1. Extensión de Beneficios y
Descuelgue en Reforma
Laboral Atentan la Libertad
de Trabajo,de Sindicación
y de Asociación
ENRIQUE NAVARRO
(Págs. 6 y 7)Jésica Torres, Facultad de
Derecho Universidad de Chile.
La Función del
Fiscal Nacional y
el Mecanismo
de Elección
Gasto Per Cápita
de Chilenos en
Bebidas Gaseosas
Crece 20% en
Cinco Años
COLUMNA
(Pág. 3)
La propuesta que el MOP y Hacienda debían formularle a la Presidenta Bachelet está trabada por modificaciones que la cartera de las finanzas
públicas pretende incluir en el documento original, texto al que ESTRATEGIA tuvo acceso.
DivisiónEntreHaciendayelMOP
RetrasaFondodeInfraestructura
CómoTransbankHaImpedido
ElIngresodeNuevosActores
(Pág. 12)
www.estrategia.cl
Scioli Toma Ventaja en las
Presidenciales Argentinas
Bajo la Sombra de Fernández
El Dilema Fiscal que
Enfrentarán las
Propuestas de la
Comisión Bravo
(Pág. 17)
Las Acciones
Top 5 de las
Corredoras
de Bolsa (Pág. 20)
Banda Ancha Móvil
Totaliza el 78%
de las Conexiones
a Internet en el País
(Pág. 16)
(Pág. 13)
(Pág. 26)
SE CONCRETA COMPRA
BCI Pagó US$66 Millones Adicionales
a Bankia por Adquirir Banco de Miami
Mobilbox:Emprendimiento
que Moviliza Procesos de Negocios
a Dispositivos Móviles
PasajeBus Compara Valores
de 40 Operadores de Empresas
Nacionales e Internacionales
EN PRIMER SEMESTRE
ESCRIBEN
ALEJANDROGONZALEZ, ANTONIOHORVATHK.,
EDUARDOTASTETS
El Ingreso de los Padres
No es lo Más Importante
para el Exito en la
Educación de sus Hijos (Pág. 27)
SUSAN MAYER
Rentabilidad Patrimonial de
las AFP Promedia 24% Anual
(Págs. 18 y 19)
DESDE 2002
MERCADO DE MEDIOS DE PAGO
Año 38 . Nº 6.894 Santiago deChile, Lunes 19 deOctubrede2015 $1.000 IVAincluido, recargo aéreo $200 I, II, XI, XII, Regiones
FUNDADOENSANTIAGO,
EL17DEOCTUBREDE1978
Chuquicamata,Salvador,
MinistroHalesyFundición
VentanasRegistraronPérdidas(Pág. 14)
(Pág. 15)
El Pulso de la Economía
Banco Central Retoma las Riendas
(Pág. 4)
(Pág. 22)
(Pág. 23)
MAYORES ALZAS
Acciones (% Var. semanal)
IPSA -0,93%
Campos + 13,16%
SQM-A + 9,10%
Invermar + 7,14%
Andina-B + 5,51%
Andina-A + 5,34%
Clubcampo - 53,03%
CGE - 10,00%
Vapores - 9,13%
Australis - 8,09%
CGEDistrro - 7,14%
IGPA -0,49%
MAYORES BAJAS
UTM
Ayer $ 25.436,79
Hoy $ 25.440,88
Mañana $ 25.444,97
Octubre $ 44.553
UF
Indicadores
Económicos
(Tendencia
Ultima Semana)
IPSA
(% Var.
Sem.)
FONDOS MUTUOS
Renta Fija Renta Variable
(Rentabilidad prom. semana)
DOLAR
(Interbancario)
(% Var. Sem.)
-0,93 0,03
COBRE
(% Prom.
Sem.)
ORO
(Internacional)
(%Var.Prom.
Sem)
TIRM
(Cierre
Semanal)
DOW
JONES
(% Var. Sem.)
LIBOR
180días
(enUS$)
PETROLEO
WTI
(%Var. Prom.
Sem)
3,158 -0,52 0,77 1,72 2,42 -3,15 0,5159-0,20
Emprendimiento & Innovación
Mercados & Tendencias
Ex ministro del Tribunal Constitucional.

2. OpiniónM.R.
EL DIARIO DE NEGOCIOS INDEPENDIENTE DE CHILE M.R.
2
Dinamismo del Sector Eléctrico
E
n el marco de la fuerte desacelera-
ción que presenta la economía, la
inversión del sector privado no
muestra signos de reactivación, y en lo
inmediato tampoco se espera que lo haga,
considerando que el Gobierno sigue emi-
tiendo señales que no contribuyen a reesta-
blecer las necesarias confianzas. Y en ese
sentido, las reformas Tributarias y Laboral
han apuntado en la dirección contraria en
torno a generar un marco que propicie un
ambiente pro inversión, escenario que sin
duda se verá agravado por los recientes
anuncios presidenciales respecto de una
nueva Constitución Política del Estado.
Es así como el cronograma anunciado
por la Presidenta Michelle Bachelet impli-
ca un periodo de tres años, en los cuales
seguirá reinando la incertidumbre, que es
justamente lo que está frenando las deci-
siones de inversión, pues además desde
algunos sectores de la Nueva Mayoría se
está intentando relativizar o simplemente
conculcar el derecho de propiedad. Es por
ello, si es que el Gobierno pretende que la
economía se reactive debe terminar con
este tipo de iniciativas que sólo generan
desconcierto entre los actores del mundo
privado.
En esta dirección, están surgiendo aler-
tas en el sector eléctrico, pues si bien es
uno de los pocos que está presentando un
gran dinamismo, este se podría ver afecta-
do por algunos aspectos de la Ley de
Transmisión que se tramita en la Cámara
de Diputados. De hecho, desde las empre-
sas eléctricas sostienen –por ejemplo- que
el sustancial aumento en el monto de las
compensaciones podría ser contrario a la
viabilidad de una empresa determinada.
En ese sentido, resulta muy importante
que no se produzcan ruidos que alteren el
positivo momento que vive el sector eléc-
trico, especialmente si se considera que
desde marzo del año pasado los proyectos
en construcción de generación han aumen-
tado en 24, alcanzando las 52 iniciativas
con un monto de inversión superior a los
US$11.700 millones, equivalentes a 4.182
MW.
Una compleja situación se vivió con la elección
del candidato propuesto a Contralor, Enrique Raje-
vic Mosler. La Contraloría es la entidad fiscalizadora
superior de Chile.
Sus raíces vienen de los veedores y controladores
de finanzas públicas desde la época de la Colonia.
Con la República se establece una Dirección General
y más tarde con la participación de una misión, lide-
rada por Edwin Kemmerer de la Universidad de
Princeton y una comisión revisora chilena, presidida
por Julio Phillippi, se gesta la actual Contraloría que hoy tiene 88 años.
Enrique Rajevic, es una persona que cumple con los requisitos legales
con una importante trayectoria académica y profesional. Sus posiciones
políticas no tienen que jugar un rol relevan-
te, otros Contralores como Enrique Silva
Cimma, radical en los gobiernos de Jorge
Alessandri Rodríguez y Eduardo Frei Mon-
talva, y Arturo Aylwin Azocar, hermano del
ex Presidente, tuvieron un rol destacado e
incluso el último se jugó por instancias
independientes y regionalizadoras, siendo
ambos muy ponderados y proactivos.
En la Contraloría prácticamente todos
sus integrantes están en funciones críticas
o son dependientes del Jefe Superior Cen-
tral. Esto no resulta del todo conveniente,
por ello se requiere una sabia moderniza-
ción y regionalización, y mejorar su capaci-
dad de control de manera de no rigidizar ni
frenar la dinámica que requiere la inversión
y la función pública.
En este caso de la postulación, faltó una
consulta previa al Senado y con ello, lograr una adhesión más transver-
sal. Un Contralor, con esas características y poder, no resulta convenien-
te que sea resuelto por más o menos un voto. Enrique Rajevic no mere-
ció haber sido llevado a estas condiciones, por cuanto desde un princi-
pio, con la carencia de este procedimiento previo, generó resistencias
entre los propios Senadores de la Nueva Mayoría. Él tiene las condicio-
nes para ocupar otros importantes cargos públicos, y en el caso del Con-
tralor, también hay otras personas que cumplen con los requisitos y
pueden concitar una adhesión más amplia.
Contralor
Están surgiendo alertas en el
sector eléctrico, pues si bien es
uno de los pocos que está
presentando un gran dinamismo,
este se podría ver afectado por
algunos aspectos de la Ley de
Transmisión que se tramita en la
Cámara de Diputados.
Un Contralor, con
esas características
y poder, no resulta
conveniente que
sea resuelto por
más o menos un
voto.
“Con Silvina Batakis (eventual ministra de Economía), va a ser la política
la que conduzca la economía”.
Daniel Scioli, candidato
presidencial argentino
del Frente para la Victoria.
Por la Libertad de Emprender
ANTONIO HORVATH K.
SENADOR
Las grandes empresas cada día toman un rol más
colaborativo para ayudar a sus proveedores, se preo-
cupan de capacitarlos, de pagar a los más pequeños
dentro de lo posible a los 30 días y de ser socialmente
responsable. Todos estos desafíos no son tarea fácil y
por sobre todo dependen mucho de ambas partes, no
funciona con el esfuerzo de una sola de ellas.
Las grandes empresas que no se preocupan de lo
anterior, no pueden ver la pérdida de valor que se ave-
cina en el mediano plazo, pues la caída de uno o más
proveedores Pymes estratégicos puede afectar su productividad y sus ven-
tas. En este sentido los problemas de un eslabón afectan a toda la cadena
de suministros, de ahí la importancia de ver más allá de cada empresa y ser
solidario para crear negocios colaborativos.
Las estadísticas no mienten. El 80% de las
Pymes en Chile quiebra antes de cumplir los 5
años de operación y muchas de ellas termi-
nan sus negocios siendo empresas exitosas,
pero que no pudieron resistir la “trampa del
flujo de caja”, en palabras simples, “que el
dinero no llegue a tiempo”. De esta forma
queda de manifiesto que no es el factor dine-
ro el problema, sino la combinación de esa
variable con la variable “tiempo”.
Nuestra sociedad o la forma de hacer
negocios, parece que establece la “ley de la
selva”, cada uno vela por lo suyo y sobrevive
el apto, no empatizando con las realidades de
terceros y forzando a proveedores a optimizar
sus costos al máximo. Lo anterior, no da
espacio para errores de proceso, ni oportuni-
dades para renegociar acuerdos comerciales
generando un círculo negativo que se repite una y otra vez hasta que la
Pyme logra sobrellevar o simplemente quiebra.
Pero así es como ocurre. Cuándo una empresa da 60 días de pago a una
Pyme, esta lo acepta a pesar de saber que no puede tolerar el eventual des-
fase de caja que proyecta. Entonces la pregunta es ¿Por qué lo haría?, y la
respuesta es que es mejor tener un negocio que no tenerlo. Así la Pyme des-
pués ve cómo se financia en el camino, cada vez que acepta condiciones
que no puede asumir, compromete día a día su riesgo y su capacidad de
financiamiento disminuye, tanto como se encarece el valor de obtención de
crédito.
Negocios Colaborativos
El 80% de las
Pymes en Chile
quiebra antes de
cumplir los 5 años
y muchas
terminan porque
no pudieron
resistir la “trampa
del flujo de caja”.
ALEJANDRO GONZALEZ SPENCER
CO-FUNDADOR SMART PAYMENTS SPA
WWW.BLINKING.CL
EL TALENTO, EN BUENA
MEDIDA, ES UNA CUESTION
DE INSISTENCIA.
FRANCISCO UMBRAL
IHace 35 años…
Según la Cámara Chilena de la Construcción, durante
los próximos seis años el número de viviendas aumenta-
rá en 158% y la inversión en este sector llegará a 4,4%
del gasto del PGB en 1983.
IHace 30 años…
Luego de haber suspendido un empréstito por US$450
millones a México, el FMI debió ofrecerle un préstamo
de emergencia por US$600 millones tras los terremotos
que afectaron a dicha nación.
IHace 25 años…
La industria aeronáutica registra ventas anuales cerca-
nas a US$250.000 millones. Por lo tanto, analistas
señalan que podría ser una de las más importantes del
mundo, pero su sobrevivencia dependería de la ayuda
financiera de los gobiernos.
IHace 20 años…
Lucchetti Perú, filial de la empresa de pastas chilena,
proyecta invertir cerca de US$30 millones en la cons-
trucción de una planta de producción en ese país.
IHace 15 años…
Un aumento de 4% experimentará este año la produc-
ción minera de cobre en Chile respecto de 1999, incre-
mento impulsado por el inicio de la producción de Los
Pelambres, compañía del grupo Luksic.
IHace 10 años…
Ventas de camiones anotaron récord histórico al regis-
trar 1.551 unidades vendidas en septiembre, con lo cual
acumulan 7.815 camiones en lo que va del año, lo que
representa un incremento de 35,2% con respecto al
ejercicio anterior.
IHace 5 años…
Parque Arauco sigue moviendo sus fichas en Colombia,
proyectando entre ocho y diez centros comerciales en
cinco años en ese país, emplazados en igual número de
ciudades. Las inversiones en cada estructura oscilan
entre US$80 millones y US$200 millones.
ESTRATEGIASe dijo en
R eflexiones
Hoy: Pablo de la Cruz, Renato.
Mañana: Irene.
S antoral
C uriosidades
Crecimiento mostrado
por la producción chilena
de cobre a agosto respecto
a igual mes del año
pasado: sólo 0,7%.

