Estrategias de inversión en tiempos de crisis

Estrategias de Inversión en la administración de Portafolios Alfredo Rincón Angulo Febrero 2009 UNIVERSIDAD ICESI – SALON BURSATIL

AGENDA Recesión global: nuevo escenario externo I. Economía local: expansión monetaria vs. política fiscal II. Activos financieros y estrategias de portafolio III.

[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

3 A raíz de la crisis inmobiliaria, en la actualidad Estados Unidos enfrenta la recesión económica más fuerte desde la Gran Depresión (1929-1939) Fuente: NBER ,[object Object],[object Object],[object Object],2008: 1.3% Gran Depresión ,[object Object],1 2

El origen de la crisis económica llevó a que los primeros efectos negativos se sintieran en el sistema financiero ,[object Object],Burbuja hipotecaria EEUU (2006 – 2007) ↑ Precios de la vivienda Derivados financieros complejos (Subprime mortgage debt) Estalla la burbuja hipotecaria ,[object Object],[object Object],[object Object],3 ,[object Object],1 2

De esta manera, la estructura de varias entidades financieras estadounidenses cambió 3 Fuente: BIS ,[object Object],1 2 Mes Acontecimiento Septiembre ,[object Object],[object Object],[object Object],Octubre ,[object Object],[object Object],[object Object],Noviembre - El Gobierno estadounidense acuerda cubrir 306.000 millones de dólares en préstamos y valores de Citigroup e inyectar 20.000 millones de efectivo a cambio de una suscripción de acciones preferentes por valor de 27.000 millones de dólares Diciembre - El National Bureau of Economic Research declara que la economía estadounidense se encuentra en recesión desde diciembre de 2007

Los demás sectores de la economía estadounidense también enfrentan el contagio de la recesión 3 ,[object Object],[object Object],Utilidades por sector económico en Estados Unidos Fuente: Bloomberg ,[object Object],1 2

En respuesta a esta crisis, desde el año pasado la Reserva Federal inició una fuerte política monetaria expansiva 3 ,[object Object],[object Object],Fuente: FRED ,[object Object],1 2

Las demás economías desarrolladas han sentido el impacto de la crisis económica en Estados Unidos 3 ,[object Object],[object Object],Crecimiento económico global Fuente: Fondo Monetario Internacional ,[object Object],1 2

En este contexto, los demás principales bancos centrales del mundo también han adoptado una fuerte política monetaria expansiva 3 Fuente: Bloomberg Política monetaria – Principales Bancos Centrales ,[object Object],1 2 Principales bancos centrales Actual tasa de interés de intervención Último movimiento Reserva Federal 0.00% - 0.25% 01/28/2009 Banco Central Europeo 2.00% 01/15/2009 Banco de Inglaterra 1.00% 02/05/2009 Banco de Canadá 1.00% 01/20/2009 Banco de Japón 0.10% 12/19/2008

La desaceleración económica global ha generado una caída abrupta en los precios internacionales de los bienes primarios 3 ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Máx Jul 08: 145 USD/Barril Promedio 2008: 110 USD/Barril ,[object Object],1 2

La crisis económica global y la fuerte caída en los precios de los bienes primarios, se traduce en un viraje en el contexto externo para América Latina 3 ,[object Object],[object Object],Fuente: Bloomberg Participación exportaciones de productos básicos / exportaciones totales ,[object Object],1 2 País Materias Primas Venezuela 93% Chile 78% Perú 77% Ecuador 77% Argentina 59% Colombia 56%

En términos de flujos de capitales externos, en los períodos de crisis económicas los inversionistas buscan refugiarse en activos seguros 3 ,[object Object],[object Object],Inversión Extranjera en Brasil Inversión Extranjera en México Fuente: Bancos Centrales de cada país ,[object Object],1 2 2006 2007 2008 Q3 Inversión extranjera directa 18,822 34,585 30,834 Inversión de portafolio 9,076 48,104 16,967 ,[object Object],1,360 21,887 15,799 ,[object Object],7,716 26,217 1,168 Inversión extranjera total 27,898 82,689 47,801 2006 2007 2008 Q3 Inversión extranjera directa 19,626 27,039 15,560 Inversión de portafolio 1,296 14,773 10,919 ,[object Object],2,805 -482 -2,896 ,[object Object],-1,510 15,255 13,815 Inversión extranjera total 20,922 41,812 26,480

