20-04-2015 Análisis de Mercados -Que sucedió - Qué sucederá

-Wealth & Asset Management Advisory Services-
“Uso intensivo de la Información Global y de la Ingeniería Financiera en los
mercados financieros internacionales”.
Lic. Carlos Gómez Guzmán -Capital Financial Advisor-
Registered Broker # 252 - www.bolsacr.com
- Desde el año 1998 – Sin medida alguna disciplinaria por parte del regulador de mercados SUGEVAL
Resumen Ejecutivo: ¿Qué que sucedió en los mercados?, ¿Qué riesgos ven los
inversionistas? y ¿Qué riesgos vienen de camino?
Mis Opiniones CONCRETAS y PUNTUALES: Temas MUY IMPORTANTES para leer los mercados.
 El Tema MAS CRÍTICO en este momento es la ralentización del crecimiento global. Y dentro de esta
ralentización lo es, la divergencia en los niveles de crecimiento tanto dentro de las economías desarrolladas,
como comparando las economías desarrolladas con los países emergentes.
 Dicho esto, las respuestas a la ralentización del crecimiento en el mundo conllevan a que los principales
Bancos Centrales del mundo tomen medidas económicas y medidas de política monetaria divergentes (tanto
CONVENCIONALES como NO CONVENCIONALES) que repercuten en sus efectos MACROECONÖMICOS y
por en los MACROPRECIOS, especialmente el siguiente orden:
 1. Tasas de Interés, 2. Tipos de Cambio de las Divisas y 3. Niveles de Inflación.
 Hay UNA GUERRA DE DIVISAS que el último que falta en entrar como elemento de riesgo es CHINA.
A continuación presento un gráfico resumen que habla por sí mismo.

¿Cuáles son los riesgos que están leyendo los mercados en forma puntual?
Estos riesgos fueron las causas estructurales de las caídas en todos los mercados accionarios en el mundo el
pasado viernes 17 de Abril.
 3 Riesgos Fundamentales que afectan los mercados y que causan VOLATILIDAD:
1. Datos económicos muy dispares en Estados Unidos (cuestiona la fortaleza de la recuperación),
2. Default de Grecia y
3. Desaceleración de China ante cambios en su modelo económico
Tema de Estados Unidos: Hay una sensación negativa en los datos macro económicos de EE.UU, que cuestionan
la fortaleza de la recuperación. Aunado a una continua fortaleza del dólar que afecta las exportaciones (pero no es tan relevante para
el PIB de EE.UU dado que sólo representan el 14% de su producción) y que causa INCERTIDUMBRE sobre el MOMENTO del
primer movimiento de la normalización de la Reserva Federal.
 Tres datos al respecto que cuestionan los mercados:
1. Los datos de Ventas Retail de marzo en 0.9%, menor al esperado de 1.1%. Aunque representan la primera subida en 4 meses.
No obstante, causaron una sensación negativa dado que se esperaba un repunte más alto (en un contexto del dato de empleo
de marzo DEBIL).
2. Un dato de Inflación al Consumidor que aumentó en 0.2% y un dato de Inflación Subyacente que aumentó en 0.2%. Esto llevó
a la medida de Inflación CORE que utiliza la FED en un dato interanual de un nivel de 1.8%, cerca del 2.0% objetivo de la
FED. La causa de esta situación ha sido la recuperación en el precio del petróleo WTI y en el precio de las viviendas.
3. Un repunte en los precios del WTI.
 ¿Cómo se lee correctamente la recuperación de la economía norteamericana?
Los datos económicos de la semana sobre la recuperación de la economía NO
CAMBIAN su TENDENCIA DE MEDIANO PLAZO.

OPINION:
 Mi opinión de porqué el WTI, que con su caída de precio, se convierte en un elemento favorable para el Gasto del Consumidor
de los EE.UU (70% del PIB) dado que funciona como un ALIVIO de IMPUESTOS – NO CAMBIARA LA TENDENCIA en
el corto plazo y sólo se ESTABILIZARA.
Argumentos:
- Aunque el WTI se recuperó a niveles de US$ 56, NO CAMBIA su TENDENCIA de recuperación del precio a niveles de hace 12
meses por razones nominales y reales.