3. Lunes 19 de octubre de 2015 Opinión M.R. 3
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El Lector Opina
Business to Emotion
Señor Director:
Con el actual bombardeo de informa-
ción que las diferentes marcas hacen
llegar a sus clientes en busca de fideli-
zación con el objetivo final de generar
mayores ventas, las empresas chilenas
tienen el desafío de pasar del business
to consumer al business to emotion, un
concepto que si bien todavía no está tan
latente en Latinoamérica, pretende iden-
tificar a los usuarios de las marcas
como personas únicas, para dejar de
mirarlos como un grupo de iguales,
identificando sus gustos e intereses per-
sonales.
La idea del business to emotion es
buscar formas nuevas y eficaces para
involucrar a los clientes con sus marcas
de forma emocional, es decir, humani-
zar la experiencia. Esto se logra a través
de distintos canales como el servicio al
cliente, las ventas, las finanzas y la
ingeniería y tecnologías que soportan la
comunicación entre una empresa y sus
usuarios. Con esta explicación, es váli-
do preguntarse por qué es necesario
incorporar el business to emotion en
una empresa. La respuesta es clara: al
momento de tomar una decisión, los
seres humanos se ven motivados tanto
por la razón como por las emociones.
Por ello, cuando optamos por una marca
o por otra, el cliente no anula sus senti-
mientos al momento de decidir de su
compra.
En este contexto, el esfuerzo de las
empresas en mercados como el europeo
se ha focalizado en crear soluciones
atractivas y creativas que atraigan a los
consumidores emocionalmente. Para
ello, se han desarrollado tecnologías
que identifican los antecedentes de los
usuarios, obteniéndolas desde dispositi-
vos móviles, tarjetas de crédito o vou-
chers de compra, para que las empresas
logren conocer a sus consumidores de
forma individual, entregándoles un
mejor servicio y por ende una mejor
experiencia de compra, sin la necesidad
de solicitar un formulario o pedirle su
cédula de identidad, otorgándoles bene-
ficios que serán realmente valorados
por los clientes, aumentando la lealtad
de los mismos. Por todo lo anterior, el
futuro dejó de ser el business to consu-
mer o el business to business. La base
del éxito de las empresas modernas está
en el business to emotion.
José Luis Albentosa
Socio y fundador de Everilion
Mucho Camino
por Recorrer
Señor Director:
En todos los colegios del país se cele-
bró el día del profesor. Es que no cabe
duda sobre la importancia que juegan
en los procesos de cambio en la educa-
ción de los niños, niñas y jóvenes en
nuestro país.
Es cierto que se ha avanzado en reco-
nocer el valor que tiene un profesor, al
menos eso se puede vislumbrar desde
todos los sectores y las políticas discuti-
das últimamente. Sin embargo, cuando
se trata de materializar esa valoración
es posible ver que aún nos queda mucho
camino por recorrer y decisiones que
nuestro país debe tomar si decide situar
la educación como potencial de desarro-
llo. Mejores condiciones para ejercer la
docencia, mayor cantidad de tiempo
para el trabajo no lectivo y oportunida-
des reales de aprendizaje se constituyen
en focos prioritarios para el desarrollo
de una carrera profesional atractiva y
elegible para los estudiantes más talen-
tosos.
El ser profesor es la profesión más
hermosa y desafiante de todas, pues nos
permite generar oportunidades, diseñar
experiencias significativas; dialogar, lo
que lleva a formar y a transformar a
niños, niñas y jóvenes, a la vez que nos
potenciamos aprendiendo de ellos. Es
por todo lo anterior que hoy más que
nunca se necesitan profesores bien for-
mados para contribuir a la sociedad en
búsqueda de un Chile mejor.
Rodrigo Fuentealba Jara
Decano Facultad Ciencias
de la Educación
Universidad San Sebastián.
Con fecha 24 de Febrero de 2015, en confe-
rencia de prensa, el fiscal nacional Sabas
Chahuán Sarras, anuncia que ha resuelto -en
uso de las atribuciones que le confiere el artícu-
lo 18 de la Ley Orgánica Constitucional del
Ministerio Público- asumir como fiscal nacional
la dirección de la investigación del llamado
“Caso Penta” y todas sus aristas de forma ínte-
gra. “Como fiscal nacional he decidido invocar
esta facultad excepcional convencido que es lo mejor para llevar
adelante la investigación de hechos particularmente serios que exi-
gen respuestas contundentes en el marco de nuestra institucionali-
dad….Me abocaré desde ahora mismo a esta labor, con la tranqui-
lidad de contar con el compromiso permanente de fiscales y funcio-
narios, y consciente de la importancia de esta decisión para que el
Ministerio Público en su conjunto pueda seguir desarrollando sus
tareas por el bien de todos los chilenos y chilenas” . (1)
Han trascurrido más de 7 meses desde aquello y la investiga-
ción aún prosigue, claro, por la alta complejidad de las materias
y las personas involucradas. Más
aún, el fiscal nacional además
decidió ampliar su participación al
caso SQM y Corpesca.
Sin embargo, a pocos días del
término de sus funciones como fis-
cal nacional cabe preguntarse si la
decisión de asumir personalmente
la investigación de una causa parti-
cular, es una decisión prudente en
momentos en que estamos en
pleno proceso de elección de quién
asumirá como su sucesor en el
cargo.
El mencionado artículo 18 de la
Ley Orgánica Constitucional efectivamente previene: “El Fiscal
Nacional podrá asumir, de oficio y de manera excepcional, la direc-
ción de la investigación, el ejercicio de la acción penal pública y la
protección de las víctimas o testigos respecto de
determinados hechos que se estimaren constituti-
vos de delitos, cuando la investidura de las perso-
nas involucradas como imputados o víctimas lo
hiciere necesario para garantizar que dichas tareas
se cumplirán con absoluta independencia y autono-
mía.”
Es evidente que la facultad de actuar personal-
mente en la dirección de la investigación es de
carácter absolutamente excepcional y no puede
transformarse en una suerte de costumbre jurídica,
en que cada vez que tengamos casos complejos
recurramos a esta norma como fiel garantía de
independencia y autonomía, ya que tal afirmación
hoy, resulta francamente contradictoria.
Mientras muchos alabaron la decisión tomada en
aquel entonces, hoy se cuestiona el hecho que el Fiscal Nacional
sea designado por el Presidente de la República a propuesta de
una quina de la Corte Suprema y con acuerdo del Senado, adopta-
do por los dos tercios de sus miembros en ejercicio. Es decir, quie-
nes participan en la elección son personas que actualmente se
encuentran ligadas directa o indirectamente a causas en las que el
fiscal nacional ha decidido intervenir directamente, entonces….
¿dónde está la independencia y la autonomía que el mencionado
artículo 18 precitado establece como principios a garantizar? ¿Más
aún si consideramos que quien sea elegido intervendrá directamen-
te en dichas investigaciones?
No estamos cuestionando en modo alguno la fórmula constitucio-
nal de nombramiento del fiscal nacional, pero sí, sostenemos lo
desaconsejable que resulta su intervención en causas de alto impac-
to, en forma directa, cuando sus labores, por naturaleza de acuerdo
al artículo 91 de la Carta Fundamental son, ejercer la superintenden-
cia directiva, correccional, y económica del Ministerio Público, ocu-
pándose realmente del buen funcionamiento de la institución, que
bastantes críticas ya recibe de sus usuarios.
La decisión del fiscal nacional Chahuan se hace,
además, imprudente cuando asume la dirección de
la investigación a sabiendas que su mandato expira-
ba en pocos meses, y que la investigación asumida
era previsible que no expiraría en tan breve plazo,
por lo que su participación tenía fecha de venci-
miento.
Si la decisión fue dar certeza de transparencia y
eficiencia del sistema, cabe preguntarse hoy, qué
señal se está dando a la opinión pública con postu-
lantes al cargo haciendo lobby con diferentes perso-
nalidades políticas, cuestionadas en las pesquisas
del ente persecutor.
Nos parece que debemos evitar en lo sucesivo la
participación del fiscal nacional en investigaciones
particulares, ya que no es la misión propia del cargo. Este debe
cumplir fielmente el mandato que la Constitución le entrega, no
siendo en caso alguno el transformarse en un fiscal más, en medio
de una audiencia. No debemos perjudicar el cargo por el uso inde-
bido de las facultades excepcionales, ya que nuestro país se merece
un Ministerio Público impoluto .
Debemos evitar
en lo sucesivo la
participación del
fiscal nacional en
investigaciones
particulares, ya que
no es la misión propia
del cargo.
No debemos
perjudicar el cargo
por el uso indebido
de las facultades
excepcionales, ya que
nuestro país se merece
un Ministerio Público
impoluto.
JÉSICA ALEJANDRA TORRES QUINTANILLA
PROFESORA “JUSTICIA CONSTITUCIONAL”.
ENSEÑANZA CLÍNICA DEL DERECHO
FACULTAD DE DERECHO
UNIVERSIDAD DE CHILE
La Función del Fiscal Nacional y el Mecanismo de Elección
Personaje Internacional
de la Semana
Hillary Clinton
Luego de meses de decli-
ve, la campaña presi-
dencial de Hillary Clinton
tuvo un reimpulso en
la semana pasada,
cuando se celebró
el primer debate
entre los aspi-
rantes a la
nominación
demócrata. La
ex primera
dama se mos-
tró contunden-
te frente a los
cuestionamientos
de sus rivales, en
especial el senador
por Vermont Ber-
nie Sanders. Clin-
ton prometió luchar por
reducir la desigualdad en
su país, así como para
subir el salario mínimo y
que sea equitativo entre
hombres y mujeres. Ade-
más pidió un nuevo acuer-
do con las comunidades
afroamericanas para aca-
bar con las tensiones
raciales.
http://www.fiscaliadechile.cl/Fiscalia/sala_prensa/noticias_det.do?id=8166

