El documento presenta información sobre diferentes fuentes de financiamiento para empresas, incluyendo deuda (bonos, deuda bancaria) y capital (fondos de inversión de capital de riesgo, también conocidos como venture capital). Explica las diferencias entre deuda y capital, y analiza opciones de financiamiento para empresas privadas en sus distintas etapas de crecimiento.
Unidad 1 fuentes de financiamiento 1 q2012 [modo de compatibilidad]finanzasgivone
Este documento presenta diferentes fuentes de financiamiento para empresas, incluyendo deuda bancaria, bonos y capital accionario. Explica las diferencias entre deuda y capital accionario, señalando que la deuda genera pagos deducibles de impuestos pero tiene prioridad en caso de quiebra, mientras que el capital accionario no genera deducciones pero otorga control a los accionistas. También describe ventajas de la deuda bancaria como alternativa de financiamiento para pequeñas empresas.
CapíTulo V Decisiones De Financiamiento 2 Q09finanzas_uca
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento que enfrentan las empresas. Explica que existen tres tipos principales de decisiones: decisiones de inversión, decisiones de financiamiento, y políticas de dividendos. Asimismo, distingue entre deuda y capital como instrumentos de financiamiento, y analiza aspectos clave de los bonos y el capital para empresas privadas y públicas.
Capítulo v decisiones de financiamiento 1 q10finanzas_uca
Este documento resume las principales decisiones de financiamiento que debe tomar una empresa. Explica la diferencia entre deuda y capital, los tipos de instrumentos de deuda como bonos y deuda bancaria, y las opciones de financiamiento para empresas privadas a través de capital de riesgo. También analiza cómo las empresas privadas pueden comenzar y expandirse obteniendo fondos de inversores privados o fondos de capital de riesgo.
Informe semanal de estrategia 25 de febrero 2013Inversis Banco
El informe semanal de mercados recomienda mantener las posiciones actuales en la mayoría de activos. Analiza las actas de la FED y el BoE, que muestran división sobre las políticas monetarias. También comenta datos macroeconómicos de Europa y EE.UU., como las encuestas del ZEW y los índices PMI, así como cifras de Japón, y concluye analizando el comportamiento del dólar frente al euro.
- The document provides information and requirements for obtaining a Spanish student visa for study abroad programs in Spain over 90 days, including when and where to apply, required documents, and jurisdiction of Spanish consulates in the US.
- Key requirements include applying 90-120 days in advance, having proof of acceptance, medical insurance, financial support, and following each consulate's specific guidelines as they vary and change.
- Contact information is provided for 11 Spanish consulates across the US, listing their jurisdictions by state to determine where to apply. Consulates require appointments, in-person applications, and complete documentation.
América Economía: Miss Venezuela, el gran ejemplo de una estrategia 360°Adriana Cisneros
El documento describe la evolución del concurso de belleza Miss Venezuela, liderado por la Organización Cisneros. Originalmente un concurso modesto, se profesionalizó en la década de 1980 bajo la dirección de Osmel Sousa y se convirtió en un exitoso espectáculo televisivo. En 2009, la Organización Cisneros reforzó el enfoque en la responsabilidad social de las misses y en 2013 lanzó un reality show y una estrategia de marketing multiformato para ampliar el alcance del concurso.
Aprende a bailar con tus clientes y conseguir más ventaseconred
¿Sabes adaptarte a distintos estilos de clientes?
¿Cómo presentas un producto a un cliente introvertido y racional?
¿Igual que al extrovertido emocional?
El Sistema Insights Discovery® aporta un lenguaje común (basado en colores) para aprender a adaptarte con facilidad a distintos tipos de personas.
Hay más de 20 millones de profesionales en todo el mundo que ya han trabajado con este modelo. Cada uno de nosotros se caracteriza por una combinación única de estos colores, y eso significa que cada persona percibe la realidad a su manera, tiene su propio modo de relacionarse con el entorno (introvertido o extrovertido) y tiene su propio sistema para hacer juicios de valor y tomar decisiones (orientación más racional o emocional).
Por tanto, nuestros “colores” afectan a la manera en que trabajamos y a la relación que establecemos con compañeros, clientes y proveedores. Hay personas que están cómodas trabajando solas y otras que necesitan hacerlo en equipo, hay quienes toman decisiones con rapidez y otros que requieren más tiempo, hay individuos más centrados en los detalles y que son minuciosos y otros que se centran más en la idea general.
El estrés tampoco afecta de igual modo a todos, cada persona tiene una manera de gestionar la presión. Nadie es mejor que nadie, sólo se trata de entender las diferencias individuales y saber adaptarse a los demás cuando se necesite.
Uno de los usos más habituales de Insights se produce en el mundo comercial.
En este webinar verás cómo el modelo Insights te ayudará a adaptarte a tus clientes y generar confianza y cercanía rápidamente.
¡¡¡¡Y conseguir ventas!!!!!
Esta guía tiene como objetivo prevenir la violencia de género entre los jóvenes de Canarias. Se divide en tres secciones principales llamadas mp3, mp4 y sms, que pueden usarse de forma independiente o complementaria. La guía utiliza juegos de palabras relacionados con la tecnología para atraer la atención de los jóvenes y motivarlos a profundizar en el tema de la violencia de género y cómo prevenirla.
Unidad 1 fuentes de financiamiento 1 q2012 [modo de compatibilidad]finanzasgivone
Este documento presenta diferentes fuentes de financiamiento para empresas, incluyendo deuda bancaria, bonos y capital accionario. Explica las diferencias entre deuda y capital accionario, señalando que la deuda genera pagos deducibles de impuestos pero tiene prioridad en caso de quiebra, mientras que el capital accionario no genera deducciones pero otorga control a los accionistas. También describe ventajas de la deuda bancaria como alternativa de financiamiento para pequeñas empresas.
CapíTulo V Decisiones De Financiamiento 2 Q09finanzas_uca
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento que enfrentan las empresas. Explica que existen tres tipos principales de decisiones: decisiones de inversión, decisiones de financiamiento, y políticas de dividendos. Asimismo, distingue entre deuda y capital como instrumentos de financiamiento, y analiza aspectos clave de los bonos y el capital para empresas privadas y públicas.
Capítulo v decisiones de financiamiento 1 q10finanzas_uca
Este documento resume las principales decisiones de financiamiento que debe tomar una empresa. Explica la diferencia entre deuda y capital, los tipos de instrumentos de deuda como bonos y deuda bancaria, y las opciones de financiamiento para empresas privadas a través de capital de riesgo. También analiza cómo las empresas privadas pueden comenzar y expandirse obteniendo fondos de inversores privados o fondos de capital de riesgo.
Informe semanal de estrategia 25 de febrero 2013Inversis Banco
El informe semanal de mercados recomienda mantener las posiciones actuales en la mayoría de activos. Analiza las actas de la FED y el BoE, que muestran división sobre las políticas monetarias. También comenta datos macroeconómicos de Europa y EE.UU., como las encuestas del ZEW y los índices PMI, así como cifras de Japón, y concluye analizando el comportamiento del dólar frente al euro.
- The document provides information and requirements for obtaining a Spanish student visa for study abroad programs in Spain over 90 days, including when and where to apply, required documents, and jurisdiction of Spanish consulates in the US.
- Key requirements include applying 90-120 days in advance, having proof of acceptance, medical insurance, financial support, and following each consulate's specific guidelines as they vary and change.
- Contact information is provided for 11 Spanish consulates across the US, listing their jurisdictions by state to determine where to apply. Consulates require appointments, in-person applications, and complete documentation.
América Economía: Miss Venezuela, el gran ejemplo de una estrategia 360°Adriana Cisneros
El documento describe la evolución del concurso de belleza Miss Venezuela, liderado por la Organización Cisneros. Originalmente un concurso modesto, se profesionalizó en la década de 1980 bajo la dirección de Osmel Sousa y se convirtió en un exitoso espectáculo televisivo. En 2009, la Organización Cisneros reforzó el enfoque en la responsabilidad social de las misses y en 2013 lanzó un reality show y una estrategia de marketing multiformato para ampliar el alcance del concurso.
Aprende a bailar con tus clientes y conseguir más ventaseconred
¿Sabes adaptarte a distintos estilos de clientes?
¿Cómo presentas un producto a un cliente introvertido y racional?
¿Igual que al extrovertido emocional?
El Sistema Insights Discovery® aporta un lenguaje común (basado en colores) para aprender a adaptarte con facilidad a distintos tipos de personas.
Hay más de 20 millones de profesionales en todo el mundo que ya han trabajado con este modelo. Cada uno de nosotros se caracteriza por una combinación única de estos colores, y eso significa que cada persona percibe la realidad a su manera, tiene su propio modo de relacionarse con el entorno (introvertido o extrovertido) y tiene su propio sistema para hacer juicios de valor y tomar decisiones (orientación más racional o emocional).
