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Perspectivas Económicas de América Latina                 Tomás Málaga                       Economista Jefe              ...
El Escenario InternacionalRecuperación Gradual                            2011   2012 P   2013 P   Global GDP %           ...
EurozonaLa lucha para reflotar el euro – Avances importantes pero mucho por hacer•   OMT (Outright Monetary               ...
La Política Monetaria de los Estados UnidosLa brecha entre la fuerza de trabajo y el empleo amenaza cerrarse solo en 2015•...
Mundo  Recuperación mundial agonizante – Índices agregados muestran desaceleración   •        PMI mundial ya está en contr...
Países exportadores de commoditiesExportaciones de commodities – Brasil                                Soya               ...
Países exportadores de commoditiesExportación de Commodities•   Cambios importantes en la    demanda agregada global:     ...
AMERICA LATINA: SALDO COMERCIAL Alta dependencia de China y de los Commodities                                    Socios  ...
AMERICA LATINABeneficios del crecimiento en ChinaExportaciones para China – Crecimiento anual (últimos 10 años)          A...
AMERICA LATINA Equilibro externo mas saludable              A.L.– Reservas Internacionales (USD mm)                       ...
Mercados EmergentesFlexibilidad de las cuentas fiscales será importanteDéficit Fiscal vs. razón Deuda/PIB           *paíse...
¿Cómo andan los países de    América Latina?                            13
AMERICA LATINAAlgunas de las economías de AL son mas resistentes a la crisis internacional                              Br...
Brasil: Señales de Recuperación, todavía nogeneralizadosHay evidencias de recuperación de la actividad económica pero la i...
Brasil - Política MonetariaRespuesta a la aceleración del crecimientoTasa de interés en niveles históricamente bajos     ...
Brasil - Sector ExternoLa Inversión Extranjera Directa (IED) permanece robusta, pero el superávit comercial estacon tenden...
Argentina: La economía puede haber tocado el fondoActividad esta creciendo nuevamente pero las incertidumbres domésticas s...
Argentina: Control de la divisa extranjera  Blue Chip Swap dólar, Blue dólar y dólar oficial                          Merc...
Argentina - Señales modestos de recuperaciónIGA – Proxy para el PIB mensual de Argentina                  Señales modestos...
Chile: Esperando la inflaciónLa economía creciendo rápidamente y los altos precios de los commodities probablemente cambia...
Chile: Amplio Espacio para Políticas Contra CíclicasEspacio en la política fiscal                                       Es...
Colombia: Guerra de Monedas y Conversaciones dePazLuchando contra el peso fuerte y negociando con las FARC                ...
México: Todavía FuerteLa economía mexicana sigue expandiéndose en un ritmo sólido, ayudada por la demanda externa e intern...
México                                                                                                                    ...
México – La alta de salarios en China favorece a laindustria mexicana                                                     ...
Perú - Crecimiento Elevado en RiesgoLa expansión fue todavía robusta en el segundo trimestre. Probable reducción en el ape...
PerúCrecimiento del PIB estable en el segundo trimestre       Descenso en la confianza apunta para menores                ...
Cómo le irá a América Latina   después de la crisis?                               29
Que cambiará después de la crisis•      1/3 de la economía mundial (países desarrollados) tendrá que pasar por reformas y ...
Crecimiento en el largo plazo depende de la fuerza de trabajo, la  inversión y la productividad  Demografía  •    Los país...
La inversión en América Latina todavía esinsuficienteLa inversión en infraestructura tiene que ser una prioridad en la reg...
El potencial de crecimiento es mayor en losemergentes• América Latina tiene los recursos necesarios para crecer por arriba...
