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Informe semanal 26 marzo - Andbanlk

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Informe semanal de mercados Andbank

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Informe semanal 26 marzo - Andbanlk

  1. 1. Informe Semanal 26 de marzo de 2018
  2. 2. 2 Informe Semanal Escenario Global Powell al mando: ¿qué cambia?… Además de la esperada subida de tipos (25 p.b., por unanimidad), el nuevo Presidente había generado expectativas de un tono más hawkish que el visto con Yellen. ¿Ha cumplido con ellas? • A medias en el nuevo cuadro macro: previsiones de crecimiento al alza, alineadas con las estimaciones de consenso (2,8% para 2018, 2,4% en 2,9%). Pero junto a ellas, cifras para la inflación que no sufren cambios significativos. “El impacto de los recortes de impuestos es muy incierto” y “no se advierte en los datos que la inflación pueda acelerarse», aunque el Presidente reconoce que el IPC irá al alza en los próximos meses y que podría superar el 2% YoY. FED que espera más crecimiento pero no particularmente más inflacionista. • Una de cal y una de arena en el mensaje macro. Optimismo al reconocer el «fortalecimiento de las perspectivas en los últimos meses» y el buen momento del empleo, junto a la moderación de la inversión y el gasto de los hogares tras un fuerte 4t2017. Mensaje ligeramente más optimista que en diciembre, dentro de un tono contenido. • ¿Y sobre los riesgos? Se mantienen reducidos aunque Powell alerta de los riesgos del proteccionismo: «el comercio se ha convertido en el riesgo más destacado para nuestras previsiones». Nuevo riesgo a escena, en una semana donde se han sucedido las idas y vueltas desde EE UU y sus socios comerciales sobre el tema, con temores del mercado tras la amenaza de Trump sobre China. • Y lo más importante, la «nube de puntos»: mediana sin cambios en 2018 (pero Fed repartida entre 2 y 3 subidas adicionales), subida de la mediana para 2019 y 2020 y ligeramente la de largo plazo (del 2,8% al 2,9%). Más “dovish” de lo que algunos esperaban para 2018, pero claramente pro-normalización y con más subidas de tipos a la vista, más “hawkish” en 2019-2020 frente a lo esperado en diciembre. • ¿Y en mercado? Dólar a la baja frente a todas las divisas y ligeras compras en la renta fija, cotizando el tono más prudente de lo esperado. Más allá del corto plazo, creemos que la tendencia de tipos al alza, reforzada con los cambios en las expectativas a 2019-2020, siguen apoyando la previsión de TIRes al alza de la curva americana. Curva que tiene descontada la visión de la FED para este año pero no los movimientos a 2019-2020.
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Sobre la “guerra comercial” • Estados Unidos impondrá un arancel del 25% sobre una lista de bienes importados desde China. Tras 30 días se comentarán las propuestas de modificación. De momento (por lo que hemos leído en los informes que hemos ido recibiendo), no queda claro si se hará sobre un importe en bienes de 50bn o se tratará de recaudar 50bn, lo que implicaría actuar sobre 200bn (el 40% de las importaciones desde China). • La mayor parte de las importaciones desde China son ordenadores y componentes eléctricos. • El ministro de comercio chino publicaba una lista de 128 artículos americanos susceptibles de recibir aranceles por parte de China, que supondría en torno a 3bn (cifras aproximadas) • El déficit comercial con China es el 50% del total de Estados Unidos. Estados Unidos exporta un 19% de sus bienes a China. • A partir de aquí las distintas casas hacen números que siguen siendo muy sensibles y, por tanto muy poco precisos, pero que en general restan escaso crecimiento a USA.
