RESOLUCION DEL EXAMEN CURSO DE FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN GAC

1. RESOLUCION DEL EXAMEN CURSO DE FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN GAC – 06
Fecha: 16/05/2016
Nombre Alumno: KevinAfithMontalvo Reyna
CódigoUNI: 20062009F
Númerode Lista: 22
01.Explique brevemente sucapítulodesarrolle10 problemas numéricos
CAPITULO 22 OPCIONESY FINANZASCORPORATIVAS
RESUMEN:
Las opcionessonuntipode contratofinancieroúnicoporque danal compradorel derecho,
más no la obligación,de haceralgo.El comprador usa la opciónsólosi le resultaventajoso
hacerlo; de lo contrario, puede desecharla. Es un contrato que otorga a su propietario el
derecho de comprar o vender algún activo a un precio fijo en una fecha determinada, o
antes de ella.
Las opcionesmásconocidassonlasdecomprayventadeacciones.Lasopciones americanas
se pueden ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento, inclusive. Las
opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.
De hecho,el valorde laopción aumenta1dólarporcadaincrementode 1dólarenel precio
de la acción y por cada dólar que baje el precio de la acción al vencimiento,el valor de la
opción de venta aumenta un dólar.
VENTA DE OPCIONES: Un inversionista que vende (o emite) una opción de compra de
accionescomunestiene queentregarlassi asíse loexige el tenedorde laopciónde compra.
Observe que el vendedor está obligado a hacerlo.
Una vez más, el emisor de una opción de venta pierde lo que el comprador gana, adquirir
las accioneseslo mismoque obtenerunaopciónde compra de las accionescon un precio
de ejercicio de cero. Esto no es de sorprender. Si el precio de ejercicio es cero, el tenedor
de laopciónde comprapuede captarlaacciónpornada,loque enrealidadeslomismoque
ser propietario de la acción.

2. COTIZACIONESDE OPCIONES
A la izquierdade latabla aparecenlospreciosde ejerciciodisponibles.Enla parte superior
estánlascotizacionesde lasopcionesde compra;lasopcionesde ventase encuentranenla
parte inferior.Lasegundacolumnacontiene lossímbolosde cotización,que identificande
maneraexclusivalaacciónsubyacente:el tipode opción,el mesde vencimientoyel precio
de ejercicio. En seguida aparecen los precios más recientes de las opciones (“Last”) y el
cambioconrespectoal díaanterior(“Change”).Siguenlospreciosde compra(“bid”) yventa
(“ask”). Observe que los precios de las opciones se cotizan caso por caso, pero la
compraventase realizaencontratosestandarizados,dondecadaunoestipulalacompra(en
el caso de lasopcionesde compra) o la venta(enel caso de las opcionesde venta) de 100
acciones. Por lo tanto, la opción de compra con un precio de ejercicio de 25 dólares se
negocióporúltimaveza .14 dólaresporopción,o 14 dólarespor contrato. Las últimasdos
columnascontienenel volumen(“Vol”),cotizaciónencontratosyel interésabierto(“Open
Int”), que es el número de contratos que actualmente se encuentran en circulación.

3. En la combinaciónde opciones,se demostróque laestrategiade comprarunaaccióny una
opciónde ventaesequivalentealaestrategiade comprarunaopciónde compray un bono
cupón cero. A partir de esta premisa se estableció la relación de paridad put-call:
En la valuaciónde opciones se define la delimitación del valor de una opción de compra.
Límite Inferior.- Considera una opción de compra que es redituable antes de su
vencimiento.
Limite Superior.- Es el precio de la acción subyacente, es decir que el valor de una opción
para comprar acciones comunes no puede ser superior al de las acciones comunes en sí.
Los factores que determinan el valor de la opción de compra pueden separarse en dos
series.
La primera comprende las características del contrato de la opción. Las dos características
contractualesbásicassonel preciodel ejercicio ylafechade vencimiento.Lasegundaserie
de factoresque afectanel precio de la opciónde compra se refiere alas características de
la acción y del mercado.
Precio de ejercicio:Un incrementoenel preciode ejercicioreduce el valorde laopciónde
compra.
Fechade vencimientoEl valorde unaopciónde compradebe sercuandomenostangrande
como el valor de otra opción idéntica salvo por que su vigencia es más corta.
Preciode la acción Cuandomásalto seael preciode laacción másvaliosaserála opciónde
compra
El factor clave La variabilidad del activo subyacente. Cuanto mayor sea la variabilidad del
activo subyacente, más valiosa será la opción de compra.
FORMULA DE FIJACIONDE LOS PRECIOS DE LAS OPCIONES
Se ha explicadodesdeel puntode vistacualitativoque el valorde unaopciónde compraes
una función de cinco variables:
1.- El precio corriente del activo subyacente, el cual para las opciones de acciones es el
precio de una acción de acciones comunes
2.- El precio del ejercicio.
3.- El plazo para la fecha de vencimiento.
4.- La varianza del activo subyacente.
5.- La tasa de interés libre de riesgo.

4. Es momento de reemplazar el modelo cualitativo por un modelopreciso para la valuación
de las opciones. El modelo escogido es el famoso modelo de fijación de precios de las
opciones de Black Scholes; con solo asignar números al modelo puede obtener valores.
El modelo Black Scholes se representa por medio de una formula bastante imponente.
LA EMPRESA SE PUEDE EXPRESAR EN TÉRMINOS DE OPCIONES DE COMPRA:
Los accionistas
Las acciones pueden considerarse como una opción de compra sobre la empresa
Los tenedores de bonos
Si losaccionistastienenunaopciónde comprasobre laempresa,cabe preguntarse enque consiste
la posiciónde lostenedoresde bonos.Suposiciónse puededescribir mediante dos afirmaciones:
1.- Ellos poseen la Empresa
2.- Ellos han vendido una opción de compra sobre la empresa con un precio de ejercicio
LA EMPRESA SE PUEDE EXPRESAR EN TERMINOS DE OPCIONES DE VENTA:
Los accionistas
Los tenedores de bonos