Perspectivas Económicas de América Latina               Muchas Gracias                                            34
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    1. 1. 1
    2. 2. Perspectivas Económicas de América Latina Tomás Málaga Economista Jefe Itaú Private Bank International 2
    3. 3. El Escenario InternacionalRecuperación Gradual 2011 2012 P 2013 P Global GDP % 3.9 3.0 3.2 U.S. GDP % 1.8 2.2 1.5 Riesgo Fiscal Euro zone GDP % 1.5 -0.4 0.4 China GDP % 9.2 7.8 8.0 Japan GDP % -0.7 2.4 0.9 Commodities USD % 25.0 -4.7 6.9Fuente: Itaú , Julio 2012 3
    4. 4. EurozonaLa lucha para reflotar el euro – Avances importantes pero mucho por hacer• OMT (Outright Monetary PIB y PMI (incluye proyección, área gris) Transactions), – Condicionalidad: España deberá ser el primer país a pedir la ayuda – Ilimitada – Seniority: ECB no tendrá prioridad sobre los inversionistas privados – Riesgo: España puede demorar en pedir la ayuda Déficit Fiscal vs razón Deuda/PIB 0 frustrando los mercados -1 Finland Germany -2 Maastricht Req (-3%) Annual Budget Balance (% of GDP) -3 Austria• Eurozone Italy Unión Bancaria: Probablemente -4 Netherlands -5 France al inicio del próximo año -6 Portugal Spain -7 -8 Greece UK• El problema es de gobierno más -9 -10 Maastricht US Japan Req (60%) Ireland que de insolvencia fiscal -11 0 50 100 150 200 250 Debt/GDP (%) Fuente: IMF, Bloomberg, Itaú Private Bank International 4
    5. 5. La Política Monetaria de los Estados UnidosLa brecha entre la fuerza de trabajo y el empleo amenaza cerrarse solo en 2015• La Fed implementó una nueva Brecha en el Mercado de trabajo rodada de aflojamiento cuantitativo: 1. Es ilimitada, US$ 40 mil Oferta de trabajo millones/mes 2. Condicional a la recuperación en el mercado de trabajo Empleo 3. Concentrada en títulos del sector inmobiliario• Nuestra evaluación es que las acciones de la Fed deben mejorar Net Increase In Employment Per Month las condiciones de los mercados, Variación del Empleo por mes (Millares) Ago 2012 pero restan: Abr-Ago Q1 Últimos 12M – Elecciones Empleo 87 226 151 Privado 106 226 165 – Fiscal Cliff: ajuste fiscal Bienes 1 47 21 Manufactura 8 41 17 apresurado Servicios 105 179 143 Gobierno -18 0 -14 Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 5
    6. 6. Mundo Recuperación mundial agonizante – Índices agregados muestran desaceleración • PMI mundial ya está en contracción. PMIs – Mundo (Azul) y Asia del Pacifico (anaranjado) • La recuperación de Asia está también en riesgo ahora. • Países exportadores son los que más sufren con las condiciones en Europa y Estados Unidos. • Crecimiento en China declinó para 7.8% – Las exportaciones y las inversiones contribuyen menos para el crecimiento y el consumo no los ha compensado.Índice de reducciones de las tasas de interés * China – Contribuciones al crecimiento del PIB now-3m ago change 3-6m ago change 6-12m ago change Exports 0% -5% Consumption -10% Consumption Consumption -15% -20% Developed -25% Investment Investment Investment Emerging Exports -30%*El índice es un indicador binario ponderado por el PIB. Ejemplo: si el índice es -10, significa que 10% del PIB mundial ha pasado por un corte de las tasas deinterés en el período. A su vez +10 significa que 10% de PIB mundial está contasas de interés mas altas. Fuente: Haver, Bloomberg, Itaú Private Bank International 6
    7. 7. Países exportadores de commoditiesExportaciones de commodities – Brasil Soya 9% 8% 7% 6% 5% 4% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Soybeans and Oil as % of Total Exports Mineral de hierro Azúcar de caña 18% 7% 16% 6% 14% 12% 5% 10% 4% 8% 3% 6% 4% 2% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Iron Ore share in Total Exports Sugar Cane and Sugar % Total Exports Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 7
    8. 8. Países exportadores de commoditiesExportación de Commodities• Cambios importantes en la demanda agregada global: Commodity Exports (% Total Exports) – Economía China orientándose al consumo y a la demanda domestica.• Precios de los commodities pueden afectar las exportaciones de A.L. Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 8
