1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
8 de agosto de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM
 EE.UU: Productividad no agrícola
Bolsas
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
13.169 13.118
% día
0,4%
% año
7,8%
Ayer: “Las expectativas se imponen a la macro.”
S&P 500 1.401 1.394 0,5% 11,4% Las bolsas continúan rebotando con fuerza, apoyadas en la
NASDAQ 100 2.717 2.694 0,9% 19,3% expectativa de una intervención próxima de los bancos
Nikkei 225 8.857 8.803 0,6% 4,7% centrales. En Europa se sigue descontando, de forma un tanto
EuroStoxx50 2.440 2.399 1,7% 5,3% voluntarista, que el BCE intervendrá y respaldará las compras de
IBEX 35 7.211 7.054 2,2% -15,8% deuda del EFSF / ESM cuando éstas se produzcan. En EE.UU., las
DAX (Ale) 6.968 6.919 0,7% 18,1% declaraciones del presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren,
CAC 40 (Fr) 3.453 3.402 1,5% 9,3%
FTSE 100 (GB) 5.841 5.809 0,6% 4,8%
abogando por la puesta en marcha de un QE3 para reactivar la
FTSE MIB (It) 14.656 14.342 2,2% -2,9%
economía y el empleo refuerzan la posibilidad de que la Fed
Australia 4.311 4.292 0,4% 6,3% anuncie un nuevo programa de expansión cuantitativa. Estas
Shanghai A 2.259 2.260 0,0% -2,0% expectativas, quizá demasiado generosas, unidas a los buenos
Shanghai B 216 217 -0,6% 0,1% resultados empresariales de compañías como Munich Re y
Singapur (Straits) 3.054 3.068 -0,5% 15,4% Chesapeake Energy, provocaron avances significativos en los
Corea 1.903 1.887 0,9% 4,2% sectores energético, industrial y financiero. La pérdida de
Hong Kong 20.046 20.073 -0,1% 8,7% impulso del ciclo económico confirmada por las cifras macro de
India (Sensex30) 17.644 17.602 0,2% 14,2% auer (menor producción industrial en Reino Unido, caída de los
Brasil 57.726 58.345 -1,1% 1,7% pedidos a fábrica en Alemania, 4º trimestre consecutivo de
México 41.070 41.096 -0,1% 10,8% recesión en Italia) no fue obstáculo para que las bolsas europeas y
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
de EE.UU. alcanzaran niveles máximos de los últimos 4 meses y
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario
el euro se apreciara nuevamente hasta 1,243$. En el mercado de
MAPFRE SA 8,7% AMADEUS IT H -5,5% renta fija, el rally de los bonos españoles se frenó y el diferencial
BANKIA SA 6,9% GRIFOLS SA -1,0% de la deuda española se amplió ligeramente hasta 530 p.b., a
ARCELORMITTA 4,7% FERROVIAL SA -0,8% pesar de que la TIR del Bund aumentó desde 1,40 hasta 1,48%.
EuroStoxx 50 % diario % diario País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
NOKIA OYJ 10,1% SAP AG -1,0% Hora Tasa -6.0%
UNICREDIT SP 6,7% ESSILOR INTL -0,6% 9:00h ESP Prod. Industrial (ajust.) Jun a/a -6.1%
ARCELORMITTA 4,8% SCHNEIDER EL -0,2% 12:00h ALE Prod. Industrial (sa) Jun m/m -- 1.6%
Dow Jones % diario % diario 13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Ago Var.Se -- 0.2%
CISCO SYSTEM 2,7% PFIZER INC -2,1% 14:30h EEUU Product. No agrícola 2T t/t 1.4% -0.9%
BOEING CO/TH 2,2% MERCK & CO -1,1% m
JPMORGAN CHA 2,0% COCA-COLA CO -1,1% 14:30h EEUU Costes labor. Unit. 2T t/t 0.5% 1.3%
Futuros Próximos días: indicadores más relevantes.
