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Modelo financiero de Vaca Muerta, a partir de (casi inexistentes) datos abiertos
- 1. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Modelo financiero de Vaca Muerta, a partir de (casi inexistentes) datos abiertos Seminario virtual “El megaproyecto Vaca Muerta” Transferencias y condiciones económicas. 27 de Julio, 2017
- 2. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Contexto • Argentina tiene el 2º y el 4º lugar en reservas de petróleo y gas shale, respectivamente (EIA, 2013). • El proyecto Vaca Muerta-Loma Campana es una empresa conjunta entre YPF y Chevron para explotar petróleo y gas no convencionales. Empezó producción en 2013. • El discurso oficial es que este proyecto es clave para cumplir el objetivo nacional de regresar a Argentina a un estado exportaciones y de autosuficiencia energética. • También es clave para diseñar políticas públicas cuyo objetivo es mejorar las reservas de divisas extranjeras y frenar la inflación.
- 3. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Subsidios • El origen de los subsidios: El pronóstico inicial del precio del shale era de US$120/bbl (US$7.50/MBTU), pero este se estancó en US$65/bbl en 2016, lo que hizo necesario los subsidios. Inicialmente se planeaba que estos se detendrían en 2017. • Los subsidios se extendieron: En enero de 2017, el precios del gas es fijado en $7.50/MBTU. Los subsidios se extienden al menos hasta el fin de 2020. • 0.17245496 ¿A cuánto equivalen dichos subsidios? ¿Qué tan rentable es el proyecto? El proyecto shale de Vaca Muerta requiere entre US$2 mmd y US$9 mmd en subsidios para ser rentable.
- 5. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Un modelo financiero Se crea con las reglas establecidas dentro de los contratos, pero… • Regla 1: Los contratos viven en un ambiente natural complejo. • Regla 2: La negociación es permanente - *dentro* de cada contracto. • Regla 3: Para las empresas (¿y gobiernos?) – ¡todo es dinero! • Regla 4: Los contratos son un enredado conjunto de engranes.
- 6. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Datos abiertos El modelo fue desarrollado junto con Andres Knobel y está basado en la información contenida en una sola diapositiva de una presentación de YPF –única información relevante provista por YPF, Chevron o el Ministerio de Energía de Argentina y Neuquén.
- 7. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Modelo • Los escenarios de producción de Gas & Oil están basados en cifras sobre el plateau y producción total de 2014 y 2015. • Los costos de desarrollo y exploración son introducidos en bloque debido a la existencia de información contradictoria sobre el número de pozos verticales y horizontales. • Los costos operativos están dados en términos de costos unitarios de producción. • Costos de decomiso: 15% de Capex (sin contar costos de exploración) durante 6 años. • Régimen fiscal: • Tasa de regalía: 12%, fija • Ingreso sobre ingresos brutos (turnover tax): 3% • Impuesto sobre la renta (income tax): 35% • Depreciación: 10 años • Se crearon 13 escenarios, dependientes de 18 parámetros.
- 8. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 • ¿Incluye subsidios a Gas? – Sí • Escenario futuro de precio de gas, si no hay subsidio a gas – No aplica • ¿Se impone un precio doméstico de petróleo? – Sí • Escenario futuro de precio de petróleo internacional – Constante • Si aplica, precio externo constante – US$50/bbl • Plateau de producción de gas – US$65/bbl • ¿Producción de petróleo esperada o promedio real a la fecha? – Esperada (12500 bbl/mn m3) • Tasa de producción de petróleo esperada durante el plateau – 50000 BOPD • Costos de desarrollo totales (inc. exploración) – US$16000 millones (2016) • Tiempos de costos de desarrollo – 11% anual durante primeros 9 años, luego 8% anual durante 12 años • Tasa de Opex para Gas (%) – US$0.09/m3 • Tasa de Opex para Petróleo (%) – US$11/bbl • Regalías (%) – 12% de los ingresos brutos • Impuestos sobre los ingresos brutos (%) – 4.2% • Tasa de descuento para la IOC (WACC) (%) – 10% • Año en que se alcanza el plateau de producción de Gas – 2023 • Duración del plateau en producción de Gas – 12 años • Reducción en pronóstico de Capex u Opex (%) – 0% Escenario principal
- 12. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 1) El Estado ofrece US$4,200,000,000 en subsidios al gas (en azul) para mejorar las cifras de la empresa. 2) El flujo de caja neto del Estado, sin considerar los subsidios al gas, son de US$6,550,000,000 (en rojo). 3) El flujo de caja neto de la empresa, sin considerar los subsidios al gas, es de US$3,980,000,000 (en verde). 4) El subsidio al petróleo pagado por los consumidores es de US$9,000,000,000 (en gris), y significa más de la mitad de los flujos de caja del proyecto. 4.20 6.55 3.98 Net Cash Flow Sharing/Cost (USD Bn) State Gas Subsidy Cost State Net Cash Flow (net of Gas Subsidy) Contractor Net Cash Flow (including benefit of subsidy, if any) 9.02 light gray area shows oil subsidy contribution Resultados
