1. UNIVERSIDAD TÉCNICA
PARTICULAR DE LOJA
ALUMNA:
Cristina Salcedo

2. MERCADO DE DERIVADOS
• Los derivados financieros com su nom
o bre
indica son productos que derivan de otros
productos. Se trata de contratos financieros
destinados a cubrir los posibles riesgos que
aparecen en cualquier operación financiera,
estabilizando y por lo tanto concretando el
costo financiero real de la operación.
• Estos contratos generan obligación de una
de las partes, de entregar o exigir, en una
fecha futura un bien. Com contraprestación
o
la parte beneficiaria deberá pagar el precio,
en la form y m
a odo determ inado.

3. ORIGEN DEL MERCADO DE
DERIVADOS
Este m ercado em pezó desde finales del siglo XIX con
los agricultores al tener la necesidad de asegurar el
precio de sus cosechas. Actualm ente el subsector de
productos derivados da em pleo directo a 150.000
personas de la ciudad de Chicago, ya que es en esa
ciudad donde se ubican los tres m ercados m ás
im portantes en cuanto a volum de contratación se
en
refiere, dichos m ercados son:
• Chicago Board of Trade (CBOE)
• Chicago M ercantile Exchange (CM E)
• Chicago Board Options Exchange (CBOE)

4. En la década de los ochenta, aproxim adam ente diez años
después de su creación en Estados Unidos, los contratos
de futuros y opciones financieros llegan a Europa,
constituyéndose gradualm ente m ercados de derivados en
los siguientes países: Holanda EOE Reino Unido LIFFE
Francia M ATIF Suiza SOFFEX Alem ania DTB e Italia MIF.

5. LAS CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LOS
DERIVADOS FINANCIEROS
• Su valor cam en respuesta a los cam
bia bios de precio
del activo subyacente. Existen derivados sobre
productos agrícolas y ganaderos, m etales, productos
energéticos, divisas, acciones, índices bursátiles, tipos
de interés, etc.
• Requiere una inversión inicial neta m pequeña o nula,
uy
respecto a otro tipo de contratos que tienen una
respuesta sim ante cam
ilar bios en las condiciones del
m ercado.
• Se liquidará en una fecha futura.
• Pueden cotizarse en m ercados organizados (com laso
bolsas) o no organizados (" OTC" )

6. OBJETIVO DEL MERCADO
DE DERIVADOS
Se trata de productos destinados a cubrir los posibles
riesgos que aparecen en cualquier operación financiera,
estabilizando y por tanto concretando el coste financiero
real de la operación.
TIPOS DE DERIVADOS FINANCIEROS
•
Futuros
•
Opciones
• aps
Sw
•
Forw ards

7. COBERTURA DE RIESGO
Es la acción que se tom para protegerse contra
a
un riesgo percibido, una com pañía puede
protegerse contra fluctuaciones adversas de
precios, tasas de interés o tipos de cam bio
vendiendo o com prando un contrato en el cual
se establece hoy un precio o tasa de interés o
tipo de cam bio para com prar o vender en el
futuro.

8. TIPOS DE COBERTURA
S IMÉTRICO: Corresponden a productos que generen
utilidades o pérdidas que com pensan o neutralizan
totalm ente las posiciones subyacentes. Por ejemplo: los
futuros y los swaps.
AS IMÉTRICO: Se refiere a productos que perm iten a los
usuarios cubrirse de posibles pérdidas en las posiciones
subyacentes, pero al m o tiem
ism po beneficiarse de
ganancias derivadas de las posibles posiciones, aquí
podem mos encionar com ejem
o plo: las opciones.

9. MERCADOS
ORGANIZADOS
Son aquellos donde existe una negociación
un registro, liquidación y com pensación,
dispone de una cám ara de com pensación,
para ofrecer una garantía en la operación.
Suelen tener un alto grado de
estandarización en las características
generales de los contratos (tam año, fecha de
negociación, fecha de vencim iento, etc)

10. MERCADOS
FUTUROS

11. ORIGENES DE LOS
MERCADOS FUTUROS
CHICAGO BOAT OF TRADE: El origen de los futuros
se sitúa, en realidad, en lo que se denom inaban
operaciones a descubierto, que se com enzaron a
realizar a m ediados del XIX, en los años 70 con
productos agrícolas en el m ercado de valores de
Chicago.
Ofrece hoy en día contratos de futuros para m uchos
activos subyacentes entre ellos avena, soya, plata,
bonos de tesoro, etc.

