Informe de gestión de la Sicav Valor Absoluto

1. Informe mensual SICAV Valor Absoluto
Diciembre 2010
Valor liquidativo: 7,559768
7,55
559
Diciembre 2010 A 1 año A 3 años Desde inicio
Rentabilidad +7,33% +10,91% +10,91% +32,47% +51,16%
“Trata de hacer el mejor uso de lo que está a tu alcance, y acepta el resto como venga”
Epícteto (55-135 D.c.), filósofo griego de la escuela de los estoicos
Esta escuela centra su estudio en la eudaimonía (felicidad), definida como la facultad de actuar en la vida de
manera virtuosa conforme a la razón y que consiste en actuar no en función de la apariencia, sino por la
motivación de hacerlo racionalmente sabiendo además aceptar el destino. Queremos resumir en esta cita
nuestra actuación en el año 2010, en el cual nos sentimos satisfechos aunque no especialmente contentos.
Desde finales de Noviembre, apostamos decididamente por España, en concreto por el Ibex, y mantuvimos
casi todo el mes pasado nuestra apuesta. La redujimos en parte una vez los índices estaban cerca de subir un
10%. Pasamos del 90% de exposición a renta variable al 50% a mediados de mes, lo que nos permitió
conseguir ganancias algo mayores que el índice tras la posterior corrección. En los últimos días del año
volvimos a incrementar de nuevo la posición en Ibex hasta aproximadamente un 75%.
Las inversiones en deuda apenas se movieron en Diciembre. Dejan algo de valor por el paso del tiempo que,
aunque sea poco en este mes, probablemente merecerá la pena con algunos meses más. En efecto estos
bonos cotizan a valoraciones atractivas que nos llevarían a volver a comprarlos todos sin dudarlo. De hecho es
posible que incorporemos nuevos activos en renta fija para el mes que viene.
La exposición a $ también generó algo de rendimiento y seguimos apostando por una apreciación de dicha
divisa frente al €.
En cuanto al año 2011, dejamos las labores de adivinación a los más ilustres economistas y financieros.
Intentaremos ir guiándonos por la razón en un contexto cambiante, adaptándonos lo mejor posible a los
acontecimientos. De momento, no consideramos que la situación sea ni de lejos la que “pintan” los mercados,
especialmente para España, si bien es cierto que ayudaría un revulsivo para devolver la confianza a los
inversores. Tras las medidas puestas en marcha, los problemas económicos y financieros se están
solucionando a mayor velocidad de la que nos imaginábamos. Puede que incluso estas medidas sean
suficientes. Sin embargo, la falta de credibilidad de los gobernantes y la resistencia interna a estos cambios
Serrano 213, 1ºB-3; 28016 Madrid t. +34 91 458 58 28 f. +34 91 344 16 33
Quant Fractal Patterns S.L.
C.I.F. B-85937993 1

2. estructurales no terminan de convencer adecuadamente a los mercados financieros. No hay ni un ápice de
confianza, y eso, en principio, es malo.
Al contrario, como consecuencia del pesimismo reinante sobre la capacidad de España a reactivar su
economía, los activos financieros cotizan en valores más que atractivos tanto en términos absolutos como
relativos. Así, esperamos que se corrijan sus precios al alza una vez recobrada la confianza y las medidas
tomadas (y a tomar) surtan efecto de manera evidente. Es cuestión de tiempo. Esperaremos estoicamente,
esto es, con apatía y ataraxia (desapasionamieto e imperturbabilidad). Al menos, mientras tengamos eupatía
(buenos sentimientos).
Feliz 2011.
Tabla 1 Composición de la cartera a 31 de diciembre de 2010.
1:
Posición Ponderación (aproximada)
Renta Fija 59%
59%
bonos griegos soberanos, vencimiento 2025, referenciados a la inflación
24%
europea
preferentes de Santander y BBVA, y convertible Espíritu Santo en $ 19%
dos titulizaciones hipotecarias 7%
bono Abengoa, vencimiento 2016, cupón 8,5% 4%
convertible FCC, vencimiento 2014, cupón 6,5% 5%
Renta Variable 90%
90%
futuros sobre el Ibex-35 78%
renta variable en contado 6%
Corporación financiera Alba 5%
Colonial, Afirma y Renta Corporación 1%
garantizado sobre el Eurostoxx-50 6%
Luis Bononato Madrid, 12 de Enero de 2011
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