ADMINISTRACIÓN

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PAPEL QUE REPRESENTA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Este libro ha sido escrito bajo el punto de vista del administrador financiero, o
sea, el individuo que planea los fondos necesarios para un negocio, allega dichos
fondos y los coloca en uso efectivo. Puesto que en todos los campos de actividad
de un negocio, se utilizan y se necesitan fondos, el papel del administrador
financiero es de vital importancia para todos los diferentes sectores de la
dirección de una empresa. Debido a que el administrador financiero distribuye
los recursos dentro de una firma, los métodos y políticas que utiliza deberán ser
estudiados detalladamente por los economistas.
El objetivo de este libro es desarrollar la habilidad del administrador financiero,
puesto que mientras más eficiente sea su funcionamiento, más dinámica será
nuestra economía. Ya que las tareas de un administrador financiero típicamente
son amplias y variadas, nuestra discusión podría verse obstruida con detalles
concernientes a todas sus posibles funciones. Para evitar esto, dentro de lo
posible, concentraremos nuestra atención en los principios básicos
universalmente aplicables a todas las formas legales de negocios, que tienen
como objetivo la obtención de utilidades. Si llega a la comprensión completa de
estos principios, el administrador financiero podrá proceder a manejar problemas
particulares con confianza y habilidad.
EL PAPEL DE LAS FINANZAS EN LA ECONOMÍA
En lo que respecta a la parte que representa el administrador financiero en la
consecución de fondos y la distribución de éstos para sus diferentes usos dentro
de un negocio, actúa como eslabón vital en el proceso de distribución de
recursos. Veremos que el administrador financiero deberá hacer para la
compañía lo que el sistema de precios hace para la economía. Para desarrollar
este punto procederemos en nuestra discusión empezando con el papel de la
firma u organización de nuestro sistema económico, siguiendo con un cierto tipo
de organización que opera dentro de este sistema económico y, finalmente,
trataremos sobre una función administrativa particular dentro de la organización.
Formación de decisiones en las firmas modernas

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La nuestra es una economía de libre empresa, capitalista. ¿Qué significa esto?
Su significado más importante es que los recursos -materiales, trabajo y capital-
se distribuyen de acuerdo con un sistema libre de precios. La restricción en el
suministro de mercancías y servicios es racionada más o menos
automáticamente por los consumidores a través del sistema de precios.
Conforme aumentan los precios de los automóviles, la renuencia de algunos
compradores para adquirirlos los hace salir de este mercado; una disminución
en los precios impulsará la obtención de compradores adicionales. Si deseamos
describir la operación en términos más formales, podremos decir que el sistema
de precios distribuye las mercancías eficientemente igualando la demanda y la
oferta. Si bien el sistema de precios regula la distribución de mercancías
existentes, también determina cuáles de ellas entrarán a una mayor demanda.
El fabricante de automóviles, producirá éstos solamente sí confía en que los
consumidores los pagarán a un precio adecuado. En teoría, él impulsa sus
operaciones, hasta un punto en el cual la fabricación de un solo automóvil más,
no le daría una utilidad suficiente para hacer su producción favorable.
La distribución de recursos en nuestra economía es automática en contraste con
otros sistemas económicos en los que ciertas autoridades gubernamentales
deciden las cantidades de los diferentes productos y servicios que deben
hacerse accesibles. Bajo nuestro sistema, los consumidores actúan con una
independencia considerable al tomar sus decisiones para adquirir una mayor o
menor cantidad de diferentes productos y servicios. En forma similar, el
fabricante de automóviles decide acerca de su programa de producción sin
conocer los planes del fabricante de dulces o de jabones, a pesar de que éstos
también se encuentran compitiendo por el dinero del consumidor. Estas
decisiones influyen en las decisiones de todos los demás productores y
consumidores, en un efecto parecido a la vigorosa interacción de los átomos
libres en una cámara de nubes, en la cual cada átomo afecta y se ve afectado
por todos los demás. Por ejemplo, si una persona decidiera convertir su planta
de calefacción doméstica para usar aceite en lugar de carbón, inmediatamente
influirá en las decisiones tomadas por productores y consumidores de estos
materiales. Al comprar aceite en lugar de carbón, posiblemente esta persona
quedará más satisfecha, pero también originará que los productores de estos

