Este documento resume la situación económica mundial y de América Latina. A nivel global, se prevé un crecimiento gradual pero riesgos como la crisis de deuda en Europa y el "fiscal cliff" en EEUU. En América Latina, algunas economías como Brasil, México, Chile y Perú crecen más fuerte, mientras Argentina y Colombia desaceleran. La dependencia de China y los commodities benefició a la región pero ahora puede ser un riesgo por la desaceleración china.

1. 1

2. Perspectivas Económicas de América Latina
Tomás Málaga
Economista Jefe
Itaú Private Bank International
2

3. El Escenario Internacional
Recuperación Gradual
2011 2012 P 2013 P
Global GDP % 3.9 3.0 3.2
U.S. GDP % 1.8 2.2 1.5 Riesgo Fiscal
Euro zone GDP % 1.5 -0.4 0.4
China GDP % 9.2 7.8 8.0
Japan GDP % -0.7 2.4 0.9
Commodities USD % 25.0 -4.7 6.9
Fuente: Itaú , Julio 2012
3

4. Eurozona
La lucha para reflotar el euro – Avances importantes pero mucho por hacer
• OMT (Outright Monetary PIB y PMI (incluye proyección, área gris)
Transactions),
– Condicionalidad: España
deberá ser el primer país a
pedir la ayuda
– Ilimitada
– Seniority: ECB no tendrá
prioridad sobre los
inversionistas privados
– Riesgo: España puede
demorar en pedir la ayuda Déficit Fiscal vs razón Deuda/PIB
0
frustrando los mercados -1 Finland
Germany
-2 Maastricht Req (-3%)
Annual Budget Balance (% of GDP)
-3 Austria
•
Eurozone Italy
Unión Bancaria: Probablemente -4
Netherlands
-5 France
al inicio del próximo año -6 Portugal
Spain
-7
-8 Greece
UK
• El problema es de gobierno más -9
-10
Maastricht US Japan
Req (60%) Ireland
que de insolvencia fiscal -11
0 50 100 150 200 250
Debt/GDP (%)
Fuente: IMF, Bloomberg, Itaú Private Bank International 4

5. La Política Monetaria de los Estados Unidos
La brecha entre la fuerza de trabajo y el empleo amenaza cerrarse solo en 2015
• La Fed implementó una nueva Brecha en el Mercado de trabajo
rodada de aflojamiento cuantitativo:
1. Es ilimitada, US$ 40 mil Oferta de trabajo
millones/mes
2. Condicional a la recuperación
en el mercado de trabajo
Empleo
3. Concentrada en títulos del
sector inmobiliario
• Nuestra evaluación es que las
acciones de la Fed deben mejorar Net Increase In Employment Per Month
las condiciones de los mercados,
Variación del Empleo por mes (Millares) Ago 2012
pero restan: Abr-Ago Q1 Últimos 12M
– Elecciones Empleo 87 226 151
Privado 106 226 165
– Fiscal Cliff: ajuste fiscal Bienes 1 47 21
Manufactura 8 41 17
apresurado Servicios 105 179 143
Gobierno -18 0 -14
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International
5

6. Mundo
Recuperación mundial agonizante – Índices agregados muestran desaceleración
• PMI mundial ya está en contracción.
PMIs – Mundo (Azul) y Asia del Pacifico (anaranjado)
• La recuperación de Asia está también en
riesgo ahora.
• Países exportadores son los que más sufren
con las condiciones en Europa y Estados
Unidos.
• Crecimiento en China declinó para 7.8%
– Las exportaciones y las inversiones
contribuyen menos para el crecimiento
y el consumo no los ha compensado.
Índice de reducciones de las tasas de interés * China – Contribuciones al crecimiento del PIB
now-3m ago change 3-6m ago change 6-12m ago change
Exports
0%
-5% Consumption
-10% Consumption
Consumption
-15%
-20%
Developed
-25% Investment Investment Investment
Emerging
Exports
-30%
*El índice es un indicador binario ponderado por el PIB. Ejemplo: si el índice es -
10, significa que 10% del PIB mundial ha pasado por un corte de las tasas de
interés en el período. A su vez +10 significa que 10% de PIB mundial está con
tasas de interés mas altas.
Fuente: Haver, Bloomberg, Itaú Private Bank International 6