    9. 9. AMERICA LATINA: SALDO COMERCIAL Alta dependencia de China y de los Commodities Socios País Apertura1 Principales Productos Comerciales • Brasil 21.2% • China 9.1% Argentina  37%  Soya y derivados, petróleo y gas, vehículos, maíz, trigo • Chile 7% • EE.UU. 5.4% • China 15.2% • EE.UU. 9.6%  Equipos de Transporte, mineral de hierro, soya, calzados, Brasil  20% • Argentina 9.2% café, vehículos. • Holanda 5.1% • China 23.8% • Japón 10.2%  Cobre, frutas, productos de pescado, papel y pulpa, Chile • EE.UU.10%  69% • Brasil 6%, químicos, vino • Corea del Sur 5.9% • EE.UU. 42% • UE 12.6%  Petróleo, café, carbón, níquel, esmeraldas, vestuario, Colombia  36% • China 5.2% bananas, flores. • Ecuador 4.5% • EE.UU. 73.5%  Bienes manufacturados, petróleo y derivados, plata, frutas, México  58% • Canadá 7.5% vegetales, café, algodón • China 18.4% • EE.UU. 16.1% • Canadá 11.7%  Cobre, oro, zinc, hojalata, mineral de hierro, petróleo Perú  44% • Japón 6.6% crudo, gas natural, café, textiles, harina de pescado • Alemania 4.5% • España 4%Fuente: Itaú BBA, CIA Factbook (datos 2010) 1 Apertura= (Exportaciones + Importaciones) / PIB 9
    10. 10. AMERICA LATINABeneficios del crecimiento en ChinaExportaciones para China – Crecimiento anual (últimos 10 años) A.L. -Términos de Intercambio 35% 30% 240 150 Import Prices Export Prices Terms of Trade (Right) 25% 220 140 200 20% 130 180 15% 160 120 140 10% 110 120 5% 100 100 0% 80 90 Mundo Asia sin Avanzados Oriente Medio 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 AL Japón Fuente: Haver y Itaú, July 2012Costo: alta dependencia da China  Crecimiento en China ha dado impulso a la demanda por exportaciones latinoamericanas.  Términos de Intercambio se elevaron considerablemente . 10
    11. 11. AMERICA LATINA Equilibro externo mas saludable A.L.– Reservas Internacionales (USD mm) Deuda Externa Neta (% PIB) 800 60% 160% Argentina (derecha) 700 50% 140% 600 120% 40% 500 100% 30% Chile 400 80% 20% Colombia 300 60% Total 10% México 200 40% 0% 20% 100 Brasil 0 -10% 0% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2000 2002 2004 2006 2008 2010Fuente: Haver and Itaú 11
    12. 12. Mercados EmergentesFlexibilidad de las cuentas fiscales será importanteDéficit Fiscal vs. razón Deuda/PIB *países emergentes en anaranjado -12 -10 JP -8 ID UK US -6 SP MY FR -4 NZ CA AR Deficit (% GDP) -2 AU MX BZ IT CN CO CL IN SW GE 0 HK CH PE 2 KR 4 6 NO 8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Debt/GDP % Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 12
    13. 13. ¿Cómo andan los países de América Latina? 13
    14. 14. AMERICA LATINAAlgunas de las economías de AL son mas resistentes a la crisis internacional Brasil México Argentina Chile Colombia Perú 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 PIB 1.7 4.5 3.8 3.2 0.0 2.5 5.2 4.7 3.8 4.5 5.5 6.0 Taxa de Câmbio (Local/US$) f.p. 2.0 1.9 13.0 12.5 5.0 5.8 470 460 1750 1800 2.7 2.7 Tasa de Política Monetaria f.p. 7.3 8.5 4.5 5.5 18.0 24.0 5.0 5.5 4.5 5.3 4.3 4.3 CPI % 5.5 5.3 4.0 3.8 26.0 28.0 2.3 3.0 3.2 3.3 3.8 3.0 Este año el crecimiento disminuyo y las monedas se depreciaron, el próximo puede cambiar  Las economías de Chile, Perú y México crecen fuerte y los bancos centrales están manteniendo las tasas de interés  La economía Colombiana desacelero fuertemente y el banco central vienen bajando las tasas de interés.  En Argentina el gobierno continua usando controles de capital para evitar la perdida de reservas pero la política monetaria y fiscal son expansivas y la apreciación del cambio oficial va a pasos insustentables. Fuente: Itaú BBA, July 2012 14