El incremento en la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales y su efecto sobre la salida de capitales externos se refleja sobre la tasa de devaluación de los países de América Latina 3 Fuente: Bloomberg Devaluación monedas América Latina Enero 2008 – Febrero 17 2009 Rezago de devaluación ,[object Object],1 2 Moneda Devaluación Peso mexicano 34% Real 30% Peso colombiano 27%

En resumen: desde 2008 el panorama económico externo dió un viraje importante, que tendrá un efecto negativo en los próximos meses sobre el desempeño de las economías latinoamericanas 3 Fuente: Fondo Monetario Internacional ,[object Object],1 2 Proyección Cambio Nov 2008 2009 2010 2009 2010 Mundial 0.5% 3.0% -1.7% -0.8% Economías desarrolladas -2.0% 1.1% -1.7% -0.5% Estados Unidos -1.6% 1.6% -0.9% 0.1% Europa -2.0% 0.2% -1.5% -0.7% Países emergentes 3.3% 5.0% -1.8% -1.2% Brasil 1.8% 3.5% -1.2% -1.0% México -0.3% 2.1% -1.2% -1.4%

Ante la posibilidad de que la desaceleración económica local se acentúe debido a la crisis externa, en los últimos meses el Banco de la República ha realizado recortes agresivos en su tasa de interés de intervención (de 50 pbs en cada reunión) Fuente: Banco de la República ,[object Object],[object Object],3 9.0% ,[object Object],1 2

A pesar de que existen algunos elementos a favor de la corrección de la inflación, queda como interrogante ¿qué tanto espacio tiene el Banco de la República para mantener una política monetaria expansionista agresiva? 3 Determinantes de la corrección de la inflación ,[object Object],[object Object],[object Object],1 2 Corrección rápida Corrección moderada - Continua caída en los precios internacionales de los commodities - Continua devaluación del peso: incremento en los precios de los bienes importados - Desaceleración fuerte de la demanda local y externa - Precio de la gasolina estable a pesar de la caída en el precio del petróleo - Contracción importante en el consumo de los hogares - Ajuste de los precios indexados a la inflación de 2008 (7.67%)

No obstante, los analistas económicos le apuestan a un recorte importante en la tasa de interés de intervención del Banco de la República en 2009 Fuente: Banco de la República 3 ,[object Object],[object Object],1 2

El cambio en la postura monetaria ya se refleja sobre las tasas de interés de captación del sistema financiero Fuente: Banco de la República, Investigaciones Económicas 3 ,[object Object],1 2

Adicionalmente, las expectativas de menores tasas de interés en la economía han generado una euforia importante en el mercado de deuda pública Fuente: Banco de la República 3 ,[object Object],[object Object],TES julio 2020 Tasa BR ,[object Object],1 2

Si bien los títulos de deuda pública son el refugio de las inversiones en épocas de crisis económica, es importante mencionar los riesgos detrás de un mercado eufórico… 3 INFLACIÓN ,[object Object],[object Object],FINANZAS PÚBLICAS ,[object Object],[object Object],CONTEXTO EXTERNO ,[object Object],[object Object],1 2

Un deterioro en los supuestos macroeconómicos del Gobierno podría cambiar el panorama fiscal de 2009 y 2010 3 Supuestos Macroeconómicos – Plan Financiero 2009 Fuente: Ministerio de Hacienda ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],1 2

3 En conclusión, en 2009 el desempeño de la economía local estará sujeto a: ,[object Object],1 2 Determinante Expectativa 1. Impacto de la crisis económica externa ,[object Object],[object Object],2. Política monetaria del Banco de la República ,[object Object],[object Object],3. Política fiscal ,[object Object],[object Object]

En períodos de incertidumbre y expectativas de caídas en las tasas de interés de la economía, los TES se convierten en un refugio para los inversionistas Fuente: Banco de la República ,[object Object],[object Object],[object Object],3 Monto mensual transado de TES 1 2 ,[object Object]

La entrada de nuevos jugadores al mercado de deuda pública se hace cada vez más evidente, en especial la participación de las entidades financieras Fuente: Banco de la República ,[object Object],[object Object],3 1 2 ,[object Object]

¿Existe un mayor espacio para la valorización de los títulos de deuda pública? 3 + - ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],1 2 ,[object Object]