7. Países exportadores de commodities
Exportaciones de commodities – Brasil
Soya
9%
8%
7%
6%
5%
4%
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Soybeans and Oil as % of Total Exports
Mineral de hierro Azúcar de caña
18% 7%
16%
6%
14%
12% 5%
10% 4%
8%
3%
6%
4% 2%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Iron Ore share in Total Exports Sugar Cane and Sugar % Total Exports
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 7

8. Países exportadores de commodities
Exportación de Commodities
• Cambios importantes en la
demanda agregada global:
Commodity Exports (% Total Exports)
– Economía China
orientándose al consumo y
a la demanda domestica.
• Precios de los commodities
pueden afectar las exportaciones
de A.L.
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 8

9. AMERICA LATINA: SALDO COMERCIAL
Alta dependencia de China y de los Commodities
Socios
País Apertura1 Principales Productos
Comerciales
• Brasil 21.2%
• China 9.1%
Argentina  37%  Soya y derivados, petróleo y gas, vehículos, maíz, trigo
• Chile 7%
• EE.UU. 5.4%
• China 15.2%
• EE.UU. 9.6%  Equipos de Transporte, mineral de hierro, soya, calzados,
Brasil  20%
• Argentina 9.2% café, vehículos.
• Holanda 5.1%
• China 23.8%
• Japón 10.2%
 Cobre, frutas, productos de pescado, papel y pulpa,
Chile • EE.UU.10%  69%
• Brasil 6%,
químicos, vino
• Corea del Sur 5.9%
• EE.UU. 42%
• UE 12.6%  Petróleo, café, carbón, níquel, esmeraldas, vestuario,
Colombia  36%
• China 5.2% bananas, flores.
• Ecuador 4.5%
• EE.UU. 73.5%  Bienes manufacturados, petróleo y derivados, plata, frutas,
México  58%
• Canadá 7.5% vegetales, café, algodón
• China 18.4%
• EE.UU. 16.1%
• Canadá 11.7%  Cobre, oro, zinc, hojalata, mineral de hierro, petróleo
Perú  44%
• Japón 6.6% crudo, gas natural, café, textiles, harina de pescado
• Alemania 4.5%
• España 4%
Fuente: Itaú BBA, CIA Factbook (datos 2010)
1 Apertura= (Exportaciones + Importaciones) / PIB
9

10. AMERICA LATINA
Beneficios del crecimiento en China
Exportaciones para China – Crecimiento anual (últimos 10 años) A.L. -Términos de Intercambio
35%
30%
240 150
Import Prices Export Prices
Terms of Trade (Right)
25% 220
140
200
20%
130
180
15% 160 120
140
10% 110
120
5% 100
100
0% 80 90
Mundo
Asia sin
Avanzados Oriente Medio 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
AL
Japón
Fuente: Haver y Itaú, July 2012
Costo: alta dependencia da China
 Crecimiento en China ha dado impulso a la demanda por exportaciones latinoamericanas.
 Términos de Intercambio se elevaron considerablemente .
10

11. AMERICA LATINA
Equilibro externo mas saludable
A.L.– Reservas Internacionales (USD mm) Deuda Externa Neta (% PIB)
800 60% 160%
Argentina (derecha)
700
50% 140%
600 120%
40%
500 100%
30% Chile
400 80%
20%
Colombia
300 60%
Total
10% México
200 40%
0% 20%
100
Brasil
0 -10% 0%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Fuente: Haver and Itaú
11

12. Mercados Emergentes
Flexibilidad de las cuentas fiscales será importante
Déficit Fiscal vs. razón Deuda/PIB
*países emergentes en anaranjado
-12
-10 JP
-8 ID UK US
-6 SP
MY FR
-4 NZ CA
AR
Deficit (% GDP)
-2 AU MX BZ IT
CN CO
CL IN SW GE
0
HK CH
PE
2 KR
4
6 NO
8
0 20 40 60 80 100 120 140 160
Debt/GDP %
Fuente: Haver, Itaú Private Bank International
12

