1. La economía en 2012
Perspectivas para el sector tecnológico en Argentina y el mundo
Cluster Tecnológico Córdoba – 6 de marzo de 2012
Gastón Utrera
www.gastonutrera.com.ar

2. Los mercados relevantes para las tecnológicas cordobesas
Composición de las exportaciones de las empresas socias del CCT
% sobre total de exportaciones
Mercados relevantes:
(1) Argentina, (2) Latinoamérica, (3) Estados Unidos y (4) España (+ otros
europeos) 2
Fuente: Cluster Córdoba Technology.

3. El mercado español
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4. El mercado español
España y Europa en recesión.
Fuente: The Economist. 4

5. El mercado español
Uno de los principales problemas europeos: el elevado endeudamiento
Fuente: The Economist. 5

6. El mercado español
España y Europa: niveles de endeudamiento muy por encima de emergentes
Fuente: The Economist. 6

7. El mercado español
Los problemas de España y Eurozona
1.- Alto nivel de endeudamiento público y déficit fiscal. La solución inflacionaria
no está disponible (licuar deuda y gasto público con inflación en euros).
2.- Problema de “frazada corta”: países como España necesitan un euro más
devaluado para ser competitivos; Alemania prefiere un euro más fuerte para no
tener inflación.
3.- Economías como la española no cuentan con herramientas para recuperar
crecimiento: no tiene política monetaria (manejada por BCE), no puede usar
política fiscal (CE exige ajustes fiscales) ni tampoco política comercial (integra
el Mercado Común).
4.- La “solución Argentina” no es viable, porque el contexto es diferente.
Además: alto valor político-estratégico para Europa de mantenimiento de
integración y moneda común.
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8. El mercado español
Perspectivas de España
1.- Recesión en 2012 y varios años con dificultades para crecer.
2.- Los paquetes de ayuda financiera para economías en problemas sólo van
extendiendo la agonía (Ej. Grecia). Las restricciones fiscales que tienen
asociadas profundizan la recesión, y aumentan el problema fiscal y financiero
(menos recaudación impositiva por menor actividad económica).
3.- Los problemas económicos van a continuar hasta que Europa logre una
estrategia de crecimiento: aflojamiento monetario (bajas tasas de interés),
depreciación del Euro, expansión fiscal en países con baja deuda como
contrapartida de ajuste fiscal en países con alto endeudamiento.
4.- Oportunidad para tecnológicas cordobesas con soluciones que permitan a
las empresas españolas (y del resto de Europa) optimizar procesos, reducir
costos, y adaptarse a un escenario recesivo. Especialmente aquellas
soluciones que puedan mostrar casos de éxito durante la crisis de 2002.
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9. El mercado estadounidense
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10. El mercado estadounidense
Deuda pública de Estados Unidos
% sobre Producto Interno Bruto
Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank. 10

11. El mercado estadounidense
La actividad económica en Estados Unidos
% de variación trimestral (anualizada) del PIB
Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank. 11

12. El mercado estadounidense
Los mercados bursátiles en recuperación
Índices 29 de julio de 2011 = 100
Fuente: Elaboración propia con datos de YahooFinance. 12

13. El mercado estadounidense
Perspectivas de Estados Unidos
1.- Crecimiento moderado, alejándose de riesgo de recesión.
2.- Continuarán la política monetaria expansiva (tasas de interés bajas) y la
política monetaria contractiva (influencia republicana para reducir gasto público
y déficit fiscal).
3.- Dólar débil que beneficia a Argentina por dos vías: nos hace “devaluar sin
devaluar” y sostiene precios de materias primas.
4.- Oportunidad para tecnológicas cordobesas con soluciones de alto valor
agregado, que aprovechen la reactivación de la demanda americana y no sufran
demasiado con el dólar barato, que seguirá durante 2012.
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14. El mercado latinoamericano
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15. El mercado latinoamericano
Crecimiento con baja inflación
País PIB 2011 PIB 2012 INFL
México 3.9 3.3 3.4
Brasil 2.9 3.3 6.6
Colombia 5.5 4.4 3.4
Perú 6.9 5.1 3.4
Chile 6.1 4.3 3.3
Fuente: Elaboración propia con datos de The Economist. 15

16. El mercado latinoamericano
Apreciaciones cambiarias
El dólar en México
Pesos mexicanos por dólar
Desde 30/12/11:
-8.4%
Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank. 16

17. El mercado latinoamericano
Apreciaciones cambiarias
El dólar en Brasil
Reales brasieños por dólar
Desde 30/12/11:
-7.3%
Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank. 17

18. El mercado latinoamericano
La influencia China, y el arrastre de Brasil
1.- China continuará creciendo, aunque a menor ritmo. Acaba de anunciar
objetivo de crecimiento de “sólo” 7.5%.
2.- El crecimiento chino (y de toda Asia) más el debilitamiento del dólar
sostendrán los precios de materias primas. Soja ya está nuevamente por
encima de los 480 dólares la tonelada (también influyó clima).
3.- Brasil sólo se desaceleró, pero sigue creciendo y atrayendo inversiones
externas. Durante 2012 ha vuelto la entrada de dólares financieros. Brasil
seguirá creciendo, tal vez un poco más que durante 2011.
4.- Brasil continuará con política de tipo de cambio flotante, con alguna
reacción para impedir demasiada apreciación cambiaria (políticas
macroeconómicas para desalentar la entrada de capitales).
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19. El mercado latinoamericano
Perspectivas de Latinoamérica
1.- Las economías latinoamericanas seguramente continuarán creciendo a
mayor ritmo que las economías desarrolladas. Perú alrededor de 5%, Chile y
Colombia por encima del 4%, Brasil y México por encima del 3%.
2.- La entrada de capitales en la mayoría de los países latinoamericanos
presiona hacia abajo los tipos de cambio. Son apreciaciones cambiarias que
tienden a compensar nuestra mayor inflación.
3.- Oportunidad para tecnológicas cordobesas: mercados en crecimiento
(aunque a menor ritmo que el año pasado) y problemas de competitividad
cambiaria menos marcados que con relación al mercado estadounidense.
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20. El mercado argentino
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21. El mercado argentino
Tema clave para Argentina: política cambiaria brasileña
Brasil continuará con política de dólar flotante, dejando que suba cuando salen
capitales, pero dejando que baje luego cuando los capitales regresan. Clave
para analizar la viabilidad de la política argentina de dólar administrado.
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22. El mercado argentino
Tipo de cambio real con Brasil
Índice Diciembre 2001 = 100
El tipo de cambio está barato en comparación con Estados Unidos, pero sigue
siendo competitivo contra Brasil.
Fuente: Elaboración propia con datos de BCRA, INDEC, BAC, D.E. San Luis, IPEA. 22