4. El Pulso
de la EconomíaM.R.
EL DIARIO DE NEGOCIOS INDEPENDIENTE DE CHILE M.R.
4
Se Comenta
Comisión Argentum
…Que después de una semana de receso, este martes
retoma su trabajo la comisión investigadora por el caso
Argentum. Si bien la instancia tenía contemplado invitar
nuevamente a la superintendenta de Pensiones, para la sesión
de mañana se espera que asista el ministro de Hacienda,
Rodrigo Valdés – quien había postergado su presencia hace
dos semanas –, para que explique su postura frente al ahorro
tributario que benefició a Principal.
China Construction Bank
…Que los últimos detalles está afinando el China
Construction Bank para iniciar sus operaciones en Chile a
mediados del próximo mes, luego de completar todos los
trámites regulatorios que restaban. De esta forma, los ajustes
relativos al funcionamiento en la sucursal ubicada en el
edificio Titanium, son los últimos antes de abrir sus puertas
en noviembre.
Créditos Restringidos
…Que ante el complejo escenario económico, las cajas de
compensación están restringiendo considerablemente sus
políticas de crédito. A este escenario, se suma la situación
financiera de Caja La Araucana, la que está en pleno proceso
de reestructuración de pasivos.
Normativa Sobre Controladores
…Que varios bancos están analizando la normativa sobre
patrimonio y solvencia de controladores que fue puesta en
consulta el pasado 14 de septiembre, y ya alistan varios
comentarios al documento los que serán enviados dentro de
la próxima semana.
Caval
…Que esta semana la Brigada del Cibercrimen de la PDI
enviará a la Fiscalía de Rancagua la pericia que se realizó al
computador que Sebastián Dávalos usaba en La Moneda, y
una vez recibidos los antecedentes, el Ministerio Público
llamará a declarar por tercera vez al hijo de la Presidenta
Bachelet para esclarecer el formateo del equipo.
Ley de Transmisión
…Que los trazados o franjas que propone el proyecto de
ley de transmisión que se discute actualmente en la Cámara
de Diputados, no simplifica la etapa de evaluación ambiental
de los proyectos, por lo que el sector eléctrico coincidiría en
que la mejor opción es la expropiación.
Compradores Apurados
…Que en estos últimos días las ventas de propiedades se
están acelerando con gran fuerza, por lo que el último
trimestre del año podría marcar un récord histórico, pues los
compradores se están apurando antes de que entre en
vigencia el IVA en 2016. En todo caso, los operadores
inmobiliarios prevén que el próximo año será muy negativo
para el sector.
Banco Central Retoma las Riendas
P
ese a las presiones
por mantener la
política monetaria
sin cambios, el Banco
Central optó por elevar en
25 puntos base la tasa de
interés, dejándola en
3,25%.
Se trata de un movi-
miento acertado, aunque
excesivamente tardío, si
se considera que la infla-
ción lleva 17 meses fuera
del rango objetivo. En
abril de 2014 el IPC anual
llegó a 4,3%, alcanzando
un máximo de 5,7% en
octubre de ese año; una
cifra que debió gatillar la
intervención del ente emi-
sor. También sobrellevó
sin reacción alguna el
5,5% anotado el mes
siguiente, presagiando un
repliegue que nunca llegó.
Finalmente, el deterioro
de esta variable fue since-
rada por el propio Conse-
jo en el Informe de Políti-
ca Monetaria de septiem-
bre, al prever que la infla-
ción se mantendrá por
sobre el límite de toleran-
cia al menos hasta la pri-
mera mitad del próximo
año. Con ello, reconoció
abiertamente que enfrenta
un rebrote más permanen-
te que transitorio que no
será fácil de doblegar.
Lo incomprensible es
por qué no inició el ajuste
monetario en la reunión
de ese mes, si ya tenía
claro el diagnóstico y
había sido informado al
mercado. En lugar de eso,
Rodrigo Vergara dijo que
"la TPM comenzará una
senda de incrementos
entre fines de este año y
comienzos del próximo”.
Sin apuro.
Respecto a lo que se
prevé en lo que resta de
2015, es probable que el
aumento de un cuarto de
punto en la tasa clave no
sea sufi-
ciente para
ordenar este
frente, ante
lo cual se
espera que
la autoridad
monetaria
no dilate un
nuevo ajus-
te, salvo
que se pro-
duzcan sor-
presas favorables. Lamen-
tablemente, hasta ahora,
ha sucedido lo contrario y
las expectativas han que-
dado al “debe”: en los
últimos trece meses, en
ocho oportunidades las
proyecciones de la
Encuesta de Expectativas
Económicas subestimaron
la inflación.
Mientras tanto, ya
resurgieron con fuerza las
presiones para evitar nue-
vas alzas, apelando a fal-
sos argumentos y endo-
sando a la autoridad
monetaria un mandato
que no le corresponde,
como es mantener un
excesivo impulso moneta-
rio para dinamizar infruc-
tuosamente el bajo ritmo
de crecimiento económi-
co.
A u n q u e
para algunos
la inflación
es indiferen-
te y hasta
l u c r a t i v a ,
para la gran
mayoría se
trata de un
f e n ó m e n o
que golpea
severamente
los ingresos
familiares,
cuya canasta
de consumo
sube aún más
que el índice
general, tal como indica
el IPC de los pobres.
Algo similar sucede con
poder adquisitivo del
adulto mayor.
Tampoco es convenien-
te para la imagen del país
que se comience a hablar
de estanflación, un con-
cepto que reúne una pési-
ma combinación en la
cual el Banco Central
tiene una dosis de respon-
sabilidad.
Ciertamente el mal
desempeño de la activi-
dad es un problema grave
que no recibe la atención
que merece del Ejecutivo,
pero eso no
es problema
que se deba
atender en
A g u s t i n a s
1180. El
ministro de
H a c i e n d a
parece más
preocupado
de contener
las insensatas
d e m a n d a s
por un mayor
gasto que de
elaborar una
agenda foca-
lizada en
reactivar el
crecimiento y reconstruir
las confianzas. Ambas
problemáticas son igual
de importantes y urgen-
tes, porque es allí donde
se gestan los déficits fis-
cales, una realidad que
hace siete años era lejana
para Chile y que llegó
para quedarse.
Pero este cuadro, con
una inflación alta, es el
peor de los escenarios.
Tardíamente la autoridad monetaria resolvió elevar la tasa de interés,
movimiento que probablemente no será suficiente para aplacar el rebrote
inflacionario que se extenderá hasta mediados de 2016, completando
hasta entonces más de dos años.
En los últimos trece meses,
en ocho oportunidades las
proyecciones de la Encuesta
de Expectativas Económicas
subestimaron la inflación.
Luego de
incumplir la meta
inflacionaria
por 17 meses, la
autoridad monetaria
resolvió elevar
la TPM en
25 puntos base.

5. LUNES 19
8.00 Encuentro Nacional
del Agro 2015, con la parti-
cipación del ministro del
Interior, Jorge Burgos.
CasaPiedra, Vitacura.
MARTES 20
19.30 Cena Anual 2015
de ASIMET, con motivo de
celebrarse los 77 años del
gremio. CasaPiedra, Vita-
cura.
-A lem ania inform a el
IPP de septiembre.
-Estados Unidos da cuen-
ta de las Construcciones
Iniciales y las Viviendas
Nuevas mensuales de sep-
tiem bre, adem ás de las
S olicitudes de Hipoteca
correspondiente al 16 de
octubre.
-Japón informa la Balan-
za Comercial de septiem-
bre, y el Índice Industrial
mensual de agosto.
MIERCOLES 21
9. 00 Primer Congreso
de Inventores de Chile.
Auditorio SOFOFA, Las
Condes.
9 . 0 0 Inauguración de
Feria Internacional de la
Construcción 2015, organi-
zada por la Cámara Chilena
de la Construcción
(CChC), la Association of
Equipment Manufacturers
(AEM) y el Instituto del
Cemento y del Hormigón
de Chile (ICH). Espacio
Riesco, Huechuraba.
21.00 Cena Anual de la
Industria 2015, organizada
por SOFOFA. CasaPiedra.
Vitacura.
JUEVES 22
8 . 3 0 Banco Central
informa las Cuentas
Nacionales por Sector Ins-
titucional correspondiente
al segundo trimestre del
año.
8. 30 Segundo Semina-
rio de Mermas en el
Retail, presenta “II estudio
de Mermas en el retail en
Chile”, realizado por la
Cámara de Comercio de
Santiago (CCS) y Grupo
Alto. Universidad de los
Andes. Centro Parque, Pre-
sidente Riesco 5330, Las
Condes.
8 . 3 0 V Congreso
Nacional de Concesiones,
organizado por Copsa.
CasaPiedra, Vitacura.
8.30 Conferencia Lati-
noamericana sobre la inte-
gración de Energías Reno-
vables a las redes eléctricas
-“Redes Renovables”,
organizada por la Agencia
Internacional de la Energía
(IEA), la Deutsche
Gesellschaft für Internatio-
nale Zusammenarbeit
(GIZ) en Chile y el Minis-
terio de Energía de Chile.
Hotel Plaza El Bosque
Nueva Las Condes, Las
Condes.
-Estados Unidos da cuen-
ta de las Ventas de Vivien-
das de septiembre.
-Estados Unidos informa
el Índice de Precios de
Vivienda de agosto, y las
Peticiones Iniciales de
Desempleo del 17 de octu-
bre.
-Banco Central Europeo
publica su Reporte Econó-
mico Mensual de la Unión
Europea.
VIERNES 23
8.30 Banco Central publi-
ca el Boletín Mensual, los
Indicadores de Coyuntura
Semanal, la Serie mensual de
datos bancarios, y el Informe
mensual de Estadísticas del
Mercado Cambiario.
8.30 XX Encuentro Nacio-
nal de la Salud ENASA.
Hotel W, Vitacura.
9.00 INE informa el IPP
correspondiente al mes de sep-
tiembre.
-Japón da cuenta del Índice
de Indicadores Líderes de agos-
to.
-Italia informa las Ventas
minoristas de agosto.
-Canadá publica el IPC
anual de septiembre.
Lunes 19 de octubre de 2015 5
A G E N D AD E N E G O C I O S
A G E N D A Movimiento
EMPRESARIAL
PHILIPS CHILE
Bruno Gugelmin, de nacionali-
dad brasileña, asumió como
Country Leader Health Systems
para Philips Chile, ejecutivo que
se unió a la empresa en 2009
ocupando distintos cargos tanto
en Brasil como en otros países de
América Latina.
BTG PACTUAL
Cristián Venegas-Puga Galle-
guillos asumió como nuevo
director titular de BTG Pactual
Chile S.A. Administradora Gene-
ral de Fondos, en reemplazo del
renunciado Benjamín David
Wolf.
BASF
La compañía alemana anunció
el nombramiento de Érika Her-
nández, Master en Marketing de
la Universidad Interamericana de
Costa Rica, como coordinadora
de Desarrollo de Negocios para
el Business Center West, área
que integra las operaciones de
Chile y Perú.

6. Economía6
ENRIQUE NAVARRO
Extensión de Beneficios y Descuelgue en Huelga en Reforma Laboral
Atentan la Libertad de Trabajo, de Sindicación y de Asociación
–¿Cómo analiza las
reservas de constituciona-
lidad que han realizado
los parlamentarios de
oposición sobre la refor-
ma laboral?
–Puedo referirme al pro-
yecto de ley en términos
generales y según lo infor-
mado en los medios, puesto
que no están disponibles
aún las actas del Congreso.
En todo caso, de acuerdo a
la jurisprudencia del TC, la
“cuestión de constituciona-
lidad” supone una divergen-
cia de relevancia jurídica de
orden constitucional que
puede surgir entre el Presi-
dente y el Congreso o al
interior de este último,
como habría ocurrido en el
caso de la reforma laboral.
No basta, por lo mismo, una
simple crítica genérica del
proyecto sino que debe
señalarse con precisión qué
preceptos legales específi-
cos se estiman contrarios a
la Carta Fundamental y
cómo con precisión se pro-
duce dicho conflicto norma-
tivo. De lo contrario, el TC
desechará la argumentación.
–A su juicio ¿hay mérito
suficiente para forzar a la
Nueva Mayoría a cambiar
la norma para poder sacar
adelante el proyecto?
–Lo importante a tener
presente es que la Constitu-
ción Política asegura una
serie de derechos funda-
mentales en materia laboral
y sindical, los que deben ser
preservados por toda legis-
lación. En primer lugar, la
libertad de trabajo, que per-
mite a toda persona buscar,
obtener, practicar y ejercer
o desempeñar cualquier
actividad remunerada, pro-
fesión u oficio lícitos. Igual-
mente, la libre elección del
trabajo, de modo que a
nadie se le puede imponer
una actividad laboral como
asimismo impedírsele el
mismo por razones arbitra-
rias, teniendo siempre dere-
cho a una justa retribución.
En segundo lugar, la
libertad de asociación, en
términos tales que nadie
puede ser obligado a perte-
necer a una asociación, lo
que en materia laboral se
concretiza en la circunstan-
cia que ninguna ley puede
exigir la afiliación a organi-
zación o entidad alguna
como requisito para desa-
rrollar una determinada
actividad o trabajo como
tampoco la desafiliación
para mantenerse en éstos.
En tercer lugar, se asegu-
ra el derecho de sindica-
ción, remitiéndose su regu-
lación a la ley, teniendo
siempre presente que la afi-
liación es voluntaria.
–¿Cómo observa el
debate respecto de la
extensión pactada de
beneficios?
–En esa materia, la legis-
lación no podría establecer-
la en términos tales que sólo
sean procedentes en caso
El ex ministro del
Tribunal Constitucional
(2006-2012) y
profesor titular
de Derecho
Constitucional de
la U. de Chile,
defendió el accionar
de la instancia en la
revisión de leyes,
asegurando que
“que jamás dicho
tribunal actuó como
órgano político”.
I “Debe señalarse con precisión qué preceptos legales específicos
se estiman contrarios a la Carta Fundamental y cómo con precisión
se produce dicho conflicto normativo. De lo contrario, el TC desecha-
rá la argumentación”, sostuvo Navarro.