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artículos, o bien, cambien sus precios o sus niveles de producción en una forma
sumamente ligera. Como resultado de la primera acción, otros propietarios de
casas pueden encontrar el precio del aceite microscópicamente mayor y el precio
del carbón diminutamente menor. Entonces otros consumidores ajustarán sus
decisiones de compra a su propia satisfacción, a la luz de estos nuevos precios.
Si la decisión consiste en producir menos carbón, en vez de bajar su precio,
entonces algunos trabajadores recibirán un salario menor. Esto cambiará sus
presupuestos de consumo y los cambios en sus compras afectarán los precios y
cantidades producidas de muchas otras mercancías.
El ejemplo podría llevarse a una mayor extensión; sin embargo, el punto
importante a entender es que los precios finales se determinan mutuamente.
Estos precios mutuamente determinados se usan para conducir los deseos de
los consumidores hacia los productores, quienes tenderán a distribuir el trabajo,
los materiales y el capital hacia la producción de una mezcla de mercancías y
servicios que proporcione a los consumidores su mayor satisfacción. Este es un
sistema libre o “automático”, debido a que no se llega a la distribución final de
los recursos mediante cierto decreto gubernamental, sino por la interacción
mutua de una multitud de decisiones individuales que han sido tomadas con una
independencia considerable una de otra. En virtud de que la distribución de
recursos se determina por los “votos” libres del consumidor a través del sistema
de precios, éste puede obtener, al menos en teoría, la mayor satisfacción posible
de los recursos disponibles.
En los primeros pasos de nuestro desarrollo económico las decisiones
concernientes a la distribución de recursos para la producción de mercancías y
su consumo último, eran tomadas por la unidad productor-consumidor,
conjuntados en una sola persona: el empresario. Así como un granjero era el
que decidía si sembraba maíz o avena, también él decidía si cosechaba el maíz
como elotes o lo usaba como semilla. Si se trataba de un artesano, él tomaba y
llevaba a cabo las decisiones necesarias acerca de la compra, producción y
venta de sus productos Debido a que casi todas las decisiones de las “firmas' de
un solo hombre, necesariamente se tomaban con referencia al mercado, cada
decisión administrativa se relacionó directamente con las decisiones a través del
sistema de precios. La “firma” de un solo hombre que a su vez era productor y

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consumidor, es aún característica en algunas sociedades primitivas de hoy en
día, e inclusive se encuentra en el moderno sistema capitalista. En esta forma el
médico o el abogado posiblemente utilizan sus energías y sus recursos
materiales en tal forma que sus satisfacciones netas como productores y consu-
midores alcancen un máximo. En otras palabras, si el abogado trabaja una hora
más, su ingreso adicional sería quizá menos satisfactorio que la hora de
descanso sacrificada; la compra de un libro de leyes adicional posiblemente le
daría menos placer que la copa que dejó de tomar.
Sin embargo, la revolución industrial ha cambiado la manera individualista y
autosuficiente de la vida de muchos productores-consumidores. Los mercados
han crecido y los procesos de producción se han hecho más complejos
requiriendo equipos más grandes. Conforme se ha ampliado un mercado, el
artesano ha encontrado que es provechoso subdividir su trabajo, con objeto de
aumentar el número de unidades producidas. Se han desarrollado nuevos
productos, los cuales pueden ser producidos económicamente sólo mediante
conjunciones considerables de capital, equipo y trabajadores para operar éste.
Estos desarrollos requieren la formación de organizaciones o firmas, adaptadas
en términos del volumen del activo y el número de personas involucradas en la
producción en serie de artículos.
En su relación con otras firmas y consumidores, la firma, dentro de la economía
capitalista, aún opera por el sistema de precios. Los productos y servicios, el
volumen de los mismos y el nivel de sus operaciones, está considerablemente
determinado por los precios (costos) de los factores (terreno, trabajo y capital)
usados en la producción de estas mercancías y servicios y por los precios que
el consumidor está dispuesto a pagar, o bien, por las cantidades que el
consumidor pueda pagar sobre los precios establecidos por la firma. Sin
embargo, dentro de la firma han tenido lugar cambios importantes en el proceso
de tomar decisiones. Este proceso ha sido fragmentado y ha sido removido de
su contacto íntimo con el sistema de precios.
El aumento en escala y complejidad de la organización comercial ha obligado a
una división de las funciones administrativas. Las áreas de la toma de decisiones
suelen marcarse de acuerdo con la naturaleza funcional de la decisión -por

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ejemplo, compras, producción, venta y financiamiento. En forma alterna las
áreas encargadas de tomar decisiones pueden estar divididas por líneas de
productos, por territorio geográfico o cualquiera otra base Las áreas encargadas
de tomar decisiones, generalmente están representadas por vicepresidentes o
jefes de departamento que reportar- al presidente Con el consejo de estos jefes
de departamento el presidente toma las decisiones importantes y excepcionales
y también desarrolla las funciones vitales de planeación y coordinación. Al llevar
a cabo estas actividades, él descansa -en parte- en las de varios especialistas.
Como veremos, uno de estos especialistas es el administrador financiero.
En una gran organización, la distribución de recursos dentro de la firma misma,
no se maneja “automáticamente” a través de un sistema libre de precios. Por el
contrario, la distribución debe ser hecha de acuerdo con órdenes emanadas del
presidente como resultado del consejo de los diferentes especialistas
empleados. Por ejemplo, una firma que opera en un mercado de competencia
libre, puede actuar como postor y obtener fondos que podrían haber ido a otra
empresa, pero una vez que estos fondos entran por la puerta de la organización,
su distribución quedará determinada a discreción del presidente. Así pues, el
superintendente de producción que desea un nuevo torno, no deberá competir
para la obtención de fondos contra el gerente de ventas, que a su vez desea
aumentar el número de sus vendedores; la decisión para la distribución de los
fondos se deja a la gerencia y no a ningún mecanismo de mercado. Esto es así,
porque sería improcedente e ineficaz distribuir los fondos dentro de una
compañía de acuerdo con un sistema libre de precios, considerando un
“panorama” matutino de los diferentes factores de la producción. Con objeto de
tener un proceso de producción ordenado, es necesario entrar en arreglos
continuos con los factores de la producción: hoy, comprar un nuevo torno, la
próxima semana quizá podamos contratar un nuevo vendedor. En la batahola de
una economía dinámica, no podemos permitirnos el lujo de destinar tiempo todos
los días a regatear entre los servicios de nuestras máquinas y nuestros em-
pleados. En lugar de esto, necesitamos dedicar nuestro tiempo a hacer los
ajustes tan rápidamente como sea posible, dentro de las limitaciones de nuestros
arreglos contractuales pasados de acuerdo con los diferentes cambios que
constantemente tienen lugar dentro de la economía que afecta nuestra firma.