- Razón Nominal: Al estar denominado el WTI en US dólares: Divisa que continuará fortaleciéndose, provoca que su precio de
mercado se encarece en términos de valor relativo. La causa principal de la continua fortaleza del US dólar es que continúa
(aunque en menor intensidad) la tendencia de mediano plazo de la recuperación de la economía de los EE.UU y a su vez, la FED
iniciará la normalización de sus tasas de referencia (los precios de las divisas en el mediano plazo se explican por la Teoría de
la Paridad del Poder de Adquisitivo, pero en el corto plazo se explican por los Diferenciales de Tasas de Interés entre las
economías).
- Razón Real: Los factores estructurales que produjeron la caída del precio del petróleo no han cambiado, a saber: 1. Exceso
de Oferta en EE.UU producto del petróleo de esquisto y 2. Desaceleración de la demanda global y de la demanda de petróleo.
En este sentido, la semana pasada se publicó el dato de Inventarios de petróleo en EE.UU. y se continúan en máximos históricos
desde 1930. Aunque han disminuido las inversiones de explotación de esquisto, cuando el petróleo se fortalece el esquisto se
fortalece nuevamente y aumenta la producción dado que se basa en tecnología sumamente avanzada.
 En concreto, NO HAY en el petróleo un CAMBIO que modifique el FACTOR ESTRUCTURAL CLAVE de la caída
del precio, es decir, de la ELEVADA OFERTA.
Tema de Grecia: El Fondo Monetario Internacional reveló que rechazo la petición de Grecia de atrasar los vencimientos y
eso provocó una ola de ventas en toda la DEUDA EUROPEA, es decir, hubo un FLY to QUALITY al Bund de Alemania e incremento
las primas de riesgo (spreads) de los países de la periferia.
El tema es tan crítico que a manera de ejemplo concreto el DAX de
Alemania perdió en el día un 6%.
OPINION:
Mi opinión es que Grecia no saldrá de la euro zona por los efectos que pueda causar y llegará a un acuerdo satisfactorio. En ese
sentido el gobierno anunció el pasado viernes que confía en que pueda llegar a un acuerdo con sus socios europeos antes de que
termine abril para definir un programa de reformas.
- También causaron algo de nerviosismo, aunque marginalmente, las nuevas regulaciones anunciadas por China que afectan a los
pequeños inversores en el mercado bursátil, a quienes las autoridades reguladoras les advirtieron que no pueden tomar préstamos
o vender propiedades si usan el dinero para comprar acciones.
- En este sentido, transcribo la opinión de hoy de un Senior de Renta Fija Soberana Europea de que a pesar de las esperanzas
de gobierno Griego, el mercado espera lo siguiente:
… Buying German bunds on Greek Fear:
…The potential for an escalation in the Greek situation combined with QE is persuading Saxo's Head of Fixed
Income to go long on German bunds. Simon Fasdal expects volatility to stay high as the Eurogroup meeting on
April 24th draws closer. The zero yield mark is approaching and he says there is potential upside on a confirmed
Greek default….
Simon says the trade could work as a hedge to a potential sell-off in European equities if Greek panic continues. He's looking to buy
the Bund Future June. He also suggests buying the Bund June Call option at a premium of 0.74.

¿Por qué una salida de Grecia de la euro zona y su Default es tan crítico?
Según el Fondo Monetario Internacional al día de AYER.
Las autoridades financieras mundiales divisan numerosos peligros en el horizonte para una economía global que aún se recupera de
su recesión más profunda en siete décadas, en tanto que el riesgo más inmediato lo representa un posible impago de
Grecia.
Luego que los funcionarios financieros dieron término a tres días de reuniones, el comité de política del Fondo Monetario
Internacional se fijó la meta de impulsar una "economía global más robusta, equilibrada y generadora de empleo" al tiempo que
reconoció un aumento de los peligros para el logro de ese objetivo.
El ministro griego de Finanzas, Yanis Varoufakis, sostuvo diversas conversaciones con funcionarios financieros al margen de las
reuniones del FMI y el Banco Mundial, en un intento por sacar al país de su más reciente crisis económica.
