IIIIIIIII

1. "Análisis comparativo de los 3 últimos Marco Macroeconómico Multianual"

2. Marco Macroeconómico Multianual
El MMM es el documento más relevante que el Gobierno del Perú emite en materia
económica. Este documento contiene las proyecciones macroeconómicas y los supuestos
en los que estás se basan, por un periodo de cuatro años, que comprende el año para el
cual se está elaborando el presupuesto del Sector Público y al menos los tres años
siguientes.
El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) es el responsable de la elaboración y
publicación del MMM.
El MMM tiene como base legal el Decreto Legislativo Nº 1276, que aprueba el Marco de
la Responsabilidad y Transparencia Fiscal del Sector Público No Financiero. Este nuevo
marco reemplaza la Ley Nº 30099, Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y
Transparencia Fiscal, y tiene por objeto establecer un marco prudente, responsable,
transparente y predecible, que facilite el seguimiento y rendición de cuentas de la gestión
del Sector Público no Financiero y permita una adecuada gestión de activos y pasivos
bajo un enfoque de riesgos fiscales.
El MMM se publica en agosto y se actualiza en abril, de acuerdo a lo siguiente: i) en abril
de cada año, el MEF, publica en su portal institucional, un informe con la actualización
de las principales variables macroeconómicas y fiscales del MMM que se encuentra
vigente a la fecha de elaboración del Informe, ii) a más tardar el 31 de julio de cada año,
el MEF remite al Consejo Fiscal el proyecto de MMM para su opinión técnica dentro de
los quince días calendarios (en año de elecciones generales, el MEF debe remitir el MMM
a más tardar el 20 de agosto de dicho año, para su opinión técnica dentro de los siguientes
cinco días calendario), previo a la aprobación del Consejo de Ministros. El MMM es
aprobado por el Consejo de Ministros, antes del 30 de agosto de cada año y es publicado
íntegramente, junto con el Informe del Consejo Fiscal, dentro de los dos días hábiles
siguientes a su aprobación, en el diario oficial El Peruano y en el portal institucional del
Ministerio de Economía y Finanzas”
1. ESCENARIO INTERNACIONAL
1.1. Escenario Internacional
MMM 2020 – 2023
Economía Global

3. En comparación con las proyecciones presentadas en el Informe de Actualización
de Proyecciones Macroeconómicas 2019-2022 (IAPM), las perspectivas de
crecimiento de la economía mundial se han deteriorado para 2019 (de 3,4% en el
IAPM a 3,2%) y para los próximos años (de 3,5% en el IAPM1 a 3,4% en
promedio entre 2020-2023). Materializado en un contexto de los riesgos de
mayores tensiones comerciales entre Estados Unidos (EE. UU.) y China previstos
en el IAPM, lo cual ha elevado la incertidumbre global y su potencial
escalamiento hacia otras economías.
MMM 2021-2024
En 2020, la economía global se contraería 4,3%, el menor registro desde la Gran
Depresión (1930s), asociada a la propagación de la pandemia de la COVID-19
que ha llevado a una recesión sincronizada sin precedentes. Este escenario de
proyección considera una severa caída de la actividad económica global afectada
por las medidas de cuarentena y restricciones de movilidad social en el 1S2020,
el deterioro significativo de los precios de las materias primas, disrupciones en las
cadenas logísticas, y el endurecimiento de las condiciones financieras.

4. MMM 2022-2025
La economía global pasaría de contraerse 3,2% en 2020 a crecer 6,0% en 2021
(IAPM: 5,8%), la mayor tasa post-recesión en 80 años3 , ante una rápida
recuperación de las economías avanzadas; sin embargo, moderaría su crecimiento
a 3,7% en el periodo 2022-2025 (IAPM: 3,8%4 ). En lo que va del año, la
recuperación económica a nivel global se viene registrando de forma diferenciada,
destacando una mayor aceleración de las economías avanzadas – principalmente
de Estados Unidos (EE. UU.) – por un rápido avance en el proceso de vacunación
contra la COVID-19 que ha permitido flexibilizar las medidas restrictivas, el
mayor estímulo fiscal y un exceso de ahorro privado generado a lo largo de la
pandemia. En las economías emergentes y en desarrollo, la prevalencia de los
contagios, los obstáculos para la vacunación y el retiro gradual del apoyo
económico (fiscal y monetario en algunos países5 ) están siendo compensados
parcialmente por los beneficios de la mayor demanda externa y los elevados
precios de las materias primas.
Materias Primas
MMM 2020 – 2023
Las proyecciones de los términos de intercambio se han revisado a la baja
respecto a la proyección anterior por la escalada de las tensiones
comerciales y conflictos geopolíticos, los cuales incidieron en los precios
de las materias primas.

