3. ¿Y cuál es el estado de situación?
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Fortalezas Oportunidades
Debilidades Amenazas
Bajo nivel de endeudamiento externo
Sistema financiero solvente
Sin descalce de monedas
5. ¿Y cuál es el estado de situación?
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Fortalezas Oportunidades
Debilidades Amenazas
Bajo nivel de endeudamiento externo
Sistema financiero solvente
Sin descalce de monedas
Desequilibrio de precios relativos
Restricción externa y bajas reservas
Déficit fiscal con presión tributaria récord
Reglas de juego cambiantes
Descapitalización en sectores clave
7. Debilidades: desequilibrio de precios relativos
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Precios internos
25%
Promedio anual (2007-2015)
Tipo de cambio
14%
Promedio anual (2007-2015)
Tarifas
16%
Promedio anual (2007-2015)
APRECIACIÓN CAMBIARIA
(ORÍGEN DE LA RESTRICCIÓN EXTERNA)
ALZA EXPONENCIAL DE SUBSIDIOS
(ORÍGEN DEL DÉFICIT FISCAL)
8. Debilidades: bajas reservas
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Reservas brutas • US$ 27.000 M
Sin swap China • US$ 16.000 M
…ni encajes
privados
• US$ 8.650 M
…ni fondos
bloqueados
• US$ 6.400 M
…ni DEG´s • US$ 3.500 M
2010
52.190 M
2011
46.376 M
2012
43.290 M
2013
30.599 M
2014
31.443 M
2015
26.000 M
RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS
(fin de cada año)
HOY
10. Debilidades: descapitalización en sectores clave
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2007 2015
58,7
millones
51,4
millones
2007 2015
6,0 millones
Ha
3,4 millones
Ha
2007 2015
3,4 millones
tn
2,5 millones
tn
2007 2015
US$ 4.100
millones
US$ -6.900
millones
Área sembradaStock de cabezas
Producción Saldo energético
11. ¿Y cuál es el estado de situación?
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Fortalezas Oportunidades
Debilidades Amenazas
Bajo nivel de endeudamiento externo
Sistema financiero solvente
Sin descalce de monedas
Liquidez internacional y tasas bajas
Sectores con potencial y activos subvaluados
Traspaso político sin crisis abierta
Momentum para políticas de largo plazo
Desequilibrio de precios relativos
Restricción externa y bajas reservas
Déficit fiscal con presión tributaria récord
Reglas de juego cambiantes
Cámara de Diputados fragmentada
Muy popular ex presidenta “supervisando”
Sectores de poder en reacomodamiento
Bajo caudal electoral (la validación de la
legitimidad de ejercicio puede derivar en
políticas de corto plazo al 2017)Descapitalización de sectores clave
POTENCIALIDAD
LIMITACIONES
POLÍTICA ECONÓMICA
Capacidad Ociosa de Esperanza
12. Claves
» Confianza y velocidad de implementación
» Ingreso de capitales
» Ganancia de Competitividad (devaluación efectiva)
CAMBIO EN LA DOMINANCIA DE PODEREl diseño de la política económica
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“Chau cepo”
Aumenta la
demanda de
US$
Caen las
reservas
Aumenta el
tipo de
cambio
Se acelera la
inflación
Cae el poder
adquisitivo
Se contrae el
consumo
Recesión
(2014)
Ingreso de
capitales
Endeudamiento
Inversiones
Se estabiliza
el tipo de
cambio
Se apuntalan
las reservas
Pacto Tripartito
(incentivos
fiscales)
Se suaviza la
caída del poder
adquisitivo
Se modera la
caída del
consumo
Acotar pérdida
(2016)
Crecimiento
(2017-…)
Se estabiliza
la inflación
El 11 de
diciembre
no hay
más cepo
13. CAMBIO EN LA DOMINANCIA DE PODEREl diseño de la política económica
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Sostener el
consumo
No devaluar
Mantener el
cepo y el atraso
cambiario
Pérdida de
competitividad
Poca inversión:
aumenta el
desempleo
Estancamiento
Ingreso de
capitales
Endeudamiento
Inversiones
Devaluación
fiscal
Persiste la
demanda de
US$
Tensión
cambiaria
Apuntalar las
reservas para
estabilizar el tipo
de cambio
Desempleo
estable
Crecimiento
acotado
Apuntalar la
rentabilidad
Voy a cambiar lo que
haya que cambiar, y
profundizar lo que
haya que profundizar
Claves
» Flujo de dólares continuo
» Mejora institucional
» Estabilidad financiera global
14. La punta del iceberg: el dilema cambiario en 2016
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0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
Tipo de Cambio Oficial (variación acumulada en 2016)
Turbulencias
Riesgo de Espiral Inflacionario
Riesgo de Crisis Cambiaria
Turbulencias
Zona de Comfort
15. El corredor cambiario en 2016
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10
11
12
13
14
15
16
dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16
Tipo de Cambio Oficial (AR$/US$)
Continuidad Ordenamiento
Zona de Comfort
16. Escenarios de largo plazo
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-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
PBI real (variación interanual)
Continuidad Edulcorada Corrección Ordenada Riesgo Continuidad Riesgo Ordenamiento
Riesgos
endógenos
Riesgos
exógenos
Incentivos fiscales (reducción de la
carga impositiva)
Atracción de capitales (financiamiento
e inversiones)
En común:
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¿El camino al largo plazo de la Argentina?
Nov-15
Ballotage
Dic-15
Presidente
y Gabinete
I-Trim-16
¿Salto del
tipo de
cambio?
II-Trim-16
¿Cómo
cierran las
paritarias?
II-Trim-16
¿Sale la
cosecha?
III-Trim-16
¿Entran
divisas?
I-Trim-16
¿Aumento
de tarifas?
III-Trim-16
¿Se relaja
el cepo?
III-Trim-16
¿Se
estabiliza la
inflación?
IV-Trim-16
¿Repunta
la
actividad?
2017
¿Premio o
castigo
legislativo?
I-Trim-16
¿Reducción
de
impuestos?
I-Trim-16
¿Holdouts?
I-Trim-16
¿INDEC?
2018…
¿Estabilidad
y
crecimiento?
18. ¿Qué nos queda?
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En el corto plazo Hoy para el largo plazo
Frente al crecimiento anémico:
» Profesionalizar el personal y las
operaciones comerciales
» Eficiencia en el gasto
Frente a la inflación:
» Reducir la exposición en pesos
» Invertir los excedentes en pesos
(inversión financiera, mercadería, etc.)
Frente a un ajuste cambiario:
» Incrementar los activos dolarizados
(inversión en capital, mercadería, etc.)
» Disminuir los pasivos dolarizados
» Reducir contratos de tasa de interés
variable
Frente a un cambio de ciclo:
» Estudiar el mercado interno y
externo, los proveedores, los
clientes, los competidores
» Explorar alianzas que permitan mejorar
la rentabilidad y ganar en market share
» Apuntalar proveedores clave en riesgo
» Visualizar las inversiones necesarias y
su financiamiento
» Participar de rondas de negocios que
permitan ampliar la cartera de clientes
» Ordenar las carpetas crediticias y
aduaneras
» Sumarse en viajes y cursos de
capacitación que impulsen el perfil
creativo del management