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Dada la rapidez y la frecuencia del cambio, los ajustes hechos a la economía
dinámica dentro de una firma necesariamente deberán efectuarse mediante
órdenes o decretos. En cierto sentido, esto representa la diferencia entre la forma
de tomar decisiones en una reunión cívica en tiempo de paz, y la manera de
tomar decisiones en un ejército en tiempo de guerra
La fragmentación de la determinación de decisiones dentro de una firma, en
ausencia de una prueba de mercado para estas decisiones, tienen implicaciones
importantes para el entrenamiento y desarrollo de aquellos individuos que deben
operar la firma. A pesar de que la estructura de la organización de la firma limita
el área encargada de tomar decisiones de cada ejecutivo principal, la naturaleza
de las decisiones implicadas frecuentemente no se encuentra tan nítidamente
catalogada como la estructura de la organización. Así pues, la decisión
concerniente a la distribución de fondos para un nuevo torno, o para la
contratación de más vendedores, involucra las áreas de producción y de ventas,
así como el área financiera. En la práctica, estas decisiones de función múltiple
frecuentemente se toman utilizando comités. La naturaleza multifuncional de las
decisiones enfrentadas hace necesario que cada uno de los ejecutivos
principales tenga cierto conocimiento básico de las otras funciones de
administración. En otras palabras, el gerente de ventas, el superintendente de
producción y otros ejecutivos, deberán estar familiarizados con los principios de
la administración financiera. En forma similar, el administrador financiero deberá,
a su vez, poseer cierto conocimiento básico sobre los otros campos.
La falta de un sistema libre de precios dentro de la firma puede impedir su
operación eficiente, debido a que hace difícil tomar y valorizar decisiones
concernientes a i a distribución de recursos. Por ejemplo, la probabilidad de error
es menor al intentar la obtención de fondos en el mercado libre exterior a la firma,
que al intentar su distribución dentro de la compañía. Si el administrador
financiero tuviera que decidir la solicitud de préstamos a largo plazo para un
negocio de minas de uranio, posiblemente podría tener información inmediata en
el lugar del mercado acerca de que este tipo de financiamiento no es adecuado
a la naturaleza de su negocio. No importa si lo desea o no, se ve forzado por el
mercado a la emisión de acciones comunes. En la utilización de fondos dentro
de la firma el administrador financiero no se ve sujeto a tal riguroso sistema

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mercantil de represiones y balanzas. Resulta posible, a pesar de que esperamos
no lo sea mucho, que el gerente de ventas pueda triunfar sobre el
superintendente de producción simplemente debido a que es más persuasivo o
más explícito. Y aun si toma su decisión entre las dos solicitudes sobre bases
más racionales, el administrador financiero nunca puede estar seguro por
anticipado, de si el superintendente de producción deberla haber obtenido su
nuevo torno en lugar de que el gerente de ventas obtuviera sus nuevos
vendedores.
El presidente también encuentra difícil valorizar el rendimiento del administrador
financiero en su manejo de las finanzas internas. Si el administrador financiero
falla en allegar dinero en el mercado, esto resulta dolorosamente claro para todo
el mundo. Sin embargo, puede alejar este peligro manteniendo un exceso de
efectivo con objeto de facilitar sus problemas de programación de ingresos y
egresos de dinero, debido a que los beneficios que pudieran haberse obtenido a
través de una inversión más atinada del efectivo, muy raras veces resultan tan
obvios a la dirección general como una falla en la emisión de valores. En
cualquier forma, el daño al buen funcionamiento de la firma no resulta menos
real porque sea menos evidente.
En resumen, hemos encontrado que el proceso de-tomar decisiones es menos
difícil en relación a asuntos financieros que involucran a la firma y al mercado
exterior. El sistema libre de precios ha establecido ciertas restricciones sobre lo
que puede y no puede hacerse; el área del problema que el administrador
financiero está en posibilidad de controlar, puede ser considerablemente
pequeña dependiendo de la influencia financiera de la firma que él representa.
Dentro de la firma, su área de discreción es mucho mayor debido a la falta de un
sistema libre de precios y su oportunidad de cometer un error es, por
consiguiente, mayor. El único factor paliativo para el administrador financiero, es
que son menores las oportunidades de que estos errores dentro de la firma sean
descubiertos y reconocidos.
La mala distribución de fondos dentro de una compañía daña la salud de la
economía, tanto de la economía en general como de la firma. Las desviaciones
sobre la clase de distribución de recursos que debería haber sido hecha bajo un