Por tanto, nuestros “colores” afectan a la manera en que trabajamos y a la relación que establecemos con compañeros, clientes y proveedores. Hay personas que están cómodas trabajando solas y otras que necesitan hacerlo en equipo, hay quienes toman decisiones con rapidez y otros que requieren más tiempo, hay individuos más centrados en los detalles y que son minuciosos y otros que se centran más en la idea general.
El estrés tampoco afecta de igual modo a todos, cada persona tiene una manera de gestionar la presión. Nadie es mejor que nadie, sólo se trata de entender las diferencias individuales y saber adaptarse a los demás cuando se necesite.
Uno de los usos más habituales de Insights se produce en el mundo comercial.
En este webinar verás cómo el modelo Insights te ayudará a adaptarte a tus clientes y generar confianza y cercanía rápidamente.
¡¡¡¡Y conseguir ventas!!!!!
Esta guía tiene como objetivo prevenir la violencia de género entre los jóvenes de Canarias. Se divide en tres secciones principales llamadas mp3, mp4 y sms, que pueden usarse de forma independiente o complementaria. La guía utiliza juegos de palabras relacionados con la tecnología para atraer la atención de los jóvenes y motivarlos a profundizar en el tema de la violencia de género y cómo prevenirla.
1. Los mercados europeos cerraron al alza impulsados por las noticias de un posible acuerdo sobre la deuda griega.
2. Los datos macroeconómicos de Alemania e Italia fueron negativos, mientras que Grecia logró refinanciar su deuda a menor costo.
3. Hoy se espera que los líderes políticos griegos aprueben un nuevo plan de ajuste para recibir más fondos de rescate de la UE y el FMI.
Scientists have created a tiny battery powered by a virus that could be used to power miniature electronic devices for controlled drug delivery and lab-on-a-chip applications. A virus was utilized to create a battery that is small enough to power very small electronic devices used for medical purposes such as controlled drug delivery and lab tests on a microchip. This novel approach uses a virus in a way that could enable new miniaturized electronic medical technologies.
This short document promotes creating presentations using Haiku Deck on SlideShare. It encourages the reader to get started making their own Haiku Deck presentation by simply clicking the "GET STARTED" button provided. In just one sentence, it pitches presentation creation using Haiku Deck on SlideShare.
Este documento presenta ofertas y productos de tecnología como computadoras portátiles, tabletas, netbooks, software y accesorios. Se destacan productos de marcas como HP, Acer, Asus y otros con sus especificaciones y precios. También incluye ofertas de financiamiento, actualizaciones de software, antivirus y otros paquetes de seguridad.
Armenia 2011 Media Public Opinion and Preference SurveyIsabella Sargsyan
This document provides an overview of a 2011 media survey conducted in Armenia. It summarizes the components of the study, which included a nationwide population survey, focus group discussions, and in-depth interviews. It then outlines findings related to traditional media such as television, radio, and newspapers. Key concerns identified include a lack of objectivity and independence from political and business interests. Opportunities discussed include providing more coverage of economic issues and unpaid social benefits. The document also begins to discuss alternative/online media and its growing role in Armenia.
This document provides a product list for fire alarm solutions, including conventional fire alarm panels with 2-16 zones, addressable fire alarm panels, detectors, manual call points, bases, modules, audio-visual devices, accessories, and software. The conventional panels include models with metal or plastic enclosures and fixed or expandable zones. The addressable panel, IRIS, supports up to 4 loops with various expansion and programming options. A variety of detectors, call points, and modules are included to interface with the panels.
Este documento presenta trabajos realizados por estudiantes de primer año de educación secundaria obligatoria en el Instituto de Educación Secundaria THIAR en Pilar de la Horadada, Alicante, España. Los trabajos se centraron en la manipulación y modificación de imágenes como parte de su educación artística y visual, y fueron supervisados por su profesora Ana Ballester Jiménez.
Ac cd iniciación 1 unidad 1.6 - determinantes posesivosEmagister
Los pronombres y determinantes posesivos en chino se forman simplemente añadiendo "de" después del pronombre personal. Esto se aplica tanto a individuos como a familiares. El documento también presenta vocabulario sobre la familia, la ropa, los colores y verbos comunes en chino para practicar la formación de frases con posesivos.
Ask.fm es una aplicación social para hacer y responder preguntas en más de 40 idiomas. Los usuarios pueden ver las actividades y preguntas de sus amigos, añadir fotos y videos a sus respuestas, y conocer mejor a otras personas mediante preguntas. La aplicación también permite crear una cuenta nueva o acceder a una existente para participar en la red social de preguntas y respuestas.
Ficha repaso examen con soluciones y contenidosBenlider
El documento proporciona información sobre la declinación de sustantivos y adjetivos en latín, incluyendo las terminaciones para el nominativo, acusativo, genitivo y ablativo. También presenta ejemplos de conjugación de verbos en latín y vocabulario útil. Finalmente, ofrece detalles sobre los contenidos que se evaluarán en un examen de latín sobre declinaciones, conjugaciones, vocabulario y aspectos de la cultura romana.
Curso de SEO - Otimização de Sites para Buscadores - Senac SPGustavo Macedo
Curso de SEO ministrado no Senac SP
Capacitar o aluno a planejar e administrar um plano de SEO, por meio da ampliação da visibilidade do website nos mecanismos de busca, a fim de conquistar novos visitantes e potencializar relacionamentos e negócios. Propor situações ativas de aprendizagem que permitam ao aluno, através de cases reais, colocar-se no papel de um gestor de projetos de Search Engine Optimization (SEO) para que possa traçar estratégias e explorar oportunidades disponíveis nos buscadores que podem alavancar o sucesso de uma organização.
Mais informações do curso: goo.gl/FGgJK
Harness: PowerShell Weaponization Made Easy (or at least easier)RGKelley5
This document introduces a PowerShell weaponization tool called Harness that allows attackers to run PowerShell scripts remotely on target machines in an interactive manner. It addresses common challenges like seamlessly importing modules across the network. The tool was developed by Rich Kelley, a computer scientist and penetration tester, to be fully interactive like native PowerShell while only requiring .NET 4.0+. It is demonstrated running on various Windows versions communicating over Python/asyncio on Linux. Defense recommendations include restricting access to PowerShell and enabling monitoring.
Este documento presenta un curso de inglés para la vida diaria. El curso enseña frases útiles para pedir comida en restaurantes, construir vocabulario, ser un anfitrión en una fiesta, y enviar mensajes de texto en inglés. El objetivo es proporcionar consejos prácticos para usar el inglés en situaciones cotidianas.
El documento describe los servicios de diseño web y marketing online de la agencia Nova Click. Ofrece diseños modernos y elegantes de páginas web, actualizaciones constantes de contenido a través de un gestor de contenidos, y optimización para buscadores. También explica cómo los clientes pueden modificar fácilmente sus páginas web usando el gestor de contenidos sin necesidad de conocimientos técnicos.
El documento describe varios bienes de interés cultural localizados en Extremadura, en concreto en la comarca de las Vegas Altas del Guadiana. Entre ellos se encuentran monumentos históricos como iglesias, castillos y restos arqueológicos romanos localizados en diferentes localidades como Don Benito, Medellín o Mérida. También se mencionan museos, parques naturales y fiestas declaradas de interés turístico regional.
El documento describe un concurso público para la selección de una firma que realice un proyecto de renovación tecnológica para el Consejo Departamental de Lima del Colegio de Ingenieros del Perú. Se proporcionan detalles sobre la entidad, como su misión, visión y base legal. El objetivo del proyecto es responder a problemas de hardware y software para evitar la paralización de servicios. Se especifican los requisitos mínimos para los equipos de comunicaciones como switches de core, controladoras y fuentes de poder.
Este documento trata sobre domótica y bioclimatismo. Explica qué es la domótica y cómo ha evolucionado a través de los años, desde sistemas centralizados hasta sistemas distribuidos. También describe los componentes básicos de un sistema domótico como sensores, procesadores, actuadores y comunicaciones. Luego, analiza diferentes sistemas domóticos clasificándolos según su arquitectura de control, medio físico de comunicación y otros criterios. Por último, presenta diversas aplicaciones de la domótica en áreas como confort,
Este documento resume las principales decisiones de financiamiento que debe tomar una empresa. Explica la diferencia entre deuda y capital propio, y analiza opciones como deuda bancaria, bonos, venture capital e IPO. También cubre temas híbridos como deuda convertible y acciones preferidas.
Capítulo vi estructura de capital 1 q10finanzas_uca
Este documento presenta una introducción a las decisiones de financiamiento de las empresas. Explica el ciclo de vida de las necesidades de financiamiento de una compañía y analiza el caso de AT&T. Luego, describe los beneficios de la deuda como el escudo impositivo y la disciplina, así como los costos de la deuda. Finalmente, introduce conceptos como la estructura óptima de financiamiento y la jerarquía de financiamiento.
