Representa el inicio de analisis financiero de una de las bodegas reoresentativas de La Rioja española. Baron de Ley con 30 años de historia. El ejercicio constara de varios documentos que analizan financieramente la compañia centrandose en esta ocasion en el balance. En posteriores ejercicos valorare tambien la cuenta de Resultados.

1. La empresa.
La empresa tiene datada como fecha de constitución 24/07/1985.
El proyecto no toma una sede accidental, se elige la Denominación de Origen Rioja por su antigüedad, su
importancia en cuanto a la calidad del viñedo y los vinos y sobre todo en cuanto a la cuota del mercado
nacional y reconocimiento internacional.
Con sede en la Denominación de Origen Rioja, gestada a la imagen y semejanza de las grandes bodegas
del “Medoc” francés toma la actual configuración de grupo cuando Eduardo Santos (actual mayor
accionista), algunos ejecutivos y el fondo Mercapaital deciden en 1991 adquirir la bodega Riojana y
desvincularse de la multinacional británica BASS.
La Bodega no pasa a cotizar en Bolsa hasta el año 1997
Hasta el año 2000, el Grupo centra la crianza y la elaboración de vinos en la Denominación de Origen
Rioja, si bien en ese año, se inician dos proyectos en otras denominaciones como son Cigales
(Valladolid), en la bodega Finca Museum.
En los primeros meses del 2001, se inicia la construcción de una nueva bodega en La Rioja ( Bodegas
Máximo-), con el objeto de producir y comercializar Vinos de la Tierra, modernos, y con uvas de
variedades de prestigio internacional. Esta nueva bodega surge con el interés de ampliar la cifra de
negocio y de cubrir la demanda de los mercados más internacionales más exigentes.
También a finales del 2004, se inicia la construcción de la bodega-secadero Dehesa Barón de Ley, con el
firme propósito de destinar sus instalaciones a la curación de jamones, paletas y lomos ibéricos de
bellota. La bodega está situada en la Denominación de Origen Dehesa de Extremadura con el objeto de
completar un portfolio sobre un mercado emergente como es el procedente de los productos ibéricos
(jamones y paletas).
Cáceres dentro de la Denominación de Origen Dehesa de Extremadura. También en este periodo se
constituyó la sociedad Viñedos Barón de Ley, S.L. con el objeto de gestionar, específicamente, todas las
explotaciones vitícolas del Grupo.
Composición del grupo:
La matriz del grupo es Barón de Ley.
Ventas balance (2012): 16.929.000,00 € (Registro Mercantil)
Resultados balance (2012): 14.323.000,00 € (Registro Mercantil)
Activo Total: 71.248.000,00 €
Capital social: 3.022.852,20 €
Sin embargo los fondos propios del grupo y las reservas acumuladas se acumulan en la Sociedad el Coto
de rioja S.A.

2. Participaciones Barón de Ley S.A.
Razón Social CIF/País % Fecha Inf.
EL COTO DE RIOJA SA A01129378 99,99% 7/1/2014
BARON DE LEY, SA A31153703 9,78% 15/01/2014
BODEGAS EL MESON SL B01209618 2,00% 31/12/2011
FINCA MUSEUM SL B01372796 0,15% 31/12/2012
DEHESA BARON DE LEY SL B01351774 0,03% 10/5/2013
INVERSIONES COTO DE RIOJA SL B01372804 0,01% 12/11/2013
A modo de resumen El coto de Rioja, S.A.
Ventas balance (2012): 62.340.000,00 € (Registro Mercantil)
Resultados balance (2012): 13.933.000,00 € (Registro Mercantil)
Activo Total: 344.725.000,00 €
Capital social: 11.880.000,00 €
Participaciones El costo de Rioja S.A.
INVERSIONES COTO DE RIOJA SL B01372804 99,99% 12/11/2013