Mario Draghi, titular del Banco Central Europeo, señaló que es urgente una solución a las disputas entre Grecia y
sus acreedores. Una situación de impago, dijo, enviaría a la economía global hacia "aguas desconocidas" y es
difícil calcular la magnitud de los posibles daños. Draghi dijo a la prensa que ni siquiera quería pensar en la
posibilidad de un impago.
A principios de semana, la directora gerente del FMI Christine Lagarde rechazó que ese organismo financiero buscaría aplazar las
fechas límite de los reembolsos de la deuda griega. Sin embargo, Lagarde consideró el sábado constructivas las conversaciones con
Varoufakis y afirmó que el objetivo es estabilizar las finanzas y garantizar la recuperación económica de Grecia.
Atenas negocia con las autoridades europeas y del FMI para que le entreguen el último crédito por 7.200 millones de euros (7.800
millones de dólares) que es parte de su rescate financiero. Los acreedores exigen a Grecia una reestructuración creíble de sus
finanzas para que le sea entregado el dinero.
La viabilidad financiera del país ha dependido desde 2010 de los créditos internacionales. Si no le entregan los nuevos
recursos, Grecia podría no estar en condiciones de hacer dos reembolsos al FMI que vencen en mayo y quedarse sin efectivo para el
pago de pensiones y sueldos de la burocracia.
El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Jacob Lew, dijo que un impago de Grecia
"acarrearía penurias inmediatas" a Grecia y dañaría la economía mundial.
Tema de China. El tema crítico para los mercados en cuanto a China es la ralentización de su crecimiento al modificar
su modelo económico basado en exportaciones a un modelo basado en el consumo interno (que tenga una tasa de crecimiento
menor pero que la misma sea más sostenible).
- El dato que preocupa es que durante los últimos 10 años, China creció a una tasa de 2 dígitos
y ahora es cercano al 7% (con sesgo a la baja).
¿Dónde están recientemente sus signos de DEBILIDAD?
1. Su crecimiento en el consumo minorista.
2. Caída de las Importaciones.
3. El BC de China evitará un Peligro de Burbuja en su mercado accionario.
En este sentido su Banco Central va a inyectar más liquidez y relajar a un más su política monetaria dado que su inflación es baja y
por lo tanto da espacio a disminución de tasas y disminución en ENCAJES BANCARIOS.
¿QUE HIZO AYER el BC de China? China rebaja el ratio de reservas que exige a los bancos.
El Banco Central chino anunció ayer domingo que rebajará el ratio de reservas que exige a los bancos comerciales en un
punto porcentual, una medida para intentar estimular el crédito y hacer frente al freno del crecimiento.
La decisión, que será efectiva hoy lunes, llega pocos días después de que la segunda economía mundial publicara sus
peores cifras de crecimiento trimestral de los últimos seis años.

La rebaja permitirá "mejorar todavía más la capacidad de las instituciones financieras para apoyar la restructuración", dijo el Banco
Popular Chino (PBoC) en un comunicado.
Esta reducción del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) que deben tener los bancos es similar a la de febrero, que entonces
había sido la primera rebaja general del ratio desde mayo de 2012.
En el primer trimestre de 2015, el crecimiento del PIB fue del 7% interanual, por debajo del 7,3%
del trimestre anterior.
Por su parte, la producción industrial y las ventas al por menor disminuyeron en marzo,
mientras que las inversiones en capital fijo se debilitaron en los primeros tres meses del año.
Pero en cuanto al tema de las Burbujas en sus acciones su Banco Central va a evitar que la
BANCA en la SOMBRA de China invierta en la bolsa de su país.

¿Qué riesgos vienen de camino?
El principal riesgo que viene de camino producto de las divergencias mencionadas y ante el inicio de la
normalización de tasas de la Reserva Federal es un INCREMENTO de la VOLATILIDAD EN LOS MERCADOS:
Sin embargo, es precioso aclarar que esta situación, es normal en un inicio de madurez del ciclo crediticio en los
Estados Unidos y en un inicio de normalización de Fed Funds por parte de la Federal Reserve.
- No es el objetivo de este documento, pero en virtud del contexto venidero es donde toman relevancia el uso de Estrategias de
Inversión Activas, Dinámicas y Flexibles. Y NO TRADICIONALES.