12. CHICAGO MERCANTIL EXCHANGE (CME)
(Bo ls a Me rc antil de Chic ag o ): Fundada en 1874
proporcionando un mercado central para
m antequilla, huevos, aves, y otros productos
agrícolas perecederos. En 1898 los tratantes de
m antequilla y huevos se retiraron de este m ercado
para form Butter and Borrad que en 1919 cam
ar bió
su nom bre (CM que se reorganizó para negociar
E)
futuros incluyendo anim ales vacunos y porcinos.

13. INTERNACIONAL MONETARY MARKET (IMM): Fundado
en 1972 com una división de una división del Chicago
o
M ercantil Exchange, para procesar contratos de futuros en
divisas, diseñado en Bretton W oods, que era un sistem de
a
tipos de cam bio fijos, y se pasa a un sistem de tipos de
a
cam bios flexibles, generando volatilidad en los tipos de
interés, y a m ediados de los 70 aparecen los m ercados de
futuros sobre tipos de interés (1975, Chicago).
La década de los 80 m arca la expansión de los contratos de
futuros fuera de USA, fundam entalm ente en Europa; a
finales de los 80 aparece el m ercado español de futuros
financieros.

14. CARACTERISTICAS DE LOS
MERCADOS FUTUROS
FINANCIEROS
• La norm alización de los contratos sobre activos
financieros y se realizan en una serie de fechas
determ inadas para unas cantidades de activos
financieros predeterm inadas.
• Los títulos subyacentes (divisas, bonos, entre otros)
son entregados a través de una cám ara de
com pensación, la cual garantiza el cum plimiento de los
contratos realizados entre sus m bros.
iem
• Para un determ inado contrato de futuros financieros la
liquidez deberá ser alta, o el contrato desaparecerá.

15. PRINCIPALES DE USUARIOS DE
LOS MERCADOS FINANCIEROS
COBERTURIS TAS : Pretenden reducir el riesgo de los
m ovim ientos adversos en los tipos de interés futuros, o
en los precios de las divisas que afectarían a sus
inversiones en el m ercado de dinero, por ello tom an
una posición en el m ercado de futuros que les perm ita
protegerse de dichas variaciones.
Los coberturistas que operan en el m ercado de futuros
son:
1. De tallis tas : Para fijar los tipos de interés de cara a
un posible excedente estacional de tesorería.

16. 2. Empre s as : Para proteger los tipos de interés
en el caso de un posible excedente tem poral de
tesorería y fijar el tipo de préstam os de una
em isión planeada.
3. Fo ndo s de Pe ns io ne s : Para proteger el
rendim iento de una inversión planeada en los
bonos del tesoro o de deuda pública, así com o
aislar una cartera de títulos de posibles descensos
de m ercado.
4. Expo rtado re s : Con objeto de proteger el tipo
de cam bio de los pagos para los em barques
esperados.

17. Lo s e s pe c ulado re s abarc an tre s áre as :
•Arbitraje : Beneficiarse de los desequilibrios entre
las valoraciones realizadas por el m ercado de
dinero y las realizadas por el m ercado de futuros,
éstas carecen de riesgo.
• re nc ial: Observan la diferente evolución de
Dife
los precios de diversos futuros financieros e
intentan beneficiarse de ella.
• pe c ulac ió n : Tom
Es an una posición en el
m ercado de futuros apostando sobre una
tendencia determ inada en el precio de un
instrum ento financiero concreto.

18. PRINCIPAL CONSECUENCIA
DE LOS MERCADO DE
FUTUROS
1. La posibilidad de cubrir el riesgo puede afectar al
com portam iento de los agentes que, si el mercado no existe
los gestores de cartera de renta fija procurarán tener
diferentes em isiones con distintas com binaciones de
rentabilidad de riesgo con objeto de inm unizarlas lo m ás
posible de las variaciones de los tipos de interés. Pero si el
m ercado existe, podrán tener títulos de alto rendim iento y
riesgo puesto que este últim lo cubrirán a través del
o
m ercado de futuros financieros.
2. Existen técnicas de gestión de carteras que pueden generar
la inestabilidad en los m ercados de futuros y al contado.
Ellas consisten en tener una m ayor cobertura de una
cartera cuando el m ercado baja y, al contrario una m enor
cobertura al ascender el m ercado