13. ¿Cómo andan los países de
América Latina?
13

14. AMERICA LATINA
Algunas de las economías de AL son mas resistentes a la crisis internacional
Brasil México Argentina Chile Colombia Perú
2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
PIB 1.7 4.5 3.8 3.2 0.0 2.5 5.2 4.7 3.8 4.5 5.5 6.0
Taxa de Câmbio
(Local/US$) f.p. 2.0 1.9 13.0 12.5 5.0 5.8 470 460 1750 1800 2.7 2.7
Tasa de Política
Monetaria f.p. 7.3 8.5 4.5 5.5 18.0 24.0 5.0 5.5 4.5 5.3 4.3 4.3
CPI % 5.5 5.3 4.0 3.8 26.0 28.0 2.3 3.0 3.2 3.3 3.8 3.0
Este año el crecimiento disminuyo y las monedas se depreciaron, el próximo puede cambiar
 Las economías de Chile, Perú y México crecen fuerte y los bancos centrales están
manteniendo las tasas de interés
 La economía Colombiana desacelero fuertemente y el banco central vienen bajando las
tasas de interés.
 En Argentina el gobierno continua usando controles de capital para evitar la perdida de
reservas pero la política monetaria y fiscal son expansivas y la apreciación del cambio
oficial va a pasos insustentables.
Fuente: Itaú BBA, July 2012 14

15. Brasil: Señales de Recuperación, todavía no
generalizados
Hay evidencias de recuperación de la actividad económica pero la inflación es más
generalizada que el crecimiento.
 Números débiles para el primer semestre y deterioro del escenario externo lleva a una
Actividad previsión modesta para el crecimiento del PIB para 2012, (1.7%).
Inflación  Crecimiento menor y cortes de impuestos reducen los riesgos inflacionarios en el
corto plazo. La inflación deberá acomodarse entre 5% y 5.5%.
Tasa de  BCB deberá cortar la tasa Selic1 para 7.25% en el segundo semestre y aumentarla
para 8.50% durante 2013.
Interés  Uso probable de medidas macro-prudenciales también en 2013
Mercado
Laboral  La economía todavía acumula empleos a pesar de estar cerca al pleno empleo
Tasa de  El real con poco movimiento, oscilando entre BRL/USD 2.00 a 2.10.
 La intervención del Banco Central mantiene la tasa dentro de estos límites.
Cambio  Los fundamentos todavía sugieren una tasa más apreciada. Para 2013 la previsión es
de BRL/USD a 1.90
1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto
15

16. Brasil - Política Monetaria
Respuesta a la aceleración del crecimiento
Tasa de interés en niveles históricamente bajos
 El Banco Central de Brasil sugiere en sus reportes que el ciclo de bajas está cerca del fin. La
tasa Selic deberá quedarse en 7.25% hasta mitad de 2013
 Las tasas de interés reales habrán retrocedido más de 500 bps desde mediados de
2011, alcanzando el 2.0%.
25% Previsión
20%
15%
Tasa SELIC
10%
IPCA a.a 7,25%
Tasa de interés real
5%
0%
2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: Itaú BBA, Julio 2012
1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto
16

17. Brasil - Sector Externo
La Inversión Extranjera Directa (IED) permanece robusta, pero el superávit comercial esta
con tendencia a la baja
 En los próximos años el crecimiento de las importaciones deberá continuar superior al de las
exportaciones. Esperamos un superávit comercial de $13 mil millones en 2013, contra $30
mil millones in 2011. Los déficits en cuenta corriente deben estabilizarse al rededor del 2,5%
del PIB.
 Los flujos de la IDE deben permanecer sólidos. La previsión para el 2012 es $61 mil
millones.
 El déficit en cuenta corriente deberá ser financiado integralmente con inversión directa
extranjera.
Saldo Comercial Inversión Directa Extranjera
300 USD bn 90
250 80 FDI (USD bn)
70
200 60
50
150
40
100 30
20
50
10
0 0
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
-50 Exports Imports Trade Balance (E)
Fuente: Itaú, Bloomberg, Julio 2012
Fuente: BCB, Itaú, Julio 2012
17

