banco central

1. Banco Central
Oferta de Dinero
Demanda de Dinero
Inflación.
(Resumen).
Pedro Lepe Monje
Ingeniero Comercial
Magíster en Finanzas
Universidad de Chile.

2. Este capítulo:
 La inflación: la subida general de los precios
 La tasa de inflación: la variación porcentual del nivel
general de precios
 La teoría clásica de las causas, los efectos y los costes
sociales de la inflación (supone que los precios son
flexibles) describe la economía a largo plazo
 Para comprender la inflación: comprender el dinero (la
demanda y la oferta de dinero)

3. Este capítulo:
1. ¿ Qué es el dinero?
2. La cantidad de dinero determina el nivel de precios
La tasa de crecimiento de la cantidad de dinero determina la tasa de
inflación.
3. Los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo dinero
4.El efecto de la inflación sobre el tipo de interés nominal
5. El efecto del tipo de interés nominal en la cantidad de dinero que
desea tener la gente
6. ¿Es la inflación un importante problema social?
7. La hiperinflación

4. El dinero
Cantidad de activos
Utilizado para transacciones
Un tipo de riqueza
El dinero = la cantidad de activos que pueden
utilizarse fácilmente para realizar transacciones

5. Las funciones del dinero
 Depósito de valor: el dinero permite transferir el
poder adquisitivo del presente al futuro
 Unidad de cuenta: el dinero indica los términos en
los que se anuncian los precios y se expresan las
deudas
 Medio de cambio: el dinero es lo que utilizamos
para comprar bienes y servicios
La facilidad con que se convierte el dinero en otras cosas -
bienes y servicios - a veces se denomina liquidez del dinero.

6. Los tipos de dinero
Dinero fiduciario - el dinero que no tiene ningún
valor intrínseco
- se establece como dinero por decreto
Dinero mercancía - una mercancía que tiene algún
valor intrínseco (por ejemplo, el oro)
- cuando se utiliza el oro como dinero, se dice que la
economía tiene un patrón oro (frecuente en todo el
mundo al finales del siglo XIX)

7. ¿Cómo surge el dinero fiduciario?
Ejemplo: una economía en la que la gente lleva consigo bolsas de
oro
•Una compra: el comprador y el vendedor tienen que medir la
cantidad y la pureza del oro
•El Gobierno: puede emitir monedas de oro de una pureza y pesos
conocidos (puede reducir los costes de transacción)
•Aceptar oro del público a cambio de certificados de oro
•A largo plazo, nadie se molesta en canjear los billetes por oro
•El sistema de dinero-mercancía se convierte en un sistema de
dinero fiduciario

8. La oferta monetaria = la cantidad de dinero
existente en una economía
El control de la oferta monetaria: Política
monetaria
El banco central controla la oferta monetaria,
por medio de las operaciones de mercado
abierto.

9. • Para aumentar la oferta monetaria:
El banco central compra bonos del
Estado.
• Para reducir la oferta monetaria:
El banco central vende bonos del
Estado.

10. ¿Cómo se mide la cantidad de dinero?
C - efectivo
M1 - Efectivo + depósitos a la vista, cheques de viaje y
otros depósitos
M2 - M1 + saldos de los fondos de inversión en el mercado
de dinero
+ depósitos de ahorro
+ depósitos a corto plazo
M3 - M2 + depósitos a largo plazo
+ acuerdos de recompra, eurodólares, saldos de
los fondos de inversión en el mercado de dinero
para instituciones
L - M3 + otros activos líquidos como bonos de ahorro y
y letras del Tesoro a corto plazo

11. La teoría cuantitativa del dinero
La ecuación cuantitativa = la relación entre las
transacciones y el dinero
Dinero  Velocidad = Precio  Transacciones
M  V = P  T
T - el número total de transacciones realizadas durante un periodo
de tiempo (el número de veces al año que se intercambian
bienes o servicios por dinero)
P - el precio de una transacción
M - la cantidad de dinero
V - velocidad-transacciones del dinero: mide la tasa a la que
circula el dinero en la economía

