Operadores internos u observadores astutos Caso 10.3 Operadores internos u observadores astutos? En 2009, las autoridades federales desmantelaron la red de trfico de informacin privilegiada ms grande de la historia. Enfocada originalmente en el fondo de cobertura de Galleon Group, la investigacin pronto revel una complicada red de casi dos docenas de comerciantes, analistas y abogados en varias compaas diferentes que estaban involucrados en una conspiracin criminal para comprar informacin privilegiada, generalmente sobre adquisiciones corporativas pendientes. Usando telfonos celulares desechables para evitar ser detectados, haban obtenido $ 20 millones en ganancias ilegales. Supuestamente en el centro de todo estaba el maestro de ceremonias Zvi Goffer del Grupo Schottenfeld y ms tarde Galleon, apodado "Octopussy" porque sus brazos se extendan a tantas fuentes de informacin. Entre los atrapados en la redada federal se encontraba un vicepresidente snior de IBM, Robert Moffat, que haba sido inducido por su amante a divulgar informacin confidencial, que luego pas al jefe de Galleon Group. Desde ese caso, la Comisin de Bolsa y Valores (SEC) ha estado presionando fuertemente contra el fraude de valores en general y el uso de informacin privilegiada en particular, utilizando informantes, escuchas telefnicas y herramientas de software sofisticadas para realizar una serie de arrestos importantes. El uso ilegal de informacin privilegiada es rampante e incluso puede estar en aumento, dice Preet Bharara, el fiscal federal en Manhattan. Un objetivo principal de investigaciones recientes han sido las denominadas empresas de redes de expertos que surgieron en respuesta a una regla de la SEC en 2000 que prohiba a las empresas divulgar selectivamente informacin importante, como prximos informes de ganancias, a analistas favorecidos. Estas firmas pretenden ofrecer "investigacin de inversin independiente", pero habitualmente brindan informacin interna sobre cifras de ingresos y pronsticos de ventas. Sin embargo, en opinin de Bharara, no se trata solo de enjuiciar a los peces gordos de Wall Street: "Las personas que engaan al sistema incluyen malos actores no solo en las empresas de Wall Street, sino tambin en las empresas de Main Street". Sin embargo, algunos piensan que la SEC ahora est presionando demasiado y demasiado lejos. Tomemos el caso de Gary Griffiths y Cliff Steffes, quienes trabajaron en un patio ferroviario propiedad de Florida East Coast Railways en Jacksonville, Florida. La SEC los acus de ganar ms de $ 1 milln comerciando con informacin privilegiada, especficamente, con la informacin de que su empresa iba a ser vendida. Cmo lo hicieron? Despus de todo, uno de ellos es un ingeniero mecnico, el otro un maquinista, no los empleados corporativos habituales. La respuesta es simplemente que eran observadores. Segn la SEC, los dos notaron que "haba un nmero inusual de recorridos diurnos" del patio ferroviario con "personas vestidas con ropa de negocios.

1. Operadores internos u observadores astutos
Caso 10.3 Operadores internos u observadores astutos?
En 2009, las autoridades federales desmantelaron la red de trfico de informacin privilegiada ms
grande de la historia. Enfocada originalmente en el fondo de cobertura de Galleon Group, la
investigacin pronto revel una complicada red de casi dos docenas de comerciantes, analistas y
abogados en varias compaas diferentes que estaban involucrados en una conspiracin criminal
para comprar informacin privilegiada, generalmente sobre adquisiciones corporativas pendientes.
Usando telfonos celulares desechables para evitar ser detectados, haban obtenido $ 20 millones
en ganancias ilegales. Supuestamente en el centro de todo estaba el maestro de ceremonias Zvi
Goffer del Grupo Schottenfeld y ms tarde Galleon, apodado "Octopussy" porque sus brazos se
extendan a tantas fuentes de informacin. Entre los atrapados en la redada federal se encontraba
un vicepresidente snior de IBM, Robert Moffat, que haba sido inducido por su amante a divulgar
informacin confidencial, que luego pas al jefe de Galleon Group. Desde ese caso, la Comisin de
Bolsa y Valores (SEC) ha estado presionando fuertemente contra el fraude de valores en general
y el uso de informacin privilegiada en particular, utilizando informantes, escuchas telefnicas y
herramientas de software sofisticadas para realizar una serie de arrestos importantes. El uso
ilegal de informacin privilegiada es rampante e incluso puede estar en aumento, dice Preet
Bharara, el fiscal federal en Manhattan. Un objetivo principal de investigaciones recientes han
sido las denominadas empresas de redes de expertos que surgieron en respuesta a una regla de la
SEC en 2000 que prohiba a las empresas divulgar selectivamente informacin importante, como
prximos informes de ganancias, a analistas favorecidos. Estas firmas pretenden ofrecer
"investigacin de inversin independiente", pero habitualmente brindan informacin interna sobre
cifras de ingresos y pronsticos de ventas. Sin embargo, en opinin de Bharara, no se trata solo de
enjuiciar a los peces gordos de Wall Street: "Las personas que engaan al sistema incluyen malos
actores no solo en las empresas de Wall Street, sino tambin en las empresas de Main Street". Sin
embargo, algunos piensan que la SEC ahora est presionando demasiado y demasiado lejos.
Tomemos el caso de Gary Griffiths y Cliff Steffes, quienes trabajaron en un patio ferroviario
propiedad de Florida East Coast Railways en Jacksonville, Florida. La SEC los acus de ganar ms
de $ 1 milln comerciando con informacin privilegiada, especficamente, con la informacin de que
su empresa iba a ser vendida. Cmo lo hicieron? Despus de todo, uno de ellos es un ingeniero
mecnico, el otro un maquinista, no los empleados corporativos habituales. La respuesta es
simplemente que eran observadores. Segn la SEC, los dos notaron que "haba un nmero inusual
de recorridos diurnos" del patio ferroviario con "personas vestidas con ropa de negocios".
Aunque no se les dijo nada, oficial o extraoficialmente, Griffiths y Steffes tuvieron el
presentimiento de que algo estaba pasando. Junto con miembros de sus familias, apostaron a que

