Informe del Círculo de Empresarios sobre el estado de la economía actual.

1. Así está la economía… abril 2012
¿De dónde va a salir la plata?
Los redactores de Clarín se preguntan de dónde va a salir la plata para pagar a Repsol y
afrontar las inversiones que requiere YPF. Repsol, en una presentación enviada a la
CNMV y trasladada a los medios por su Presidente, hace su lectura de la expropiación
de YPF, a la que no serían ajenas ni la compleja situación económica y social que
atraviesa Argentina, ni las nuevas reservas no convencionales. La prensa argentina
recoge, con matices diversos, valoraciones sobre el asunto: el alto costo de la
expropiación, su populismo, su calificación como jugada maestra o manotazos de
ahogado del gobierno, el demoledor editorial del Wall Street Journal, o el rechazo de la
oposición a la reprivatización. Entretanto, la credibilidad internacional del gobierno
argentino no deja de resentirse: en febrero The Economist cuestionaba la fiabilidad de
las estadísticas locales, en marzo los socios comerciales de Argentina hacían público un
comunicado conjunto en la OMC contra la deriva proteccionista de su política
comercial, por no mencionar las referencias de representantes del FMI y BM.
En el último mes también se ha suscitado de dónde provienen los recursos que
financian la deuda pública española. Como señalan las últimas estadísticas del Tesoro,
suben de forma muy significativa las tenencias de deuda en manos de instituciones
financieras (en particular, entre diciembre y febrero) mientras se reducen las de no
residentes. Así las cosas, algunos observadores apuntan hacia un riesgo de
fragmentación del mercado financiero europeo, con los bancos de los países
periféricos comprando deuda soberana de sus respectivos gobiernos, mientras ésta
pierde peso en los balances de otros bancos europeos. La Banca Internacional de
Pagos, en su revista trimestral, analiza el proceso de desapalancamiento de la banca
europea y la volátil relación entre riesgo bancario y soberano. En efecto, una de las
consecuencias de las intervenciones masivas del BCE, como indican algunos analistas,
ha sido romper la tendencia hacia la pérdida de peso de la deuda soberana en los
balances de algunos sistemas bancarios europeos.
1

2. Deuda del Estado anotada no segregada.
Porcentaje en manos de entidades de crédito y de no residentes.
55
50
45
40
35
30
2010
25
dic-11
20
15 feb-12
10
5
0
Entidades de crédito No residentes
Fuente: Secretaría General del Tesoro y Política Financiera
También en abril se presentó el proyecto de Presupuestos Generales del Estado para
2012 en unas condiciones excepcionales, que describe el documento que el Círculo de
Empresarios presentó al efecto. El FMI presentó su edición de abril del Fiscal Monitor,
algunas de cuyas previsiones se recogen en los cuadros adjuntos, como las relativas al
efecto del envejecimiento de la población sobre el sistema sanitario y de pensiones.
Indicadores fiscales estructurales
% PIB, salvo indicación en contrario
Valor presente neto Valor presente neto Necesidades
Variación del gasto Variación del gasto
de la variación del de la variación del brutas de
en pensiones en sanidad
gasto en pensiones gasto en sanidad financiación
2010-2030 2010-2030*
2010-2050 2010-2050* 2012
Francia 0,1 -0,7 1,5 43,8 18,2
Alemania 1,1 30,4 0,9 28,1 8,9
Grecia 0,3 21,0 3,2 106,9 …
Italia -1,6 -33,7 0,6 18,8 28,7
Países Bajos 2,4 58,5 2,6 79,3 14,9
Portugal 0,7 21,4 3,5 116,5 26,7
España 0,5 33,6 1,6 51,5 20,9
Reino Unido 0,4 12,7 3,3 113,3 14,8
Estados Unidos 1,7 37,9 5,1 164,5 25,8
* La proyecci ón en el ga s to en s a ni da d no tiene en cuenta l a s reforma s reci entes (o l os pl a nes de reforma )
Fuente: FMI
Carlo Cottarelli, Director del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, subraya que
España es uno de los países sujetos a presiones del mercado y, aunque el objetivo de
consolidación podía haber sido algo menos ambicioso, en líneas generales, parece
adecuado. Lo que es crítico ahora es su cumplimiento, para lo que resulta necesario,
según Cottarelli, continuar el esfuerzo en mejorar la posición fiscal de las CCAA.
2

3. España en el Fiscal Monitor de Abril 2012 del FMI
Datos en % del PIB, salvo indicación en contrario
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Saldo AAPP -4,2 -11,2 -9,3 -8,5 -6,0 -5,7 -5,2 -4,8 -4,4 -4,1
Saldo primario AAPP -3,1 -9,9 -7,9 -6,6 -3,6 -3,0 -2,2 -1,4 -0,8 -0,2
Saldo primario ciclicamente ajustado* (% PIB potencial) -4,2 -8,5 -6,3 -5,1 -1,6 -1,1 -0,5 -0,3 0,0 0,2
Gasto AAPP 41,3 46,1 45,4 43,6 42,0 41,8 41,3 41,1 41,1 41,0
Ingresos AAPP 37,1 34,9 36,1 35,1 36,0 36,1 36,1 36,3 36,7 36,9
Deuda pública bruta 40,2 53,9 61,2 68,5 79,0 84,0 87,4 89,3 90,7 91,9
Deuda Pública neta 30,8 42,5 49,7 56,9 67,0 71,8 75,1 76,9 78,3 79,8
* Sa l do a jus tado cícl i ca mente excl uyendo el pa go neto de i nteres es
Fuente: FMI
En estas últimas semanas ha pasado por el Congreso el Proyecto de Ley de Estabilidad
Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera, concluyó el trámite de consulta pública al
anteproyecto de Ley de transparencia, con más de 3.600 propuestas durante el mismo,
el gobierno ha continuado dando forma a su estrategia de lucha contra el fraude, y ha
presentado las medidas de ajuste adicional de 10.000 millones de euros anunciadas la
semana posterior a la aprobación del Proyecto de PGE 2012: la racionalización del
gasto sanitario y del gasto educativo.
Entretanto, sigue avanzando la reforma financiera y el Banco de España se suma a su
venta externa, lo que de momento no ha disipado las dudas sobre posibles
necesidades adicionales del sistema bancario. Por su parte, el FMI publica un avance
con conclusiones preliminares de su Programa de Evaluación del Sistema Financiero.
Funcas publicó sus últimas previsiones para la economía española en 2012-13. Estima
que el PIB se contraerá el 1,7% en 2012 y el 1,5% en 2013, y anticipa modificaciones
del IVA para alcanzar el objetivo de 3%. Las últimas previsiones del FMI apuntan una
contracción del PIB del 1,8% en 2012 y un tímido avance del 0,1% en 2013.
Por su parte el Banco de España confirma la contracción de la economía española en el
primer trimestre de 2012: estima una tasa de variación intertrimestral del PIB del -0,4
%. La demanda nacional volvió a caer (-0,9 pp), mientras que la aportación de la
demanda exterior neta fue de nuevo positiva (0,6 pp). En términos interanuales, el PIB
retrocedió, tras siete trimestres consecutivos de subidas, situándose la tasa en el -0,5%
(0,3 % en el período anterior).
3