintendencia
Financiera
• 2006 Ley 964
• 2006 AMV
• 2008 Futuros
• 2008 CRCC
7

8. MERCADO DE CAPITALES
MERCADO DE RENTA FIJA
8

9. Renta Fija
Títulos Tasa Fija
Inversiones que permiten conocer de manera anticipada cuáles serán las condiciones de plazo y
rentabilidad por la compra o venta de títulos valores.

10. Títulos Indexados
Son títulos de contenido crediticio, cuyo rendimiento esta atado al comportamiento de un índice,
adicionado en unos puntos básicos, o base fija.
En Colombia hay varias tasas de interés de referencia que se usan frecuentemente:
DTF
Es el promedio ponderado de las tasas de interés efectivas de captación a 90 días (las tasas de los
certificados de depósito a término (CDT) a 90 días) de los establecimientos bancarios, corporaciones
financieras, compañías de financiamiento comercial y corporaciones de ahorro y vivienda. Esta tasa es
calculada semanalmente por el Banco de la República.
Renta Fija

11. Renta Fija
TBS (Tasa Básica de la Superintendencia Financiera)
Es la tasa promedio de CDAT y CDT a diferentes plazos, a la cual negocian entre sí los
intermediarios financieros. Esta tasa la calcula y certifica la Superintendencia Financiera.
TIB (Tasa Inter-bancaria)
Es la tasa pasiva promedio a la que negocian entre sí los intermediarios financieros en el mercado
de liquidez a muy corto plazo

12. IPC
Este indicador refleja las variaciones que en conjunto sufren los precios de los bienes que adquieren
normalmente los consumidores del país; en Colombia su cálculo es responsabilidad del DANE,
institución que mensualmente publica los resultados del indicador para el mes inmediatamente
anterior.
Es un número que resume las variaciones de los precios de una canasta de bienes, la cual se supone
que es representativa del consumo de una familia promedio. El índice es un promedio ponderado de
los precios de todos los bienes que componen la canasta. Promedio ponderado de los precios de los
bienes y servicios consumidos por las familias en las áreas urbanas.
Renta Fija

13. El IPC es el principal instrumento para la cuantificación de la inflación, ya que mide los cambios de los
precios de un conjunto representativo de los bienes y servicios consumidos por la mayoría de la
población; naturalmente como toda herramienta estadística necesita revisiones periódicas con el
propósito de mantener su confiabilidad en presencia de una realidad dinámica.
Renta Fija

14. Renta Fija
Riesgos de Mercado
Riesgo de Crédito
Riesgo de Liquidez
Riesgo Operativo
• De Precio
• De Tasa de Interés
• De Tipo de Cambio
• De emisor
• De contrapartida
• De liquidación
Riesgo Lavado de Activos
R
I
E
S
G
O
S

15. La curva de rendimientos.
La representación gráfica de la estructura a plazos de las tasas de interés (el
rendimiento al vencimiento) entre activos de la misma calidad crediticia y sus
respectivos períodos de vencimiento, es la curva de rendimientos.

16. La forma de la curva de rendimientos.
- Teoría de las expectativas: la forma se determina por las expectativas
de los agentes acerca de la trayectoria futura de las tasas de interés. La
tasa de interés de largo plazo es el promedio aritmético de las tasas de
corto plazo vigente y esperadas.
- La tasa de interés de un título con vencimiento en 6 meses debe ser igual
al promedio de la tasa de interés actual de un título con vencimiento en 3
meses y el pronóstico óptimo de la tasa de interés de un título con
vencimiento en 3 meses dentro de 3 meses.

17. La forma de la curva de rendimientos.
- Teoría de la preferencia de liquidez: la forma se determina por las
expectativas de los agentes acerca de la trayectoria futura de las tasas de
interés. Sin embargo, en un ambiente de incertidumbre y aversión al
riesgo, los agentes prefieren los bonos de menor madurez por tener una
mayor liquidez. Los inversionistas aceptarán tener títulos de largo plazo en
sus portafolios únicamente si dichos activos ofrecen una compensación
(prima por liquidez).

18. La forma de la curva de rendimientos.
- Teoría del hábitat preferido: los agentes con aversión al riesgo eliminan todo riesgo
sistemático al situarse en su hábitat preferido: el tramo de la curva de rendimientos en el
que la vida de sus activos coincide con la vida de sus pasivos. Es decir, el rendimiento
para cada plazo de inversión es función de la oferta y la demanda de recursos para dicho
horizonte.
- En aquellos vencimientos donde la demanda de fondos es insuficiente, los emisores de
bonos deberán ofrecer tasas de interés mayores que incorporen una prima de riesgo para
lograr que los inversores abandonen su hábitat preferido.

19. ¿Para qué sirve la curva de rendimientos?
- Expectativas de inflación: la estructura a plazos de las tasas de interés
permite observar las expectativas futuras sobre inflación ya que las tasas
de interés nominales incorporan una prima que representa el pronóstico
del mercado sobre la inflación futura.
- Una pendiente más inclinada de la curva podría estar reflejando mayores
expectativas de inflación.
- Los Bancos Centrales se fijan en la forma de la curva de rendimientos para
ajustar las expectativas de inflación.

20. ¿Para qué sirve la curva de rendimientos?
- Expectativas de tasa de interés: cuando la pendiente de la curva de
rendimientos es empinada, se espera que las tasas de interés de corto,
mediano y largo plazo se incrementen en un futuro, y viceversa.

