Aldesa pre

1. Proyecciones Económicas para
Costa Rica y el mundo
Taller de actualización económica
para periodistas
Noviembre 2012

2. Agenda
1 Europa
2 Economías Emergentes
3 Estados Unidos

3. Crisis de la Eurozona en 2012
Crisis alcanza a España
Se incrementan
Costos de impuestos y se
Fondeo corta
aumentan agresivamente
gasto público
Incertidumbre
No se alcanzan
metas Economía se
presupuestarias desacelera y
aumenta
(Se necesitan más desempleo
cortes)
Se reduce la
inversión
privada, caen
ingresos
fiscales

4. Acciones
«El BCE está preparado para hacer lo que sea necesario para
preservar el euro. Y créanme, será suficiente» Mario Draghi
8500 600
550
8000
500
CDS España (10 años)
7500
índice IBEX
450
7000
400
6500
350
6000
300
IBEX CDS
5500 250
abr/12 may/12 jun/12 jul/12 ago/12 sep/12 oct/12 nov/12
Fuente: Bloomberg

5. El contagio del área «core» ya ha iniciado
Datos más recientes muestran una desaceleración de Alemania, las perspectivas son
de cero crecimiento al cierre de este año.
% PIB anual,
2011
Fuente: The Economist

6. Hacia adelante…
Disolverse Mayor Integración
Temas a resolver:
• España (Bailout a banca y OMT).
• Grecia (Crisis económica, política y social).
¿Qué resolvería la crisis?
o Supervisión bancaria para toda Eurozona.
o Establecer seguro de depósitos, similar al estadounidense.
o Compartir deuda (Euro bono // Condonación).
o Políticas que promuevan crecimiento (QE // Reforma Fiscal menos
apresurada).
o Establecer límites de deuda, moverse hacia un sistema más federal.

7. Agenda
1 Europa
2 Economías Emergentes –China-
3 Estados Unidos

8. Su importancia se consolidó durante 2012
Contribución al crecimiento del PIB
mundial
El crecimiento de los últimos años
ha provenido de las economías
emergentes.
En términos financieros,
productivos y demográficos se
encuentran en mejor situación que
el mundo desarrollado.
Economías claves como la china
ha mostrado un cambio hacia
crecimiento vía consumo, más que
inversión.

9. A pesar de su importancia presentaron un comportamiento más débil
• Las economías emergentes asiáticas se desaceleraron de la mano de políticas
monetarias más restrictivas y menor demanda externa.
• América Latina, se desaceleró de la mano de políticas restrictivas y factores
externos.
• Algunos problemas estructurales comenzaron a desacelerar el crecimiento.
China Brasil India
12
10
Crecimiento del PIB %
8
6
4
2
0
-2
2010 2011 2012
Fuente: Bloomberg

10. La desaceleración ha reducido la presión sobre las materias primas
Fuente: The Economist

11. Agenda
1 Europa
2 Economías Emergentes –China-
3 Estados Unidos

12. ¿De dónde venimos?
220
Índice de Precios de Casas (Case-Shiller)
200
180
160
140
120
100
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Deuda de los hogares
(Pagos como porcentaje del ingreso disponible)
Fuente: Bloomberg y

13. El crecimiento continúa, sin embargo es insuficiente para reducir el desempleo
30 6
20 4
10
Consumo Personal
2
Inversión Fija
0
0
-10
-2
-20
-30 -4
Inversión Fija No Residencial Residencial
-40 -6
III 2008 I 2009 III 2009 I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012 III 2008 I 2009 III 2009 I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012
30 10
8
20
6
10 Gasto del Gobierno 4
Exportaciones
2
0
0
-10 -2
-4
-20
-6
-30 -8
III 2008 I 2009 III 2009 I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012 III 2008 I 2009 III 2009 I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012
Fuente: Bloomberg

14. Fiscal Cliff
• Extensión de los cortes en • Cortes en el gasto en
los impuestos de la era defensa.
Bush.
• Cortes en el gasto en
• Extensión al corte en los salud.
impuestos a los salarios.
• Extensión a los beneficios
de emergencia por
desempleo .
El efecto sería una recesión del 1,3% en 2013,
con un desempleo del 9,1%. Congressional Budget
Office

15. La correlación de la economía estadounidense y costarricense es bastante
alta
Una recesión del 1,3% produciría una del 0,70% en
15 CR.
10
Crecimiento del PIB real %
5
0
-5
Estados Unidos Costa Rica
-10
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: BCCR y BEA

16. Perspectivas para 2013
• De fortalecerse la recuperación del mercado inmobiliario, el efecto
será moderado por la incertidumbre.
• Incertidumbre (Ajustes fiscales en Europa y Estados Unidos).
• Economías emergentes (cambios estructurales).