Este documento presenta una introducción a la Finanzas Conductuales (Behavioural Finance). Explica que la BF sostiene que algunos fenómenos financieros pueden entenderse mejor al considerar que los agentes económicos no son totalmente racionales como suponen otros modelos. Describe algunos de los campos de acción clave de la BF como los límites al arbitraje y la psicología. También resume algunos de los hallazgos experimentales más importantes de la BF como la Teoría de la Prospectiva de Kahneman y Tversky. Finalmente, m
1. Los mercados europeos cerraron al alza impulsados por las noticias de un posible acuerdo sobre la deuda griega.
2. Los datos macroeconómicos de Alemania e Italia fueron negativos, mientras que Grecia logró refinanciar su deuda a menor costo.
3. Hoy se espera que los líderes políticos griegos aprueben un nuevo plan de ajuste para recibir más fondos de rescate de la UE y el FMI.
Scientists have created a tiny battery powered by a virus that could be used to power miniature electronic devices for controlled drug delivery and lab-on-a-chip applications. A virus was utilized to create a battery that is small enough to power very small electronic devices used for medical purposes such as controlled drug delivery and lab tests on a microchip. This novel approach uses a virus in a way that could enable new miniaturized electronic medical technologies.
This short document promotes creating presentations using Haiku Deck on SlideShare. It encourages the reader to get started making their own Haiku Deck presentation by simply clicking the "GET STARTED" button provided. In just one sentence, it pitches presentation creation using Haiku Deck on SlideShare.
Este documento presenta ofertas y productos de tecnología como computadoras portátiles, tabletas, netbooks, software y accesorios. Se destacan productos de marcas como HP, Acer, Asus y otros con sus especificaciones y precios. También incluye ofertas de financiamiento, actualizaciones de software, antivirus y otros paquetes de seguridad.
Armenia 2011 Media Public Opinion and Preference SurveyIsabella Sargsyan
This document provides an overview of a 2011 media survey conducted in Armenia. It summarizes the components of the study, which included a nationwide population survey, focus group discussions, and in-depth interviews. It then outlines findings related to traditional media such as television, radio, and newspapers. Key concerns identified include a lack of objectivity and independence from political and business interests. Opportunities discussed include providing more coverage of economic issues and unpaid social benefits. The document also begins to discuss alternative/online media and its growing role in Armenia.
This document provides a product list for fire alarm solutions, including conventional fire alarm panels with 2-16 zones, addressable fire alarm panels, detectors, manual call points, bases, modules, audio-visual devices, accessories, and software. The conventional panels include models with metal or plastic enclosures and fixed or expandable zones. The addressable panel, IRIS, supports up to 4 loops with various expansion and programming options. A variety of detectors, call points, and modules are included to interface with the panels.
Este documento presenta trabajos realizados por estudiantes de primer año de educación secundaria obligatoria en el Instituto de Educación Secundaria THIAR en Pilar de la Horadada, Alicante, España. Los trabajos se centraron en la manipulación y modificación de imágenes como parte de su educación artística y visual, y fueron supervisados por su profesora Ana Ballester Jiménez.
Ac cd iniciación 1 unidad 1.6 - determinantes posesivosEmagister
Los pronombres y determinantes posesivos en chino se forman simplemente añadiendo "de" después del pronombre personal. Esto se aplica tanto a individuos como a familiares. El documento también presenta vocabulario sobre la familia, la ropa, los colores y verbos comunes en chino para practicar la formación de frases con posesivos.
Ask.fm es una aplicación social para hacer y responder preguntas en más de 40 idiomas. Los usuarios pueden ver las actividades y preguntas de sus amigos, añadir fotos y videos a sus respuestas, y conocer mejor a otras personas mediante preguntas. La aplicación también permite crear una cuenta nueva o acceder a una existente para participar en la red social de preguntas y respuestas.
Ficha repaso examen con soluciones y contenidosBenlider
El documento proporciona información sobre la declinación de sustantivos y adjetivos en latín, incluyendo las terminaciones para el nominativo, acusativo, genitivo y ablativo. También presenta ejemplos de conjugación de verbos en latín y vocabulario útil. Finalmente, ofrece detalles sobre los contenidos que se evaluarán en un examen de latín sobre declinaciones, conjugaciones, vocabulario y aspectos de la cultura romana.
Curso de SEO - Otimização de Sites para Buscadores - Senac SPGustavo Macedo
Curso de SEO ministrado no Senac SP
Capacitar o aluno a planejar e administrar um plano de SEO, por meio da ampliação da visibilidade do website nos mecanismos de busca, a fim de conquistar novos visitantes e potencializar relacionamentos e negócios. Propor situações ativas de aprendizagem que permitam ao aluno, através de cases reais, colocar-se no papel de um gestor de projetos de Search Engine Optimization (SEO) para que possa traçar estratégias e explorar oportunidades disponíveis nos buscadores que podem alavancar o sucesso de uma organização.
Mais informações do curso: goo.gl/FGgJK
Harness: PowerShell Weaponization Made Easy (or at least easier)RGKelley5
This document introduces a PowerShell weaponization tool called Harness that allows attackers to run PowerShell scripts remotely on target machines in an interactive manner. It addresses common challenges like seamlessly importing modules across the network. The tool was developed by Rich Kelley, a computer scientist and penetration tester, to be fully interactive like native PowerShell while only requiring .NET 4.0+. It is demonstrated running on various Windows versions communicating over Python/asyncio on Linux. Defense recommendations include restricting access to PowerShell and enabling monitoring.
Este documento presenta un curso de inglés para la vida diaria. El curso enseña frases útiles para pedir comida en restaurantes, construir vocabulario, ser un anfitrión en una fiesta, y enviar mensajes de texto en inglés. El objetivo es proporcionar consejos prácticos para usar el inglés en situaciones cotidianas.
El documento describe los servicios de diseño web y marketing online de la agencia Nova Click. Ofrece diseños modernos y elegantes de páginas web, actualizaciones constantes de contenido a través de un gestor de contenidos, y optimización para buscadores. También explica cómo los clientes pueden modificar fácilmente sus páginas web usando el gestor de contenidos sin necesidad de conocimientos técnicos.
El documento describe varios bienes de interés cultural localizados en Extremadura, en concreto en la comarca de las Vegas Altas del Guadiana. Entre ellos se encuentran monumentos históricos como iglesias, castillos y restos arqueológicos romanos localizados en diferentes localidades como Don Benito, Medellín o Mérida. También se mencionan museos, parques naturales y fiestas declaradas de interés turístico regional.
El documento describe un concurso público para la selección de una firma que realice un proyecto de renovación tecnológica para el Consejo Departamental de Lima del Colegio de Ingenieros del Perú. Se proporcionan detalles sobre la entidad, como su misión, visión y base legal. El objetivo del proyecto es responder a problemas de hardware y software para evitar la paralización de servicios. Se especifican los requisitos mínimos para los equipos de comunicaciones como switches de core, controladoras y fuentes de poder.
Este documento trata sobre domótica y bioclimatismo. Explica qué es la domótica y cómo ha evolucionado a través de los años, desde sistemas centralizados hasta sistemas distribuidos. También describe los componentes básicos de un sistema domótico como sensores, procesadores, actuadores y comunicaciones. Luego, analiza diferentes sistemas domóticos clasificándolos según su arquitectura de control, medio físico de comunicación y otros criterios. Por último, presenta diversas aplicaciones de la domótica en áreas como confort,
Este documento resume las principales decisiones de financiamiento que debe tomar una empresa. Explica la diferencia entre deuda y capital propio, y analiza opciones como deuda bancaria, bonos, venture capital e IPO. También cubre temas híbridos como deuda convertible y acciones preferidas.
Capítulo vi estructura de capital 1 q10finanzas_uca
Este documento presenta una introducción a las decisiones de financiamiento de las empresas. Explica el ciclo de vida de las necesidades de financiamiento de una compañía y analiza el caso de AT&T. Luego, describe los beneficios de la deuda como el escudo impositivo y la disciplina, así como los costos de la deuda. Finalmente, introduce conceptos como la estructura óptima de financiamiento y la jerarquía de financiamiento.
Este documento presenta una introducción a la Finanzas Conductuales (Behavioural Finance). Explica que la BF sostiene que algunos fenómenos financieros pueden entenderse mejor al considerar que los agentes económicos no son totalmente racionales como suponen otros modelos. Describe algunos de los campos de acción clave de la BF como los límites al arbitraje y la psicología. También resume algunos de los hallazgos experimentales más importantes de la BF como la Teoría de la Prospectiva de Kahneman y Tversky. Finalmente, m
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento de empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, y analiza las opciones de financiamiento para empresas privadas, incluyendo la obtención de fondos de capital de riesgo. Describe el proceso completo, desde la elaboración de un plan de negocios hasta la firma de un acuerdo, para conseguir financiamiento de un capitalista de riesgo y continuar la expansión de un negocio en su segunda etapa.
El documento describe la función financiera de una empresa. Explica que la función financiera incluye las decisiones de inversión y financiamiento, y la gestión de pagos, créditos y cobranzas. También cubre los objetivos de la función financiera como la rentabilidad, liquidez y solvencia, así como las responsabilidades del gerente financiero en áreas como la estructura de activos y financiamiento.