21. ¿Para qué sirve la curva de rendimientos?
- Expectativas de actividad económica: dado que las tasas nominales
de la curva de rendimiento tienen un componente real que se encuentra
asociado con el nivel de actividad económica y otro de expectativas de
inflación; entonces es posible asociar un empinamiento en la pendiente de
la curva con una expansión económica futura y viceversa.
- La expansión económica motiva una política monetaria contraccionista y
por ende mayores tasas de interés. Esto se ve reflejado en las
expectativas futuras de tasas de interés en la curva de rendimientos.

22. Movimientos típicos de la curva de rendimientos.

23. ¿Qué es un Bono?
• Un bono es un instrumento de deuda en el cual se intercambia un monto
de dinero hoy por n flujos de caja futuros.
• Suponga un bono con las siguientes características:
• Vencimiento: 6 años.
• Cupón: 8%
• Nominal: 1.000
• TIR: 10%
• Precio: 912.89

24. Flujo de Caja de un Bono.
t = 0 (ahora)
t = 6
Precio =$912.89
Nominal =$1000Cupón = $80
n
P = S (FCt)*(FDt)
t=1

25. Relación entre la Tasa de descuento y el precio del Bono.
El precio de un bono cambia en dirección opuesta a
los cambios en la tasa de interés.
Tasa
P
r
e
c
i
o

26. Relación entre el Cupón, Tasa de descuento y precio.
- Cuando el Cupón es igual a la tasa de descuento, el precio es igual al
valor par.
- Cuando el Cupón es menor que la tasa de descuento, el precio es
menor a la par. (Bono al Descuento)
- Cuando el Cupón es mayor que la tasa de descuento, el precio es
mayor que la Par.(Bono con Prima)

27. Víctor Duque 27

28. Víctor Duque 28

29. Víctor Duque 29

30. Víctor Duque 30

31. Víctor Duque 31

33. MERCADO DE CAPITALES
MERCADO DE DERIVADOS
33

34. PRODUCTOS DERIVADOS
• Productos derivados: Son instrumentos financieros con fines de cobertura o
especulación cuyo valor depende del valor de otro activo ( Activo Subyacente) y
su cumplimiento o liquidación se realiza en una fecha futura.
• Cobertura: Se utiliza con el fin de cubrir una posición primaria de eventuales
pérdidas ocasionadas por movimientos adversos en los factores de mercado
que afectan dicho activo.
• Especulación: Obtener mediante el derivado ganancias direccionales.
• Subyacente: Es una variable directamente observable que sirve de base para la
estructuración y liquidación de una operación con derivados

35. PRODUCTOS DERIVADOS
• Productos derivados: Son instrumentos financieros con fines de cobertura o
especulación cuyo valor depende del valor de otro activo ( Activo Subyacente) y
su cumplimiento o liquidación se realiza en una fecha futura.
• Cobertura: Se utiliza con el fin de cubrir una posición primaria de eventuales
pérdidas ocasionadas por movimientos adversos en los factores de mercado
que afectan dicho activo.
• Especulación: Obtener mediante el derivado ganancias direccionales.
• Subyacente: Es una variable directamente observable que sirve de base para la
estructuración y liquidación de una operación con derivados

36. Grafica TRM
Marzo 3 de 2007 – Marzo 2 de 2008
Fuente: Bloomberg

37. Situación del Empresario
Precio de Equilibrio (Pe) = Costo Producción + Costos de transporte + seguros, fletes, etc +
margen.
c
e
T
P
P *
Donde P* es el precio en dólares y Tc es el
tipo de cambio usado por la persona que
elabora el presupuesto.
Supongamos que el precio de equilibrio unitario es de $ 2.350 y que se estima una Tasa
de cambio de $ 2.020 pesos por dólar.
El precio en dólares del producto sería de 1.16 dólares.
16.1
2020
2350$*
P

38. Situación del Empresario
Supongamos que se quieren vender 100.000 unidades de producto terminado. ¿Cuánto
esperan recibir en pesos?
  020.216.1000.100 Caja
000.320.234$Caja

39. Pero, ¿qué pasaría si el tipo de cambio se aprecia o se deprecia?
Si el peso se aprecia frente al dólar (USD/COP disminuye), el precio de equilibrio en
dólares aumentaría.
21.1
1950
2350$*
P
En este caso el dólar paso de estar en 2020 a 1950. El precio de equilibrio del producto paso de
1.16 a 1.21
¿Dicho costo adicional lo podrían trasladar a sus clientes?
  950.116.1000.100 Caja
000.200.226$Caja
000.120.8$Diferencia

40. PRODUCTOS DERIVADOS
• Derivados Básicos
• Forwards
• Futuros
• Opciones
• FRAs

41. OPERACIONES FORWARD

42. TEORÍA DE LOS FORWARDS
• Contrato por el cual las partes se comprometen a
intercambiar un monto específico de monedas en una
fecha futura a una tasa de cambio también establecida
desde el inicio.
• En el forward existe la obligación de cumplimiento.
• El rango de pérdida o utilidad es prácticamente ilimitado
contra el mercado

43. TEORÍA DE LOS FORWARDS
• Los forwards son instrumentos OTC (Over The Counter) y por lo
tanto son diseñados para ajustarse a las necesidades del cliente.
• Existen con entrega (Delivery) o sin entrega (Non-Delivery
Forward)
• Delivery. Cumplimiento Efectivo
• NDF. Cumplimiento Financiero
• Index rate