19. CÁMARA DE COMPENSACIÓN
Perm que las partes negociadoras de un contrato no se
ite
obliguen entre si, sino que lo hacen con respecto a la
cám ara de compensación, lo que supone eliminar el riesgo
de contrapartida
Perm realizar las siguientes funciones:
ite
Actuar com contrapartida de las partes contratantes
o
Determ inación diaria de los depósitos de garantía
Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias
Liquidación al vencim iento de los contratos

20. CLASES DE COBERTURA
DE RIESGOS
• COBERTURA LÍQUIDA: Cuando im plica cubrir una
posición existente en el m ercado de dinero; por ejem si
plo
hem adquirido 10 m
os illones de pesetas en bonos del
tesoro y querem m
os antener su rendim iento.
• COBERTURA ANTICIPADA: Cuando acarrea la
cobertura de una posición de dinero que no se m antiene
en la actualidad pero se espera poseer en el futuro; por
ejem plo: si vam a contraer un préstam dentro de seis
os o
m eses y querem asegurarnos de que el tipo de interés
os
del m o se parezca al actual.
ism

21. CLASES DE FUTUROS
FINANCIEROS
FUTUROS S OBRE ÍNDICES BURS ÁTILES : Son contratos de
futuros cuyo precio varía con el m ovim iento de una cesta de
acciones , El instrum ento subyacente no tiene una existencia física,
por lo que en la fecha de liquidación del contrato no existirá ningún
tipo de entrega física, de tal m anera que cualquier contrato que no
haya sido cerrado antes de dicha fecha será liquidado con dinero
FUTUROS S OBRE TIPOS DE INTRÉS : Se utiliza para com pensar
futuras variaciones en los tipos de interés, es decir consiste en un
com prom de dar o tom una cantidad norm
iso ar alizada en una fecha
futura determ inada de un activo financiero que posee un vencim iento
prefijado, que producirá un tipo de interés determ inando en el
m ercado a la fecha de conclusión del contrato
FUTUROS S OBRE DIVIS AS : Este tipo de contrato perm com ite prar
o vender una cantidad norm alizada de una m oneda extrajera, las
principales m onedas sobre las que se realizan los contratos de
futuros son: dólares, francos franceses, m arcos, francos suizos,
yens, florines, ecus y dólares canadienses

22. EJEMPLOS DE FUTUROS
El 15 de noviem bre del 2006 la empresa IBM suscribió un
contrato para com prar a futuro en un plazo de 2 años
150.000 euros. Se adquiere 15 contratos de 10.000 euros.
El precio del euro al m ento de suscribir el contrato fue
om
de 0.98 € Determ el precio al cual se debería cancelar
/$. ine
a futuro dentro de dos años el euro, si la tasa de interés en
el m ercado fluctuaban entre 3% en NewYork y el 4.25% en
M adrid.
Fo = Eo * [(1 + iEsp)/(1 + iEu)]t
Fo = 0.82 * [(1 + 0.0425)/(1 + 0.03)]2
Fo = 1.0039 € /$

23. Cuál sería el precio del futuro con dos años de
vencim iento. Si el valor de un índice bursátil es de
$520. Y las letras del Tesoro tienen actualm ente una
tasa del 6.50% y el rendim iento esperado sobre el
dividendo de los títulos es del 3.75%.
Fo = S o *(1 + Rf –d )t
Fo= 520 * (1 + 0.065 –0.0375)2
Fo = 548.99

24. MERCADO DE
OPCIONES

25. HISTORIA DEL MERCADO
DE OPCIONES
Surge en Chicago el 26 de Abril de 1973 Chicago Board Options
Exchange (CBOE), que en principio sólo adm opciones de com
itía pra,
En Europa el m oderno m ercado de opciones Londinense abre sus
puertas en 1978, el m o año que el de Ám
ism sterdam y desde 1982 la
Corporación de Bancos Suizos hace de soporte de un m ercado de
opciones.
En España existe un m ercado de opciones financieras desde 1989,
que actualm ente recibe el nom bre de M ercado Español de Futuros
Financieros y se encuentra situado en M adrid Y Barcelona
Una opción es el derecho a com prar o vender algo en el futuro a un
precio pactado, Así el que com pra la opción paga una prim pora
disfrutar del derecho adquirido m ientras que quién lo vende cobra la
prim Este hecho hace que sea habitual por parte de las entidades
a.
financieras ofrecer a sus clientes la posibilidad de com prar opciones
pero no la posibilidad de venderlas