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Sentimiento empresarial europeo a la baja Encuestas europeas que marcan nuevas lecturas a la baja: ZEW, PMIs, IFO,…todos en una misma dirección desde finales de 2017. ”Pico del optimismo europeo» que habría ya pasado, sí, dentro de niveles expansivos. ¿Compromete las estimaciones de crecimiento a 2018? No parece, pero modera previsiones futuras. 40 45 50 55 60 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 PMI Servicios EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 70 80 90 100 110 120 130 feb-91 feb-92 feb-93 feb-94 feb-95 feb-96 feb-97 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 feb-18 IFO: actual y expectativas IFO situación actual IFO expectativas Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 30 35 40 45 50 55 60 65 70 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 feb-15 jul-15 dic-15 may-16 oct-16 mar-17 ago-17 ene-18 PIBAlemaniaYoY(3mesesadelantado) PMImanufactureroalemán ALEMANIA: de las encuestas a los datos PMI Alemania PIB YoY (adelantado 3 meses) Fuente: Bloomberg, ANDBANK España
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Avances sobre el Brexit Jornadas marcadas por la intensa agenda política: desde el G20 a la cumbre europea pasando por la negociación sobre la salida de Reino Unido de la Unión • UE y Reino Unido alcanzaron finalmente un acuerdo sobre el periodo transitorio tras el Brexit: 21 meses que concluirán a finales de 2020 durante los cuales Reino Unido no formará parte de la toma de decisiones pero disfrutará de las ventajas y habrá de cumplir con las obligaciones derivadas de la pertenencia a la Unión. Avance esperado, positivo por el tiempo adicional, pero que no evita que lo más difícil está por debatir. • Reunión del BOE sin cambios en tipos, con una amplia mayoría que apoya el mantenimiento a estos niveles (7) frente a 2 partidarios de subirlos. Mercado que descuenta una próxima subida para mayo. • Mientras, macro británica que no recoge impacto significativo: mejora del mercado laboral y un consumo estable. • Agregando todo lo anterior en la moneda, para la libra, tras el acuerdo sobre el periodo de transición, descartaríamos de corto plazo escenarios superiores a 0,91. Objetivo estratégico en revisión. Técnicamente divisa aún en rango, con niveles de 0,86 a vigilar. 40 50 60 70 80 90 100 110 120 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18 SerieíndiceventasalpormenorUK Ventas al por menor en Reino Unido: ¿cambios a la vista? Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 1 2 3 4 5 64 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8 8,5 9 mar-01 nov-01 jul-02 mar-03 nov-03 jul-04 mar-05 nov-05 jul-06 mar-07 nov-07 jul-08 mar-09 nov-09 jul-10 mar-11 nov-11 jul-12 mar-13 nov-13 jul-14 mar-15 nov-15 jul-16 mar-17 nov-17 jul-18 Subidasalarial(en%) Tasadeparo(en%) Empleo y salarios en Reino Unido Tasa de paro (en %) (escala izqda. Invertida) Subida salarios ex bonus (YoY, %) (escala dcha.) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  6. 6. 6 Informe Semanal • Cerrando el primer trimestre del año volvemos a hablar y desglosar el posicionamiento de los fondos mixtos, temática muy recomendable en un entorno de incremento de la volatilidad por la versatilidad y flexibilidad que poseen los gestores de este tipo de fondos. • En este contexto, la tónica general de los gestores mixtos ha sido la de reducir la exposición neta en sus niveles de renta variable. En el momento del ciclo en el que nos encontramos, los gestores han optado por tener una aproximación más defensiva a los mercados, optando por tener duraciones más reducidas en la parte de renta fija ante temores de subidas de tipos y mantener menor exposición neta al activo renta variable por el miedo a caídas de cierta cuantía (primera semana de febrero y la última semana como ejemplos) ¿Cómo se han posicionado los gestores de fondos mixtos? DURACIÓN EXPOSICIÓ N NETA RV Enero EXPOSICIÓN NETA RV SESGO GEOGRAFICO SESGO SECTORIAL MIXTOS CONSERVADORES Pareturn