El documento presenta dos escenarios posibles para la economía argentina en 2020 en el contexto de la pandemia de COVID-19: un escenario de inflación controlada con una caída estimada del PBI de 6.8% y otro de inflación descontrolada con una caída mayor del 10.9%. Analiza la relación entre el PBI, la recaudación impositiva y la inflación, y concluye que será difícil mantener la inflación bajo control debido al alto déficit fiscal y la emisión monetaria.

1. PROYECCIONES
2020
POST COVID 19www.claves.com.ar
1

2. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
2
• EN PRIMER LUGAR EN ESTAS CONDICIONES SERA DIFICIL SOSTENER UNA INFLACION CONTROLADA, DEBIDO AL
CRECIMIENTO DEL DEFICIT ACTUAL, A LA SOBREEMISION ACTUAL DE PESOS PARA FINANCIARLO Y SUS
CONSECUENCIAS EN EL CORTO PLAZO EN TERMINOS DE RECAUDACION Y CAIDA DEL PBI. LA EXPANSION DE LA BASE
MONETARIA FUE DE MAS DEL 40% DE SU TOTALIDAD
• SOBRE LA BASE DE UNA SERIE TRIMESTRAL DE 16 AÑOS DE P.B.I Y RECAUDACION NETA DE IMPUESTOS EN
TERMINOS REALES PARA ARGENTINA, SE ANALIZO SU EVOLUCION Y EL GRADO DE RELACION EXISTENTE ENTRE LAS
SERIES, Y TAMBIEN FRENTE A LA INFLACION DURANTE PERIODOS CRITICOS Y DE EXPANSION.
• COMO RESULTADO DEL ANALISIS EN PRINCIPIO SE VERIFICO LA EXISTENCIA DE UNA FUERTE CORRELACION ENTRE LA
RECAUDACION DE IMPUESTOS Y EL P.B.I, DE CASI EL 90% COMO PUEDE VERSE EN EL SIGUIENTE SLIDE EN UNA SERIE
HISTORICA. LUEGO SE DETERMINO Y SE ESTIMO QUE EL REGRESOR ARROJA UN COEFICIENTE BETA DEL ORDEN DEL
0,64%. ES DECIR QUE POR CADA PUNTO 1 % QUE SUBE EL PBI, IMPACTA EN LA RECAUDACION POCO MAS DE LA
MITAD . O A LA INVERSA ANTE UNA VARIACION N DEL PBI EN 1%, EL IMPACTO NEGATIVO EN LA RECAUDACION ES
DE CASI EL DOBLE
• A PARTIR DE ESTE ANALISIS SE PUDO ESTIMAR EL IMPACTO QUE EL DEFICIT Y LA INFLACION TIENE EN EL P.BI Y EN LA
RECAUDACION DE IMPUESTOS QUE HACEN A LA ACTIVIDAD, Y POR SUEPEUSTO CONSIDERANDO HACIA ADELANTE
ESCENARIOS DE RESTRICCION Y APERTURA LENTA NORMAL O EXTENDIDA DE LA ECONOMIA.

3. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
3
CLARAMENTE PUEDE VERSE EN ESTA SERIE LA ESTRECHA VINCULACION EXISTENTE ENTRE EL P.B.I Y LA RECAUDACION NETA DE
IMPUESTOS DE LA ACTIVIDAD A TRAVES DE CADA TRIMESTRE. ESTO NOS LLEVA A ESTIMAR QUE DURANTE EL 2020 TENDREMO
UNA FUERTE CAIDA DE LA RECAUDACION EN TORNO AL 11% Y UNA CAIDA DEL P.BI DEL ORDEN DEL 6,8%
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1ºtrim
2ºtrim
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2ºtrim
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4trim
1trim
TOTAL
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
VAR%
EVOLUCION DEL PBI VS IMP NETOS REALES
VAR % PBI REAL
VAR % IMPUESTOS

4. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
4
• EL ANALISIS DE LA SERIE ANUAL DE RECAUDACION NETA DE IMPUESTOS REALES DEL GOBIERNO TAMBIEN NOS
MUESTRA QUE TODA VEZ QUE LOS NIVELES DE INFLACION ESTAN POR ENCIMA DEL 30% ANUAL, ESTO TIENE
IMPACTO NEGATIVO Y AFECTA LA RECAUDACION EN TERMINOS REALES DEFINITIVAMENTE, ACELERA EL DEFICIT
Y ADEMAS AFECTA EL P.B.I
6,0
12,3
9,8
20,1 20,8
14,9
25,8
23,8 23,7
25,7
40,7
29,2
40,9
24,5
48,5
55,0
59,0
38.460
40.213
42.960
47.854
49.858
46.531
50.978
54.097
54.887
56.061
53.891
55.880
55.723
57.494 56.468
56.019
49.241
38.000
43.000
48.000
53.000
58.000
63.000
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
RECAUDACIONIMPUESTOS-MILL$REALES
VARIACIONANUALDELAINFLACION-%
Título del eje
INFLACION ANUAL VS RECAUDACION DE IMPUESTOS REALES - PERIODO 2003-2019
INFLACION ANUAL - VAR % RECAUDACION REAL

5. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
5
• DEFINITIVAMENTE SI MIRAMOS HACIA ATRÁS (NO MUCHO TIEMPO) A MEDIDA QUE SE ACELERO LA INFLACION LO QUE
VEMOS COMO FUE DESTRUYENDO LA GENERACION DE RIQUEZA Y PROVOCANDO CAIDA DEL P.B.I PER CAPITA EN FORMA
SISTEMATICA COMO PUEDE VERSE. EL PBI EN 2019 FUE MENOR EN UN 7% FRENTE AL 2015, Y UN 11% MENOR AL 2011. Y
ESTA HISTORIA CONTINUA
16.310
15.180
16.500
17.297
16.921
17.200
16.494 16.598
16.138
16.425
15.758
15.450
14.399
120,8 138,8 174,6 216,2 267,4
336,1 472,9
611,0 860,9
1071,8
1591,7
2467,1
3922,7
50,0
550,0
1050,0
1550,0
2050,0
2550,0
3050,0
3550,0
4050,0
4550,0
14.000
14.300
14.600
14.900
15.200
15.500
15.800
16.100
16.400
16.700
17.000
17.300
17.600
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
INFLACIONACUMULADABASE2008
P.B.IPERCAPITA-U$SANUALESPORHAB
Título del eje
P.B.I PER CAPITA - EVOLUCION INFLACION ACUMULADA 2008 - 2019
P.B.I PER CAPITA - U$S ANUALES INFLACION ACUMULADA - %

6. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
ESCENARIOS - 1
6
ESCENARIOS 2019
REAL
2020
1 TRIM
REAL
2020
2 TRIM
2020
3 TRIM
2020
4 TRIM
2020
INFLACION CONTROLADA – VAR %
INTERANUALES
55 % 49% 53% 57% 59% 59%
RECAUDACION IMPUESTOS – VAR %
EN TERMINOS REALES
-6,5% - 7,4% - 11,8% -14,6% -14,5% -12,1%
P.B.I TOTAL - ESTIMACION -2,2%
-4,1% -6,7% -8,2% -8,1% -6,8%
• ESTA SITUACION NOS LLEVA A DOS ESCENARIOS POSIBLES, POR UN LADO SI LA INFLACION DE ESTE AÑO ESTA
CONTROLADA MEDIANTE LA ESTERILIZACION EN EL SEGUNDO SEMESTRE DE LA EXPANSION DE BASE MONETARA
Y LOS PESOS EMITIDOS DURANTE ESTE AÑO. EN ESTE ESCENARIO 1 CON UNA APERTURA NORMAL DE LA
ACTIVIDAD INMEDIATA, TENDREMOS UNA INFLACION EN TORNO AL 59%, UNA CAIDA DEL P.B.I DEL 6,8%,
DEFICIT FISCAL CRECIENDO Y UNA CAIDA DE LA RECAUDACION DEL 12% EN TERMINOS REALES