3. Entorno, mercado y competencia 2012.
España es uno de los grandes productores de vino mundiales (primero en el ranking de superficie
dedicada al cultivo del viñedo, tercero en producción y segundo en cuanto a volumen exportado y
tercero en términos económicos) ha sufrido y su sufre según datos de la OIV (Organización internacional
del vino) la crisis vitivinícola de una manera muy acusada, no tanto en cuanto al porcentaje de caída
comparado con la media mundial sino en términos de PIB comparadas con otros países del entorno
europeo .
Si tomamos en comparación algunos datos sobre producción de la OIV (Organización internacional del
vino), la caída mundial en la producción de vino del año 2011 al 2012 ha sido del 9.4% a nivel mundial,
siendo la bajada en la producción española de un 8.8% y del 9.77% sobre la producción de Barón de ley
(un 10% más alta que el resto de sus competidores.
Reflexionando sobre el reparto de ventas, podemos concluir que la bajada en el consumo interno no ha
podido ser compensada en su totalidad con el crecimiento en mercados internacionales.
Pérdidas y ganancias (en miles de euros)
Ventas
2012
Ventas
2011
Ventas
2010
Var %
ventas
2012
Var %
ventas
2011
Var %
ventas
2010
Mercado Nacional 46090 48966 54135 57.14% 59.32% 63.05%
Unión Europea 22630 22457 21658 28.05% 27.21% 25.23%
Resto de países 11946 11119 10066 14.81% 13.47% 11.72%
Total Exportacion 34576 33576 31724 42.86% 40.68% 36.95%
Total Gastos de Explotación 80666 82542 85859 100.00% 100.00% 100.00%
Estructura empresarial sector vitivinícola español
Desde el año 2000, la superficie sujeta a reconversión y reestructuración ha superado las 130.000
hectáreas.
Se estima que en españa co-existen alrededor de unas 4.000 bodegas de pequeño tamaño, con capital
esencialmente español y de tipo familiar pero sin embargo agrupadas en cooperativas con empresas con

4. más de 100 millones de euros de facturación, como Freixenet, J. García Carrión, Codorníu, Arco Wine
Invest Group.; Grupo Domecq Bodegas; Grupo Miguel Torres, S.A.; Félix Solís Avantis y Grupo Faustino.
Con objeto de controlar la calidad y diversificar la producción, algunas bodegas han comprado o
ampliado la extensión de sus viñedos o han destinado importantes niveles de inversión en la edificación
de nuevas bodegas, a la mejora de las instalaciones y equipamientos y a la utilización de técnicas de
envejecimiento distintas para ofrecer una gama mucho más amplia de vinos de calidad o simplemente
adaptados al gusto del nuevo consumidor.
Una muestra del enorme dinamismo es una cuota de los cinco primeros grupos relativamente baja
(28%).
Análisis (comparado) patrimonial sectorial Vertical Barón de Ley.
Sector comparado (CNAE 2009): 1102 - Elaboración de vinos
Número de empresas: 74
Tamaño (cifras en ventas): 7.000.000,00 - 40.000.000,00 Euros
Barón de ley Sector Diferencia
Activo
A) Activo no corriente 17,87% 44,82% -26,95%
B) Activo corriente 82,13% 55,18% 26,95%
Pasivo
A) Patrimonio neto 69,80% 59,39% 10,41%
B) Pasivo no corriente 0,50% 14,40% -13,90%
C) Pasivo corriente 29,70% 26,21% 3,49%
En el 2012 el activo de la empresa se componía en un 17,87 % de activo no corriente y en un 82,13 % de
activo corriente siendo en el sector, la proporción de activo no corriente de 44,82 % y la proporción de
activo corriente era de 55,18 %. Como conclusión el activo corriente o circulante (a menos de 12 meses)
pone a Barón de Ley en una posición excelente con respecto al resto del sector.
Este activo se financiaba en la empresa en un 69,80 % con capitales propios, 0,50 % con deuda a largo
plazo y en un 29,70 % con deuda a corto plazo. En el sector, la financiación propia representó un 59,39
%. Si bien la financiación propia es un riesgo para los accionistas, si que dota a Barón de ley de una
comodidad y una regularidad en su financiamiento manteniendo mayores niveles de financiación
propia, menores hasta 14 puntos básicos en pasivos a más de 12 meses. El único dato que choca frente
al sector es una financiación a través de pasivos corrientes (menos de 12 meses) por encima de otras
empresas del sector.
El resultado de esta estructura financiera en la empresa es un fondo de maniobra que representa un
52,43 % del activo total; en el sector, esta misma proporción es del 28,97 %. El ratio relativo al fondo de
maniobra dota a Barón de Ley de un colchón financiero superior casi en hasta un 100% comparada con
otras empresas del sector.