44. TEORÍA DE LOS FORWARDS
• En los mercados internacionales se considera que una
operación es a futuro si su vencimiento es superior a spot ( mas
de 3 días hábiles en los países correspondientes).
• En Colombia se define como una operación futura aquella que
tenga fechas de vencimiento mas allá de tres días hábiles.
• Spot t+0. t+1, t+2
• FWD t+3 en adelante

45. TEORÍA DE LOS FORWARDS
• Cómo se establece la tasa de cambio futura?
• Si ustedes deben dar o recibir un precio al cual venderían
USD 100.000 dentro de seis meses, cómo establecerían la tasa
de cambio?
• Expectativas de Devaluación
• Mercado de Forwards
• Mercado de Dinero

46. FORWARDS INTERNACIONALMENTE
En los mercados internacionales la tasa de cambio futura se
define simplemente como el resultado del diferencial de tasas
de interés entre los países de las monedas involucradas

47. FORWARDS EN COLOMBIA
• El cálculo de una tasa de cambio futura para compra o venta es:
• Tasa Fwd= Spot +- Ptos Fwd
• Puntos Fwd =( Tasa Spot *( Int Local –int Ext)*Días)/ 360

48. OPERACIONES DE FUTUROS

49. DEFINICIÓN DE UN CONTRATO A FUTURO
Acuerdo para hacer la entrega (posición corta) en una fecha
posterior, o aceptar una entrega (posición larga) en un
fecha posterior, de una cantidad fija de un activo financiero
de una calidad específica a un precio determinado en un
sitio predeterminado.

50. CONTRATOS CON FUTUROS
• Contratos de Futuros negociados en el mundo
Productos Agrícolas y Ganaderos
• 1. Activo Físico Metales preciosos
Energía
Tasa de cambio
• 2. Instrumentos Financieros Tasa de Interés
Índices Bursátiles

51. CONTRATO A FUTURO
Diferencias entre Forwards y Futuros
• Términos del contrato.
• Vencimiento de la Operación
• Formación de precios
• Relación comprador vendedor
• Garantías
• Información
• Exposición al riesgo
• Cumplimiento de la operación

52. CONTRATO A FUTURO
Garantías
• Garantía Básica
• % del valor del contrato
• Margen de mantenimiento
• Llamado a Margen
• Garantía de variación
• Activos autorizados para garantía
• Efectivo
• Títulos de Deuda pública

53. PRODUCTOS DE COBERTURA
OPCIONES

54. DEFINICIÓN
OPCIÓN
“El derecho, más no la obligación, de comprar o vender un monto
específico de un activo en una fecha futura a un precio también
establecido desde el inicio.”

55. TIPO DE OPCIONES
• CALL
Derecho a COMPRAR el activo
• PUT
• Derecho a VENDER el activo
• Podemos tanto comprar opciones como venderlas.

56. DEFINICIONES
• Precio de Ejercicio o Strike
Precio al cual se podrán comprar o vender el activo.
• Prima
Cantidad pagada anticipadamente por el comprador de la
opción al vendedor.
• Tiempo a la Expiración o Tenor
El tiempo existente hasta el vencimiento de la opción.

57. TIPOS DE OPCIONES
• Opción Europea
El comprador de la opción tiene el derecho de ejercer SOLO en la fecha de
vencimiento.
• Opción Americana
El comprador de la opción tiene el derecho de ejercer en CUALQUIER
MOMENTO hasta que esta venza.

58. SENSIBILIDADES
TIEMPO
SPOT
STRIKE
VOLATILIDAD
TASA DE INTERÉS
BLACK-SCHOLES
PRIMA

59. MERCADO DE CAPITALES
MERCADO DE RENTA VARIABLE
59

60. Participantes del mercado de capitales
• Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que
participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del
mercado. Las siguientes cuatro entidades son las más imprescindibles:
• Bolsa de Valores: Su principal función es brindar una estructura operativa a las operaciones
financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por oferentes y demandantes
de recursos. Además, da fé de cotizaciones e informa al inversionista de la situación financiera y
económica de la empresa y del comportamiento de sus instrumentos financieros.
• Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con el fin de
obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades anónimas, el
gobierno federal, instituciones de crédito o entidades públicas descentralizadas.
• Intermediarios (Comisionistas de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de acciones,
así como, administración de carteras y portafolio de inversión de terceros.
• Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona física, persona jurídica,
inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado. Son personas o
instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en valores.
• accionistas: los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de empresas
corporativas para mover o controlar empresas o una en particular.
60

61. Renta variable
• Los instrumentos de renta variable son especialmente aquellos que son parte de
un capital, como las acciones de las compañías anónimas.
• La denominación "variable" se relaciona con la variación que puede haber en los
montos percibidos por concepto de dividendos. En tanto, los dividendos pueden
ser en efectivo o en acciones.
• Por lo general, los instrumentos de renta variable reportan a sus
tenedores ganancias o rendimiento en el largo plazo, a cambio de un
mayor riesgo.
• Las acciones son representativas del capital de una empresa. Por tanto,
los accionistas son copropietarios y por lo tanto solidarios con
la responsabilidad de la compañía, ejerciendo su papel en las asambleas
generales ordinarias y extraordinarias, que eligen a las autoridades y deciden
sobre los cambios y expansión de actividades que les propone la junta directiva.
61