12. La ecuación cuantitativa es una identidad: las definiciones de las
4 variables hacen que sea cierta.
Problema: es difícil medir el número de transacciones
Solución: sustituir T por la producción total de una economía, Y
Dinero  Velocidad = Precio  Producción
M  V = P  Y
Y - el PIB real
P - el deflactor del PIB
PY- el PIB nominal
V - la velocidad-renta del dinero: el número de veces que entra
un euro en la renta de una persona durante un determinado periodo
de tiempo
La teoría cuantitativa del dinero

13. M/P - saldos monetarios reales: miden el poder adquisitivo de la
cantidad de dinero
Una función de demanda de dinero: una ecuación que muestra qué
determina la cantidad de saldos monetarios reales que desea tener la
gente
k - es una constante: mide cuanto dinero quiere tener la gente por cada
euro que gana
La ecuación indica que: la cantidad demandada de saldos monetarios
reales es proporcional a la renta real.
(M/P)d = k Y

14. •La función de demanda de dinero es como la función de demanda
de cualquier bien
•El bien es la comodidad de tener saldos monetarios reales
•Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de
saldos monetarios reales
•La función de demanda de dinero ofrece otra manera de analizar la
ecuacuón cuantitativa :
MV= PY donde V = 1/k.

15. El supuesto de la velocidad constante
La ecuación cuantitativa se puede considerar como
una definición: define la velocidad V como el cociente
entre el PIB nominal, PY, y la cantidad de dinero, M.
Si hacemos el supuesto de que la velocidad del dinero
es constante, la ecuación cuantitativa se convierte en
una útil teoría de los efectos del dinero: la teoría
cuantitativa del dinero.
MV = PY

16. Tres elementos que determinan el nivel general de precios de la
economía:
1) Los factores de producción y la función de producción
determinan la producción real, Y (el PIB real).
2) La oferta monetaria M determina el valor nominal de la
producción, PY (el supuesto de que la velocidad del dinero
se mantiene fija).
3) El nivel de precios, P, es el cociente entre el valor nominal
de la producción, PY, y el nivel de producción, Y.

17. o, en variación porcentual:
MV = PY
Variación porcentual de M + Variación porcentual de V =
= Variación porcentual de P + Variación porcentual de Y
V es constante y Y es dado la variación porcentual en M
determina la variación porcentual de P

18. La teoría cuantitativa del dinero establece que:
•el Banco Central, que controla la oferta monetaria,
tiene el control último de la tasa de inflación
•Si el Banco Central mantiene la oferta monetaria
constante, el nivel de precios será estable
•Si el Banco Central eleva la oferta monetaria
rápidamente, el nivel de precios sube rápidamente

19. Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se
llaman señoriaje. Cuando el Gobierno imprime
dinero para financiar su gasto, aumenta la oferta
monetaria. El aumento en la oferta monetaria
provoca inflación. Imprimir dinero para incrementar
los ingresos del Gobierno es como establecer un
impuesto de la inflación.

21. El tipo de interés que paga el banco = tipo de interés nominal
El aumento de nuestro poder adquisitivo = tipo de interés real
r - el tipo de interés real
i - el tipo de interés nominal
p - la tasa de inflación (la variación porcentual en P)
r = i – p

22. La ecuación de Fisher - la diferencia entre el tipo de interés
nominal y el tipo de interés real
La ecuación de Fisher: i = r + p
El tipo de interés
nominal El tipo de
interés real
La tasa de inflación
La relación unívoca entre la
tasa de inflación y el tipo de
interés nominal se llama
efecto de Fisher.
Muestra que el tipo de interés nominal puede variar por dos
causas: porque el tipo de interés real varía o porque la tasa de
inflación varía.

