Presentación de Jaume Puig en el evento organizado por GVC Gaesco en la Borsa de Barcelona. Un conferencia que tienes disponible en Bolsa.com para usuarios registrados.

1. GRUPO
GVC GAESCO
12 JULIO 2012
Diez Propuestas para el Inversor Sensato
Jaume Puig
GVC Gaesco
Barcelona

2. 1- UN INVERSOR … SENSATO
Nada f
fácil de definir…
f
Inversor Sensato
Adecua sus inversiones a su horizonte temporal
Compra cuando el mercado está barato, cotizando con descuento, y vende
cuando el mercado está caro.
Duerme por las noches, sea cual sea la evolución del mercado.
No cruza su “sleeping point”
Las Propuestas al Inversor Sensato
surgen… del análisis de la situación actual
2

3. 1. PROBLEMÁTICA DE LOS BANCOS ESPAÑOLES
BURBUJA INMOBILIARIA… EN ESPAÑA E
IRLANDA

4. 2- DIFERENCIAL PROBLEMÁTICA INMOBILIARIA
Situación Inmobiliaria comparada. Momento de máximo desajuste, finales del 2006
Relative house prices in major countries (2006)
House price/income ratio
House price/rent ratio
Spain
Ireland
Denmark
Irlanda: France
Banco Malo
UK
58% Dto.
Dt
US
Sweden
Norway
Italy
Finland
Japan
Germany (1970-2000
(1970 2000 average = 100)
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240
Under-valued Over-valued
Source: Nomura, based on OECD's data EEUU ya en valoración
l ió
fundamental
Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008 4

5. 3- CAÍDA SOSTENIDA DEL PRECIO DE LOS INMUEBLES
Evolución del precio de la vivienda (Ask) en España. Enero 2005 hasta Junio 2012
Número de Meses
cayendo: 62.
¡Más de 5 años! Abril 07: Jun12:
2.952 Eur/m2 1.998 Eur/m2 (-32,3%)
MAD Cap.: 4.455 MAD Cap.: 3.140 (-29,5%)
BCN Cap.: 5.365 BCN Cap: 3.524 (-34,3%)
Descenso Nominal abril07 - Jun12: -32,3%
Descenso Real abril07 - Jun12: -39,4%
Descenso alquiler abril 07 – Jun12 (9 88 a 7 5):
(9,88 7,5): -24 1%
24,1%
Descenso Nominal TAE abril07 - Jun12: -7,3%
Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC) Descenso Real TAE abril07 - Jun12: -9,2% 5

6. 4- DURACION CRISIS INMOBILIARIAS
Duración de las correcciones reales precio inmobiliario en función de la tasa de inflación
España07-??: De momento casi 21 trimestres. IPC Mayo 2012: 1,9% y 1,1%subyacente.
Duración previsible crisis inmobiliaria en España: Unos 10,5 Años (5,2 ya transcurridos)
Fuente: OCDE Economic Outlook 2005 6

7. PRIMERA PROPUESTA
SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES…
INMUEBLES
INVIERTA, VIA FONDO, EN INMUEBLES DE CALIDAD
EN AQUELLAS ZONAS DEL MUNDO EN LAS QUE LOS
INMUEBLES ESTAN INICIANDO UNA SUBIDA TRAS
DÉCADAS DE CRISIS INMOBILIARIA , COMO
ALEMANIA O JAPON
DENTRO DE 5 AÑOS PLANTÉESE LA ADQUISICION
DE INMUEBLES EN ESPAÑA

8. 5- MECANISMOS AUTODEFENSA DE LA BANCA ESPAÑOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicación contabilización a Falta de aliciente Caída lenta de
Inmuebles por precios de para vender precio de
créditos mercado inmuebles inmuebles
Caída Consumo
Crisis Persistente
Banca Económica
de mayor
duración Caída
C íd empleo
l
Menor
Provisión disponibilidad
di ibilid d
Refinanciación Voluntaria crédito Dificultades
Créditos dudosos (subestándar) empresas sanas financiación
ventas
Fuente: Elaboración Propia.
8