62. Renta variable
• En el mercado bursátil, los accionistas pueden resultar beneficiados o
perjudicados. De este modo, si una empresa es conducida
con eficiencia y esto es apreciado por el mercado, los accionistas
recibirán mayores dividendos y el o los títulos que emita
esa sociedad tenderán a aumentar de precio. Si, en cambio, el
desempeño es erróneo, disminuirán los dividendos y lacotización de
la acción de esa firma en la Bolsa.
62

63. Que son las acciones?
• Las acciones son valores negociables representativos de capital de
una sociedad anónima.
• Son inversiones cuyos rendimientos se desconocen al momento de su
emisión o adquisición por depender del comportamiento
de sus precios en el mercado de valores y de los resultados
financieros del emisor.
• Parte de sus rendimientos están representados por los dividendos
pagados a los accionistas por el emisor.
• Son valores nominativos y libremente negociables en el mercado de
valores.
63

64. TIPOS DE ACCIONES NEGOCIADAS
• - Acciones Ordinarias: Son valores representativos del capital del emisor
que otorgan al inversionista el derecho de participar con voz y voto en las
asambleas de accionistas y derechos económicos relacionados con la
posibilidad de percibir dividendos.
• - Privilegiadas: Esta clase de acciones otorga a su titular, además de los
derechos consagrados para las acciones ordinarias, privilegios de carácter
exclusivamente económico.
• - Acción con dividendo preferencial y sin derecho a voto: Son acciones
que otorgan a su titular prioridad en el pago de sus dividendos y del
reembolso de sus participaciones en caso de disolución del emisor, sin
embargo, no da derecho a voto en las asambleas de accionistas.
64

65. MERCADO COLOMBIANO DE ACCIONES
• En este mercado se negocian acciones, bonos convertibles en
acciones -Boceas-, derechos de suscripción y otros papeles que por
sus características se puedan semejar a los anteriores a juicio de la
Bolsa, y que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de
Valores.
Quienes pueden participar en el mercado de acciones?
• En el mercado accionario, también conocido como de Renta
Variable, puede participar cualquier tipo de inversionista persona
natural o jurídica que esté dispuesto a asumir un nivel de riesgo
agresivo, buscando obtener mayor rentabilidad con volatilidades más
altas.
65

66. MERCADO COLOMBIANO DE ACCIONES
• Horarios de negociación
• Sistema Electrónico de Negociación X-Stream 8:30 a.m.
3:30 p.m.
• Las operación de de compra y venta de Acciones se cumplen a los tres
días hábiles siguientes de realizar la operación.
66

67. Ejemplo práctico
• Hace dos años Juan quería empezar a invertir a largo plazo y estaba
dispuesto a asumir un riesgo importante con su inversión. Pensó que
el instrumento más adecuado era adquirir acciones en el mercado de
valores colombiano. En agosto de 2008 Juan, mediante asesoría de su
Gerente Comercial, y luego de que este constató que el perfil de
riesgo de Juan era agresivo, invirtió $35 millones en acciones de
Bancolombia y $15 millones en acciones de Grupo Sura. Hoy Juan
tiene 31 años y la rentabilidad de la inversión se presenta a
continuación:
67

68. Portafolio
Inversion Inicial 21 de agosto 2008
Especie Valor de la Inversión Precio Cantidad de Acciones
Bancolombia Pref 35.002.000,00 14.80 2.365,00
Grupo Sura 14.991.900,00 16.94 885,00
total portafolio 49.993.900,00
Valoración 14 de julio 2010
Especie Valor de la Inversión Precio Cantidad de Acciones
Bancolombia Pref 59.598.000,00 25.20 2.365,00
Grupo Sura 27.789.000,00 31.40 885,00
total portafolio 87.387.000,00
Utilidad por valoración 37.393.100,00
Utilidad en dividendos pagados 2009-2010 2.570.386,00
Rendimiento d ela inversion 36.32% E.A
68

69. Acciones bajo el esquema Full Listing
• Bajo este esquema una empresa que tienen acciones inscritas en una bolsa extranjera puede
hacer el registro en Colombia. Gracias a esto, hoy es posible transar en pesos acciones como
Pacific Rubiales y Canacol, que originalmente se operan en el TSX Venture Exchange de Toronto.
Las empresas interesadas en el listado de sus activos mediante el Full Listing deben presentar un
prospecto de emisión de acciones para que luego estas puedan ser inscritas en el Registro
Nacional de Valores y Emisores (RNVE). Una vez se surte el trámite, las acciones se pueden
comprar y vender en Colombia e inclusive pueden formar parte de los índices locales de acciones
(como el Colcap).
• Las compañías que realizan el Full Listing tienen una ventaja importante en el mediano y largo
plazo. Se trata de la posibilidad de hacer nuevas emisiones en el mercado colombiano,
aprovechando el desempeño pasado de la acción en el extranjero. Por lo general, las empresas
más dispuestas a inscribirse de esta manera son aquellas que pertenecen a sectores que
requieren un importante capital semilla para emprender o continuar operaciones de exploración
en sectores riesgosos como el energético o el minero.
• El hecho más positivo para los inversionistas colombianos con perfil de riesgo alto es que ahora
pueden acceder a un activo en pesos y en la rueda local que puede tener un gran potencial de
valorización, pero bajo la premisa de asumir más riesgo, derivado tanto de la mayor volatilidad en
los precios como del resultado de los proyectos de las empresas que listan la acción.
69