5. Análisis (comparado) patrimonial vertical El coto de Rioja S.A.
Sector comparado (CNAE 2009): 1102 - Elaboración de vinos
Número de empresas: 15
Tamaño (cifras en ventas): > 40.000.000,00 Euros
Empresa (2012) Sector Diferencia
Activo
A) Activo no corriente 66,10% 43,46% 22,64%
B) Activo corriente 33,90% 56,54% -22,64%
Pasivo
A) Patrimonio neto 48,44% 60,99% -12,55%
B) Pasivo no corriente 3,77% 9,24% -5,47%
C) Pasivo corriente 47,80% 29,77% 18,03%
En el 2012 el activo de la empresa se componía en un 66,10 % de activo no corriente y en un 33,90 % de
activo corriente. En el sector, la proporción de activo no corriente era de 43,46 % y la proporción de
activo corriente era de 56,54 %. Chocan los datos relativos al peso especifico de los activos no corrientes
vs la matriz barón de Ley significando una menor rotación de activos.
Este activo se financiaba en la empresa en un 48,44 % con capitales propios, 3,77 % con deuda a largo
plazo y en un 47,80 % con deuda a corto plazo. En el sector, la financiación propia representó un 60,99
%. Los ratios relativos a financiación propia son igualmente chocantes frente al sector y la propia matriz.
El alto porcentaje de capital propio financia la rotación de activos junto a los pasivos corrientes (a menos
de 12 meses).
Por otro lado, los pasivos a largo plazo representaron en el sector un promedio del 9,24 % de la
financiación. Los pasivos a corto plazo representaron en el sector un promedio del 29,77 % de la
financiación.
El resultado de esta estructura financiera en la empresa es un fondo de maniobra que representa un -
13,89 % del activo total; en el sector, esta misma proporción es del 26,77 %.
Análisis patrimonial Horizontal Barón de ley S.A. no consolidada
31/12/2012 % Activo 31/12/2011 % Activo 31/12/2010 % Activo
Activo
A) ACTIVO NO CORRIENTE 12.734,00 17,87 13.423,00 27,65 13.819,00 30,35
B) ACTIVO CORRIENTE 58.514,00 82,13 35.116,00 72,35 31.720,00 69,65
Pasivo
A) PATRIMONIO NETO 49.731,00 69,80 36.881,00 75,98 34.555,00 75,88
B) PASIVO NO CORRIENTE 359,00 0,50 266,00 0,55 178,00 0,39
C) PASIVO CORRIENTE 21.158,00 29,70 11.392,00 23,47 10.806,00 23,73

6. El activo total de la empresa crece en un 46.79% entre el 2011 y el 2012 decreciendo los activos no
corrientes en un 5.13%. El crecimiento de los activos se ha financiado en parte con incrementos de
endeudamiento sobre todo en pasivos corrientes y aumentando hasta en un 34.84% el patrimonio neto.
La variación entre el 2010 y 2011 en términos de activos son de crecimiento en un 6.59% manteniendo
unos porcentajes muy similares en cuanto el peso de las distintas partidas de activo y pasivo (sólo
existen desviaciones alrededor del 2.7% en las masas de activo).