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;s/h JAP Tipos del BoJ % -- 0.10%
1er.Vcto. mini S&P 1.394,75 -2,25 -0,16%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.437 -4,0 -0,16% J;3:30h CHI IPC Jul a/a 1,70% 2,20%
1er Vcto. DAX 6.964,50 0,50 0,00% J;7:30h CHI Prod. Industrial Jul a/a 9,70% 9,50%
1er Vcto.Bund 142,33 0,02 0,01% J;7:30h CHI Ventas minoristas Jul a/a 14,3% 13,7%
Bonos
07-ago 06-ago +/- día +/- año J;10:00h UEM Informe mensual BCE
Alemania 2 años -0,03% -0,06% 3,0pb -17,40 J;14:30h EEUU Balanza comercial Jun 000M$ -$48.0B -
Alemania 10 años 1,49% 1,40% 8,9pb -34,40 V;7:30h CHI Exportaciones Jul a/a 8,0% 11,30%
EEUU 2 años 0,26% 0,24% 2,4pb 2,5 $48.7B
EEUU 10 años 1,63% 1,57% 6,2pb -24,79 V;7:30h CHI Importaciones Jul a/a 7,2% 6,30%
Japón 2 años 0,100% 0,094% 0,6pb -3,60
Japón 10 años 0,774%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
0,74% 3,1pb -21,80 Hoy: “¿Posible vértigo tras el rally?”.
Divisas Las bolsas asiáticas han continuado las subidas, animadas por el
07-ago 06-ago +/- día % año repunte de las bolsas europeas y de EE.UU. En la jornada de hoy, la
Euro-Dólar 1,2399 1,2401 0,000 -4,3%
Euro-Libra 0,7937 0,7948 -0,001 -4,8% referencia más importante es la cifra de productividad no agrícola
Euro-Yen 97,46 97,03 0,430 -2,2% en EE.UU, que podía haber aumentado +1,4% en el 2T12. En el caso
Dólar-Yen 78,47 78,61 -0,140 2,0% de confirmarse este dato, el mercdo podría contar con un catalizador
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
positivo que permitiera sostener los niveles actuales. Sin embargo,
07-ago 06-ago % día % año consideramos que el rally de las bolsas en las 3 últimas jornadas está
CRBs 303,87 301,75 0,7% -0,5% más apoyado en unas expectativas de incierto cumplimiento que en
Brent ($/b) 111,70 110,07 1,5% 3,8% hechos reales. La crisis de deuda europea y la presión sobre España e
West Texas($/b) 93,67 92,20 1,6% -5,2%
Oro ($/onza)* 1612,20 1610,50 0,1% 3,1% Italia se encuentran en una situación de tensa espera, los principales
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres indicadores macro continúan mostrando desaceleración económica y
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) los resultados empresariales no están siendo brillantes, a pesar de
POR 5,93
8,56 cumplir las expectativas. A pesar de estos factores, las bolsas han
IRL 3,10 superado resistencias significativas (ES-50: 2.440 puntos; S&P500:
6,72
1.400 puntos), alcanzando niveles máximos de los últimos 4 meses.
ITA 3,22
4,49 En nuestra opinión, la tentación de la toma de beneficios va
FRA 0,24
0,67 ganando peso, una vez que el mercado comience a demandar
ESP 3,88 2A 10A
realidades tangibles que confirmen las expectativas. En definitiva,
5,38
creemos que las bolsas podrían retroceder en la jornada de hoy, el
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 Bund recuperar terreno hasta situar su TIR en 1,45% y el euro
mantenerse en niveles cercanos a 1,24$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Joaquin Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Castrillo 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- La producción industrial descendió -2,5% en el mes de junio, una cifra que confirma la debilidad
de la economía británica pero que supera las expectativas, ya que se esperaba una caída de -3,5%. La tasa
interanual desciende desde -1,8% hasta -4,3% frente a -5,3% esperado.
ALEMANIA.- (i) Los pedidos a fábrica del mes de junio fueron inferiores en un -1,7% a los del mes de mayo,
cuando se esperaba un descenso más modesto de -0,8%. En términos interanuales, la caída en los pedidos de
fábrica ya alcanza la cifra de -7,8% frente a -7,0% esperado y -5,3% anterior. Los pedidos a fábricas alemanas
realizados por clientes de la UEM descendieron -4,9% en tasa mensual y -19,8% en tasa interanual. (ii) Las
exportaciones cayeron -1,5% en el mes de junio, cuando se esperaba un descenso de -1,3% y en mayo se registró
un incremento de +6,3%. Las importaciones han registrado una contracción de -3,0% frente a -1,0% esperado y
+6,3% anterior.