70. Mercado Global Colombiano (MGC)
• Este mercado permite a una firma comisionista colombiana actuar como patrocinador de una acción que se
negocie en una bolsa extranjera reconocida por la Superintendencia Financiera de Colombia. En términos
prácticos el patrocinio se refiere a que esa sociedad comisionista presenta ante la BVC la acción con el fin de
que se pueda operar en el sistema transaccional. A diferencia del Full Listing, estas acciones no quedan
inscritas en el RNVE y no hay un prospecto de emisión local.
• Si la sociedad comisionista patrocinadora y la acción cumplen con todos los requisitos necesarios, el activo
queda inscrito en el sistema de negociación de valores extranjeros que administra la BVC y puede ser
comprado y vendido en pesos. Una vez se aprueba el proceso, el patrocinador debe publicar la información
relevante de esa acción en la página dispuesta por la BVC para tal fin.
• La compra directa de acciones del MGC es exclusiva de los inversionistas profesionales. Estos inversionistas
son quienes cuentan con la experiencia y conocimientos necesarios para comprender, evaluar y gestionar
adecuadamente los riesgos inherentes a cualquier decisión de inversión. Ejemplos de ellos son los fondos,
fondos de pensiones, bancos y clientes con un patrimonio mínimo de 10.000 smmlv, que tengan un
portafolio de inversión de valores igual o superior de 5.000 smmlv y que hayan acreditado el cumplimiento
de los requisitos necesarios para ser categorizados como inversionistas profesionales.
• Es importante anotar que mercados como el MGC no son nuevos en América Latina. México y Argentina
cuentan con esquemas similares desde hace más de 10 años y han extendido la posibilidad de negociar,
además de acciones, valores de renta fija y carteras bursátiles extranjeras (ETFs por sus siglas en inglés). En
algunos de esos países la participación del mercado global ha superado el 20% del total de los montos
negociados diariamente.
70

71. Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
• Permite a los inversionistas profesionales y a los clientes inversionistas comprar y vender acciones
listadas en la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), y en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
Beneficios:
• Mayores alternativas de Inversión: MILA se convierte en la primera plaza bursátil de la región con
mayor número de emisores (562).
• Desarrollo del mercado bursátil: ofreciendo a los emisores nuevas fuentes de financiación.
• Facilidad de accesos a los mercados Internacionales: Permite a los inversionistas locales acceder
a valores internacionales usando plataformas de negociación locales.
• Diversificación del riesgo: Mayor número de emisores por sector ayuda a ampliar la base de
inversión de los clientes.
• Flexibilidad: Permite accede al mercado accionario de Perú y Chile sin necesidad de tener
cuentas bancarias, RUT o vinculación a una comisionista de bolsa chilena o peruana
71

72. INDICES BURSÁTILES
• Indicador de la evolución de un mercado, en función del
comportamiento de las cotizaciones de los títulos más
representativos.
• Está compuesto por un conjunto de instrumentos (acciones), y busca
capturar las características y los movimientos de valor de los activos
que lo componen.
• Es una medida del rendimiento que este conjunto de activos han
presentado durante un período de tiempo determinado.
72

73. Mercado de Acciones - Índices BVC
Fuente: BVC
31-01-12 Valor
Variación
Anual (%)
COLCAP 1.633.62 3,95
COL20 1.414,19 9,83
IGBC 13.863,33 9,46
Víctor Duque 73

74. COL20 es un indicador de rentabilidad o liquidez que reflejará las variaciones de los precios de las 20 acciones
más líquidas, donde nivel de liquidez de cada compañía determina su ponderación.
“NUEVOS” ÍNDICES BVC
(Enero 2008)
FUNCIÓN DE SELECCIÓN
1. Ventanas de tiempo
2. Las variables elegidas, se ponderaran en las mismas proporciones para la construcción de la
Función de Liquidez:
Volumen: 360 días
Rotación: 180 días
Frecuencia: 90 días
F(L): 33.33% F + 33.33% R + 33.34% V
74

75. INDICES BVC
IGBC COL20 COLCAP
TIPO DE INDICE
Liquidez Liquidez Capitalización Bursátil
SELECCIÓN CANASTA
Liquidez:
Variables Definidas
Liquidez :
A través de una Función de Liquidez
PONDERADOR
Número de acciones
transadas en el
último año
Nivel de liquidez
Número de acciones
determinadas como
Capitalización Ajustada
NO DE ACCIONES Variable 20 20
ACCIONES POR
EMISOR
Según el número de
especies
seleccionadas
Un solo emisor
agregado
Un solo emisor
agregado
PARTICIPACION
MAXIMA POR EMISOR No hay limite 20% 20%
REBALANCEO Trimestral Trimestral Trimestral
75