23. Var. % en M + Var. % en V = Var. % en P + Var. % en Y
Var. % en M + Var. % en V = p + Var. % en Y
i = r + p
La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher indican como la tasa
de crecimiento del dinero afecta al tipo de interés nominal
La teoría cuantitativa: un aumento de la tasa de crecimiento del
dinero de un 1% provoca un aumento de la tasa de inflación de un
1%.
La ecuación de Fisher: un aumento de un 1% de la tasa de
inflación provoca un aumento de un 1% del tipo de interés
nominal.

24. El tipo de interés real ex ante - el tipo de interés que el prestatario y
el prestamista esperan cuando se efectúa el préstamo.
El tipo de interés ex post - el tipo de interés que ocurre realmente.
p - la inflación futura efectiva
pe - la inflación esperada
El tipo de interés ex ante es i - pe
El tipo de interés ex post es i - p
¿Cómo modifica esta distinción entre la inflación efectiva y la
esperada el efecto de Fisher?
i = r + pe

25. M = C + D
La oferta monetaria Efectivo Depósitos a la vista
Ahora veremos que la oferta monetaria está determinada no sólo por la
política del Banco Central sino también por la conducta de las personas
que tienen el dinero y de los bancos

26. Los depósitos que han recibido los bancos y que no han prestado se
llaman reservas.
Consideramos el caso en el que todos los depositos se mantienen
como reservas: los bancos aceptan los depósitos, colocan el dinero en
reservas y dejan el dinero ahí hasta que el depositante retira el dinero
o escribe un cheque contra su cuenta.
En un sistema bancario con reservas de 100%, todos los depósitos
se mantienen en forma de reservas y el sistema bancario no influye
en la oferta monetaria.

27. En la medida en que la cantidad de nuevos depósitos sea
aproximadamente igual a la cantidad de dinero retirado, un banco
no necesita tener todos sus depósitos en forma de reservas.
El cociente entre las reservas y los depósitos - la proporción de
depósitos que se mantiene en reservas.
El sistema bancario de reservas fraccionarias - un
sistema en el que los bancos sólo tienen en forma de
reservas una proporción de sus depósitos.
En un sistema bancario de reservas fraccionarias los
bancos crean dinero.

28. Banco I
El Balance
Banco II
El Balance
Banco III
El Balanca
Activos Pasivos Activos Pasivos Activos Pasivos
Reservas $200 Depósitos $1,000
Préstamos $800
Reservas $128 Depósitos $640
Préstamos $512
Reservas $160 Depósitos $800
Préstamos $640
Supongamos que cada banco mantiene un cociente reservas/depósitos (rr) de 20% y el depósito
inicial es de $1000.
La cantidad de dinero creada por los $1000 iniciales es:
Depósito inicial =$1000
Préstamo del Banco I = (1-rr)  $1000
Préstamo del Banco II = (1-rr)2  $1000
Préstamo del Banco III = (1-rr)3  $1000
Préstamo del Banco IV = (1-rr)4  $1000
Oferta monetaria total = [1 + (1-rr) + (1-rr)2 + (1-rr)3 + …]  $1000
= (1/rr)  $1000
= (1/.2)  $1000
= $5000 Creación de dinero y de liquidez
.
.
.
El proceso de transferir fondos de
los ahorradores a los prestatarios
se
denomina intermediación financiera.

29. Tres variables exógenas:
- La base monetaria B - la cantidad total de euros en manos del público
en forma de efectivo, C, y en los bancos en forma de reservas, R.
- El cociente entre las reservas y los depósitos rr - la proporción de
depósitos D que tienen los bancos en forma de reservas R.
- El cociente entre el efectivo y los depósitos cr - la cantidad de
efectivo C que tiene la gente en proporción a sus tenencias de depósitos
a la vista D.
M=C+D - la oferta monetaria
B =C+R - la base monetaria
M cómo una función de las 3 variables exógenas:
M/B = C/D + 1
C/D + R/D
cr + 1
cr + rr
 B
M = Se denomina multiplicador del dinero, m.