18. Argentina: La economía puede haber tocado el fondo
Actividad esta creciendo nuevamente pero las incertidumbres domésticas seguirán obstaculizando una
recuperación más sólida.
 Fuerte contracción de la actividad en el segundo trimestre
 Baja confianza,
Actividad e  Moneda sobrevaluada,
 Falta de insumos para la industria
Inflación  Demanda domestica brasileña en desaceleración
 A pesar del crecimiento lento, inflación sigue subiendo.
 Política monetaria floja
Política  Tasa Badlar alrededor del 14%, subiendo por debajo de la inflación (24%)
 No hay alternativas de inversiones para protegerse contra la inflación
fiscal y  Déficits Fiscales están ampliándose
monetaria  Gasto publico sigue creciendo fuertemente
 Déficit financiado por el sector publico financiero
Tasa de  Vuelve el miedo de la „pesificación`
 Altas exportaciones de granos permiten alivio en los controles de las importaciones.
Cambio  Spreads en el mercado paralelo de dólares se están ampliando
18

19. Argentina: Control de la divisa extranjera
Blue Chip Swap dólar, Blue dólar y dólar oficial Mercado Paralelo
USDARS
6.7
Official
6.2
• Políticas llevaron a una corrida para el
Blue
dólar en el mercado paralelo
Blue Chip Swap
5.7
5.2
4.7
“Blue” Posible comprar dólares en
4.2 moneda on-shore
“Blue chip Posible obtener una cuenta
3.7
swap” off-shore en dólares
May-11
May-12
Aug-10
Nov-10
Jan-11
Aug-11
Nov-11
Jan-12
Jul-10
Oct-10
Mar-11
Jun-11
Jul-11
Oct-11
Mar-12
Feb-11
Apr-11
Feb-12
Apr-12
Sep-10
Dec-10
Sep-11
Dec-11
Fuente: Econviews, Reuters, BCR, Bloomberg, IBBA, Julio 2012
Dilema del Gobierno:
Devaluar Traer la inflación para niveles aun mas altos, una vez que la tasa de
cambio es el ancla nominal de la economía
Mantener la Sobrevaluación está ahogando a los exportadores.
trayectoria corriente Los controles están causando disrupciones en la cadena de
de devaluación abastecimiento y reduciendo la confianza en la economía.
19

20. Argentina - Señales modestos de recuperación
IGA – Proxy para el PIB mensual de Argentina Señales modestos de recuperación
 Algún relajamiento de los controles de
176 las importaciones,
index, sa
 Recuperación de la economía brasileña,
174
 Precios de granos y producto agrícola
mas elevados
172
170
168
IGA (OJF)
166
164
Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12
Fuente: OJF
20

21. Chile: Esperando la inflación
La economía creciendo rápidamente y los altos precios de los commodities probablemente cambiaron la
trayectoria de la inflación
 Actividad continuó fuerte en el segundo trimestre de 2012
 Consumo privado e inversiones con fuerte crecimiento
 Mercado laboral cada vez más apretado
Actividad  Salarios nominales siguen creciendo rápido
 Esperamos crecimiento de 5.2% este año y 4.7% el próximo.
 Inflación sorprende positivamente
 A pesar de que la brecha del producto es pequeña, la inflación esta abajo de la meta.
Inflación  La inflación probablemente irá subir más adelante: actividad fuerte y precios de los
commodities más elevados.
 Política Monetaria en suspenso
 Actividad doméstica solida no deja espacio para cortes en la tasa de interés, mientras las
Tasa de interés restricciones externas aumentan.
 Esperamos la manutención en la tasa de interés este año.
 El peso chileno se ha fortalecido recientemente. El Banco Central encuentra que la cotización
es consistente con los fundamentos
 Saldo Comercial encogió y el déficit de cuenta corriente aumentó.
Tasa de Cambio  Precios de cobre mas bajos y demanda domestica solida.
 IDE y flujos de portfolio sólidos.
 Esperamos más apreciación de la moneda.
21