76. Estructura de Mercado - Rueda
Para Acciones Líquidas
Preparación
Apertura
Mercado Abierto sin
control de precios
Preparación
Apertura
Mercado Abierto sin
control de precios
Operaciones de Contado
Subasta
de Cierre
Mercado Abierto con
control de precios
Preparación
Apertura
Segunda
Subasta
Primera
Subasta
Para Acciones No Líquidas
8:30 A.M.
9:30 A.M.
8:15 A.M.
9:15 A.M..
Periodo de
Suspensión
“9:30” A.M.
“10:30” A.M.
REPO
2:30 P.M. “3” P.M.
3:30 P.M. “4” P.M.
Verano
Invierno
3:00 P.M.
4:00 P.M.
Verano
Invierno
“2:55” P.M. “3:00” P.M.
“3:55” P.M. “4:00” P.M.
Verano
Invierno
TTV
Subasta
de Cierre
Mercado Abierto con
control de precios
Preparación
Apertura
Mercado Global Colombiano
(Hora NY)
8:30 A.M.
9:30 A.M..
8:15 A.M.
9:15 A.M.
8:30 A.M.
9:30 A.M.
8:15 A.M.
9:15 A.M.
8:30 A.M.
9:30 A.M.
6:00 P.M.
8:30 A.M.
9:30 A.M.
8:15 A.M.
9:15 A.M..
“2:55” P.M. “3:00” P.M.
“3:55” P.M. “4:00” P.M.
Verano
Invierno

77. Historia e-trading?
• El trading on-line o la operatoria de mercados de valores por internet, inició hacia
comienzos de la década de 1990 en Estados Unidos e Inglaterra en donde hoy en
día el 75% de las operaciones de clientes individuales se hacen por medios
electrónicos. En América del sur comenzó en Brasil hacia finales de 1999 donde
se le conoce como Home Broker (corredor en casa). Para 2012 más del 35% de las
transacciones del BOVESPA se hacen por sistemas de trading on-line.
• El trading on-line en Colombia ha venido creciendo significativamente desde sus
inicios, y cinco años después en 2012, representa más del 10% de las operaciones
que se hacen anualmente en todo el mercado de acciones de empresas que
cotizan en la Bolsa. Se espera que el trading on-line tanto en el país como en los
demás países de la región siga creciendo a gran ritmo a la par del incremento en
la capitalización bursátil o el mayor número de compañías que coticen en la Bolsa
de Valores de Colombia, el aumento en el uso de Internet, y el interés del público
en acceder al mercado de valores.

78. Que es e-trading?
• E-Trading es un sistema electrónico de órdenes de compra y venta de
activos financieros en línea y en tiempo real, de forma fácil, rápida y
confiable.

79. Para que sirve
• La plataforma E- Trading permite al inversionista comprar o vender
acciones, o cualquier otro activo, desde la comodidad de su casa o
cualquier lugar con acceso a internet, a través de su computador en
sólo segundos.
• E-trading está dirigido a inversionistas que buscan oportunidades de
transacciones en línea y en tiempo real, realizando sus operaciones
directamente a través de internet.

80. Quien ofrece este servicio?
• Este servicio se ofrece siempre a través de una Sociedad Comisionista
de Bolsa.
• A través de este sistema, los inversionistas ya no tienen la necesidad
de llamar a su corredor de bolsa para ejecutar una orden o que lo
asesore de manera permanente, ya que cada inversionista es
independiente y libre de decidir si ejecuta sus operaciones. Los
programas se han diseñado de tal manera que sea muy fácil ejecutar
compras o ventas. Las ordenes viajan a través de la red directamente
a las pantallas de negociación. Las Sociedades Comisionistas de
acuerdo con el cliente, fijan los limites de compra o venta.

81. MERCADO DE CAPITALES
MERCADO CAMBIARIO EN COLOMBIA
81

82. • DEFINICIÓN:
Está constituido por el total de las divisas que deban
canalizarse obligatoriamente por conducto de los
intermediarios autorizados para el efecto o a través
del mecanismo de compensación.
También formarán parte del mercado cambiario, las
divisas que, no obstante estar exentas de esa
obligación, se canalicen voluntariamente a través del
mismo.
82
MERCADO CAMBIARIO EN COLOMBIA

83. 83
• La legislación colombiana vigente permite a los
residentes colombianos efectuar transacciones en
divisas con no residentes a través de dos mecanismos:
• Mercado cambiario regulado
• Mercado libre
• El Banco de la República cuenta con información
confiable del mercado regulado.
• Con respecto al mercado libre, son aquellas operaciones
que no están obligadas a canalizarse en el mercado
cambiario a través de un intermediario autorizado.

84. 1. Importación y exportación de bienes.
2. Operaciones de endeudamiento externo celebradas por residentes en el
país, así como los costos financieros inherentes a las mismas (interese).
3. Inversiones de capital del exterior en el país, así como los rendimientos
asociados a las mismas.
4. Inversiones de capital colombiano en el exterior, así como los rendimientos
asociados a las mismas.
5. Inversiones financieras en títulos emitidos y en activos radicados en el
exterior, así como los rendimientos asociados a las mismas, salvo cuando las
inversiones se efectúen con divisas provenientes de operaciones que no deban
canalizarse a través del mercado cambiario.
6. Avales y garantías en moneda extranjera.
7. Operaciones de derivados.
84
Las siguientes operaciones de cambio deberán canalizarse
obligatoriamente a través del mercado cambiario:

85. • Reintegros o giros por concepto de:
• la prestación o contratación de servicios no financieros (regalías, servicios de
informática y telecomunicación, servicios portuarios, turismo, fletes, etc.)
• remesas de trabajadores desde y hacia el exterior.
• divisas a través del mercado regulado para aumentar (disminuir) saldos de
cuentas corrientes en el mercado libre, constituidas en el exterior.
85
Transacciones de NO Obligatoria Canalización

86. • La estrategia de política monetaria ha sido implantada dentro de un
régimen de flexibilidad cambiaria, sujeto a unas reglas de
intervención con las cuales se han buscado los siguientes objetivos:
• Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la
vulnerabilidad de la economía frente a choques externos, tanto de cuenta
corriente como de capital.
• Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos.
• Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el
logro de las metas de inflación futuras, y la estabilidad externa y financiera de
la economía.
86
Cual es el objetivo de la política cambiaria?