7. Economía 7
que estuviera de acuerdo el
sindicato, puesto que podría
estimarse vulneratorio de la
libertad de trabajo y sindi-
cación. Es muy importante
en qué forma quede redac-
tado el proyecto. El valor
constitucional esencial es la
voluntariedad.
–También se ha adelan-
tado que se buscará cues-
tionar constitucionalmen-
te la prohibición del des-
cuelgue de trabajadores
una vez votada la huelga.
¿Hay restricción de la
libertad sindical?
–Como se ha señalado, la
Carta Fundamental siempre
preserva la libertad de las
personas sin perjuicio de
permitir que los sindicatos
cumplan sus finalidades
propias. Una prohibición
absoluta podría estimarse
como atentatoria del conte-
nido esencial de la libertad
de asociación. Por lo
mismo, hay que esperar el
texto definitivo.
–Más allá de estas nor-
mas en específico ¿le pare-
ce que la reforma conlleva
disposiciones que atentan
contra los derechos de los
trabajadores?
–Es importante recordar
que la Constitución también
protege el trabajo en sí
mismo a la vez que la posi-
bilidad de que los sindicatos
como asociaciones libres
cumplan con autonomía sus
fines propios. En todo caso,
el TC ha sido muy restricti-
vo en materia de inconstitu-
cionalidad, las que deben
ser manifiestas, puesto que
existe un principio de defe-
rencia legislativa. El legisla-
dor laboral tiene cierta liber-
tad para regular estas mate-
rias, las que en todo caso no
deben afectar la esencia de
los derechos fundamentales.
–Se afirma que la actual
composición del TC tiende
a ser más de oposición que
de Gobierno ¿Es posible
que la estrategia de los
parlamentarios de oposi-
ción termine con una nece-
sidad de revisar amplia-
mente la reforma laboral?
–En mi experiencia como
ex Ministro del TC puedo
afirmar que jamás dicho tri-
bunal actuó como órgano
político, sino que, por el
contrario, resolvió caso a
caso las
m a t e r i a s ,
analizando y
ponderando
los mismos,
ya sea a
favor o en
contra de los
gobiernos de
turno. Se
puede cote-
jar lo ante-
rior al obser-
var decisio-
nes incluso
unánimes. En todo Estado
de Derecho deben siempre
existir tribunales que resuel-
van los conflictos de poder
entre los órganos, pues de
no ser así una mayoría oca-
sional puede desconocer los
derechos y garantías de las
minorías. En Chile, por lo
demás, el TC surgió en
1970, en las postrimerías
del Gobierno de Eduardo
Frei Montalva, para resol-
ver las controversias de
constitucionalidad de las
leyes durante su tramita-
ción. El Presidente Allende,
incluso, estimaba que debí-
an ampliarse sus atribucio-
nes, resolviendo todas las
cuestiones de competencia.
Luego, la Carta de 1980, le
otorgó la revisión de las
leyes orgánicas, siguiendo
el modelo francés y espa-
ñol. Por último, la reforma
del 2005 le agregó la atribu-
ción de conocer las accio-
nes de inaplicabilidad e
inconstitucionalidad.
–¿Cómo observó el pro-
ceso constituyente infor-
mado por la Presidenta?
–La Presidenta ha recono-
cido la
importancia
que tiene la
vía institu-
cional, de
forma tal
que sea el
Congreso el
órgano que
lleve adelan-
te el proceso
de reforma.
Ahora bien,
nuestros tres
últimos tex-
tos constitucionales (1833,
1925 y 1980) han surgido
fruto de crisis políticas, pre-
cedidos de largos estudios
y, luego, aprobados o ple-
biscitados, aunque no por
ello exentos de cuestiona-
mientos en su origen, pero
cuya aplicación práctica por
las autoridades, legisladores
y jueces ha permitido que
gocen de mayor legitimi-
dad, pudiendo siempre per-
feccionarse, parcial o total-
mente, considerando los
nuevos tiempos, a través de
la vía institucional, pues no
existen cláusulas inmodifi-
cables, como ocurre, por
ejemplo, en Alemania.
–¿Qué opinión tiene res-
pecto del programa de
Gobierno que apunta a la
necesidad de modificar las
atribuciones y conforma-
ción del TC?
–El TC es un tribunal
fundamental en nuestro
Estado de Derecho. Así
como también lo es la Corte
Suprema o la Contraloría
General de la República. No
soy partidario de que se
limiten sus atribuciones, por
el contrario creo que, tal
como lo señalaba el Presi-
dente Allende, debería
conocer de todas las con-
tiendas de competencia,
como igualmente revisar
otras normas, hoy no sujetas
a control (reglamento de las
Cámaras, Instrucciones de
Fiscalía o Circulares de Ser-
vicios). Del mismo modo,
debe mantenerse un adecua-
do equilibrio en sus designa-
ciones, participando en la
misma el Presidente, el
Congreso y la Corte Supre-
ma. Esta última, precisa-
mente le da garantía de no
politización. Así, incluso, lo
planteó el Presidente Bal-
maceda en 1891. En todo
caso, el mundo político es
completamente distinto al
de los jueces, los que resuel-
ven de acuerdo a criterios de
justicia y equidad, distante
absolutamente de acuerdos
propios de parlamentarios.
Por último, de acuerdo al
deber de ingratitud, desig-
nado un juez, éste se inde-
pendiza de quien lo nom-
bró, independencia que en
el caso del TC se fortalece
con la imposibilidad de ser
reelectos.
“El TC ha sido muy restrictivo en
materia de inconstitucionalidad,
las que deben ser manifiestas,
puesto que existe un principio de
deferencia legislativa. El legislador
laboral tiene cierta libertad para
regular estas materias”,
afirmó el abogado. “No soy partidario de que se
limiten las atribuciones del TC, por
el contrario creo que, tal como lo
señalaba el Presidente Allende,
debería conocer de todas las
contiendas de competencia, como
igualmente revisar otras normas”,
señaló Navarro.

8. $0,20
disminuyó el
dólar el viernes
en el mercado
cambiario. De esta forma,
la moneda se cotizó en
$674,20 comprador y
$674,60 vendedor, tanto
en el mercado interbanca-
rio como en el informal.
$2,76
bajó el euro en
relación al peso
el último día de
operaciones, tras cerrar en
$765,55 frente a los
$768,30 de la víspera.
0,33%
subió el dólar
en relación al
euro la sesión
pasada. Así, la divisa esta-
dounidense cerró en
0,8812 frente a los 0, 8783
de la sesión previa.
3,25%
registró la tasa
de cámara.
Mercado FinancieroM.R.
El Pulso del Dólar M.R.
El Pulso de los CommoditiesM.R
Dólar Cedió $3,5 en Cinco Días
Marcado por el Alza en la TPM
El tipo de cambio sufrió
una pérdida de $3,5 a lo
largo de la semana pasada,
cerrando en puntas de
$674,20 comprador y
$674,60 vendedor, en un
período fuertemente mar-
cado por el desempeño
peor al esperado de la acti-
vidad económica en Esta-
dos Unidos; el alza de la
TPM en 0,25 puntos por-
centuales, y la expectativa
por las cifras del PIB de
China en el tercer trimes-
tre. El viernes pasado, la
moneda norteamericana
anotó una ligera caída de
$0,2, frente a la decisión
del Banco Central del día
anterior. Con la variación
semanal el tipo de cambio
acumuló un avance de
11,14% en lo que va del
año, que se traduce en un
aumento de $67,60. Sólo
en el último mes, el valor
de la moneda estadouni-
dense ha caído $21,40,
debido en mayor medida a
la expectativa de una pos-
tergación del proceso de
normalización monetaria
de la Fed. Con esto, la
caída de 0,9% del precio
del cobre, a US$2,39043 la
libra en la Bolsa de Meta-
les de Londres, actuó de
sustento en el valor del tipo
de cambio.
Las transacciones electró-
nicas en el mercado cam-
biario local ascendieron el
viernes a US$1.013 millo-
nes, frente a los US$1.342
millones del jueves.
Cobre Anotó Leve Baja Semanal a la
Espera de Publicación del PIB de China
Un retroceso del 0,9%
anotó el valor del cobre
la semana pasada. El pre-
cio se situó en
US$2,39043 la libra,
manteniendo una estabi-
lidad cercana a los
US$2,4 a lo largo de los
cinco días hábiles. Según
comunicaron en Cochil-
co, ello se debió a la
espera de la publicación
del PIB de China en el
tercer trimestre, un indi-
cador que será determi-
nante para el precio del
metal rojo en el corto
plazo. Las expectativas
no lograron sostener el
valor, pese a los efectos
que tuvieron los anun-
cios de recortes o parali-
zación parcial de la pro-
ducción de cobre y un
dólar que se mantuvo
débil, debido a las expec-
tativas del aplazamiento
del alza de tasa de interés
en Estados Unidos para
2016. Esto último, debi-
do a las débiles cifras de
actividad económica glo-
bal.
Por otra parte, el petró-
leo de Texas (WTI)
sufrió una fuerte caída a
lo largo de la semana
pasada: el valor cayó
4,77%, cerrando en US$
47,26 el barril. La baja
pudo ser aún más profun-
da, de no ser por un
informe publicado el
viernes por la empresa
privada Baker Hughes, el
cual reveló que el núme-
ro de pozos activos
sufrió una baja en las
semanas anteriores.
De acuerdo a las estimaciones de Econsult,
publicadas el viernes de la semana pasada, de
mantenerse el tipo de cambio en un nivel
promedio semanal de $682 por dólar, el precio
promedio de las gasolinas bajaría $5 y el del
diésel $5 a partir de este jueves. Ello, por una
tendencia a la baja del precio del petróleo y el
cambio de estación en EEUU.
Lunes 19 de octubre de 2015Economía8

