El documento resume la evolución de la teoría financiera desde la segunda mitad del siglo XX, destacando las contribuciones de Markowitz sobre las carteras de inversión, Sharpe y su modelo de medición del riesgo de mercado, y Fama y su hipótesis de eficiencia de mercado. También discute las proposiciones de Modigliani y Miller sobre la estructura de capital de las empresas y la fórmula de valoración de opciones como avances importantes en las finanzas. Finalmente, define el crédito como la transferencia temporal de un bien

1. República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para la Educación
Instituto de Tecnología Antonio José de Sucre
Mérida - Mérida
La Historia de las Finanzas
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Sección 83
Secretaria

2. Historia de las finanzas
La evolución de la teoría financiera comienza principalmente en de la
segunda mitad del siglo XX, las avances que surgieron durante esa época
crearon lo que hoy en día se conoce como proceso, las instituciones, los
mercados e instrumentos relacionados con el intercambio de dinero entre
individuos, empresas y gobiernos. Hasta antes de 1950 las finanzas eran
únicamente descriptivas, los conceptos que hasta ese momento se conocían
no tenían la base cuantitativa que comenzaron a formularse a partir de la
década de los cincuenta. Para ese periodo evolutivo existieron grandes
aportes de teorías financieras que cambiaron la manera de ver las finanzas.
Una de las teorías es la de las carteras de Markowitzeste trabajose da a
conocer como el enfoque moderno de las finanzas, esta teoría generó una
serie de aportes con respecto a lo que es conocido como la relación entre el
riesgo y la rentabilidad. Fue la primera vez que se vio el riesgo como una
variable de las posibles rentas que se obtendrían. Es a partir de allí es que
se generan las diversas medidas para calcular el riesgo.La cartera posee la
característica fundamental de las semejanzas que existen entre los títulos
que forman la cartera estos deberían ser negativas (-1), ya que con ello se
reduciría el riesgo sin disminuir los niveles de rentabilidad de los títulos.
Markowits plantea que los títulos que se negocian en el mercado se exponen
a variabilidades que se originan de las decisiones que asumen los
inversionistas al momento de valorar los precios, esto se presenta porquelas
acciones son inversiones de riesgos que varían y los inversionistas buscan
aumentar sus rentas y el riesgo se reduciría una vez que se pueda medir
Existe también el modelo propuesto por Sharpeque se vio como un
complemento a lo que Markowitzproponía sobre el riesgo. Donde el riesgo

3. específico es aquel que puede ser reducido a través de la diversificación,
pero existía otro tipo de riesgo, este era el riesgo de mercado. Una de las
aportaciones fundamentales de este modelo es que incluía una medida del
riesgo de mercado. Esta medida es uno de los modelos más utilizados al
momento de valorar el riesgo.
Otro aporte en el área de las finanzas es el de Fama ylahipótesisdeeficiencia
del mercado. Esta propuesta abrió un campo de especialización en las
finanzas: de los mercados. Ladeterminación de los precios de los títulos en
los mercados de capitales siempre generó atención en los mercados
bursátiles, estas contribuciones cobran vigencia hoy en día y son motivo de
debate. Los mercados de capitales, para que sean eficientes, deben ser
rápidos; y los precios los correctos.
Pero este modelo no se escapa de los especuladores en tratar de conseguir
niveles de rentabilidad por encima de lo que el mercado pagaba y generaban
el nacimiento de todo tipo de formas para tratar predecir cuál iba ser el precio
de una acción en el futuro y conseguir ganancias mayores. Los precios de
los títulos siguen un recorrido aleatorio, de tal manera que es imposible
predecir futuros precios. La eficiencia en precios indicaba que el inversionista
fuera incorporando información en el mercado, de modo que la valoración del
precio de una acción incorpora toda la información disponible, por lo que la
fijación de los precios es una cuestión de la percepción y de las expectativas
de los inversionistas. Esto se conoció como el precio de equilibrio, bajo esta
modalidad, no se pueden obtener ventajas en el mercado.
Las proposiciones de Modigliani y Miller, creaban un aporte fundamental en
el tema de la estructura de capital, con mercados eficientes, ausencia de
costos de transacción y sin impuestos, la composición de la estructura