9. 6- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA… ¡NI SE PARECEN!
Matriculación y producción de coches comparada
160
140 1.683 m
59.932m
1.347m
120
11.820 m
100 46.862m
10.821 m
41.215m
41 215m 11.367 m
80
60
809m
40
20
3,3%
3 3% 3,6%
3 6% 1,3%
1 3%
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA) Matriculaciones de Coches Zona Euro Core (ACEA‐EU13)
Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA
9

10. 7- EFECTOS SOBRE EL CREDITO
Variación del crédito en España. Ejercicio 20
2011
30/04/2012 Variación en 2011 Ratio Morosidad
Crédito a Particulares -2,9%
Adquisición de Vivienda -1,6%
-1 6% 2,8%
2 8%
(84%)
Otras adquisiciones -8,8% 6,8%
Crédito a Empresas no
Cé -5,7%
financieras
Empresas de Construcción -7,8% 20,9%
e iinmobiliarias
bili i
Resto de Empresas no -3,7% 6%
financieras
¿A qué clientes ha recortado la banca los préstamos,
a los insolventes o a los solventes?:
Pregúntenlo a la banca extranjera
(*) Fuente: Banco de España. Informe de Estabilidad Financiera abril 2012 10

11. 8- MERCADOS PIDEN RECTIFICACION DE LA REFORMA BANCARIA
¡Por fin Focalizando el problema!. Iniciando la solución. ¡No estamos solos!
Fecha Comentario
Comisión Europea 28/03/12 La Comisión Europea aboga porque el gobierno recurra al fondo de
rescate para recapitalizar el sistema bancario
UBS 05/4/12 El sistema bancario español está infracapitalizado
Pimco 18/04/12 España es solvente, el problema son los bancos. “Si España
convence a los inversores que progresa en la reestructuración de sus
bancos no necesitará ayuda externa”
Morgan Stanley
M S l 24/04/12 Los bancos españoles necesitan recapitalizarse en 160.000 millones
L b l l 160 000 ll
de euros
FMI 25/04/12 EL FMI reclama más dinero público para los bancos españoles
“Los Bancos españoles necesitan capitalizarse para poder acceder al
Los
mercado de capitales”
“Los activos problemáticos de la banca deberían ser la prioridad”
The Wall Street 26/04/12 “Más que fijarse en los objetivos del déficit, Europa debería vigilar el
Más
Journal peligro de los bancos españoles”
Standard & Poor’s 26/04/12 Descenso de Rating de España debido a que “España tendrá que dar
soporte a sus bancos”
BNP 27/04/12 “Los Bancos españoles necesitarán entre 100 y 120 mil millones de
euros de capital adicional”…
11

12. 9- URGE: RECAPITALIZAR LA BANCA ESPAÑOLA
Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos
No
Adjudicación contabilización a Falta de aliciente Caída lenta de
Inmuebles por precios de para vender precio de
créditos mercado inmuebles inmuebles
I II Crisis
Caída Consumo
Persistente
Banca Reforma Económica
Bancaria de mayor
duración Caída E l
C íd Empleo
III IV…
Menor
Provisión disponibilidad Dificultades
Df l d
Refinanciación Voluntaria financiación
crédito
Créditos dudosos ventas
(subestándar) empresas sanas
Fuente: Elaboración Propia.
12

13. 10- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS
Déficit de Capital en el peor escenario previsto 1ª fase auditoría internacional de la banca
Oliver Wyman (Millones de euros) Importe Importe
TOTAL Pérdida Esperada 274.000 274.000
Provisiones efectuadas (1) 98.000 78.000 (Cob. 20%)
Esquemas de protección de activos 7.000 7.000
(a pagar por el FROB: CAM, UNNIM,…)
Beneficios antes de provisiones Banca 68.000 23.000 (1 año)
Española 2012-2014 (2)
Cambio de Core Tier 1 de 9% a 6% (3) 39.000 13.000 (8%)
Total instrumentos absorción de pérdidas 212.000
212 000 121.000
121 000
Déficit de Capital 62.000 153.000
Más Dudas b l if de Déficit de Capital
Má D d sobre la cifra d Défi it d C it l que sobre l Pérdida T t l E
b la Pé did Total Esperada:
d
(1) Suponiendo que fueran todas utilizadas y que el ratio de cobertura se quedara a 0% . Cada
10% de cobertura supone unos 10 000 millones
10.000
(2) Suponiendo que la banca española genere estos beneficios en los próximos tres años
(3) Suponiendo que se rebajaran los requisitos de capital en el futuro 13

