f

1. Derivados Financieros: Aspectos legales y
riesgos vinculados

2. Un poco de historia sobre derivados
• 1948: The Chicago Board of Trade – Primer contrato
forward (bienes agrícolas y metales).
• 1972: International Monetary Market (subsidiaria del CBOT)
– Especialización en futuros sobre monedas.
• Put and Call Brokers and Dealers Association – Creación de
un mercado de opciones (poca liquidez, sin garantías,
costos de transacción altos).
• 1973: The Chicago Board of Trade – Primera bolsa
especializada en negociar exclusivamente opciones sobre
acciones.

3. Definición de Derivados
 Producto financiero.
 Valor depende/deriva de otro activo (activo
subyacente).
 Función principal Transferir riesgo.
 Se cotizan en mercados organizados (bolsa)
o no organizados (over the counter - OTC).
Derivado

4. Principales Funciones de los Derivados
Cobertura/
Administración de
riesgos
Especulación

5. Principales Funciones de los Derivados
 Los derivados constituyen herramientas para
manejar riesgos.
 Permiten realizar transferencias de riesgos a
bajo costo.
 Los individuos o empresas que desean
reducir sus riesgos pueden transferirlos a
quienes toman una posición especuladora.
Cobertura/
Administración
de Riesgos

6. Principales Funciones de los Derivados
 Se asume el riesgo en la búsqueda de
ganancias.
 Los derivados permiten tomar posiciones que
reflejen las creencias de los especuladores
sobre la evolución futura de los mercados.
 Los derivados proveen un rango muy amplio
de posibles posiciones especuladoras.
ESPECULACIÓN

7. Principales Tipos de Derivados
FORWARDS
FUTUROS
OPCIONES
SWAPS

8. Principales Tipos de Derivados
 Operaciones de compra o venta de un activo
a futuro, fijando el “precio” en el presente.
 Principales tipos:
 Moneda.
 Tasa de Interés.
 Modalidades de pago:
 Por entrega física (delivery): Intercambio
de flujos al vencimiento.
 Por compensación (non delivery):
Compensación (neteo) y pago del
diferencial al vencimiento.
FORWARDS

9. Principales Tipos de Derivados
 Son forwards que han sido estandarizados.
 Se negocian en un mercado organizado.
 Depósito y control de márgenes diarios
(margin calls) - liquidación de ganancias y
pérdidas diarias – en una cámara de
compensación (Clearing House).
 Principales tipos:
 Commodities.
 Tasa de interés.
 Moneda (el mercado de forwards es más
grande que el de futuros).
 Índices (mayormente sobre acciones).
FUTUROS

10. Principales Tipos de Derivados
FUTUROS
Transan en bolsas organizadas.
Contratos estandarizados:
especifican: cantidad, calidad,
fecha y mecanismo de entrega.
Su cumplimiento está
garantizado por las bolsas en las
que transan (Clearing House).
Requieren el pago de márgenes
(dinero depositado como
garantía).
FORWARDS
Contratos privados que se
negocian OTC.
Diseñados para satisfacer
necesidades específicas.
Presentan riesgo de default: no
entrega del activo/ no pago.
No requieren pagos de efectivo
hasta la fecha de entrega.

11. Principales Tipos de Derivados
 Otorga al propietario el derecho, pero no la
obligación, de vender (Put Option) o comprar
(Call Option) un activo (subyacente) al precio
previamente establecido (precio de ejercicio),
en un momento determinado.
 Algunas opciones tienen un costo que depende
principalmente del tipo de cambio y del plazo
elegido.
 Principales tipos:
 Americanas: Ejercicio de la opción en
cualquier momento antes del vencimiento.
 Europeas: Ejercicio de la opción
únicamente al vencimiento.
OPCIONES

12. Principales Tipos de Derivados
 Acuerdo entre dos partes para intercambiar
flujos de pagos a lo largo de un cierto
período de tiempo.
 Al menos uno de estos flujos de pagos es
incierto al iniciar el swap.
 Permiten tomar coberturas por períodos más
largos.
 Principales tipos:
 Tasa de interés (interest rate swaps).
 Monedas (currency swaps).
SWAPS

13. Principales Tipos de Derivados
Swap de Tasa: Fijo/Variable
 FLUJO INICIAL: NO HAY
 FLUJO ANUAL:
 FLUJO FINAL: NO HAY
Banco
ABC
Compañía
XYZ

14. Principales Tipos de Derivados
Swap de Moneda: USD/Nuevo Sol
 FLUJO INICIAL:
 FLUJO ANUAL:
 FLUJO FINAL:
Banco
ABC
Compañía
XYZ
5.7% * S/. 5.000
3% * USD $ 10M
Banco
ABC
Compañía
XYZ
USD $ 10M
S/. 5.000
Banco
ABC
Compañía
XYZ
S/. 5.000
USD $ 10M

15. Mercados de negociación de Derivados
Características
Mercado OTC (No
Organizado)
Mercado Organizado
Término del Contrato A medida Estandarizado
Lugar del Mercado Cualquiera Mercado específico
Fijación de Precios Negociaciones Cotización abierta
Fluctuación de Precios Libre Límites, en algunos
Relación entre comprador y
vendedor
Directa
A través de la cámara de
compensación
Depósito de Garantía No usual Exigido al vendedor
Calidad de Cobertura A medida Aproximada
Riesgo de Contrapartida Comprador Cámara de Compensación
Seguimiento de posiciones Medios especializados Fácil
Regulación No regulado Autorregulado y Gubernamental
Liquidez Dependiendo del Producto Amplia en mercado consolidado

16. Chile
• Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de
moneda.
• Regulación: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y
Compendio de Normas Financieras.
• Netting en Derivados por el BCRC.

