2. Tesis de Inversión
POTENCIAL DE VALORIZACIÓN FACTORES DE RIESGO
• Solidez Operativa y Financiera del emisor • Posible enajenación de participación por parte del
Gobierno
• Cumplimiento de Metas actual y alta
probabilidad de cumplimiento a futuro • Riesgos asociados al éxito en la exploración
• Inversiones en segmentos claves del negocio • Importante gasto de capital por su agresivo plan
de inversiones
• Buena rentabilidad por dividendo
• Comportamiento del precio internacional del
• Márgenes Operacionales superiores a los de crudo debido a entorno externo
sus comparables
• Imposibilidad de adicionar nuevas reservas
• Potencial de valorización de la acción superior
al 14%* • Factores de seguridad relacionados a ataques
hacia la infraestructura
• Incremento de la competencia de operadores
extranjeros en Colombia
*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011
2
4. Producción Mundial
Colombia es el país No. 25 en producción de petróleo y junto con sus pares de Sur y Centro América cuenta con una
participación con respecto a la producción mundial mayor al 8%.
Participación - Producción Mundial Top 10 - Países Productores
TOP 10 - Producción 2010
1 Russian Federation 10.270
2 Saudi Arabia 10.007
3 US 7.513
4 Iran 4.245
5 China 4.071
6 Canada 3.336
7 Mexico 2.958
8 United Arab Emirates 2.849
9 Kuwait 2.508
10 Venezuela 2.471
,,,
25 Colombia 801
Miles de Barriles Diarios
Producción Mundial Total: 82.095 Kbpd (2010)
Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011
4
5. Consumo Mundial
Consumo Mundial TOP 10 - Países Consumidores
Consumo Total: 87.382 Kbpd (2010) TOP 10 - Consumo 2010
Miles de Barriles Diarios
1 US 19.148
2 China 9.057
3 Japan 4.451
4 India 3.319
5 Russian Federation 3.199
6 Saudi Arabia 2.812
7 Brazil 2.604
8 Germany 2.441
9 South Korea 2.384
10 Canada 2.276
,,,
53 Colombia 238
Miles de Barriles Diarios
Miles de Barriles Diarios
Este comportamiento refleja el potencial de
participación en el mercado internacional con un
Spread
excedente diario promedio mayor a los 560 mil
barriles. A su vez, se observa el aumento del spread
entre consumo y producción mundial que superó los
5 millones de barriles diarios en 2.010.
Fuente: BP Statical Review of World Energy June
2011 Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011
5
6. Reservas Probadas Histórico
En Latinoamérica, Venezuela predomina el panorama con 15 veces las reservas probadas del país que le
sigue: Brasil con 14,2 miles de millones de barriles. Estos países, junto con Ecuador muestran el
crecimiento más significativo en reservas.
Reservas Probadas Mundiales Reservas Probadas Latam
250 16
14
Miles de Millones de Barriles
90.000 Asia y Pacifico
200
80.000 12
Africa
Otros Países
Venezuela
150 10
Miles de Barriles Diarios
70.000 Medio Oriente
8
60.000 Europa & EuroAsia 100 6
50.000 Sur & Centro América 4
50
40.000 NorteAmérica 2
30.000
0 0
1990
2000
2010
20.000
10.000 Venezuela Trinidad & Tobago
0
Peru Otros S. & Cent. America
2009
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2010
Colombia Argentina
Ecuador Brazil
Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011
6
7. Reservas Probadas Actual
Reservas Probadas Mundiales Reservas Probadas Latam
TOP 10 – Reservas Probadas
TOP 10 - Reservas Probadas 2010
1 Saudi Arabia 264,52
Si bien la participación de Latinoamérica es mayor al
2 Venezuela 211,17 17%, Venezuela cuenta con una proporción
3 Iran 137,01
4 Iraq 115,00
dominante en la región seguida por Brasil con una
5 Kuwait 101,50 diferencia entre los dos países superior al 82%.
6 United Arab Emirates 97,80
7 Russian Federation 77,40
Colombia cuenta con reservas de 1.900 barriles
8 Libya 46,42 diarios representados en el 0,79% a nivel regional.
9 Kazakhstan 39,83
10 Nigeria 37,20
,,,
38 Colombia 1,90 Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011
Miles de Barriles Diarios
7
8. Región: Producción Sur – Centro América
Dentro de la región, Colombia es el tercer país productor después de Venezuela y Brasil con una participación
superior al 11%. Muestra un crecimiento constante en su producción al igual que Perú y Ecuador.