- Un ejemplo de ello: La compra y venta de VOLATILIDAD con una Gestión Activa de la parte media de la Curva Soberana del
Tesoro de los Estados Unidos (el segmento más sensible ante un incremento de Fed Funds).
¿Qué es la VOLATILIDAD?
 La definición académica: es la medida de la variación del precio de un instrumento financiero en el tiempo.
 La Volatilidad REALIZADA es cuánta volatilidad de hecho hay en el tiempo, mientras que la fijación de los precios del
mercado de la posible volatilidad futura se denomina Volatilidad IMPLICITA y resulta de cómo derivan los precios del
mercado., es decir, la Volatilidad Esperada.
Sin embargo, extraigo concretamente mi experiencia en este sentido:
… El riesgo estadístico y, por ende, el riesgo de mercado de las opciones está en el precio de "micro delta", o acontecimientos
de muy baja probabilidad, porque el modelo de Black Scholes y modelos más nuevos no fijan correctamente el
precio de estos acontecimientos improbables, como la fluctuación del 35% del franco suizo a inicios de este año.
- Es decir, el tema crítico en este sentido, es medir un Evento Inesperado, un acontecimiento de BAJA PROBABILIDAD, en el
precio de una Opción o un Activo, y se le conoce como riesgo de MICRO DELTA.
- EL mejor ejemplo de esto, lo sucedido en enero 2015 con el Franco Suizo (producto de un evento externo a la
economía Suiza y la política del BNS, o sea provino del relajamiento cuantitativo (QE) del Banco Central Europeo.
….. Opinión del Senior de Divisas de Deutsche Bank con 30 años de experiencia en Europa en
divisas: ... acontecimientos espectaculares, esta fluctuación del franco suizo fue la mayor y más
rápida que he visto en mi vida. - Fue el mayor de los riesgos de cola, un acontecimiento que se
percibía como extremadamente improbable y fue esa misma percepción lo que permitió que se
desarrollara el apalancamiento, a través de los derivados con precios mal calculados que a su vez
agravaron la fluctuación.

¿7 Riesgos PROBABLES que vienen de camino?
-Es necesario identificar el Worst Case Scenario- o sea, lo que ocurrirá en
el peor de los escenarios
 Los pronósticos extremos o predicciones sorprendentes, son un ejercicio que consiste en buscar ideas
relativamente controvertidas que podrían suponer un vuelco al universo de inversión.
 Al imaginar los escenarios más negativos, se tiene más posibilidades de capear el temporal.
IDEA CONCRETA:
Se vislumbran tiempos de más volatilidad.
El resto del año 2015 será un año difícil.
 En este año 2015 se han presentado condiciones perfectas para la inversión en renta variable y por
momentum.
 A su vez, la inflación ha caído hasta su nivel más bajo desde 1980, los tipos de interés han hecho lo propio y
la energía está relativamente estable.
 Una vez corregida la inflación, si el petróleo se situara en 80 dólares por barril equivaldría a 20 o 40 dólares
en los años 70.
 La escasa volatilidad ha ofrecido a los inversores una falsa sensación de seguridad que podría provocar el
principal susto en 2015.
 Entre tanto, los responsables de los bancos centrales se han convertido en los generales en una guerra
económica en la que el último recurso, las devaluaciones competitivas de las divisas, simplemente alejan los
problemas.
El mejor ejemplo está en Japón, tras la última bomba de Shinzo Abe que amenaza con convertirse en un auténtico
misil fuera de control que avive la inflación. Puede que Japón haya ganado en el mercado global un trimestre o
dos más de protección, pero se acabará imponiendo la realidad. Todo lo anterior, lo vimos plasmado en una
semana de caos en octubre 2014. Si la cosa sigue así, en 2015 viviremos una montaña rusa.
Entre tanto, el poder de EE.UU. se desvanece a medida que avanza el de China y cuando la jerarquía entre
superpotencias cambie, llegarán tiempos de volatilidad.
1. Rusia vuelve a caer en Default.
2. La Inflación de Japón alcanza 5%.
3. Mario Dragui abandona el Banco Central de Europa.
4. Los Diferenciales de los Bonos Corporativos se disparan.
5. China devalúa el Yuan un 20%.
6. Se desploma el sector de vivienda del Reino Unido.
7. Se da una salida del Reino Unido de la Unión Europea en el 2017.

¿Cómo se transmitirá a la economía y a los mercados la política del FOMC?