Presentación de empresa de OP Corporate Banking: proporcionamos soluciones para financiación de PYMES: factoring, ABL, reestructuración, financiación internacional, etc.
Este documento presenta a Torotec, una empresa que ofrece asesoría financiera y estratégica a otras compañías. Describe los servicios que ofrece Torotec, incluyendo reestructuración de deuda, fusiones y adquisiciones, y evaluación de proyectos. También explica la importancia de las finanzas corporativas y cómo Torotec ayuda a sus clientes a agregar valor a través de un proceso de asesoría interactivo.
Pedro Rubio Ruiz ofrece asesoramiento financiero y participación en consejos de administración con más de 20 años de experiencia en el sector financiero de multinacionales. Tiene una amplia experiencia internacional y ha ocupado cargos directivos como Director Financiero Corporativo. Ofrece servicios de asesoramiento financiero en áreas como reestructuraciones de deuda, fusiones y adquisiciones, y planificación financiera, así como la posibilidad de integrarse en empresas a través de la participación en consejos de administración.
Este documento presenta la teoría de la estructura de financiamiento. Explica que las decisiones de financiamiento implican un balance entre deuda y capital propio, considerando factores como el trade-off entre costos y riesgo de insolvencia. También cubre teorías como la jerarquía de financiamiento y la estructura de capital objetivo dinámica determinada por el mercado de capitales y calificadoras de crédito. El documento concluye enfatizando la importancia de mantener holgura financiera para encarar inversiones.
Presentación de servicios evalue project financeCLopezosa
Este documento propone servicios de asesoramiento para ayudar a una empresa hotelera a obtener financiación a través de un préstamo participativo de ENISA. La propuesta detalla cuatro etapas del proyecto que incluyen un diagnóstico inicial, revisión del plan de negocio y proyecciones financieras, y búsqueda de financiación. El objetivo es ayudar a la empresa a definir sus necesidades de financiación, desarrollar un plan de negocio y proyecciones sólidas, y negociar con éxito las condic
Este plan de negocios describe una nueva empresa, su modelo de negocio, objetivos, estrategias de mercadeo y ventas, análisis de la competencia, proyecciones financieras y planes de acción a corto, mediano y largo plazo. El documento proporciona la visión, misión y valores de la empresa, así como detalles sobre la estructura organizacional, habilidades del equipo, y análisis de viabilidad financiera del proyecto.
Similar a Unidad1 fuentesdefinanciamiento1q2012-120817161332-phpapp02 (11)
El documento describe el mercado primario y secundario de valores. El mercado primario es donde las empresas emiten valores por primera vez para obtener financiamiento. El mercado secundario es donde los valores ya emitidos son negociados entre inversores, generalmente en bolsas de valores. Estos mercados son complementarios y necesarios para el correcto funcionamiento del sistema financiero.
Este documento presenta un resumen del Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), los arbitrajes de precios de activos (APT) y los factores de comportamiento financiero. Explica los conceptos clave del CAPM como el riesgo sistemático y no sistemático, la línea de mercado de valores y la línea de mercado de capitales. También discute la validez empírica del CAPM y sus limitaciones para explicar completamente los comportamientos del mercado.
F2 u 4 - capm - arbitrajes y factores - behavioural finance - pedro kudrnacaprendiendosobrefinanzas
Este documento resume diferentes teorías sobre la relación entre riesgo y rentabilidad en la inversión de portafolios, incluyendo el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), los arbitrajes de precios de activos (APT), los modelos de factores y la finanza conductual. Explica conceptos como riesgo sistemático, riesgo no sistemático, diversificación, beta, línea de mercado de valores y cómo estas teorías describen cómo el riesgo afecta la rentabilidad esperada de los activos.
U8. Finanzas internacionales (intercambio, tipos de cambio, tasas de interes,...aprendiendosobrefinanzas
El documento trata sobre temas relacionados con la economía internacional y la economía abierta. Incluye conceptos como importaciones, exportaciones, balanza de pagos, tipos de cambio, producto bruto interno, producto bruto nacional y más. También cubre instrumentos de comercio exterior como incoterms y mecanismos de pago internacionales. Por último, analiza la clasificación de regímenes cambiarios y las teorías del tipo de cambio como paridad del poder adquisitivo y paridad de tasas de interés
El documento describe diferentes métodos y conceptos para la valuación de empresas. Explica el método del Cost Approach, que valúa los activos y pasivos de una empresa para determinar el valor del patrimonio neto. También describe el método del DCF (Cash Flow Descontado), que desconta los flujos de caja futuros de una empresa para obtener su valor actual. Además, introduce conceptos como el valor residual, los diferentes tipos de flujos de caja, y el método de los múltiplos comparativos.
"Contexto actual y análisis político y económico de los últimos tres ciclos"aprendiendosobrefinanzas
El documento presenta varios gráficos y tablas que analizan la evolución de la economía argentina desde principios del siglo XX hasta 2011. Muestra las tasas de crecimiento del PBI per cápita de Argentina en comparación con Brasil y el mundo, así como índices de pobreza, desempleo y otros indicadores económicos a lo largo del tiempo.
Este documento presenta un análisis financiero de la inversión en bonos durante 4 años, incluyendo la inversión inicial, los intereses generados anualmente, el flujo de fondos proyectado y el cálculo de la tasa interna de retorno para el período, la cual resultó ser de 16,55%.
El documento proporciona información sobre la proyección de precios de bonos que realiza una empresa. La empresa compró bonos por $40 millones que vencen en 5 años con un cupón anual del 10%. La empresa necesita proyectar el valor de los bonos en 2 años cuando planea venderlos. Para hacerlo, debe calcular la tasa interna de retorno y usar esa tasa para determinar el valor presente de los flujos de efectivo de los últimos 3 años de los bonos.
El documento presenta ejemplos de estrategias de cobertura y posicionamiento utilizando opciones sobre futuros de soja, acciones de IBM y Apple. Incluye gráficos que muestran el resultado de comprar y vender calls y puts, realizar covered calls, y establecer posiciones alcistas y bajistas mediante la compra y venta de opciones con diferentes precios de ejercicio.
Este documento presenta una introducción a los instrumentos derivados, en particular los futuros. Define conceptos clave como derivado e instrumento financiero, y explica los tipos principales de derivados. También describe las diferencias entre los mercados organizados y no organizados, y compara las características de los futuros y los forwards. Por último, ilustra ejemplos básicos de compra y venta de futuros, cierre de posiciones y cobertura para un importador.
El documento presenta una introducción a las opciones financieras. Explica que una opción es un contrato que otorga el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado. Detalla los tipos de opciones, elementos clave como el precio de ejercicio y fecha de vencimiento, y cómo se determina el valor de una opción call y una opción put.
Este documento presenta un resumen de la metodología de planificación por escenarios. Explica que este método busca racionalizar el proceso de estimación del futuro para reducir la incertidumbre al tomar decisiones. Describe las 5 etapas del proceso: 1) definir el problema y variables clave, 2) construir un modelo cuantitativo, 3) analizar las variables más sensibles, 4) analizar distintos escenarios basados en esas variables, 5) tomar una decisión. Usa como ejemplo la decisión de invertir o no en un proyecto,
Este documento presenta el programa de la materia Finanzas II de la carrera de Licenciatura en Administración de Empresas de la Facultad de Ciencias Económicas de la Pontificia Universidad Católica Argentina. El programa consta de 9 unidades que cubren temas como las fuentes de financiamiento, la determinación de tasas de interés, los mercados de bonos, la incertidumbre y el retorno, la estructura de financiamiento, los mercados de instrumentos derivados, las fusiones y adquisiciones y las finanzas internacionales. Cada
Este documento presenta el cronograma de la asignatura Finanzas 2 de la carrera de Administración de Empresas de la Facultad de Ciencias Económicas. Se detallan las 51 clases programadas con sus respectivos temas, fechas, días y profesores a cargo. Además, se especifican 4 pruebas que los estudiantes rendirán a lo largo del cuatrimestre.
Este documento presenta el cronograma de clases para la asignatura Finanzas 2, que se dicta los martes, miércoles y viernes de 7:45 a 9:15. El programa consta de 46 clases divididas en 9 unidades temáticas, con dos pruebas parciales y un recuperatorio. Las unidades serán dictadas por diferentes profesores y abarcan temas como las fuentes de financiamiento, la determinación de tasas de interés y los mercados financieros.
El documento trata sobre el valor en riesgo (VaR) y su aplicación en la medición y gestión del riesgo financiero. Explica que el VaR mide la pérdida máxima potencial de un portafolio de activos durante un período de tiempo dado y un nivel de confianza. También describe técnicas como el análisis de estrés que simulan condiciones adversas para evaluar la salud de las carteras. Finalmente, resalta que una gestión efectiva del riesgo puede aprovechar las oportunidades que este present
Este documento presenta una introducción a los conceptos de riesgo, CAPM y APT. Explica brevemente el modelo de Markowitz sobre selección de carteras, el cual fue galardonado con el Premio Nobel en 1990. Luego, introduce el modelo CAPM, distinguiendo entre riesgo sistemático y no sistemático. Finalmente, define el riesgo de mercado y cómo éste afecta la rentabilidad de una cartera diversificada.