5. OPCIONESY DECISIONES CORPORATIVAS: ALGUNASAPLICACIONES
En esta sección exploramos las implicaciones del análisis de las opciones en dos áreas
fundamentales: las fusiones y el presupuesto de capital
FUSIONESY DIVERSIFICACIÓN
Las fusionesse estructurancomotransaccionesde dineroporaccióno comotransacciones
acciónpor acción.Con el primertipode transacción,losaccionistasvendedoresrecibendel
comprador dinero en efectivo y con el segundo tipode transacción reciben acciones en la
compañía compradora.
OPCIONESY PRESUPUESTO DE CAPITAL
Ahora consideraremos dos aspectos relacionados con el presupuesto de capital. Lo que
demostraremos es que, en el caso de una empresa apalancada, es posible que los
accionistas prefieran un proyecto con un VPN bajo a otro con un VPN alto.
INVERSIONEN PROYECTOS REALES Y OPCIONES
Este enfoque manejael riesgomediantelatasade descuento.
Despuésconsideramosel análisisdel árbol de decisiones,enfoque que tratael riesgode
maneramás sofisticada.
Tambiénseñalamosque laempresatomaradecisionesde inversiónyoperaciónsobre un
proyectoa lolargo de toda su vida.
Los proyectosrealestienenopcionesocultasque acrecientansuvalor
PROBLEMAS

6. PROBLEMA N°1
¿Cuál esel valor de un contratode opciónde compra de accionescomunesal vencimiento
de la empresaCONSTRUCTORESSA? Supongaque el preciode la acciónes de 120 dólares
al vencimientoyel adquirentede laopciónde compratiene el derechode obtenerla
acción subyacente al preciode ejerciciode 100 dólares.
DESARROLLODE LA SOLUCION
Comoel preciode acción esmayor al preciode ejercicio,El tenedor,tieneel derechode
ejercerlaopción.Comoeslógico,tenerderechoacomprar algoen100 dólarescuando
vale 120 es algorentable.
El valorde este derechoesde 20 dólares(= $120 - $100) el día del vencimiento.
PROBLEMA N°2
¿Cuál esel valor de un contratode opciónde compra de accionescomunesal vencimiento
de la empresaCONSTRUCTORESSA? Supongaque el preciode la acciónes de 80 dólares
al vencimientoyel adquirentede laopciónde compratiene el derechode obtenerla
acción subyacente al preciode ejerciciode 100 dólares.
DESARROLLODE LA SOLUCION.
Comoel preciode acción esmenoral preciode ejercicio,El tenedor,tiene el derechode
abandonarla opciónde compra.Como eslógico, Porqué pagar 100 dólaresporuna acción
que sólovale 80?
El valorde este derechoesde 0 dólares el día del vencimiento.
PROBLEMA N°3
¿Cuál esel valor de un contratode opción de ventade acciones al vencimientode la
empresaINMBOLIARIALIMA SA? Supongaque el preciode ejerciciode laopciónde venta
esde 60 dólaresyel preciode la acción al vencimientoesde 50 dólares.
DESARROLLODE LA SOLUCION.
El propietariode estaopciónde ventatiene el derechode venderlaacciónenmás de lo
que vale,algoque a todas lucesresultalucrativo.Esdecir,puede comprarlaacciónal
preciode mercadode 50 dólaresyvenderlade inmediatoal preciode ejerciciode 60
dólares,generandounautilidadde 10 dólares(=$60 - $50).
Entonces,el valorde la opciónal vencimientodebe serde 10 dólares.

7. PROBLEMA N°4
¿Cuál esel valor de un contratode opciónde ventade accionesal vencimientode la
empresaINMBOLIARIALIMA SA? Supongaque el preciode ejerciciode laopciónde venta
esde 60 dólaresyel preciode la acción al vencimientoesde 70 dólares.
DESARROLLODE LA SOLUCION.
El propietariode estaopciónde ventatiene el derechode abandonarlaopciónde venta.
El propietariode laopciónde ventanoquerría ejercerlaeneste caso.Esuna propuesta
perdedoravenderaccionesen60dólarescuandoenel mercadoabiertocuestan70. En
cambio,el propietarioabandonarálaopción.Esdecir,dejaráque laopciónde venta
caduque.
Entonces,el valorde la opciónal vencimientodebe serde 0dólares.
PROBLEMA N°5
¿Cuántoesel costo de pérdidade un vendedorde opcionesde compra?Supongaque el
preciode la acciónes de 40 dólaresy el preciode ejercicio esde 30 dólaresysupongaque
el ejercicioesinminente
DESARROLLODE LA SOLUCION.
A sabiendasde que el ejercicioesinminente,el vendedorde laopcióncompraaccionesen
el mercadoabiertoa 40 dólares. Comoestáobligadoavenderen30 dólares,pierde10
dólares(=$30 - $40) poracción.
PROBLEMA N°6
¿Cuántoesel costo de pérdidade un vendedorde opcionesde compra?Supongaque el
preciode la acciónes de 30 dólaresy el preciode ejercicioesde 40 dólaresysupongaque
el ejercicioesinminente
DESARROLLODE LA SOLUCION.
Si en lafecha de vencimientoel preciode laaccióncomún esinferioral preciode ejercicio,
la opciónde compra nose ejercerá yla responsabilidaddel vendedorescerodólares.
Entoncesel vendedorde laopciónnopierde ni ganapor acción.

8. PROBLEMA N°7
¿Cuántoesel costo de pérdidade un vendedorde opcionesde venta?Supongaque el
preciode la acciónes de 20 dólaresy el preciode ejercicioesde 40 dólaresysupongaque
el ejercicioesinminente
DESARROLLODE LA SOLUCION.
A sabiendasde que el ejercicioesinminente,el tenedorde laopciónde ventala ejercerá.
En otras palabras,venderálaacciónsubyacente al preciode ejerciciode 40dólares.Esto
significaque el emisorde laopciónde ventatiene que adquirirlaacciónsubyacente al
preciode ejerciciode 40 dólares.Debidoaque laacción vale sólo20 dólares,lapérdidaes
de 20 dólares(=$20 -$40).
PROBLEMA N°8
¿Cuántoesel costo de pérdidade un vendedorde opcionesde venta?Supongaque el
preciode la acciónes de 20 dólaresy el preciode ejercicioesde 10 dólaresysupongaque
el ejercicioesinminente.
DESARROLLODE LA SOLUCION.
Si en lafecha de vencimientoel preciode laaccióncomúnessuperioral preciode
ejercicio,laopciónde ventanose ejerceráyla responsabilidaddel vendedorescero
dólares.
Entoncesel vendedorde laopciónnopierde ni ganapor acción.
PROBLEMA N°9
Supongaque lasaccionesde la empresaCONSTRUCTORA S.A.,se vendenen70dólares.
Una opciónde compraa tresmesesconpreciode ejerciciode 80 dólaresse vende en5
dólares.La tasa libre de riesgoesde .6% mensual.¿Cuál esel valorde unaopciónde venta
a tres mesesconpreciode ejerciciode 80 dólares?