Participación - Producción Latam Evolución - Producción Latam
Producción Latam Total: 6.989 Kbpd (2010)
Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011
8
9. Colombia: Desarrollo del Sector de Hidrocarburos
Crecimiento sostenido del sector a nivel nacional reflejado a través de los niveles de producción.
Producción Promedio Diario Mensual - Miles BPDC
950
900
850
800
KBPD Mensuales
750
700
650
600
550
500
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Marzo
Marzo
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Feb
Mar
Feb
Mar
Feb
Mar
Feb
Feb
Dic
Dic
Dic
Dic
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Oct
Sep
Sep
Sep
Sep
Ago
Ago
Ago
Ago
Jun
Jun
Jun
Jun
May
May
May
May
Nov
Nov
Nov
Nov
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: ANH
9
10. Colombia: Desarrollo del Sector de Hidrocarburos
La confianza de inversionistas extranjeros se ha fortalecido en los últimos años siendo el sector analizado uno de los
más beneficiados por esta fuente de recursos. El ingreso de IED ha sido un factor clave para el desarrollo de la
industria y para el crecimiento de la economía nacional.
Fuente: Banco de la República
10
13. Ecopetrol: Historia
Ecopetrol S.A. es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia. Por su tamaño,
Ecopetrol S.A. pertenece al grupo de las 39 petroleras más grandes del mundo y es una de las cinco principales de
Latinoamérica.
1951: Origen de Empresa Colombiana de Petróleos
1961: Manejo de la Refinería de Barrancabermeja
1983: Descubrimiento de Caño Limón
1990: Descubrimiento de Cuisiana y Cupiagua
2003: Modificó la estructura orgánica de la Empresa Colombiana de Petróleos y la convirtió en
Ecopetrol S.A., una sociedad pública por acciones, ciento por ciento estatal
Con la transformación de la Empresa Colombiana de Petróleos en la nueva Ecopetrol S.A., la
Compañía se liberó de las funciones de Estado como administrador del recurso
petrolero y para realizar esta función fue creada La ANH
2006: El congreso aprobó la modificación de la naturaleza jurídica de Ecopetrol y autorizó la
emisión de acciones al mercado público de valores. Al mismo tiempo, esta norma limitó
la participación de la nación en la compañía a un mínimo del 80% de las acciones en
Fuente: Ecopetrol
circulación
2007: Exitosa colocación del 10,1% de las acciones ordinarias de la petrolera
Actualmente el Gobierno posee el 89,9% de la participación de Ecopetrol
13
14. Ecopetrol: Transformación
2007 2011
10,1% Flotante (Hasta el 20%)
ESTRUCTURA 100% Propiedad de la
Listada en BVC, NYSE, BVL y TSX
ACCIONARIA Nación
Prácticas de Gobierno Corporativo
Grupo Corporativo Diversificado en
Diferentes Segmentos
MODELO DE NEGOCIOS Compañía Petrolera
Nacional Internacionalización: Colombia,
Perú, Brasil y EEUU
USD 18 Billones (2008-2010)
CAPEX USD 1,7 Billones al año
USD 80 Billones (2011-2020)
753 mboed en 2011
PRODUCCIÓN 399 mboed 1.000 mboed en 2015 (e)
1.300 mboed en 2020 (e)
CAPT. BURSÁTIL USD 27 billones (IPO Nov 27/07) USD 81 Billones (Julio 11)
*Con corte a Dic-10; ** Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC
14
15. Ecopetrol: Consolidación del Grupo
Exploración y Producción Refinación y Petroquímica
Transporte Biocombustibles
1 Incluye producción de Hocol y Savia; 2 Reservas brutas (incluyen regalías) a Dic.09 bajo metodología y precios de la SEC; 3 Pendiente de
aprobaciones regulatorias 4 A Mar/10; 5 Propiedad de Ecopetrol, no incluye la adquisición de los activos de BP en Colombia.