7. ESCENARIOS DE CRECIMIENTO
Fuente: Claves con Información de INDEC
ESCENARIOS - 2
7
ESCENARIOS 2019
REAL
2020
1 TRIM
REAL
2020
2 TRIM
2020
3 TRIM
2020
3 TRIM
2020
INFLACION DESCONTROLADA – VAR
% INTERANUALES
55 % 49% 65% 75% 85% 85%
RECAUDACION IMPUESTOS – VAR %
EN TERMINOS REALES
-6,5% - 7,4% - 18,5% -23,4% -26,5% -19,4%
P.B.I TOTAL - ESTIMACION -2,2%
-4,1% -10,2% -13,2% -14,9% -10,9%
• ESTE ES EL PEOR ESCENARIO POSIBLE, DONDE NO HAY CONTROL DE LA EMISION, PERSISTE LA FALTA DE
FINACIAMIENTO EXTERNO, SE AGUDIZA LAS CONSECUENCIAS DE LA PANDEMIA Y EXTENSION DE LA
CUARENTENA CON MAS RESTRICCIONES DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA. MAS DEFICIT FISCAL, MAS EMISION Y
LOS NIVELES DE INFLACION TRASPASAN LOS LIMITES ACTUALES CON IMPACTOS DESATROSOS EN LA
RECAUDACION -19% EN TERMINOS REALES, Y MAS CAIDA DEL PBI. (-10,9%)

8. CONCLUSIONES
Fuente: Claves con Información de INDEC
8
• ARGENTINA DISPUTA UNA SITUACION DIFICIL, Y ESTA EN UNA TRAMPA DONDE VENIMOS DESDE HACE TIEMPO CON
DEFICT Y AHORA SE AGRANDA TODA VEZ QUE PERDURA Y SE ESTIRA LA APERTURA DE LA ECONOMIA. NO HAY
TIEMPO Y NO PUEDE REALIZAR LOS AJUSTES ESTRUCTURALES QUE DEBIA HACER
• POR LO TANTO ESTO ORIGINA QUE TENGA QUE SEGUIR EMITIENDO MAS POR AHORA PARA CERRAR ESTE DEFICIT, Y
VA A GENERAR MAS INFLACION SEGURAMENTE DEPENDIENDO DEL COMPORTAMIENTO DE LA DEMANDA DE
DINERO Y DE LOS INSTRUMENTOS DE INTERVENCION DEL BCRA
• ESTOS NIVELES DE INFLACION A A SU VEZ PROVOCA CAIDA DE LA RECAUDACION NETA , Y MAYOR DEFICIT, ADEMAS
DEL ATRASO CAMBIARIO, Y EN DEFINITIVA CAIDA DEL PBI. PERDIDA DE RIQUEZA
• EL CONSUMO PRIVADO PROBABLEMENTE CAIGA MUY POR ENCIMA DE LA CAIDA DEL P.B.I EN AMBOS ESCENARIOS
DE RESTRICCIONES A LA APERTURA Y PROLONGACION DE LA PANDEMIA
• LA NO ACEPTACION DE LA OFERTA DE DEUDA O CAIDA EN DEFAULT IMPLICA MAYORES RESTRICCIONES Y MAYOR
COSTO A LA FINANCIACION NO SOLO DEL SECTOR PUBLICO, SINO DEL SECTOR PRIVADO QUE NECESITA
FINANCIACION DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES.
• FRENTE A NIVELES ALTOS DE INFLACION EL TIPO DE CAMBIO DEBERIA SER ALTO, YA QUE JUEGA UN PAPEL
FUNDAMENTAL PARA AUMENTAR EXPORTACIONES Y GENERAR DIVISAS EN ESTA EMERGENCIA.