26. DESCRIPCIÓN DE LAS
OPCIONES
Una opción de venta sobre un determ inado título concede a su poseedor el derecho
a venderlo a un precio fijo en una fecha futura o antes de la m a.
ism
VENCIMIENTO DE LAS OPCIONES : Aquellas opciones que pueden ser ejercidas
solo en el m ento del vencim
om iento reciben el nom de OPCIONES EUROPEAS,
bre
pero si se pueden ejercer, adem antes de dicha fecha se denom
ás inan OPCIONES
AM ERICANAS-
PRECIO DE EJERCICIO: las opciones son creadas con un rango de precios de
ejercicio que incluye al m enos, un precio inferior y otro superior al precio actual de
la acción subyacente.
LA GARANTÍA: El com prador de una opción deseará asegurarse que el vendedor
puede entregarle las acciones o el dinero cuando así lo requiera aunque la cám ara
de com pensación garantice dicha entrega, al vendedor se le requiere que
proporcione algún tipo de garantía con el objeto de asegurar la realización de su
obligación.
LÍQUIDACIÓN: En el m ento en que el com
om prador desee ejecutar su derecho de
com pra o venta, ordenará a su agente que lo notifique a la cám ara. Esta asigna la
obligación de entrega, o com pra, m ediante un procedim iento aleatorio a otro agente
que tenga clientes en disposición de satisfacer el derecho del com prador.

27. TIPOS DE OPCIONES
Opc ió n Co mpra. Es el derecho a adquirir un bien o un activo.
En los contratos de com pra el com prador del derecho paga una
prim el vendedor para reservarse la atribución de com
a pra de un
determ inado producto
El c o mprado r tie ne tre s po s ibilidade s :
3. ender la opción de nuevo antes de la fecha pactada del
V
contrato en el m ercado secundario, cancelando así su posición.
4. jercer la opción al vencim
E iento del contrato, sólo si el precio
de la acción fuera superior en el m ercado; obteniendo un
beneficio y adem podría venderla en el m
ás ercado por un precio
m ayor.
5. o ejercer la opción a la fecha de vencim
N iento del contrato. Un
buen inversionista haría esto solo si el precio de la acción en el
m ercado fuera inferior o igual al precio pactado.

28. La c o mpra de una o pc ió n c all implic a :
2. e puede com
S prar la acción a un precio fijo. Este precio
(precio de ejercicio) lo fija el com prador.
3. odo lo que la acción suba en la Bolsa por encim de
T a
dicho precio de ejercicio m enos el precio pagado por la
prim son ganancias (el diferencial de precio entre la opción
a
y el precio de m ercado, m enos lo que pagaste al vendedor
"prim es la utilidad). Si el precio de la acción cae por
a"
debajo del precio de ejercicio, las pérdidas son lim itadas y
conocidas: son exactam ente igual al precio pagado por la
opción, es decir, la prim a.
4. l coste de la opción es m
E ucho m enor que el de la com pra
de la acción.
5. l
E apalancam iento (relación coste de la
inversión/rendim iento) es m uy alto. Con pequeñas
inversiones pueden obtenerse altas rentabilidades.

29. OPCIÓN DE VENTA: Es el derecho de vender un bien o un
activo. En los contratos de venta el titular o com prador paga por
el derecho de vender cierto activo o producto al precio de
ejercicio, hasta una fecha futura, y la parte contraria recibe una
prim para cum el com
a plir prom iso; si el poseedor de la opción la
ejerce, la contraparte tiene la obligación de com prarle el bien en
las condiciones convenidas.
El ve nde do r tie ne tre s po s ibilidade s :
3. ender la opción de nuevo antes de la fecha pactada del
V
contrato cancelando así su posición.
4. jercer la opción al vencim
E iento del contrato, sólo si el precio de
la acción fuera inferior en el m ercado.
5. o ejercer la opción a la fecha de vencim
N iento del contrato; un
buen inversionista haría esto sólo si el precio de la acción en el
m ercado fuera superior.

30. S ITUACIONES FAVORABLES PARA LA VENTA DE
OPCIONES PUT
2. ara com
P prar acciones con descuento. Cuando interese
com prar acciones a un precio fijo por debajo del nivel actual de
precios y adem con un descuento 10%. El descuento es la
ás
prim ingresada por la venta de la opción.
a
4. uando se piensa que el precio de la acción va a entrar en un
C
período de estabilidad, se está convencido de que no va a caer y
que es posible que tenga ligeras subidas. En esta situación se
puede fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a partir
del cual se está dispuesto a com prar; entretanto, se ingresa la
prim El precio lím de com
a. ite pra es el precio de ejercicio al que
se venderá la opción put.