9. DESARROLLODE LA SOLUCION.
Podemosreordenarlarelaciónde paridadput-call paraobtenerel preciode laopciónde
ventacomo sigue:
= - $ 70 + $ 5 + $ 80/1.0064
= $ 13.11
Comose muestra,el valorde laopciónde ventaesde 13.11 dólares.
PROBLEMA N°10
Supongaque lasaccionesde la empresaCONSTRUCTIVA SA.,se vendenen110 dólares.
Una opciónde comprade accionesde CONSTRUCTIVA convencimientoaunaño y precio
de ejerciciode 110 dólaresse vende en20 dólares.Unaopciónde ventacon las mismas
condicionesse vendeen10 dólares.¿Cuál eslatasa libre de riesgo?
DESARROLLODE LA SOLUCION.
Para dar solución,necesitamosusarlaparidadput-call paradeterminarel preciode un
bonocupón cero, libre de riesgo:
Se colocalosvaloresy se obtiene:
= $ 110 + $ 10 - $ 20
= $ 100
Debidoa que el valorpresente del preciode ejerciciode 110 dólaresesde 100 dólares,la
tasa implícitalibre de riesgoesde 10%.

10. 02.De manera selectivaresumacapítulo1-5 desarrollé 2 problemas
numéricos de cada capitulo
CAPITULO 1 Introducción a las finanzascorporativas
RESUMEN
1.- Introducción a las finanzas corporativas 1
1.1 ¿Qué son las finanzas corporativas?
Soncuando el montode efectivoque se inviertaenactivosdebe corresponderaun
monto igual de efectivo obtenido mediante financiamiento. El propósito de una
empresaescrear valorpara el propietario.El valorse reflejaenmodelosimpledel
balance general de la empresa
1. ¿En qué activos de larga duración deberíainvertirla empresa?
En Presupuestode capital para describirel procesorelacionadoconlarealizaciónyla
administración de los gastos encaminados a adquirir activos de larga duración.
2. ¿Cómo puede obtenerla empresael efectivonecesariopara los gastos de capital?
Conla estructura de capital,que representalasproporcionesdel financiamientode
la empresa entre deuda circulante y deuda a largo plazo y capital contable
3. ¿Cómo debenadministrarse los flujosde efectivode operación a corto plazo?
Con el capital de trabajo neto ya que se define comoactivocirculante menospasivo
circulante
Deudas a corto
plazo, deudas no
mayores a 12meses
Deudas mayores a
12 meses
Diferencia entre el
valor de los activos y
la deuda de la
empresa
Activo liquido al momento de cierre
de un ejercicio o dinero convertible
menor a 12 meses: efectivo en caja y
bancos, cuentas x cobrar, artículos
en proceso de fabricación, etc.
1.-Propiedades o bienes susceptibles
de ser tocados: los terrenos,
edificios maquinarias y otros
2.-carecen de sustancia física como:
patentes, derechos de autor, marcas
registradas, franquicias y fondos de
comercio

11. 1.2 La empresa corporativa
La organizaciónde laempresacomounacorporación— esel métodoestándarpara
la resolución de los problemas que surgen cuando es necesario obtener fuertes
cantidades de efectivo. Las tres formas legales básicas son:
 La persona física: Es un negocio propiedad de un individuo
 La sociedad: Son dos personas o más se pueden unir y formar una sociedad
1) Sociedades generales y 2) sociedades limitadas
 La corporación: Puede tener nombre y disfrutar de muchos de los derechos
legales de las personas naturales por ejemplo:
 Adquirir e intercambiar propiedades
 Celebrar contratos y demandar y ser demandados (sin embargo, no
puede votar).
1.3 La importancia de los flujos de efectivo
Es crear valor a partir de las actividades de elaboración del presupuesto de capital
¿Cómo crean valor los administradores financieros?
1. Tratan de comprar activos que generan más efectivo del que cuestan.
2. Venden bonos y acciones y otros instrumentos financieros que recaudan más
dinero del que cuestan.

12.  Identificaciónde losflujosde efectivo
La gran parte de la información que se reúne viene de estados contables, análisis
financiero para extraer información sobre los flujos de efectivo de los estados
contables.
 Periodicidadde los flujosde efectivo
Es uno de losprincipiosmásimportantesde lasfinanzasesque espreferible recibir
flujosde efectivomástempranoque tarde.Un dólar recibidohoyvale más que un
dólar recibido dentro de un año
 Riesgode los flujosde efectivo
El monto y la oportunidad de los flujos de efectivo no se conocen con certeza. La
mayoría de los inversionistas tienen aversión al riesgo
1.4 La meta de la administración financiera
Es ganar dinerooagregarvalorparalospropietarios.Este aspectoesmuy importante
porque conduce a una base objetiva para tomar y evaluar las decisiones financieras.
Posibles metas:
• Sobrevivir.
• Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
• Derrotar a la competencia.
• Maximizar las ventas o la participación de mercado.
• Minimizar los costos.
• Maximizar las utilidades.
• Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades.
Las metastiendenaclasificarse endosclases.
 La primerade ellasse relacionaconlarentabilidad. Distintasformasde
obteneroincrementarutilidades.
 Las metasdel segundogrupo, comoprevenirlaquiebrayalcanzarla
estabilidadyseguridad.
 Estosdostiposde metassonuntanto contradictorios.Enlocotidiano,la
búsqueda de las utilidadesimplica algo de riesgo. En consecuencia, lo
que necesitamos es una meta que abarque ambos factores.
Una meta más general
La metano implicaque el administradorfinancierodebaemprenderaccionesilegalesosin
ética con la esperanza de incrementar el valor de las acciones de la empresa. El
administrador financiero sirve mejor a los propietarios del negocio cuando identifica los

13. bienesyserviciosque agreganvalora la empresaporque se deseanyvaloranen el ámbito
del libre mercado.
1.5 El problema de agencia y el control de la corporación
Administración tiene en realidad el control de la empresa. En este caso, ¿actuará
necesariamente la administración como más conviene a los accionistas?, ¿no podría
perseguir la administración sus propias metas a expensas de los accionistas?
La teoría y laspruebasempíricasdisponiblesconcuerdanconlaperspectivarespectoa
que losaccionistascontrolanlaempresayque lamaximizaciónde suriquezaeslameta
relevante de la corporación. Aun así, indudablemente habrá ocasiones en que se
persiganlasmetasde la administraciónaexpensasde losaccionistas,porlomenosen
forma temporal.
1.5 Regulación
La regulación impone costos a las corporaciones y todo análisis de la regulación debe
incluir tanto beneficios como costos.

