¿Y si no pagamos la deuda? Mecanismos y alternativas Charla de Carlos Sanchez Mató para la semana de la deuda 2014 en Valencia

1. ¿Y si no pagamos la deuda?
Mecanismos y alternativas
Carlos Sánchez Mato
http://matoeconomia.blogspot.com.es
@carlossmato

2. 2
Sumario
1. Introducción
2. Auditoría de la deuda: Proceso popular
3. ¿Qué pasaría si no pagamos la deuda?
4. Alternativas al pago de la deuda
1. Consecuencias de procesos “no organizados” de impago
2. Efectos de un proceso “organizado” de impago.

3. Auditoría de la deuda
y
calificación de la misma

4. 4
Auditoría de la deuda
• Sobre-coste financiero
• Infraestructuras
innecesarias
• Socialización de deudas
privadas
• Otras
Deuda de
Administraciones
Públicas
• Deuda hipotecaria
primera residencia fruto
del sobre-coste de
burbuja inmobiliaria.
• Deudas familias riesgo
de exclusión
• Otras
Deuda de las
familias
DEUDA
ILEGÍTIMA
Origen
Ejecución
Proceso
A
U
D
I
T
O
R
Í
A
Un proceso de auditoría de la deuda, de carácter ciudadano, podría establecer los elementos de
ilegitimidad de la misma, de acuerdo a los criterios que se consensuasen.

5. 5
Auditoría de la deuda
No está consensuado el proceso de realización de la auditoría.
Inevitablemente debe ser un proceso técnico, pero no circunscrito a los técnicos. Estos
solamente deben “llevar al plano técnico lo que se haya definido por el pueblo como
ilegítimo”
Definición
popular de
ilegitimidad
• ¿Qué es deuda ilegítima?
• ¿En qué forma se pagaría la que se considerase legítima?
Análisis técnico
de la deuda
• Deuda pública
• Deuda privada (familias)
Refrendo
popular del
resultado
• Condiciones y cuantías de la cancelación
• Reestructuración del pago de la deuda considerada legítima

6. 6
Aproximación a un cálculo de deuda pública ilegítima
Sobrecoste financiero
Gastos derivados de
ayudas al sector bancario
Incremento de deuda Incremento de deuda
de Administraciones Públicas de Administraciones Públicas
no justificada por déficit público justificada por déficit público
Incremento de avales
de Administraciones Públicas
DEFÍCIT PÚBLICO ACUMULADO
DEFÍCIT PÚBLICO ACUMULADO
(EXCLUÍDO SOBRECOSTE Y AYUDAS AL SECTOR
BANCARIO)
DEUDA
ILEGÍTIMA
(CALCULADA EN ESTE ESTUDIO)
RESTO DEUDA
TOTAL
DEUDA
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
DEUDA LEGÍTIMA
DEUDA ILEGÍTIMA
(después de análisis gasto e
inversión)

7. 7
Aproximación al cálculo de la Deuda Pública ilegítima
La deuda pública del conjunto de las Administraciones se ha incrementado en más de 807 mil millones de euros al mismo tiempo
que el déficit corregido arroja un importe de 315 mil millones de euros.
El resultado es que ha existido en el período 2000-2013, un incremento de más de 332 mil millones de euros de forma directa
y 159 mil millones de avales en deuda que consideramos ilegítima. Es decir, al menos el 61% del incremento de la deuda de
las Administraciones Públicas sufrido en el período, es claramente ilegítima según el criterio utilizado.
A este cálculo habría que añadir otros rubros de necesario análisis (obras e infraestructuras ajenas al interés general, sobre-coste
en las que si cumplen el requisito de legitimidad, etc.).
Millones euros 2000-2013 2000-2013
0 1 1
0 1
1

8. Y …
¿qué pasaría si no pagamos la deuda?

9. 9
¿Qué pasaría si no pagamos la deuda?
El primer argumento que se exhibe cuando se hacen planteamientos de impago de
deuda, es la descalificación general o la calificación de estas posiciones como de
imposible realización.
En primer lugar, hay que acotar el significado de este tipo de actuaciones ya que el
impago en determinados ámbitos está absolutamente normalizado e incluso regulado
(las insolvencias empresariales son habituales). Por lo tanto, no hablaríamos de ese
apartado de los pasivos sino de los ámbitos excluidos de esta práctica tan extendida
en el funcionamiento de la economía capitalista.
a) Deuda de las Administraciones Públicas
b) Deuda de las familias
c) Deuda de las entidades bancarias
Son estos rubros los que se considera, de manera general, como “intocables”
independientemente de su sostenibilidad o de su legitimidad. Las deudas “hay que
pagarlas…”
Pero, ¿realmente no hay alternativas a esta máxima?