14. 11- PROBLEMÁTICA DEL SISTEMA BANCARIO
Bancos Domésticos f
frente a Bancos Internacionales. No es lo mismo 62 000 que 153.000
62.000 3 000
(I)+(II)-(III) (I)+(II)
Capitalizaci Capitalizaci Crédito al Inmuebles Provisionad
Millones de / /
ón Bursátil ón Bursátil Promotor Adjudicados o
euros Cap. Burs. Cap Perd.
31/12/07 18/06/12 (I) (II) (III)
18/6/12 (12-07)
Santander 123.922 43.960 23.442 9.950 10.638 52% 42%
BBVA 88.690 25.999 14.158 7.714 5.795 62% 35%
Bankinter 6.329 1.274 1.075 484 267 101% 31%
CaixaBank (*) ----- 9.260 22.437 1.780 8.788 167% -----
Sabadell 14.422 3.348 9.402 4.609 3.684 308% 127%
Banesto 9.141
9 1.723
23 6.588
6 88 4.155 3.079
30 9 445%
% 145%
%
Popular 21.221 2.900 16.481 6.709 5.712 603% 127%
Banca Cívica ----- 702 9.448
9 448 2.735
2 735 4.802
4 802 1051% -----
Bankia (*) ----- 1.669 32.008 8.691 12.532 1688% -----
Total 90.835 135.039 46.826 55.297
(*) Bankia y CaixaBank pasaron, además, inmuebles adjudicados a su s respectivas matrices 14

15. 12- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA
Una Buena solución, aunque con implicaciones de supervisión europea
I.
I Recapitalización directa de la banca española Una buena solución
española. solución,
rompe el círculo vicioso establecido entre banca y deuda del país. Muy
tardía.
II. Falta la segunda fase de la Auditoría de los bancos, la que efectúa un
análisis por muestreo de los expedientes, bottom up, con un énfasis
especial en las prácticas de refinanciación
III. Pasa necesariamente por la necesidad de supervisión europea. Es muy
p p p y
distinto prestar al FROB que recapitalizar los bancos directamente, la gran
diferencia radica en quien asumiría un posterior desfase patrimonial de los
bancos
15

16. 13- ACTIVOS EMITIDOS POR LA BANCA
Inversores que tienen activos emitidos por la banca. ¿Qué hacer?
C/C y Deuda Deuda Acciones
Deuda Senior Preferentes
Depósitos
p Subordinada Convertible Ordinarias
No están en Riesgo Riesgo Están en No deberían Están en
riesgo Bajo Medio Riesgo socorrerse Riesgo
pero se han
Se capitalizará Acabarán en vendido a Nadie
el sistema acciones particulares Socorrerá
hasta ordinarias a los
salvaguardar Se irán accionistas
los depósitos transformando
en otros
activos
Mantener Ir reduciendo Salir en la Salir en la Aceptar los Comprar
los depósitos posiciones en medida de lo medida de lo canjes que se únicamente
la medida de lo posible posible están acciones de
Único ti
Ú i activo posible
ibl proponiendo y
i d BBVA y SAN
bancario que salir
se puede tener No tener
acciones de
Banca
Doméstica
16
Fuente: Elaboración Propia;

17. SEGUNDA PROPUESTA
NO MANTENGA EN SU CARTERA… ACCIONES
U OTROS INSTRUMENTOS DE CAPITAL,
PREFERENTES, DEUDA CONVERTIBLE O
DEUDA SUBORDINADA, DE BANCOS
SUBORDINADA
DOMÉSTICOS ESPAÑOLES

18. 2. PROBLEMATICA DE DEUDA EN LA ZONA EURO
DEUDA EXCESIVA… EN LOS PAISES
PERIFERICOS

19. 14- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Disparidad Gobiernos Desarrollados vs Gobiernos Emergentes
Fuente: Exane
19