14. PROBLEMA N°1
La empresa peruana CONSTRUCTIVO S.A.C. debe elegir entre dos propuestas de nuevos
productos.Ambasproduciránflujosde efectivoadicionalesdurante cuatroaños y tendrán
un costo inicial de 9 000 dólares.Losflujosde efectivoprovenientesde laspropuestasson
los siguientes:
Al principio parece ser que el nuevo producto B sería el mejor. Sin embargo, los flujos de
efectivo de la propuesta A se reciben antes que los de B. Si no contamos con más
información,nopodemosdecidirqué conjuntode flujosde efectivocrearíael mayor valor
para los tenedores de bonos y los accionistas
PROBLEMA N°2
La empresaCONSTRUTECNIA S.A.C.proyectalaexpansiónde susoperacionesal extranjero.
Evalúa Uruguay y Venezuela como sitios posibles. Se considera que Uruguay es un sitio
relativamente seguro,mientrasque operaren Venezuelase presentacomounaopciónmuy
riesgosa. En ambos casos la empresa cerraría sus operaciones después de un año.
Despuésde realizarunanálisisfinancierocompleto, Consultin hapresentadolossiguientes
flujosde efectivode losplanesalternosde expansiónbajotres escenarios:pesimista,más
probable y optimista.
Pesimista
Más
probable
Optimista
Uruguay $30,000 $90,000 $140,000
Venezuela $0 $80,000 $170,000
Si se pasaporaltoel escenariopesimista,tal vez Venezuelasealamejoralternativa.Cuando
se toma en cuenta el escenario pesimista, la elecciónes poco clara. Venezuela parece ser
más riesgoso, pero también ofrece un nivel más alto de flujos de efectivo esperados.
Año Producto A Producto B
1 4000 0
2 4000 0
3 4000 0
4 4000 0
5 4000 25000
Total 20000 25000

15. CAPITULO 2 Estados financierosy flujode efectivo
RESUMEN
 El balance general: es una fotografía instantánea (tomada por un contador), muestra
valor contable en una fecha determinada y su equilibrio es:
Activos = Pasivos + Capital contable
El capital contable se definecomoladiferenciaentrelosactivosylospasivos .El balance
general sirve pararealizarcomparacionesde resultadostantocomode activos,pasivos
y capital contable con años anteriores y ver cómo está funcionando la empresa
 Cuandoanalizaunbalance general,el administradorfinancierodebe tomaren
cuentatres aspectos:
A) Liquidez, se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos se pueden
convertir en efectivo, sin perder valor.
B) Deuda y Capital, la deuda son los pasivos a largo y corto plazo y el capital
contable es la diferencia residual entre los activos y los pasivos:
Activos - Pasivos = Capital contable
C) ValoryCostos. el valorcontable de losactivosde unaempresase denomina
valor de mantenimiento o valor en libros de los activos
 Estado de resultado:
Es como un video que registra lo que las personas hicieron entre dos fotografías
instantáneas, muestra resultados en periodo determinado.
Ingresos - Gastos = Utilidades

16. Principios de contabilidad generalmente aceptados
Los ingresos se reconocen en el estado de resultados cuando el proceso de las
utilidadesse encuentraterminadoyha ocurridoun intercambiode bienesoservicios.
Por lo tanto, la revaluación no realizada proveniente de la propiedad de bienes
inmuebles no se reconoce como utilidad. El ingreso se reporta cuando se gana, o
cuando se acumula, aun cuando no haya ocurrido necesariamente algún flujo de
efectivo(porejemplo,cuandose vendenbienesacrédito,se reportan lasventasy las
utilidades).
Partidas que no representan movimientos de efectivo
Songastoscontra ingresos,peroque noafectanal flujode efectivo.Lamásimportante
de éstas es la depreciación, que refleja la estimación contable del costo del equipo
usado en el proceso de producción. Otro gasto que no representa un movimiento de
efectivo es el de los impuestos diferidos. Los impuestos diferidos resultan de las
diferencias entre la utilidad contable y la utilidad en realidad gravable
Tiempo y costos
El tiempose visualizaen elcortoplazoyel largoplazo. Enalgunoscasoslos costosfijos
sonlosinteresessobrelosbonos,losgastosindirectosyel impuestopredial,loscostos
variables son las materias primas y el salario de los trabajadores.
 Impuestos:
Pueden ser uno de los flujos de salida de efectivo más grandes que experimenta una
empresa.Lamagnitudde laobligaciónfiscal de laempresase determinaenel códigofiscal,
conjunto de reglas que se reforman con frecuencia.
Tasas del impuestocorporativo
 No aumentanentérminosestrictos. De acuerdocon loscreadoresde las reglas
fiscales actuales, existen sólo cuatro tasas corporativas: 15, 25, 34 y 35%.
Tasas tributarias promedioy marginales
 Tasa tributariaesla obligaciónfiscal dividida entre el ingresogravable;esdecir,
el porcentaje del ingreso que debe destinarse al pago de impuestos.
 La tasamarginal esel impuestoquese pagaría(enporcentaje)si ganaraundólar
más
 Capital de trabajo neto
El capital de trabajoneto es igual a activocirculante menospasivocirculante. El capital de
trabajo neto es positivocuando el activo circulante es mayor que el pasivocirculante, una
empresapuede invertirencapital de trabajoneto, operaciónque se conoce como cambio
en el capital de trabajo neto.