87. • OFERTA DEMANDA
• FLUJOS COMERCIO INTERNAL
• FLUJOS FINANCIEROS
1.ESPECULACION
2.CUBRIMIENTO
CAMBIARIO
87
FACTORES QUE DETERMINAN LA COTIZACION
DE LAS DIVISAS
• EXPECTATIVAS
• POLITICA Y MANEJO
ECONOMICO
• ASPECTOS POLITICOS
INTERNO Y EXTERNO

88. ¿De qué se compone la Balanza de Pagos?
Cuenta Corriente
• Balanza Comercial y de Servicios
• Exportaciones - Importaciones
• Renta de los factores: ingresos y gastos por
intereses, utilidades y dividendos.
• Transferencias
Cuenta de Capital
• Inversión Colombiana en el exterior
(Directa y de Portafolio)
• Inversión Extranjera en Colombia (Directa y
de Portafolio)
• Endeudamiento Externo

89. Intermediarios Autorizados
Intermediarios Adicionales
89
Intermediarios del Mercado Cambiario
- IMC

90. Bancos Comerciales
Corporaciones Financieras
Financiera Energética Nacional FEN
Banco de Comercio Exterior de Colombia S.A. BANCOLDEX.
90
Intermediarios Autorizados:

91. Las Corporaciones de Ahorro y Vivienda.
Las Compañías de Financiamiento Comercial.
Comisionistas de Bolsa
Casas de cambio
91
Intermediarios Adicionales:

92. • SECTOR FINANCIERO I.M.C.
• INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
• BROKERS SISTEMAS TRANSACCIONALES
• ESPECULADORES
• GOBIERNOS- BANCOS CENTRALES
• CLIENTES
• MULTINACIONALES
92
PARTICIPANTES DE UN MERCADO CAMBIARIO

93. Se entiende por “tasa de cambio representativa del mercado” (TRM)
la de las operaciones de compra y venta de divisas que calcula y
certifica la Superintendencia Bancaria con base en la información
disponible, conforme a la metodología establecida por el Banco de la
República.
Para el cálculo de dicha tasa se deberán excluir las operaciones de
ventanilla y las de derivados.
93
TASA DE CAMBIO REPRESENTATIVA DEL
MERCADO.

94. I 94
• La TRM es el promedio aritmético simple de las tasas
ponderadas de las operaciones de compra y venta de divisas
efectuadas por bancos comerciales, corporaciones financieras, la
FEN, Bancoldex, Comisionistas de bolsa, pactadas para
cumplimiento en ambas monedas el mismo día de su
negociación.
• La TRM es calculada y certificada por la Superbancaria conforme
a esta metodología con las operaciones del día anterior.

95. • Es una moneda que
cumple con tres
requisitos básicos:
1. Estabilidad relativa
2. Aceptada como
activo de reserva
3. Aceptada para
transacciones
internacionales.
95
QUE SE ENTIENDE POR DIVISA

96. 96
FORMAS DE NEGOCIACION
OTC (OVER THE COUNTER)
• TELEFONICAMENTE
• MEDIANTE UN SISTEMA DE COMUNICACIÓN DIRECTA (REUTERS,
BLOOMBERG...)
A TRAVES DE BOLSA
• SISTEMA TRANSACCIONAL (SET FX.)
• DIRECTAMENTE EN LA RUEDA (BVC)
• NYSE, CME, NYMEX, BOLSA DE LONDRES

97. • El Sistema Electrónico de Transacciones e Información del mercado de divisas SET-FX,
administrado por Integrados FX S.A., es un mecanismo electrónico a través del cual las entidades
afiliadas pueden mediante estaciones de trabajo conectadas a una red computacional, en
sesiones de negociación, ingresar ofertas y demandas, cotizar y/o celebrar entre ellas las
operaciones, contratos y transacciones propias a su régimen legal en el mercado cambiario.
Adicionalmente a lo anterior las entidades afiliadas podrán registrar las operaciones celebradas
entre ellas y consultar información, siendo SET FX la principal referencia en tiempo real para
conocer el comportamiento del dólar frente al peso colombiano.
97
Mercado de Divisas en Colombia

98. • Actualmente, en SET-FX participan más de 60 entidades Intermediarias del Mercado Cambiario. En estas
entidades se tienen instaladas más de 200 pantallas para la transacción y el registro, y una red de más de
800 pantallas para la consulta de operaciones peso/dólar y para la administración del sistema de cupos.
• En SET FX realizan transacciones: Bancos, Corporaciones Financieras, Compañías de Financiamiento
Comercial, Sociedades Comisionistas de Bolsa, Casas de Cambio y el Sector Público: Banco de la República y
Ministerio de Hacienda.
98
OPERADORES EN EL SISTEMA TRANSACCIONAL

