El documento analiza el impacto del enfriamiento económico global en el Perú. Explica que la desaceleración mundial ha reducido los precios de las materias primas y provocado la salida de capitales de los mercados emergentes. Esto ha llevado a una caída de las exportaciones, los ingresos fiscales y el crédito en el Perú. El autor recomienda que el Banco Central utilice políticas monetarias para evitar una escasez de crédito y que el gobierno aumente el gasto público para contrarrestar los efect

1. Enfriamiento global: el caso del Perú. Lima, 27 octubre de 2008 Waldo Mendoza Bellido Jefe del Departamento de Economía de la PUCP COPLA-Perú-CIES

2. Contenido Enfriamiento global. Enfriamiento global y enfriamiento local. Respuestas de política monetaria. Perspectivas para el 2009. Qué hacer.

3. 1. Enfriamiento global.

4. Enfriamiento global. Datos con ajuste estacional Fuente: Federal Reserve Board

5. Enfriamiento global. Fuente: World Economic Outlook Y BCRP.

6. Enfriamiento global. Fuente: WEO octubre 2008 Perspectivas mundiales (var % anualizada)

7. 2. Enfriamiento global y enfriamiento local.

8. 2.1 Términos de intercambio y exportaciones.

9. Las exportaciones. Fuente: BCRP Exportaciones peruanas según destino

10. Precios internacionales. Fuente: BCRP

11. Precios internacionales. Fuente: BCRP

12. Precios internacionales. Fuente: BCRP

13. Precios internacionales Fuente: BCRP

14. Precios internacionales. Fuente: MEF

15. 2.2 Cuando los capitales se van.

16. Prima de riesgo. Fuente: BCRP

17. Cuando los capitales se van. Fuente: BCRP

18. Cuando los capitales se van. Fuente: BCRP

19. Cuando los capitales se van. Fuente: BCRP

20. Cuando los capitales se van Fuente: BCRP

21. Cuando los capitales se van. Fuente: BCRP 31-12-1991 =100

22. Cuando los capitales se van Fuente: BCRP

23. 2.3 El fin del boom crediticio.

24. Crédito en moneda nacional. Fuente: BCRP

25. Fuente: BCRP Crédito en moneda extranjera.

26. Fuente: BCRP Crédito total.

27. 2.4 El fin de la bonanza fiscal.

28. Ingresos fiscales. Fuente: BCRP

29. Ingresos fiscales Fuente: BCRP

30. 3. Respuestas de política monetaria.

31. Tipo de cambio Fuente: BCRP

32. Posición de cambio BCRP. Fuente: BCRP

33. Ventas acumuladas netas de dólares. Fuente: BCRP

34. 4. Perspectivas para el 2009.

35. Inflación. Fuente: BCRP

36. Inflación. Fuente: BCRP, Reporte de Inflación Octubre de 2008 Proyección de densidad de la inflación: 2008-2009 (Variación porcentual 12 meses)

37. Producto Bruto Interno. Fuente:2003 – 2008 BCRP 2009: Estimación Propia

38. PBI per cápita. Fuente: BCRP 2008-2009: proyección propia

39. 5. Qué hacer.

40. Qué hacer. Contexto externo. Lo que estamos viendo es: Una crisis financiera localizada principalmente en países del primer mundo, y en unos pocos países emergentes. La amenaza de recesión mundial ha hecho caer el precio de las materias primas. La crisis de confianza está provocando que los capitales salgan de casi todos los países, buscando refugio en los bonos del tesoro norteamericano, que no pagan nada pero se cree que son seguros. La salida de capitales está derribando las bolsas y elevando el precio del dólar.

41. Qué hacer. Contexto externo. Lo que vamos a ver es: La crisis de emergentes contagia, como en el 98, a otros emergentes. Se empiezan a sentir los efectos del enfriamiento de la economía mundial. Los efectos en los emergentes de una fuerte elevación de la tasa de interés internacional (para financiar el déficit fiscal originado en el primer mundo por todos los mecanismos de salvataje implementados).

42. Qué hacer. Política monetaria. La inflación, tanto por la caída de la inflación internacional como por el enfriamiento local que viene, dejará de ser un problema. En ese marco, puede permitirse una mayor elevación del tipo de cambio, sacrificando la velocidad a la que caerá la inflación, y evitar una pérdida muy rápida de reservas internacionales. El déficit en cuenta corriente, tanto por el fin del boom crediticio, como por la elevación del tipo de cambio, así como por las menores utilidades con destino externo, empezará también a reducirse.

43. Qué hacer. Política monetaria. El problema principal que se viene, típico en estas crisis de origen externo, es que el boom crediticio puede convertirse rápidamente en una sequía de créditos. En moneda extranjera, porque el flujo de líneas de crédito externo para los bancos locales se interrumpe o porque los depósitos en moneda extranjera salen del país. En moneda nacional, porque el alza de la expectativas de depreciación hace caer la demanda por dinero local. Dada la tasa de interés de referencia, la menor demanda hace caer la emisión primaria, que es la fuente para el crédito bancario en moneda nacional.

44. Qué hacer. Política monetaria. Para evitar la sequía crediticia en dólares, dado que se han cerrado las fuentes externas, debe garantizarse el fondeo interno, esto es, los depósitos bancarios netos del encaje. (Por ahora, este problema no se presenta, porque los depósitos en soles están migrando hacia los depósitos en dólares, dentro del país, y los bancos están más líquidos). Para este fin, las opciones son: i) Seguir reduciendo la tasa de encaje; ii) elevar la tasa de remuneración al encaje y iii) evitar que los depósitos bancarios salgan del país. Para este último objetivo, debe contemplarse la opción de elevar el techo de la garantía de depósitos en moneda extranjera.

45. Qué hacer. Política monetaria. Para evitar la sequía crediticia en moneda nacional, el BCRP deberá evaluar qué hacer con la tasa de interés de referencia para los préstamos interbancarios. En este campo, el BCRP enfrenta claramente a un dilema de política. Si baja la tasa de referencia, consigue el objetivo de proveer de más liquidez a los bancos. Pero mas liquidez también significa elevar las presiones para el alza del tipo de cambio. Para impedir la migración acelerada de los depositantes hacia la moneda extranjera, debe contemplarse la opción de elevar el techo de la garantía de depósitos en moneda nacional por encima del que existe para los depósitos en moneda extranjera.

46. Qué hacer. Política fiscal. Sostener el crecimiento de la inversión pública de los gobiernos regionales y locales, que ya cuentan con suficiente financiamiento para este año y el 2009 con el Canon y las regalías. Para ese objetivo, la tecnocracia del MEF experta en proyectos de inversión pública debe desplazarse masivamente a las regiones y municipios. Para conjurar una caída drástica de los tributos, y por tanto de los gastos, deben elevarse algunas tasas del ISC a los bienes importados (a los importados, para no agudizar el enfriamiento). Si la amenaza de recesión es inminente, un mayor gasto público contra cíclico, con déficit fiscal en el 2009, el primero de este siglo, puede ser necesario, si se espera que la calma mundial vuelve el 2010.

47. Enfriamiento global: el caso del Perú. Lima, 27 octubre de 2008 Waldo Mendoza Bellido Jefe del Departamento de Economía de la PUCP COPLA-Perú-CIES