    15. 15. Brasil: Señales de Recuperación, todavía nogeneralizadosHay evidencias de recuperación de la actividad económica pero la inflación es másgeneralizada que el crecimiento.  Números débiles para el primer semestre y deterioro del escenario externo lleva a una Actividad previsión modesta para el crecimiento del PIB para 2012, (1.7%). Inflación  Crecimiento menor y cortes de impuestos reducen los riesgos inflacionarios en el corto plazo. La inflación deberá acomodarse entre 5% y 5.5%. Tasa de  BCB deberá cortar la tasa Selic1 para 7.25% en el segundo semestre y aumentarla para 8.50% durante 2013. Interés  Uso probable de medidas macro-prudenciales también en 2013 Mercado Laboral  La economía todavía acumula empleos a pesar de estar cerca al pleno empleo Tasa de  El real con poco movimiento, oscilando entre BRL/USD 2.00 a 2.10.  La intervención del Banco Central mantiene la tasa dentro de estos límites. Cambio  Los fundamentos todavía sugieren una tasa más apreciada. Para 2013 la previsión es de BRL/USD a 1.90 1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto 15
    16. 16. Brasil - Política MonetariaRespuesta a la aceleración del crecimientoTasa de interés en niveles históricamente bajos  El Banco Central de Brasil sugiere en sus reportes que el ciclo de bajas está cerca del fin. La tasa Selic deberá quedarse en 7.25% hasta mitad de 2013  Las tasas de interés reales habrán retrocedido más de 500 bps desde mediados de 2011, alcanzando el 2.0%. 25% Previsión 20% 15% Tasa SELIC 10% IPCA a.a 7,25% Tasa de interés real 5% 0% 2004 2006 2008 2010 2012 Fuente: Itaú BBA, Julio 2012 1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto 16
    17. 17. Brasil - Sector ExternoLa Inversión Extranjera Directa (IED) permanece robusta, pero el superávit comercial estacon tendencia a la baja  En los próximos años el crecimiento de las importaciones deberá continuar superior al de las exportaciones. Esperamos un superávit comercial de $13 mil millones en 2013, contra $30 mil millones in 2011. Los déficits en cuenta corriente deben estabilizarse al rededor del 2,5% del PIB.  Los flujos de la IDE deben permanecer sólidos. La previsión para el 2012 es $61 mil millones.  El déficit en cuenta corriente deberá ser financiado integralmente con inversión directa extranjera. Saldo Comercial Inversión Directa Extranjera300 USD bn 90250 80 FDI (USD bn) 70200 60 50150 40100 30 20 50 10 0 0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012-50 Exports Imports Trade Balance (E) Fuente: Itaú, Bloomberg, Julio 2012 Fuente: BCB, Itaú, Julio 2012 17
    18. 18. Argentina: La economía puede haber tocado el fondoActividad esta creciendo nuevamente pero las incertidumbres domésticas seguirán obstaculizando unarecuperación más sólida.  Fuerte contracción de la actividad en el segundo trimestre  Baja confianza, Actividad e  Moneda sobrevaluada,  Falta de insumos para la industria Inflación  Demanda domestica brasileña en desaceleración  A pesar del crecimiento lento, inflación sigue subiendo.  Política monetaria floja Política  Tasa Badlar alrededor del 14%, subiendo por debajo de la inflación (24%)  No hay alternativas de inversiones para protegerse contra la inflación fiscal y  Déficits Fiscales están ampliándose monetaria  Gasto publico sigue creciendo fuertemente  Déficit financiado por el sector publico financiero Tasa de  Vuelve el miedo de la „pesificación`  Altas exportaciones de granos permiten alivio en los controles de las importaciones. Cambio  Spreads en el mercado paralelo de dólares se están ampliando 18
    19. 19. Argentina: Control de la divisa extranjera Blue Chip Swap dólar, Blue dólar y dólar oficial Mercado Paralelo USDARS 6.7 Official 6.2 • Políticas llevaron a una corrida para el Blue dólar en el mercado paralelo Blue Chip Swap 5.7 5.2 4.7 “Blue” Posible comprar dólares en 4.2 moneda on-shore “Blue chip Posible obtener una cuenta 3.7 swap” off-shore en dólares May-11 May-12 Aug-10 Nov-10 Jan-11 Aug-11 Nov-11 Jan-12 Jul-10 Oct-10 Mar-11 Jun-11 Jul-11 Oct-11 Mar-12 Feb-11 Apr-11 Feb-12 Apr-12 Sep-10 Dec-10 Sep-11 Dec-11 Fuente: Econviews, Reuters, BCR, Bloomberg, IBBA, Julio 2012 Dilema del Gobierno: Devaluar Traer la inflación para niveles aun mas altos, una vez que la tasa de cambio es el ancla nominal de la economía Mantener la Sobrevaluación está ahogando a los exportadores. trayectoria corriente Los controles están causando disrupciones en la cadena de de devaluación abastecimiento y reduciendo la confianza en la economía. 19