17. 2.5 Flujode efectivofinanciero
Ayuda a explicar el cambio en el efectivo contable y sus equivalentes, En las finanzas, el
valor de la empresa es su capacidad para generar flujo de efectivo financiero. El flujo de
efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto.
Losflujosde efectivorecibidosapartirde losactivosde laempresa(esdecir,susactividades
de operación), FE(A), deben ser iguales a los flujos de efectivo para los acreedores de la
empresa, FE(B), y para los inversionistas de capital, FE(S).
FE(A) = FE(B) + FE(S)
Hay varios tipos de flujo de efectivo
El flujode efectivode operación,mide el efectivogeneradoporlas operacionessincontar
los gastos de capital ni las necesidades de capital de trabajo
El flujo de efectivo total de la empresa incluye los ajustes por los gastos de capital y las
adiciones al capital de trabajo neto. Con frecuencia es negativo.
 Estado contable de flujos de efectivo
El primer paso para determinar el cambio en el nivel de efectivo es calcular el flujo de
efectivoproveniente de lasactividadesde operación.Éste eselflujode efectivoque resulta
de las actividades normales de la empresa para producir y vender bienes y servicios.
 Administración del flujo de efectivo
El usodel flujode efectivo comoindicadorparaevaluarunaempresaprocedede laideaque
implica menos subjetividad y, por consiguiente, es más difícil manipular las cifras. Sin
embargo, ejemplos recientes han demostrado que, a pesar de todo, las empresas
encuentran la manera de hacerlo.
La empresagenerael flujode efectivoyse le paga a los acreedoresyaccionistas.Se puede
clasificar como:
a) Flujo de efectivo de las operaciones.
b) Flujo de efectivo de los cambios en activos fijos.
c) Flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo.

18. PROBLEMA N°1
La constructoraCONSTRUCTIVOS.A.C. Tiene activosfijosconvalorenlibrosde 500 solesy
un valor de mercado estimado en casi 1 000 dólares. El capital de trabajo neto es de 300
dólaresenlibros,perose obtendríancercade 600 dólaressi se liquidarantodaslascuentas
circulantes. CONSTRUCTIVOS.A.Ctiene300 dólaresendeudaalargoplazo,tantoavaloren
libroscomoa valorde mercado.¿Cuál esel valorenlibrosdel capital contable?¿Cuál esel
valor de mercado?
Se puedenpreparardosbalancesgeneralessimplificados,unoentérminoscontables(valor
en libros) y otro en términos económicos (valor de mercado):
En este ejemplo,el capital contable vale enrealidad el doble que lo que se registró en los
libros. Esta distinción entre los valores en libros y los valores de mercado es importante
precisamente porque los valores en libros pueden ser muy diferentes de los valores de
mercado.
PROBLEMA N°2
El capital de trabajonetode la empresa CONSTRUTECNIA S.A.C. Esde 250 millonesde
dólaresenel 2015 y de 240 millonesen el 2014:
Activo
Circulante
Pasivo
Circulante
Capital de
trabajo Neto
(millones) (millones) (millones)
2015 500 -250 250
2014 450 -210 240
Ademásde invertirenactivosfijos(esdecir,gastosde capital),unaempresapuede invertir
en capital de trabajo neto, operaciónque se conoce como cambio en el capital de trabajo
neto.
Constructora CONSTRUCTIVO S.A.C.
Balances Generales
Valor de mercado y valor en libros
Activos Pasivos y capital contable
Libros mercado Libros mercado
Capital de trabajoneto 300 600 Deuda a largo plazo 300 300
Activosfijosnetos 500 1000 Capitalcontable 500 1300
800 1600 800 1600

19. CAPITULO 3 Análisisde estadosfinancierosy modelosfinancieros
RESUMEN
Existe una amplia variedad de razones financieras, todas planeadas para resumir
aspectosespecíficosde lasituaciónfinancierade unaempresa.Ademásdeexplicarcómo
se analizan los estados financieros y calcular las razones financieras, se examinará con
amplitud quiénes usan esta información y por qué.
3.1 Análisis de estados financieros
Los estados financieros son deseable simplemente porque tales documentos, y las
cantidadesque se derivande ellos,sonel mediofundamentalde comunicarinformación
financiera tanto dentro de la empresa como fuera de ella. Como es claro, una meta
importante de los contadoreses proporcionarinformaciónfinancieraal usuarioen una
forma que sea útil para la toma de decisiones.
Estandarización de los estados financieros
 Es casi imposible comparar directamente los estadosfinancieros de dos firmas
debido a las diferencias en tamaño.
 Una forma común y útil de hacerlo es trabajar con porcentajes en lugar de
moneda. Los estados financieros resultantes, que se denominan estados
financieros porcentuales, se considerarán a continuación:
 Balances generales porcentuales: el cambio total tiene que ser de cero
porque las cifras iniciales y finales deben sumar 100 por ciento. De esta
manera, los estados financieros son relativamente fáciles de interpretar y
comparar.
 Estados de resultados porcentuales: presenta algunas medidas de las
utilidadesque seusancomúnmente.Estosporcentajessonútilesparahacer
comparaciones.Porejemplo,unacifrarelevante esel porcentaje del costo.
3.1 Análisis de razones financieras
Son formas de comparar e investigar las relaciones que existen entre distintos
elementos de la información financiera. Gran parte del análisis de cómo se usan las
razones financieras y algunos problemas que presenta su uso se pospondrá hasta un
capítulo posterior.
Medidas de liquidez o solvencia a corto plazo.- Es la capacidad de la empresa para
pagar sus cuentas en el corto plazo sin presiones excesivas. En consecuencia, estas
razones se centran en el activo circulante y el pasivo circulante.
La capacidad de la empresa para pagar sus cuentas en el corto plazo sin presiones
excesivas.Enconsecuencia,estasrazonesse centranenel activocirculante yel pasivo
circulante.
Razón circulante

20. Razón rápida (o prueba del ácido) es el activo cuyos valores en libros son menos
confiablescomomedidasdel valorde mercadoporque nose consideralacalidaddel
inventario.Unaparte de éste puederesultardañada,obsoletaoperdida.Laempresa
puede haber sobreestimado las ventas y haber comprado o producido en exceso
como resultadode ello.Eneste caso,la empresapuede tenerunaporciónsustancial
de su liquidez comprometida en un inventario que se mueve muy despacio.
Razón de efectivoUn acreedora muy corto plazopodría interesarse enlarazónde
efectivo:
Medidasde solvenciaa largo plazo Tienencomofinalidaddeterminarlacapacidadde
laempresaparasatisfacersusobligacionesalargoplazoo,entérminosmásgenerales,
su apalancamientofinanciero.Algunasveces,estasrazonesse denominanrazonesde
apalancamiento financiero o tan sólo razones de apalancamiento.
Razón de deuda total La razón de deudatotal toma encuenta todaslas deudasde
todoslosvencimientosde todos losacreedores.
Vecesque se ha ganado el interés Otra medidacomúnde lasolvenciaalargoplazo
eslarazónde vecesquese haganadoel interés(TIE,siglasdetimesinterestearned):
Cobertura de efectivo Un problemade la razón TIE esque se basa en UAII,que no
es en realidad una medida del efectivo disponible para el pago de intereses.
Medidas de administración o rotación de activos Lo que pretenden describir es la
eficienciaola intensidad con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Medidasde rentabilidadLas tresmedidasque se examinanenestasecciónquizásean
las más conocidas y las más ampliamente usadas de todas las razones financieras.