Fuente: ECOPETROL
15
16. Ecopetrol: Segmentos
Upstream - Exploración
Ecopetrol S.A. realiza actividades de exploración de hidrocarburos en 32 bloques del territorio colombiano de
manera directa y en 15 adicionales participa en riesgo con otras compañías.
Sísmica (KM Equivalentes) Perforación pozos A3
20 19
18.000
15.961 18
16.000 16
16 15
14.000
14
12.000 12
9.543 12
10.000
10
8.000
8
5.633
6.000 6
3.773 4
4.000 4
1.670
2.000 2
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Ecopetrol Fuente: Ecopetrol
16
17. Ecopetrol: Segmentos
Upstream - Producción
Durante los últimos tres años, la producción de la petrolera se ha incrementado más de un 50%. Para los próximos
10 años se espera esta producción sea duplicada. En junio de 2011 Ecopetrol alcanzó los 753.440 barriles de petróleo
equivalente por día (Bped), el volumen más alto registrado en los 60 años de la Empresa. Esta meta fue establecida
para fin de 2011. Es posible que la meta del millón de barriles sea lograda antes de 2015.
Producción (mbped)
Fuente: Ecopetrol
17
18. Ecopetrol: Segmentos
Upstream - Producción
Ecopetrol planea adicionar 4,900 reservas entre 2011 y 2020 de las cuales el 55% provendría de exploración, 36% de
recobro y 9% de adquisiciones. Este se constituye en uno de los principales retos de la petrolera.
Reservas 1P (MMBP)
Adición de Reservas 2011-2020
Fuente: Ecopetrol
18
19. Ecopetrol: Segmentos
Downstream - Refinación
Actualmente Ecopetrol posee dos grandes refinerías que suplen la producción nacional de combustibles que permite
atender la demanda del país y la salida de productos de exportación : Barancabermeja y Cartagena (330 kbpd) Así
mismo posee dos pequeñas refinerías , que producen combustibles para uso local : Orito y Apiay – (12 kbpd).
Complejo Industrial de Barrancabermeja Margen de Refinación (US$/ Barril)
Negocio: Refinación de crudo y petroquímica.
Capacidad instalada: 250 kbpd
Producción: Gasolina motor (corriente y extra), bencina,
cocinol, diesel, queroseno, Jet-A, avigás, gas propano,
combustóleo, azufre, ceras parafínicas, bases lubricantes,
polietileno de baja densidad, aromáticos, asfaltos,
alquilbenceno, ciclohexano, disolventes alifáticos. Esta
refinería provee cerca del 80% de los combustibles que
se consumen en Colombia.
Refinería de Cartagena
Negocio: Refinación de crudo
Capacidad instalada: 80 kbpd
Producción: Gasolina motor, destilados medios, gas
propano, combustóleo.
Fuente: Ecopetrol
19
20. Ecopetrol: Segmentos
Downstream - Transporte
Ecopetrol opera cerca de 9,000 km de oleoductos en Colombia. Cuenta con 53 estaciones desde las que se bombea
crudo y productos por la geografía colombiana, además de sus centros de almacenamiento. Los principales
oleoductos trabajan, en la actualidad, a un 60% de su capacidad operativa.
20
21. Ecopetrol: Segmentos
Downstream -Transporte
Ecopetrol busca incrementar la capacidad de transporte a 1,4mm bdp a través de diferentes proyectos.
El principal proyecto de la petrolera es la construcción del Oleoducto Bicentenario el cual aumentaría su capacidad
en 450 mbpd.
EXPANSION OLEODUCTO CAPEX AUMENTO CAPACIDAD (mbpd)
Caño Limón - Coveñas 35 240
Ocensa 200 100 SOCIOS PARTICIPACIÓN
ODC 8 40 Ecopetrol 55%
ODL 230 200 Pacific Rubiales 33%
Poliducto Andino 321 53 Petrominerales 10%
Pozoz - Galan na 27 Otros 2%
Castilla - Apiay na 70
Vasconia -Barranca 57 60
O Bicentenario 4200 450
Fuente: Ecopetrol
21
22. Ecopetrol: Segmentos
Downstream - Comercialización
Ecopetrol comercializa en el mercado internacional sus excedentes de petróleo tales como crudo Cusiana, Caño
Limón, Castilla Blend, Vasconia, South Blend y productos derivados, entre los que se destacan el fuel Oil N° 6, la
nafta virgen, la nafta craqueada, turbocombustible, entre otros.