23. El mercado argentino
Valor del dólar en Brasil y Argentina
Reales por dólar (línea verde, eje izquierdo) y pesos por dólar (línea celeste, eje derecho)
La política de dólar administrado funciona contra el dólar flotante de Brasil,
pero requiere no confundirse con las fluctuaciones de corto plazo.
Fuente: Elaboración propia con datos de YahooFinance. 23

24. El mercado argentino
Perspectivas para el dólar en Argentina durante 2012
1.- No habrá devaluación, en el sentido de un salto en el tipo de cambio. Una
devaluación implica riesgo de dar señal equivocada y quedar atrapado a la
mitad.
2.- Sí habrá depreciación gradual del tipo de cambio, hasta 4.80 / 5.00 pesos por
dólar a final de año.
3.- La pérdida de competitividad cambiaria contra Brasil será reducida, en la
medida en que no haya nuevos problemas internacionales que generen subas
de dólar en Brasil.
4.- Los números clave para el análisis son: 23% inflación argentina – 6%
inflación brasileña = 17% diferencial de inflación. Con Argentina depreciando
17% y Brasil manteniendo tipo de cambio, se mantiene competitividad.
5.- Con inflación menor al 23%, se puede ganar competitividad cambiaria.
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25. El mercado argentino
Perspectivas para la inflación durante 2012
1.- Dos son las claves para reducir la inflación: (1) moderación monetaria y
fiscal y (2) moderación salarial.
2.- El Gobierno Nacional dio señales en ambos sentidos desde antes de la
elección de octubre. Luego con anuncios de reducción de subsidios y posición
frente a negociaciones salariales.
3.- El esquema de toma de decisiones de política económica desde 10 de
diciembre complica una eventual estrategia anti-inflacionaria. Fragmentación de
decisiones entre Moreno, De Vido y Giorgi, con Lorenzino sin poder y Kicillof
respondiendo directamente a CFK: riesgo de decisiones equivocadas.
4.- También la complican los aumentos salariales en el Congreso, la pelea con
Moyano y la desprolijidad y vacilaciones en la reducción de subsidios.
5.- A favor: ya hay moderación monetaria. Falta lograr moderación fiscal y
salarial. Ambas están en riesgo. 25

26. El mercado argentino
Perspectivas para la actividad económica durante 2012
Actividad Económica General Producción industrial
Fuerte desaceleración de la actividad económica, y estancamiento industrial.
Perspectivas 2012: desaceleración, con peligro de recesión.
Fuente: Elaboración propia con datos de OJF. 26

27. El mercado argentino
1.- Sector de la construcción, desarrollista e inmobiliario complicado por
reducción de ventas de inmuebles destinados a inversores; segmento de
compradores finales para lotes más dinámico; segmento de ahorro previo con
riesgo de flujo de fondos. Contratistas de obra pública perjudicados por menor
actividad y por cadena de pagos.
2.- Industria muy heterogénea. Rubros beneficiados y perjudicados por
restricciones a las importaciones.
3.- Comercio corre riesgo de desaceleración por menor consumo. Ya redujo
ritmo la venta de automóviles. Comercio de electrodomésticos perjudicado
además por faltantes. Salarios reales ya no crecerán como en 2011. Incierto
impacto de tarifas.
4.- El agro recupera precios pero tendrá pérdidas de volúmenes por sequía.
Cautela en el sector rural, con impacto en inversiones inmobiliarias y en
equipamiento para el campo.
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28. En pocas palabras
España. Recesión en 2012, perspectivas de varios años de crecimiento
débil. Oportunidades para soluciones que permitan optimización de procesos y
reducción de costos en empresas españolas.
Estados Unidos. Crecimiento moderado, aunque alejándose de riesgo
de recesión. Dólar barato para Argentina. Oportunidades para soluciones de
alto valor agregado, que aprovechen mayor dinamismo de demanda americana
y no sufran tanto impacto de dólar barato.
Latinoamérica. Mayor crecimiento que el mundo
desarrollado, pero menor que en 2011. Tendencia a la apreciación de monedas.
Oportunidades para tecnológicas por crecimiento de demanda y pérdida de
competitividad cambiaria más acotada que con mercado americano.
Argentina. Crecimiento moderado con riesgo de recesión, dólar
administrado sin devaluación, inflación en niveles de 2011. Sector tecnológico
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puede seguir creciendo en ese contexto.

29. La economía en 2012
Perspectivas para el sector tecnológico en Argentina y el mundo
Cluster Tecnológico Córdoba – 6 de marzo de 2012
Gastón Utrera
www.gastonutrera.com.ar