 Siendo puntual, sus efectos concretos serán a través de 5 canales:
1. Precios de las Acciones.
2. Rendimientos de la Deuda.
3. Diferenciales de Crédito.
4. Requisitos para la concesión de préstamos.
5. El valor del dólar estadounidense.
Nota: Este quinto canal – el valor del dólar estadounidense – es el que está captando máxima atención últimamente,
aun cuando los otros 4 tengan mucho más peso sobre la actividad económica.
¿Cómo afrontar la normalización en los Portafolios de Inversión?
1. RECOMENDACION: A la hora de decidir la composición de las carteras, los inversionistas deben
concentrarse primeramente en el potencial ritmo (lento) y la magnitud (escasa) de las futuras subidas de
tipos de la Reserva Federal, así como en las perspectivas para los tipos de interés en todo el mundo, en lugar
de prestar atención a la fecha de la primera subida de los tipos.
2. RECOMENDACIÓN: Dado el incremento de VOLATILIDAD, es decir, dado que los mercados estarán
dominados por una volatilidad aun mayor cuando aumente inevitablemente la preocupación en respuesta a
la inminencia de la subida, lo que generará riesgos, pero también oportunidades de inversión, es
recomendable a los inversionistas que estén preparados para actuar cuando surjan estas oportunidades
inevitables.
3. RECOMENDACIÓN: El inversionista debe pensar a largo plazo en un clima de tipos de interés que
probablemente prevalecerá durante lo que queda de la década y que obligará a los inversores a perseguir
mayores rendimientos y rentabilidades.
 En este sentido, hay argumentos de un sesgo favorable a la exposición sobre ponderada al riesgo de la renta
variable y el crédito, aprovechando oportunidades de MOMENTUM en ambos segmentos cuando la inquietud
se apodere de los mercados tal y como suele ocurrir y tal y como ocurrirá.
 Aunado a lo anterior, es recomendable una exposición de infra ponderar a la duración en los Estados Unidos,
favoreciendo un sesgo al aplanamiento de la curva de tipos, así como la fortaleza del dólar estadounidense,
en previsión de un ciclo de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal.
-VIENEN MUCHAS OPORTUNIDADES DE CAMINO-

Resumen Semanal Global de Mercados:
(al 20 de Abril del 2015)
¿Estanflación Transitoria?
A pesar de que los datos macroeconómicos reflejaban un
dinamismo económico menor al esperado, en la semana los
índices accionarios lograron girar alrededor del techo de su
banda superior hasta que el pasado viernes hubo una trifecta
de eventos que llevaron a una toma de utilidades general a nivel
mundial, a excepción de China cuyo banco central venía
inyectando liquidez tras que su economía sólo creciese 7%
durante el primer trimestre del año.
Entre los factores que finalmente influyeron el comportamiento
bursátil estuvieron:
1) La inflación subyacente estadounidense continuó trepando
hacia 1.8% restándole grados de libertad de acción a la Reserva
Federal (FED) entrando a la segunda mitad del año;
2) La Ilíada griega volvió a poetizarse dado que los acuerdos
financieros con la Troika estarían prácticamente entrampados
a medida que se van acercando a fechas límites siendo que el
gobierno helénico se va quedando sin fondos; y finalmente
3) El precio del petróleo registró un salto discrecional rentando
casi +8% en la semana cerrando por encima de US$55 el barril,
algo que incidirá en las presiones inflacionarias mundiales aun
cuando, aparentemente, la economía mundial viene resentida a
la espera de mayores inyecciones de liquidez o medidas
monetarias pro cíclicas.
Sin embargo, este ajuste, que podría haber sido más
pronunciado, fue amortiguado por los resultados trimestrales
de las empresas estadounidense ya que de las 56 empresas que
reportaron 77% lo hizo por encima de las expectativas de
mercado.
Esto permitió que la tasa esperada de contracción en utilidades
por el mercado para el primer trimestre se corrigiese desde -5%
hacia -4% en relación a igual trimestre del año anterior.
