1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
17 mayo 2010
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Departamento de Economía y Estrategia proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), si bien es
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) necesario hacer matizaciones en los índices que trabajamos. El S&P 500 está
Telf.: +91 209 70 36 estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El
Telf: +91 209 50 13 Euro Stoxx 50 ha confirmado fallo estructural presentando dos máximos relativos
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) decrecientes y dos mínimos relativos decrecientes (3.044,37-3.027,14 y 2.617,77
Telf. : +91 209 70 35 - 2.472,10), si bien es cierto que actualmente se encuentra por encima de 2.617,77
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
por lo que podría volver a reordenarse . El Ibex35 español sin embargo se encuentra
desde un punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto es así
porque presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y
9.916,60-8.925,90), sin recuperación del mayor de los mínimos decrecientes 9.916,6.
Tendencia Relativa
En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU.,
Canadá, Alemania, Dinamarca, Noruega, Suecia e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo y Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas compañías lo están
haciendo mejor que las grandes, valor frente a crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano ha vuelto a la normalidad, si bien es cierto que
atendiendo a plazos más largos todavía se encuentra algo sobrecomprado, el % de valores cotizando por encima de la
media de 200 sesiones es de un 78% . En términos de sentimiento las encuestas se han normalizado, la encuesta de AAII
Sentiment Survey de % de alcistas ha pasado del 48.48% (Semana 15/04) al 36.60%, se encuentra por debajo de la
media de largo plazo 39%, y la encuesta de Investors Intelligence ha pasado de 56% (semana 04 Mayo) a 47.2% dejando
el ratio Bulls/Bears en 1.91 desde niveles superiores al 3. Los indicadores de volatilidad se encuentran todavía en
proceso de normalización, y es aquí por dónde nos podemos encontrar dificultades.

2. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.150,45 / 1.121,28 / 1.065,79 / 1.044,50.
Resistencias: 1.219,80 / 1.229,47 / 1.313,15.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado el
pasado 26/04 buscando niveles próximos a la media de 200 sesiones. Sólo la
recuperación del 1.167,58 nos haría cambiar de opinión. En el medio plazo
seguimos favoreciendo un escenario alcista, siempre y cuando no se pierdan los
mínimos del 05/02 (1.044,50), con primer objetivo en 1.219,80 y segundo en
1.229,47.
Escenario Alternativo
La pérdida de los mínimos del 05/02 1.044,50 activaría la posibilidad de una vuelta
más profunda con posibilidad de recaída hasta niveles de retroceso del 38.2% o
50% de Fibonnacci (1.008,52 - 943,86) de todo el tramo alcista iniciado el
06/03/2009 y pondría en evidencia toda la tendencia alcista de medio plazo.

3. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.617,77 / 2.472,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.838,77 / 3.044,37 / 3.172,03.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado el
pasado 16/04 con objetivo en 2.617,77 sin descartar 2.472,10. En el medio plazo,
esperamos consiga reordenarse al alza, y favorecemos continuidad alcista hacia
niveles de 2.838,77 y posteriormente 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de los 2.472,10 pondría en evidencia la tendencia alcista de medio
plazo y se abriría la puerta por tanto a un proceso bajista mayor con objetivos en
2.258,60, sin descartar la vuelta a los mínimos de marzo 2009.

4. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 9.241,20 / 8.925,90 / 8.503,70.
Resistencias: 9.916,60 / 10.274,10 / 10.694,20 / 11.374,80.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento correctivo hacia niveles de
9.241,20. En el medio plazo, la estructura es bajista con máximos y mínimos
decrecientes, y trabajamos con un escenario de caídas adicionales hacia niveles
de 8.925,90 o 8.503,70, sin descartar vuelta a los mínimos de marzo de 2009 (
6.702,60).
Escenario Alternativo
Para que la tendencia de medio plazo se reconfigure, necesitamos la superación
de los 9.916,60 en precios de cierre o bien que se reordene en niveles más bajos.
La superación de los 9.916,60 volvería a reforzar un escenario alcista de medio
plazo con primer objetivo en 10.274,10, y segundo en 10.694,20.

5. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 126,53 / 125,50 / 124,53.
Resistencias: 127,99 / 136,27 (% formación triangular).
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 127,99. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la
formación de triángulo ascendente nos da un objetivo mínimo de subida hacia
niveles de 136,27.
Escenario Alternativo
La pérdida de 124,53 sería devolver prácticamente toda la subida de la semana
previa, y debilitaría el escenario planteado anteriormente.

6. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 119,203 / 117,969 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,047 / 121,672 / 123,859 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento hacia niveles de 121,047 .
En el medio plazo la formación de doble mínimo en niveles de 114,828 y la
superación de 119,203 nos da un objetivo mínimo de subida hacia referencias de
123,859, aunque no descartamos continuidad hacia máximos históricos 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de los mínimos de la semana previa 117,438 debilitaría la estructura
potencialmente alcista actual, pero sólo la pérdida de los 114,828 invalidaría la
estructura alcista de medio plazo.

7. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 68,20 / 65,05 / 58,32.
Resistencias: 76,70 / 87,15 / 90,225 / 93,15 / 103,75.
Escenario Principal
La pérdida de los mínimos de la semana pasada abre la posibilidad de continuidad
en el movimiento correctivo hacia niveles de 68,20. En el medio plazo mantiene
estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. Favorecemos continuidad
alcista hacia niveles de 87,15, sin descartar 90,225 (50% retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 68,20 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

8. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2327.
Resistencias: 1,2553 / 1,2883 / 1,3112 / 1,3265 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación del movimiento bajista previo entre
niveles actuales y 1,2553. En el medio plazo la tendencia es estructuralmente
bajista, la pérdida definitiva de 1,2327 nos llevaría a la paridad, confirmando un
doble techo en la tendencia de largo plazo.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,2553 sería un síntoma de fortaleza, abriendo la posibilidad
de rebote hacia niveles de 1,2883 y posteriormente 1,3112. Sólo la superación de
1,3818 dificultaría la estructura bajista de medio plazo.

9. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
Rotación Sectorial (Alimentación)
Comentario
A corto plazo dentro del movimiento correctivo en el que se encuentran inmersos los mercados de
renta variable a nivel global, favorecemos la rotación hacia este sector dada su buena evolución de
resultados, su carácter defensivo y su estructura alcista en términos relativos.
Acciones Favoritas
Marine Harvest, Ebro Puleva, Kerry, Sabmiller, Anheuser-Busch.

10. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo.
Fuente: Bloomberg.

11. Cortal Consors BNP Paribas 17 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
El Valor de la Semana (EVA)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor se encuentra inmerso en un movimiento consolidativo de la fase alcista previa y no se
observan pautas de agotamiento ni deterioro estructural en términos absolutos. En términos
relativos, claramente alcista frente al índice de referencia (Ibex35). El consenso a 12 meses vista le
da un precio objetivo en 16,64€, y dada la proximidad a los máximos históricos lo tomamos como
buena referencia.

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