31. VENTAJAS
1. Perm a su com
ite prador fijar un precio para la
adquisición o venta de divisas.
2. Com se trata de un derecho y no un
o
com prom hace que el com
iso prador pueda optar
por ejercitar dicho derecho. Esto es durante el
período de cobertura de la opción o a su
vencim iento, dependiendo de la m odalidad el
com prador puede utilizar su derecho o acudir al
m ercado de contado.

32. FACTORES QUE DETERMINAN
EL PRECIO DE UNA OPCIÓN
El valor intrínseco de la acción subyacente. Cuando m ayor
sea su valor, m ayor será el precio de la opción de com pra
suscrita sobre ese título (considerando constantes el precio
de ejercicio y la fecha de expiración del contrato).
El precio del ejercicio cuanto m bajo sea el precio de
ás
ejercicio m ayor será el precio de la opción de com pra,
puesto que existirá una m ayor probabilidad de que el precio
de m ercado de la acción acabe superando al de ejercicio
La volatilidad del m ercado o del título en cuestión, la
m agnitud de las oscilaciones diarias del precio del título
subyacente influye directam ente en el tam año del precio de
la opción de com pra o de venta de tal manera que a m ayor
riesgo m ayor precio y viceversa.

33. El tiem de vida de la opción, el precio incluye un elem
po ento
tem poral, que tiende a decrecer al aproxim arse la fecha de
expiración del contrato de la opción, es decir cuanto m enos le quede
de vida a la opción m enor será su valor
El tipo de interés sin riesgo, el valor de la opción depende de la tasa
de descuento que se aplica en el m ercado financiero a las
inversiones financieras libres del riesgo, esto es porque al com binar
la em isión de opciones de com pra sobre acciones con la tendencia
de las propias acciones es posible elim inar totalm ente el riesgo de la
inversión.
Los dividendos, repartidos por la acción subyacente tam bién
afectan al valor de la opción pues cuanto m ayor sean los dividendos
m bajo será el coste de la opción de com
ás pra, puesto que se
supone que al repartirse los dividendos, el precio de m ercado de la
acción descenderá, o no subiera tanto com debería, lo que puede
o
retraer a los posibles adquirientes de las opciones de com pra. Con la
opción de venta ocurrirá justo lo contrario puesto que si desciende el
precio de m ercado del activo subyacente ello redundará en un
aum ento del valor de la opción de venta.

34. LA PRIMA DE UNA OPCIÓN
Es el precio que el com prador de una opción (put o call) paga
al vendedor, a cam bio del derecho (a com prar o vender el
subyacente en las condiciones preestablecidas,
respectivam ente) derivado del contrato de opción. A cam bio
de la prim el vendedor de una opción put está obligado a
a,
com prar el activo al com prador si éste ejercita su opción.
No obstante, existen m odelos teóricos que tratan de
determ inar el precio de la opción en función de una serie de
parám etros:
•Precio del activo subyacente
•Precio de ejercicio
•Tipo de interés
•Dividendos a pagar (sólo en opciones sobre acciones).
•Tiem hasta vencim
po iento
•Volatilidad futura

35. EJEMPLO
OPCIÓN DE COMPRA
Si el precio de la acción de la em presa REPSOL en el
m ento de em la opción es en el m
om itir ercado de 900 € en el
m ercado de valores de M adrid. El precio del ejercicio de la
opción de Com pra es de 1000 € El com
. prador de la opción
paga un prim por 50 € La transacción tiene lugar en Enero y
a .
expira en Agosto.
Precio de com pra 1000 €
Prim a 50 €
Coste Total 1050 €
Valor actual de la acción 900 €
150 €
El inversionista no e je rc e la opción, dado que el valor de la
acción en el m ercado es m enor, sin em bargo pierde 50 € el
valor de la prim Si ejerce el contrato el valor de la pérdida
a.
será m ayor (150 € )