Entre medio, y de forma inédita, la tasa a 10 años del bund
alemán se comprimió hacia cinco puntos base tras la
intervención verbal del Presidente del Banco Central Europeo
(BCE), Mario Draghi, quien argumentó que la profundidad de los
mercados europeos no había mostrado ninguna incongruencia
a pesar de la intervención de liquidez adoptada por dicho
instituto emisor desde principios de marzo y que cualquier
conclusión en aquel frente sería "prematura".
Finalmente, desde que empezó la semana vinimos
argumentando que la tasa Shibor china overnight había cedido
de forma pronunciada (-80 puntos) ante las malas estadísticas
macroeconómicas permitiéndonos concluir que el gobierno
anunciaría nuevas medidas monetarias, algo que se ratificó
hace un par de horas tras que el Banco Central de China
anunció un ajuste de -100 puntos base en la tasa de encaje
bancario hacia 18.5% permitiendo una liquidez adicional de
aproximadamente US$200 mil millones en las semanas
siguientes.
Durante las próximas sesiones los agentes de mercado estarán:
1) Elucubrando escenarios macroeconómicos a la espera de la
reunión de la FED que se llevará cabo el próximo 30 de abril;
2) Analizando detalladamente los resultados de más de un
centenar de empresas del S&P 500.
Entre aquellas que estarán reportando se encuentran AT&T,
Caterpillar, Dupont, McDonald's 3M, P&G y Starbucks entre
muchas otras.
También estarán reportando las tecnológicas Facebook, Yahoo
y Google dejando al gigante Apple para el lunes de la
subsiguiente semana.
Según primeras estimaciones la empresa habría vendido casi
un millón de Apple Watch durante su primer fin de semana
marcando la introducción más rápida de un nuevo producto en
toda su historia.
No obstante, se estima que éste y el próximo trimestre las
utilidades de las empresas estadounidenses caerán
marcando la primera caída consecutiva de utilidades en
la post crisis haciendo poco viable que los índices
encuentren nuevos máximos a no ser que la FED cambie
su discurso señalando de que postergarán el alza de
tasas hasta nuevo aviso en su próxima reunión de
política monetaria frente a la desaceleración económica
del país.
Finalmente, 3) Ante la falta de datos macroeconómicos, el foco
estará puesto en las negociaciones que se están llevando a
cabo entre la Troika y Grecia quedando todos expectantes a la
próxima reunión formal entre las partes que se llevará a cabo el
próximo viernes 24 de abril.
 Datos Macroeconómicos Puntuales:
Partamos brevemente analizando los datos macroeconómicos
estadounidense partiendo por las ventas retail y la acumulación
de inventarios.
Por un lado las ventas retail se desaceleraron hacia 1.3% año a
año desde 1.9% mientras que la acumulación de inventarios se
mantuvo por segundo mes consecutivo en su mayor nivel en
toda la post crisis (1.36 puntos).
Por su parte el dato de producción industrial en marzo se
desaceleró hacia 2% año a año siendo que en el 2014 dicha tasa
se venía expandiendo en torno a 4.2%.
Algunos argumentarán que ello se debe al inclemente invierno,
algo muy razonable. Pero he aquí donde viene el problema del
dato publicado y fue que la capacidad utilizada perdió
dinamismo cediendo desde 79% hacia 78.3% situándose en su
menor nivel en más de un año.

Aun cuando el año anterior tuvimos un crudo invierno, que se
asemejó al de este año, la capacidad utilizada venía creciendo.
Si a ello le sumamos la desaceleración en las ventas retail con
el repentino aumento en la tasa de ahorro nacional podría haber
remolinos al frente. A su vez, no debemos olvidarnos que la
generación de empleo mensual se desmoronó en marzo (126
mil puestos).
Entre medio de esta desaceleración se sumó el repunte de la
inflación subyacente hacia 1.8% acercándose tangencialmente
hacia la meta de la FED de 2%.
Este cumulo de factores, que dan signos de una estanflación
transitoria (menor crecimiento con presiones
inflacionarias incipientes) finalmente se tradujo en una
abrupta toma de utilidades el pasado viernes, bajo la
presunción de que la FED está perdiendo grados de
libertad. Puede que la inflación general se haya mantenido en
cero año a año no obstante, con el precio del petróleo al alza,
ello podría restarle aún más grados de libertad ya que de dicha
cifra dependen estrictamente las expectativas de inflación.