5. MMM 2021 – 2024
En 2020, la mayoría de los precios de las materias primas sería menor a
lo registrado el año previo, debido al impacto negativo de la pandemia en
la cadena de suministros, demanda y oferta global; en un contexto de
riesgos de salud pública internacional, geopolíticos y comerciales.
MMM 2022 – 2025
Los términos de intercambio crecerían 9,5% en 2021 (IAPM: 4,3%, 2020:
8,1%) ante el mayor aumento generalizado de las cotizaciones de las
materias primas, principalmente, de los metales industriales. En particular,
en 2021, el índice de precios de exportación crecería a una tasa de 24,1%,
el máximo registro desde el 2011, resultado del incremento de los precios
de los metales básicos y preciosos, en un contexto de recuperación de la
economía mundial y expectativas de déficit de oferta en los países
productores; mientras que, el índice de precios de importación pasaría de
contraerse 5,0% en 2020 a crecer 13,4% en 2021 (IAPM: +8,6%) debido
a los altos precios del petróleo y de productos agrícolas como el maíz, el

6. trigo y la soja. En el periodo 2022-2025, los términos de intercambio se
moderarían en torno -0,2% (IAPM: 0,0%) ante la normalización de la
demanda global y la entrada de nuevos proyectos mineros.
2. ESCENARIO LOCAL
MMM 2020 – 2023
- El PBI crecería 3,0% en 2019
 En el 1S2019 Choques adversos: Choques transitorios en los sectores
primarios (minería, manufactura primaria y pesca) en los primeros meses del
año y la resiliencia de la demanda interna y del sector no primario.
 En el 2S2019 Recuperación de la actividad económica: Disipación de
choques transitorios en los sectores primarios esto por la aceleración de la
inversión privada (mayor inversión minera y no minera), la recuperación de la
inversión pública (medidas para fortalecer la ejecución de los gobiernos
subnacionales) y la recuperación de expectativas de inversión y consumo.
- Los indicadores adelantados de actividad económica muestran resultados
favorables: En efecto, la producción de electricidad se aceleró a 4,7%, en julio del

7. 2019, los indicadores de inversión privada mostraron resultados favorables en
julio, tales como importación de bienes de capital en 8,4% y consumo interno de
cemento en 10,5%
- La demanda interna será un factor importante para impulsar la economía, la cual
estará sostenida, principalmente, por la inversión privada
- Gasto público: El gasto público crecería 2,6% real en 2019, en el 1S2019, la
ejecución del gasto público evidencia una mejora respecto a periodos similares de
inicio de gestión de los gobiernos subnacionales, en el 2S2019, el gasto público
aumentaría alrededor de 4,1% real, impulsado por la recuperación de la inversión
pública (4,4%) y en el 2020, el gasto público crecería 5,3% real, explicado por
una recuperación de la inversión pública (9,0%) y el consumo público (3,8%), lo
que permitirá una provisión eficiente de servicios públicos de calidad y continuar
con el cierre de brechas de infraestructura.
- Inversión privada: Luego de un moderado crecimiento de la inversión privada en
el 1S2019 (alrededor de 4.0%); esta, acelerará su ritmo de crecimiento en el
2S2019 y continuará expandiéndose a tasas importantes en 2020 (5,1%),
explicado por la mayor inversión de los grandes proyectos mineros que iniciaron
construcción en 2018 y la reactivación de la inversión no minera, donde se