    20. 20. Argentina - Señales modestos de recuperaciónIGA – Proxy para el PIB mensual de Argentina Señales modestos de recuperación  Algún relajamiento de los controles de 176 las importaciones, index, sa  Recuperación de la economía brasileña, 174  Precios de granos y producto agrícola mas elevados 172 170 168 IGA (OJF) 166 164 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Fuente: OJF 20
    21. 21. Chile: Esperando la inflaciónLa economía creciendo rápidamente y los altos precios de los commodities probablemente cambiaron latrayectoria de la inflación  Actividad continuó fuerte en el segundo trimestre de 2012  Consumo privado e inversiones con fuerte crecimiento  Mercado laboral cada vez más apretado Actividad  Salarios nominales siguen creciendo rápido  Esperamos crecimiento de 5.2% este año y 4.7% el próximo.  Inflación sorprende positivamente  A pesar de que la brecha del producto es pequeña, la inflación esta abajo de la meta. Inflación  La inflación probablemente irá subir más adelante: actividad fuerte y precios de los commodities más elevados.  Política Monetaria en suspenso  Actividad doméstica solida no deja espacio para cortes en la tasa de interés, mientras las Tasa de interés restricciones externas aumentan.  Esperamos la manutención en la tasa de interés este año.  El peso chileno se ha fortalecido recientemente. El Banco Central encuentra que la cotización es consistente con los fundamentos  Saldo Comercial encogió y el déficit de cuenta corriente aumentó. Tasa de Cambio  Precios de cobre mas bajos y demanda domestica solida.  IDE y flujos de portfolio sólidos.  Esperamos más apreciación de la moneda. 21
    22. 22. Chile: Amplio Espacio para Políticas Contra CíclicasEspacio en la política fiscal Espacio en la política monetaria 9% 10% 8% Inflación implícita 5% Política Monetaria 7% 0% 6% -5% 5% 4% -10% Gobierno Central Pasivos 3% -15% financieros líquidos totales (%PIB) 2% -20% 1% -25% 0% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2004 2006 2008 2010 2012 Fuente: Itaú BBA, July 2012  En un escenario externo adverso, Chile podría responder rápido y vigorosamente usando instrumentos fiscales y monetarios. 22
    23. 23. Colombia: Guerra de Monedas y Conversaciones dePazLuchando contra el peso fuerte y negociando con las FARC  El gobierno ha iniciado uno proceso de paz con las FARC. Política  Hasta ahora las negociaciones han sido hechas con intermediarios pero un encuentro directo esta previsto para el 5 de octubre en Oslo, Noruega.  La actividad permaneció en ritmo lento en el segundo trimestre, reaccionando al shock externo, la política monetaria apretada y retrasos en las obras públicas. Actividad  Pero hay señales de recuperación moderada.  Esperamos crecimiento del PIB de 3.8% este año, después de haber crecido casi 6.0% en 2011.  Inflación está en 3.1%, próxima a la meta de 3.0%. Inflación  La desaceleración del crecimiento económico podría reducirla todavía más, no fuese la presión de los altos precios de los granos.  El Banco Central cortó la tasa de interés en 25 bps, para 4.75% y anunció un aumento en la compra media de dólares para $ 28 millones, de los $ 20 millones en que se encontraba. Tasa de Interés  Esperamos un último corte de la tasa de interés para 4.5% en el encuentro de septiembre.  El nuevo ministro prometió luchar contra la apreciación de la moneda “con todos los medios Tasa de Cambio disponibles ”. 23
    24. 24. México: Todavía FuerteLa economía mexicana sigue expandiéndose en un ritmo sólido, ayudada por la demanda externa e interna.  A pesar del crecimiento débil de la demanda en Estados Unidos, la recuperación de la crisis del 2008-2009 fue liderada por las exportaciones. Recientemente la demanda domestica también ayudó.  La producción industrial, especialmente la de autos, se desplazo parcialmente de Estados Actividad Unidos para México: proximidad geográfica; integración con las cadenas productivas; el NAFTA; y el peso débil.  A medida que México ganó participación de mercado en Estados Unidos, el PIB creció 5.5% en 2010 y 3.9% in 2011. Esperamos 3.8% este año.  