30. M = m  B
Oferta monetaria
El multiplicador
del dinero
Base monetaria
Como la base monetaria produce un efecto multiplicador en la oferta
monetaria a veces se denomina dinero de alta potencia.

31. De que manera las variaciones de las 3 variables exógenas hacen
que varíe la oferta monetaria?
1. La oferta monetaria M es proporcional a la base monetaria B.
Un aumento de la base monetaria aumenta la oferta monetaria en
el mismo porcentaje.
2. Cuanto menor el cociente reservas-depósitos rr (R/D), más
préstamos conceden los bancos y más dinero crean con cada
euro de reservas.
3. Cuanto menor el cociente efectivo-depósitos cr (C/D) , menos
dinero de la base monetaria tiene el público en efectivo, más
euros de la base monetaria tienen los bancos en forma de
reservas y más dinero crean.

32. ¿Cómo controla el Banco Central la oferta
monetaria?
1) Las operaciones de mercado abierto (las compras y
ventas de bonos del Estado por parte del banco central).
2) Las reservas exigidas (el instrumento que menos utiliza
el banco central).
3) El tipo de descuento - el tipo de interés que cobra el
banco central cuando concede préstamos a los bancos

33. Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Agosto de
1929
Marzo de
1933
Oferta monetaria (M) 26.5 19
Base monetaria (H) 7.1 8.4
Multiplicador monetario (m) 3.7 2.3
Prop reservas-depósitos ( c) 0.14 0.21
Prop efectivo-depósitos (e) 0.17 0.41

34. Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Agosto de 1929 - Marzo de 1933
•la oferta monetaria de los EE.UU disminuyó un 28%
•la base monetaria aumentó un 18%
•el multiplicador del dinero se redujo un 38%
Explicación:
-el gran número de quiebras bancarias registradas a
principios de los años ‘30
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre el
efectivo y los depósitos
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre las
reservas y los depósitos

35. Caso práctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los años ‘30 en los EE.UU
Algunos economistas culpan al Banco Central:
- debería haber desempeñado un papel más activo,
actuando como prestamista de última instancia
- podría haber aumentado la base monetaria aún más
de lo que la aumentó, como respuesta a la disminución
del multiplicador del dinero

36. La teoría cuantitativa del dinero: (M/P)d = kY, donde k es una
constante que mide la cantidad de dinero que quiere tener la gente
por cada euro de renta.
Una función de demanda de dinero más realista y más general:
(M/P)d = L(i, Y).
- subrayan el papel del dinero como depósito de valor: la gente tiene
dinero como parte de su cartera de activos
-la idea clave: el dinero ofrece una combinación de riesgo y
rendimiento diferente de otros activos
-el dinero ofrece un rendimiento seguro, mientras que los precios de
las acciones y los bonos pueden subir o bajar
-subrayan el papel del dinero como medio de cambio
-el modelo más destacado: el modelo Baumol-Tobin.
La teoría clásica de dinero
La demanda de dinero
Teorías de la cartera de activos
Teorías de las transacciones

37. Coste total = Intereses perdidos + Coste de los desplazamientos
Coste total = iY/(2N) + FN
tipo de
interés gasto
número de
desplazamientos
Coste fijo
de ir al
banco
Hay un valor de N que minimiza el coste total. El valor óptimo de N
es N*:
N* = iY/2F
Tenencias medias de dinero = Y/2(N*)
= YF/2i

38. Una implicación importante:
Cualquier variación del coste fijo de acudir al banco, F,
altera la función de demanda de dinero
Ejemplos:
- la difusión de los cajeros automáticos
- la introducción de la banca por internet
- una subida de los salarios reales eleva F
- un aumento de las comisiones que cobran los
bancos eleva F
La expresión muestra que el individuo tiene más dinero si el
coste fijo de ir al banco, F, es mayor, si el gasto, Y, es mayor,
o si el tipo de interés, i, es más bajo.

