Este documento explica los criterios para evaluar proyectos de inversión financieramente. Define el costo de capital como la tasa de descuento que se usa para actualizar los flujos de efectivo de un proyecto. Explica que el costo de capital depende de si el proyecto se financia con créditos, capital propio o una mezcla, y cómo calcular la tasa en cada caso usando fórmulas que involucran el costo de la deuda, el capital propio y los montos respectivos. También distingue entre tasas de descuento corrient

1. Evaluación Financiera De Proyectos De Inversión
Carlos Mario Morales C 2017©
CRITERIOS DE
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS

2. Carlos Mario Morales C 2015©
Se denomina “costo del capital” (Weighted
Average Cost of Capital) a la tasa de interés
de descuento que se debe utilizar para
actualizar los flujos de fondos de un proyecto.
Corresponde a la rentabilidad que el
accionista le exigirá al proyecto por renunciar
a un uso alternativo de esos recursos -Costo
de Oportunidad- en proyectos con niveles de
riesgos similares
Costo de Capital

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En general los proyectos son financiados con
recursos que provienen de recursos propios y de
préstamos o créditos de terceros.
De esta forma, la tasa de descuento del proyecto
se calcula como una ponderación de acuerdo a la
participación de los socios -costo de oportunidad- y
los créditos -costo de los préstamos-
Costo de Capital

4. Evaluación Financiera De Proyectos De Inversión
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Proyecto Financiación:
100% por créditos
Costo de capital = «Costo de
los créditos»
Proyecto
Financiación:
100% por
Inversionistas
Costo de capital = «Costo de
oportunidad (TIO)»
Proyecto Financiación
Mixta
Costo de capital =
«promedio ponderado del
costo del crédito y el costo
de oportunidad»
Costo de Capital

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De esta forma el costo de capital ponderado se puede calcular, como:
𝑲 𝟎 =
𝑲 𝒅 × 𝑫
𝑫 + 𝑷
+
𝑲 𝒆 × 𝑷
𝑫 + 𝑷
Donde:
𝑲 𝒅 es el costo de la deuda,
𝑲 𝒆 es el costo del capital propio,
𝑫 es el monto de la deuda y
𝑷 es el monto del patrimonio.
Calculo del Costo de Capital

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La medición del costo de la deuda se basa en el hecho de los préstamos deben
reembolsarse en una fecha futura específica y en un monto generalmente mayor
que el obtenido originalmente; la diferencia constituye el costo que se debe
pagar por la deuda. Si el costo de la deuda antes de impuesto se representa por
K´; los intereses del préstamo se deducen de la utilidad disminuyendo el
impuesto que se paga.
De esta forma el costo de la deuda real, después de impuestos, es:
𝑲 𝒅 = 𝑲´
× (𝟏 − 𝒕)
Donde “t” representa la tasa de impuestos
Calculo del Costo de Capital
Costo de la deuda

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Se define como la tasa asociada con la mejor
oportunidad de inversión, con un riesgo similar que
se abandonará por destinar esos recursos al
proyecto que se estudia. Es decir, corresponde a la
tasa de descuento del flujo de fondos del inversor
necesaria para evaluar el proyecto
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio

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El Costo de Capital Propio (𝐾𝑒) se calcula como:
𝑲 𝒆 = 𝑹 𝒇 + 𝑹 𝒑
Donde:
 𝑅 𝑝 es una prima por el riego propio del negocio al cual esta asociado
el proyecto.
 𝑅𝑓 , tasa libre de riesgo, la cual es generalmente la tasa de los
documentos de inversión colocados en el mercado de capitales por
los gobiernos
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio

9. Carlos Mario Morales C 2015©
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
La Prima de Riesgo se puede calcular como la media
observada históricamente entre la rentabilidad del mercado
(𝑅 𝑚) y la tasa libre de riesgo (𝑅𝑓), es decir:
𝑹 𝒑 = 𝜷(𝑹 𝒎– 𝑹 𝒇)
Donde  es el factor de riesgo sistemático del negocio.
 = 1, el riesgo es similar al riesgo promedio del mercado
 < 1, el riesgo es menor que riesgo promedio del mercado
 > 1, el riesgo es mayor que riesgo promedio del mercado

10. Carlos Mario Morales C 2015©
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
Existen muchas publicaciones especializadas que
calculan los  de las empresas y sectores
económicos; siendo estos últimos muy útiles para
el análisis de los proyectos de Inversión.
En el anexo del modulo Evaluación de Proyectos
se ilustra la forma de calcular el factor de riesgo,
cuando se poseen datos históricos de la empresa
y la economía

11. Carlos Mario Morales C 2015©
Alternativa para calcular el Costo de
Capital Propio
Una forma alternativa de calcular el costo de capital propio,
para el caso de un proyecto que se evalúa para una
empresa en funcionamiento, es el siguiente:
𝑲 𝒆 =
𝑫
𝑷
+ 𝒈
Donde:
g: es la tasa esperada de crecimiento
D: es el dividendo pagado por acción
P: es el precio de cada acción

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Tasa de Descuento Corriente y
Constante
Si la información del flujo de caja se encuentra a
precios constantes, para la evaluación se debe
utilizar una tasa de descuento constante; es decir
una tasa no afectada por la inflación, denominada
comúnmente como: Tasa real.
Por su parte, si la información esta dada a precios
corrientes, la tasa de descuento debe ser una tasa
de interés corriente, comúnmente denominada tasa
de interés de mercado

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Tasa de Descuento Corriente y
Constante
Las tasas de Interés constante y corriente están
relacionadas matemáticamente, como sigue:
𝟏 + 𝒊 𝒄 = (𝟏 + 𝒊 𝒓)(𝟏 + 𝒊 𝒇)
Donde: 𝑖 𝑐 = Tasa de Interés corriente; 𝑖 𝑟 = tasa de
Interés Real o constante; y 𝑖 𝑓= inflación