21.  Margen UAIIDA UAIIDA es una medidadel flujode efectivode operaciónantes
de impuestos. Suma los gastos que no representan movimientos de efectivoy
no incluye impuestos ni gastos de intereses.
 Rendimiento sobre los activos El rendimientosobre los activos (ROA, por las
siglas de return on assets) es una medida de la utilidad por dólar de activos.
 Rendimientosobre el capital El rendimientosobre el capital (ROE,porlassiglas
de returnon equity) esunaherramientaque sirveparamedircómolesfue alos
accionistas durante el año.
Medidas del valor de mercado En información que no necesariamente contienen los
estadosfinancieros:elpreciode mercadoporacción.Comoeslógico,estasmedidasse
puedencalcularenformadirectasóloenel casode lascompañíasquecotizanenbolsa.
Razón precio a utilidades La primerade las medidasde valorde mercado, la razón
Razón de valor de mercado a valor en libros
3.3.- Identidad Du Pont
Esta secciónilustralarelaciónentre estasmedidase investigaunaformafamosa
de descomponerel ROEensus partescomponentes.
Problemascon el análisisde estados financieros
 El problemabásicoconel análisisde estadosfinancierosesque noexiste
una teoría fundamental que ayudeaidentificarcuálessonlascantidades
que se debenexaminaryque permitaestablecerpuntosde referenciao
comparación
 Un problemaenespecial grave esque muchasempresasson
conglomerados,que tienenlíneasde negociosnorelacionadasenmayoro
menormedida.
 Otro problemaque aparece cadadía con mayorfrecuenciaesque los
principalescompetidores ylosmiembrosnaturalesde grupossimilares
que operanenuna industriapuedenestardispersosporel mundo.
3.4.-Modelos financieros
Los planificadores financieros de Computerfield suponen que todas las variables
están directamente relacionadas con las ventas y que las relaciones actuales son
óptimas.Estosignificaque,conprecisión,todaslaspartidascreceránalamismatasa
que las ventas.

22. 3.5.- Financiamiento externo y crecimiento
Si no intervienen otros factores, cuanta más alta sea la tasa de crecimientode
ventasoactivos,mayorserálanecesidadde financiamientoexterno.Se tomarála
políticafinancierade laempresacomodadayluegose examinarálarelaciónentre
esa política financiera y la capacidad de la empresa para financiar las nuevas
inversiones y, por este conducto, el crecimiento.
Políticafinancieray crecimiento Enesta secciónse examinandostasasde
crecimientoque sonparticularmente útilesparaplanearalargo plazo.
- Tasa de crecimientointerno
- Tasa de crecimientosustentable
- Determinantesdel crecimiento:
 Margen de utilidad.
 Políticade dividendos.
 Políticafinanciera.
 Rotaciónde losactivostotales.
3.6 Algunas advertenciassobre los modelosde planeaciónfinanciera
Una razón fundamental esque tiendenabasarse en relacionescontablesynoen
relacionesfinancieras.Enparticular,se tiende ano considerarlostreselementos
básicos del valor de la empresa: el tamaño del flujo de efectivo, el riesgo y la
elección del momento.
Paracerrar laexposiciónse debe añadirque laplaneaciónfinancieraesunproceso
iterativo. Los planes se crean, se examinan y se modifican una y otra vez.

23. PROBLEMA N°1
La constructora INGCONSTRUCT S.A. Tiene una razón de deuda a capital de .5, un margen
de utilidad de 3%, una razón de pago de dividendos de 40% y una razón de intensidadde
capital de 1. ¿Cuál esla tasade crecimientosustentable?Si laconstructora INGCONSTRUCT
S.A. deseara una tasa de crecimiento sustentable de 10% y planeara lograr esta meta
mediante el aumento de sus márgenes de utilidades, ¿Qué pensaría usted?
El ROE esde .03 x 1 x 1.5 = 4.5%. La razón de retenciónde utilidadesesde 0.045
Por lotanto,el crecimientosustentableesde 0.045 x (0.60)/[1- 0.045 (.60)] =5 2.77 %.
Piensoque paraque la compañía logre unatasa de crecimientode 10%,el margende
utilidadtendráque aumentar.
Para entenderestarelaciónsupongo que el crecimientosustentable esigual a10% y luego
obtengoel margende utilidad,MU:
0.10 = MU x (1.5) x (0.6)/[1 – MU x (1.5) x (0.6)]
MU = 0.1/0.99 = 10.1%
PROBLEMA N°2
¿Cuánto tiempo se requiere, en promedio, para que CONSTRUTECNIA S.A.C. pague sus
cuentas?
Para responder esta pregunta es necesario calcular la tasa de rotación de las cuentas por
pagar usando el costo de los bienes vendidos. Se supondrá que CONSTRUTECNIA S.A.C.
compra todo a crédito.
El costo de los bienes vendidos es de 1 200 dólares, y las cuentas por pagar suman 240
dólares.Porlo tanto, larotación esde $1 200/$240 = 5 veces.De tal modo,lascuentaspor
pagar se renuevan casi cada 365/5 = 73 días. En promedio, entonces, CONSTRUTECNIA
S.A.C. Requiere 73 días para hacer sus pagos. Como acreedor potencial, se debería tomar
nota de este hecho.