20. 15- DIFERENTE MENTALIDAD DE AHORRO
Tasa de Ahorro en Asia
Fuente: Credit Suisse
20

21. 16- DEUDA DE LOS GOBIERNOS
Países más y menos endeudados de la Zona Euro. 2011
% Deuda/PIB TIR Bono 10
Años (06/07/2012)
1,33% (Alemania)
2,37% (Francia) ¿ y los
Zona Euro 88,1%
6,01% (Italia) Eurobonos?
6,90% (España)…
EEUU 102,9% 1,55% ¿Realmente un
p
problema?
Japón 229,8%
229 8% 0,80%
0 80%
Zona Euro peor % Deuda/PIB Zona Euro mejor % Deuda/PIB
Grecia 165,4%
165 4% Estonia 5,8%
5 8%
Italia 120,1% Luxemburgo 20,4%
Irlanda 107,0% República Eslovaca 43,4%
Portugal 111% Eslovenia 45,5%
+ España (68,2%) por deuda futura
post-inmobiliario
Fuente: FMI: World Economic Outlook April 2012
21

22. 17- LA ZONA EURO TIENE VOCACIÓN DE AMPLIARSE… EN EUROPA
47 Países en Europa, 27+1 en la Unión Europea, 17 en la Zona Euro
Unión Europea Unión Europea
Zona Euro – 17-
17
Europa Avanzada- 4
E A d 4- Europa Emergente-6-
E E t 6
Alemania Gran Bretaña Polonia
Francia Suecia Rumanía
Italia República C
Checa Hungría
España Dinamarca Bulgaria
Holanda Lituania
Bélgica Inicio de u p oyecto,
co un proyecto, Latvia
Austria No final.
Grecia ¿Algún día 17 + 30?
Portugalg
Finlandia Fuera de la Unión Europea Fuera de la Unión Europea
Irlanda Europa Avanzada Europa Emergente
República eslovaca Suiza Turquía
q
Eslovenia Noruega Serbia
Luxemburgo Islandia Croacia
Estonia
… …
Chipre
Fuente: Exane
Malta
22

23. 18- ¿PELIGRA EL EURO?. NO, RACIONALIDAD DE LAS PARTES
Zona Euro Países Periféricos y Países Centrales. El Euro no corre peligro. La Peseta no volverá
I. Países periféricos: ¿Salida de un país del Euro? Peor que quedarse. Los países
afectados ejecutarán los ajustes necesarios. Mal menor.
II. Países Centrales: ¿Euro I – Euro II? ¿Fragmentación de mercados? ¿Frustración en
una fase inicial de un gran proyecto?. Mejor aprovechar y acabar el trabajo,
reparando el defecto de fabricación i i i l complementando la unidad
d ld f t d f bi ió inicial l t d l id d
monetaria con la fiscal.
 Política Fiscal y Presupuestaria Común
Común.
 Supervisión bancaria unificada a nivel europeo
¿Qué efecto tiene en las finanzas públicas españolas? Son beneficiarias de la
recapitalización directa de los bancos por parte de Europa, de las obligadas
políticas de ajuste presupuestario impuestas por Europa y de l Hi
líti d j t t i i t E d los Hispabonos
b
23

24. TERCERA PROPUESTA
ADQUIERA… DEUDA PUBLICA, ESTATAL O
AUTONÓMICA, CON VENCIMIENTOS CORTOS
Ó
(HASTA 2,5 AÑOS).
LA PRIMA DE RIESGO CAERÁ

25. CUARTA PROPUESTA
NO ACEPTE PSEUDO SOLUCIONES DE PÁNICO… MANTENGA
EUROS NO SÓLO CENTRALES SINO TAMBIEN PERIFÉRICOS.
ES SU DIVISA DE AHORRO.
EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION
COMERCIAL OPRTUNISTA DE ADQUIRIR OTRAS DIVISAS CARAS
(CHF,…) O APERTURAR DEPÓSITOS EN ENTIDADES
EXTRANJERAS ( ¿QUE NIF SE TENDRÍA EN CUENTA EN SU CASO
QUE CUENTA, CASO,
EL DE LA ENTIDAD BANCARIA O EL DEL CLIENTE?)
NO VOLVERÁN NI EL DRACMA, NI LA PESETA, NI LA LIRA