8. destacan los proyectos de infraestructura, hidrocarburos, retail, inmobiliario, entre
otros (Mineros: Quellaveco, Mina Justa y ampliación de Toromocho.  No
mineros: Línea 2 del Metro de Lima y Callao, el Terminal Portuario General San
Martín y la ampliación del Aeropuerto Jorge Chávez)
- Consumo privado: El consumo privado mostraría un mayor dinamismo desde la
segunda parte del año (de 3,1% en el 1S2019 a 3,3% en el 2S2019 y 3,8% en
2020) en un contexto de recuperación de la inversión privada y pública - que
impulsará la generación de empleo formal y mejorará los ingresos de las familias
- y condiciones financieras favorables. La recuperación de la inversión favorecerá
al incremento del empleo formal y de los ingresos de las familias. Sumado a ello,
las condiciones financieras favorecerán el consumo de las familias a través del
otorgamiento de mayores créditos de consumo en un contexto de política
monetaria más flexible.
-
- Demanda externa: Las exportaciones de bienes y servicios pasarán de crecer 0,8%
en 2019 a 3,5% en 2020 debido a la disipación de choques primarios que
impulsarían las exportaciones tradicionales a pesar de una ligera desaceleración
de las exportaciones no tradicionales.

9. - Balance macroeconómico: El balance en cuenta corriente cerrará con un déficit
de 1,9% del PBI en 2019 y se reducirá a una tasa promedio de 1,6% del PBI entre
2020 y 2023, por debajo del promedio de los últimos diez años (-2,8% del PBI)
favorecido por la recuperación de la demanda interna y el inicio de producción de
nuevas minas. La renta de factores registrará un saldo negativo equivalente a un
ratio de 4,7% del PBI para todo el horizonte de proyección. Finalmente, la
ejecución de la cartera de grandes proyectos de inversión minera continuará
atrayendo capitales externos y mayores flujos de inversión extranjera directa
(IED), los cuales permitirán financiar la totalidad del déficit en cuenta corriente a
lo largo del horizonte de proyección.
MMM 2021 – 2024
- El PBI se contraería 12,0% en 2020.
 En el 1S2020, hay CONTRACCIÓN DE LA ECONOMÍA: Las medidas de
contención frente al COVID-19 tuvieron un impacto negativo en todos los
sectores económicos: Choque de oferta: suspensión parcial o total de las
actividades no esenciales, Choque de demanda: menor gasto de los agentes
económicos.

10.  En el 2S2020: Recuperación progresiva de la economía: El desempeño
económico mejorará por la reanudación de actividades económicas, el impulso
fiscal y la recuperación de la demanda externa. En los sectores primarios:
alcanzarían niveles pre-COVID-19 en el 4T2020 y en los sectores no
primarios: recuperación más lenta.
- El proceso de recuperación económica se viene reflejando en los resultados
favorables de los indicadores de actividad: el nivel de producción de electricidad,
indicador altamente correlacionado con el PBI, ha comenzado a recuperarse desde
mediados de mayo y está retornando progresivamente a los niveles pre COVID-
19, en julio, la producción de electricidad se contrajo 5,7%, la menor caída desde
marzo, asimismo, el despacho local de cemento moderó su disminución en julio
en -5,7% después de junio: -26,3%; mayo: -70,1% y abril: -99,4% y las
importaciones de bienes de consumo registraron una menor contracción en julio
(-10,3%; junio: -15,6%; mayo: -30,7% y abril: -32,8%).

11. - se registrará una mejora a nivel de todos los componentes del PBI en un contexto
de mayor operatividad de los sectores, reanudación de la inversión de proyectos y
recuperación del entorno internacional.
- Gasto público: En 2020, el gasto no financiero del Gobierno General84 alcanzará
niveles históricos de S/ 181,6 mil millones (26,2% del PBI), superior al promedio
2015-2019 (20,3% del PBI), y será una herramienta clave del plan económico,
que tiene como objetivo mitigar los efectos de la crisis sanitaria y fomentar un
ambiente de recuperación económica; al inicio de 2020, la posición fiscal estaba
orientada a generar un impulso a la economía mediante una expansión importante
del gasto público, principalmente, de la inversión pública, sin embargo, en un
contexto de propagación de la COVID-19 y posterior aislamiento social
(cuarentena), se reorientaron las prioridades de política.
- Inversión privada: La inversión privada se recuperaría de forma gradual en el
2S2020, luego de una fuerte contracción en el 1S2020 (-34,2%), en línea con el
reinicio de la construcción de grandes proyectos mineros y no mineros, en
particular, obras de infraestructura. Estos proyectos acelerarían su ejecución hacia
2021 y darán soporte para que la inversión privada crezca 22,0%, en un contexto
de condiciones financieras favorables, recuperación de expectativas y políticas de
promoción para la inversión. La inversión minera registraría una caída de
alrededor de 23,0% en el 1S2020, afectada por la paralización parcial de grandes
proyectos mineros. No obstante, se prevé una recuperación gradual a partir del
2S2020, favorecida por el reinicio de obras y el inicio de nuevos proyectos, que
permitirán una aceleración hacia 2021 (9,0%).