7. Análisis financiero Consolidado Grupo Barón de Ley
Análisis patrimonial cuentas consolidadas (vertical y horizontal)
Datos (miles euros) Análisis vertical
2012 2011 2010 2009 2012 2011
Total activo no corriente 183101 72502 77516 82193 54.88% 25.43%
Total activo corriente 150509 212597 171698 168920 45.12% 74.57%
Existencias 89793 84997 93 103628 26.92% 31.39%
Realizable 54913 114966 62558 46263 16.46% 40.32%
Disponible 5803 8134 13832 19029 17.40% 28.50%
Total Activo 333610 285099 249214 251113 100.00% 100.00%
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2012 2011 2010
Total activo no
corriente
Total activo corriente
0
50000
100000
150000
200000
250000
2012 2011 2010
Disponible
Realizable
Existencias

8. Datos (miles euros) Análisis Horizontal
2012 2011 2010 2012 2011 2010
Total activo no corriente 110599 -5014 -4677 152.55% -6.47% -5.69%
Total activo corriente -62088 40899 2778 -29.20% 23.82% 1.64%
Existencias 296 -5811 -8320 0.33% -6.10% -8.03%
Realizable -60053 52408 16295 -52.44% 83.78% 35.22%
Disponible -2331 -5698 -5197 -28.66% -41.19% -27.31%
Total Activo 48511 35885 -1899 17.02% 14.40% -0.76%
Los activos fijos pasan de ser un 54% el grupo cambiando la relación activo corriente vs no corriente. La
justificación se encuentra en inversiones en activos a plazo fijo y deuda soberana española e irlandesa.
Se trasladan unos 40 millones de euros de activos a corto plazo para convertirlos en inversiones a largo
plazo. El movimiento ha supuesto tensiones de tesorería y modifica totalmente la estrategia futura.
En el análisis horizontal vemos como la variación en el Activo no corriente se incremente hasta en un
152% en el paso del año 2011 al 2012. El Activo a corto mantiene una línea de disminución aunque sin
embargo la evolución del activo realizable a corto se reduce recalificando y trasladada las deudas al
largo plazo con el objeto de evitar tensiones de liquidez extremas.
-100000
-50000
0
50000
100000
150000
2012 2011 2010
Total activo no
corriente
Total activo
corriente
-80000
-60000
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
2012 2011 2010
Disponible
Realizable
Existencias

9. Patrimonio Neto y Pasivo. Cuentas consolidadas.
Datos (miles euros) Análisis vertical
FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010
Patrimonio neto 192207 175292 173662 177063 57.61% 61.48% 69.68%
Total Pasivo 141403 109807 75552 74050 42.39% 38.52% 30.32%
Pasivo no corriente 16334 5982 6915 6027 4.90% 2.10% 2.77%
Pasivo corriente 125609 103825 68637 68023 37.49% 36.42% 27.54%
Total P Neto + Pasivo 333610 285099 249214 251113 100% 100% 100%
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2012 2011 2010 2009
Patrimonioneto
Total Pasivo
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
2012 2011 2010
Patrimonioneto
Pasivo corriente
Pasivo no corriente

10. Existe una acusada tendencia de disminución de fondos propios hasta en 13 % del paso del 2010 al
2012. El endeudamiento en pasivos no exigibles obviamente se incrementa en la misma cuantía, de la
misma manera el pasivo es hasta en un 88% en exigibles a corto plazo el alargamiento del ciclo de
ventas, las inversiones financieras provocan cierto apalancamiento que aunque modifican los ratios de
solvencia aparentemente no están causando tensiones en cuanto a la proporción entre % pasivos
exigibles y no exigibles.
Datos (miles euros) Análisis Horizontal
FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012
Var. %
2012 2011
Var. %
2011 2010
Var. %
2010
Patrimonio neto 192207 175292 173662 177063 16915 9.65% 1630 0.94% -3401 -1.92%
Total Pasivo 141403 109807 75552 74050 31596 28.77% 34255 45.34% 1502 2.03%
Pas. no corriente 16334 5982 6915 6027 10352 173.05% -933 -13.49% 888 14.73%
Pasivo corriente 125609 103825 68637 68023 21244 20.46% 35188 51.27% 614 -0.90%
Total P Neto +
Pasivo 333610 285099 249214 251113 48511 17% 35885 14% -1899 -0.76%
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2012 2011 2010 2009
Patrimonioneto
Total Pasivo
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
2012 2011 2010 2009
Pasivo corriente
Pas. no corriente