Cartesio Income 0,30 8% 8% (=) 100% Europa Consumo Discrecional e industria Nordea-1 Stable Return EUR 1,27 44% 40% (-4%) 48% US Salud y Tecnologías información DWS Concept DJE Alpha Renten Global 0,74 19% 13% (-6%) 31 % Europa y 17% US Industriales y utilities Pioneer Global Multi Asset Conservative 2,63 20% 22% (+2%) En RV USA y Japón. En RF periferia Financiero Invesco Pan European High Income A Acc 3,00 20% 22%(+2%) RF 57% y RV 21% europea Financiero e Industriales Ethna Aktiv 2,50 - 15% 30% USA y 24% Europa Financiero y consumo Gestión Multiperfil Equilibrado 1,93 24% 23%(-1%) 37% USA y 28% RV Europa Tecnologias e Industria MIXTOS FLEXIBLES BGF Global Allocation 1,76 61% 58% (-3%) 31% US, 12% Europa y 9% Japón Tecnología, finanzas y consumo cíclico Carmignac Patrimoine -1,18 49% 47% (-2%) 28% US, 8% Europa y 11% Emergentes Tecnologías información y Finanzas First Eagle Amundi International - 72% 65% (-7%) 35% US, 12% Japón y 5% UK Finanzas e industria BNY Mellon Global Real Return Fund 5,60 52% 45% (-7%) 16% Europa y 11% US Tecnología e Industria DWS Concept Kaldemorgen 0,74 35% 41% (+6%) Sobreponderado Europa vs. US Tecnologia, financieras y consumo básico M&G Dynamic Allocation -3,10 42% 44% (+2%) 17% Europa, 8% Japón y 6% Emergentes Finanzas y Energía Gesconsult León Valores - 70% 67% (-3%) 50% España. Sesgo small caps Materiales y consumo discrecional Best Carmignac - 68% 54% (-14%) 50% USA y 32% Europa Tecnologia y financiero Best JP Morgan - 61% 55% (-6%) 45% USA y 21% Europa Tecnologia y financiero Best Morgan Stanley - 34% 50% (+16%) 35% Europa, 38 % Euopa y 15% Japon Tecnologia, financieras y consumo básico Gestión Multiperfil Inversión 1,72 45% 42%(-3%) 36% USA y 30 Europa. Tecnologia, financieras y consumo básico Gestión Multiperfil Dinámico 1,20 65% 61(-4%) 36% USA y 30 Europa. Tecnología e Industria
  7. 7. 7 Informe Semanal Fondos mixtos, una categoría muy amplia y heterogénea • Los fondos mixtos, son una categoría en la que la dispersión tanto de los rendimientos como los riesgos es elevada. Dentro de los mismos, podemos ver diferentes opciones según el perfil del inversor y sus necesidades, si bien suelen ser buenas alternativas para momentos como los actuales, donde la flexibilidad de los gestores nos ayuda a graduar la beta y el riesgo en las carteras • Las pérdidas máximas suelen estar controladas y suelen ser buenos mezcladores de carteras. ¿Cómo se han posicionado los gestores de fondos mixtos?
  8. 8. 8 Informe Semanal Fondos mixtos, una categoría muy amplia y heterogénea • La diversificación en esta categoría tiene sentido y es la mejor herramienta para minimizar el riesgo gestor. Los fondos mixtos son un buen complemento para nuestras carteras, puesto que permiten delegar una parte del asset allocation (exposición a renta variable, divisas, etc.), tomar posiciones tácticas o invertir en activos que tal vez no solemos utilizar (MBS, loans, etc.) utilizando para ello equipos gestores con probado track record y reconocido prestigio. • En el largo plazo, los resultados de este tipo de carteras combinando varios gestores de fondos mixtos suelen mostrar una sólida consistencia añadiendo valor y alpha a las carteras ¿Cómo se han posicionado los gestores de fondos mixtos?
  9. 9. 9 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  10. 10. 10 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS NOVO NORDISK NESTLE HENKEL SANTANDER RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  11. 11. 11 Informe Semanal Información de Mercado