12. - Consumo privado: El consumo privado empezaría a mejorar de forma gradual en
la segunda mitad del año y sería mayor en 2021 al crecer 6,5% (2020: -9,6%). La
reanudación de actividades económicas, la dinamización de las inversiones y la
implementación del Plan Económico frente a la COVID-19 serán factores
fundamentales para impulsar el empleo e ingresos, los cuales se traducirán en un
mayor consumo privado en un contexto de adaptación de cambios en los hábitos
de consumo de las familias. La reanudación de actividades permitirá una
recuperación del mercado laboral, que fue afectado por la paralización de
actividades no esenciales, principalmente en el 2T2020.
- Demanda externa: Las exportaciones de bienes y servicios se recuperarán de
forma progresiva en el 2S2020 y crecerían 15,6% en 2021 favorecidas por una
mayor oferta primaria, mejora de la demanda externa ante la reanudación de
actividades de nuestros socios comerciales y las medidas de impulso económico.
- BALANCE MACROECONÓMICO: El balance en cuenta corriente cerrará con
un déficit de 1,3% del PBI en 2020 (2019: -1,5%), debido a una balanza comercial
con un superávit mayor al del año anterior ante una mayor caída de las
importaciones en comparación a las exportaciones, explicada por el impacto

13. negativo de la COVID19 en la demanda interna, los flujos comerciales y los
precios de las materias primas. En el horizonte de proyección 2021-2024, la
cuenta corriente convergería a un déficit de 1,1% del PBI, ratio que se encuentra
por debajo del promedio de los últimos 15 años (1,8% del PBI), sostenida por el
incremento del superávit comercial asociado a la normalización de la oferta
primaria y la demanda externa.
El financiamiento externo de la balanza de pagos se recuperará desde 2021.
MMM 2022 – 2025
- En 2021, la economía peruana crecería 10,5% y 4,8 por ciento en 2022.
 El crecimiento en 2021 se sustenta por una rápida recuperación de la demanda
interna asociada a un mayor gasto privado y por un efecto estadístico,
 El crecimiento para 2022 estaría asociado al dinamismo de la demanda
interna, favorecido principalmente por una recuperación progresiva de la
confianza de los agentes económicos, que sostendría la inversión privada, y
por un incremento de la producción minera impulsada, en parte, por Mina
Justa y Quellaveco, y la mejora de la demanda externa, en un entorno de mayor
control de la pandemia y vacunación masiva de la población.

14. - La recuperación de la economía se viene reflejando en los indicadores adelantados
de la actividad económica: Por ejemplo, la producción de electricidad, indicador
altamente correlacionado con el PBI creció 8,0% en julio, respecto a julio 2019; ,
las importaciones de bienes se incrementaron 49,3% nominal en julio respecto a
julio 2019.
- El Perú será uno de los países con el mayor crecimiento a nivel mundial en 2021
y 2022, que estará acompañado de la recuperación de las fortalezas
macroeconómicas que son fundamentales para dar soporte a un crecimiento
sostenido.
- Gasto público: En 2021, el gasto público aumentará 13,1% real, y se concentrará
en desplegar las acciones frente a la emergencia sanitaria y fomentar la
recuperación económica. Cabe mencionar que, en el primer semestre de 2021, el
gasto público aumentó 32,4% real, y ayudó a hacer frente a la emergencia sanitaria
y dinamizar la actividad económica. En 2022, el gasto público estará enfocado en
expandir los servicios a la población y continuar con el apoyo a la estabilidad
macroeconómica, en un entorno de responsabilidad fiscal.
Inversión privada: La inversión privada crecería 12,0% en 2021 (2020: -16,5%) y
retornaría a sus niveles prepandemia, favorecida por un fuerte impulso de la inversión