9. Lunes 19 de octubre de 2015 Economía 9
MANUEL JOSE PRIETO
Más Allá del TPP Necesitamos una Regulación
Interna Que Nos Ayude a Exportar Servicios
U
n avance relevante,
pero que aún requiere
de ajustes. Así ven en
la Sofofa la firma del
Acuerdo Transpacífico
(TPP, por su sigla en
inglés), pactado por EE.UU.
con otros 11 países, inclui-
do Chile. En la multigre-
mial celebraron la participa-
ción de la economía nacio-
nal en la alianza con nacio-
nes tan lejanas y diversas
como Canadá, Malasia y
Vietnam. “Tenemos una
matriz productiva que hay
que expandir y densificar.
Este acuerdo apunta en esa
dirección”, manifestó el
gerente internacional y de
Comercio Exterior de Sofo-
fa, Manuel José Prieto,
quien detalló que ser parte
del pacto implica “pertene-
cer a un bloque económico
que se está gestando, con
proyección hacia el Asia
Pacífico, que es un área
prioritaria para el desarrollo
de Chile. Esto tendrá un
impacto directo en empleo,
en inversión, en desarrollo y
en crecimiento económico”.
No obstante, el ejecutivo
–quien participó el viernes
de una reunión con el jefe
de la Dirección de Relacio-
nes Económicas Internacio-
nales (Direcon), Andrés
Rebolledo, y una treintena
de líderes de diferentes gre-
mios-manifestó que aún es
necesario hacer más amiga-
ble la regulación interna
para la diversificación de la
matriz económica nacional.
“En el mundo de los servi-
cios tenemos algunas regu-
laciones que no son pro
exportación”, señaló, expli-
cando que “exportamos
impuestos y las empresas
compiten en forma desigual
en comparación con otros
países que tienen regulacio-
nes más modernas, más
actualizadas. Estas cosas
hay que cambiarlas rápida-
mente. No tenemos tiempo
para discusiones muy lar-
gas”.
Entre los detalles a mejo-
rar, Prieto incluyó la defini-
ción de exportación de ser-
vicios. “Hoy, por ejemplo,
si yo presto un servicio
desde Chile a otro país, eso
se entiende como exporta-
ción. Sin embargo, si se va
físicamente a prestar un ser-
vicio afuera, no se entiende
como una exportación y,
por lo tanto, tienes que fac-
turar con IVA. Eso es un
19% más caro y no puedo
recuperar el IVA en que
incurrí”, indicó. Para ello,
Sofofa realiza un trabajo en
conjunto con el Ministerio
de Hacienda, a fin de identi-
ficar los problemas que
existen. La idea es solucio-
narlos en el corto plazo, en
no más de un año.
CHINA
Horas después de que se
dieran por finalizadas las
conversaciones en torno al
TPP, el gobierno chino
–que no participa del acuer-
do- emitió un comunicado
en el que manifestó que la
alianza era “importante”
para el desarrollo del Asia
Pacífico.
Esa reacción fue vista
como una señal de buena fe
ante una jugada de EE.UU.
para contrapesar la fuerza
del gigante asiático. De
hecho, dentro de los equi-
pos negociadores hay voces
que apuntan a que el país
podría sumarse al acuerdo.
“Para nosotros sería muy
importante que China se
hiciera parte”, manifestó el
gerente de comercio exte-
rior del organismo. “El
mundo del comercio es muy
pragmático; siempre se bus-
can las mejores condiciones
de acceso. Corea, yo creo,
va a entrar al TPP, y es
posible pensar en otros paí-
ses del Asia Pacífico, pero
también es posible pensar
en Colombia. Después de
que todo esté ratificado y
firmado, y haya un espacio
de funcionamiento, van a
comenzar a sumarse otras
economías”, dijo.
De todas maneras, el eje-
cutivo sostuvo que esa
mirada es en el largo plazo.
“Por ahora, la preocupación
principal de los países que
hemos negociado es la dis-
cusión interna, tanto en el
Parlamento como en los
ajustes que haya que hacer
en materia legal. Por lo que
sabemos, en Chile no va a
ser necesario cambiar nor-
mas internas”, sentenció.
El gerente internacional y de comercio exterior de Sofofa manifestó que se
trabaja para facilitar el envío de profesionales a las naciones que firmaron el
Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica.

10. Lunes 19 de octubre de 2015
Mercados &
TendenciasM.R.
EL DIARIO DE NEGOCIOS INDEPENDIENTE DE CHILE M.R.
10
E
l consumo per
cápita de bebidas
gaseosas, o carbo-
natadas, fue de 140,7
litros en 2014 en
nuestro país, casi
13 litros más de lo
que se injería en
2009, año en que
el consumo prome-
dio por habitante
anotó 127, 6 litros
al año. El gasto
per cápita en este
tipo de productos
aumentó un 19,6%
durante el mismo
periodo, pasando de
US$184,3 a
US$220,4, y se
espera que crezca
sólo un 0,7% para
2019. Según las
cifras de Euromoni-
tor International, las
marcas más consu-
midas en Chile son
CocaCola, Fanta y
Sprite.
El año pasado este
mercado totalizó ven-
tas por US$3.905,3
millones, anotando un
incremento de 24,9% en
los últimos cinco años,
con un incremento prome-
dio anual en la facturación
de US$156 millones. Al
2019 este mercado alcanza-
ría los US$4.086,7 millo-
nes, representando un avan-
ce de sólo 4,6%, ralenti-
zando fuertemente el ritmo
de crecimiento para las
ventas de este tipo de pro-
ductos en los cinco años
siguientes. Ello implicaría
una baja en los precios de
las bebidas gaseosas, ya
que de acuerdo a las proyec-
ciones de Euromonitor, al
2019 el consumo en volu-
men crecerá prácticamente
el doble, es decir un 9%
para alcanzar los 2.718,5
millones de litros ese año.
El año pasado el consu-
mo total país de bebidas
gaseosas sumó 2.493
millones de litros, lo que
representa un avance de
15,3% respecto de los
2.162,7 millones de litros
consumidos en 2009.
IMPORTACIONES
Los productos que inte-
gran el mercado de las
bebidas carbonatadas se
producen, en su mayoría,
dentro del país, a base de
concentrados importados,
sin embargo, hay un por-
centaje que se importa en
su forma definitiva, regis-
trado principalmente por la
glosa del registro de Adua-
nas “Bebida de fantasía,
gasificada, con azúcar”, que
constituye el 78,07% de
las importaciones totales.
Entre enero y agosto de
este año ingresaron 15
millones de litros en total,
un 6,16% más que en
2014, equivalente en
monto FOB a US$30,7
millones, valor que repre-
senta una caída de 15,84%,
con respecto a los
US$36,5 millones interna-
dos en igual período de
2014.
Según los registros de
ESTRATEGIA/Comex, las
importaciones de bebidas
en su forma final en su
mayoría corresponde a
bebidas energéticos, donde
lidera la marca Red Bull,
con 6,7 millones de litros
importados en lo que va del
año, un 4,10% más que en
2014.
201920142009
Consumo Per Cápita
(En litros)
Fuente: Euromonitor International.
127,6
4,910,3
140,7
147,6
201920142009
Crecimiento de las Ventas
(EnMMUS$)
Fuente: Euromonitor International.
24,9
4,6
3.125,7
3.905,3 4.086,7
15,3%
aumentó el
consumo de bebidas
gaseosas en volumen
en los últimos
cinco años.
24,9%
creció el mercado
total en valor entre
2009 y 2014.
201920142009
Gasto Per Cápita
(EnUS$)
Fuente: Euromonitor International.
19,6 0,7
184,3 220,4
221,9
15
millones
de litros de bebidas
carbonatadas se
importaron entre
enero y agosto
de 2015,
correspondiendo la
mayoría a bebidas
energéticas.
201920142009
Crecimiento del Consumo
(EnMillonesdelitros)
Fuente: Euromonitor International.
15,3 9,0
2.162,7
2.493,0
2.718,5
Cada chileno destinó en promedio US$220,4 al año en este tipo de refrescos, con un
consumo per cápita de 140,7 litros, según las cifras correspondientes a 2014.
El mercado total de bebidas carbonatadas alcanzó US$3.905 millones el año pasado.
Gasto Per Cápita de Chilenos en Bebidas
Gaseosas Crece 19,6% en Cinco Años

12. personalidad jurídica y patri-
monio propio, organizándose
fuera del presupuesto de
OO.PP.”, estableciendo que
“uno de los puntos centrales
del fondo es su gobierno cor-
porativo”.
González aclara que en
relación a este punto
“Hacienda dice que hay que
crear una empresa u organis-
mo estatal que administre
esto y no un fondo, con un
consejo y una gobernancia
independiente, tipo Banco
Central. A nosotros no nos
parece porque una institución
de Gobierno es como dejar al
gato cuidando la carnicería”.
Este gobierno corporativo
estaría compuesto, de acuer-
do con el escrito por “un
directorio o consejo, nom-
brado con el mayor consenso
técnico. Sugerimos expertos
independientes que formen
parte del directorio”.
Asimismo, contaría con
“un consejo asesor perma-
nente macro y de inversiones,
una auditoria internacional de
prestigio, y una clasificadora
internacional de riesgos”.
PROYECTOS
Respecto a los criterios en
la elección de los activos que
formarían el fondo, el docu-
mento precisa que “el fondo
debe establecer procedimien-
tos y reglamentación trans-
parente, en la evaluación y
elegibilidad de los proyectos,
guardando la equidad necesa-
ria para los distintos proyec-
tos de inversión, de distintos
sectores, instituciones y ser-
vicios públicos, así como
regiones del país; mantenien-
do una adecuada accounta-
bilty de la información”.
En ese sentido, González
puntualiza que “en otros paí-
ses donde existe este fondo
hay un reglamento, un siste-
ma de evaluación que no
dista mucho del que tenemos
nosotros en el cual se exigen
tres cosas: que el proyecto
sea socialmente rentable, que
sea elegible como proyecto
público; que sea sustentable,
que tenga todas las aproba-
ciones ambientales y territo-
riales necesarias; y que sea
viable económica y financie-
ramente, es decir, que el pro-
yecto se financie”.
CONSENSO NACIONAL
El ministro Undurraga
anunció en agosto pasado
un nuevo consenso en con-
cesiones, proyecto de ley
que estaría culminado en
diciembre próximo. Sin
embargo, González subraya
que con las modificaciones
que quiere imponer Hacien-
da a la propuesta original
del fondo de infraestructura,
González ve difícil que se
concrete.
“La pregunta es a quién le
ha preguntado esta comisión
o grupo de trabajo entre
Hacienda y el MOP sobre el
tema del fondo. Podría nom-
brar 25 grupos que necesitan
dar su opinión, como EFE,
Metro, energía, las AFP, los
bancos, las compañías de
seguros o los fondos de
inversión, pero no los han
llamado”, aseguró.
Agregó que la industria
“esperaba que el Gobierno
anunciara una Agencia de
Concesiones que aseguraría
la concreción de los proyec-
tos a largo plazo, sin embar-
go el Ejecutivo optó por una
Dirección de Concesiones.
Entonces no hay consenso
político, ni económico ni
social”.
Lunes 19 de octubre de 2015
Ambito
EmpresarialM.R.
EL DIARIO DE NEGOCIOS INDEPENDIENTE DE CHILE M.R.
12
H
ace poco más de cua-
tro meses el ministro
de Obras Públicas,
Alberto Undurraga, recibió
de parte del Consejo de Polí-
ticas de Infraestructura (CPI)
y del Consejo Asesor de
Financiamiento de la Infraes-
tructura Pública constituido
por la propia cartera, un
informe con distintas pro-
puestas que apuntaban a
enfrentar una nueva etapa en
materia de infraestructura
pública en el país.
Entre estas propuestas des-
tacaban una nueva institucio-
nalidad para el sector, meto-
dologías de evaluación de
inversiones y la creación de
un fondo especial para cubrir
el déficit de infraestructura
pública en Chile, que según
estimaciones de la Cámara
Chilena de la Construcción
alcanza los US$112.000
millones a 10 años.
La idea del fondo de infra-
estructura tuvo acogida en el
Gobierno y la Presidenta
Bachelet les solicitó al
ministro de Hacienda, Rodri-
go Valdés y al titular del
MOP que a fines de septiem-
bre tuvieran en sus manos
una propuesta sobre el fondo
para un futuro proyecto de
ley.
DISCREPANCIAS
El tiempo pasó y el
Gobierno no ha dado señales
del fondo. Fuentes de la
industria revelaron que la
propuesta biministerial está
trabada por modificaciones
que Hacienda pretende incluir
en el documento original,
texto al que ESTRATEGIA
tuvo acceso.
Una de las diferencias entre
el MOP y Hacienda radica en
el rol que cumpliría el fondo
como fomento a la infraes-
tructura. El documento
especifica que “el fondo no
entregaría subsidios, subven-
ciones o recursos a fondo
perdido a ningún proyecto”,
punto que la cartera que
administra las finanzas
públicas discrepa.
El economista y consejero
del CPI, Alvaro Gonzalez,
quien además participó en la
elaboración de la propuesta
original, explicó que “en la
comisión que se generó entre
ambos ministerios donde
ingresó la propuesta, hay
diferencias porque Hacienda
quiere que el fondo se use
para subsidiar proyectos, lo
cual nosotros no estamos de
acuerdo. También está en
una posición en que quiere
sacar muchos proyectos del
fondo simplemente porque
no les conviene financiera-
mente”.
En ese sentido, el texto
especifica que “el patrimonio
fiduciario-fideicomiso debería
estar constituido por los dere-
chos económicos de todas las
concesiones tarificadas del
MOP: concesión de la Ruta
5, concesiones, viales Inte-
rurbanas, concesiones aero-
portuarias, concesiones urba-
nas, otras. El Ministerio de
Obras Públicas, preservaría
los derechos políticos sobre
las concesiones, como con-
traparte técnica, administrati-
va y jurídica del concesiona-
rio”.
González enfatiza que
“Hacienda quiere reducir el
patrimonio lo máximo posi-
ble porque dice que no es
necesario desde la mirada pre-
supuestaria. En el fondo es
como una lucha entre David
y Goliat”.
ACTIVOS
Esto explicaría la involu-
ción de los montos por valo-
rización de los activos que
serían garantía del fondo. El
CPI señala que esa cifra
alcanza los US$37.000
millones, y en
una primera
instancia el
m i n i s t r o
U n du r r a g a
coincidió con
ese monto, sin
embargo, en
sus últimas
declaraciones
aseguró que la
valorización de
los activos no
superaba los
US $15. 000
m i l l o n e s .
“Seguramente
después des-
cenderá a
U S $ 8 . 0 0 0
m i l l o n e s ,
dependiendo de Hacienda”,
precisa González.
El documento además
plantea que el fondo “debería
constituirse como una insti-
tución descentralizada del
Estado, mediante una Ley
Orgánica, actuando bajo su
La propuesta que el MOP y Hacienda debían
formularle a la Presidenta Bachelet está trabada
por modificaciones que la cartera de las finanzas
públicas pretende incluir en el documento
original, texto al que ESTRATEGIA tuvo acceso.
Según el CPI,
Santiago requie-
re de al menos
200 kilómetros
de líneas de
Metro y tranvías.
Qué Proponía el Documento Original
Rol
• El fondo podría financiar todo tipo de infraestructura pública
que involucre “pago por uso”, tarifas o peajes, que la Ley le
permita, como por ejemplo: infraestructura vial concesionada,
aeroportuaria, portuaria, ferroviaria, de Metro y transporte
público, para energía, hídrica, de telecomunicaciones, etc.
• El fondo solo debería financiar proyectos que cuenten
oportunamente con evaluación social positiva para proyectos
APP, viabilidad económico-financiera, sostenibilidad ambiental,
sobre la base de su EIA.
Gobernanza
• El fondo debería constituirse como una institución
descentralizada del Estado.
• Uno de los puntos centrales del fondo es su gobierno
corporativo.
Transparencia
• El fondo debe establecer procedimientos y reglamentación
transparente, en la evaluación y elegibilidad de los proyectos.
• El fondo debería mantener actualizado el catastro de proyectos
de infraestructura, que se encuentran en su cartera de
inversiones.
Estabilidad
• El fondo debe velar fundamentalmente por preservar el valor
de sus activos, gestionando adecuada y transparentemente sus
riesgos, manteniendo en el más alto nivel su investment grade.
EFE invertirá al menos US$7.500 millones en infraestructura ferroviaria al 2022.
División Entre Hacienda y el MOP
Retrasa al Fondo de Infraestructura