  12. 12. 12 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2018(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018 España Ibex 35 9,360 -4.11 -4.7 -9.3 -6.8 4.3% 1.4 5.3 21.0 13.7 12.3 11.3 EE.UU. Dow Jones 23,958 -3.68 -5.3 16.0 -3.1 2.3% 3.8 10.5 18.8 19.4 16.2 14.8 EE.UU. S&P 500 2,644 -3.77 -3.8 12.7 -1.1 2.0% 3.2 11.3 21.1 21.3 17.0 15.3 EE.UU. Nasdaq Comp. 7,167 -4.21 -2.3 23.2 3.8 1.1% 4.3 16.8 33.5 31.1 21.9 18.8 Europa Euro Stoxx 50 3,294 -4.16 -4.3 -4.6 -6.0 3.9% 1.5 6.5 21.6 14.7 13.2 12.1 Reino Unido FT 100 6,908 -3.57 -4.6 -5.9 -10.1 4.6% 1.7 6.9 17.0 12.8 13.1 12.4 Francia CAC 40 5,088 -3.69 -4.3 1.1 -4.2 3.5% 1.5 7.5 15.4 15.8 14.0 12.9 Alemania Dax 11,892 -4.02 -4.7 -1.2 -7.9 3.3% 1.7 5.7 17.9 13.6 12.4 11.4 Japón Nikkei 225 20,618 -5.44 -5.8 8.0 -9.4 1.9% 1.7 7.3 24.8 15.1 15.4 14.7 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,732 -4.04 -3.9 12.8 -1.1 Small Cap MSCI Small Cap 650 -2.74 -0.9 13.6 -0.5 Growth MSCI Growth 4,284 -3.91 -1.6 19.6 2.2 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2018 (%) Value MSCI Value 2,477 -3.29 -2.5 4.7 -4.6 Bancos 174.5 -3.83 -6.24 -1.88 -5.19 Europa Seguros 285.1 -1.86 -2.65 2.93 -1.14 Large Cap MSCI Large Cap 874 -2.35 -3.3 -3.7 -5.8 Utilities 274.1 -2.05 -0.27 -3.97 -6.11 Small Cap MSCI Small Cap 461 -2.04 -1.9 9.7 -2.8 Telecomunicaciones 254.1 -3.98 -4.57 -16.12 -9.76 Growth MSCI Growth 2,406 -2.13 -2.3 1.0 -5.3 Petróleo 300.8 -1.18 -1.69 -2.28 -4.67 Value MSCI Value 2,250 -2.87 -4.1 -2.2 -6.0 Alimentación 619.9 -2.10 -1.82 -3.30 -7.90 Minoristas 285.5 -2.08 -3.98 -7.66 -6.33 Emergentes MSCI EM Local 62,535 -1.27 -1.2 21.3 2.7 B.C. Duraderos 775.0 -0.77 -2.29 -9.17 -8.03 Emerg. Asia MSCI EM Asia 950 -1.54 -0.5 24.3 3.0 Industrial 513.2 -2.44 -3.53 4.05 -3.80 China MSCI China 94 -3.37 -2.2 40.7 6.0 R. Básicos 452.1 -3.13 -5.65 7.24 -4.45 India MXIN INDEX 1,200 -0.81 -3.5 10.2 -5.1 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 90,192 -0.25 -2.9 18.5 5.2 Brasil BOVESPA 84,768 -0.19 -2.9 33.4 10.9 Mexico MXMX INDEX 5,434 -0.08 -2.4 0.4 1.9 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 316 -0.04 -3.0 11.6 4.9 Rusia MICEX INDEX 2,283 -0.52 -2.3 11.3 8.2 Datos Actualizados a viernes 23 marzo 2018 a las 13:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  13. 13. 13 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.8% Mundo 3.0% 3.1% 2.9% 3.2% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.8% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.4% Zona Euro 1.5% 1.7% 2.5% 2.4% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5% España 3.2% 3.2% 3.1% 2.7% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.6% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.5% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.6% Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.3% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 1.0% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.1% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.5% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 69.2 66.2 67.3 50.6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,340.9 1,314.4 1,328.8 1,245.3 Euribor 12 m -0.19 -0.19 -0.19 -0.11 Índice CRB 195.2 194.5 196.0 183.6 3 años -0.13 -0.06 0.05 0.00 Aluminio 2,075.0 2,085.0 2,185.0 1,922.0 10 años 1.30 1.38 1.60 1.73 Cobre 6,695.0 6,920.0 7,162.0 5,808.0 30 años 2.29 2.39 2.63 2.95 Estaño 20,850.0 21,025.0 21,575.0 20,440.0 Zinc 3,203.0 3,235.0 3,531.0 2,856.5 Maiz 371.3 382.8 366.3 356.8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 448.0 467.8 464.3 493.0 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00 Soja 1,019.3 1,049.5 1,047.5 1,001.3 EEUU 1.75 1.50 1.50 1.00 Arroz 12.3 12.5 12.2 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.30 1.38 1.60 1.73 Euro/Dólar 1.23 1.23 1.23 1.08 Alemania 0.54 0.57 0.65 0.43 Dólar/Yen 105.15 106.01 106.89 111.04 EE.UU. 2.84 2.84 2.87 2.42 Euro/Libra 0.87 0.88 0.88 0.86 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.32 6.33 6.34 6.89 Real Brasileño 3.31 3.28 3.24 3.14 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18.58 18.69 18.55 18.94 Itraxx Main 60.4 11.0 4.5 15.6 Rublo Ruso 57.23 57.49 56.52 57.44 X-over 291.6 40.5 17.5 58.2 Datos Actualizados a viernes 23 marzo 2018 a las 13:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  14. 14. 14 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  15. 15. 15 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  21. 21. www.andbank.com

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