1. ESCENARIO ECONÓMICO Y PERSPECTIVAS Julio de 2010 [email_address]

2. 2- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial 3- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal 4- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica 1- Panorama Internacional

4. CON CRECIMIENTO MODERADO, LAS ECONOMÍAS AVANZADAS MANTENDRÁN LAS TASAS DE INTERÉS BAJAS Fuente: en base a Bancos Centrales y Reuters

5. CON CRECIMIENTO ACELERADO E INCIPIENTE INFLACIÓN, LAS ECONOMÍAS EMERGENTES COMIENZAN A RETIRAR ESTÍMULOS Fuente: en base a Bancos Centrales y Reuters

6. 2- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial 3- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal 4- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica 1- Panorama Internacional

7. LUEGO DE UN MUY BUEN ARRANQUE DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE Sube la estimación del PBI de la mano del consumo y la inversión

9. LOS INDICADORES MACRO MUESTRAN UNA ACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO EN EL SEGUNDO CUARTO DEL AÑO

11. MIENTRAS LA INVERSIÓN MUESTRA UNA IMPORTANTE RECUPERACIÓN En los primeros cinco meses del año, la construcción acumula un crecimiento del 10% Las importaciones de bienes de capital acumulan, en los primeros cinco meses del año, un alza del 42,9% (aunque si se netea el efecto de la compra de aviones y celulares, el crecimiento es del 29,4%).

13. LAS IMPORTACIONES MUESTRAN UNA ALTA ELASTICIDAD INGRESO, CON ALZAS RÉCORD EN EL MES DE MAYO… Durante el quinto mes del año las compras al exterior se expandieron un 72% i.a., récord en cuatro años. Las mismas se vieron impulsadas, en mayor medida, por las cantidades adquiridas (51% i.a.). aunque debe tenerse en cuenta la baja base de comparación. Las importaciones se ven impulsadas por el auge de la actividad, con una mayor sensibilidad a la exhibida durante la fase de recuperación 2003-2008 . Importaciones y Nivel de Actividad -Var % i.a.- -9 -6 -3 0 3 6 9 12 ene-06 abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 Importaciones (eje der.) IGA

14. ...AUNQUE PRESENTAN NIVELES AÚN POR DEBAJO DEL 2008 Los mayores aportes al crecimiento en los primeros cinco meses del año, se deben a las compras para el sector industrial. Si bien las importaciones crecen a altas tasas, los niveles aún se encuentran por debajo de los alcanzados en 2008 43,6% Importaciones -Cinco meses- 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 2006 2007 2008 2009 2010 Mill de u$s Enero-Mayo Aportes al Crecimiento -Usos de Importación- 4,7 9,3 11,7 3,2 5,4 9,2 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Ene-May 2010 Var % i.a. Asoc Crec. Industrial (30,2pp) Bs. Intermedios Piezas y Acc. Bs. de Capital Veh. Pasajeros Combustibles Bs. Consumo

15. … CON ALZAS EN LAS COMPRAS DE TODAS LAS INDUSTRIAS Y SECTORES A PESAR DE LAS TRABAS Todos los sectores presentaron alzas interanuales en sus importaciones en los primeros cinco meses del año. Los más destacados son Automotriz , Construcción, Textil y la Industria manufacturera en general A pesar de las trabas informales a las importaciones de Alimentos en el mes de mayo y los reclamos de Brasil y Europa , el sector alimenticio presentó un ascenso en las compras al exterior (aunque se observaron algunas bajas en productos específicos)

16. 1- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial 2- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal 3- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica

19. LOS DEPÓSITOS SE EXPANDEN A UN RITMO MENOR TRACCIONADOS POR LA RALENTIZACIÓN DE LAS COLOCACIONES A PF MAYORISTA

20. Y LAS TASAS DE INTERÉS EXHIBEN UN LEVE REPUNTE MOSTRANDO CIERTA SENSIBILIDAD FRENTE A LOS MOVIMIENTOS EN EL TC

21. 12.200MM de 18.300MM de Aceptación - 3200 fondos buitres - 1900 extraviados - 1000 minoristas CON EL CANJE SE REGULARIZA UN 93% DE LA DEUDA EN DEFAULT 6100 No entraron 1700 Bonos Brady y otros no elegibles 7800 Quedan en default + Discount 3500 MM Par 2000 MM Global 2017 1000 MM Cash 170 MM Emisión 6500 MM La salida total del default requiere - Renegociar la deuda con el club de Paris por U$S 6500 MM - Conseguir el aval de la justicia de EEUU a favor del fin de la cesación de pagos - Colocar un bono en el mercado internacional a tasas razonables - La referencia es el global 2017 que hoy cotiza al 12% (Brasil 5,4%/Uruguay 4,8%) - Los tr á mites para la emisión ya se han completado ante la SEC - ¿Sé podría canjear por Boden 2012? - Dependerá de que se despejen los problemas de deuda en Europa 67% 33%

22. CON EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO CASI LLEGANDO A SU FIN, CONVERGE LA BRECHA ENTRE INGRESOS Y GASTOS * * Gasto primario de junio proyectado

25. 1- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial 2- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal 3- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica

26. EL BAJO COMPROMISO DEL PROGRAMA CON LA MODERACIÓN DE PRECIOS FOGONEA LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN…

29. EL TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL REGISTRARÍA UNA CONTRACCIÓN A LO LARGO DEL AÑO Apreciación en el año: 20% respecto al euro 11% respecto a canasta de monedas 8% respecto al real brasileño

32. LAS VARIABLES MACRO EN 2010