1. Primera Cumbre de Fondos de
Capital de Riesgo
2010
Diario Financiero SOFOFA
Patricio Arrau Pons
Presidente
15 de Abril 2010
1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Contenido
1. Antecedentes de la industria en Chile
2. Desafíos pendientes para el capital de riesgo nacional
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2. 1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Antecedentes de la industria en Chile
Etapas de evolución de la empresa y cadena de financiamiento
Gestación Inicio Crecimiento Consolidación
Capital para
Capital Capital de Mercado de
desarrollo Oferta pública
semilla Riesgo clásico capitales
de empresas
Salida Empresa
Financiamiento Financiamiento a Bolsa consolidada
Adquisiciones,
semi-informal y en etapas fusiones y alianzas
más flexible tempranas estratégicas
Resultados
ÁNGELES E FONDO
INCUBADORAS HALCÓN III
FONDO
PRECURSOR II
FONDO
FONDO SOUTHERN
AMIGOS Y PRECURSOR CROSS
PARIENTES
Valle de la
muerte
Tiempo
Punto de
equilibrio
3
1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Antecedentes de la industria en Chile
El ciclo de vida de los fondos
A pesar de que cada fondo es único, podemos encontrar etapas comunes en
todos ellos: Búsqueda y selección de inversiones , administración de las
mismas y finalmente venta o desinversión.
La política de fomento al capital de riesgo de CORFO ha sido clave para el
desarrollo de la industria, lo que ha permitido en forma indirecta la formación y
especialización de profesionales en los procesos que coexisten durante la vida
de un Fondo de Inversión.
Activos del Desde fines de los años
Fondo noventa, CORFO ha tenido un
invertidos rol fundamental en la
Búsqueda
promoción de la industria de
Selección capital de riesgo en Chile a
través de los Programas de
crédito F.1, F.2, F.3 y el
Administración último K1, pionero en aporte
directo de capital (MKII).
Administración inversiones
Desinversión
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Años 4
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3. 1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Antecedentes de la industria en Chile
Ciclos de los Fondos
Una administradora al gestionar diversos fondos en forma simultánea,
aprovecha las sinergias que se generan entre ellos, además se logra
maximizar el uso de recursos humanos y de las habilidades que desarrollan los
profesionales en cada una de sus áreas.
Lo anterior, es de suma relevancia dado lo incipiente de la industria del capital
de riesgo en nuestro país, lo que implica que los profesionales que trabajan en
la industria aprenden muchas de las particularidades del negocio en la medida
que enfrentan dificultades caso a caso (learning by doing).
Total Fondo Fondo
invertido Fondo
Precursor Precursor
por Fondo Precursor
II III
tiempo
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1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Contenido
1. Antecedentes de la industria en Chile
2. Desafíos pendientes para el capital de riesgo nacional
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4. 1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Desafíos pendientes para el capital de riesgo nacional
Desafí
Estructura
INVERSIÓN INVERSIÓN
CUOTAS CAPITAL
RETORNOS PROCEEDS EMPRESAS
APORTANTES nto FONDO A
Reglame
Pacto de INVERTIR
In terno tas
o Accionis
del Fond
ADM.
ADM. INVERSIONES
FONDO
Desafío 2:
Desafío 1: Profundizar
Estandarización y
modelo General- publicación de
Limited Partners ADMINISTRADORA contratos: Pactos de
Accionistas,
Reglamentos
Ley 18.815 Internos, NDA,
cartas de intención
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1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Cifras del mercado en EE.UU
Inversión de Capital de Riesgo en empresas en Con excepción al
EE.UU fenómeno de las
puntocom, ha habido
120.000
un crecimiento
100.000
constante del capital
Millones de US$
80.000 de riesgo en EE.UU.
60.000
40.000
20.000
0 6.000 Fondos Levantados 50%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Impto Ganancia Capital
45%
5.000
40%
35%
4.000
Millones de US$
30%
Porcentaje
Fuerte relación 3.000 25%
inversa entre
20%
impuesto a la 2.000
15%
ganancia de capital
y fondos 10%
1.000
administrados en 5%
EE.UU.
0 0%
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
Fuente: National Venture Capital Association, Yearbook 2009 Arrau, 2002.
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5. 1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Desafíos pendientes para el capital de riesgo nacional
Desafí
Antecedentes tributarios
Fondos de inversión que inviertan en empresas pequeñas
Serán ingresos no constitutivos de renta los percibidos por Aportantes de fondos de
inversión (ley N°18.815), los originados en la enajenación de acciones del fondo, según
siguiente fórmula
Valor venta – (valor compra x (1,0003)(días entre fechas)) => Ingreso no renta
Equivale a 12,2% anual
CONDICIONES
Partícipes del fondo relacionados con administradora, o
No coticen sus acciones en Bolsa con socios o accionistas de ésta, no pueden tener más del
10% cuotas.
Ventas anuales (sin IVA), inferiores a La vigencia de estos beneficios será hasta el 31 de
400 mil UF al momento de inversión diciembre del 2022
Adquirente del activo vendido no relacionado con FI,
Enajenación se realice después de 24
aportantes o sociedad administradora, ni con socios o
meses de la inversión
accionistas de ésta.
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1a Cumbre de Fondos de Capital de Riesgo
Desafíos pendientes para el capital de riesgo nacional
Desafí
Desafío 1: Profundizar modelo General-Limited Partners
Desafío 2: Estandarización y publicación de contratos:
Pactos de Accionistas, Reglamentos Internos, NDA,
cartas de intención
Desafío 3: Avanzar en resolver tema de impuesto a la
ganancia de capital de forma más eficiente: menos
reglas ex ante y más responsabilidad ex post de los
administradores.
Desafío 4: Bienvenida la fiscalización del SII a los
fondos privados de la ley 18.815 para que el
instrumento no sea utilizado abusivamente para
personas que administran su patrimonio propio sin
pagar impuestos.
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6. Primera Cumbre de Fondos de
Capital de Riesgo
2010
Patricio Arrau Pons
15 de Abril 2010
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