13. Lunes 19 de octubre de 2015 Ambito Empresarial M.R. 13
L
a Fiscalía Nacional
Económica detectó
una serie de obstácu-
los que han impedido el
ingreso de nuevos actores
al mercado de medios de
pago, todos ellos provoca-
dos por el actual monopo-
lio que posee Transbank,
según un informe que pre-
sentó al Tribunal de Defen-
sa de la Libre Competencia
para que el ente antimono-
polios envíe una propuesta
al Poder Ejecutivo destina-
da a mejorar el funciona-
miento de este sector.
En la investigación de la
FNE que derivó en este
informe, surgieron entre
otros actores, líderes mun-
diales en servicios de ope-
ración y adquirencia en
mercados de medios de
pago, que declararon poder
y tener las intenciones de
entrar a este sector en
Chile, pero que no han
encontrado el espacio para
hacerlo dado que a quienes
el regulador les ha entrega-
do el rol fundamental –los
bancos- no cuentan con
incentivos para contratar
con alguien distinto, debi-
do a su relación de propie-
dad con Transbank.
LOS TESTIMONIOS DE
AFECTADOS
Si bien los nombres de
quienes dieron su versión a
la FNE quedaron en reser-
va, sus testimonios son
decidores. “En Chile el ser-
vicio de medios de pago no
está dispuesto por las mar-
cas, dado que hoy la pro-
piedad del rol adquirente es
de los bancos y por lo tanto
no podemos operar, salvo
que tengamos la autoriza-
ción de una entidad finan-
ciera para tal efecto. En ese
sentido, estamos interesa-
dos en el mercado, pero en
medida en que esas empre-
sas demuestren apertura
vamos a participar en el
proceso”.
Otra compañía declaró
también que “existió un
gran interés por parte nues-
tra de ingresar y operar en
el mercado chileno, pero
esto aún no fue posible
debido a las barreras nor-
mativas y regulatorias del
país” entendiendo por éstas
“la necesidad de estar ins-
crito como actor, el requisi-
to de tener suscrito un con-
trato bancario y de obtener
la aprobación de la opera-
ción por parte de la autori-
dad regulatoria”.
Asimismo, otro testimo-
nio cuenta que “aquí lo que
ocurre es lo siguiente: que
los bancos son los dueños
de Transbank y tienen un
convenio no más con ellos.
O sea, el negocio de la
adquirencia lo hace esa
empresa de apoyo al giro”.
“Lo que iniciamos fue ir
a golpear puertas a los
principales actores y todos
nos dijeron que no, yo no
puedo operar contigo, sino
que el que hace esta fun-
ción con nosotros es Trans-
bank, entonces tienen que
trabajar por medio de ese
sistema”, admite otra
empresa afectada.
De acuerdo a los testimo-
nios tomados por la FNE,
los que logran alcanzar un
acuerdo –como pudo haber
sido el caso de Multicaja-,
lo hacen como una solu-
ción más de Transbank
dentro de su portafolio de
productos que ofrecen al
mercado, fijando las tarifas
correspondientes.
MENOS
COMPETENCIA
Junto a lo anterior, para
la FNE, la actuación con-
junta de los bancos emiso-
res a través de Transbank
les ha permitido asegurar-
se un determinado nivel de
rentas, al no competir por
la adquirencia de estable-
cimientos comerciales.
Éstas no han sido disipa-
das con menores tasas de
interés o más bajas comi-
siones, sino que el sistema
ha reportado a las entida-
des financieras beneficios
directos a costa de los con-
sumidores y afectando a
los pequeños actores que
lo ocupan.
El 80% de los comercios
paga tasas más altas por
ocupar el sistema Trans-
bank, pues cada actor es
clasificado por categorías,
habiendo des-
cuentos por
volumen y
valor del tic-
ket promedio,
lo que es tras-
pasado a tra-
vés de los pre-
cios a los con-
sumidores. En
tanto que
queda un mar-
gen del 18%
con que los
emisores –que
además están
i n t e g r a d o s
verticalmente-
remuneran a
la plataforma,
que queda
como utilidad
de la empresa, de acuerdo a
datos de la SBIF.
Entre los años 2005 y
2012, los ingresos de los
emisores desde la adqui-
rencia crecieron un 197%,
los costos por los servicios
de Transbank se incremen-
taron 90%. Por tanto los
beneficios netos de los
bancos por este concepto
se elevaron 286%, lo que
implicó que anotaran bene-
ficios netos por $117.000
millones en el último ejer-
cicio mencionado.
La existencia de este
monopolio, igualmente, ha
impactado negativamente
en la innovación, en la
implementación de nueva
tecnología, en la calidad
del servicio y en su cober-
tura que está limitada sola-
mente a sectores de mayo-
res recursos.
Mientras que la partici-
pación propietaria de los
principales bancos en
Transbank, produce inter-
locking, ya que en el direc-
torio de esta firma se reú-
nen quienes al mismo tiem-
po son directores o altos
ejecutivos de las entidades
financieras que deben com-
petir en el mercado de la
emisión de tarjetas de
aceptación universal.
Por eso, la FNE propuso
al TDLC modificar la pro-
piedad de Transbank y que
sólo puedan ofrecer servi-
cios de adquirencia en con-
junto, si la suma de sus
participaciones de mercado
no supera el 30% del
monto total de transaccio-
nes con tarjetas de crédito
o de débito de aceptación
universal, y además ten-
drán que consultarlo previa
materialización. Lo ante-
rior, de paso, para que los
bancos con más del 20% de
participación en el sector,
no actúen unidos.
La FNE planteó que el
Banco Central ponga las
tasas de intercambio en el
mercado de medios de
pago, para que no existan
beneficios sobre lo normal
para las entidades financie-
ras, y que la SBIF prohíba
el interlocking entre una
sociedad de apoyo al giro y
su socio o accionista.
Testimonios recabados por la Fiscalía Nacional Económica y
entregados al Tribunal de Defensa de la Libre Competencia, de
actores internacionales afectados por el monopolio de esta
sociedad de apoyo al giro bancario, revelan que “la propiedad
del rol adquirente es de los bancos y por lo tanto no podemos
operar, salvo que tengamos la autorización de una entidad financiera”.
MERCADO DE MEDIOS DE PAGO
Cómo Transbank Ha Impedido El Ingreso de Nuevos Actores