Independientemente de la agresividad del Banco de la República en recortar su tasa de interés de intervención, en 2009 las tasas de captación de las entidades financieras mostrarán una tendencia a la baja 3 Fuente: Banco de la República, Casa de Bolsa 1 2 ,[object Object]

Los determinantes del mercado de renta fija reafirman que los activos denominados en tasa fija seguirán siendo atractivos Tipo de activos de renta fija Indexados al IPC Indexados a la DTF Tasa fija ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],3 1 2 ,[object Object]

Ejercicio CDT en tasa fija – rentabilidad por valoración a precios de mercado 3 Inversión $1´000 millones Tasa aprox : 9.30% E.A. Emisor AAA Plazo: 270 días TIR DE LA INVERSIÓN: 9.80% Valor aprox de la inversión en 180 días: $1’045 millones de pesos 1 2 Tasa estimada de venta: 8.30% 3 Valor de giro aprox de venta: $1’048 millones pesos *ALTERNATIVA DE ROTACIÓN EN 180 DÍAS: *La rotación en 180 días está sujeta a las condiciones de mercado. Esta es una aproximación de acuerdo a los fundamentales de renta fija expuestos anteriormente. 1 2 ,[object Object]

El fortalecimiento del peso llegó a su fin. El contexto externo marcará el comportamiento del mercado cambiario El diferencial de tasas entre EEUU y Colombia comienza a disminuir La crisis internacional afecta negativamente los flujos de IE hacia los países emergentes En los períodos de crisis económica aumenta la demanda por dólares La recesión global cambió la tendencia de los precios de los bienes primarios (menor entrada de dólares por exportaciones) 3 1 2 ,[object Object]

En los próximos meses continuará disminuyendo el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos Fuente: Bloomberg, cálculos Casa de Bolsa 3 Relación diferencial de tasas de interés y devaluación anual ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],1 2 ,[object Object]

En 2009 la inversión extranjera en Colombia mostrará un retroceso importante, que sumado a una caída en los precios de los commodities, afectará el balance de las cuentas externas Fuente: Bloomberg 3 ,[object Object],1 2 ,[object Object]

FACTORES QUE AFECTAN AL MERCADO 3 RENTA VARIABLE MACROECONÓMICOS MICROECONÓMICOS Cifras financieras sostenidas al cierre del 2.008 Activo sustituto Movimientos en las tasas de interés Políticas estatales ( acuerdos comerciales ) Ecopetrol ( % de mdo ) Actores de Mdo ( fondos ) Pese a las condiciones recientes del mercado los niveles actuales de algunas acciones son bastante atractivos, teniendo en cuenta sus resultados financieros, política de dividendos y proyecciones corporativas. 1 2 ,[object Object]

2.052.586 3 LO QUE HA PASADO CON EL IGBC RENTA VARIABLE CRISIS POR APALANCAMIENTO LOCAL CRISIS INMOBILIARIA RECESIÓN ECONÓMICA - 3.29% 17% -29.30% 1 2 ,[object Object]

2.052.586 3 DETALLE DE LOS ÚLTIMOS 50 DÍAS RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

2.052.586 3 VARIACIÓN DE LAS ACCIONES EN LOS DOS ÚLTIMOS AÑOS RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

2.052.586 3 NIVEL ACTUAL DE REPOS ( 3 VECES MAS GARANTÍAS ) RENTA VARIABLE SUSPENSÓN DEL IGBC SALIDA DE ECOPETROL $230 MIL MILLONES EN ECOPETROL $90 MIL MILLONES EN ECOPETROL 1 2 ,[object Object]

2.052.586 3 CANASTA DEL IGBC RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

SECTOR ENERGÉTICO Como se puede apreciar, la acción de Ecopetrol ha mantenido una alta participación dentro del volumen total negociado del mercado, desde su debut en el año anterior. Fuente: Superfinanciera, Cálculos: Casa de Bolsa Cifras en millones de pesos RENTA VARIABLE PESO DE ECOPETROL EN LAS NEGOCIACIONES DIARIAS 3 1 2 ,[object Object]

SECTOR ENERGÉTICO Fuente: Bloomberg RENTA VARIABLE 3 Comportamiento de Ecopetrol frente al crudo. Lo anterior demuestra que la acción de Ecopetrol debería replicar los movimientos del precio internacional del petróleo, tal como lo hace Occidental y Petrobras. 1 2 ,[object Object]