10. Cuando se plantea la alternativa de las quitas de deuda, el discurso económico ortodoxo suele
indicar que reducir el monto del importe adeudado supondría la quiebra de la seguridad jurídica
además de consecuencias dramáticas que provocarían un efecto contrario al deseado. Se
considera que no son extensibles al sector público o las familias, los mecanismos legales y
económicos para arbitrar las quiebras cuando ocurren en el ámbito empresarial. En definitiva,
“las deudas hay que pagarlas” y no hay solución que no pase por encima de dicho axioma.
Sin embargo, la experiencia histórica demuestra que no ha sido precisamente esa la práctica
utilizada para resolver los problemas de sobre-endeudamiento. Más aún, la adopción tardía de
medidas en la dirección de reducir de manera suficiente el importe de las deudas para
adecuarlas a la capacidad de pago, han tenido consecuencias dramáticas para la estabilidad
política.
Es evidente que, las políticas de reducción de deuda son las únicas realmente efectivas cuando el
sobre-endeudamiento bloquea la capacidad de pago de los agentes económicos. Hasta las
instituciones financieras multilaterales (Fondo Monetario Internacional) empiezan a lanzar el
claro mensaje de que es imprescindible realizar procesos de reducción de la deuda pública,
ligando este proceso al establecimiento de algún tipo de imposición directa extraordinaria sobre
el patrimonio que tuviera como destino la cancelación parcial de deuda pública.
10
Riesgo moral de un proceso de reducción de deuda mediante
quitas

11. 11
Opciones ante una situación de sobre-endeudamiento
INSOSTENIBILIDAD Y/O
ILEGITIMIDAD DE LA
DEUDA
Aplazamiento
Políticas
monetarias
Subsidiación tipos
interés BCE
Liquidez directa o
indirecta
Políticas
contractivas de
ahorro
Reducción
Proceso de quitas
“neutral”
Empresas
Entidades
financieras
Familias
Administraciones
Públicas
Proceso de quitas
sin “riesgo moral”
Redistribución de
renta
Actuación sobre
sector financiero
BENEFICIARIOS:
ACREEDORES Y LOS QUE MÁS
SE ENDEUDARON
BENEFICIARIOS:
LOS QUE MÁS SE ENDEUDARON
BENEFICIARIOS:
LA POBLACIÓN EN GENERAL

12. Ante una situación de insostenibilidad de la deuda o de la decisión consciente de impago de la
misma por su ilegitimidad, se puede transitar por un proceso organizado o no para la reducción de
la misma.
12
Opciones ante una situación de sobre-endeudamiento
BENEFICIARIOS:
ACREEDORES Y LOS QUE MÁS
SE ENDEUDARON
BENEFICIARIOS:
LA POBLACIÓN EN GENERAL
INSOSTENIBILIDAD
Y/O ILEGITIMIDAD
DE LA DEUDA
Proceso “no
organizado” de
impago de deuda
Deuda pública Deuda privada
Proceso
“organizado” de
impago de deuda
Deuda pública Deuda privada

13. Efecto de un impago unilateral “desordenado” de la deuda de las
El proceso de “impago desordenado” en una situación como la que tiene actualmente la economía
española, supondría un colapso de enormes dimensiones que no se circunscribiría únicamente a la
Unión Europea. No se trata de asustar a la gente con el efecto sino que debemos ser consecuentes
con el alto grado de relación e imbricación en la economía globalizada para adoptar decisiones
coherentes con el objetivo buscado.
13
Administraciones Públicas
•Valores
emitidos
(letras y
bonos)
•Préstamos
Impago
unilateral
deuda
pública
•Valores
emitidos
(bonos,
cédulas y
obligaciones)
•Depósitos
Insolvencia
entidades
bancarias
•Familias
•Sociedades
no financieras
Insolvencia
otros
agentes
PROCESO DE DIFÍCIL CONTROL
Activación de avales
y garantías del
Estado