15. no minera, donde destaca la recuperación de la inversión en infraestructura y mercado
de viviendas; y un efecto estadístico positivo en el 1S2021. En 2022, la inversión
privada crecería 5,5%, sostenida por la continuidad en la ejecución de grandes obras
de infraestructura, inicio de construcción de proyectos mineros y recuperación de la
inversión diversificada, en un contexto de disipación de la incertidumbre. La
inversión no minera crecería 20,6% en 2021 (2020: -15,1%) y 5,2% en 2022, por la
mayor ejecución de proyectos de infraestructura y diversificada (en particular, el
mercado de viviendas), en línea con la mejora progresiva de las expectativas de
inversión.
Consumo privado: El consumo privado crecería 8,0% en 2021 (2020: -8,7%) y 4,4%
en 2022, sostenido por la recuperación del empleo y los ingresos, ante la
reanudación de actividades económicas, en un contexto de retorno a la normalidad
de los patrones de consumo favorecido por los mayores niveles de ahorro privado, y
una mejora gradual de la confianza de los agentes económicos; además del apoyo
económico Yapanay para las familias en necesidad. En el 2S2021, el mercado
laboral continuará con su proceso de recuperación, tras el ligero retroceso en el
primer trimestre del año, en línea con la reanudación de actividades económicas, lo
que permitirá una mejora de los ingresos de las familias.

16. Demanda externa: Luego de una fuerte contracción en 2020 (-20,8%), las
exportaciones de bienes y servicios crecerían 11,6% en 2021 y 8,2% en 2022,
impulsadas por los mayores envíos de productos tradicionales ante una mayor oferta
primaria, y de productos no tradicionales, principalmente agropecuarios; además, de
la recuperación progresiva de las exportaciones de servicios. Las exportaciones de
bienes crecerían 11,8% en 2021 y 7,7% en 2022, por mayores envíos tradicionales,
ante el incremento de la oferta minera por el inicio de producción de nuevas minas,
sumado el impulso positivo de las exportaciones no tradicionales, destacando los
mayores envíos de productos de agroexportación, en un contexto de mejora de la
demanda externa. Por su parte, las exportaciones de servicios se recuperarán
progresivamente entre 2021 y 2022, explicado por el mayor flujo comercial a nivel
internacional e impulso de las actividades vinculadas a este rubro, aunque aún se
ubicarían por debajo de los niveles pre-COVID-19.
Balance macroeconómico: La cuenta corriente registraría un déficit de 0,8% del PBI
en 2021 y 0,2% del PBI en 2022 (IAPM 2021: -0,7% del PBI y 2022: -0,3% del PBI),
sostenida, principalmente, por un superávit comercial asociado a la mayor oferta
exportable y un contexto internacional en recuperación, que compensará parcialmente
el déficit de la balanza de servicios y renta de factores. Para el periodo 2023-2025, la
cuenta corriente alcanzaría un ratio promedio de 0,3%, mayor a lo previsto en el
IAPM (-0,2% del PBI) sostenida, principalmente, por el superávit comercial.

17. 3. FINANZAS PÚBLICAS
MARCO MACROECONÓMICOMULTIANUAL
FINANZASPUBLICA 2020-2023
En 2020, Perú mostró una mejora significativa en su posición fiscal con un
déficit fiscal de 2,3% del PBI (por debajo de su regla fiscal de 3,5% del PBI) y
deuda pública de 25,8% del PBI, lo que permitió establecer una trayectoria
fiscal más gradual, y reforzó la credibilidad de la consolidación.
Para 2021, el déficit fiscal se ubicará en 2,2% del PBI.
se reducirá a 2,0% del PBI en 2022 y 1,0% del PBI en 2023 en adelante.
FINANZAS PUBLICA 2021-2024
Estrategia de corto plazo
Suspender la aplicación de reglas fiscales en 2021y 2022
Implementar un plan económico frente a la COVID 19 y evitar recortes de presupuesto
La suspensión de reglas no implica que no existan parámetros durante este periodo
 2022: déficit de 10.7% del PBI
 2023: déficit de 6.2% del PBI
Estrategia de mediano plazo
 Plantear una nueva convergencia fiscal a partir de 2022 en adelante
 Incrementar los ingresos fiscales en al menos 1.5% del PBI
 Mejorar la eficiencia del gasto publico
 En el 2023 se experimentará un importante impulso fiscal, pero luego se requiere
un proceso de consolidación fiscal para recuperar espacio fiscal

