1. TRABAJO 1MACROECONOMIA MBA TP 50 G3 Prof. Oscar Frias M. Ph.D (C), MBA Fecha: 26 de marzo del 2011 Franco Aragón Hanco 0802777

2. Esquema Merton Miller y Franco Modigliani Teorema de Miller y Modigliani El Costo del capital Valor de la empresa Proposiciones

3. Introducción El costo del capital desde el análisis de Miller y Modigliani en la cual haciendo una comparación entre valor de una empresa en neto y otra con apalancamiento se llega a conclusiones de valor real y exclusivo en base a los rendimientos obtenidos.

4. Franco Modigliani Franco Modigliani (Italia 1918 – EEUU 2003) - Abandona Italia en 1939 por razones de credo (judío) - Crea la hipótesis del “Ciclo vital del ahorro” en la economía - Fue Premio Nobel de economía 1985

5. Merton Miller Merton Miller (1923 – 2000) - Nació en Boston - EEUU - Doctorado en Economía – Universidad Johns Hopkins (1952) - Profesor Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago - Fue Premio Nobel de economía 1990

6. El Teorema de Miller - Modigliani El teorema Miller Modigliani (1958) es la base para el pensamiento moderno de la estructura del capital, en donde se plantea que el valor de la empresa dependerá exclusivamente de su capacidad generadora de renta. En mercados perfectos, eficientes y en condiciones iguales, la empresa no se ve afectada por la forma en que esta es financiada, ya sea emisión de acciones, deudas o cualquier tipo de política de dividendos.

7. Proposición I: VU = VL VU = valor de la empresa sin apalancamiento VL = valor de la empresa con apalancamiento Proposición II: rS = r0 + B/S (r0 – rB) rS = costo del capital de la empresa. r0 = costo del capital de una empresa sin apalancamiento. rB = costo de la deuda. B/S = ratio entre deuda y capital propio de la empresa. El Teorema de Miller - Modigliani Sin Impuestos

8. El Teorema de Miller - Modigliani Proposición I: VU = VL + TCB VL = valor de una empresa apalancada. VU = valor de una empresa sin apalancamiento. TCB = tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B) Proposición II: rS = r0 + B/S (r0 – rB) (1- Tc) rS = costo del capital propio. r0 = costo del coste del capital de una empresa sin apalancamiento. rB = costo de la deuda. B/S = ratio entre deuda y capital propio. Tc = tipo impositivo. Con Impuestos

9. Crítica En esta teoría participan variables de ingresos, costos, intereses, impuestos, estas variables permiten definir rentabilidad de la PYME, la mejor estructura de capital es aquella que maximiza el valor presente asumiendo el riesgo y rendimiento adecuado. El mercado se mantiene siempre en equilibrio, el costo de capital en un mercado eficiente no se afecta por el apalancamiento. Los accionistas no se verán afectados por políticas de endeudamiento.

10. Conclusiones La decisión de las empresas en el método de tener financiamiento a través de deudas o no es irrelevante, debiendo preocuparse únicamente en la maximización de la riqueza neta.

11. Referencias http://es.wikipedia.org/wiki/Teorema_de_Modigliani-Miller http://es.wikipedia.org/wiki/Franco_Modigliani http://es.wikipedia.org/wiki/Merton_Miller http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-Miller.htm http://www.eumed.net/tesis/2008/jjg/Teorias%20generales%20de%20soporte.htm http://www.monografias.com/trabajos-pdf901/analisis-teoria-administracion/analisis-teoria-administracion.shtml