17. Colombia
• Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto.
• Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total
negociado).
• Regulación: Operaciones con instrumentos financieros derivados y
productos estructurados (Decretos 1797 y 1796).
• Termino y netting: No existe protección legal para “close out
netting” en caso de bancarrota.
• Control de riesgo: Cámara de Riesgo Central de Contraparte.
• Bolsa de Valores de Colombia:
 Futuro de TES de mediano plazo.
 Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.

18. Brasil
• Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la
volatilidad de las tasas de interés.
• Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo.
• Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones.
• Regulación: CVM 467/2008.
• Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las
coberturas de riesgo a los inversionistas domésticos y extranjeros.
• Mercados centralizados:
 Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en
acciones.
 Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en
el índice BOVESPA.

19. MEXICO Y LOS DERIVADOS
FINANCIEROS
Para México, aunque se sospecha que, al igual
que en otras culturas, posiblemente hubiera
contratos adelantados en las épocas
precolombina y colonial, la historia de los
derivados empieza hasta 1977, cuando se hizo
la primera emisión de los llamados “petrobonos”
(petrobonds).

20. Petrobonos (1977)
Bonos denominados en dólares con opción implícita
sobre el precio del petróleo.
Coberturas cambiarias de corto plazo (1987)
Forward “Tropical”: se paga una prima para asegurar
el tipo de cambio peso-dólar por un monto y periodo
definido.
Tesobonos (1989) y Pagafes
Bonos denominados en dólares sin y con control en
tipo de cambio.
Ajustabonos (1989)
Bonos con tasa real garantizada en pesos.

21. Julio/Agosto 1992:
marco legal para emisión de títulos opcionales (warrants).
Octubre 1992:
emisión de warrants sobre Telmex*L.
Marzo 1993:
emisión de warrants sobre el IPC.
Noviembre 1993 :
emisión de warrants sobre el INPC.
1995:
Banxico: marco legal para forwards y opciones de dólar.
1996:
Banxico: marco legal para forwards y de tasas e INPC.
1997/98 :
Banxico: flexibiliza negociación relativa a derivados OTC.
1998:
Constitución y Apertura de MexDer y Asigna.
ANTECEDENTES EN EL MERCADO
MEXICANO

22. Régimen jurídico
MexDer y Asigna, así como sus socios y otros participantes,
están regidos por las siguientes disposiciones:
Reglas a las que habrán de sujetarse las sociedades y
fideicomisos que intervengan en el establecimiento y operación
de un mercado de futuros y opciones cotizados en Bolsa.
Disposiciones de carácter prudencial a las que se
sujetarán en sus operaciones los participantes en el
mercado de futuros y opciones cotizados en Bolsa.
Reglamento Interior de MexDer y Asigna, así como sus
estatutos, manuales de procedimientos y otras
disposiciones autor regulatorias.
Las demás leyes y disposiciones que aplican al Sistema
Financiero Mexicano.

23. Acuerdos y Recomendaciones Internacionales
IOSCO (International Organization of Securities Commissions)
Basilea I (1998)
Basilea II (2004)
Autoridades y Regulaciones Mexicanas
CNVB (Comisión Nacional Bancaria y de Valores): Circulares
Banco de México: Oficios y Circulares
Comités Autorregulatorios de MexDer y Asigna
Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles
(Certificación)
Ley del Mercado de Valores
Ley del Mercado de Derivados (Proyecto)
REGULACION

25. “REGLAS A LAS QUE DEBERAN
SUJETARSE LAS INSTITUCIONES DE
BANCA MULTIPLE, LAS CASAS DE
BOLSA, LAS SOCIEDADES DE
INVERSION Y LAS SOCIEDADES
FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO,
EN LA REALIZACION DE
OPERACIONES DERIVADAS”
Circular 4/2006 de Banxico
No habla de las empresas comerciales (listadas o no en
Bolsa…….)

26. ANEXO
REQUERIMIENTOS PARA LAS ENTIDADES QUE PRETENDAN REALIZAR
OPERACIONES
DERIVADAS
I. REQUERIMIENTOS DE ADMINISTRACION.
1.- La Dirección General deberá establecer y el Consejo de Administración deberá aprobar
específicamente:
a) Los objetivos, metas y procedimientos generales para la operación con los clientes y otros
intermediarios en el mercado.
b) Las tolerancias máximas de riesgo de mercado, de crédito y otros riesgos consideradas como
aceptables para la Entidad en el mercado, y
c) Los procedimientos de aprobación de nuevos productos financieros relacionados con estos
productos.
2.- La Dirección General deberá designar y el Consejo de Administración deberá aprobar una área
de
seguimiento de riesgos, diferente de las áreas tomadoras de riesgo, dependiente directamente de
la Dirección
General, cuyo propósito será:
a) Medir, evaluar y dar seguimiento a los riesgos de mercado y de crédito provenientes de
estos instrumentos.
b) Comunicar, en el momento que se conozcan, a la Dirección cualquier desviación a los límites
establecidos para que se realicen operaciones que eliminen los riesgos.
c) Reportar diariamente a la Dirección General y sistemáticamente al Consejo de Administración
sobre la operación de la Entidad en el mercado.

27. PANORAMA ECONOMICO