18. En el 2022 se experimentará un importante impulso fiscal, pero luego se requiere un
proceso de consolidación fiscal para recuperar espacio fiscal
La ampliacióndeldéficitfiscal para2020y2021 se explicaporlosefectosde lapandemia
sobre los ingresos y los gastos, estos efectos serán temporales.
En 2021-2024 ingreso del gobierno 21,4 y llego alcanzar hasta 21.6%
El gasto no financiero en 2021 23.4%, pero 2024 fue disminuyendo 21,4.
FINANZAS PUBLICA 2022-2025
Ingresos fiscales
De acuerdo con el MMM, en 2021 los ingresos del Gobierno General (IGG) alcanzarían
el 19,9 por ciento del PBI, explicado principalmente por el crecimiento de la actividad
económica; el incremento de los precios de materias primas de exportación; el efecto
estadístico generado por el aplazamiento de impuestos durante el 2020 por la COVID-19;
y los ingresos extraordinarios provenientes de deudas tributarias de empresas mineras.

19. Para 2022, los IGG se mantendrían en 19,9 por ciento del PBI, creciendo al mismo ritmo
que la actividad económica (4,8 por ciento real). Para el periodo 2023-2025, los IGG se
incrementarían hasta registrar un 20,4 por ciento del PBI en 2025, explicado por los
mayores pagos del Impuesto a la Renta (IR) de grandes proyectos mineros y por el efecto
potencial de las medidas aprobadas en el periodo 2017-2019En esta línea, la recuperación
de los ingresos.
prevista en el MMM permitiría mantener niveles de recaudación similares a los previstos
en el IAPM para el periodo 2022-2025, pero sin tener que considerar el supuesto de
“necesidad de ingresos permanentes” de 0,7 p.p. del PBI, por el cual se añadía una meta
de recaudación basada en modificaciones al sistema tributario aún no realizadas.
Para 2021, los IRRNN registrarían un crecimiento record de 144,9 por ciento real,
incrementándose en 1,0 p.p. del PBI y explicado por el mejor desempeño de los precios de
exportaciónregistradodurante este año.En el MMM se supone que estaganancia de ingresos
se mantendría para los años 2022-2025, lo que permitiría que los IRRNN registren un 2,1 por
cientodel PBIenpromedioparaestosaños.Eneste contextode mayoresIRRNN,cabe recordar
que en el pasado se han registrado episodios de aumentos en la recaudación tributaria,
asociados a incrementos en los precios de minerales, que no representaron un incremento

20. permanente de ingresos. Por ejemplo, entre los años de auge en los precios de exportación
(2003-2012), losingresosse incrementaronen3,9 p.p. del PBI,explicadoprincipalmenteporel
incremento de los IRRNN. Con el fin del superciclo de precios de minerales27, se registró una
contracción de ingresos entre los años 2012-2016, explicada principalmente por la menor
recaudación de IRRNN.
Gasto público
En 2022, losGNFse reduciríanhasta 21,9 por cientodel PBI,1p.p.del PBImenor respectode lo
previsto para 2021, en línea con un retiro gradual del impulso fiscal otorgado en 2020 para
afrontarlapandemia.Así,el gastoentransferenciascaeríaen19,2 porcientoreal,mientrasque
el gastoenbienesyservicioscreceríaen2,9por cientoreal paracontinuarconalgunasmedidas
para atenderla emergenciasanitaria,especialmente enlaprovisiónde vacunas.Porel ladodel
gasto de capital, la FBK crecería en 10,1 por ciento real debido a la continuidad de grandes
proyectosde inversión32,mientrasque otrosgastos de capital crecería en 26,0 por cientoreal
por la provisiónde transferenciasante lamaterializaciónde lasgarantías estatalesotorgadasa
programas tales como Reactiva Perú, FAE-MYPE, entre otros.
Entre 2022 y 2025 se prevé una tendencia decreciente de los gastos no financieros, a
travésde una reduccióndel gastocorriente en1,8 p.p.del PBI,y del gastode capital en
0,4 p.p. del PBI.
4. RIESGOS Y RETOS