En esta semana, no sólo habrá un par de datos relacionados al
sector inmobiliario sino que también se publicará la lectura
preliminar de manufactura PMI la cual nos dará un pincelazo de
la actividad del país en función de la apreciación del dólar a
nivel global.
Entre medio de este conjunto de datos macroeconómicos
estadounidenses el BCE sostuvo su reunión de política
monetaria donde se optó por mantener el mismo discurso que
en ediciones anteriores. Entre los comentarios realizados por el
Presidente del BCE, Mario Draghi, en su presentación post
reunión de política monetaria se generalizó el mejor pero
insuficiente dinamismo que conlleva la economía europea y la
falta de profundidad del mercado soberano regional. Ante
varias preguntas en relación a éste último tema y una posible
dislocación de tasas (dado que la tasa alemana siguió con
tendencia bajista) Draghi fue enfático en señalar que no hay
signo alguno utilizando la palabra "prematuro" para acceder a
dichas conclusiones.
 Cuando se le presentó la posibilidad de que Grecia podría
caer en "default" financiero también señaló que aquel no
era un escenario previsto y que aún era prematuro
concluir aquello simplemente porque las negociaciones
continúan.
 Adicionalmente, ante la pregunta de una posible burbuja
financiera él fue tajante en amplificar que las burbujas se
generan ante el excesivo otorgamiento de crédito, algo
que por las encuestas bancarias, no estaba ocurriendo.
Sin embargo, dejó en claro que efectivamente las tasas de
interés extraordinariamente bajas por un prolongado periodo
de tiempo derivarían eventualmente en una posible burbuja
pero que la Euro Zona recién estaba empezando dicho proceso
ante el programa de liquidez.
Finalmente, Draghi reiteró que la única manera que su
economía volvería a una inflación cercana a 2% es si es que el
BCE adopta toda la artillería monetaria planificada desde hace
un año atrás con ello mandando a las tasas regionales hacia un
rango más bajo.
Este movimiento en el mercado de renta fija no vino sólo sino
que acompañado de una toma de utilidades tras que el mercado
alemán cediese -5.5% en la semana.
Finalmente, no podemos despedir esta edición sin
abordar la desaceleración macroeconómica que viene
registrando la economía china y que a este punto
tendría pocos tintes de ser transitoria.
 La producción industrial continuó desacelerándose
creciendo en el mes de marzo 5.6%. Para poner ello en
contexto, durante el año 2014 el sector industrial creció
en promedio del orden de 8.2% sin embargo, las lecturas
de éste año sólo muestran un crecimiento que no supera
el 6.2%.
 En términos de las ventas retail éstas en el mes de marzo
se expandieron 10.2% lo cual se compara
desfavorablemente con el 12% registrado en promedio el
año anterior.
 Evidentemente que el sector inmobiliario ha pasado a ser
un lastre para la economía china lo que ha llevado a
cambios en las condiciones crediticias en pos de
reactivar dicho sector tras que los precios se vienen
ajustando -5.7% año a año.
 No obstante, el mercado bursátil continuó haciendo caso
omiso bajo la correcta presunción de que el gobierno
estaría ad portas de adoptar nuevas medidas.
 Es así que el mercado bursátil trepó 6.3%
acumulando un retorno superior a 30% en el año.
Sin embargo, ya veremos cómo reacciona el mercado en
un par de horas más al anuncio de que el gobierno le
estaría poniendo un techo a la capacidad de
endeudamiento para la compra de acciones por parte de
los inversionistas retail; tratando, con ello, de minimizar
el riesgo inherente en el mercado accionario.
 A su vez el foco estará puesto en la lectura preliminar de
manufactura que nos entregará una mejor perspectiva
acerca de la evolución económica china en el mes de
abril.
 CONCLUSION:
En conclusión, aun cuando la economía estadounidense se
habría resentido en el primer trimestre del año parte importante
de la discusión pública que se estará llevando a cabo en la
semana tendrá que ver con el uso de la palabra "estanflación"
y los peligros que dicho proceso conlleva.
Fuente: Desde Wall Street
– New York Stock Exchange -

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