14. Efecto de un impago unilateral “desordenado” de la deuda de las
14
Administraciones Públicas
El proceso de “impago desordenado” desencadena un efecto “bola de nieve” de imprevisibles consecuencias.
Evidentemente, dado el volumen del endeudamiento del estado español, se produciría un colapso global. Las
consecuencias podrían no dejar claras las responsabilidades de lo ocurrido y los efectos negativos del mismo
podrían no ser evidentes para la población.
Por este motivo, optamos en el análisis por la realización de un proceso de impago ordenado.
IMPAGO DE
DEUDA
PÚBLICA
Insolvencia
entidades
bancarias
Efectos
sobre
inversores
en deuda
Efectos
sobre
Activación de
avales y garantías
proporcionados
por el Estado
depósitos de
familias
Más paro y
disminución
del consumo
Estrangulamiento
del crédito

15. Efectos de un ejercicio de reducción de
deuda

16. Desechando la idea preconcebida de que “pagar la deuda,
independientemente de su sostenibilidad o legitimidad es la única opción
posible”, es adecuado plantearse si se trata de un ejercicio posible.
Evidentemente hay que dejar claro que el problema para adoptar este tipo de
salidas es únicamente político y no existe obstáculo técnico que impida su
realización. Cualquier decisión en el ámbito económico relacionada con la
deuda tiene beneficios y costes para unos y otros pero, en ningún caso puede
disfrazarse los intereses de los acreedores con la imposibilidad técnica de
abordar soluciones para el sobre-endeudamiento que afecten al monto de la
deuda.
En todo caso, se puede defender técnicamente un proceso organizado de
reducción de deuda y que el mismo no tenga un carácter neutral sobre los
agentes económicos sino redistributivo sobre la riqueza de los mismos.
16
Procesos de reducción de deuda

17. Un proceso ordenado podría redefinir el papel del sistema financiero, poniéndolo en manos
públicas, protegiendo el ahorro de quienes lo sostienen y realizando un proceso de quitas que
contribuyeran a una redistribución de la riqueza.
17
Efecto de un impago “ordenado” de la deuda de las
Administraciones Públicas
Nacionalización
Sector
bancario
•Valores
emitidos (letras
y bonos)
•Préstamos
Impago
deuda
pública
•Valores
emitidos
(bonos, cédulas
y obligaciones)
•Depósitos >
100.000€
Insolvencia
entidades
bancarias
PROCESO
CONTROLADO
Activación de avales
y garantías del
Estado

18. En el ejercicio que se realiza a continuación, se hace una simulación de quitas y se evalúa el
resultado que las mismas tendrían de manera global, para concluir que sería factible y eficiente
para el conjunto de la población y las Administraciones Públicas determinados procesos de
impago.
18
Procesos de reducción de deuda
•Valores emitidos (letras y bonos)
•Préstamos
Deuda de
Administraciones
Públicas
•Préstamos hipotecarios (primera residencia)
Deuda de las familias
•Valores emitidos
•Préstamos
•Depósitos > 100.000 €
Deuda de las
instituciones financieras
•Préstamos
•Valores emitidos
Deuda de las empresas
no financieras
DEUDA
LEGÍTIMA
Y
SOSTENIBLE

19. Para realizar una aproximación del resultado de una quita, tendremos que establecer quienes son los
acreedores de los diferentes agentes de la economía española.
Los pasivos totales (incluidos los depósitos) ascienden a 7,496 billones de euros. Del total de los pasivos, el 24%
son valores distintos de acciones, el 34% son préstamos, el 8% deuda comercial y el 33% depósitos.
19
¿A quién le debe la economía española?
(Diciembre 2013)
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

20. Del total de los pasivos (incluyendo depósitos), las instituciones financieras son acreedoras del 48% y a las
entidades no residentes se les adeuda el 22% del total.
20
¿A quién le debe la economía española?
(Diciembre 2013)
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es
Sociedades no financieras
861,567
12%
Instituciones financieras
3,630,002
Resto del mundo
1,650,070
Familias y hogares
907,067
12%
Administraciones Públicas 48%
447,403
6%
22%
Total deuda España por acreedores (millones €)

21. Propuesta de quita en la deuda de las Administraciones Públicas
El 21% de los pasivos en circulación de las Administraciones Públicas se adeudan a otras Administraciones
Públicas por lo que no serían realizadas quitas sobre este rubro. Tampoco sobre la deuda de las sociedades no
financieras y las familias.
La quita del 50% propuesta afectaría a las entidades de crédito, fondos de inversión y pensiones y el resto del
mundo.
21
Efectos económicos
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

22. Propuesta de quita en la deuda de las Administraciones Públicas
La deuda pública consolidada final (excluída la que está en manos de otras administraciones públicas) estaría
después del proceso de quita, en 577.000 millones de euros ( por debajo del 60% del PIB).
22
Efectos económicos
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

23. La quita del 40% propuesta afectaría a las entidades de crédito. La quita tendría que afectar a la deuda
hipotecaria de primera vivienda y con efectos progresivos en relación a la renta familiar.
23
Propuesta de quita en la deuda de las familias
Efectos económicos
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

24. 24
Propuesta de quita en la deuda de las familias
Efectos económicos
La mayor parte del endeudamiento de las familias se concentra en rentas bajas y jóvenes.
Un dato demoledor es que Italia solo tiene un 2,6% de jóvenes con hipotecas, frente al
21,8% en España.

