1.
Unidad
III
–
Instrumentos
y
Modalidades
de
Operaciones
del
Mercado
de
Capitales
Instrumentos
de
Renta
Variable:
Acciones
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

2. Conceptos
generales
• Una
participación
accionaria
representa
propiedad
• Los
inversionistas
pueden
ganar
dividendos
de
dos
formas:
– Cuando
el
precio
de
la
acción
aumenta
– La
empresa
pague
dividendos
• Las
acciones
son
más
riesgosas
que
los
bonos
porque
los
accionistas
tienen
menor
prioridad
de
pago
y
no
hacen
pagos
constantes
• Los
retornos
no
son
seguros,
ni
que
el
precio
aumente
• Las
acciones
no
vencen
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

3. Conceptos
generales
• Derechos
de
los
accionistas:
– Demandante
residual
(residual
claimant.
Los
accionistas
tienen
el
derecho
de
demandar
todos
los
activos
e
ingresos
que
quedan
después
de
que
todos
los
otros
acreedores
son
pagados
– La
mayoría
de
los
accionistas
tienen
el
derecho
a
votar
por
los
directores
y
por
otras
cuestiones
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

4. I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

5. Acciones
comunes
• Los
accionistas
comunes
votan,
reciben
dividendos,
y
esperan
que
el
precio
de
sus
acciones
aumenten
• Existen
diferentes
clases
de
acciones
comunes,
usualmente
denotadas
como
tipo
A,
tipo
B,
y
así
sucesivamente
• Las
diferencias
de
los
tipos
usualmente
involucran
ya
sea
la
distribución
de
dividendos
o
los
derechos
de
voto
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

6. Acciones
preferenciales
• Reciben
un
dividendo
fijo
• El
precio
de
este
tipo
de
acción
es
relativamente
estable
• Los
accionistas
preferenciales
usualmente
no
votan
a
menos
que
la
empresa
haya
fallado
en
pagar
el
dividendo
prometido
• Tienen
un
derecho
de
demandar
los
activos
con
mayor
prioridad
que
los
accionistas
comunes
pero
después
que
los
acreedores
y
los
tenedores
de
bonos.
• Se
paga
impuestos
por
estas
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

7. Bolsas
de
valores
organizadas
• La
definición
tradicional
de
una
bolsa
organizada
es
que
existe
una
localización
específica
donde
oferentes
y
demandantes
se
encuentran
de
manera
regular
para
negociar
acciones
usando
un
método
de
a
viva
voz
• Se
han
incorporado
sistemas
electrónicos
de
negociación
• Algunas
de
las
Bolsas
más
importantes
del
mundo
son:
NYSE,
Nikkei,
Bolsa
de
Londres.
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

8. Bolsa
de
Valores
de
New
York
(NYSE)
• Comenzó
operaciones
en
1792
• Actualmente
la
Bolsa
más
grande
del
mundo
y
la
que
tiene
mayor
liquidez
• Incentiva
solo
a
empresas
grandes
a
cotizar
en
bolsa
para
tener
volúmenes
de
transacción
altos
• Alrededor
de
8500
compañías
de
todo
el
mundo
tienen
sus
acciones
en
la
NYSE
Euronext
• El
28
de
Octubre
de
1998,
sobrepasó
el
volumen
de
1
billón
de
acciones
en
un
día
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

9. Mercados
sobre
el
mostrador
(Over-­‐the-­‐Counter)
• Los
valores
que
no
están
registrados
en
una
bolsa
se
transan
en
mercados
sobre
el
mostrador
• Este
mercado
no
está
organizado
en
el
sentido
de
tener
un
edificio
donde
el
comercio
se
lleva
a
cabo
• Las
transacciones
se
dan
a
través
de
redes
de
telecomunicación
sofisticadas
• La
más
importante
de
estas
redes
es
NASDAQ
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

10. Mercados
sobre
el
mostrador
(Over-­‐the-­‐Counter)
• Los
dealers
“hacen
un
mercado”
con
estas
acciones
comprando
para
inventario
cuando
los
inversionistas
quieren
vender
y
vendiendo
del
inventario
cuando
los
inversionistas
quieren
comprar.
• Los
dealers
proveen
pequeñas
cantidades
de
acciones
con
la
liquidez
necesaria
para
su
aceptación
en
el
mercado.
• Gracias
a
estos
la
demanda
se
ve
incentivada
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

11. Bolsas
organizadas
vs
Mercados
sobre
el
mostrador
• Las
bolsas
organizadas
se
caracterizan
por
ser
mercados
de
subastas
que
usan
operadores
de
piso
que
se
especializan
en
acciones
particulares
• Los
especialistas
reúnen
a
los
compradores
con
los
vendedores
• Es
el
deber
del
especialista
mantener
un
mercado
ordenado
en
las
acciones
aun
si
significa
comprar
acciones
en
un
mercado
que
se
viene
abajo
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