36. OPCIÓN DE VENTA
Supongam os que el precio de acción de la em presa
REPSOL el m ento de em una opción es en el m
om itir ercado
de 980 € en el m ercado de valores de M adrid. El precio del
ejercicio de la acción de venta es de 1000 € El com
. prador
de la opción paga una prim por 40 € La transacción tiene
a .
lugar en Enero y expira en Junio. Si el precio de la acción es
de 1500 €
Precio de venta 1000 €
Prim a 40 €
Ingreso total 960 €
Valor actual de la acción 1500 €
540 €
El dueño de la opción no e je rc e la opción, es decir lo dejará
expirar siendo su pérdida 40 € es decir el valor de la prim
, a

37. MERCADOS OTC
• Son aquellos m ercados que se caracterizan en que los agentes que operan en
el no lo hacen en un recinto físico, sino ubicados en diferentes lugares. Los
m ercados OTC (Over The Counter), tienen un referente en USA.
La negociación se produce a través de los creadores de m ercado
especializados en estos valores, que fijan precios a través de horquillas m uy
am plias, para inversores m agresivos.
uy
• En España tam bién se han creado m ercados OTC. En concreto se ha puesto
en m archa por parte de la Bolsa de Barcelona y el CIDEM de la Generalitat de
Cataluña, un Servicio de Asesoram iento llamado ARC y va dirigido tanto a
em presas de nueva creación com consolidadas que presenten niveles
o
atractivos para interesar a posibles inversores. Las negociaciones se realizan
m ediante em presas que poseen los activos financieros que se intercam bian en
el m ercado OTC y establecen el precio de com pra y venta. Las em presas que
cotizan en los m ercados OTC suelen ser em presas que no cum plen con los
requisitos para cotizar en las bolsas de com ercio; en general son em presas
pequeñas y hay m enor transparencia, por lo que el acceso a inversores
particulares es restringido.
• La ventaja clave del m ercado OTC es que los participantes en el m ercado son
libres para disidir sobre cualquier acuerdo que les resulte mutuam ente atractivo.
Una desventaja que presenta es que en las transacciones OTC dará cierto
riesgo de crédito

38. • CONTRATOS Y MERCADOS OTC: Un contrato OTC es un contrato bilateral
en el cual las dos partes se ponen de acuerdo sobre las m odalidades de
liquidación del instrumento. Norm ente es entre un banco de inversión y el
alm
cliente directamente. La mayoría de veces a través del teléfono u ordenador.
• ACCIONES NEGOCIADAS OVER-THE-COUNTER: En los Estados Unidos la
negociación OTC se realiza a través de interm ediarios que usan servicios com o
OTC Bulletin Board (OTCBB) y Pink Sheets. El m ercado OTC se m onitorea
desde el NASD. Ya que no se negocia en ninguna bolsa im portante y se hace
poca investigación, estas negociaciones se consideran arriesgadas.
DIFERENCIAS ENTRE LOS MERCADOS ORGANIZADOS Y LOS OVER THE
COUNTER
CARACTERISTICAS OTC ORGANIZADOS
1. Términos de contrato Ajustado a necesidades de Estandarizados
ambas partes
2. Lugar de mercado Cualquiera Mercado específico
3. Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta
4. Fluctuación de precios Libre En algunos mercados existen límites
5.Relación entre comprador y Directa A través de la cámara de
vendedor compensación
6. Depósito de garantía No usual Siempre para el vendedor
7. Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara de
compensación.

39. LOS SWAPS
• Su origen reciente cabe situarlo a principios de los años 70 com respuesta
o
a las restricciones cam biarias que habían em pezado a operar entonces en
el Reino Unido, que im pedían a los no residentes proveerse de m edios de
préstam en libras esterlinas. Desde que se realizó el prim sw en 1976
o er ap
en la actualidad es una herram ienta utilizada habitualm ente por los bancos,
las adm inistraciones públicas y las em presas; que ven en ella un
instrum ento útil de control de riesgo de m ercado.
• Los sw aps pueden usarse para reducir costes financieros, cubrir riesgos de
precios, sintetizar cualquier tipo de titulo, arbitrar im perfecciones y
asim etrías de m ercado, gestionar m ejor los pagos estacionales (cash flow ),
reducir o diferir im puestos, reducir gastos de transacción, crear truques
sintéticos, gestionar riesgos de ciclos económ icos, y mucho m ás.
• Un agente de sw aps es una institución financiera que está preparada para
form parte de un sw bien com pagador del tipo fijo/receptor del precio
ar ap, o
flotante, o bien com pagador del precio flotante/receptor del precio fijo.
o