99. • Dólar Spot: Las transacciones de compra y venta de dólares se hacen en la modalidad de contado, es decir, el
mismo día en el que se hace la operación se hace el cumplimiento. Si un operador compra hoy dólares a través de
SET-FX, los recibe y paga pesos en el mismo día. El mercado Spot es el más representativo de SET-FX ya que
registra los volúmenes más altos de negociación y el precio promedio observado en el mercado al cierre de la
negociación es estadísticamente cercano a la Tasa Representativa del Mercado – TRM (indicador del precio del
dólar en Colombia), dado que gran porcentaje de la base de cálculo de este indicador corresponde a operaciones
transadas y registradas en el sistema SET-FX
99
EL MERCADO SPOT

100. • Next Day a 1 y 2 días
Las transacciones se hacen con plazo de cumplimiento a uno o dos días. Es decir,
si un operador hace en el sistema una operación hoy para comprar dólares, estos
los recibirá mañana o pasado mañana dependiendo de las características de la
negociación.
El mercado Next Day opera los días hábiles entre 8:00 am y 4:30 pm.
100
MERCADO NEXT DAY

101. TASAS DE CAMBIO
• Es el precio que posee una moneda en relación a otra
• Es uno para comprador y otro para vendedor
Víctor Duque 101

102. 102

103. 103
COTIZACION SPOT USD/COP
BID OFFER
• Si el intermediario cambiario desea comprar: Agrede el
precio del mejor vendedor del mercado, es decir, el OFFER
2302.95
• Si el intermediario cambiario desea vender: Agrede el
precio del mejor comprador del mercado, es decir, el BID
2302,20
2302,20 / 2302,95

104. El Mercado cambiario Forex es la abreviación en ingles de Foreign Exchange
Currency Market, es decir: Mercado Intercambiario de Divisas (monedas). Los
operadores de Forex son cambistas del mundo, con la diferencia que
proyectan el tipo de cambio futuro y cuentan con sistemas estadísticos a fin
de realizar operaciones. Los Trader profesionales son analistas de inversiones
y hacen operaciones de compra y venta de divisas en momentos y contextos
oportunos, buscando ganancias a través de las fluctuaciones del tipo de
cambio.
104
MERCADO FOREX

105. MERCADO FOREX
 Es el Mercado mas grande del mundo (3 Trillones de dólares diarios).
 Opera 24 horas:
 USA: 8:00 AM a 5:00 PM aprox.
 EUROPA: 300 AM a 12:00 M aprox.
 ASIA: 800 PM a 5:00 AM aprox.
 No tiene una central o lugar físico, es un mercado OTC (Over the
Counter).
 Amplios Spreads de Negociación.
 Alta liquidez y volatilidad
105

106. • El mercado de forex es descentralizado.
• Cuenta con liquidez.
• Costos bajos de transacción.
• Mayor apalancamiento.
• Operatividad.
• Tiene facilidad de acceso.
• Disponibilidad y manejo de la información.
• No hay posibilidad de manipulación del mercado.
106
MERCADO FOREX

107. • El mercado de divisas se creo en el año de 1977 y participaban en el los Bancos Centrales
de Reserva y grandes Bancos de Inversión. Hoy en día, cualquier inversionista pequeño
puede participar a través de una casa de negocios, un Broker o desde su domicilio puede
descargar una plataforma demo (también llamado simulador) donde puede practicar con
dinero virtual. Dichas plataformas son gratuitas e incluso existen cursos gratuitos que le
enseñan a operar cuentas.
• En términos de volúmenes, el tamaño del Mercado de Divisas es mucho mayor que
todas las Bolsas de Valores del mundo combinadas. También es el mercado más líquido
del sistema con transacciones que superan en el 2009 el monto de 3 trillones de dólares
al día, por lo que su liquidez es impresionante.
107
MERCADO FOREX

108. • El mercado forex ofrece un apalancamiento de 100 a 1.
• Los operadores depositan un margen de $1.000 para una posición de
$100.000.
• Permite una mayor participación en el mercado a los inversores
particulares.
108
APALANCAMIENTO EN FOREX

109. • Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.
• Se mide en pips o puntos.
• Varia entre 3 y 5 puntos dependiendo de la divisa.
109
SPREAD EN MONEDAS

110. La Paridad es la comparación de una moneda con respecto a otra, y en el
mercado forex la moneda referente es el Dólar Americano. Para efectuar una
paridad existe una moneda base y una moneda secundaria, ej.:
EUR / USD
(BASE / SECUNDARIA)
Hay tres clases:
• Tipo de cambio Americano: cuantos dólares damos por una unidad de la
moneda base.
• Tipo de cambio Europeo: cuantas unidades damos de la moneda extranjera
por un dólar.
• Tipo de cambio cruzado (donde ninguno de sus componentes es el dólar)
110
MERCADO FOREX

111. 111
TASA DE CAMBIO
Como se cotizan las monedas?
• Cotización Indirecta
USD/FX Cantidad de la moneda por una
unidad de dólar
Usd/cop, Usd/jpy, Usd/chf…….
• Cotización Directa
FX/USD Cantidad de dólares por una
unidad de la moneda
Eur/Usd, Gbp/Usd, Aud/Usd, Nzd/Usd
Refleja la relación de poder adquisitivo entre dos países
Ej. Dólar peso : cuantos pesos necesito en Colombia para comprar un
bien similar al que puedo adquirir en EEUU con 1 dólar.

112. Ejercicios
MONEDA BID OFFER
EUR 1,4150 1,4153
GBP 1,5450 1,5455
JPY 94,5000 94,5400
CHF 1,0750 1,0755
COP 2.025,0000 2.027,0000
112
MERCADO FOREX