11. Desde el año 2010 va creciendo el porcentaje de las partidas de pasivo financiadas con pasivos no
exigibles con la salvedad estadística de los incrementos de exigible a largo plazo que aumenta hasta un
173% desde el año 2.009.
Fondo de maniobra cuentas consolidadas.
Datos (miles euros) Análisis Vertical
FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010
Fondo de maniobra (Corning capital) 25440 108772 103061 100897 7.63% 38.15% 41.35%
El fondo de maniobra es positivo, si bien los decrementos de este le hacen pasar de ser una partida con
un peso especifico del 41.3% del total del balance a ocupar un 7.6% de este. La reducción del fondo de
maniobra viene explicada por el masivo uso de capital en inversiones de activo fijo y deuda pública
española e irlandesa.
Orígenes y aplicación de fondos.
Origen de fondos periodo 2010-2012
Miles de
Euros %
Aplicación
2010-12
Miles de
euros %
Reducción de existencias 5515 5.22%
Incremento
Activo no
corriente
105585 100%
Reducción de Realizable 7645 7.24%
Reducción de disponible 8029 7.60%
Aumento de Patrimonio Neto 18545 17.56%
Aumento de Exigible a Largo plazo 9419 8.92%
Aumento del Exigible a Corto plazo 56432 53.45%
Totales 105585 100.00%
Total
aplicación
de fondos
105585 100%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2012 2011 2010 2009
Fondo de maniobra (Working
capital)
Fondo de maniobra
(Working capital)

12. En cuanto al origen resalta el aumento de pasivos exigibles a corto y del patrimonio neto para financiar
activos en plazo fijo y deuda. La explicación que encuentro tiene que ver con el encarecimiento relativo
de la financiación propia vs tipos de interés anormalmente bajos en el mercado (sobre todo a corto
plazo). De la misma manera este marco económico ha convertido a la compañía en un especulador
usando la financiación con pasivos a corto en inversiones permanentes a largo plazo a cambio de tasas
de interés hasta un 500% superiores a las que se percibiría en activos a corto.. La situación de liquidez
de la compañía le permite soportar las tensiones de deuda y estirar los plazos en cuanto a la venta de
esos activos (plazo fijo y deuda) a largo.
Endeudamiento y liquidez.
Endeudamiento
Ratio endeudamiento. La situación general del grupo tanto en el pasado como en el presente está
dentro de los parámetros de corrección financiera.
El nivel de endeudamiento es muy bajo tanto que perfora la situación ideal. Este ratio esta seguramente
empeorando los ratios relacionados con los resultados financieros.
La calidad de la deuda es el parámetro más entredicho por la particularidad del crecimiento del exigible
a c/plazo.
Ratios de endeudamiento 2012 2011 2010 2009
VALOR
IDEAL
Var. %
2012
Var. %
2011
Var. %
2010
Endeudamiento 0.42 0.39
0.30 0.29 0.4-0.6
0.04% 0.08% 0.01%
Autonomía 1.36 1.60 2.30 2.39 1.7-1.5 -0.24% -0.70% -0.09%
Calidad de la deuda 0.88 0.95
0.91 0.92 Bajo
-0.06% 0.04% -0.01%
Cobertura de gastos financieros -11.94 -4.82 -25.66 -24.92 Elevado -7.12% 20.84% -0.74%
Liquidez
La liquidez aunque esta en parámetros anormales no está comprometida, pero si puede sufrir tensiones.
Las tensiones de liquidez pueden evitarse con la venta de los activos fijos comprados por la compañía
(fueron comprados junto con la deuda española e irlandesa) con el consiguiente coste financiero o con
la ampliación
Ratios de Liquidez 2012 2011 2010 2009
VALOR
IDEAL
Var. %
2012
Var. %
2011
Var. %
2010
Liquidez 1.20 2.05 2.50 2.48 1.5-2.0 -0.84% -0.45% 0.02%
Fondo de Maniobra vs deuda 0.20 1.05 1.50 1.48 0.5-1.0 0.84% -0.45% 0.02%
Tesorería 0.49 1.19 1.11 0.96 >1 -0.70% 0.07% 0.15%
Disponibilidad Acid Test 0.05 0.08 0.20 0.28 >0.3 -0.03% -0.12% 0.08%