A NIVEL INTERNACIONAL 3 RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

VIX 3 RENTA VARIABLE VIX (Volatility Index) es un índice financiero que mide la volatilidad sobre las opciones put del S &P 500 1 2 ,[object Object]

ISA Fuente: Superfinanciera, Cálculos: Casa de Bolsa LO QUE HAY QUE TENER EN EL PORTAFOLIO: Sector Energético 3 RENTA VARIABLE COLINVERS Por una recomendación de la comisión independiente del gasto, el gobierno tiene planeado vender esta compañía este año, lo cual le agregaría a su precio una prima por el control. Ahora, los proyectos que se vienen a futuro, sobre todo aquellos que requieren de una gran inversión, podrían dejar a la compañía con unos indicadores mucho más competitivos. ISAGEN 1 2 ,[object Object]

SURAMINV Fuente: Superfinanciera, Cálculos: Casa de Bolsa LO QUE HAY QUE TENER EN EL PORTAFOLIO: Portafolios de Inversión 3 RENTA VARIABLE CORFICOLOMBIANA INVERSIONES DE PORTAFOLIO INVERSIONES PERMANENTES 1 2 ,[object Object]

BANCOLOMBIA Fuente: Superfinanciera, Cálculos: Casa de Bolsa LO QUE HAY QUE TENER EN EL PORTAFOLIO: Sector Financiero 3 RENTA VARIABLE AVAL La gráfica muestra la fuerte correlación que mantiene el ADR de Bancolombia con los ETF dentro del mercado estadounidense. En el caso del Grupo Aval, el comportamiento está completamente correlacionado con el mercado local. Lo anterior es consecuencia de la crisis hipotecaria por la que atraviesan las principales entidades financieras, particularmente las de ese país. Es importante mencionar que el sistema financiero colombiano no pasa por la misma situación. 1 2 ,[object Object]

Fuente: Superfinanciera, Cálculos: Casa de Bolsa DIVIDENDOS 3 RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

Corficolombiana ofrece diferentes activos financieros para invertir: Renta Fija ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Renta Variable ,[object Object],[object Object],[object Object],3 1 2 ,[object Object]

Fuente: Casa de Bolsa Corficolombiana PERFIL CONSERVADOR PERFIL MODERADO PERFIL AGRESIVO 3 1 2 ,[object Object]

2.052.586 PORTAFOLIO ESTRUCTURAL CDTS Carteras colectivas Deuda Pública Deuda corporativa Emisores AAA de largo plazo 40% Valor Plus: 15% Multiplicar: 5% TES mayo 2011: 10% TES agosto 12: 15% Primarios sector financiero AAA (mediano plazo): 15% 3 RENTA FIJA 1 2 ,[object Object]

2.052.586 PORTAFOLIO AGRESIVO CDTS Renta fija en dólar Deuda Pública Deuda corporativa AAA de largo plazo – 25% Multiplicar: 15% TES agosto 2012: 5% TES octubre 2018: 10% TES julio 2020: 15% Secundario sector financiero y real (emisores líquidos): 30% 3 RENTA FIJA 1 2 ,[object Object]

2.052.586 SECTOR ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],40% 30% 25% 5% 3 PORTAFOLIO ESTRUCTURAL RENTA VARIABLE 1 2 ,[object Object]

2.052.586 SECTOR ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],35% 25% 25% 10% 3 ,[object Object],[object Object],RENTA VARIABLE PORTAFOLIO AGRESIVO 1 2 ,[object Object]

CASA DE BOLSA CORFICOLOMBIANA Carolina Tovar Aragón Promotor de Negocios (571) 3538787 Ext. 6204 [email_address] Mario Fernando Montoya Promotor de Negocios (571) 3538787 Ext. 6210 [email_address] José Luis Hernandez Promotor Comercial- Divisas (571) 3538787 Ext. 6209 [email_address]

2.052.586 Este material no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Casa de Bolsa Corficolombiana S.A. para entrar en cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del Área de Negocios. La información contenida se presume confiable pero Casa de Bolsa Corficolombiana S.A. no garantiza que sea completa o cierta. En ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Casa de Bolsa Corficolombiana S.A.

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