26. QUINTA PROPUESTA
SI A PESAR DE TODO TIENE DUDAS SOBRE LOS BANCOS
Y/O EL EURO, Y QUIERE CUBRIRSE TEMPORALMENTE,
ADQUIERA…
ACTIVOS DIRECTOS, QUE NO FORMEN PARTE DEL
BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA COMO
BANCARIA,
FONDOS, BONOS O ACCIONES, DE NATURALEZA NO
BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U
OTRAS DIVISAS… Y TENDRÁ COBERTUR A TOTAL

27. 3. EFECTOS: DE LA PROBLEMÁTICA DE LA ZONA EURO
EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO… Y EN
LOS MERCADOS FINANCIEROS

28. 19- EFECTO PROBLEMATICA EURO… SOBRE CRECIMIENTO 2012
Perspectivas de crecimiento PIB 2012. ¿?
Perspectivas Abril Junio Septiembre Enero Abril Abril 2012
crecimiento PIB 2011 2011 2011 2012 2012 vs
2012 Abril 2011
Mundo +4,5% +4,5% +4,0% +3,3% +3,5% -1,0%
Economías Avanzadas +2,6% +2,6% +1,9% +1,6% +1,4% -1,2%
USA +2,9% +2,7% +1,8% +1,8% +2,1% -0,8%
Zona Euro +1,8% +1,7% +1,1% -0,5% -0,3% -2,1%
Economías +6,5% +6,5% +6,1% +5,4% +5,7% -0,8%
Emergentes
China +9,5% +9,5% +9,0% +8,2% +8,2% -1,3%
India +7,8% +7,8% +7,5% +7,0% +6,9% -0,9%
Fuente: FMI.
28

29. 20- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales
Período: Junio 1995 Junio 2012
1995-
(datos mensuales)
17000
16000
15000
14000
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
d-95
d-96
d-97
d-98
d-99
d-00
d-01
d-02
d-03
d-04
d-05
d-06
d-07
d-08
d-09
d-10
d-11
j-95
j-96
j-97
j-98
j-99
j-00
j-01
j-02
j-03
j-04
j-05
j-06
j-07
j-08
j-09
j-10
j-11
j-12
Fuente: Elaboración Propia 29
Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10%

30. 21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución descuento 2008 a 20XX (En puntos de Ibex-35). Ajuste y Predicción
10000
¡No se pierda los próximos 3 años
bursátiles!
8000
6000
4000
2000
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
‐2000
4,7 años 2,3 años E
Fuente: Elaboración Propia 30

31. 22- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolución d l B
E l del Beneficio por acción trimestrall en EEUU B
f EEUU. Beneficios en M
f Máximos H
Históricos
¿Porqué cayeron las bolsas dos
veces?¿Por los beneficios?
Fuente: Nomura. 2012 Global Strategy Outlook Diciembre 4, 2011
31

32. 23- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolución del Beneficio por Acción en Europa. Beneficios Cerca de Máximos
Fuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11 32

33. 24- DISPARIDAD COTIZACIONES/BENEFICIOS STOXX 600
Mismas cotizaciones que el año 1997, doble de beneficios. ¿Tres lustros perdidos?
Fuente: Bloomberg 33

34. 25- EVOLUCION COMPARADA BENEFICIOS Y DIVIDENDOS EUROPA
Rentabilidad por dividendo elevada pero… pagable. Debida a caída de las cotizaciones.
Fuente: Berenberg Bank 34

35. 26- RENTA VARIABLE MUNDIAL ES ÉPOCA DE BOLSA
Bolsa: Prima de Riesgo en las bolsas del …… ¡¡¡ 8% !!! y ¡Volatilidad Baja!
Fuente: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012 35