El documento presenta el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), el cual relaciona el riesgo no diversificable de un activo con su rendimiento esperado. El CAPM utiliza la ecuación rA = rf + β(rm - rf) donde rA es el rendimiento del activo, rf es la tasa libre de riesgo, rm es el rendimiento del mercado, y β es el coeficiente de riesgo del activo. El β mide qué tan volátil es el rendimiento de un activo en comparación con el mercado. Cuanto mayor sea el
Este documento describe varios tipos de riesgo asociados con instrumentos financieros, incluyendo riesgo de mercado, riesgo de base, riesgo de reinversión, riesgo de crédito, riesgo de inflación, riesgo de cambio y riesgo de liquidez. Explica que el riesgo de mercado se refiere a las fluctuaciones del valor de un instrumento debido a las condiciones del mercado y que las empresas que usan contratos de futuros para especular deben preocuparse por este riesgo.
Este documento presenta 8 ejercicios sobre el mercado de bonos. El primer ejercicio calcula el rendimiento a vencimiento de un bono cero cupón. El segundo calcula la duración, la modificación de la duración y la convexidad de un bono con cupones semestrales. El tercero calcula la variación porcentual del precio de dicho bono ante cambios en la tasa de interés. El cuarto construye la curva ETTI de bonos uruguayos para identificar cual está sobre o subvaluado. El quinto calcula la expos
vehiculo importado desde pais extrajero contien documentos respaldados como ser la factura comercial de importacion un seguro y demas tambien indica la partida arancelaria que deb contener este vehículo 3. La importadora PARISBOL TRUCK IMPORT SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA perteneciente a Bolivia, trae desde CHILE , un vehículo Automóvil con un número de ruedas de 6 Número del chasis YV2RT40A0HB828781 De clase tractocamión, con dos puertas . El precio es de 35231,46 dólares, la importadora tiene los siguientes datos para el cálculo de sus costos:
• Flete de $ 1500 por contenedor
• El deducible es de 10 % de la SA y la prima neta de 0.02% de la SA
• ARANCEL DE IMPORTACIÓN 20% • ALMACÉN ADUANERO 1.5%
• DESPACHO ADUANERO 2.1%
• IVA 14.94%
• PERCEPCIÓN 0.3%
• OTROS GASTOS DE IMPORTACIÓN $US
• Derecho de emisión 4.20
• Handling 58 • Descarga 69
• Servicios aduana 30
• Movilización de carga 70.10
• Transporte interno 150
• Gastos operativos 70
• Otros gastos 100 • Comisión agente de 0.05% CIF
GASTOS FINANCIEROS o GASTOS APERTURA DE L/C (0.3 % FOB) o Intereses proveedor $ 1050 CALULAR:
i) El valor FOB
j) hallar la suma asegurada de la mercancía y la prima neta que se debe pagar a la compañía aseguradora, y el valor CIF
k) El total de derechos e impuestos
l) El costo total de importación y el factor
m) El costo unitario de importación de cada alfombra en $us y Bs. (tipo de cambio: Bs.6.85)
El crédito y los seguros como parte de la educación financieraMarcoMolina87
El crédito y los seguros, son temas importantes para desarrollar en la ciudadanía capacidades que le permita identificar su capacidad de endeudamiento, los derechos y las obligaciones que adquiere al obtener un crédito y conocer cuáles son las formas de asegurar su inversión.
1. Fuentes de Financiamiento
Finanzas II - LAE
Dr. Horacio GIVONE
Lic. Pedro KUDRNAC
Lic. Juan Manuel CASCONE
Lic. Bernardo BIANCO
Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
Universidad Católica Argentina
2. BIBLIOGRAFÍA
• Corporate Finance – Theory and Practice.
Decisiones de
Financiamiento
• Aswath Damodaran. John Wiley and Sons, Inc. ISBN 0-471-07680-5.
Chapter 15, Ch 19 Pg 522.
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• Ratios Clave Para La Dirección de Empresas.
CERCA DEL CLIENTE
• Ciaran Walsh. Ediciones Folio, S.A. Barcelona - ISBN: 84-7583-607-0.
(Capítulo 12)
• Paper: London Business School - Valuation Issues in Start-Ups & Early
Stage Companies:
• The Venture Capital Method: Robert M. Johnson.
• Principles of Corporate Finance 5th Ed.
• Richard A. Brealey – Stewart C. Myers. Editorial: McGraw – Hill.
Capítulo 15.
2
3. INTRODUCCION
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
1 - Decisiones de Inversión
CFO
(Chief
Financial
2 - Decisiones de Financiamiento
Officer)
3 - Política de Dividendos
3
4. INTRODUCCION
Decisiones de
Financiamiento
¿Todo negocio
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CERCA DEL CLIENTE
necesita
financiamiento?
P
A
PN
4
6. I) DIFERENCIAS ENTRE DEUDA Y EQUITY
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos sobre los
flujos de fondos de la empresa están determinados contractualmente.
Decisiones de
Financiamiento
2- Genera pagos deducibles del Impuesto a las Ganancias.
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3- Posee un período de vida determinado.
Deuda
CERCA DEL CLIENTE
4- Posee prioridad tanto en los períodos operativos o en casos de
liquidación de la sociedad.
5- Otorga, a lo sumo, un rol pasivo en la administración del negocio.
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos sobre los
flujos de fondos de la empresa sean residuales.
2- No genera ventajas impositivas por los pagos que realiza.
Equity 3- Posee un período de vida indeterminado y que tiende a infinito.
4- No posee prioridad en casos de quiebras.
5- Otorga a sus tenedores control sobre la administración del negocio.
6
7. DEUDA COMO INSTRUMENTO DE FINANCIAMIENTO
- Obliga a hacer pagos regulares de fondos.
Deuda
- El acreedor tiene prioridad de cobro en caso de liquidación.
Decisiones de
Financiamiento
Es la primera alternativa de financiamiento para las
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Deuda
empresas.
CERCA DEL CLIENTE
bancaria
La tasa de interés se fija en función al riesgo del
deudor.
El deudor puede pedir prestadas sumas pequeñas de dinero.
Ventajas
Se puede acceder sin ser una empresa conocida.
Es mínima la cantidad de información que se da a conocer.
Alternativa para las empresas medianas y grandes (eficiencia
Bonos de costos).
Condiciones de financiamiento más ventajosas que en el caso de las
Ventajas deudas bancarias (riesgo compartido por muchos inversores a la vez).
Las emisiones pueden contener condiciones no disponibles en el caso
de deudas bancarias (bonos convertibles, commodity options)
7
8. BONOS. Elementos
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE 1- Plazo
2- Tasa
3- Garantías
Bonos
4- Moneda
5- Repago
6-Características especiales
8
9. BONOS. Elementos
Decisiones de
Financiamiento
¿Debería haber relación
entre la madurez de los
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CERCA DEL CLIENTE bonos / ONs y los
proyectos de inversión del
emisor?
- Corto Plazo (hasta un año): Commercial Papers.
Generalmente emitidos con descuento sobre el valor
nominal (zero coupon).
Plazo
Sólo las grandes empresas (y las más seguras) emiten
a este plazo.
- Mediano y largo plazo (hasta 15 o 20 años salvo
excepciones – Disney y Boeing emitieron títulos con plazos
de entre 50 y 100 años).
9
10. ¿Tasa Fija o Tasa
Variable?
Decisiones de
Financiamiento
Firm Value
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CERCA DEL CLIENTE
Firm Value
Value of Debt
Firm Value
Value of Debt
10
11. BONOS. Elementos
2- Tasa fija versus tasa flotante
Decisiones de
Financiamiento En el caso de bonos a tasa flotante, el monto de interés a pagar fluctúa
en función a alguna variable de mercado (LIBOR London Inter-Bank
Offered Rate – tasa a la cual los bancos se piden prestado fondos).
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CERCA DEL CLIENTE
Emitir a tasa flotante es una ventaja cuando los flujos operativos de una
empresa varían a partir de cambios en el nivel de tasas de interés (flujos
operativos relacionados positivamente ante cambios inflacionarios).
Adicionalmente, permite “ganar tiempo” ante casos en los que la vida del
proyecto o las expectativas respecto del mismo son inciertas. Una vez
aclarado el panorama, la empresa debería emitir un bono a tasa fija y
con plazos alineados a los plazo del proyecto.
3- Garantías
Cuanto más garantías posean los bonos que se emitan menos riesgosos
serán éstos para los acreedores (puede implicar la limitación a disponer
libremente de ciertos activos) y por ende, tendrán una menor tasa de
interés.
Bonos subordinados: el cobro de estos títulos está subordinado a que
acreedores con mejor garantía cobren primero.
11
12. BONOS. Elementos
4- Moneda
Decisiones de El calce entre la moneda en la que se emite el título y la del flujo de fondos
Financiamiento
del proyecto, disminuye el riesgo de la empresa
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5- Repago
CERCA DEL CLIENTE
Alternativas para facilitar el repago de los bonos al vencimiento:
- Sinking funds: anualmente, se retiran al azar una cantidad de bonos que
se repagan anticipadamente.