22. Chile: Amplio Espacio para Políticas Contra Cíclicas
Espacio en la política fiscal Espacio en la política monetaria
9%
10%
8% Inflación implícita
5% Política Monetaria
7%
0%
6%
-5% 5%
4%
-10%
Gobierno Central Pasivos
3%
-15% financieros líquidos totales
(%PIB) 2%
-20% 1%
-25% 0%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: Itaú BBA, July 2012
 En un escenario externo adverso, Chile podría responder rápido y vigorosamente usando
instrumentos fiscales y monetarios.
22

23. Colombia: Guerra de Monedas y Conversaciones de
Paz
Luchando contra el peso fuerte y negociando con las FARC
 El gobierno ha iniciado uno proceso de paz con las FARC.
Política  Hasta ahora las negociaciones han sido hechas con intermediarios pero un encuentro directo
esta previsto para el 5 de octubre en Oslo, Noruega.
 La actividad permaneció en ritmo lento en el segundo trimestre, reaccionando al shock
externo, la política monetaria apretada y retrasos en las obras públicas.
Actividad  Pero hay señales de recuperación moderada.
 Esperamos crecimiento del PIB de 3.8% este año, después de haber crecido casi 6.0% en
2011.
 Inflación está en 3.1%, próxima a la meta de 3.0%.
Inflación  La desaceleración del crecimiento económico podría reducirla todavía más, no fuese la presión
de los altos precios de los granos.
 El Banco Central cortó la tasa de interés en 25 bps, para 4.75% y anunció un aumento en la
compra media de dólares para $ 28 millones, de los $ 20 millones en que se encontraba.
Tasa de Interés  Esperamos un último corte de la tasa de interés para 4.5% en el encuentro de septiembre.
 El nuevo ministro prometió luchar contra la apreciación de la moneda “con todos los medios
Tasa de Cambio disponibles ”.
23

24. México: Todavía Fuerte
La economía mexicana sigue expandiéndose en un ritmo sólido, ayudada por la demanda externa e interna.
 A pesar del crecimiento débil de la demanda en Estados Unidos, la recuperación de la crisis del
2008-2009 fue liderada por las exportaciones. Recientemente la demanda domestica también
ayudó.
 La producción industrial, especialmente la de autos, se desplazo parcialmente de Estados
Actividad Unidos para México: proximidad geográfica; integración con las cadenas productivas; el NAFTA;
y el peso débil.
 A medida que México ganó participación de mercado en Estados Unidos, el PIB creció 5.5% en
2010 y 3.9% in 2011. Esperamos 3.8% este año.
 México necesita seguir adelante con las reformas: crecimiento de la productividad es lento, el
presupuesto fiscal es muy dependiente de los ingresos del petróleo y PEMEX necesita
Política recuperar su capacidad de inversión.
 Con el nuevo gobierno la probabilidad de reformas es mayor que en el pasado.
 Precios agrícolas (domésticos e internacionales ) más elevados están sosteniendo la inflación
Inflación por encima de la meta.
 El Banco Central mexicano se ha vuelto más cauteloso pero no esperamos cambios en la
Tasa de Interés política monetaria por ahora.
 El peso no escapó a la ola de apreciación de las monedas emergentes.
Tasa de Cambio  Esperamos la tasa de cambio a 13.0 pesos por dólar a finales de año y a 12.5 para 2013.
24

25. México
130
Exportaciones de Manufacturas ( $ mil millones SAAR)
300
125
120
250
Las exportaciones de manufacturas lideraron la 115
recuperación.... 200 110
105
150
IGAE – AS (derecha) 100
Industria de Autos (Mil Unidades SA)
100 95
2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012
1900 230
210
1700 Producción Total de
190
Vehículos para el Mercado
1500 Externo (derecha) 170
150
1300 …y México ganó participación de
130
mercado en Estados Unidos
1100 110
90
900
EUA Venta de Vehículos 70
leves (izquierda))
700 50
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
25