4. financiera de una empresa es indiferente al valor de la compañía; es decir,
bajo ese mundo perfecto, al empresario le da lo mismo financiar sus activos
con deuda o con capital, porque ello no influye en la determinación del nivel
de riqueza del accionista.
Esto generó que se llevaran a cabo numerosas investigaciones que fueron
ocasionando que se fueran violando dichos supuestos hasta conocer hoy
que la estructura financiera de la empresa tiene una influencia determinante
en los niveles de rentabilidad de una compañía. Existieron otras
investigaciones en el área de finanzas, Los mercados derivados, era un
instrumento que se utilizaría fundamentalmente para especular y para
generar coberturas sobre riesgos de algún activo en los mercados
financieros.
Posiblementela más importante en los últimos años, es la fórmula para la
valoración de opciones. El uso de este modelo de valoración es pieza ya
común entre todos los partícipes en los mercados financieros. Esta fórmula
tiene en cuenta todos los factores que influyen en el precio de la opción. Es
indudable que la complejidad matemática refleja el nivel de captura de los
factores que pueden influir en la valoración de una opción. Para la valoración
de una opción se necesitan cinco parámetros: el precio de las acciones, el
precio de ejercicio, la fecha de ejercicio, la tasa de interés libre de riesgo y la
volatilidad de las acciones.
Finalmente se encuentra las finanzas corporativas, donde la separación entre
la propiedad y el control crea una serie de investigaciones tanto en el ámbito
financiero como en las decisiones de las inversiones. Este problema generó
la reflexión sobre si la riqueza que genera una empresa es el resultado de los

5. esfuerzos directivos cuando éstos no son dueños de la empresa, o en sus
decisiones se esconden intereses personales que no necesariamente se
alinean a los objetivos de los propietarios de las compañías.
El Crédito
El término crédito se utiliza en el mundo de los negocios como sinónimo de
préstamo o endeudamiento. Una operación crediticia consiste en la
transferencia o cesión temporal del acreedor al deudor de un derecho de
propiedad del primero sobre un determinado bien (generalmente dinero) para
que el segundo disponga de él de la manera que más le convenga por un
tiempo determinado.
Cuando el tiempo interviene en un intercambio, se trata de una operación a
plazo o de una operación de crédito. En este caso, se produce un desfase
entre la prestación y la contraprestación, un bien presente es intercambiado
por un bien futuro. El prestador se conforma con la promesa que le hace el
prestatario. Semejante sistema supone confianza y, según sea el grado de
ésta, la entrega de garantías más o menos amplias dadas por el deudor a su
acreedor. El riesgo corrido es objeto de una evaluación que determina la
prima (el interés) pagada por el prestatario al prestador.
Este cambio puede efectuarse con bienes concretos, y el crédito puede
existir en una economía basada en el trueque, pero su implantación la
permitió la creación y el desarrollo de la moneda. La diversificación de las
formas monetarias multiplica los puntos de encuentro entre prestadores y
prestatarios.
El crédito puede servir tanto para facilitar una operación de producción como
para permitir que el consumo alcance un nivel más alto. La garantía exigida

6. por el prestador entraña otra distinción importante. Si el préstamo se basa en
la capacidad del prestatario, se habla de crédito personal. Si la garantía se
traduce en la enajenación provisional de un bien mueble o inmueble
(hipoteca), el crédito será real. Si el tiempo que separa la prestación de la
contraprestación es inferior a dos años, va de dos a siete años, o es superior
a siete, el crédito es a corto, medio o largo plazo.
Ya sea en el mercado monetario o en el financiero, uno de los grandes
problemas que el crédito plantea es el de los tipos de interés. El indicador
básico lo compone el tipo de descuento fijado por el banco central, que en
casi todos los países es un instrumento esencial de la política económica del
gobierno. Para contener la inflación, se hace más difícil la inversión y el
consumo restringiéndose el crédito o, dicho de otro modo, haciéndolo más
caro.