- Serial bonds: un porcentaje de la emisión se va cancelando anualmente.
- Balloon payment debt: no hay repagos a lo largo de la vida del bono.
6- Características especiales
Callable: el emisor puede “call back” pagando un premium sobre el valor
nominal. Permite retirar un bono si se están pagando tasas por encima de
las de mercado (son menos atractivos para los inversores).
Caps and floors: en los bonos a tasa variable. Protege tanto al emisor
como al tomador.
12
13. III) EQUITY
En virtud de la composición del Patrimonio Neto (tipo de acciones emitidas) a
las empresas las podemos dividir en dos grupos:
Decisiones de
Financiamiento
Empresas Privadas Empresas Públicas
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Las empresas Privadas, al no poder emitir públicamente acciones para
CERCA DEL CLIENTE
obtener fondos, dependen del Dueño o de otras entidades privadas (Venture
Capitalist), para financiar sus actividades habituales y su potencial expansión.
Muchos negocios, incluyendo las más exitosas compañías de nuestros días
como Wal-Mart o Microsoft, comenzaron como pequeños proyectos con unas
pocas personas aportando el “seed capital” y reinvirtiendo las ganancias
(Emp. Privadas).
En ambas Empresas el PN posee las características señaladas previamente.
La diferencia entre ambas empresas radica en que:
1- El patrimonio neto de las Empresas Privadas está limitado a la riqueza del
dueño. Las Empresas Públicas no tienen esa limitación dado que en
cualquier momento se puede realizar una nueva emisión de acciones.
2- El que la acción de una Empresa Pública cotice a diario, le da a la
compañía un valor de mercado.
13
14. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Desde…
Decisiones de
Financiamiento
…Hasta
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CERCA DEL CLIENTE
14
15. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Etapa I
Decisiones de
Financiamiento
Dos Jovenes Profesionales (Lic. En Administración) con experiencia en el rubro
de Investment Banking deciden emprender su nuevo negocio.
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CERCA DEL CLIENTE 1- Idea: brindar asesoramiento en etapas de decisiones de
financiamiento y potenciales Fusiones/Adquisiciones de empresas
medianas.
2- Recursos Necesarios: $50.000 para alquilar y remodelar una
oficina, comprar elementos de IT, realización de eventos y otros
gastos.
3- Ingresos netos estimados: $150.000 para el primer año generados
por la venta del servicio a empresas que tenían la necesidad de
reestructurar su deuda y ser asesoradas por la viabilidad de la
compra de competidores/proveedores.
4- TIR esperada del proyecto: 200%.
¿QUIEN APORTA LOS FONDOS AL
INICIO?
15
16. IV) EMPRESAS PRIVADAS
¿Cómo comenzar?
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
16
17. IV) EMPRESAS PRIVADAS
¿Cómo comenzar? (Cont…)
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
17
18. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Final Etapa I
Decisiones de
Financiamiento
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ACTIVO PASIVO EERR FF
CERCA DEL CLIENTE
Caja 150.000 Total Pasivo - Ventas 150.000 Aporte 50.000
Bienes de Uso 50.000 PN Amort -10.000 Cobranzas 150.000
Amort Acum -10.000 Capital 50.000 Inversión -50.000
Resultados 140.000
Total PN 190.000
Total Activo 190.000 Total PA + PN 190.000 Total Activo 140.000 FF Disponible 150.000
18
19. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Etapa II
Decisiones de
Financiamiento
Etapa II: Mudarse a oficinas más amplias, desarrollar programas de Marketing
para ampliar su mercado potencial, contratar nuevos profesionales, reuniones en
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el exterior, implementar un nuevo website.
CERCA DEL CLIENTE
Ingresos estimados: $4.500.000.
Inversión requerida: $ 1.000.000. TIR: 350%.
Capacidad de autofinanciamiento: $ 150.000 (no es viable esperar auto-generar
los fondos necesarios).
¿QUIEN APORTA LOS FONDOS
NECESARIOS? ($850.000)
19
20. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Decisiones de
Financiamiento
Angel investors
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CERCA DEL CLIENTE
VCs de primera/segunda/tercera ronda
Inversores privados (usualmente llamados “Angel Investor”, por los general
fondos de inversión: Exxel Group, GE Capital, BISA, Pegasus, Pérez Companc
Family Group, Quantum Dolphin, AIG, etc.) que estén dispuestos a financiar el
negocio aportando capital en carácter de “Venture Capital “ a cambio de una
participación accionaria.
20
21. IV) EMPRESAS PRIVADAS
Ejemplos
Decisiones de
Financiamiento
18MM (Euros). VC: Index Ventures y Sequoia Capital.
(2008)
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CERCA DEL CLIENTE
25MM (U$S). VC: Sequoia Capital. (2004)
35MM (U$S). VC: Spark Capital (2008)
27,5MM (U$S). VC: Greylock Venture Capital
21
22. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
Un Venture Capitalist aporta financiamiento en forma de capital a negocios
pequeños, generalmente muy riesgosos y con gran potencial de crecimiento, a
Decisiones de
Financiamiento cambio de una participación accionaria.
1- Monto a financiar respecto del valor que se
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le asigne al negocio (depende del estado de
CERCA DEL CLIENTE
desarrollo del mismo y su potencial).
2- Poder negociador de las partes que estará
Dependerá de: determinado por la existencias de alternativas
adicionales (otros VC que quieran invertir).
3- Reales necesidades del negocio en función
al expertise que posean los fundadores
(apuntalar las deficiencias y potenciar las
capacidades).
El Venture Capitalist, en función al estado de desarrollo del negocio, su estrategia,
su know how, la participación que esté adquiriendo y las necesidades que
presente el negocio, adicionalmente aportará:
1- Management.
2- Credibilidad y respaldo (importantes para
futuras rondas).
3- Know how to go public.
22
23. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
Decisiones de
Estructuración de un Venture Capitalist
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
23
24. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
- Quiénes están detrás de los Venture Capital, quiénes los financian?
Decisiones de
Compañías con gran liquidez como ser aseguradoras (AIG), fondos de pensión
Financiamiento (GE Capital), universidades, o inversores particulares que aportar dinero al VC.
Acceden al financiamiento en rondas privadas o públicas.
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CERCA DEL CLIENTE - Cómo deciden las inversiones los VC?
En primer lugar definen la estrategia de inversión, es decir, definen las
características que deben tener las Compañías para que inviertan:
Ejemplos: Infraestructura, Servicios Públicos, Consumo Masivo, Start Ups,
Internet.
- Qué rol asumen los VC?
Pasivo: aportar fondos, realizar control y seguimiento, generar contactos,
brindar asesoramiento, etc.
Activo: gestionar el negocio, definir las políticas comerciales y financieras, etc.
- Qué participación adquieren?
Pasivo: no más del 20-25%.
Activos: control de la compañías (Convenio de accionistas).
- Qué objetivo persiguen?
Los VC activos buscan hacer crecer el negocio para luego venderlo (IPO,
inversor estratégico), cuando su potencial de up-side sea menor.
24
25. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
Decisiones de
Financiamiento
- Armado del Business Plan
Carta de presentación ante los potenciales inversores (armarlo previamente).
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Describe las características del mercado, el negocio y su operación, la
CERCA DEL CLIENTE estrategia de la compañía y las proyecciones financieras (y si los hubiese, los
balances anteriores).
- Confidencialidad y Due Diligence
Antes de presentar información sensible, la empresa y los potenciales
interesados firman un convenio de confidencialidad (Non Disclosure Agreement
o NDA).
Aquellos potenciales inversores que estén interesados en invertir en la
empresa, llevarán a cabo un Due Diligence (DD) que consiste en una revisión
detallada de los aspectos legales, contables, fiscales, previsionales y de
negocio de una empresa.
- Term Sheet or Letter of Intent
Antes de realizar el DD y en caso de existir interés, las partes firmarán una
Carta de Intención o Term Sheet en el cual se dejarán asentados los
términos y condiciones en los cuales se realizará la inversión.
25
26. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
- Term Sheets and Letters of Intent (continuación)
Los términos y condiciones dependerán de los siguientes factores:
Decisiones de
Financiamiento • Monto de la inversión.
• Porcentaje accionario a entregar a cambio de la inversión.
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• Tipo de negocio de la compañía.
CERCA DEL CLIENTE
• Situación financiera de la empresa.
• Tipo de inversión (etapa de desarrollo, inversión estratégica,
recapitalización o empresa en problemas).
Los aspectos más relevantes a incluir en el Term Sheet son:
• Valor de la empresa.
• Monto a invertir y esquema para realizar los desembolsos de
dinero.
• Naturaleza de la inversión (acciones comunes, acciones
preferidas, etc.).
• Gobierno de la empresa (derecho de veto para el inversor
minoritario).
• Relación entre los accionistas fundadores y los nuevos
accionistas.