9. CONCLUSIONES
Fuente: Claves con Información de INDEC
9
• NECESITAMOS PODER BALANCEAR LA CUENTA CORRIENTE. Y LOGRAR SUSTENTABILIDAD PARA MANTENER UN NIVEL
OPTIMO DE RESERVAS, Y HACER FRENTE A LOS PAGOS, DADO QUE ESTAMOS EN EL MEDIO DE UNA NEGOCIACION
DE DEUDA, NO RESUELTA HASTA EL MOMENTO

10. TIPO DE CAMBIO Y CUENTA CORRIENTE
10
1. ES EL TIPO DE CAMBIO OFICIAL VIGENTE EN CADA MOMENTO LLEVADO POR INFLACION REAL, O TIPO DE CAMBIO
EQUIVALENTE 2019 – ($ POR DÓLAR BASE 2001=100)
2. CONCLUSIÓN: LA PROYECCION DEL TIPO DE CAMBIO OFICIAL EN 2020 ES SOBRE LA BASE DE UN ESCENARIO Y ES EL TIPO DE
CAMBIO RESULTANTE Y NECESARIO PARA PODER EQUILIBRAR LA CUENTA CORRIENTE
8700 8100
3100
5100
6500 6000 5400
7300
-1600
-5300
-2100
-13100
-9200
-17600
-14700
-31598
-27286
-7401
-6900
139,6
111,5
107,4
95,0
91,0
77,0
64,7
66,3
55,2
47,1
41,8
39,9
42,4
37,4
42,3
37,7 43,9
47,9
90,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
125,0
130,0
135,0
140,0
145,0
150,0
-35000
-30000
-25000
-20000
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
TIPODECAMBIOVIGENTEAJUSTADOPORINFLACION$
PORDOLAR
SALDODELACUENTACORRIENTE-MILLONESDEU$S
TIPO DE CAMBIO PROMEDIO Y RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE
CUENTA CORRIENTE - MILLONES DE U$S TIPO DE CAMBIO PROMEDIO

11. SUGERENCIAS Y RECOMENDACIONES
Fuente: Claves con Información de INDEC
11
• ESTOS 2 ESCENARIOS SUGIEREN SEGUIR MUY DE CERCA A LO LARGO DEL AÑO LOS IMPACTOS EN EL P.B.I TOTAL A
TRAVES DE LAS VARIABLES MONETARIAS Y FISCALES EN EL MUY CORTO PLAZO
• LOS IMPACTOS A NIVELES SECTORIALES IMPLICAN IDENTIFICAR Y CONFECCIONAR MODELOS APROPIADOS DE
MERCADO QUE SIMPLIFIQUEN LA REALIDAD ECONOMICA DEL SECTOR A PARTIR DE VARIABLES MACRO Y
MICROSECTORIALES
• LUEGO SI REALIZAR PRONOSTICOS CUANTITATIVOS DE LAS VENTAS DE LAS EMPRESAS PARA REDUCIR LA
INCERTIDUMBRE ACTUAL Y CALCULAR LAS ELASTICIDADES DE LA DEMANDA
• EN TIEMPOS CRITICOS, Y ATIPICOS COMO EN LA ACTUALIDAD SE HACE NECESARIO A DESCOMPONER LAS SERIES
REALES DE VENTAS, Y CALCULAR LOS FACTORES DE TENDENCIA, ALEATORIOS, ESTACIONALES Y DE CICLO PARA
ACHICAR EL RIESGO Y EL TAMAÑO DEL ERROR DE PRONOSTICOS.

