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En general somos alcistas en la renta variable para los próximos 6-12 meses. Consideramos que los datos macroeconómicos seguirán sirviendo de soporte a los mercados, y que probablemente entremos en el corto plazo en una fase de consolidación debido a que las valoraciones ya se encuentran más ajustadas. En este sentido nuestro escenario para los índices estudiados, S&P 500, DJ Stoxx 600 y Ibex-35, es que devuelvan en torno a un 50% y un 61.8% de todo el tramo bajista iniciado en 2.008. El objetivo, por tanto, para lo que queda de año sería: S&P 500 (1.122), DJ Stoxx 600 (280), Ibex-35 (12.470). Finalmente, se confirma nuestro escenario de consolidación en los índices. Para no inventarnos los niveles de rango probables, vamos a recurrir a las Bandas de Bollinger: Ibex 35 (Banda Superior,11.988;Banda Inferior, 11.356 página 22), S&P500 (Banda Superior,1.082,86;Banda Inferior, 1.024,66 página 18), DJ Stoxx 600 (Banda Superior,247,36;Banda Inferior, 236,23 A corto plazo recomendamos reducir posiciones en valores Beta 1 ó >1. Los procesos de consolidación son difíciles de manejar por lo que se hace necesario ser muy selectivo, y bien utilizar estrategias mercado neutral, o incorporarse a valores-sectores con buen momentum relativo. Incluimos lista de valores que según nuestros modelos técnico-cuantitativos deben ser seguidos con atención

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Se pierde el efecto Enero. La semana pasada recomendábamos vigilar los mínimos de la semana previa y establecíamos un punto de rotación para el DJ Euro Stoxx 50 que situábamos en 2.960. Actualmente nos encontramos claramente por debajo de ese punto de rotación e interpretamos que el movimiento iniciado la semana pasada puede tener continuidad en el tiempo. Entendemos por tanto que mientras no se recuperen esos niveles a cierre la tendencia pasa a cuarentena y para esta semana recomendamos estrategias mercado neutral comprando beta baja y vendiendo beta alta. Compra de France Telecom (Beta 0.47) y Venta de ING (Beta 2.04). (página 6). Compra de Unilever (Beta 0.50) y Venta de Aegon (Beta 1.91). (página 7). Compra de Deutche Telecom (Beta 0.58) y Venta de Unicredit (Beta 1.68). (página 8). Compra de L´Oreal (Beta 0.59) y Venta de ArcelorMittal (Beta 1.67). (página 9). Y por último, Cortos en el cruce EUR/GBP o compra de activos monetarios denominados en Libras. Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España

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No “Buy & Hold”. Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009, aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4). Las expectativas de crecimiento de consenso, principalmente para EE.UU son demasiado optimistas, con previsiones para la tasa de desempleo para el conjunto del año por encima del 9% históricamente inalcanzables (página 13). En la segunda ronda el mercado está penalizando a aquellos países con mayor % de deuda sobre PIB, y que presentan peores previsiones macroeconómicas (página 3). Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso. Decíamos en informes anteriores que la tasa de desempleo en EE.UU probablemente recuperara tracción en el primer trimestre del 2.010, pero se mantendría en niveles altos durante un tiempo prolongado (página 11). Seguimos pensando lo mismo. El mes de Febrero aleja el riesgo de continuidad en un movimiento correctivo global más severo, y nos deja claro que este movimiento es discriminatorio y por tanto regional. Por otro lado que la sensibilidad del mercado a noticias adversas ha aumentado, y que por tanto probablemente el año sea mucho menos direccional que el ejercicio que dejamos atrás. A nivel técnico para los próximos meses esperamos un movimiento en rango, por lo que entendemos que hay que huir de estrategias “Buy & Hold” y rotar cartera de mayor a menor beta dentro de dicho movimiento. No descartamos “Sell in May and Go Away” (páginas 25 y 27). En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, Emergentes Global 15%, Nasdaq 15%, Energías Alternativas 5%). De momento no volvemos a China. Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil. Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities y Materiales Básicos. Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán mejor que las grandes en términos relativos. En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Corona Sueca y Yen. Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España.

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