ITALIA.- El PIB del 2T'12 se redujo en un -0,7%, una cifra ligeramente mejor que la del trimestre anterior y que las
estimaciones de mercado, que esperaban una caída de -0.8%. El descenso del PIB en términos interanuales se
acentúa desde -1,4% hasta -2,5%, tal y como se esperaba.
GRECIA.- S&P mantiene el rating de Grecia en CCC pero sitúa la perspectiva en negativa ante la posibilidad de que
el país deba recibir asistencia adicional por parte del FMI y la UE.
BCE.- Ardo Hansson, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, ha defendido que las nuevas compras de bonos
que podría llevar a cabo el banco central deberían ser importantes para reducir así el coste de financiación de los
países con problemas.
EE.UU.- El presidente de la Reserva Federal de Boston, Eric Rosengren, afirmó que es necesaria una nueva ronda
de estímulo monetario (Quantitative Easing 3) para hacer frente al deterioro de EEUU, cuya economía no
mejorará en la segunda mitad del año.
CANADÁ.- Los permisos de construcción se redujeron -2,5% en tasa mensual en el mes de junio, un dato mejor de
lo esperado, pero que empeora las cifras del mes de mayo (+7,1%).
JAPÓN.- (i) La balanza por cuenta corriente ajustada registró un superávit de 773,6 bn. JPY en junio frente a
714.7 bn.JPY esperado y 282.2 bn.JPY anterior. (ii) La balanza comercial del mismo período presenta un
superávit de 112,0 bn.JPY frente a 114,9 bn.JPY esperado, cifra que contrasta con el déficit anterior de -848,2
bn.JPY.
AUSTRALIA.- Los préstamos para adquisición de vivienda aumentaron +1,3% frente a +2,0% esperado y -1,2%
anterior. Los préstamos para inversión se incrementaron +4,9% cuando en el mes de mayo habían disminuido -
4,5%.
2.- Bolsa española
ABERTIS (Comprar; Cierre: 10,47€; Var: +1,65%): Avances en Brasil y venta de Brisa.- Ha cerrado el acuerdo con
Brookfield para la adquisición de las autopistas de OHL en Brasil (a cambio, OHL se convierte en el tercer socio de
Abertis con un 15% del capital). El fondo canadiense se ha comprometido a invertir 250M$ en OHL Brasil y no
descarta lanzar una OPA sobre el 40% que no poseen de la filial de OHL si fuera necesario. Por su parte, Abertis no
desvelará sus planes de inversión hasta septiembre. Por otro lado, ha anunciado que acepta la OPA de Tagus sobre
Brisa. Así, venderá su 15% en la concesionaria portuguesa e ingresará 312M€, con un impacto positivo en los
resultados del 2S’12 de 97M€. Impacto: Positivo.
SECTOR FINANCIERO: S&P coloca en perspectiva negativa el rating de Banco Popular (BB+) y mantiene la
perspectiva negativa sobre Bankia (BB+), BFA (B+) e Ibercaja (BBB-).
AMADEUS (Comprar, Cierre: 17,44€; Var. Día: -5,47%): IAG vende el 6,66% de su participación.- Iberia
comunicaba a la CNMV haber procedido a realizar una colocación privada acelerada de 29,8 millones de acciones
(6,66% del capital) en el marco de una operación conocida como “collar” por la que Iberia otorga una garantía
financiera sobre la totalidad de sus acciones en Amadeus que incorpora un derecho de disposición a favor del
acreedor pignoraticio. Se desconoce el precio al que se llevó a cabo la operación. Este hecho afectaba
negativamente ayer a la cotización de las acciones. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
NOKIA (Neutral, Cierre: 2,18€; Var. Día: +10,1%): Rumores de nuevos smartphones.- La compañía subió ayer
con fuerza en bolsa por los rumores que apuntan que presentará nuevos modelos de smartphones en septiembre,
antes de que lo haga su rival Apple. Si esto fuera así, sería positivo para la compañía ya que ganaría notoriedad.
No obstante, se encuentra muy lejos de Samsung y Apple, los verdaderos “reyes” de los smartphones. Impacto:
Neutral.