39. Por que es un problema social la inflación?
La respuesta de una persona media: porque le
empobrece.
Los aumentos del poder adquisitivo del trabajo
proceden de la acumulación del capital y del
progreso tecnológico.
el salario real no depende de la
cantidad de dinero que decide imprimir el Gobierno

40. La distorsión del impuesto de la inflación sobre la
cantidad de dinero que tiene la gente (coste en
suela de zapatos - shoe-leather cost).
Una elevada inflación induce a las empresas a
cambiar mas a menudo los precios anunciados
(costes de menú).
La empresas que se enfrentan a costes de menú
alteran los precios pocas veces; cuanto mas alta
es la inflación, mayor es la variabilidad de los
precios relativos.

41.  La legislación tributaria – muchas disposiciones
de la legislación ni tienen en cuenta los efectos de
la inflación (ejemplo: el tratamiento fiscal de las
ganancias de capital que mide la renta como la
ganancia de capital nominal en lugar de la real)
La incomodidad de vivir en un mundo en el que
varia el nivel de precios

42. • La inflación imprevista redistribuye arbitrariamente la riqueza
entre las personas
•Ejemplos: los prestamos a largo plazo, la personas que
perciben una pensión fija
•Cuanto más variable es la tasa de inflación, mayor es la
incertidumbre tanto de los deudores como de los acreedores.
Posible solución: formular los contratos en términos reales
(con respecto a alguna medida del nivel de precios, en una
moneda extranjera mas estable)

43. La hiperinflación es una inflación superior a un 50% al
mes, es decir, algo mas de un 1% al día.
Los costes de la hiperinflación:
-Los costes en suela de zapatos
-Los costes de menú
-La hiperinflación distorsiona los sistemas tributarios
(debido al retraso que existe entre el momento en el que
se devenga un impuesto y el momento en el que se paga
al Estado)
Con el paso del tiempo, el dinero pierde su papel como
deposito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio.

44. Las causas de la hiperinflación:
-Un excesivo crecimiento de la oferta monetaria
-La política fiscal: el Estado no tiene suficientes
ingresos fiscales para cubrir sus gastos y decide
imprimir mas dinero
Con el rápido crecimiento del dinero y la
hiperinflación, los problemas fiscales se agravan aun
mas.
Rápida creación de
dinero Hiperinflación
Un aumento del déficit
presupuestario

45. Después de la Primera Guerra Mundial, los aliados exigieron
a Alemania que pagara indemnizaciones elevadas
Estas provocaron déficit fiscales en Alemania – el Gobierno
alemán imprimió grandes cantidades de dinero
Entre enero de 1922 y diciembre de 1924 tanto el dinero
como los precios aumentaron a una tasa asombrosa
Ej. El precio de un diario:
Enero de 1921 – 0.30 marcos
Mayo de 1922 – 1 marco
Octubre de 1922 – 8 marcos
Septiembre de 1923 – 1000 marcos
15 de octubre de 1923 – 20 000 marcos
17 de noviembre de 1923 – 70 millones marcos
La hiperinflación en la Alemania de entreguerras

46. Una reforma fiscal al finales de 1923 acabó con la
hiperinflación:
-El número de funcionarios públicos se redujo a un
tercio
-Las indemnizaciones se suspendieron
temporalmente y acabaron reduciéndose
-El nuevo banco central se comprometió a no
financiar al Estado imprimiendo dinero
La hiperinflación en la Alemania de entreguerras

47. Variables reales – las variables medidas en unidades físicas (el PIB
real, el stock de capital, el salario real, el tipo de interés real)
Variables nominales – las variables expresadas en dinero (el nivel
de precios, la tasa de inflación, el salario monetario que gana una
persona)
Dicotomía clásica – la distinción teórica entre las variables reales y
las nominales.
Se debe a que las variaciones de la oferta monetaria no influyen en
las variables reales
La falta de relevancia del dinero sobre las variables reales se
denomina neutralidad monetaria. Para estudiar cuestiones a largo
plazo la neutralidad monetaria es más o menos correcta.