Luego de lograrse el acuerdo sobre estos puntos y finalizado el DD, se
procede a firmar un Acuerdo de Compra de Acciones y un Acuerdo de
Accionistas. 26
27. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
- Acuerdo de Accionistas (Shareholders’ Agreement)
Decisiones de
Financiamiento
Este documento tiene como objetivo proteger y regular la relación entre todos
los accionistas (fundadores y nuevos inversores).
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Por lo tanto, es necesario que el mismo anticipe cualquier tipo de controversia
CERCA DEL CLIENTE entre las partes y establezca de antemano los mecanismos para su resolución.
Restricciones a la transferencia de acciones: se establecen mecanismos para
protegerse de posibles diluciones en la participación accionaria:
1- Derecho de preferencia y de acrecer: comprar nuevas acciones en
proporción a la participación accionaria que originalmente se posee.
2- Right of First Refusal: los actuales accionistas tiene el derecho de comprarle
al accionista que ha puesto en venta sus acciones, en proporción a su
participación antes de que éste se las venda a un tercero.
Si algún accionista no desea ejercer su derecho, el resto de los actuales socios
tienen prioridad de compra sobre esa participación.
Si quedaran acciones sin ser compradas por los actuales accionistas, podrán
ser adquiridas por un tercero ajeno a la firma.
27
28. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
Decisiones de - Acuerdo de Accionistas (Shareholders’ Agreement – continuación)
Financiamiento
3- Tag-Along Rights: en caso que un grupo de accionistas negocie la venta
de sus acciones en ciertos términos a un tercero, este derecho establece
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como condición de la venta, que el resto de los accionistas tengan la
CERCA DEL CLIENTE
posibilidad de vender sus acciones a dicho comprador en los mismos
términos.
Este derecho permite evitar competencias entre accionistas para vender.
Suele aplicarse en operaciones de venta sobre la mayoría accionaria (evita
que se pague un precio alto sólo por las acciones que otorgan el control
accionario).
4- Drag-Along Rights: le permite a los accionistas mayoritarios negociar la
venta de toda la compañía a un tercero y luego obligar a los accionistas
minoritarios a aceptar los términos negociados y vender su participación.
Le permite a los accionistas mayoritarios forzar a los minoritarios en caso que
estos no se muestren con voluntad de colaborar en llevar adelante una
estrategia de salida.
Tiende a ser altamente coercitivo dado que obliga a vender cuando la
voluntad del accionista minoritario es permanecer en la compañía.
28
29. IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
Decisiones de
Ejemplo: Financial Advisors – Etapa II
Financiamiento
¿¿¿Qué participación cedemos para obtener los $ 850.000 que
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necesitamos para comenzar la Etapa II del negocio (Caja $
CERCA DEL CLIENTE 150.000)???
Valuación Financial Advisors
m0 Año 1 Año 2
Etapa II -1.000.000 4.500.000
VA Proyectos Futuros 5.000.000
TOTAL FF -1.000.000 4.500.000 5.000.000
TIR 442%
VAN al 100% 2.500.000
Valuación estimada hoy del negocio: $ 2.500.000 (Pre-Money valuation)
Aporte de capital: $ 850.000
Valuación estimada hoy del negocio: $ 3.350.000 (Post-Money valuation)
Valuación en función al Venture Capital Method
29
30. IV) EMPRESAS PUBLICAS
Ejemplo: Proyecto Buscador en Internet! – Etapa III
Tras sucesivas rondas de financiamiento, la empresa ha adquirido cierta madurez
Decisiones de
y estabilidad y puesto que las ganancias generadas no son suficientes para
Financiamiento financiar la nueva etapa de expansión, se va a realizar un IPO (Initial Public
Offering).
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CERCA DEL CLIENTE Razones para realizar un IPO: 1- Se incrementan las posibilidades de acceder
al mercado de capitales y conseguir nuevo
financiamiento.
2- Las empresas pasan a tener un valor de
mercado cierto y los dueños de las mismas
pueden mensurar su riqueza.
Desventajas de realizar un IPO: 1- Pérdida de control (baja la participación
accionaria de los socios fundadores).
2- Obligación de brindar constantemente
información al mercado.
3- Hay que mantener el interés de los analistas
de mercado y de las Calificadoras en las
decisiones de la Cía. para que la recomienden.
4- Hay que cumplir los requisitos y reglamentos
de la bolsa en la que se desea cotizar.
30
31. PASOS PARA UN IPO
1- Elección de un Banco de Inversión:
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
31
32. PASOS PARA UN IPO
1- Elección de un Banco de Inversión:
Decisiones de a) Ayudan a la empresa en el proceso de cumplimentar todos los requisitos
Financiamiento
establecidos por la CNV.
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b) Aportan credibilidad a una empresa desconocida que quiere colocar sus
CERCA DEL CLIENTE
acciones en el mercado.
c) Aportan su expertise en materia de valuación y pricing de la emisión.
d) Absorben parte del riesgo de la emisión (underwriting) y garantizan el
procedimiento de la misma.
e) Facilitan la colocación de las acciones invitando a otros bancos de inversión
a que participen de la misma.
Un aspecto fundamental a considerar son los costos que genera convertirse en
una empresa pública:
- Costos no recurrentes, que son todos los relacionados con la
emisión propiamente dicha: asesoramiento legal, underwriting
commision, gastos administrativos.
- Costos recurrentes, que se relacionan básicamente con la
estructura administrativa que debe poseer la empresa para
cumplimentar todos los requisitos de información establecidos
para poder cotizar.
32
33. PASOS PARA UN IPO
Underwriting:
Decisiones de
Financiamiento
- El contrato de underwriting es generalmente firmado entre la empresa y
el Banco de Inversión que lidera el IPO y casi siempre incluye una garantía
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por la cual el underwriter compra toda la emisión al precio de oferta fijado
CERCA DEL CLIENTE para luego colocarla en el mercado. Es decir, la firma se asegura la venta
total de los títulos al precio de oferta determinado.
Underwriting Commision:
- Es la diferencia entre el precio al que se ofrece cada acción y el importe
efectivamente recibido por la empresa.
- Es la retribución que recibe el Banco de Inversión en contraprestación por
los servicios de asesoramiento y por absorber parte del riesgo de la
emisión.
- Suele ser substancial y está en función inversa con el volumen de la
emisión (cuanto menor es la emisión, mayor es el costo).
33
34. PASOS PARA UN IPO
Underpricing:
Decisiones de - Es otro costo importante a considerar y es la diferencia entre el precio al
Financiamiento
que se ofrece cada acción y el precio al que abre la acción en su primer día
de cotización.
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CERCA DEL CLIENTE - Ejemplo: El precio al que se ofreció la acción de Netscape fue de $ 29,
mientras que la acción abrió en su primer día de cotización a $ 50. Esta
diferencia de $ 21 debería ser considerada como un costo implícito.
- Según las estadísticas, el underpricing está en función del tamaño de la
emisión y varía entre un 10 y 15%.
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40
Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25
Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%
Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
34
35. PASOS PARA UN IPO
Underpricing:
Decisiones de
Financiamiento
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Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
CERCA DEL CLIENTE
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60
Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00
Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%
Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
35
36. PASOS PARA UN IPO
Underpricing:
Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
36
37. Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
37
38. Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
38
39. Decisiones de
Financiamiento
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CERCA DEL CLIENTE
39
40. PASOS PARA UN IPO
Decisiones de
Financiamiento
Para saber cuanto emitir…
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¿Qué debo calcular?
2- Valuar la empresa:
- Valuar la empresa ya sea por DCF y/o por Múltiplos. Para definir la
valuación se comparan los valores obtenidos con las valuaciones de aquellas
compañías comparables que ya cotizan en el mercado.
- En el caso de compañías jóvenes la falta de historia dificulta
marcadamente la valuación, al igual que el hecho de estar valuando
empresas pequeñas y con alto potencial de crecimiento.
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41. PASOS PARA UN IPO
Decisiones de
Financiamiento
3- Determinar el volumen de la emisión y destino de los fondos:
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Las decisiones de inversión son ajenas a las de financiamiento.
- Por lo general, en los IPO’s se ofrece una porción pequeña del total de
acciones de la compañía para minimizar el riesgo de Underpricing y testear
el mercado antes de ofrecer un volumen más importante.
- En la mayoría de los casos, los fondos levantados en los IPO’s son
reinvertidos en la compañía para financiar su crecimiento.
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42. PASOS PARA UN IPO
4- Determinar el precio por acción:
Decisiones de - Se divide el valor estimado del Equity (PN) de la empresa por la cantidad
Financiamiento
de acciones, que suele ser un número arbitrario en función al precio
estimado que se desea para la acción.
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CERCA DEL CLIENTE Q de Acc. Precio x Acc.
10.000.000 $5
Valor estimado del Equity $ 50.000.000 5.000.000 $ 10
1.000.000 $ 50
5- Determinar el precio de oferta por acción:
- La mayoría de los Bancos de Inversión fijan el precio de oferta por
debajo del precio por acción dado que:
- Reduce el riesgo del banco (underwriter).