ING (Cierre: 5,75€; Var. Día: +3,12%): Resultados flojos penalizados por provisiones y venta de activos en
España- Beneficio neto: 1.170M€ (-22,5%) frente a 1.260M€ esperados. La entidad que recibió 10.000M€ por
parte del gobierno holandés en 2008, continúa en su proceso de desinversiones con el objetivo de alcanzar los
nuevos requisitos de capital de Basilea III y recuperar el control de la entidad, recomprando las acciones al
Gobierno. ING contabilizó el deterioro del valor de su división de gestión de inversiones en Corea del Sur por
180M€, como movimiento previo a la planeada venta de la misma y redujo exposición a España con algunas
desinversiones. ING sigue inmersa en el proceso de venta de su división aseguradora asiática y la salida a bolsa de
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
su división de seguros en Europa y no pagará dividendo en 2012. No obstante, los resultados del trimestre
incluyen una ganancia de 305M€ por una revisión en el plan de pensiones de 27.000 empleados holandeses.
Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,32%; Materiales +1,06%; Industriales +0,92%.
Los peores: Utilities -0,95%; Consumo básico -0,44%; Telecos -0,38%.
Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): CVS
Caremark (0,81$ vs. 0,797$e.); Emerson Electric (1,04$ vs. 0,999$e.); Walt Disney (1,01$ vs. 0,93$ e.) S/h:
Cablevision Systems (0,24$ vs. 0,193$e.).
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): A las 14h Ralph Lauren
(1,777$e.); A las 22h: News Corp (0,323$ e.); s/h Macy´s (0,643$ e.)
Hasta el momento han publicado 431 compañías del S&P500 con un variación media del BPA ajustado de +1,5%
frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 67,8% ha sorprendido positivamente, el 10,3%
sin sorpresas y el 21,9% se ha quedado por debajo de las expectativas.
CVS CAREMARK (Cierre: 44,12$; Var. Día: -1,74%).- La compañía publicaba ayer resultados 2T´12 comparados
con el consenso de Reuters: Ingresos: 30.700M$(+16,3%) vs. 30.960M$ esperado; Por divisiones, farmacia
aumentó +28,2% hasta 18.400M$, mientras que la venta al por menor lo hizo hasta 15.800M$ (+6,9%). Sus
ventas comparables mejoraron +5,6% en línea con su objetivo (5%-6%) pero mucho mejor que Walgreen (-6,6%).
BPA: 0,81$ vs. 0,796$ esperado. La compañía mejoró sus perspectivas 2012 ante la expectativa de retener el 50%
de aquellos clientes de Walgreen que se habían cambiado a CVS Caremark. Recordemos que las divergencias en
las condiciones del contrato entre Walgreen y Express Scripts (distribuidor de medicamentos a domicilio a
pacientes) llevaron a ambas a bloquear su acuerdo a principios de año, beneficiando a CVS. No obstante, el pasado
mes resolvieron su disputa por lo que Walgreen volverá a servir medicamentos a Express Scripts a partir del 15 de
septiembre. No obstante, CVS se muestra confiada por lo que revisó al alza su BPA esperado para el conjunto del
año hasta: 3,32$-3,38$ desde 3,23$-3,33$ anterior y que bate los 3,33$ estimados por el consenso. Actividad:
Parafarmacia.
WALT DISNEY (Cierre: 49,81$; Var. Día: +0,32%).- Buenos resultados de la compañía de entretenimiento.
Ingresos: 11.088M$ (+3,86%) vs. 11.310M$ esperado; BPA: 1,01$ (+24%) vs. 0,93$ e. Sus buenos resultados se
deben principalmente a dos de sus películas (Los vengadores y Brave (Indomable). En cuanto a los parques de
atracciones, sus ingresos mejoraron +9% hasta 3.441M$ gracias a la buena evolución de sus cruceros Disney
Cruise Line que en marzo incluyeron un cuarto buque a la flota. Actividad: Entretenimiento.
PFIZER (Cierre: 23,74$; Var. Día: -2,14%).- La compañía anunciaba ayer haber alcanzado un acuerdo con el
Departamento de Justicia estadounidense por el que pagará varias multas por valor de 60M$ para cerrar el caso
de sobornos a médicos, reguladores y funcionarios públicos en algunos países del Este de Europa, China e Italia.
Actividad: Farma.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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