2. se estaba trabajando en un trato al comprar decenas de miles de opciones de compra sobre las
acciones de la compaa. Eso les dio el derecho de comprar las acciones a su precio actual en una
fecha futura. (Los compradores de opciones de compra ganan dinero si las acciones aumentan de
valor porque luego pueden comprarlas a su precio ms bajo anterior. Si las acciones disminuyen
de valor, entonces los compradores simplemente no ejercen las opciones; ellos pagaron por las
opciones.) En este caso, cuando Fortress Investment Group adquiri Florida East Coast Railways,
el valor de las acciones de este ltimo se dispar, y Griffiths, Steffes y sus familias pudieron sacar
provecho a lo grande. Los crticos de la SEC dicen que va ms all de asegurarse de que las
personas con informacin privilegiada no abusen de sus posiciones o violen sus deberes
fiduciarios. Joel M. Cohen, socio del bufete de abogados de Gibson, Dunn & Crutcher, escribi
que la SEC est pasando de disuadir y castigar a quienes abusan de las relaciones especiales a
expensas de los accionistas a un rea ms turbia. . . [de] vigilar la injusticia financiera general.
Otros observadores empresariales estn de acuerdo con l en que la SEC no debera centrarse en
tratar de hacer que los mercados se sientan justos para todos. Por su parte, la SEC sostiene que
Gary Griffiths y Cliff Steffes fueron ms que simples observadores. Despus de que comenzaron
los recorridos, escucharon a "empleados del patio ferroviario... expresando su preocupacin de
que [eso] estaba siendo vendido y que sus trabajos podran verse afectados por la venta". Tambin
afirma que se le pidi a Griffiths que hiciera una lista de todas las locomotoras, vagones de carga,
remolques y contenedores propiedad de la empresa, junto con su valor actual, algo que nunca
antes se le haba pedido. Es todo eso informacin material? pregunta el columnista de negocios del
New York Times, Andrew Ross Sorkin. Claramente, no es pblico. Pero sin que se les dijera
directamente que se estaba trabajando en un trato, los hombres realmente tenan informacin
privilegiada? Qu hubiera pasado si no hubiera habido trato? O si la empresa se vendiera ms tarde
por un precio inferior a su valor actual en el mercado de valores? Y como seala Joel Gibson, en
la mayora de los casos, si escuchas algo y deduces de la conversacin que la Parte A est a punto
de comprar la Parte B, y t compras la Parte B, est bien. Usted puede hacer eso." Por otro lado,
tanto Griffiths como Steffes haban firmado el cdigo de conducta de la empresa, que establece
que los empleados no pueden comercializar ni difundir informacin material no pblica. As que tal
vez infringieron un deber fiduciario despus de todo. O tal vez solo eran empleados alertas, que
resultaron ser buenos adivinadores y, hasta que apareci la SEC, de todos modos, muy
afortunados.
Preguntas
1. Griffiths y Steffes violaron algn deber legal o moral hacia su empleador? Actuaron
injustamente de alguna manera?
2. Eran "informacin privilegiada"? Si es as, explique por qu. Si no, significa eso que no pueden

3. ser culpables de uso de informacin privilegiada o que lo que hicieron fue moralmente
permisible?