En el mercado nacional comercializa combustibles como la gasolina motor regular, acpm, gas, entre otros. Además
ofrece productos petroquímicos como disolventes alifáticos, aromáticos, parafinas, polietileno, asfaltos y azufre.
Ventas (mbpd)
Exportaciones Ventas Locales Fuente: Ecopetrol
22
23. CAPEX 2011 - 2020
Con el objetivo de aumentar la producción hasta 1,3 millones de barriles de petróleo diario en 2.020, aumentar las
reservas en 6.000 millones de barriles y ser una de las 30 petroleras más grandes del mundo, Ecopetrol planea
invertir US$ 80 billones.
80% E&P
65% financiado con generación de caja
78% en Colombia
55% de 2011-2015
45% de 2016 - 2020
Fuente: Ecopetrol
23
25. Ecopetrol Cifras
Ingresos
El comportamiento de los ingresos ha sido ascendente en el último año, mostrando un crecimiento alrededor
del 42% entre el primer trimestre de 2.011 con respecto al mismo periodo del año anterior, jalonado
principalmente por la participación en el mercado internacional.
Ingresos Totales
(COP$ Billones)
+42%
14
12,4
12
10,1
10 8,7 9,1 64%
8,6
8
6
4 36%
2
0
1T10 2T10 3T10 4T10 1T11
Local Internacional
Fuente: Ecopetrol
25
26. Ecopetrol Cifras
Utilidad
Para los últimos dos trimestres, el margen neto supera el 25% con un valor de 3,4 billones de pesos para el
primer trimestre de 2.011 comparado a 2,1 billones en el mismo periodo de 2.010 generando un crecimiento
aproximado al 62%.
Utilidad Neta
(COP$ Billones)
5,0 27% 27% 30%
4,5 24%
25%
4,0 20% 20% 3,40
3,5
20%
3,0 2,70
2,5 2,10 15%
2,0 1,80 1,70
10%
1,5
1,0
5%
0,5
- 0%
1T10 2T10 3T10 4T10 1T11
Utilidad Neta Margen Neto
Fuente: Ecopetrol
26
27. Ecopetrol Cifras
Ebitda
El comportamiento del Margen Ebitda es positivo, superando el 52% al comenzar el 2.011. El crecimiento del
Ebitda desde primer trimestre de 2.010 al de 2.011 representa el 58%.
Ebitda y Margen Ebitda
(COP$ Billones)
10 52% 60%
9 47% 46% 46%
50%
8 40%
7 6,50
40%
6
4,70
5 4,10 30%
4,00
4 3,60
20%
3
2
10%
1
- 0%
1T10 2T10 3T10 4T10 1T11
Ebitda Marge Ebitda
Fuente: Ecopetrol
27
29. Ecopetrol: Democratización 2007
Monto total de la emisión: $5,72 billones - Número Total de accionistas: 482,941. La Demanda fue de 1,24
veces.
Distribución por medio de Porcentaje adjudicado por
pago tipo de inversionista
Personas
Jurídicas
1%
Plazo
19%
AFP
38%
Personas
Naturales
Contado 61%
81%
Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC
29
30. Ecopetrol Accionistas Actuales
Actualmente el Gobierno de Colombia es el principal accionista con un 89,9% de la petrolera. Esta pendiente la
oferta de hasta un 9,9% adicional (Autorizado por la Ley 1118 de 2006), evento en el que el Gobierno mantendría
un 80% de la propiedad de Ecopetrol. Adicionalmente en el mediano plazo, el Gobierno ha manifestado el interés
de vender hasta un 10% de su propiedad, por lo que quedaría con un 70% en caso de llevarse a cabo esta venta.
30
31. Ecopetrol Financiamiento 2011- 2020
Para continuar su plan de expansión la empresa continuará con su proceso de capitalización de acuerdo a la Ley
1118/06 , como una de sus fuentes de financiación.