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sistema libre de precios, origina que los artículos se produzcan con menor
eficiencia que la que se podría haber obtenido. A su vez, esto sugiere que los
consumidores pagarán más por recibir menos del producto final, que lo que
habrían pagado en otra forma. Debido a que ciertos consumidores saldrán del
mercado, los factores usados en la fabricación y venta del producto pagarán
menos de lo que deberían y a su tiempo serán desviados hacia otros usos. Por
tanto, puesto que el administrador financiero lleva a cabo las diferentes funciones
que mencionaremos después en detalle, juega un papel vital en nuestro proceso
económico. Mientras mejor planee sus necesidades, mientras mayor sea la
aptitud con la cual allegue fondos para estas necesidades y mientras mejor
distribuya estos fondos dentro del negocio obtendremos una mejor operación de
nuestro sistema económico
La firma como una organización con fines de lucro
Para que la persona que toma decisiones en una organización pueda operar,
necesita tener cierto objetivo, cierta guía o regla central para gobernar sus
actividades. Puesto que no puede dejar la distribución de recursos dentro de la
firma a un mecanismo automático de precios, la persona que toma decisiones
deberá basarse en otro criterio. En este libro tratamos solamente con lo
concerniente a negocios y basaremos nuestras políticas financieras sobre la
suposición de que los dueños de estas firmas persiguen obtener utilidades. No
consideraremos los aspectos financieros de las decisiones tomadas por
consumidores, cuerpos gubernamentales y empresas que no persiguen fines de
lucro. Sin embargo, ocasionalmente indicaremos que los principios financieros
aplicables a los negocios pueden también guiar las acciones de estos otros
grupos. Puesto que las firmas de negocios y estos otros grupos tienen diferentes
metas, sería casi imposible desarrollar un grupo de principios o teorías que
pudieran ser uniformemente aplicables. En lo referente a negocios decimos:
“¿Qué tan rápidamente se paga esta máquina?” “¿Sería provechoso abrir una
sucursal en Siracusa?” En contraste, no podemos ni debemos tratar de
interrogarnos acerca de si un nuevo parque o un colegio “se paga a sí mismo”.
Observemos más de cerca el objetivo utilidades. Estamos buscando un cartabón
contra el cual podamos juzgar las decisiones financieras. ¿Es una decisión

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buena o mala? ¿Es mejor invertir $10 000 en esta máquina o en aquella? Una
respuesta rápida y fácil sería decir que debemos elegir cursos de acción que
eleven a su máximo las utilidades. Pero este es un concepto resbaloso. ¿Nos
referimos a las utilidades a largo plazo o a corto plazo? ¿Queremos dar a
entender una tasa de utilidad o una cantidad en dinero? ¿Nos referimos a la
cantidad total de dinero o a la parte de las utilidades que queda disponible para
los propietarios?
Para valuar las alternativas financieras debemos reconocer que los propietarios
están interesados en la oportunidad de sus utilidades. Preferirían tener $5 000
este año y $2 000 el año siguiente que cualquier otra forma. Posteriormente
veremos con mayor detalle que el valor actual de una corriente de ingresos de
$5 000-$2 000 es mayor que el valor actual de una corriente de ingresos de $2
000-$5 000 que implique el mismo riesgo. En segundo lugar, los propietarios
están interesados en los riesgos en que incurren. Prefieren una situación en que
tengan 4 oportunidades en 5 de ganar $5 000 cada año, que otra en la cual sólo
tengan 2 oportunidades en 5 de lograr las mismas utilidades. El valor actual de
la primera corriente de ingresos es mayor que el valor actual de la segunda.
Como el vago objetivo de la “maximización de las utilidades” no toma en cuenta
ni el tiempo ni el riesgo, debemos buscar otro objetivo más útil para nuestras
decisiones financieras.
Podemos tratar tanto con la oportunidad como con el riesgo fijando como nuestro
objetivo la maximización del capital cantable neto actual de una inversión o de
un curso de acción. Otra manera de decir lo mismo es fijar nuestro objetivo como
la maximización de la riqueza. Siendo igual todo lo demás, seleccionaremos los
cursos de acción cuyas utilidades netas que se anticipen estén cercanas o
relativamente carezcan de riesgos, con preferencia a los que se esperan que
produzcan utilidades distantes y peligrosas. El valor actual de estas utilidades
futuras deberán exceder al costo en que se incurre al adoptar un curso de acción
determinado. De aquí que hablemos de maximizar el valor actual neto.
Posteriormente traduciremos estas frases aritméticamente, pero por ahora esto
es suficiente.