25. Propuesta de quita en la deuda de las sociedades no financieras
25
Efectos económicos
España tiene una ratio de deuda con coste sobre activos empresariales, elevada, solo por debajo de Portugal,
Grecia e Italia. Por el contrario, Francia o Alemania tienen ratios de deuda por debajo de la media (aunque
elevados). Una de cada cuatro empresas españolas necesita el beneficio de diez años para devolver su deuda, casi
el doble que la media europea. Asimismo, el nivel de endeudamiento del 25% de las empresas más endeudadas es
más de 12 veces superior al del 25% de las menos endeudadas.

26. Propuesta de quita en la deuda de las sociedades no financieras
Aunque en principio no sería preciso intervenir en el ámbito de la deuda de sociedades no financieras (que
disponen del proceso concursal para abordar por sus propios medios este tipo de operación) es evidente que la
deuda lastra en gran medida su capacidad de poder desenvolverse en el futuro. En todo caso, el proceso de
reducción de deuda no solucionaría el problema estructural aunque, evidentemente, lo retrasaría.
26
Efectos económicos
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es
Podría articularse un proceso de quita ligada a la creación de empleo neto.
La quita del 30% propuesta afectaría a las entidades de crédito, instituciones financieras no monetarias y a
acreedores no residentes.

27. La quita de deuda que realizarían las instituciones financieras afectaría al Banco Central Europeo y a los
tenedores de deuda aunque podría también afectar a los depósitos de más de 100.000 euros. El importe a
reducir de los pasivos tendría que superar los 610.000 millones de euros.
Deuda Instituciones financieras (millones euros) diciembre-12 % s/Total Quita %
Sociedades no financieras 48.948 3,96% 0 0,00%
Instituciones monetarias 745.590 60,27% 223.677 30,00%
Familias 52.599 4,25% 0 0,00%
Administraciones Públicas 2.925 0,24% 0 0,00%
Resto del mundo 387.042 31,29% 387.042 100,00%
DEUDA TOTAL 1.237.104 100,00% 610.719 49,37%
27
Propuesta de quita en la deuda de las instituciones financieras
Efectos económicos
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

28. El resultado de un proceso como el descrito, reduciría considerablemente el tamaño del sector financiero
(entidades de crédito, fondos de inversión y pensiones). Este efecto y las consecuencias del mismo conllevarían
la nacionalización de gran parte del sector bancario y la eliminación de fuentes importantes de ilegitimidad de
la deuda pública como es la financiación de sus necesidades de crédito a través del sistema financiero privado.
28
Resultado global del proceso de reducción de deuda
Detalle en millones euros Beneficio Quebranto Saldo
Sociedades no financieras 341.598 0 341.598
Entidades de crédito 610.719 629.056 -18.337
Inst. financieras no monetarias (Fondos Inversión, pensiones) 0 109.171 -109.171
Administraciones Públicas 483.489 0 483.489
Familias y hogares 237.481 0 237.481
Banco Central Europeo 0 223.677 -223.677
Resto del mundo 0 711.383 -711.383
TOTAL 1.673.287 1.673.287 0
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

29. 29
Resultado global de un proceso de reducción de deuda
BENEFICIOS
DERIVADOS DE
QUITAS
QUEBRANTOS
DERIVADOS DE
QUITAS
Entidades bancarias
(629.056 millones €)
Entidades e inversores no
residentes
(711.383 millones €)
Banco Central Europeo
(223.677 millones €)
Fondos de inversión y de
pensiones privados
(109.171 millones €)
Familias
(237.481 millones €)
Entidades bancarias
(610.719 millones €)
Empresas
(341.598 millones €)
Administraciones Públicas
(483.489 millones €)

30. El resultado de un proceso significativo de reducción de deuda modificaría de
manera sustancial la configuración del sistema bancario y,
fundamentalmente, la propiedad del mismo.
No es posible realizar este tipo de actuación y abordar la hipertrofia del
sector financiero sin la nacionalización de la práctica totalidad del mismo.
30
Conclusiones del proceso de reducción de deuda