14. Lunes 19 de octubre de 2015Ambito EmpresarialM.R.14
D
ías decisivos son los
que vive Codelco,
pues en la junta de
accionistas del próximo 26 de
octubre se tomarán importan-
tes definiciones para la princi-
pal productora de cobre del
mundo, la que –al igual que
otras compañías del sector-
enfrenta un delicado escenario
producto de la fuerte baja que
ha experimentado el metal
rojo, el cual se cotiza bajo los
US$2,4 la libra. En lo inme-
diato, la Corporación deberá
decidir si mantiene o recorta el
plan de inversiones de
US$25.149 millones hasta el
2019, sin el cual su producción
llegaría el 2025 a sólo el 43%
de la producción actual, y a un
22% el 2030.
Otro aspecto que sería deba-
tido en la junta es la posibili-
dad de reducir la producción
de cobre, tal como ya lo han
concretado en Chile competi-
dores como Glencore -vía
Collahuasi- y Freeport McMo-
Ran en El Abra.
El financiamiento de Codel-
co también es un tema que está
en plena discusión, frente a lo
cual el presidente ejecutivo de
la empresa, Nelson Pizarro,
recordó hace unos días en el
Congreso que éste se compone
en un 63% por recursos pro-
pios; un 22% de endeudamien-
to y un 15% por la Ley de
Capitalización, comprometien-
do esta última US$225 millo-
nes para el 2015 mediante la
retención de utilidades. “Debi-
do a la fuerte caída en el precio
del cobre, es muy probable
que, a pesar de que se logrará
generar excedentes para el
Fisco gracias al agresivo plan
de reducción de costos, la tota-
lidad de los excedentes serán
entregados vía impuestos y,
por ende, no existirán utilida-
des que se puedan retener para
el presente año”.
Codelco se encuentra ajus-
tando su plan de inversiones
para los próximos cincos años
con el objetivo de asumir el
retraso de algunos de sus pro-
yectos estructurales y la refor-
mulación de otros y, de esta
forma, replantear sus necesida-
des de financiamiento para
enfrentar de mejor manera el
deterioro de sus indicadores
financieros. No obstante, el
ejecutivo señaló que "este
ajuste no implica dejar de
hacer los proyectos estructura-
les o el plan de inversiones en
general, sino que se ajustará su
temporalidad en relación a la
programación original".
ALTO ENDEUDAMIENTO
Sin embargo, las opciones
de obtener recursos frescos
para Codelco no son una mate-
ria fácil, considerando el dete-
rioro que han sufrido sus indi-
cadores financieros. Es así
como la empresa muestra un
debilita-
miento en
su perfil
crediticio
individual
c o m o
resultado
de los nive-
les de
deuda más
altos utili-
zados para
financiar su
e l e v a d o
programa
de inver-
siones. Al
30 de junio de 2015, la compa-
ñía tenía US$14 mil millones
de deuda en comparación con
US$13 mil millones un año
atrás. El indicador de deuda /
EBITDA para los últimos 12
meses alcanzó 3,6 veces en
comparación con 2,5 veces a
junio de 2014, mientras que el
indicador deuda neta / EBIT-
DA alcanzó 3,4 veces frente a
2,3 veces.
Y en ese sentido, la analista
de Fitch, Alejandra Fernández,
sostiene que espera que
Codelco siga aumentando len-
tamente sus niveles de deuda
en los próximos tres años,
teniendo en cuenta el actual
entorno de precio del cobre
bajo, altas inversiones, y a los
próximos vencimientos de
deuda, compensados por los
aportes de capital comprometi-
dos en la ley de capitalización.
“El indicador deuda neta a
EBITDA proyectado en el
caso base de Fitch aumentará a
cerca de 4,0 veces para el perí-
odo y permanecerá en esos
niveles durante toda la dura-
ción de la consecución del plan
de inversiones. Estas expectati-
vas incluyen la continua depre-
ciación del peso chileno que
mejoraría aún más los costos
de operación y la recuperación
esperada de los precios del
cobre en 2017 y 2018, años en
que esperamos un déficit en la
oferta de cobre, aumentando el
EBITDA de Codelco, en línea
con el aumento proyectado de
su deuda”.
“Codelco recientemente
acudió a los mercados interna-
cionales y obtuvo financia-
miento por US$2.000 millo-
nes, por lo que se puede supo-
ner que la empresa decidió
financiarse vía deuda y no pre-
sionar al Estado para que le
entregue los primeros
US$1.000 millones (de un
total de US$4.000 millones
por la ley de capitalización).
De hecho, este año la empresa
tiene vencimientos por unos
US$690 millones”, comentó la
analista.
Asimismo, indicó que la
clasificación internacional de
Codelco en 'A+' refleja el
hecho que la compañía es
100% propiedad del Estado de
Chile, así como su importancia
estratégica para el país. “Sin
embargo, si esta empresa no
tuviera esa vinculación con el
bono soberano de nuestro país,
es seguro que hubiera sufrido
un deterioro en su clasificación
producto de los altos índices
de endeudamiento, pues tiene
clasificación alta que no se
condice con la situación finan-
ciera actual de la compañía,
dado que está un poquito más
estresada”.
En todo caso, Fernández
sostiene que la posición de la
compañía como productor de
cobre con un cash cost dentro
del segundo cuartil, ofrece una
amortiguación a las volatilida-
des futuras de precio del cobre.
El cash cost de producción,
incluyendo sub productos del
primer semestre de 2015 fue
US$1,40 la libra, una mejoría
con respecto a US$1,58 la
libra durante el primer semes-
tre de 2014, principalmente
como resultado de ahorros de
costos, energía y diferencias de
tipo de cambio. “Sin embargo,
la compañía se va seguir
endeudando, pues tiene venci-
mientos importantes en los
próximos años, pues el 2016
son US$1.000 millones, el
2017 unos US$56 millones y
el 2018 por US$1.200 millo-
nes. De esta forma, conside-
rando un bajo precio del cobre
y discretos aportes del Estado,
probablemente la empresa
aumentará su endeudamiento
para financiar los gastos y los
proyectos de inversión”.
DIVISIONES CON PÉRDIDAS
Otro tema complejo para
Codelco son las presiones sala-
riales, considerando que el
reciente paro de los contratis-
tas ya le costó a la Corpora-
ción unos US$80 millones. Y
a esto se suma la huelga en
curso del sindicato de 183 pro-
fesionales de la División
Radomiro Tomic, quienes
rechazaron las propuestas en el
marco de la negociación colec-
tiva.
Y si bien en el primer
semestre, la compañía reportó
excedentes por US$875 millo-
nes –33% más bajos que en
igual lapso de 2014- al ser ana-
lizada desde los parámetros de
la SVS se aprecia que en la
Fecu de junio figuran pérdidas
por US$62,6 millones, las que
se compararan con utilidades
por US$340 millones de
enero-junio de 2014. En esta
línea, resulta llamativo que
además de Casa Matriz –que
perdió US$205 millones- el
principal yacimiento de la
estatal, Chuquicamata, reportó
un saldo negativo por US$4,5
millones, mientras que Salva-
dor generó un déficit de
US$24,9 millones, Ministro
Hales uno de US$39,4 millo-
nes y la fundición de Ventanas
uno de U$1,3 millones.
En la junta de accionistas del próximo 26 de octubre la empresa, que está
sufriendo un importante deterioro en sus índices financieros, deberá tomar
relevantes decisiones, tales como la viabilidad de su cartera de proyectos, el
financiamiento y si mantiene sus niveles de producción.
Codelco –que
es el mayor pro-
ductor de cobre a
nivel mundial- en
los primeros ocho
meses expandió
su producción en
apenas 10.600
TM, con un alza
de sólo 0,9%, lo
que fue impulsa-
do por el avance
de Minera Gaby
que la incremen-
tó en 10,6% y El
Teniente, que la
subió en 6,4%.
Resulta llamativo que además de
Casa Matriz –que perdió US$205
millones- el principal yacimiento de
la estatal, Chuquicamata, reportó
un saldo negativo por US$4,5
millones, mientras que Salvador
generó un déficit de US$24,9
millones, Ministro Hales uno de
US$39,4 millones y la fundición de
Ventas uno de U$1,3 millones.
EN PRIMER SEMESTRE
Divisiones de Codelco Chuquicamata, Salvador,
Ministro Hales y Fundición Ventanas Registraron Pérdidas

15. Lunes 19 de octubre de 2015 Ambito Empresarial M.R. 15
F
inalmente, y tras la
autorización de la
Reserva Federal, BCI
y Bankia cerraron la compra
del City National Bank of
Florida, luego que se realiza-
se el pago al grupo español
por parte del banco chileno
con la consecuente transfe-
rencia de acciones.
Si bien cuando se firmó el
acuerdo entre la entidad de
los Yarur y Bankia, se esti-
mó una inversión por
US$883 millones, fuentes
de BCI aseguran que dicho
monto aumentó en US$66
millones, ya que la entidad
local pagó una compensa-
ción al holding español por
la extensión del proceso en
dos años más allá de los 12
meses originalmente estima-
dos, totalizando un monto
por US$946,9 millones.
Este fue el único cambio
que se registró desde el
compromiso de compra
hasta su cierre.
De esta manera, a partir
de este cierre de la opera-
ción, BCI toma el control
del banco estadounidense.
Respecto al plan de nego-
cios, fuentes del banco, ase-
guran que durante este tiem-
po han trabajado codo a
codo con las principales
autoridades de la entidad,
pero una de las primeras
medidas, será seguir con los
negocios que el CNB ya
estaba llevando adelante.
“Obviamente, se va a traba-
jar en mayor profundidad
para desarrollar varios temas
que ya están visualizados
como incorporar nuevos
productos y trabajar en algu-
nos temas de tecnología y
medios. Hay varios frentes
que uno los puede apoyar,
dado los tamaños de los
bancos”, señalan.
Debido a los buenos resul-
tados que ha tenido durante
este año el banco de Miami
– con un crecimiento por
sobre el 20% – desde BCI
no consideran hacer cambios
radicales, como por ejemplo
mantener el equipo adminis-
trativo de la entidad de Flori-
da, si no que se mejorarán
aspectos puntuales.
Entre la fecha de la firma
del acuerdo de compra, en
mayo 2013, y el cierre de la
transacción, octubre 2015, el
patrimonio tangible de City
National Bank of Florida
creció más de 30%. Esto se
refleja en el múltiplo de Pre-
cio por Valor libro tangible
el que a mayo de 2013 era
de 1,44 veces y a octubre de
2015 se estima que sea de
1,17 veces.
El City Natio-
nal Bank of Flo-
rida continuará
con los negocios
que llevaba
hasta ahora sin
cambios radica-
les por parte de
BCI.
La Comisión Europea (CE)
dio su visto bueno a la venta del
50% de la mina de cobre Zaldí-
var por parte de la compañía
canadiense Barrick Gold, el
mayor productor de oro del
mundo, a Antofagasta Minerals
(AMSA), del grupo Luksic.
La CE determinó que la ope-
ración no generaría dudas en
materia de competencia, ello
porque las cuotas de mercado
de las compañías son muy
bajas en los sectores en los que
sus actividades se superponen.
El pasado 30 de julio,
Barrick Gold anunció la venta
del 50% de Zaldívar a Antofa-
gasta por US$ 1.005 millones.
La minera canadiense señaló en
ese momento que la entrada de
Antofagasta en el capital de
Zaldívar “les asociará con una
de las mayores compañías de
cobre del mundo”.
Según los términos del
acuerdo, AMSA pagará a
Barrick US$980 millones en
efectivo en el momento del cie-
rre de la operación y US$25
millones al año durante un lus-
tro.
La empresa norteamericana
también aseguró que “Barrick y
Antofagasta trabajarán juntos
para maximizar el valor de la
mina Zaldívar, aprovechando la
experiencia colectiva de ambas
compañías”.
El organismo determinó que la operación no
generaría dudas en materia de competencia
porque las cuotas de mercado de las compañías
son muy bajas en los sectores en los que sus
actividades se superponen.
La transacción consideró una
inversión de US$ 1.005 millones.
Comisión Europea Aprobó Venta
del 50% de Zaldívar a AMSA
Se trata de una compensación que el banco de
los Yarur entregó al holding español por la
extensión en dos años del proceso, más allá de lo
estimado originalmente. Con el cierre de la
operación, ahora BCI toma el control del banco.
SE CONCRETA COMPRA
BCI Pagó US$66 Millones Adicionales a
Bankia por Adquirir Banco de Miami

16. Lunes 19 de octubre de 2015Ambito Empresarial M.R.16
M
ientras la penetración de
internet en el país llegó a
junio de 2015 a un 67% de
los hogares al totalizar poco más de 12
millones de conexiones, un 70% de
los habitantes es usuario de este servi-
cio. Del total de los chilenos, un tercio
cuenta con acceso de internet móvil y
fijo, otro tercio cuenta con un solo
acceso y otro tercio no tiene acceso a
internet desde el hogar. En zonas urba-
nas el 70% de los hogares tiene acceso
a internet, mientras en zonas rurales el
porcentaje llega al 42%, reflejando un
importante avance en los últimos
años.
En total las conexiones a internet,
tanto fijas como móviles crecieron
19,4% entre junio de 2014 e igual mes
de 2015, mientras la penetración por
cada 100 habitantes avanzó 9,9 puntos
porcentuales en el mismo lapso. El
mayor avance lo registran los accesos
de internet móvil con un incremento
interanual de 23,1%, principalmente
por el fuerte avance del 4G y la masifi-
cación de los smartphones. Estos
representan a junio de 2015 el 93% de
las conexiones a internet móvil.
Del total de los accesos a internet, la
modalidad móvil representa el 78%,
superando con creces a la banda ancha
fija.
Sorprende el bajo porcentaje que
representan las conexiones de clientes
comerciales a internet, ya que apenas
llegan al 12,8% en móviles y al
13,1% en el caso de las fijas, mientras
que el segmento residencial totaliza el
51,5% de las primeras y el 86,9% de
las segundas.
Banda Ancha Móvil Totaliza el 78%
de las Conexiones a Internet en el País
Sólo en el último año internet móvil aumentó 23% por el avance de la
tecnología 4G y la masificación de los smartphones.
Sorprende el bajo porcentaje que representan los clientes comerciales
en los accesos a internet,ya que apenas llegan al 12,8% en
móviles y al 13,1% en fijas.
1,95millones de nuevos accesos a internet se
han incorporado al país en los últimos 12
meses finalizados a junio 2015.
52,3%es la penetración
de internet móvil a nivel país,
tras crecer 9,1 puntos
porcentuales frente a junio del
año pasado.
28,1%han aumentado en 12 meses las
conexiones a internet móvil vía
Smartphone, mientras las vía USB han
disminuido 20,1%.
70usuarios de internet por cada 100 habitantes
contabiliza Chile. En los países desarrollados
llegan a 78 usuarios, mientras el promedio de
los paises en desarrollo es de 32.