México necesita seguir adelante con las reformas: crecimiento de la productividad es lento, el presupuesto fiscal es muy dependiente de los ingresos del petróleo y PEMEX necesita Política recuperar su capacidad de inversión.  Con el nuevo gobierno la probabilidad de reformas es mayor que en el pasado.  Precios agrícolas (domésticos e internacionales ) más elevados están sosteniendo la inflación Inflación por encima de la meta.  El Banco Central mexicano se ha vuelto más cauteloso pero no esperamos cambios en la Tasa de Interés política monetaria por ahora.  El peso no escapó a la ola de apreciación de las monedas emergentes. Tasa de Cambio  Esperamos la tasa de cambio a 13.0 pesos por dólar a finales de año y a 12.5 para 2013. 24
    25. 25. México 130 Exportaciones de Manufacturas ( $ mil millones SAAR) 300 125 120 250Las exportaciones de manufacturas lideraron la 115recuperación.... 200 110 105 150 IGAE – AS (derecha) 100 Industria de Autos (Mil Unidades SA) 100 95 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 1900 230 210 1700 Producción Total de 190 Vehículos para el Mercado 1500 Externo (derecha) 170 150 1300 …y México ganó participación de 130 mercado en Estados Unidos 1100 110 90 900 EUA Venta de Vehículos 70 leves (izquierda)) 700 50 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 25
    26. 26. México – La alta de salarios en China favorece a laindustria mexicana 35% 30%180 Costos laborales Unitarios (dólares) 25%170 20%160 15% China 10%150 5%140 0%130 -5%120 -10% -15%110 México -20%100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 90 Wage differential Productivity differential ULC differential 1999 2001 2003 2005 2007 2009  Los costos laborales más elevados en China favorecieron la manufactura mexicana  El crecimiento más lento de los salarios en México compensó la productividad más elevada en China.  Dado el crecimiento más elevado de la productividad en China, el peso mexicano tendrá que seguir desvalorizándose frente al yuan en términos reales, para que el sector de manufacturas en México permanezca competitivo. 26
    27. 27. Perú - Crecimiento Elevado en RiesgoLa expansión fue todavía robusta en el segundo trimestre. Probable reducción en el apetito por inversionesen minería.  Actividad permaneció elevada en el segundo trimestre. Sectores ligados al mercado domestico, como construcción y servicios, sustentaron la economía, mientras que los ligados a la demanda externa, como manufactura y minería, presentaron desempeño débil . Actividad  La economía debe perder fuerza con la crisis externa. Una fuente adicional de moderación es la peoría del ambiente para las inversiones en minería. La expectativa de crecimiento del PIB es 5.5%.  La inflación recientemente empezó a declinar, con la disipación de los shocks negativos de oferta. Sin embargo, por causa de la reciente alta de los precios de los granos, la inflación no Inflación debe caer mucho.  Esperamos 3.8% para el fin de año, abajo de los 4.7% observados en 2011.  El shock en los precios de los alimentos hace aún menos probable que el Banco Central haga Tasa de Interés un movimiento de aflojamiento preventivo. Esperamos que el Banco Central mantenga la tasa de interés en 4.25%.  Entradas de capital externo deben permanecer fuertes y mantener presión sobre el sol. El Tasa de Cambio gobierno aumento los requerimientos de reserva sobre los depósitos en moneda local y extranjera y las compras de dólares para suavizar la tendencia de apreciación. 27
    28. 28. PerúCrecimiento del PIB estable en el segundo trimestre Descenso en la confianza apunta para menores inversiones adelante 35% 12% 75 Media trimestral 70 25% 10% 65 15% 8% 60 55 5% 6% 50 4% 45 -5% 3m a/a Confianza de las empresas(t-1) 40 2% Inversiones Privadas a/a -15% 35 0% 30 -25% Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Mar-03 Jun-05 Sep-07 Dec-09 Mar-12 Proyecto Conga  Debido a los protestos anti-minería, las  Una encuesta del instituto Ipsos Apoyo empresas que forman el consorcio para muestra que 78% de la población de la explorar la mina Conga (inversión de región de Cajamarca se opone al $4.8 mil millones) suspendieron sus Proyecto Conga. operaciones.  La mano de obra empleada fue disminuida de 6000 personas para 1500. Fuente: BCRP, INEI, Haver 28