26. México – La alta de salarios en China favorece a la
industria mexicana
35%
30%
180
Costos laborales Unitarios (dólares) 25%
170 20%
160 15%
China 10%
150
5%
140 0%
130 -5%
120 -10%
-15%
110 México -20%
100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
90 Wage differential Productivity differential ULC differential
1999 2001 2003 2005 2007 2009
 Los costos laborales más elevados en China favorecieron la manufactura mexicana
 El crecimiento más lento de los salarios en México compensó la productividad más
elevada en China.
 Dado el crecimiento más elevado de la productividad en China, el peso mexicano tendrá
que seguir desvalorizándose frente al yuan en términos reales, para que el sector de
manufacturas en México permanezca competitivo.
26

27. Perú - Crecimiento Elevado en Riesgo
La expansión fue todavía robusta en el segundo trimestre. Probable reducción en el apetito por inversiones
en minería.
 Actividad permaneció elevada en el segundo trimestre. Sectores ligados al mercado
domestico, como construcción y servicios, sustentaron la economía, mientras que los ligados a
la demanda externa, como manufactura y minería, presentaron desempeño débil .
Actividad  La economía debe perder fuerza con la crisis externa. Una fuente adicional de moderación es la
peoría del ambiente para las inversiones en minería. La expectativa de crecimiento del PIB es
5.5%.
 La inflación recientemente empezó a declinar, con la disipación de los shocks negativos de
oferta. Sin embargo, por causa de la reciente alta de los precios de los granos, la inflación no
Inflación debe caer mucho.
 Esperamos 3.8% para el fin de año, abajo de los 4.7% observados en 2011.
 El shock en los precios de los alimentos hace aún menos probable que el Banco Central haga
Tasa de Interés un movimiento de aflojamiento preventivo. Esperamos que el Banco Central mantenga la tasa
de interés en 4.25%.
 Entradas de capital externo deben permanecer fuertes y mantener presión sobre el sol. El
Tasa de Cambio gobierno aumento los requerimientos de reserva sobre los depósitos en moneda local y
extranjera y las compras de dólares para suavizar la tendencia de apreciación.
27

28. Perú
Crecimiento del PIB estable en el segundo trimestre Descenso en la confianza apunta para menores
inversiones adelante
35%
12% 75 Media trimestral
70 25%
10%
65
15%
8% 60
55 5%
6%
50
4% 45 -5%
3m a/a Confianza de las empresas(t-1)
40
2% Inversiones Privadas a/a -15%
35
0% 30 -25%
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Mar-03 Jun-05 Sep-07 Dec-09 Mar-12
Proyecto Conga
 Debido a los protestos anti-minería, las  Una encuesta del instituto Ipsos Apoyo
empresas que forman el consorcio para muestra que 78% de la población de la
explorar la mina Conga (inversión de región de Cajamarca se opone al
$4.8 mil millones) suspendieron sus Proyecto Conga.
operaciones.
 La mano de obra empleada fue
disminuida de 6000 personas para
1500.
Fuente: BCRP, INEI, Haver
28

29. Cómo le irá a América Latina
después de la crisis?
29

30. Que cambiará después de la crisis
• 1/3 de la economía mundial (países desarrollados) tendrá que pasar por reformas y por
un período de baja inversión. No tendrán acceso al ahorro externo como en el pasado
• Europa y Estados Unidos deben pasar por un periodo en que su renta per cápita no
crecerá o permanecerá estancada.
• Como harán el ajuste es muy importante: (a) ¿más impuestos?; (b) ¿menos gastos?
• En China el crecimiento basado en las exportaciones e inversiones debe modificarse
lentamente. Principalmente las últimas deben moderarse en esta década, reduciendo la
demanda de materias primas
Participaciones en el PIB Mundial (PPP) 2010 2011 2012 2015
Mundo 100% 100% 100% 100%
Economias Avanzadas 52% 51% 50% 47%
Area del Euro 15% 14% 14% 13%
EEUU 20% 19% 19% 18%
Economia Emergentes 48% 49% 50% 53%
Ásia en Desarrollo 24% 25% 26% 29%
América Latina y Caribe 9% 9% 9% 9%
Fuente: IMF e Itaú
30

