Este documento resume la tendencia de los mercados de renta variable y bonos a nivel global y en España. Indica que los mercados continúan en una tendencia alcista a medio plazo, aunque se esperan correcciones a corto plazo. Recomienda sectores como servicios financieros y valores como Ebro Foods. Finaliza analizando técnicamente varios índices y bonos.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas,
Viajes & Ocio, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes
(EE.UU), Crecimiento frente a Valor (EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 72%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey sigue mostrando lecturas optimistas 47,4% de alcistas (recordamos
que la media de largo plazo es 39% y la 1ª desviación 50%). Sin embargo es la encuesta de Investors Intelligence la que
muestra niveles extremos de optimismo, 55,7% de alcistas. Los ratios Put/Call todavía no se han alejado de zonas
complacientes, y esta semana nos encontramos con los índices de volatilidad en proceso de giro, si bien es cierto que
estábamos en mínimos del año (gráfico adjunto).
Semanal de Análisis Técnico
30 noviembre 2010
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
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S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.039,70.
Resistencias: 1.227,08 / 1.255,37 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1.173. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde
lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.

3. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.765,65 / 2.871,17 / 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 2.690,88. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 2.765,65
ha habilitado la posibilidad de recaída hacia niveles de 2.690,88, sin descartar
2.560.
Escenario Alternativo
La superación de 2.765,65 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.

4. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
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IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.202 / 8.977,70 / 8.563,60.
Resistencias: 9.773,80 / 10.310,20 / 10.657,30 / 10.953,10 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 9.202. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 10.452,20
ha habilitado la posibilidad de recaída hacia niveles de 9.202, sin descartar
8.977,70.
Escenario Alternativo
La superación de 9.773,80 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.

5. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
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Rotación Sectorial (Servicios Financieros)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos observamos la clásica estructura de consolidación,
“rectángulo”, con implicaciones de cambio de tendencia. La formación tiene un año
aproximadamente de duración, por lo que de no producirse fallo en la misma es probable el cambio
de tendencia perdure en el tiempo. La incorporación se ha producido recientemente por lo que
todavía no es tarde para sumarse a la misma.
En términos relativos observamos también superación de la directriz bajista principal, así como
salida del canal bajista de medio plazo, y por tanto formación de vuelta completada frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Consideramos probable estemos entrando en un fase más direccional.
Acciones Favoritas
Aberdeen Asset, Ashmore Group, Schroders, Close Bros, London Stock Exchange, Icap.

6. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
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El Valor de la Semana (Ebro Foods)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos mantiene una clara estructura alcista de medio plazo con
máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. Después de un fuerte proceso de
aceleración del precio desde los mínimos de marzo 2.009, y una vez consolidado el mismo durante 6
meses, nos deja un posible “patrón de bandera”, cuya continuidad nos llevaría claramente por
encima de los máximos absolutos. Eventuales cesiones hacia la parte alta del patrón deberían ser
aprovechados para incorporarse.
En términos relativos, el valor se encuentra en máximos históricos frente al índice de referencia
Ibex-35, lo que interpretamos como un síntoma de fortaleza estructural.
Sólo la pérdida de los 13,49€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 12,78€
(mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como objetivo niveles cercanos a los 19,80€
(proyectar la formación de bandera). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en
17,43€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
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BUND (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 126,53. En el medio
plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 128,52 habilita la posibilidad de continuidad en el movimiento
correctivo hacia niveles de 126,53, sin descartar 126 directriz alcista de medio
plazo).
Escenario Alternativo
La recuperación de 129,20 (máximos de la semana pasada) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
Soportes: 126,53 / 126,21 / 124,94 / 124,27 / 123,77 / 122,11.
Resistencias: 129,17 / 130,95 / 132,36 / 133,25 / 134,77.

9. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 122,938. En el medio
plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 125,047 habilita la posibilidad de continuidad en el movimiento
correctivo hacia niveles de 121,672 (máximos Diciembre 2.009).
Escenario Alternativo
La recuperación de 125,859 (máximos de la semana pasada) interpretaríamos
como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso
correctivo.
Soportes: 122,938 / 122,203/ 121,672 / 121,50 / 119,75 / 118,813.
Resistencias: 125,938 / 127,672 / 128,031 / 128,313 / 128,703.

10. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 85,75. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar
103,75.
Escenario Alternativo
La pérdida de 79,80 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
Soportes: 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 85,75 / 87,15 / 88,60 / 90,225 / 103,75.

11. Cortal Consors BNP Paribas 29 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3026. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. Una vez corregidas
2/3 partes del movimiento correctivo previo (1,4050), lo más probable es volver a
niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874.
Escenario Alternativo
La superación de 1,3334 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.
Soportes: 1,3159 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3334 / 1,3445 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

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