24. CAPITULO 4 Valuación con flujosde efectivodescontados
RESUMEN
4.1 Valuación: el caso de un solo periodo
Son las ofertas que cada empresa ofrece por un periodo de tiempo quiere decir que
tambiénpodríaserlagananciade loinvertidoodepositadoaundeterminadoperiodo,
enla cual el inversionistaodueñodel dinerodecide quemejoropcióntomarcomopor
ejemplo:
$10 000 + (0.12 x $10 000) = $10 000 x 1.12 = 11 200 dólares Retorno Intereses del
principal
Valor presente el VPN es el valor presente de los flujos de efectivo futuros menos el
valor presente del costo de la inversión. Si el valor presente neto es negativo, no se
debe recomendar ninguna inversión.
Incertidumbre yvaluaciónes nosabersi tu dineroauntiempooperiododeterminado
te dará ganancias o pérdidas es un periodo de incertidumbre donde evaluaras la
situación del mercado
4.2 El caso de periodos múltiples
Valor futuro y capitalización (o composición)
Es el monto total que recibe el prestamista o depositante no es sólo el monto inicial
sinoesel inicial prestadoodepositadomásel valorde los añosde interesessobre esta
cantidad y de manera notoria se ve que el inversionista o depositante se está
capitalizando con los intereses generados
Donde C0 es el efectivo que se invertirá en la fecha 0 (es decir, hoy), r es la tasa de
interés por periodo y T es el número de periodos en los que se invierte el efectivo.
 Los cálculospuedenhacerse amano, porcalculadora,conunahojaelectrónica
o con la ayuda de una tabla.
El poder de la capitalización: una digresión
La mayoría de las personas que han tenido alguna experiencia con los procesos de
capitalización se han impresionado con su poder en periodos prolongados. Por
ejemplo,observe el mercado de valores. Ibbotson y Sinquefield han calculado lo que
redituó el mercado de valores en su conjunto desde 1926 hasta 2008.1 Concluyeron

25. que un dólar colocado en estas acciones al iniciode 1926 habría tenido un valor de 2
049.45 dólares a finales de 2008. Esto equivale a 9.62% compuesto anualmente
durante 83 años; es decir, (1.0962)83 5 2 049.45, pasando por alto un pequeño error
de redondeo. El ejemplo ilustra la gran diferencia entre el interés compuesto y el
interés simple.
Valor presente y descuento
Es el proceso de calcular el valor presente de un flujo de efectivo futuro recibe el
nombre de descuento. Es el opuesto de la capitalización. La diferencia entre
capitalización y descuento
La fórmulaalgebraica
Para derivarunafórmulaalgebraicadel valorpresente netode unflujode efectivo,
recuerde que el valorpresente de recibirunflujode efectivodentrode unañoes:
4.3 Periodos de composición
Por ejemplo,imagine que unbancopaga unatasa de interésde 10% “capitalizable
semestralmente”.Estosignificaque undepósitode 1000 dólaresenel bancotendría
un valorde $1 000 3 1.05 5 1 050 dólaresdespuésde seismeses,yde $1 050 3 1.05 5
1 102.50 dólaresal final del año.
En términosmásgenerales,al capitalizarunainversiónmvecesal añose obtiene una
riquezaal final de añode:

26.  Donde C0 es lainversióninicial yr esla tasa de interés anual estipulada.La
tasa de interésanual estipuladaeslatasa de interésanual sinconsiderarlas
capitalizaciones.Losbancosyotras institucionesfinancieraspuedenusar
otros nombresparala tasa de interésanual estipulada.Esposibleque el
sinónimomáscomúnseael de tasa porcentual anual (TPA).
 Es posible que el sinónimomáscomúnseael de tasa porcentual anual (TPA).
 La tasa de rendimientoanual esde 26.82%. Esta tasa anual de rendimiento
recibe el nombre de tasaanual efectiva(TAE) orendimientoanual efectivo
(RAE).Debidoalas capitalizaciones,latasade interésanual efectivaesmayor
que la tasa de interésanual estipuladade 24%.
Capitalizacióna varios años
Se podría capitalizarsemestralmente,trimestralmente,mensualmente,
diariamente,porhora,cadaminutoo inclusoconmayor frecuencia.El caso
límite seríacapitalizarcada instante infinitesimal,loque de ordinariose
conoce como capitalizacióncontinua.
Capitalizacióncontinúa
Se podría capitalizarsemestralmente,trimestralmente,mensualmente,
diariamente,porhora,cadaminutoo inclusoconmayor frecuencia.El caso
límite seríacapitalizarcada instante infinitesimal,loque de ordinariose
conoce como capitalizacióncontinua.
Donde
C0: Es la inversióninicial.
r : Es latasa de interésanual estipulada.
T : Es el númerode añosque abarca la inversión.
e : Es una constante y esaproximadamenteigual a2.718
4.4 simplificaciones
Se examinaronlosconceptosde valorfuturoyvalorpresente.Aunqueestos
conceptosnospermitenresponderunagrancantidadde problemasrelacionadoscon
el valordel dineroenel tiempo,Porelloproporcionamosfórmulasde simplificación
de cuatro clasesde seriesde flujosde efectivo:
• Perpetuidad.- esunaserie constante de flujosde efectivosinfin.

27. • Perpetuidadcreciente.-
 Imagine unedificiode apartamentosdonde losflujosde efectivoparael
arrendadordespuésde gastosseránde C dólaresel añosiguiente.
 Imagine unedificiode apartamentosdonde losflujosde efectivoparael
arrendadordespuésde gastosseránde C dólaresel añosiguiente.
Simplificando:
c: Es el flujode efectivoque se recibirádespuésde unperiodo.
g: Es la tasa de crecimientoporperiodo,expresadacomoporcentaje.
r: Es latasa de descuentoapropiada.
• Anualidad.
 Una anualidadesuna serie uniformede pagosregularesque duraunnúmero
fijode periodos.
 Comoes de esperarse,lasanualidadesse cuentanentre lostiposmás
comunesde instrumentosfinancieros.Confrecuencia,laspensionesque
recibenlosjubiladosse paganenlaforma de una anualidad.Los
arrendamientosylashipotecastambiénsuelenseranualidades.
• Anualidadcreciente.
 Es un númerofinitode flujosde efectivocrecientes.Debidoaque las
perpetuidadesde cualquiertiposonraras,lafórmula de una anualidad
creciente esrealmenteútil.

28. PROBLEMA N°1
La empresaCOINDECOSA ha depositado1200 soles enuna cuentade ahorro enel banco.
La cuenta gana 4% capitalizable al año. ¿Qué cantidad se tendrá al final de 4 años?
VF= 1200(1+0.04)4
VF= 1200(1.1698)
VF= 1403.83 soles
Entoncesal final de 4 añosse tendrá1403.83 soles.
PROBLEMA N°2
JuanPeso invierte 5000 dólaresauna tasa de interés anual estipuladade 12% anual,
compuestatrimestralmente,durante cincoaños.¿Cuál serásuriquezaal final de cinco
años?
VF= 5000(1.03)20
VF= 9030.5 soles
Entoncesal final de 5 añosse tendrá9030.5 solesde riqueza.