17. Economía nacional
Page 17

18. Crecimiento mejor al esperado
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

19. Crecimiento mejor al esperado
Industria manufacturera Construcción
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12
65
60
55
50
45
40
35
30
oct-04 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa

20. Acceso al crédito en dólares minimizó efecto de «estrujamiento» en
la actividad económica
Variación cartera moneda nacional
15%
10% 9.09%
6.09%
5%
0%
-5%
ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12
Cartera Bancos Privados Cartera Bancos Públicos
Variación cartera moneda extranjera
25% 23.2%
20%
15% 12.70%
10%
5%
0%
-5%
ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12
Cartera Bancos Privados Cartera Bancos Públicos
Fuente:ABC. Aldesa Puesto de Bolsa

21. Exportaciones han superado el inestable clima internacional
Resto de
P.Activo Zona Franca Total
exportadores
3.890.541,07 169.767,66 4.429.721,68 8.490.030,41
3.890.541,07 169.767,66 4.429.721,68 8.490.030,41
3.658.496,47 129.538,62 3.972.003,51 7.760.038,60
6,34% 31,06% 11,52% 9,41%
Zona Franca Régimen Regular
América Central América Central
0%
7%
0% 15% América del Norte América del Norte
23%
3%
América del Sur 32% América del Sur
1%
Asia Asia
0%
Caribe 5% Caribe
21%
4%
52% Otros Otros
Resto de Europa 3% Resto de Europa
32%
2% Unión Europea Unión Europea
Fuente:ABC. Aldesa Puesto de Bolsa

22. Tasas de interés
«Estrujamiento al sector privado» se ha mantenido todo el año
Tasa Básica Diaria
11.50%
11.00%
10.50%
10.00%
9.50%
9.00%
8.50%
8.00%
7.50%
ene/12 abr/12 jul/12 oct/12
Aldesa Puesto de Bolsa

23. Tasas de interés
«Estrujamiento al sector privado» se ha mantenido todo el año
+ 20% + 191%
Subastas Gobierno
2009 2010 2011 2012
Enero - Octubre
Dólares 438.887.514 483.175.386 290.704.899 847.870.481
Colones 791.813.643.368 948.423.806.643 1.240.764.705.295 1.491.188.058.567
Aldesa Puesto de Bolsa. SIBO

24. Tasas de interés
«Estrujamiento al sector privado» se ha mantenido todo el año
BANCO PRIVADO BANCO PUBLICO
160,000 150,632.10
Millones de colones ₡ 140,000
120,000
100,000
80,000
60,000 45,121
40,000
20,000
0
2009 2010 2011 2012
BANCO PRIVADO BANCO PUBLICO
180
159.36
Millones de dólares $
160
140
120
100
80
60
40
19.37
20
0
Aldesa Puesto de Bolsa. SIBO 2009 2010 2011 2012

25. BCCR objetivo inflacionario
No ha habido «relajación» en el manejo de la política monetaria
Aldesa Puesto de Bolsa. SIBO

26. Tasas de interés en dólares
Curva de rendimientos de Hacienda $
Deuda Interna
6.50%
6.41%
6.00%
5.72%
5.62% Efecto Eurobonos
5.50%
5.24% 5.05% 5.08%
5.15%
RENDIMIENTO
5.00% 4.92%
4.82%
5.00%
4.73%
4.62%
4.50% 4.55% 4.63%
4.54%
4.17%
4.16%
4.08%
4.06%
4.00% 4.08%
3.93%
3.70%
3.50%
3.00%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
DURACION
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa

27. Tasas de interés en dólares
Curva de rendimientos de Hacienda ₡
Títulos de Gobierno
12.50%
12.00% 12.08%
11.73% 11.98%
11.66% 11.71%
11.50% 11.50% 11.38%
11.44% 11.28%
11.18%
11.18%
10.95%
11.00% 11.04% 10.81%
11.02%
10.93%
10.86% 10.69%
10.77%
10.63% 10.60%
RENDIMIENTO
10.50% 10.53%
10.28%10.50% 10.58%
10.46% 10.58% 10.67%
10.24%
10.00% 9.87%
9.50%
9.35%
9.00% 9.02%
8.70%
8.50%
8.37%
8.00%
0 500 1000 1500 2000
DURACION
2500 3000 3500 4000
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa

28. Crecimiento trimestral del gasto privado
Impacto sobre el ingreso disponible
Gasto de consumo final de los hogares
2.00%
1.50%
1.43%
1.00%
0.70%
0.50%
0.00%
jun/07 jun/08 jun/09 jun/10 jun/11 jun/12
Aldesa Puesto de Bolsa

29. Consumo interno presionando en el III trimestre
Aumento en Tasa Básica Pasiva
Aumento en los precios internos
de la gasolina
Menor actividad manufacturera y
exportadora entre junio - agosto
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa

30. Proyecciones cierre 2012
• 12 meses a diciembre:
PIB 5,10% - 5,55%
Inflación • 4,5%-4,8%
Tipo de • ₡505 - ₡515 debido a iliquidez de las
últimas dos semanas de diciembre.
cambio MONEX
TBP • 9.25%
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa

31. Estrategias de Inversión
Page 31

32. Estrategias de Inversión
Inversiones en colones Inversiones en dólares
Inversiones a un año en Bonos nacionales de
emisiones privadas de mediano y largo plazo
tasa fija. de emisores privados.
Bonos de mediano plazo Bonos de mediano
del Gobierno y emisores plazo del Gobierno
privados. (Bde20-).
Se prevé un semestre de Subastas
tasas de interés con internacionales de
menor presión al alza a bonos corporativos.
partir de la disposición
de los eurobonos.
Se prevén tasas a la
II trimestre 2013
baja en el mercado
dependerá de la
nacional para todos
percepción del mercado
los instrumentos en
del trabajo en el área
dólares.
fiscal.
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa

33. Tipo de Cambio
Page 33

34. Tipo de cambio promedio en Monex
Hay una marcada diferencia entre la tendencia del 2011vrs 2012
2011 2012
525
520
515
510
505
500
495
ene abr jun sep dic
Fuente: BCCR

35. Tipo de cambio promedio en Monex
2012 caracterizado por tendencia del TC hacia la baja
TC Promedio Int. Compra
520
515
510
505
500
495
ene/12 feb/12 mar/12 abr/12 may/12 jun/12 jul/12 ago/12 sep/12
Fuente: BCCR

36. Volúmenes Negociados en Mercado Mayorista y Ventanilla
Volúmenes tanto en mercado mayorista como ventanilla se
mantienen dentro de los rangos normales de negociación.
Total Monto Negoc. MONEX Total Ventanilla
200 60
180
50
160
140
40
Millones
120
Miles
100 30
80
20
60
40
10
20
0 0
ene/12 jul/12
Fuente: BCCR

37. Volúmenes Negociados en Mercado Mayorista
Total Monto Negoc. MONEX TC Promedio
60,000,000 530
525
50,000,000
520
40,000,000
515
30,000,000 510
505
20,000,000
500
10,000,000
495
0 490
ene/12 mar/12 may/12 jul/12 sep/12
Fuente: BCCR

38. Volúmenes Negociados en Mercado Mayorista
El SPNB mantiene una participación importante en los volúmenes
negociados.
SPNB MONEX
120% 530
100% 525
80% 520
60% 515
40% 510
20% 505
0% 500
-20% 495
-40% 490
-60% 485
-80% 480
ene/12 mar/12 may/12 jul/12 sep/12
Fuente: BCCR

39. Principales Conclusiones
• Consideramos que el TC se mantendrá tal y como ha sido la
tendencia este año, muy cercano al piso de la banda, con
oscilaciones muy puntuales.
• Un cambio de tendencia en este indicador económica va a estar
muy vinculado con variables externas.
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