40. CARACTERÍSTICAS DE LOS
SWAPS
• El nom de la contraparte; inform
bre ación esencial para la valoración
del riesgo.
• El tipo fijo; será el que con tal carácter se fije en cada acuerdo.
• El tipo flotante; se trata de definir la diferencia que será utilizada
para la determ inación de los intereses de la parte variable.
• La fecha de liquidación; coincidirán con las respectivas fechas de
vencim iento de los periodos de tipo variable, tanto para el im porte
fijo com para el variable; en todas las fechas de liquidación a
o
excepción de la últim se fijará el tipo de interés variable, aplicable
a
durante el siguiente período de interés.
• En todo contrato Sw figura un interm
ap ediario financiero que suele
ser un banco de inversión que se sitúa entre las dos partes
contratantes.

41. • S WAPS DE TIPOS DE INTERÉS : Es un contrato financiero entre dos partes
que desean un intercam bio de intereses derivados de pagos o cobros de
obligaciones Su objetivo es de optim izar el coste en térm inos de tipo de interés,
colocando los recursos financieros con base en las diferencias de calidad
crediticia de intervinientes en cada uno de los m ercados y en la m ejor
explotación de las im perfecciones de los m os.
ism
• S WAPS DE DIVIS AS : Fueron introducidos en 1979. Los prim eros sw aps de
divisas se llam aron intercam bios de préstam y solo m tarde llegaron a
os as
llam arse sw aps. Los sw aps de divisas suelen tener un lado flotante y un lado
fijo. El lado fijo de interés sobre el principal nocional es una divisa m ientras que
el lado flotante paga un tipo de interés flotante sobre el principal nocional en
una divisa diferente. Los sw aps de divisas son una herram ienta eficaz para
cubrir el riesgo de cam cuando la exposición es recurrente
bio
• S WAPS DE MERCANCÍAS : Fueron introducidos por prim era vez en 1986 por
el Chase M aniatan Bank, la CFTC cuestionó su legabilidad. La incertidum bre
em pañó el m ercado con el resultado de que el negocio se desplazó al
extranjero.
• S WAPS DE RENTA VARIABLE: Son sw aps en los que al m enos un lado del
sw paga un tipo flotante que está vinculado a la rentabilidad de un título o
ap
índice de títulos.
• S WAPS MACROECONÓMICOS : Si se estructuran apropiadam ente los sw aps
m acroeconóm icos pueden usarse para reducir la volatilidad del cash flow de
una em presa cíclicam ente sensible atribuible a variaciones en el nivel general
de la actividad económ ica.

42. VENTAJAS DE LOS SWAPS
• Cada una de las partes puede obtener el perfil de intereses requerido para
reducir su coste.
• Perm una gestión activa de las responsabilidades de la em
ite presa al
perm alterar el perfil de los intereses de la deuda.
itir
• Si los tipos de interés se mueven favorablem ente puede ser posible
term inar o vender el sw por una buena sum de dinero.
ap a
LIMITACIONES DE LOS SWAP
• Si no existe un interm ediario financiero las partes están expuestas a un
riesgo crediticio difícil de controlar, cuando dicho interm ediario existe es él,
el que corre con dicho riesgo.
• Puede ser im posible o m caro el finalizar el sw si las condiciones de
uy ap
m ercado cam bian; si tiene unas fechas de pago extrañas, puede ser m ás
caro o difícil el financiarlo.
• Los costes de calcular y realizar los pagos del sw ap.

43. EJEMPLO: SWAPS
La em presa TOYOTA necesita para financiar algunos proyectos de expansión un
valor de 10,000 de dólares para lo cual prevé pagar a plazo fijo al 11% y a tasa de
variable a la tasa intercam biaría de LIBRO + 2,5%, el plazo m áxim para cancelar
o
será de tres años y por otro lado la em presa CHEVROLET necesita endeudarse en
un m onto de 1 m illón de dólares, la cual esta dispuesta a pagar a tasa variable
hasta LIBOR + 3,5% y a plazo fijo hasta el 9%.
Finalm ente la empresa CHEVROLET adquiere la deuda en el m ercado a tasa fija en
donde tiene m ayor ventaja aunque en realidad desea pagar una tasa variable, por
otro lado TOYOTA hace lo propio a tasa variable, pero en realidad desea pagar a
tasa fija.
Analice la posible perm uta financiera entre estas dos entidades e indique cual es
ahorro de cada una, en caso de entrar a un m ercado, si adem se sabe que el
ás
Banco de Inversión o interm ediario cobrara una com isión de 0.50% que pagara la
em presa CHEVROLET.