17. Lunes 19 de octubre de 2015
Banca &
Finanzas
EL DIARIO DE NEGOCIOS INDEPENDIENTE DE CHILE M.R.
17
E
l comité de ministros
que analizará durante
este mes las propues-
tas de la comisión Bravo,
más allá de ver los pro y
contra de cada recomenda-
ción por sobre otra, tendrá
la tarea sustancial de deter-
minar cuánta capacidad fis-
cal tendrá el Estado para
abarcar el costo de imple-
mentar parte o la totalidad
de las 58 medidas.
Y en ese contexto, la
figura de Hacienda resultará
esencial para zanjar las
dudas que se puedan produ-
cir en ese aspecto, conside-
rando la actual situación
macroeconómica del país
donde se estima que el pre-
cio del cobre sólo subirá en
un periodo de cuatro años,
por lo que un gasto anual de
US$1.000 millones al año
– como estima la comisión
– se ve complicado de
enfrentar ante el discurso de
austeridad que ha impulsado
el Gobierno, enfocándolo
principalmente al presu-
puesto anual.
Esta estimación también
generó discusión dentro de
algunos comisionados que
señalaron que esa cifra no
fue consensuada entre todos
los integrantes, ya que,
según señalan, no les fue
dada a conocer antes que se
hiciera público el informe
final.
Sin embargo, el presiden-
te de la instancia, David
Bravo aclara que una vez
finalizadas las propuestas
globales y específicas, estas
fueron enviadas a la Direc-
ción de Presupuestos, la
cual hizo la proyección, por
tanto, “todos los comisio-
nados saben que este fue un
acuerdo, todas las medidas,
una vez que las aprobamos,
se le enviaron a la Direc-
ción de Presupuesto y eso
(el monto) estuvo en la
revisión final del informe
que hicieron los comisiona-
dos”.
Además, Bravo agrega
que las propuestas no se
hicieron basadas en un crite-
rio fiscal, por lo que son
perfectamente viables.
“Nosotros teníamos una
restricción importante, que
era considerar la viabilidad
de las propuestas. No tenía-
mos un marco presupuesta-
rio que se nos hubiera dado,
la mayor parte de nosotros
no se sentía cómodo hacien-
do propuestas que simple-
mente giraran a partir de los
recursos fiscales”, sostiene
el economista.
Esta viabilidad financiera
de las propuestas pese al
escenario macro, es compar-
tida por el Gobierno, que si
bien está consciente de la
actual situación fiscal,
desestima descartar las
medidas que ayuden a mejo-
rar pensiones, sobreponien-
do un criterio presupuesta-
rio. Según la subsecretaria
de Previsión Social, Julia
Urquieta, “tenemos que tra-
tar de avanzar lo más posi-
ble, hemos dicho que hoy
tenemos una situación com-
pleja desde el punto de vista
económico para avanzar en
reformas estructurales, pero
no hay que descartar ningu-
na medida que ayude a
mejorar las pensiones, tal
como ha planteado la comi-
sión y la ciudadanía”.
Para el gerente de Estrate-
gia de Felices y Forrados,
Erwin Ide, se deben buscar
otras opciones que sean más
efectivas y que se adecúen a
un escenario presupuestario
más acotado. “Si se explo-
ran otras alternativas como
mejorar las rentabilidades
del sistema, pues aumentan-
do un 1% la rentabilidad
anual y disminuyendo el
riesgo de pérdida de los
fondos de pensiones, el
impacto en la tasa de reem-
plazo sería significativo.
Además todo ese beneficio
sería costo cero para el
Estado”, indica.
Según el académico de
Clapes UC, Salvador Val-
dés no existe una despropor-
ción entre el monto del
gasto y las propuestas si se
elimina ciertas ideas que él
considera “inútiles” como la
compensación previsional a
las personas que cuidan
adultos mayores.
“No es una suma gigan-
tesca porque está repartido
en muchos años. Hay recur-
sos en el sistema previsio-
nal, capaz de absorber eso.
Todos los años se está
bajando el costo del sistema
antiguo y con esos recursos
da perfectamente para aco-
modar este mayor gasto de
US$1.000 millones dentro
de 20 o 30 años. Se está
ahorrando eso y mucho
más”, indica el experto pre-
visional.
El economista de la Uni-
versidad de Santiago, Gui-
llermo Pattillo, reconoce
que la austeridad fiscal con-
dicionará la implementación
de varias de las propuestas.
“Es perfectamente posible
hacer mejoras al sistema
actual y algunas de esas
mejoras tienen un apoyo
transversal. La restricción
de recursos condiciona lo
que es factible, pero esa res-
tricción no es la que tiene el
Fisco en los próximos dos
o tres años, sino la de largo
plazo”.
DIFERENCIAS EN LOS
COSTOS
Considerando sólo las
principales propuestas de la
comisión, el gasto para el
Estado, fluctuaría entre los
US$1.500 millones y
US$1.800 millones, esti-
mados según el PIB proyec-
tado para 2015. Contrario a
lo que se podría pensar, no
todas las propuestas que
involucran un cambio sus-
tancial en el sistema son las
que tienen mayor costo para
el Estado. La ampliación a
un 80% del pilar solidario
no sería el más costoso, de
acuerdo a las proyecciones
que hizo la Dirección de
Presupuestos, el gasto fis-
cal sólo aumentaría un
0,02% del PIB. Actualmen-
te lo que destina el Estado
para el pilar solidario repre-
senta, según estimaciones
para 2015, un 0,9% del
PIB. Por tanto, la medida
significaría para el Estado
desembolsar un total de
US$2.913 millones anua-
les.
Para Ide, “en una econo-
mía deprimida como la
actual, esta medida se
transforma en gasto público
y mediante un sistema de
transferencia, permitirá
aumentar el consumo e
impulsar levemente la eco-
nomía”.
En cambio, la propuesta
que implicará un mayor
esfuerzo fiscal será el
aumento de la tasa de coti-
zación que si se aplica sig-
nificaría aumentar en 0,3%
del PIB el gasto, unos
US$728 millones. Para
Valdés hay un error concep-
tual en la estimación que
hace la Dirección de Presu-
puestos porque el hecho el
Estado se exceda del presu-
puesto para aumentar la
cotización a los empleados
públicos será “sólo en el
corto plazo pero al poco
andar a los dos o tres años
el mercado laboral va a
actuar, los empleadores pri-
vados van a trasladar el
mayor costo a los trabajado-
res del sector privado, vía
menores sueldos”.
Se debe considerar que los
montos que fija el informe
son para el primer año de
implementación de las
medidas por tanto el gasto
fiscal irá creciendo gradual-
mente. “La cobertura y
beneficios del Sistema de
Pensiones Solidarias se
incrementan en otros 0,3
puntos del PIB en régi-
men”, dice el informe.
En ese sentido, Pattillo
considera que lo que se
incluya en el presupuesto
anual relativo a pensiones
deber ser priorizado, “y, sin
duda, si existe real voluntad
y necesidad de hacer al
menos una parte de lo pro-
puestado, los recursos pue-
den obtenerse reduciendo la
relevancia de otras acciones
y aumentando la eficiencia
del gasto del Estado”.
El comité de ministros que comenzará a sesionar este mes deberá establecer un
equilibrio entre las ventajas de las principales recomendaciones y sus costos,
ajustándolas al escenario de austeridad fiscal que ha impulsado el Gobierno,
sobre todo si uno de los proyectos de Ley a elaborar es de corto plazo.
El Ministerio de Hacienda tendrá un rol clave en determinar la manera cómo ajustar las propuestas
más viables y relevantes a la billetera fiscal en medio de una política de austeridad.
Si bien el Gobierno está consciente
del complicado escenario macro,
desestima descartar medidas que
ayuden a mejorar las pensiones, sobre
poniendo un criterio presupuestario.
Los Costos de las
Propuestas
• Pilar Solidario: La Dipres estima que el costo esperado
para 2015 del sistema de pensiones solidario bajo el
esquema actual sea de un 0,9% del PIB (US$2.185
millones), pero de implementar la extensión al 80% de la
población, la proyección subiría a 1,2% (US$2.913
millones).
• Subir Tasa de Cotización: El incremento en un 4%
con cargo al empleador tendrá un impacto directo e
indirecto en el presupuesto fiscal. Según el informe, el
primero tiene que ver con las remuneraciones y beneficios
a los empleados públicos, ya que en la actualidad, el Fisco
desembolsa cerca de US$200 millones por cada 1% de
reajuste. Si se aplica la propuesta, el costo fiscal
aumentaría un 0,3% del PIB.
• Compensación para Cuidadores de Adultos
Mayores: Considerando un crédito de 10% del salario
mínimo por un periodo promedio de 4 años, el costo de la
medida ascendería a los US$2.185 millones anuales.
El Dilema Fiscal que Enfrentarán
las Propuestas de la Comisión Bravo

18. Lunes 19 de octubre de 2015Banca & Finanzas18
H
istóri-
camen-
te los
accionistas de
las administra-
doras de fon-
dos de pensio-
nes (AFP) han
r e c i b i d o
importantes
beneficios de
un negocio
altamente ren-
table, que
anota un retor-
no patrimonial promedio
cercano a 24% anual desde
2002, año en que se crearon
los multifondos.
Ese elevado ratio se origi-
na en los resultados netos
obtenidos por estas empre-
sas, las que en los últimos
diez años totalizan ganan-
cias por casi US$4.000
millones. Un factor clave
para generar ese nivel de
beneficios son los ingresos
por cobro de la comisión
obligatoria, los que aportan
cerca de dos tercios de las
utilidades de las administra-
doras.
Una incidencia menor, en
tanto, la tiene el encaje,
ítem que tiene relación con
el resultado que obtienen
las administradoras en la
inversión de los fondos de
pensiones. Ello dado que las
AFP poseen la obligación
de invertir un 1% de su
patrimonio replicando la
cartera del fondo de pensio-
nes, ello como un incentivo
para que las políticas de
inversión no sean negligen-
tes, pues se haga bien o
mal, al término del mes el
afiliado igualmente está
obligado a pagar las comi-
siones.
En los primeros seis
meses del año, los ingresos
ordinarios (por comisiones
obligatorias) del sector
sumaron $318.662 millo-
nes, lo que implicó un
aumento de 6,3% en doce
meses debido al incremento
de la renta imponible. En
cambio la rentabilidad por
encaje se redujo 45,7% en
un año (a $37.791 millo-
nes), lo que estuvo en direc-
ta relación con el negativo
resultado registrado por los
fondos en igual lapso.
FONDOS
DE PENSIONES
El retorno de los fondos
El desempeño de los fondos de pensiones, por su
parte, muestra una variabilidad bastante mayor,
pues mientras un año pueden exhibir un retorno
negativo de 19%, al año siguiente obtienen uno
positivo de 22%, dependiendo de la rentabilidad
de las inversiones.
DESDE 2002
Rentabilidad Patrimonial de las
AFP Promedia 24% Anual

19. de pensiones, por su parte,
muestra una variabilidad
bastante mayor, pues mien-
tras un año pueden exhibir
una rentabilidad negativa
de 19%, como ocurrió en
2008; al año siguiente
obtienen una positiva de
22% (en 2009). Ello, final-
mente tiene relación con lo
que ocurre con el retorno
de las inversiones, tanto en
el mercado local como
internacional.
En el caso de septiembre
último, los cinco fondos
registraron rentabilidades
negativas, las que fluctua-
ron entre 0,73% y 3,44%.
Según explicó la Superin-
tendencia, la caída del
Fondo A (3,44%) se debió
al retorno negativo de las
inversiones en instrumen-
tos extranjeros de renta
variable y a las acciones
locales; en tanto que las
bajas en los fondos B, C y
D obedecieron a las mis-
mas razones, sumadas a las
menores ganancias en títu-
los de deuda local. Por otro
lado, la menor rentabilidad
del Fondo E se originó,
principalmente, en el retor-
no negativo de las inversio-
nes en deuda nacional,
debido al alza en las tasas
de interés, lo que provocó
perjuicios por la vía de la
pérdida de capital.
En un escenario total-
mente distinto, como fue el
ocurrido en 2009, año en
que los fondos de pensio-
nes exhibieron una de las
tres mayores rentabilidades
anuales de su historia. En
esa ocasión en el caso de
los fondos más riesgosos
(A y B) favorecieron los
retornos positivos que pre-
sentaron las inversiones en
instrumentos de renta
variable extranjeros, espe-
cialmente de los mercados
desarrollados, y más tenue
en los emergentes.
Los fondos C y D, en
tanto, se vieron beneficia-
dos por el retorno positivo
de los instrumentos de
renta variable nacional,
destacando, las inversiones
en acciones de los sectores
eléctricos y servicios que
fueron los que más impac-
taron en el resultado positi-
vo de estos fondos.
En el fondo E, en tanto,
se vio alentado por los
bonos de instituciones
financieras, lo que implicó
un aporte positivo a la ren-
tabilidad por la vía de las
ganancias de capital.
Lunes 19 de octubre de 2015 Banca & Finanzas 19
En el caso de septiembre último,
los cinco fondos registraron
rentabilidades negativas, las que
fluctuaron entre 0,73% y 3,44%.