12. Bolsas
organizadas
vs
Mercados
sobre
el
mostrador
• Los
mercados
sobre
el
mostrador
tienen
hacedores
de
mercados
• En
vez
de
negociar
con
subastas,
tienen
redes
electrónicas
donde
los
precios
son
establecidos
por
los
hacedores
de
mercado
• Los
hacedores
de
mercados
son
compensados
por
la
diferencia
entre
el
precio
de
demanda
y
de
oferta
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

13. Redes
de
comunicación
electrónicas
(ECNs)
• Características:
• Transparencia:
Todas
las
ordenes
incompletas
están
disponibles
para
que
los
traders
la
puedan
revisar.
• Reducción
de
costos:
Como
evita
el
intermediario
reduce
los
costos
de
comisiones.
• Ejecución
más
rápida:
Las
transacciones
se
completan
y
confirman
más
rápido
que
con
un
humano
involucrado
• Comercio
a
toda
hora:
Las
ECNs
nunca
cierran
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

14. Fondos
negociables
de
mercado
(ETFs)
• Fueron
introducidos
en
1990
y
para
el
2007
más
de
400
ETFs
separados
estaban
siendo
transados
• Son
formados
cuando
una
canasta
de
valores
son
comprados
y
una
acción
es
creada
en
base
a
esta
canasta
• Se
asemejan
a
los
fondos
de
índices
de
acciones
en
que
siguen
el
comportamiento
de
un
índice
bursátil,
pero
se
diferencia
por
la
naturaleza
de
los
instrumentos
• Ejemplos:
Diamonds
(IADJ),
Spiders
(S&P500),
Qubes
(NASDAQ)
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

15. Características
de
los
ETFs
• Son
registrados
y
transados
como
acciones
individuales
en
las
bolsas.
Actualmente,
todas
las
ofertas
disponibles
son
transados
en
la
American
Stock
Exchange
• Están
sujetos
a
un
índice,
en
vez
de
variar
según
oferta
y
demanda.
• Su
valor
está
basado
en
el
valor
de
las
acciones
que
están
en
la
canasta
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

16. Fijación
de
precio
de
las
acciones
• El
precio
es
fijado
por
el
comprador
que
está
dispuesto
a
pagar
el
precio
más
alto.
El
precio
no
necesariamente
es
el
mayor
precio
que
el
activo
puede
tener,
pero
es
mayor
que
lo
que
otro
comprador
está
dispuesto
a
pagar
• El
precio
de
mercado
será
fijado
por
el
comprador
que
tiene
la
mayor
ventaja
sobre
el
activo
• Una
información
mayor
acerca
de
un
activo
puede
incrementar
su
valor
al
reducir
su
riesgo
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

17. Acciones
extranjeras
• Se
puede
eliminar
el
riesgo
diversificando
a
lo
largo
de
diferentes
países
• Las
acciones
extranjeras
no
están
registradas
en
las
Bolsas
de
Valores
estadounidense
• Los
Intermediarios
han
encontrado
la
manera
de
solventar
este
problema
al
vender
ADRs
(American
depository
receipts)
• Un
banco
compra
acciones
de
compañías
extranjeras
y
sobre
éstas
emite
títulos
que
se
pueden
transar
en
las
bolsas.
El
banco
convierte
los
dividendos
a
dólares
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

18. MÉTODOS
DE
VALORACIÓN
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

19. Precio
de
una
acción
• Precio
de
una
acción
depende
de
los
dividendos
y
el
precio
de
venta
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

20. Acciones
sin
crecimiento
• Los
dividendos
son
constantes
para
todos
los
períodos
• Ejemplo:
Calcular
el
precio
de
una
acción
que
pagará
dividendos
de
$5
a
una
tasa
de
descuento
del
8%
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

21. Acción
con
crecimiento
constante
• Es
cuando
se
proyecta
que
la
empresa
va
a
pagar
dividendos
que
van
a
ir
aumentando
a
una
tasa
constante
• Ejemplo:
Calcular
el
precio
de
una
acción
que
paga
$3
de
dividendo
dentro
de
un
año.
Este
dividendo
se
espera
que
crezca
10%
anualmente.
El
inversor
desea
una
tasa
de
retorno
del
15%
por
el
riesgo.
¿Que
pasa
si
crece
12.5%
anualmente
los
dividendos?
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

22. Acciones
con
crecimiento
variable
• En
este
caso
no
se
tiene
una
fórmula
definida,
depende
de
las
diferentes
tasas
de
crecimiento
• Ejemplo:
Calcular
el
precio
de
una
acción
que
va
a
pagar
dentro
de
un
año
$1.15
de
dividendos,
con
un
crecimiento
del
15%
por
4
años
más
y
después
mantiene
un
crecimiento
de
10%.
La
tasa
de
retorno
requerida
es
del
15%
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano

23. Diferencias
entre
acciones
I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano