1. TRABAJO 1MACROECONOMIA MBA TP 50 G3 Prof. Oscar Frias M. Ph.D (C), MBA Fecha: 26 de marzo del 2011 Franco Aragón Hanco 0802777

2. Esquema Merton Miller y Franco Modigliani Breve Biografía y Premio Nobel Teorema de Miller y Modigliani El Costo del capital Valor de la empresa Proposiciones Crítica Conclusiones

3. Introducción El costo del capital desde el análisis de Miller y Modigliani en la cual haciendo una comparación entre valor de una empresa en neto y otra con apalancamiento se llega a conclusiones de valor real y exclusivo en base a los rendimientos obtenidos.

4. Franco Modigliani Franco Modigliani (Italia 1918 – EEUU 2003) - Abandona Italia en 1939 por razones de credo (judío) - Fue Premio Nobel de economía 1985 - por sus estudios sobre la microeconomía, creador del “Ciclo vital del ahorro” – Los individuos intentan regular su consumo, para lo cual ahorran y desahorran durante su ciclo de vida, para tener un consumo parejo (Co), a lo largo de su existencia.

5. Merton Miller Merton Miller (1923 – 2000) - Nació en Boston - EEUU - Doctorado en Economía – Universidad Johns Hopkins (1952) - Profesor Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago - Fue Premio Nobel de economía 1990 - junto a Harry Markowitz y William Sharpe, por sus trabajos pioneros para establecer una teoría sobre la economía financiera.

6. El Teorema de Miller - Modigliani El teorema Miller Modigliani (1958) es la base para el pensamiento moderno de la estructura del capital, en donde se plantea que el valor de la empresa dependerá exclusivamente de su capacidad generadora de renta.

7. El Teorema de Miller - Modigliani En mercados perfectos, eficientes y en condiciones iguales, la empresa no se ve afectada por la forma en que esta es financiada, ya sea emisión de acciones, deudas o cualquier tipo de política de dividendos.

8. Proposición I: VU = VL VU = valor de la empresa sin apalancamiento VL = valor de la empresa con apalancamiento El Valor de una empresa sin apalancamiento es igual al valor de una empresa con apalancamiento Arquímides: Deme un punto de apoyo y moveré al mundo El Teorema de Miller - Modigliani Sin Impuestos

9. Proposición II: rS = r0 + B/S (r0 – rB) rS = costo del capital de la empresa. r0 = costo del capital de una empresa sin apalancamiento. rB = costo de la deuda. B/S = ratio entre deuda y capital propio de la empresa. El Costo del capital crece proporcionalmente al ratio (B/C). En la actualidad se aplica esta estructura de capital en donde se puede ver fácilmente que supuestos están fallando. El Teorema de Miller - Modigliani Sin Impuestos

10. Proposición II Ke = Coste de capital Ko = Costo del capital sin apalancamiento Kd = Costo de la deuda D/E = Ratio deuda y capital propio

11. El Teorema de Miller - Modigliani Proposición I: VL = VU + TCB VL = valor de una empresa apalancada. VU = valor de una empresa sin apalancamiento. TCB = tipo impositivo (T_C) x el valor de la deuda (B) Existen ventajas para la empresa endeudada, ya que pueden descontarse los intereses al pagar sus impuestos. Mayor Apalancamiento > Mayor deducción fiscal Con Impuestos

12. El Teorema de Miller - Modigliani Proposición II: rS = r0 + B/S (r0 – rB) (1- Tc) rS = costo del capital propio. r0 = costo del coste del capital de una empresa sin apalancamiento. rB = costo de la deuda. B/S = ratio entre deuda y capital propio. Tc = tipo impositivo. Esta relación demuestra que el coste del capital propio crece al crecer el apalancamiento debido al mayor riesgo. Con Impuestos

13. Crítica En esta teoría participan variables de ingresos, costos, intereses, impuestos, estas variables permiten definir rentabilidad de la PYME, la mejor estructura de capital es aquella que maximiza el valor presente asumiendo el riesgo y rendimiento adecuado. El mercado se mantiene siempre en equilibrio, el costo de capital en un mercado eficiente no se afecta por el apalancamiento. Los accionistas no se verán afectados por políticas de endeudamiento.

14. Conclusiones La decisión de las empresas en el método de tener financiamiento a través de deudas o no es irrelevante, debiendo preocuparse únicamente en la maximización de la riqueza neta. En la actualidad el comportamiento contraintuitivo de la mayoría de empresas (pymes) por el medio informal en el que se manejan prescinden del apalancamiento financiero, debido a que las condiciones de formalidad implican mayores obligaciones económicas, dejando del lado el análisis respecto al ingreso que pudieran percibir.

15. Referencias http://es.wikipedia.org/wiki/Teorema_de_Modigliani-Miller http://es.wikipedia.org/wiki/Franco_Modigliani http://es.wikipedia.org/wiki/Merton_Miller http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-Miller.htm http://nobelprize.org/ http://www.eumed.net/tesis/2008/jjg/Teorias%20generales%20de%20soporte.htm http://www.monografias.com/trabajos-pdf901/analisis-teoria-administracion/analisis-teoria-administracion.shtml