13. Cuenta de resultados.
La situación es muy positiva y similar en términos de resultados de explotación. La situación cambia en
el 2011 y en el 2012 con la devolución de deudas con terceros que están mermando los resultados antes
de impuestos.
La merma en el resultado final del ejercicio en el paso del año 2011 al 2012 está justificada con la
devolución de los creiditos fiscales otorgados por la diputación fiscal de Álava.
En términos de explotación existe una diferencia entre el año 2009 y el 2012 justificada en una mejora
en los ratios relativos a aprovisionamientos (bajan alrededor de un 30%) aun cuando partidas relativas a
dotaciones y otros gastos son significativamente mayores.
Situación a partir del 2014. Van a ser determinantes los vencimientos de los activos a largo sobre todo
los relativos a deuda pública irlandesa (reciente calificada por Moodys el 13 de marzo como inversión y
además con perspectiva positiva).
Pérdidas y ganancias (en miles de euros) 2012 2011 2010 2009
Importe neto de la cifra de negocios 80666 82542 85859 83966
Otros ingresos 0 1092 1198 1983
Variación de existencias de prod.sterminados o en curso -1469 -496 -1576 -1914
Aprovisionamientos -25913 -30674 -31957 -35234
Gastos de personal -8768 -9305 -9032 -9611
Dotación a la amortización -8915 -6634 -7221 -7632
Dotación para perdida por deterioro -4761 -3482 -5034 -2634
Otros Gastos -11304 -11624 -11402 -9743
Total Gastos de Explotación 19536 21419 20835 19181
Ingresos financieros 2931 1733 1265 449
Gastos financieros por deudas por terceros -1548 -4508 -859 -777
Diferencias de cambio (neto) 3 1 0 -13
Resultado de la enajenación de activos corrientes -88 67 47 6
Total resultados financieros 1298 -2707 453 -335
Resultados antes de impuestos 20834 18712 21288 18846
Gasto por impuesto sobre beneficios -3575 -8627 -3646 -3432
Resultado del ejercicio 17259 10085 17642 15414

14. Rentabilidad
El umbral o punto muerto está fijado en el año 2012 en 25,38 millones de euros muy alejado de la cifra
media de ventas del periodo 2009-2012 cuyo tope en el 2012 alcanzo los 80 millones de Euros.
Ratios Rentabilidad
2012 Var. % 2012 2011 Var. %2011 2010 Var. % 2010 2009
Breakeven point (miles euros) 25382 2390 2772 3973 23800 2492 21308
ROE 8.98% 3.23% 5.75% -4.41% 10.16% 1.44% 8.72%
ROI 5.86% -1.66% 7.51% -0.85% 8.36% 0.71% 7.65%