    29. 29. Cómo le irá a América Latina después de la crisis? 29
    30. 30. Que cambiará después de la crisis• 1/3 de la economía mundial (países desarrollados) tendrá que pasar por reformas y por un período de baja inversión. No tendrán acceso al ahorro externo como en el pasado• Europa y Estados Unidos deben pasar por un periodo en que su renta per cápita no crecerá o permanecerá estancada.• Como harán el ajuste es muy importante: (a) ¿más impuestos?; (b) ¿menos gastos?• En China el crecimiento basado en las exportaciones e inversiones debe modificarse lentamente. Principalmente las últimas deben moderarse en esta década, reduciendo la demanda de materias primas Participaciones en el PIB Mundial (PPP) 2010 2011 2012 2015 Mundo 100% 100% 100% 100% Economias Avanzadas 52% 51% 50% 47% Area del Euro 15% 14% 14% 13% EEUU 20% 19% 19% 18% Economia Emergentes 48% 49% 50% 53% Ásia en Desarrollo 24% 25% 26% 29% América Latina y Caribe 9% 9% 9% 9%Fuente: IMF e Itaú 30
    31. 31. Crecimiento en el largo plazo depende de la fuerza de trabajo, la inversión y la productividad Demografía • Los países desarrollados enfrentarán una reducción de la fuerza de trabajo, los países emergentes tendrán una situación opuesta, mayor disponibilidad de recursos humanos • En los próximos 10 años América Latina se mantiene como una región con dotación importante de recursos humanos • Las tasas de dependencia aumentan en los desarrollados y disminuyen lentamente en los emergentes • En América Latina la reducción es mas importante que para la media de los emergentesFuerza de trabajo en el mundo (millones) Tasas de Dependencia Tasas de Dependencia1 (%) Población en edad de trabajar (15 a 65) % 2005 2010 2015 2020 2010 2015 2020Mundo 4,525 4,804 5,032 Mundo 55.0 52.4 51.6 52.2Desarrollados 835 828 817 Desarrollados 47.6 48.0 51.8 55.8Menos desarrollados 3,690 3,977 4,215 Menos Desarrollados 56.8 53.4 51.6 51.5 América Latina y El Caribe 385 413 437 América Latina y El Caribe 56.6 53.3 50.7 49.3 1. Tasa de dependencia: razón entre la suma de la poblacion con menos de 15 años y de mas de 65 anos y la población entre 15 y 64 añosFuente: UN e Itaú 31
    32. 32. La inversión en América Latina todavía esinsuficienteLa inversión en infraestructura tiene que ser una prioridad en la región• Como regla simple, para mantener el stock de capital, un país típico tienen que invertir 12-15% del PIB, por causa de la depreciación. El capital físico de un país acostumbra ser 3 a 4 veces el tamaño del PIB• Inversiones 10pp arriba del 12 al 15% del PIB representa un aumento de apenas 2.5% a 3% al año• América Latina invierte abajo de la media mundial y ligeramente abajo de los emergentesInversión en las principales regiones (% GDP) 2000 2005 2010 2011 Mundo 23 23 23 24 Economias Avanzadas 22 21 19 19 Área del Euro 22 21 19 20 EEUU 21 20 16 16 Economias Emergentes 24 27 31 32 Ásia en Desarrollo 29 36 42 42 América Latina y el Caribe 21 20 22 22Fuente: IMF e Itaú 32
    33. 33. El potencial de crecimiento es mayor en losemergentes• América Latina tiene los recursos necesarios para crecer por arriba de la media mundial, pero el crecimiento no será muy alto• La pregunta fundamental es si habrá voluntad de implantar reformas para mejorar la productividad• Sin apetito por reformas, la región puede perder la oportunidad de atraer inversiones y ocupar el espacio que los desarrollados estarán impedidos de ocupar por algunos añosCrecimiento de la Productividad (% a.a.) Crecimiento del PIB Potencial (% a.a.) 3.50% Crecimiento Potencial del PIB (% a.a.) 2011 2012 2015 2020 3.00% EUA 0.9 1.6 2.2 2 2.50% Europa 1.5 0.6 1.2 1.1 2.00% China 9.2 8.9 7.9 6.6 1.50% Argentina 5.8 2.5 3.2 2.9 Brasil 3.7 3.5 4.2 3.9 1.00% Chile 6.2 4.2 4.3 4.0 0.50% Colombia 5.8 4.7 5.2 5.0 0.00% México 3.9 2.9 2.8 2.6 México Brasil Argentina Chile Colombia Perú Perú 6.9 5.5 6.3 6.3Fuente: Itaú 33
    34. 34. Perspectivas Económicas de América Latina Muchas Gracias 34

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