36. SEXTA PROPUESTA
ADQUIERA… TANTA RENTA VARIABLE COMO SU TEMPLE Y
SITUACION FINANCIERA LE PERMITAN
ESTAMOS ANTE UN DESCUENTO FUNDAMENTAL MUY IMPORTANTE
QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD
PREFERENTEMENTE:
EUROPEA: por superior descuento
EMERGENTE: por superior crecimiento
JAPONESA: No se la pierda salida de su crisis inmobiliaria de dos décadas
pierda,
SMALL CAPS: mejor ante entornos de crecimiento
TECNOLOGIA: por su fortaleza de resultados

37. 27- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLE
Las rentabilidades por dividendo superan, de forma anómala, las de los bonos de empresas
Época de Renta
Variable
Época de
Renta fija
Fuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012 37

38. SÉPTIMA PROPUESTA
NO TENGA… RENTA FIJA A LARGO PLAZO
LA REMUNERACION DE LA RENTA FIJA A LARGO PLAZO NO SE
CORRESPONDE CON LAS TASAS DE INFLACIÓN ACTUALES Y
PREVISTAS. TIPOS REALES NEGATIVOS A CORTO Y A LARGO
PLAZO

39. 28- RETORNO ABSOLUTO
La mejor opción para el inversor conservador en el actual contexto
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
nov-07 feb-08may-08ago-08 nov-08 feb-09may-09ago-09 nov-09 feb-10may-10ago-10 nov-10 feb-11may-11ago-11 nov-11 feb-12may-12
IBEX EUROSTOXX
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO SISTEMA PATRIMONIALISTA (V1 FI +V2 FP)
50% GVC GAESCO R A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA
R.A GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
39

40. OCTAVA PROPUESTA
ADQUIERA… RETORNO ABSOLUTO PARA INVERSIONES
CON HORIZONTE TEMPORAL A PARTIR DE 1 AÑO
SUBSTITUTO DE LA RENTA FIJA HASTA QUE NO RECUPERE
SU VALORACION ADECUADA
SE TRATA DE UNA CATEGORÍA DE ACTIVO FINANCIERO QUE
HAY QUE TENER DE FORMA RECURRENTE

41. 29- ORO UNA NUEVA BURBUJA
La demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carácter tendencial
1.888 (8/2011)
834 (1/1980)
273 (5/1998)
102 (Ago-1976)
Fuente: Bloomberg 41

42. NOVENA PROPUESTA
NO TENGA
TENGA… ORO EN SU CARTERA

43. 30- ¿EURO CARO PESE A TODO?
Larga Vida a un Euro Débil. ¡Unos años de euro débil serían de gran ayuda!
Fuente: Bloomberg 43

44. DÉCIMA PROPUESTA
ADQUIERA… DIVISAS BARATAS CONTRA EL EURO…
USD, GBP, SEK, HKD…

45. UNDÉCIMA PROPUESTA
HAGA, PUEDE
HAGA SI PUEDE, ESTE AÑO
AÑO… VACACIONES EN UNO
DE LOS PAISES PERIFÉRICOS DEL EURO: ESPAÑA,
GRECIA, PORTUGAL
GRECIA PORTUGAL, IRLANDA O ITALIA

46. GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN
 Año 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansión RV
 Año 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansión MRF
 Año 2002 Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días MRF
 Año 2004 Fonsglobal Renta, FI
g , Standard&Poors - Expansión
p MRV
 Año 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansión MRF
 Año 2004 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansión RV
Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
g
Cahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
 Año 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors – Expansión MRV
 Año 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors – Expansión RV
 Año 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía RV
 Año 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía RV
 Año 2006 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
 Año 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV
 Año
A 2007 Gaesco F d d F d FI
G Fondo de Fondos, Eurofonds F d l
E f d Fundclass (Le M d )
(L Monde) RV
 Año 2007 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL
Totalidad de fondos gestionados.
 Año 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV
 Año
Añ 2009 Bona R d FI
B Renda, Eurofonds F d l
E f d Fundclass (Le Monde)
(L M d ) MRV
 Año 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansión – Jaume Puig Mejor gestor español de RV última década
(GVC Gaesco Small Caps, FI) RV
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47. CONSIDERACIONES LEGALES
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,
índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasados
no son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras
o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni como
indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas
financieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiable
de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.
La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.
Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de las
circunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.
Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distinta
de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general
que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o
disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.
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