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Los propietarios suelen delegar el manejo de las grandes empresas comerciales
en los gerentes. En los últimos años se ha argumentado que los gerentes no
manejan las empresas para elevar al máximo la riqueza de sus propietarios. Los
gerentes pueden no ser “maximizadores” sino “satisfactores”, es decir, pueden
buscar utilidades “adecuadas” y una participación “razonable” en el mercado.1
Pueden preferir no mecer la embarcación para avanzar a todo vapor. Además,
los gerentes modernos están interesados en otros individuos además de los
propietarios; deben tomar en consideración a los empleados, clientes,
proveedores, y a la “sociedad”. Finalmente, los gerentes pueden maximizar sus
propias utilidades a costa de la riqueza de los propietarios. Los elevados salarios,
la inscripción en costosos clubes campestres, y las opciones para comprar
cantidades importantes de acciones comunes, podrán ser sumamente atractivos
para los gerentes, pero pueden disminuir la riqueza de los propietarios. Podemos
esperar que a la larga, los gerentes que en forma regular favorecen sus utilidades
personales sobre la riqueza de los propietarios, quedarán sin empleo.
Estos son eventos grandes e importantes, pero afortunadamente no es
necesario que resultemos muy involucrados en ellos como administradores
financieros. Si adoptamos cursos de acción que eleven a su máximo el valor
contable neto actual, llevaremos al máximo la riqueza total disponible para los
gerentes para su subsecuente distribución entre los propietarios, empleados,
clientes y para ellos mismos. Si bienno podemos proporcionar un criterio objetivo
para las decisiones a ese nivel, podemos producir decisiones en el área
financiera, que elevarán al máximo el valor neto actual de la inversión de los
propietarios.
EL PAPEL BEL ADMINISTRADOR FINANCIERO EN LA FIRMA
El administrador financiero ejecuta dos funciones distintas como su aportación
para elevar al máximo el valor neto actual de la inversión de los propietarios. Por
un lado, asume la responsabilidad de las finanzas. Por sí misma, la palabra
finanzas puede observarse sencillamente como el “hecho de proveer los medios
para los pagos”. En este sentido las finanzas cubren la planeación financiera, la
1 Véase H. A. Simón, “Theoríes of Decision-Making bi Economics and Behavioral Science”
American Economic Revieiv, 49 (junio, 1949). Págs. 253-83.

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estimación de los ingresos y egresos de caja, la producción de fondos y el control
del uso y distribución de estos fondos. El mantenimiento de una liquidez
adecuada para pagar las cuentas reduce el riesgo de los propietarios y perpetúa
la vida, de la empresa. Por otra parte, el administrador financiero debe buscar la
obtención de utilidades comprometiendo el efectivo en inversiones que prometan
un valor neto actual atractivo. La elevación a su máximo del valor neto actual de
la inversión de los propietarios' demanda un equilibrio adecuado entre estos dos
objetivos subsidiarios de liquidez y lucro. Si el administrador financiero tiene
eficacia para mantener la liquidez adecuada, mientras distribuye sus escasos
recursos a sus usos más provechosos, proporciona internamente los cheques y
balances de un sistema de precios libres. Por lo tanto, podernos decir que funda-
mentalmente, el doble objetivo de la administración financiera es elevar al
máximo el valor actual de la riqueza procurando que se disponga de efectivo
para pagar las cuentas a -su tiempo y ayudar en la distribución más provechosa
de los recursos que se encuentran dentro de la empresa.
En cierto sentido estos objetivos gemelos de la administración financiera resultan
contradictorios. Idealmente el administrador financiero debería balancear los
ingresos y egresos de efectivo en tal forma que no se presentaran saldos de
efectivo que no arrojaran, ninguna utilidad para la compañía. Cada divisa
monetaria debería invertirse y operar en cuentas por cobrar, inventarios, planta
y equipo o alguna otra partida diferente al efectivo. Los ingresos y egresos de
efectivo no son precisamente predecibles y raras veces se neutralizan unos a
otros. Con objeto de protegerse también contra las variaciones en la proporción
de ingresos y egresos de efectivo, el administrador financiero deberá mantener
a la mano un saldo en efectivo. Deberá estar en posibilidad de pagar sus cuentas
a tiempo Mientras más proteja a su firma contra los riesgos asociados con la
imposibilidad
de pagar las cuentas a tiempo, disminuirá en mayor grado las cantidades de
efectivo que podrían haberse aplicado en inversiones alternas del dinero
inactivo. Sí el administrador financiero daña i a reputación crediticia de la firma,
al no cumplir sus compromisos a tiempo, no está llenando una de sus principales
responsabilidades, sin embargo, si sobreestima sus necesidades de efectivo, no

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está ayudando a las utilidades a largo plazo de la firma. Y he aquí que en “los
cuernos de este dilema” es donde el administrador financiero debe reposar.
Este dilema es solamente uno de los muchos a los cuales se enfrenta, ei
administrador financiero. Conforme progrese nuestra discusión, encontraremos
que el administrador financiero se encuentra comprometido constantemente.
Una de las leyes básicas de la economía es que no podemos “conservar el pastel
y al mismo tiempo comerlo” y el administrador financiero puede atestiguar la
verdad de esta aseveración tan bien como cualquiera otra persona. Por ejemplo,
cada acuerdo con un acreedor representa un compromiso. A nosotros nos
agradaría que nos prestaran por un periodo indefinido, con un cero por ciento de
interés, mientras que al prospecto a acreedor le agradaría recuperar su dinero
siempre que deseara y agradecería un interés del 20% más una participación en
las utilidades de la firma. En este punto se establece el regateo. El acuerdo final
representa una transacción entre ei poder de negociación del deudor y del
acreedor, el cual está determinado en gran parte por sus respectivas fuentes y
usos de fondos. El concepto de transacción será un factor fundamental sobre el
cual insistiremos a través del resto de este libro.
FUNCIONES DEL ADMINISTRADOS FINANCIERO
Con objeto de alcanzar los objetivos gemelos de pagar las cuentas y llevar a un
máximo la proporción de utilidades a largo plazo de los propietarios, el
administrador financiero se ve envuelto en tres funciones principales: planeación
y control financiero, consecución de fondos e inversión de éstos.
Ocasionalmente puede verse envuelto en algunos problemas especiales que no
son del tipo periódico, tales como los concernientes a la combinación de una
firma con otra o a la liquidación de una compañía. Raras veces resultan estas
funciones una responsabilidad completa del administrador financiero. Las
políticas financieras generalmente afectan a los departamentos de ventas,
producción y otros, por lo general resultan implicados otros funcionarios en el
proceso de la toma de decisiones. No existe un patrón establecido, pero existen
ciertas funciones de la administración financiera que deben ejecutarse. El
compromiso del administrador financiero varía con la política involucrada, el