15. Conclusiones, estrategia y acciones para Grupo Barón de ley.
1.) En general se puede observar que la empresa tiene una muy importante base patrimonial con
una solvencia muy acentuada, existe una degradación de la tesorería provocada por
inversiones extraordinarias de hondo calado y además con un componente en cuanto al riesgo
demasiado elevado. Se sugiere la desinversión de algunos de esos activos, o al menos la
desinversión parcial de los más arriesgados en medida suficiente para sostener la liquidez y
otorgar un fondo de maniobra óptimo.
2.) La situación coyuntural y la comparación con el sector nos hace fijarnos en el hecho que
mantiene unos periodos medios de maduración mayores que en su entorno más cercano. Esto
sugiere un control sobre los KPI relacionados con el fondo de maniobra.
3.) La base de beneficios es solida y otorga confianza a proveedores y accionistas, lo que
aparentemente le dota de una condición inmejorable para la captación de capital. NO obstante
las tensiones de liquidez debería hacer modificar las políticas de remuneración a accionistas.
4.) Se ha iniciado una política de compra de autocartera y amortización que pretende reducir la
capitalización de la compañía lo que mejoraría de facto algunos KPIs. El momento es
aprovechado por el máximo accionista para afianzar su condición de accionista mayoritario y
posiblemente también por los minoritarios para desinvertir ante un horizonte dónde la
remuneración a accionistas pierda importancia.
5.) El mix de venta está buscando el foco en el mercado internacional pero se sugiere también la
idea de acelerar las ventas a c/p y como consecuencia la reducción de los periodos de
maduración del Grupo.
En general se han repartido por todo el texto pero a modo resumen se puede resaltar que:
Relación activo circulante con Pasivo circulante en el 2012. El activo circulante está financiado con
Pasivo circulante hasta un 83.45%.
Relación Activo no circulante con Pasivo no circulante se financia el Ano circulante hasta un 8.9% con
Pasivo circulante.
Nos lleva a pensar que la empresa utiliza en demasía el pasivo no exigible en detrimento de los pasivos a
corto plazo.
Ratio liquidez. En general presenta mal aspecto.
Los ratios referidos a liquidez, tesorería, los acid test y fondo de maniobra están por debajo del óptimo.
Las desviaciones más importantes se dan en el acid test y el que menos en cuanto a la liquidez.
El acid testa señala futuras señales de falta de liquidez convendría revisar plazos y facilidad de
colocación de los activos (sobre todo la deuda irlandesa).
El ratio de liquidez es el mas favorable siendo la situación ligeramente inferior a la optima. NO preocupa
en exceso dado que más del 54.95 está en activos a más de 12 meses y el 16.46% está depositado en
activos realizable a los que una supuesta morosidad no afectaría en exceso.
Recomendación disminuir el Pasivo Corriente o aumentar el Activo corriente (renegociando deuda a L/P,
pedir préstamos a L/P para pagar a C/p, convertir deuda a C/P en recursos propios, etc.).

16. La liquidez a corto podría llevarse a cabo a través de una política comercial más agresiva que favorezca
la venta de existencias y el cobro a c/p.
Ratio de deuda.
El que peor aspecto presenta es el de cobertura de gastos financieros. Convendría vigilar políticas de
dividendos y la sobre capitalización.
Análisis de cuenta de pérdidas y ganancias. En general presenta un aspecto saneado si bien conviene
revisar la partida de otros ingresos que ha desparecido. Es muy reseñable la positiva política de las
partidas referidas a aprovisionamientos .
Fondo de maniobra.
Se ha deteriorado mucho en el año 2012 como consecuencias de inversiones, sin ser en este momento
preocupante. Convendría vigilar los vencimientos y las certezas de los activos que se financiaron con
este fondo de maniobra (sobre todo el estado de la deuda irlandesa), el resto de opciones supone
canjear deuda a corto hasta el largo plazo en ultimo termino se debe solucionar con la venta de activos
no críticos de la empresa.
6.) En general se puede observar que la empresa tiene una muy importante base patrimonial con
una solvencia muy acentuada, existe una degradación de la tesorería provocada por
inversiones extraordinarias de hondo calado y además con un componente en cuanto al riesgo
demasiado elevado. Se sugiere la desinversión de algunos de esos activos, o al menos la
desinversión parcial de los más arriesgados en medida suficiente para sostener la liquidez y
otorgar un fondo de maniobra óptimo.
7.) La situación coyuntural y la comparación con el sector nos hace fijarnos en el hecho que
mantiene unos periodos medios de maduración mayores que en su entorno más cercano. Esto
sugiere un control sobre los KPI relacionados con el fondo de maniobra.
8.) La base de beneficios es solida y otorga confianza a proveedores y accionistas, lo que
aparentemente le dota de una condición inmejorable para la captación de capital. NO obstante
las tensiones de liquidez debería hacer modificar las políticas de remuneración a accionistas.
9.) Se ha iniciado una política de compra de autocartera y amortización que pretende reducir la
capitalización de la compañía lo que mejoraría de facto algunos KPIs. El momento es
aprovechado por el máximo accionista para afianzar su condición de accionista mayoritario y
posiblemente también por los minoritarios para desinvertir ante un horizonte dónde la
remuneración a accionistas pierda importancia.
10.) El mix de venta está buscando el foco en el mercado internacional pero se sugiere también la
idea de acelerar las ventas a c/p y como consecuencia la reducción de los periodos de
maduración del Grupo.