- 13. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 8,0 1,3 0,7 (1,1) (2,3) (0,1) 0,6 0,3 3,9 (0,4) (0,1) 0,3 1,2 (1) 2013 (2) Capped $65 oil price (3) Delayed, shorter plateau & revised development costs timing (4) No oil subsidy (constant $50 Bbl) (5) Neither gas nor oil subsidy (constant $50 Bbl oil) (6) Capex reduced by 25% from 2013 forecast (7) Opex reduced by 25% from 2013 forecast (8) 12.5% versus 10% discount rate (9) EIA Reference case prices (10) EIA LOW case prices (11) Scenario 10 with royalty reduced to 8% (12) Opex reduced by 40% (from 2013 forecast) (13) Capex reduced by 40% (from 2013 forecast) Scenario results: Contractor net cash flows 2017 forward NPV Flujos de caja por escenario (En miles de millones de USD) Plateau alcanzado en 2017, con duración de 20 años y subsidios, asumiendo alto precio de petróleo sostenido
- 14. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 ¿Qué falta en el modelo? 1) Impacto ambiental – Creación de infraestructura, impacto a subsuelos, impacto al agua en subsuelos, estado del ambiente después del decomiso, etc. 2) Impacto social – Fuentes de empleo, transformación de las formas de vida, movimiento de personas, etc. 3) ¿Qué se hace con los ingresos del gobierno? 4) Etc.
- 15. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 • Trabajo directo con cuatro agencias gubernamentales. • Análisis financiero conjunto con el Banco Africano de Desarrollo sobre la capacidad de 20 países. • Cambiando los términos de referencia para el apoyo a gobiernos en el análisis financiero . • Difundiendo la adopción de un estándar explícito para la elaboración de modelos financieros (FAST). • 500 personas entran al nivel básico del sistema en línea de OO. • 180 personas actualmente cursando tres cursos en línea (Excel and FAST) • 10 modelos publicados en Internet, más modelos propiedad de gobiernos • 10 personas conforman una red de modeladores alrededor del mundo Programa de OpenOil
- 16. © Alistair Watson & OpenOil CC BY-SA 4.0 Nombre del escenario => (1) 2013 (2) Precio de petróleo fijo en US$65/bbl (3) Plateau más corto y restrasado & Tiempos de costos de desarrollo revisados (4) Sin subsidio a petróleo (precio fijo: $50/bbl) (5) Sin subsidios (precio de petróleo fijo: $50/bbl) (6) Capex 25% menor que pronóstico de 2013 (7) Opex 25% menor que pronóstico de 2013 (8) Tasa de descuento de 12.5% o de 10% (9) Precios de referencia de EIA (10) Precios bajos según EIA (11) Escenario 10, pero regalías reducidas a 8% (12) Opex 40% menor que pronóstico de 2013 (13) Capex 40% menor que pronóstico de 2013 ¿Incluye subsidios a Gas? Sí Sí Sí Sí No No No No No No No No No Escenario futuro de precio de gas, si no hay subsidio a gas Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio constante sin subsidio Precio referencia para gas (EIA) Precio bajo para gas (EIA) Precio bajo para gas (EIA) Precio bajo para gas (EIA) Precio bajo para gas (EIA) ¿Precio doméstico de petróleo impuesto? No Sí Sí No No No No No No No No No No Escenario futuro de precio de petróleo internacional Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio constante de petróleo Precio referencia para petróleo (EIA) Precio bajo para petróleo (EIA) Precio bajo para petróleo (EIA) Precio bajo para petróleo (EIA) Precio bajo para petróleo (EIA) Si aplica, precio externo constante (USD/bbl) 120 120 50 50 50 50 50 50 50 50 50 51 52 Plateau de producción de gas (mn m3/día) 3 3 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 ¿Producción de petróleo esperada o promedio real a la fecha? Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Esperada Tasa de producción de petróleo esperada durate el plateau 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000 Costos de desarrollo totales (inc. exploración) 16000 16000 16000 16000 16000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 9600 Tiempos de costos de desarrollo Original Original Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Revisados Tasa de Opex para Gas (%) 9% 9% 9% 9% 9% 9% 6.75% 6.75% 6.75% 6.75% 6.75% 5.4% 5.4% Tasa de Opex para Petróleo (%) 11% 11% 11% 11% 11% 11% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 6.6% 6.6% Regalías (%) 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 8% 8% 8% Impuestos sobre la renta (%) 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% Tasa de descuento para la IOC (WACC) (%) 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% Año en que se alcanza el plateau de producción de Gas 2017 2017 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 Duración del plateau en producción de Gas 20 20 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 Reducción en pronóstico de Capex u Opex (%) 25% 25% Escenarios