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tamaño de la compañía, sus propias posibilidades y las de otros funcionarios y
directivos.
Planeación y control financiero
Las funciones de planeación son unas de las más sobresalientes e interesantes
entre todas las funciones del administrador financiero. Debido a que
frecuentemente participa en el establecimiento del curso a largo plazo en los
negocios, deberá iniciar sus funciones con una visión amplia y total de las
operaciones de la compañía. Lo que primeramente le concierne son los planes
a largo plazo para expansiones de la planta, sustitución de maquinaria y equipo,
y otros gastos que causarán que el negocio tenga salidas de efectivo
excepcionalmente grandes. Sobre las bases de su conocimiento de estos planes
y estimaciones de las ventas para el futuro cercano, el administrador financiero
deberá también estimar los flujos de efectivo dentro y fuera del negocio para un
futuro próximo. Al desarrollar estos planes, o programas, deberá hacer lo mejor
que pueda en un mundo imperfecto, porque deberá reconocer que, en cierto
grado, sus planes podrán ser obstruidos por fuerzas externas sobre las cuales
tiene muy poco control. Por ejemplo, los nuevos desarrollos significativos en la
maquinaria pueden forzar a la compañía a hacer gastos considerables en nuevos
tipos con objeto de mantener su posición en la industria. Una recesión o una
huelga pueden afectar adversamente las utilidades. El reconocimiento de las
incertidumbres que se presentan en la vida no se aplica descartando el
programa, sino construyendo una flexibilidad suficiente en los arreglos
financieros para hacer frente a los desarrollos imprevistos.
Administración del activo
Habiendo planeado el flujo futuro de los ingresos de efectivo y habiendo allegado
cualquier fondo necesario, el administrador financiero deberá ahora determinar
si los fondos se han invertido hábilmente o “económicamente” dentro del
negocio. Esencialmente queremos decir que el administrador financiero trata de
obtener el mayor recorrido posible de los fondos invertidos en partidas del activo.
Todo dinero invertido en un activo, sea éste circulante o fijo, tiene usos
alternativos. Puede ser en efectivo, como una ayuda a la liquidez, o podría ser

14. 14
en un activo más lucrativo. Es el “intercambio” de liquidez y lucro que el
administrador financiero debe buscar en sus planes.
Tanto la liquidez como el lucro están amenazadas por una mala administración
de los activos. Cuanto más tiempo permanezcan atados los fondos a una cuenta
por cobrar lenta o a una máquina deficiente, menos estará obteniendo una
empresa por la inversión de estos fondos. Cada cuenta de activo representa la
inversión de un dinero que ha sido obtenido de acreedores o propietarios. Es
importante que con el tiempo la compañía recupere su dinero de estos activos
para pagar sus cuentas y reinvertir en otros activos para lograr utilidades. La
planeación del flujo de fondos y el decidir sobre su distribución más adecuada
entre las diversas cuentas de activo, son funciones que están íntimamente
relacionadas de la administración financiera que se estudiarán en la Parte II de
este libro.
Consecución de fondos
Si los egresos de efectivo planeados exceden los ingresos de efectivo y su saldo
en este renglón es insuficiente para absorber la deficiencia, el administrador
financiero encontrará necesario obtener fondos de fuentes externas al negocia
Así como una firma hace sus ofertas de trabajo en el mercado de trabajo y sus
ofertas de acero en el lugar del mercado, así deberá buscar dinero en un u otro
de varios mercados de dinero. De los diferentes mercados, éste es el que ofrece
mayor competencia de todos, debido a que nadie tiene dinero para invertir puede
entrar en contacto y negociar con aquéllos que están buscando fondos. A pesar
de que muchas de las demandas y el suministro de fondos en los Estados Unidos
se encuentra en la ciudad de Nueva York, esta localidad no es sino un simple
mercado de dinero, ni más ni menos como es un mercado de trabajo o de acero.
Dentro de este mercado se encuentran fondos provenientes de diferentes
fuentes, bajo diferentes tipos de acuerdos y por diferentes periodos de tiempo.
El problema del administrador financiero es obtener la combinación apropiada
que más cercanamente llene las necesidades anticipadas de su negocio. Las
posibilidadesfuturas de un mercado para la consecución de fondos, deberán ser
relacionadas con las condiciones financieras esperadas por la compañía para