29. CAPITULO 5 Valor presente netoy otras reglas de inversión
RESUMEN
5.1 ¿Por qué se debe usar el valor presente neto?
Se desarrollan los métodos básicos de elaboración del presupuesto de capital, aunque una
gran parte de la aplicación práctica se deja para los capítulos subsiguientes.
 El valor de la empresa aumenta en una cantidad igual al VPN del proyecto.
 En términos conceptuales, la tasa de descuento de un proyecto riesgoso es el
rendimiento que se puede esperar ganar sobre un activo financiero de riesgo
comparable.
 Luego de haberdemostrado que elVPNes un método racional, ¿cómo podemos saber
si los métodos alternativos son tan buenos como el VPN? La clave del VPN son sus
tres atributos:
 El VPN usa flujos de efectivo.
 El VPN usa todos los flujos de efectivo del proyecto.
 El VPN descuenta los flujos de efectivo de una manera adecuada.
5.2 El método del periodo de recuperación
Definición de la regla Una de las alternativas más populares al VPN es el periodo de
recuperación.
Problemas del método del periodo de recuperación El método del periodo de
recuperación presenta, por lo menos, tres problemas. Para ilustrar los dos primeros
consideraremos los tres proyectos de la tabla 5.1. Los tres proyectos tienen el mismo
periodo de recuperación de tresaños, por lo que todos deberían ser igualmente atractivos,
¿cierto? En realidad, no son similarmente atractivos, como puede verse mediante una
comparación de diferentes pares de proyectos.
Perspectiva de la administración El método del periodo de recuperación se usa con
frecuencia en compañías grandes y complejas cuando toman decisiones relativamente
poco importantes. Por ejemplo, la decisión de construir un pequeño almacén o de pagar
la afinación de un camión es el tipo de decisión que a menudo toma la administración de
niveles bajos.
Resumen del periodo de recuperación El método del periodo de recuperación difiere
del método del valor presente neto y, por lo tanto, es conceptualmente erróneo. Debido
a su arbitraria fecha de corte y a que no toma en cuenta los flujos de efectivo después de
esa fecha, puede conducir a algunas decisiones flagrantemente erróneas si se aplica de
manera demasiado literal. Después de este curso, le causaría un perjuicio a su compañía

30. si aplicara el periodo de recuperación en lugar del método de valor presente neto cuando
se debe hacer una elección.
5.3 Método del periodo de recuperación descontado
Algunos responsables de tomar decisiones recurrena una variante denominada
método del periodo de recuperación descontado. Según este enfoque,
primero descontamos los flujos de efectivo. Luego preguntamos cuánto tiempo
se necesita para que los flujos de efectivo descontados sean iguales a la
inversión inicial. A primera vista, el periodo descontado puede parecer una
alternativa atractiva, pero al hacer una inspección más a fondo se comprueba
que tiene algunos de los mismos inconvenientes mayores que el periodo de
recuperación.
5.4 Tasa interna de rendimiento
A continuación se expone la alternativa más importante al método del valor
presente neto: la tasa interna de rendimiento, universalmente conocida como
TIR.El resultado que proporciona la TIReslo másparecido que existe alVPN,
sin que en realidad sea éste. El argumento
5.5 Problemas del método de la TIR
 Definición de proyectos independientes y mutuamente excluyentes Un
proyecto independiente es aquel cuya aceptación o rechazo es
independiente de la aceptación o rechazo de otros proyectos
 Dos problemas generales que afectan tanto a los proyectos
independientes como a los mutuamente excluyentes
Problema 1: ¿Inversión o financiamiento?
Problema 2: Tasas de rendimiento múltiples

31. Cualidades compensatorias de la TIR
. Esta tasa única proporciona a los analistas una forma sencilla de examinar los
proyectos. Porejemplo, un administrador de una empresa podría decirle a otro:
“La remodelación del ala norte tiene una TIR de 20%.”
Una prueba
Para poner a prueba sus conocimientos considere las dos siguientes
afirmaciones: 1. Se debe conocer la tasa de descuento para calcular el VPN de
un proyecto, pero la TIR se calcula sin hacer referencia a la tasa de descuento.
2. Por lo tanto, la regla de la TIR es más fácil de aplicar que la del VPN,ya
que no se usa la tasa de descuento para aplicar la TIR.
5.6 Índice de rentabilidad
Éste es la razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados a
futuro después de la inversión inicial dividido entre el monto de la
inversión inicial.
Aplicación del índice de rentabilidad ¿Cómo usamos el índice de
rentabilidad? Consideramos tres situaciones:
1. Proyectos independientes
2. Proyectos mutuamente excluyentes.
3. Racionamiento de capital.

32. 5.7 La práctica del presupuesto de capital
Más de la mitad de estas compañías usan el método del periodo de
recuperación, un resultado más bien sorprendente dados los problemas
conceptuales que implica este método. Además, mientras que el
periodo de recuperación descontado representa una mejora teórica con
respecto al periodo de recuperación ordinario, el uso que se le da es
mucho menor. Tal vez lo que les parece atractivo a las empresas es la
simplicidad del método.
 En este capítulo explicamos diferentes reglas para tomar
decisiones de inversión. Evaluamos las alternativas más
populares al VPN: el periodo de recuperación

33. PROBLEMA N°1
Las acciones ordinariassólopaganundividendode $3.El dividendose esperaque crezcaen
un 7% durante 3 años, entonces crecerá en un 3% a perpetuidad. ¿Cuál es el valor de las
acciones? La tasa de descuento es del 11%
P = 80.25 x 0.104 + 34.6
P = 42.96 dólares
Entoncesel valorde las accioneses42.96 dólares.
PROBLEMA N°2
Calcule el valorpresente (el 1de enerode 2010), de uncupón de 6 - 1/8 bonosdel tesoro,
con pagossemestrales,yunafechade vencimientode diciembre del 2015 si laTIR esdel
4.5%
C = 3 x1.07 = 3.21
r = 0.11
g1 = 0.07
g2 = 0.03
t = 3
N = 3
DIV N+1 = 3.79
INICIO = 01/01/2010
FIN = 31/12/2015
T= 2190.00 12
i= 4.500% 0.0225
C= 30.625
F= 1000

34. FECHA
CUPON
(SOLES)
0 01/01/2010
1 30/06/2010 30.625
2 31/12/2005 30.625
3 30/06/2006 30.625
4 31/12/2006 30.625
5 30/06/2007 30.625
6 31/12/2007 30.625
7 29/06/2008 30.625
8 30/12/2008 30.625
9 29/06/2009 30.625
10 30/12/2009 1030.625
Entoncesel valorpresente es1085.64 soles
PV = 1085.64 soles