Fuentes
Patrimonio
10%
Deuda
25%
Generación de
Caja
65%
2. Solo inversionistas
Colombianos
3. Inversionistas
Colombianos e
Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC Internacionales
31
32. Ecopetrol Mercado Accionario
Desde la emisión, el título ha tenido un comportamiento positivo con una valorización total de sobre el precio de
emisión mayor al 160%* con un precio máximo histórico de 4.745 alcanzado en noviembre de 2.010.
Comportamiento de la Acción BVC Comportamiento de la Acción BVC
Desde 2007 Último año
Fuente: Bloomberg, Cálculos GSC
*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011
32
33. Comportamiento de la Acción
Comportamiento de la Acción
Precio $ 3.575
Aunque en el año 2.011 la acción de Ecopetrol ha
Pr. Promedio Anual $ 3.829
Máx. 1 Año $ 4.745
tenido un comportamiento acorde al mercado
Min. 1 Año $ 2.860 colombiano, la variación de 12 meses refleja un
Var. Año Corrido -12,70% desempeño muy positivo como consecuencia de
Var. 12 Meses 24,93% los resultados en el cumplimiento de objetivos
Cierre 2.010 $ 4.100 estratégicos.
Cap. Mercado (COP Bill.) $ 144.892
Beta Vs. IGBC 1,05
Fuente: Bloomberg
*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011
33
35. Ecopetrol Múltiplos Comparables
Con respecto a sus comparables, Ecopetrol muestra un comportamiento en resultados de retorno a capital (ROE)
y rendimiento de dividendos muy por encima del promedio del mercado. Si bien la acción se ha comportado
negativamente en lo corrido del año, la relación precio/ganancia y el PVL superan los estándares actuales de la
industria debido a sus resultados sobresalientes.
Capitalización Valorización
Compañía País Bursatil RPG PVL Div Yield ROE Año
Petrobras Brasil 202.699 6,6 0,96 4,4% 15,85% -13,4%
Husky Energy Canadá 25.407 15,8 1,57 4,6% 9,82% 1,0%
Imperial Oil Canadá 38.672 15,6 3,20 1,0% 23,17% 10,0%
Murphy Oil EEUU 12.416 13,5 1,46 1,7% 11,42% -13,2%
Hess EEUU 24.316 13,0 1,35 0,6% 15,82% -6,2%
Marathon Oil EEUU 22.659 6,6 0,92 3,1% 13,24% 43,0%
Apache EEUU 46.524 12,5 1,94 0,5% 16,50% 2,0%
Occidental EEUU 83.827 16,4 2,49 1,6% 15,77% 6,1%
Repsol España 38.879 5,6 1,11 4,8% 20,89% 10,6%
Promedio 11,7 1,67 2,5% 15,83% 4,4%
Ecopetrol 81.272 15,6 3,73 4,4% 26,72% -10,5%
Fuente: Bloomberg, cifras a 12 de julio 2011.
35
36. Proyecciones Global Securities
El precio del WTI proyectado se realizó de
La proyección del CAPEX se realizó acorde al plan manera conservadora según las expectativas de
de expansión e inversión de Ecopetrol. GSC de crecimiento de la economía de EEUU.
Solamente hasta el 2.015 el precio supera los
USD$100.
CAPEX Promedio WTI
(COP$ Billones) (USD$)
16 120
14
100
12
80
10
8 60
6
40
4
20
2
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p 2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p
36
37. Proyecciones Global Securities
De acuerdo al comportamiento de los costos y
La proyección de producción concuerda con el
los ingresos explicados anteriormente, se
plan estratégico de la empresa. Se espera lograr
proyecta el Ebitda con un comportamiento
los 1.000 bpde para el 2.015 y 1.300 bpde para el
moderadamente ascendente para los próximos 5
2.020.
años.
Ingresos y Producción Ebitda y Margen Ebitda
170 1050
50,00 50,00%
1.039
150 1.000 45,00 46,52% 46,63% 46,89%
45,00%
932 850
40,00 43,89% 44,49% 44,59% 44,96% 45,80% 40,00%
130 44,60% 35,82
836 33,64
35,00 37,72% 35,00%
110 750 650
76,39 30,00 28,73 30,00%
72,16
90 616 24,52
62,74 25,00
450 25,00%
521 54,53 21,87
70 447
399 49,06 20,00 16,35 20,00%
50 250 14,57
37,65 15,00 15,00%
32,77 27,67 10,38 10,44
30 22,32 10,00 8,07 10,00%
50
10 5,00 5,00%
-10 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p 0,00
-150 0,00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p
Ingresos (COP$ Billones) Produción (KBPED) EBITDA (COP$ Billones) Margen EBITDA
37
38. Supuestos de Valoración
WACC
• Beta No Apalancado: Sector Petróleo Integrado.