15. 15
seis meses después, más bien que con las condiciones a la fecha. Para ilustrar
esto, mencionaremos que es necesario decidir si actualmente es mejor tiempo
para la consecución de fondos, que lo que será seis meses después, o bien, si
es mejor obtener fondos de los propietarios actualmente o si deberán adquirirse
fondos provenientes de acreedores seis meses después. En esta forma, el
administrador financiero añade a la predicciónde las necesidades de su negocio,
lo cual es una parte de su función como planeador financiero, una segunda
predicción del curso futuro en los mercados de los cuales obtiene sus fondos. La
adquisición y manejo de fondos a corto plazo y a plazo financiamiento a largo
plazo son cubiertos en la Parte V.
Resolución de problemas especiales
Una función final del administrador financiero, es trabajar en aquellos problemas
poco frecuentes pero que se presentan en la historia de un negocio. A pesar de
que son muy variados, tienen un factor común en que involucran el problema de
valorizar un negocio, sus títulos, o cierta porción de su activo, Consideremos una
proposición para la combinación de dos firmas. Conjuntamente a los problemas
legales de cómo se debe efectuar esto y a los problemas económicos para
decidir si se debe llevar a cabo, se encuentran los problemas financieros
concernientes a la base sobre la cual los propietarios actuales deberán
intercambiar sus títulos por títulos de la nueva firma o de la firma sobreviviente.
Esto requiere una determinación de los valores respectivos de los títulos
envueltos. Sí en un negocio se han llevado a cabo las cosas pobremente, el
administrador financiero se verá profundamente envuelto en el reajuste o reorga-
nización de las finanzas de la compañía para evitar fallas eventuales. Si los
ajustes resultaran inadecuados, el administrador financiero deberá permanecer
basta el final, supervisando la disposiciónúltima de los sobrantes de la firma para
los acreedores y los propietarios. Estos problemas especiales se cubren en la
Parte VI.
ORGANIZACIÓN PARA LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
La discusión anterior no debe tomarse en el sentido de que las operaciones de
cada compañía giran alrededor del administrador financiero. La esfera de

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administración financiera no está claramente definida en la práctica y resulta
necesario que las funciones se manejen con una gran variedad de
procedimientos, de acuerdo con las diferentes formas de la estructura de la
organización. Similarmente, el ejecutivo financiero más alto, llámese tesorero,
contralor, vicepresidente o cualquiera otra denominación, desarrolla funciones
muy variadas en diferentes compañías. El papel del funcionario financiero
principal y el grado de su participación en las funciones financieras, variará de
acuerdo con la función o política involucrada, el tamaño de la compañía, su
propia habilidad y la de aquellos otros funcionarios y directores. Para ilustrar
esto, consideremos la posibilidad de una nueva emisión de títulos, en la cual el
administrador financiero puede ser solamente uno de los muchos funcionarios
que aconseja al presidente o al consejo directivo y será el consejo directivo quien
haga la decisión final. En una pequeña compañía, el administrador financiero
puede manejar la contabilidad, dictaminar sobre créditos, ayudar en las
relaciones públicas y con los accionistas y auxiliar al gerente de ventas con los
clientes importantes, así como encargarse de las funciones financieras que hasta
ahora hemos discutido.
Las obligaciones del administrador financiero
En el corto número de estudios con que contamos, concernientes al papel del
administrador financiero en los negocios, la importancia del administrador
financiero y de la función de finanzas es ciara. La mayor parte de las firmas-
reportadas en un estudio, indican que el funcionario financiero principal reporta
al presidente, o bien, a éste y al consejo directivo. Aproximadamente la mitad de
las compañías reportan que el funcionario financiero forma parte de la mesa
directiva.2 La función de planeación, participación en la planeación financiera a
largo plazo y preparación de programas a largo plazo fue considerada por los
funcionarios financieros como su función más importante. Como segunda en
importancia, fue considerada la supervisión de las operaciones de contabilidad.
A pesar de que esto sugiere que los administradores financieros deben estar
íntimamente familia rizados con la teoría de contabilidad y sus fundamentos,
2 Fred Weston, “The Finalice Fuacttons”. lourrtal of Piñonee 8 (septiembre de 1954), Págs. 285-
282.

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también sugiere que los contadores deberán familiarizarse con la administración
financiera si desean tener posibilidades de ocupar puestos más altos en la
dirección.
En términos del tiempo ocupado en determinadas funciones, más bien que en la
importancia de las mismas, el funcionario financiero principal típico se encuentra
mayormente relacionado con el trabajo encaminado al manejo de capital. Esto
incluiría actividades tales como operaciones de contabilidad, crédito y
cobranzas, contactos con bancos comerciales y otras fuentes de fondos a corto
plazo y preparación de programas. La mayor parte de los funcionarios financieros
incluidos en la encuesta, reconocieron que decisiones tales como determinar las
necesidades financieras para fondos adicionales, tendrían un efecto más
perdurable en los destinos a. largo plazo de la firma. Además de estas funciones,
los funcionarios financieros reportaron que ocupaban su tiempo repartido en
actividades varias, como supervisión de cajeros, consejo en la política de
dividendos y manejo de relaciones públicas, pensiones y obras sociales, así
como relaciones con los accionistas. No se obtuvo un patrón definido,
encontrándose una disparidad considerable en la cantidad de tiempo que los
diferentes funcionarios financieros ocupan en las actividades mencionadas.
Debemos concluir que al administrador financiero debe tener buenos
fundamentos de contabilidad y tener un entrenamiento y comprensión amplia en
el campo de las finanzas, pero también deberá estar preparado a aceptar ciertas
asignaciones sólo ligeramente relacionadas con su campo de especialización.
Importancia creciente del administrador financiero
En los últimos años los administradores financieros han logrado un
reconocimiento creciente y una dignidad más elevada en las empresas
comerciales. El funcionario financiero principal acostumbraba ser considerado
como parte del personal, con promociones a la presidencia provenientes de los
funcionarios de línea. En la actualidad nos encontramos que los administradores
financieros se eligen cada vez más frecuentemente para dirigir las gigantescas
sociedades anónimas, corporaciones o consorcios, debido a su profunda
implicación en amplias áreas de la política. Más que los funcionarios superiores,
el administrador financiero se ha venido interesando con todas las áreas

