Este documento presenta una clase sobre estructura de capital. Explica el efecto palanca del endeudamiento y cómo puede generar un ahorro si se maneja correctamente. También analiza cómo el endeudamiento agrega costos a la empresa pero puede beneficiar a los accionistas. Finalmente, resume los usos potenciales de la deuda a lo largo del ciclo de vida de una compañía.
2. Qué tenemos que
aprender??
•El efecto palanca del endeudamiento
•El ciclo de vida del financiamiento
2
3. El endeudamiendo
per se no genera un
ahorro sino un costo
El endeudamiento agrega costos, qué, de elegirse y manejarse
correctamente pueden generar un ahorro incremental en el futuro.
El endeudamiento es un costo que paga la empresa y puede
beneficiar al accionista
3
4. A B
1.000 1.000 1.000 1.000
FCF 100 100
FF Deuda -- --
CTE 100 100
4
5. A B
100
1.000 1.000 1.100
1.000
FCF 100 100
FF Deuda -- (6.50)
(10% tasa)
CTE 100 93.50
Endeudamiento al 10% de B. Momento 0
5
6. A B
100
1.000 1.000 1.400
1.300
FCF 100 140
FF Deuda -- (6.50)
(10% tasa)
CTE 100 133.50
Endeudamiento al año 5. Generación de activos que aumentan la operación
6
7. A B
1.000 1.000 1.100 1.100
FCF 100 100
FF Deuda -- --
CTE 100 100
Dividendos -- 12
(12%)
TCF 100 88
Costo de los dividendos sobre los 100$ de CAPEX. Mo
7
8. A B
1.000 1.000 1.400 1.400
FCF 100 140
FF Deuda -- --
CTE 100 140
Dividendos -- 12
(12%)
TCF 100 128
Costo de los dividendos sobre los 100$ de CAPEX. M5
8
9. B B
100
1.100 1.100 1.100
1.000
FCF 100 100
FF Deuda -- (6.50)
CTE 110 93.50
Dividendos 12 --
(12%)
TCF 88 93.50
Comparación en primer año. El accionista accede a inversión sin agregar dinero. La
compañía ahorra contra un escenario de equity
9
10. B B A
100
1.400 1.400 1.400 1.000 1.000
1.300
FCF 140 140 100
FF Deuda -- (6.50) --
CTE 140 133.50 100
Dividendos 12 -- --
(12%)
TCF 128 133.50 100
Comparación en año 5. El accionista accede a inversión sin agregar dinero. La compañía
ahorra contra un escenario de equity
10
11. CAPEX inc 100$, Endeudamiento @ 10% de tasa,
Escenario 1 aumento 40% FCF. Distribución total de utilidades / TCF
remanente.
CAPEX inc 100$ financiado por los socios actuales.
Escenario 2 Aumento 40% FCF. Distribución total de utilidades / TCF
remanente.
CAPEX inc 100$ financiado por endeudamiento a tasa
Escenario 3 10%. Aumento 10% FCF. Distribución total de utilidades
/ TCF remanente.
Comparación del retorno para el accionista. Assumptions: distribución total de dividendos. Ke: 15%
11
16. Ciclo de vida de un producto / compañía
Ingresos
FCF
Start-Up Crecimiento Desarrollo Madurez Declive
Muy alto Muy alto Medio Bajo Muy bajo
CAPEX /
ing
Negativo Negativo / Medio Máximo Medio
Margen BEP
Bajos. Poca Bajos / medios. Altos. Absorción Altos / medios. Optima Medios. Optima
CF absorción Pobre absorción media absorción absorción
Pequeña. Buena Máxima En declive
cmg Negativa
BEP
16
17. Ciclo de vida de financiamiento
Ingresos
FCF
Start-Up Crecimiento Desarrollo Madurez Declive
Baja / Medias Alta Muy alta Media. Baja / nula
Necesidades de Manutención
CAPEX
No No Nulos / muy Altos Altos
Dividendos bajos
Nulo Bajo. Reinversión Alto. Reinversión total Alta / Media. Depende Bajo / Nulo
Autofinancia- total de expectativas
miento
Venture Capital Acciones ordinarias / Deuda Recompra de
Angel Investor / socios
Financiamiento / prestamos desarrollo mercado acciones
externo
Conseguir socios Conseguir Emisión de acciones. Emisión de --
Acción de pequeños socios grandes. Incursión en deuda deuda
financiamiento IPO
17
18. •Todo negocio necesita
financiamiento
•El instrumento de
financiamiento debe acompañar a
la dinámica del negocio
•El endeudamiento siempre tiene
pros y cons, como las otras
cons,
fuentes
Key learnings
18