Tomado de la página del Prof. Damodaran de
New York University.
• Tasa Libre de Riesgo: Promedio trimestral del
rendimiento de Bonos del Tesoro americano a
10 años.
• Riesgo País: Promedio trimestral indicador
EMBI Colombia.
• Valoración por Flujo de Caja Descontado a 15
años y por Múltiplos.
38
39. Ecopetrol Resultados Valoración
Valoración FCL dic-2011
Cifras en Millones de COP$
Múltiplos dic-2011
VP Activos Operacionales 166.442.420
VL $ 1.288
+Caja en Exceso 157.438,80
PVL 3,17
+Inversiones Permanentes 8.506.766
UPA $ 271
-Deuda 6.669.571,40
RPG 15,1
-Pasivo Pensional 2.918.285
EV/EBITDA 7,55
-Contingencias 333.737,70
EV / Reserves $ 43,4
=Valor Patrimonial 165.185.031
EV / Daily Prod 110,12
No. Acciones (Millones) 40.472,19
Precio Objetivo 4.080
• El precio objetivo de GSC para el 2.011 es de $4.080.
• El análisis se planteó en un modelo base acorde a las proyecciones de expansión de la compañía y con un
comportamiento de los precios del petróleo conservador.
39
41. Segunda Emisión de Acciones
Precio y Monto: Por definir en
la Junta directiva el 22 de julio
Publicación y aviso de la
oferta: 27 de julio
Formas de Pago
De Contado Por Cuotas
Plazo de compra: 27 de julio al Cuota Inicial 20% del valor demandado
17 de agosto
30 días calendario a partir del día
Saldo 6 cuotas menusales para volúmenes
hábil siguente a la fecha de
de hasta 50,000 acciones
adjudicación
Objetivo: Financiación de Descuento 2,5% del precio para persona natural Ninguno
crecimiento y plan de inversión
Monto mínimo: 500 acciones
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42. Implementación de la Emisión
Dos primeras
rondas: Tercera ronda:
Destinatarios Público en general
Preferenciales
Destinatarios Preferenciales
• Empleados activos y pensionados de Ecopetrol
• Ex trabajador extranjero de Ecopetrol desvinculado sin justa causa
• Sindicatos, federaciones de sindicatos y confederaciones sindicales
• Asociaciones de trabajadores y ex trabajadores de Ecopetrol
• Fondos de empleados
• Fondos de pensiones, fondos de cesantías y fondos mutuos de inversión
• Cooperativas y cajas de compensación familiar
• Patrimonios autónomos pensionales de Ecopetrol
• Entidades territoriales
• Cualquier ciudadano colombiano
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43. Recomendación: Comprar
Global Securities considera que la oportunidad de inversión en el emisor es interesante considerando los factores
de potencial valorización contra los riesgos del negocio así como el plan de expansión y el éxito que ha
demostrado la compañía en el cumplimiento de sus objetivos. Es importante recalcar que para completar la
evaluación de la emisión es necesario que se revele la información relacionada con cantidad de acciones, monto
y precio.
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44. Contactos
Bogotá - Colombia Medellín – Colombia Cali - Colombia
Tel: +57 (1) 3138200 Tel: (574) 4447010 Tel: (57 2)524 5924
Cra. 7 No 71- 21 Torre A Of 601 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Calle 22 Norte # 6AN – 24
Avenida carrera 80 # 2 - 51 Edificio Forum Oficina 204
Plazoleta Financiera, Corabastos
New York - USA Miami - USA Lima - Peru
Tel. +1 (212) 905-4923 Tel. +1 (305) 357-5570 Tel: +51 (1) 418 0060
Address: 405 Lexington Address: 701 Brickell Avenue, Address: Amador Merino
Avenue, New York, NY, 10174, Suite 2030, Miami, FL 33131 Reyna 285, Piso 2. San Isidro,
USA Lima 27, Peru