18. 18
funcionales de los negocios, lo mismo que con grupos y agencias externas a la
compañía. La razón de este crecimiento en su importancia y el ámbito cada vez
más amplio de sus responsabilidades, descansa en la escala de operación de
las firmas comerciales, su mayor complejidad y el mayor lapso de tiempo para la
planeación.
Las empresas comerciales crecen tanto en respuesta a los mercados en
expansión como a través de funciones y adquisiciones. Si bien la creciente
concentración de cuentas de activo en manos de las grandes corporaciones tiene
importantes implicaciones sociales y económicas, ello también significa que los
administradores financieros de esas empresas tienen mayores
responsabilidades. Por ejemplo, los gastos comerciales para una nueva planta y
equipo se originaron de $28.7 miles de millones en 1955 a una tasa anual de
casi $49 miles de millones a mediados de 1965. La mayoría de estos gastos
implican la valuación por los administradores financieros. Las funciones,
adquisiciones, los problemas de impuestos y los asuntos de anti-trust también
acompañaron al crecimiento del volumen de las empresas comerciales y
solicitaron los conocimientos de un administrador financiero.
El movimiento de fusión y la diseminación de la diversificación de productos ha
aumentado enormemente la complejidad de las firmas comerciales que operan.
En vez de empresas de un solo producto, tenemos compañías de productos
múltiples y multi-divisionales. Este cambio ha requerido un importante aumento
en la cantidad y rapidez con la cual se reúne la información con objeto de
controlar estas diversas operaciones. Como las computadores juegan un
importante papel en la recolección y procesamiento de la información, los
administradores financieros deben conocer su fuerza y sus limitaciones. En
muchas compañías, el administrador financiero de hecho encabeza el centro
computador.
Los rápidos desarrollos tecnológicos, aunados con las inversiones en gran
escala hechas por las firmas comerciales, exigen un planeamiento en mayor
escala que el que fue característico de los años anteriores. En contraste con el
contador, que está más relacionado con llevar el registro de las operaciones
pasadas, el administrador financiero probablemente esté más implicado en la

19. 19
proyección de necesidades y fuentes de recursos para varios años en el futuro.
Como primer funcionario del presupuesto, puede ligar las proyecciones de gran
alcance de mercadotecnia, producción y otras áreas funcionales de la firma
comercial. Aquí nuevamente las computadoras son poderosos auxiliares. Por
ejemplo, puede probar precisamente los planes por simulación en una
computadora, de manera que los resultados no favorables de un juego de planes
dado pueden descubrirse y evitarse.
Así pues, existen notables oportunidades en la administración financiera en la
actualidad. Los problemas que se encaran suelen ser complejos y agotadores,
pero la recompensa, sea financiera o de otra índole, puede ser grande para
quienes gustan ser retados.
CUESTIONARIO
1. Establezca un contraste entre el proceso de distribución de recursos en la
economía de Estados Unidos y en una economía dirigida, tal corno la de
Rusia.
2. ¿Hasta qué grado abolimos o suplementamos el sistema libre de precios en
tiempo de guerra o de crisis nacional? ¿Por qué se hace esto?
3. Algunas compañías intentan aplicar una “prueba de mercado libre” a ciertas
decisiones internas. Por ejemplo, las plantas subsidiarias pueden llevarse a
competir en compañías exteriores para servir como fuente de suministros a
la planta principal. ¿En qué otras áreas de las decisiones dentro de la
empresa se hacen estos intentos de la dirección para aplicar una prueba de
mercado?
4. “El banco bien dirigido juzga su activo basándose en las reservas de efectivo
a través de los varios tipos de prestarnos e inversiones proporcionando
primero, la seguridad en todo tiempo de los depósitos confiados a él y, en
segundo lugar, los mejores beneficios sobre su fondo de capital, consistentes
con tal seguridad. (Dowrie and Fuller, Investments, New York: John Wiley &
Sons, Inc., 1950, Pág. 211). Compárense estos objetivos con los de una
compañía fabricante o una tienda detallista.
5. Proporcione algunos ejemplos de decisiones que dañan las utilidades inme-
diatas pero que pueden beneficiar a las utilidades a largo plazo de la firma

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6. Si usted se encuentra trabajando actualmente en una firma de negocios
prepare un organigrama que muestre la posición de su funcionario financiero
principal en la estructura de la organización.
a) ¿Cuáles son sus principales responsabilidades?
b) ¿Cómo se llega a las decisiones que envuelven a otros departamentos?
c) ¿Cuáles son sus antecedentes?
7. Si una compañía tiene varias plantas subsidiarias, ¿deberá existir un ad-
ministrador financiero para cada planta, uno solo en la oficina principal, o
ambos? ¿Cómo dividiría usted las responsabilidades entre los funcionarios
de las subsidiarias y los de la casa matriz?
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