44. Bono (tasa fija) Banco (tasa flotante)
TOYOTA 11% LIBOR + 2,5%
CHEVROLET 9% LIBOR + 3.5%
Ventaja Absoluta 2% 1%
Ventaja Comparativa 3%
TASA FIJA TASA FIJA
11% 0.50% 10,5%
TOYOTA INTERMEDIARIO CHEVROLET
LIBOR + 2,5% LIBOR + 3,5% LIBOR + 3,5% 9%
TASA VARIABLE TASA VARIABLE
TASA VARIABLE TASA FIJA

45. TOYOTA
Cobro por acuerdo sw ap LIBOR + 3.5%
Pago por acuerdo sw ap 11%
Pago por intereses de obligaciones LIBOR + 2.5%
Costo Efectivo del Endeudam iento 10%
Costo de conseguir su propio tipo flotante 11%
AHORRO CONS EGUIDO 1%
CHEVROLET
Cobro por acuerdo sw ap 10,5%
Pago por acuerdo sw ap LIBOR + 3.5%
Pago por intereses de obligaciones 9%
Costo Efectivo del Endeudam iento LIBOR + 2%
Costo de conseguir su propio tipo flotante LIBOR + 3.5%
AHORRO CONS EGUIDO 1.5%
AHORRO NETO: 1% + 1.5% + 0.50% = 3%

46. FORWARDS
• Este tipo de contrato se conoce tam bién com un contrato a plazo.
o
• Este contrato obliga a sus participantes a com prar / vender un determ inado
activo (subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. Se
construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de
financiam iento.
Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por Ejem plo:
Una com pañía que exporta a otros países, y que está por consiguiente
expuesta al tipo de cam entre su divisa local y las divisas extranjeras en las
bio
que se cobra por sus ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de
cam bio vendiendo forw ard las divisas que espera recibir en el futuro. Los
contratos a plazo (forw ard) son parecidos a los contratos de futuros en lo que
am bos son acuerdos de com pra o venta de un activo en un m ento om
determ inado en el futuro por un precio determ inado. No obstante, a diferencia
de los contratos a futuros, éstos no son negociados en un m ercado.
Carac te rís tic as más impo rtante s :
• No exige ningún desem bolso inicial, puesto que el precio lo fijan las dos partes
de m utuo acuerdo.
• Únicam ente al vencim iento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del
"ganador".
• El riesgo de crédito puede llegar a ser bastante grande y, adem siem ás, pre es
bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos partes.

47. TIPOS DE FORWARDS
Existen dos tipos de operaciones forw ard de acuerdo a su modalidad de
liquidación:
• n e ntre g a o Full Delivery forward (FDF): Las operaciones con
Co
entrega, son aquellas en las que al vencimiento se intercam el m
bia onto
pactado de las monedas establecidos en el contrato forw ard
• in e ntre g a o Non Delivery Forward (NDF): Al térm del contrato se
S ino
com pensan únicam ente las ganancias o pérdidas cam biarias que resulta
de aplicar la diferencia entre el tipo de cam pactado y el tipo de cam
bio bio
s pot al vencim iento sobre el m onto (nocional) establecido en el contrato
forw ard.

48. PARTICIPANTES EN EL
MERCADO FORWARD
• Las em presas bancarias son las que estructuran los
contratos forw ard de compra o de venta debido a su
capacidad de asum los riesgos de estas operaciones,
ir
asociados a la posibilidad de incum plimiento de la
obligación pactada.
• Agentes oferentes: Los agentes económ icos que tienen
flujos proyectados de ingresos en m oneda extranjera y
tienen obligaciones en m oneda nacional constituyen los
potenciales oferentes de m oneda extranjera (dólares) a
futuro. Estos agentes pueden reducir el riesgo
cam biario proveniente de una apreciación con una
operación forw ard de venta de moneda extranjera.

49. • Agentes dem andantes: Por otro lado, existen
agentes económ icos que tienen obligaciones
futuras en m oneda extranjera y que podrían
reducir la incertidum bre sobre la magnitud de sus
flujos si tom una cobertura pactando un contrato
an
forw ard de com pra. En este grupo se encuentran
los im portadores de bienes y servicios que serían
los agentes naturales