- Es una buena señal que el precio de la acción
aumento en su primer día de cotización.
- Ante ésto, los suscriptores (clientes del Banco) obtendrán una ganancia
inmediata y la empresa habrá preparado el terreno para futuras
colocaciones.
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43. PASOS PARA UN IPO
6- Road Shows:
Decisiones de - Aprobada la emisión por las autoridades correspondientes (CNV, SEC,
Financiamiento
etc.), se procede a publicitar la colocación con anuncios en los periódicos
indicando los distintos bancos que intervienen y sus roles.
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- Presentación de la compañía a potenciales inversores (compañías de
seguros, fondos de pensión, etc.) en road shows. Los esfuerzos de
comunicación estarán directamente relacionados con la importancia en
términos de volumen, de la emisión.
7- La emisión:
- Si el precio de oferta fue fijado por debajo del valor real de la acción, la
cantidad de pedidos de suscripciones excederá la oferta con lo cual será
necesario definir un mecanismo para alocar las acciones entre los distintos
inversores.
- Si el precio de oferta fue fijado por encima del valor real de la acción, el
Banco de Inversión deberá por un lado, reducir el precio para poder colocar
las acciones, y por otro, compensar a la empresa por la diferencia a como
consecuencia del contrato de underwriting.
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44. EMISION SECUNDARIA
Una vez que la empresa ha realizado su IPO y cotiza sus acciones en el
mercado, las alternativas de financiamiento se incrementan de manera
Decisiones de
Financiamiento considerable.
1- Emisión secundaria: Los pasos a seguir para ofrecer públicamente
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acciones de una empresa que ya cotiza en el mercado, son mucho más
CERCA DEL CLIENTE sencillos, dado que:
- La compañía ya se encuentra registrada y es conocida por los inversores
(historia económica, financiera y del negocio).
- No hace falta valuar la compañía ni estimar el precio de oferta, el punto de
partida es la actual cotización de la acción.
El contrato de underwriting puede ofrecer otro tipo de garantías:
- Standby guarantee: la empresa ofrece sus acciones al público al precio de
oferta y el Banco de Inversión responde en caso de que el precio de compra
final caiga por debajo del precio de oferta (sobre-valuación).
- Best Efforts guarantee: El Banco de Inversión se compromete a realizar
sus “mayores esfuerzos” para colocar las acciones al precio de oferta.
Este tipo de garantías reduce marcadamente the Underwriting Commision.
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45. PRIVATE PLACEMENTS
2- La colocación privada se caracteriza por:
Decisiones de
Financiamiento
- Los títulos son vendidos directamente a uno o a un grupo pequeño de
inversores a quienes les interesan como inversión.
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- Los términos del acuerdo son negociados entre las dos partes lo cual
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brinda una mucho mayor flexibilidad.
Las ventajas de la Colocación Privada respecto de la Colocación Pública son:
- Menores costos dado que participan muchos menos intermediarios, no
existen underwriting guarantees, los costos de marketing son mucho
menores.
- Ahorros de tiempo y costos administrativos al no ser necesario obtener la
aprobación de la Comisión Nacional de Valores (SEC en Estados Unidos).
Las desventajas de la Colocación Privada respecto de la Colocación Pública
son:
- Menor número de potenciales inversores.
- Los inversores suelen imponer mayores restricciones a las empresas para
proteger su inversión dado que las colocadoras suelen ser empresas muy
riesgosas.
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46. PRIVATE PLACEMENTS
3- En lugar de intentar colocar nuevas acciones al precio de mercado entre
los inversores, se le puede ofrecer a los actuales tenedores de acciones el
Decisiones de
Financiamiento Derecho a comprar nuevas acciones, en proporción a su tenencia, a un
precio usualmente por debajo del precio de cotización.
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CERCA DEL CLIENTE Usualmente, se emite un Derecho por cada acción en circulación y el tenedor
de la acción podrá optar por ejercer el derecho o venderlo.
La emisión de Derechos produce generalmente una disminución en el precio
de mercado puesto que el precio de ejercicio de ese Derecho, se ubica por
debajo del precio de mercado.
En general, el precio del Derecho es igual a la diferencia entre la cotización
de la Acción con el Derecho (rights-on price) y la Acción sin el Derecho (ex-
rights price), de lo contrario el mercado estaría fuera de equilibrio y existirían
posibilidades de arbitraje:
Si el precio del Derecho fuese mayor que la diferencia señalada, cada
accionista estaría mejor vendiendo el Derecho que ejerciéndolo. Esto
empujaría el precio hacia abajo hasta el equilibrio.
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47. HIBRIDOS
Son instrumentos que poseen características tanto de deuda como de Equity.
Decisiones de
Financiamiento 1- Deuda Convertible: es un bono que puede ser convertido en un número
determinado de acciones a elección del tenedor.
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Se van haciendo más atractivos en la medida en que el precio de la acción
aumenta.
Las empresas suelen agregar la opción de conversión, para disminuir el
rendimiento ofrecido por el bono (este menor rendimiento está compensado
con el valor que posee la opción de compra que se está anexando al bono).
Elementos de un bono convertible:
- Ratio de conversión: la cantidad de acciones a recibir por cada bono.
- Precio de conversión: es el valor de mercado del bono dividido la cantidad
de acciones a recibir por cada bono (el ratio de conversión).
- Valor de mercado de la conversión: es el valor de mercado de la operación
de conversión (Ratio de conversión x Precio de cotización).
- Premio de conversión: es la diferencia entre el precio del bono y el valor de
mercado de la conversión.
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48. HIBRIDOS
Ejemplo:
Decisiones de
Financiamiento
Valor Par del bono $ 1.000,0
Ratio de conversión (Q de acciones) 50
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Precio de conversión $ 20,0
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Precio de cotización de la acción $ 25,0
Valor de mercado de la convesión $ 1.250,0
Valor de cotización del bono $ 1.300,0
Premio de Conversión $ 50,0
- La opción de conversión es una opción de compra (Call Option) sobre el
activo subyacentes que es la acción, razón por la cual su precio está
determinado por aquellas variables que afectan el valor de una opción: tasa
de interés, tiempo hasta el vencimiento del bono convertible, valor del activo
subyacente (la acción), ratio de conversión (que determina el precio de
ejercicio), volatilidad de la acción.
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49. HIBRIDOS
2- Acciones Preferidas: pagan un dividendo fijo a los tenedores de las acciones.
Decisiones de El derecho a voto (derecho político) está restringido a un número
Financiamiento
determinado de situaciones, en la medida en que la compañía no esté
incumpliendo con los pagos de dividendos.
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CERCA DEL CLIENTE En el eventual caso de un incumplimiento en el pago de dividendos
preferidos, y hasta que este se normalice, el accionista preferido adquiere
derechos políticos como si fuese un accionista ordinario.
Si bien los compromisos generados por las acciones preferidas son
asimilables a los de una deuda, éstas no pueden ser tratadas como una
deuda:
- Los dividendos preferidos no son deducibles del impuesto a las
ganancias.
Pero tampoco pueden ser vistas como Equity:
- Porque los tenedores, en la mayoría de los casos, carecen de derechos
políticos.
- Por el tipo de derechos que otorgan sobre los flujos de fondos de la
empresa.
En virtud de ésto, son consideradas como una tercera componente dentro de
las alternativas de financiamiento.
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50. ADR’s
Decisiones de
Financiamiento
- Certificados o recibos nominativos representativos de Títulos Valores de
empresas extranjeras, emitidos por un banco en los EE.UU., una vez que los
Títulos de dichas empresas son depositados en custodia en un banco en el
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país en que esta misma actúa.
CERCA DEL CLIENTE
- Pueden representar Títulos de deuda 1 Título Valor
Acciones Un múltiplo de un Título Valor
Una fracción de un Título Valor
- Son negociados como Títulos de los EE.UU. y están sujetos al mismo
tratamiento legal.
- Están denominados en dólares.
- Han sido creados (en los años ’30) para facilitar la participación de
inversores norteamericanos en las bolsas extrajeras.
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51. ADR’s
- Certificados o recibos nominativos representativos de Títulos Valores de
empresas extranjeras, emitidos por un banco en los EE.UU., una vez que los
Títulos de dichas empresas son depositados en custodia en un banco en el país
Decisiones de
Financiamiento en que esta misma actúa.
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- Para la emisión de
CERCA DEL CLIENTE
ADR’s sera necesario
cumplir con las normas
establecidas por la
Empresa Tenedores en SEC.
Argentina EE.UU.
- Un Banco de
Inversión intervendrá
Sus Títulos serán en la colocación de los
Son los que han
negociados en EE.UU. Títulos actuando como
adquirido los
Mediante ADR’s. underwriter y
ADR’s en EE.UU.
asesorando a la
empresa emisora.
Banco Banco
Custodia Depositario - Abogados en ambos
países.
En la Argentina, que En los EE.UU.
- Emisión de EE.CC.
mantiene en custodia los que emite los
según USGAAP.
Títulos Valores ADR’s.
representados por ADR’s.
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