31. Crecimiento en el largo plazo depende de la fuerza de trabajo, la
inversión y la productividad
Demografía
• Los países desarrollados enfrentarán una reducción de la fuerza de
trabajo, los países emergentes tendrán una situación opuesta, mayor
disponibilidad de recursos humanos
• En los próximos 10 años América Latina se mantiene como una región con
dotación importante de recursos humanos
• Las tasas de dependencia aumentan en los desarrollados y disminuyen
lentamente en los emergentes
• En América Latina la reducción es mas importante que para la media de los
emergentes
Fuerza de trabajo en el mundo (millones) Tasas de Dependencia
Tasas de Dependencia1 (%)
Población en edad de trabajar (15 a 65)
% 2005 2010 2015 2020
2010 2015 2020
Mundo 4,525 4,804 5,032 Mundo 55.0 52.4 51.6 52.2
Desarrollados 835 828 817 Desarrollados 47.6 48.0 51.8 55.8
Menos desarrollados 3,690 3,977 4,215 Menos Desarrollados 56.8 53.4 51.6 51.5
América Latina y El Caribe 385 413 437 América Latina y El Caribe 56.6 53.3 50.7 49.3
1. Tasa de dependencia: razón entre la suma de la poblacion con menos de 15 años y
de mas de 65 anos y la población entre 15 y 64 años
Fuente: UN e Itaú
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32. La inversión en América Latina todavía es
insuficiente
La inversión en infraestructura tiene que ser una prioridad en la región
• Como regla simple, para mantener el stock de capital, un país típico tienen que invertir
12-15% del PIB, por causa de la depreciación. El capital físico de un país acostumbra
ser 3 a 4 veces el tamaño del PIB
• Inversiones 10pp arriba del 12 al 15% del PIB representa un aumento de apenas 2.5% a
3% al año
• América Latina invierte abajo de la media mundial y ligeramente abajo de los emergentes
Inversión en las principales regiones (% GDP)
2000 2005 2010 2011
Mundo 23 23 23 24
Economias Avanzadas 22 21 19 19
Área del Euro 22 21 19 20
EEUU 21 20 16 16
Economias Emergentes 24 27 31 32
Ásia en Desarrollo 29 36 42 42
América Latina y el Caribe 21 20 22 22
Fuente: IMF e Itaú 32

33. El potencial de crecimiento es mayor en los
emergentes
• América Latina tiene los recursos necesarios para crecer por arriba
de la media mundial, pero el crecimiento no será muy alto
• La pregunta fundamental es si habrá voluntad de implantar reformas
para mejorar la productividad
• Sin apetito por reformas, la región puede perder la oportunidad de
atraer inversiones y ocupar el espacio que los desarrollados estarán
impedidos de ocupar por algunos años
Crecimiento de la Productividad (% a.a.) Crecimiento del PIB Potencial (% a.a.)
3.50% Crecimiento Potencial del PIB (% a.a.)
2011 2012 2015 2020
3.00%
EUA 0.9 1.6 2.2 2
2.50%
Europa 1.5 0.6 1.2 1.1
2.00% China 9.2 8.9 7.9 6.6
1.50% Argentina 5.8 2.5 3.2 2.9
Brasil 3.7 3.5 4.2 3.9
1.00%
Chile 6.2 4.2 4.3 4.0
0.50%
Colombia 5.8 4.7 5.2 5.0
0.00% México 3.9 2.9 2.8 2.6
México Brasil Argentina Chile Colombia Perú Perú 6.9 5.5 6.3 6.3
Fuente: Itaú
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34. Perspectivas Económicas de América Latina
Muchas Gracias
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