12. Estructura General
Modelo Macroeconómico Modelo de Mercado
Modelo ventas
de la Compañía
Variables
del
Mercado
Variables de
gestión
comercial
Pronóstico
Macro
Pronóstico
Mercado
Pronóstico
Ventas
Historia
económica
argentina
I
N
P
U
T
Proceso
OUTPUT

13. Módulo Macroeconómico
 Economía Internacional:
 Precio Commodities
 Tasas de interés
 Actividad
 Tipos de cambio
 Inflación
 Políticas Económicas
 Fiscal
 Monetaria
 De ingresos
 Tarifas
 Precios
 Salarios
 Laboral
 Clima de Inversiones
 Riesgo País
• Modelo econométrico
PRONOS III de series
temporales de 36 ecuaciones
con 36 incógnitas y 60
parámetros. Resolución por
bloques y aproximaciones
interactivas sucesivas.
• Contiene las principales
relaciones estructurales de la
economía argentina.
• Permite el testeo de políticas
económicas alternativas.
• Bondad de ajuste óptima,
controles combinados de
autocorrelación y
heterosedasticidad de
errores, y de prevención de
multicolinealidad de
variables explicativas.
Pronóstico de:
• Bloque Precios: Mayoristas,
Minoristas, Salarios, Tasas de
Interés y Tipo de cambio.
• Bloque Consumo: Privado
(Bienes no Durables, Durables y
Servicios) y Consumo Público
• Bloque Inversión: Bruta Fija,
Construcción y Var. Stocks.
• Bloque Externo: Exportaciones
(MOA, MOI, Primarias) e
Importaciones por tipo.
Balance de Pagos
• Bloque Actividad: PBI / VA
sectorial (13 sectores).
• Bloque Fiscal: Ingresos y
egresos, corrientes y de capital,
Nación y Provincias.
• Bloque Monetario: Base,
depósitos y agregados.
INPUT PROCESO OUTPUT

14. Módulo Mercados
• Datos del mercado, total
y/o por segmentos
• Output módulo
macroeconómico
• Precios relevantes:
– Promedio del mercado
local y sus segmentos
– Precio de insumos
– Precio de importación
– Precio bienes sustitutos
– Precio bienes
complementarios
• Barreras de entrada / al
comercio exterior
• Control de Precios y
regulaciones/ Capacidad
negociadora
• Modelos Ad-hoc, cuyas
características se
adaptarán a la
disponibilidad, frecuencia
y consistencia de los
datos disponibles el
mercado en cuestión.
• Cálculo de ciclo de vida,
estacionalidad y
tendencia.
• Bajo determinadas
circunstancias de
mercado, es posible
estimar modelos de los
precios relevantes de
cada mercado.
• Pronóstico de los datos
de mercado, total y/o por
segmento, es decir de la
demanda del mercado,
en los puntos en que se
iguala con la oferta.
• Elasticidades relevantes
de la demanda (precio,
precios bienes sustitutos/
complementarios,
ingreso, publicidad
global, etc.)
• Convergencia (en tiempo
y volúmenes) del
consumo aparente por
habitante al standard
internacional
INPUT PROCESO OUTPUT

15. Módulo Ventas
 Datos históricos de
ventas
 Output Módulo
Mercados (pronóstico
del mercado)
 Output Módulo
Macroeconómico
 Precios relevantes
 Propios
 Competencia
 Días de giro deudores
por ventas
 Promociones
 Publicidad
 Distribución geográfica y
física
• Modelos Ad-hoc, en base a
de los datos disponibles de
la empresa, y de sus
variables de gestión
• Cálculo del ciclo de vida, de
la estacionalidad y de la
tendencia.
• Para nuevos productos se
estima la curva logística del
introducción al mercado.
• Pronóstico de las ventas
• Pronóstico del Market –share
• Elasticidad de las ventas a las
variaciones de:
• Precios propios
• Precios competencia
• Plazo de cobranza
• Promociones
• Publicidad
• Distribución geográfica
• Distribución física
INPUT PROCESO OUTPUT

16. www.claves.com.ar
16
Líderes del Proyecto:
Lic. Daniel Ripari
Gerente te de Análisis Competitivo
CLAVES Información Competitiva
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