1. 1
Informe de Estrategia
10 noviembre 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         
CORTO EUROPA
         
LARGO ESPAÑOL
     = = = = =
LARGO EE UU
         
LARGO EUROPA
         
Renta fija emergente
     = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
      = = = =
HIGH YIELD
      = = = =
RENTA VARIABLE IBEX          
STOXX 600          
S&P 500 = =    = = = = =
Nikkei          
MSCI EM   = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
         
YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos

negativos

3. 3
Escenario Global
• Reunión con la atención puesta no tanto en las posibles medidas como en la
respuesta a los crecientes rumores sobre disensiones en el seno del BCE. Draghi no
ha decepcionado en este sentido, transmitiendo unanimidad/consenso dentro de la
“diversidad” de opiniones
• ¿BCE “fracturado”? “Todos los consejeros han firmado el comunicado de
hoy”, “no hay una línea divisoria entre Norte y Sur”. ¿Tema relegado?
• Balance del BCE al alza, concretando las expectativas de que se dirija de
nuevo a los niveles de marzo 2012 (2,9 bill., unos 850.000 mill. por encima
de los niveles actuales). BCE trabajando sobre los ABS, mercado para el que
reconoce que el potencial es de 1 billón de euros, que previsiblemente irá al
alza. Draghi niega la asunción de riesgos excesivos por parte del BCE (“el
BCE no es un banco malo”), indicando las bajas tasas de default históricas de
estos instrumentos en Europa (<1,5% y muy inferiores a las vistas en EE UU).
Draghi insiste en que su balance crece a diferencia del de otros bancos
centrales. ¿Alusión/lectura para el euro?
• ¿Más medidas a la vista? En palabras de Draghi, “no se han discutido en
esta reunión instrumentos específicos adicionales, es prematuro”. Pero, “los
riesgos (para el escenario macro) son a la baja y tenemos que estar
preparados”. Y en el “tenemos” incluye tanto al equipo técnico, al que se ha
encomendado el estudio de nuevas medidas, sin fueran necesarias, como al
BCE para el que se cuenta con la voluntad unánime para tomarlas en su
caso. Es decir, más medidas “en la cocina”…
BCE cohesionado y preparando nuevas medidas
0
1
2
3
4
5
6
feb-07 oct-07 jun-08 feb-09 oct-09 jun-10 feb-11 oct-11 jun-12 feb-13 oct-13 jun-14
IPC YoY a través de las curvas forward (1,3 y 5 años)
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EUROPA
Exp. 3 años Exp. 5 años Exp. 1 año
2014
Jackson
Hole

4. 4
Escenario Global
• ¿Qué determinaría la adopción de nuevas medidas? Dos causas: 1) un
empeoramiento de las expectativas de precios; 2) la comprobación de que
las actuales son insuficientes. Por ello, toca esperar, de manera más
inmediata a la TLTRO de diciembre.
• ¿Alude al QE? Sí, y de forma clara “si no es financiación monetaria está
dentro de nuestro mandato”. Draghi reconoce que los efectos del QE en
otros países dependen de las condiciones de partida en muchos factores:
estructura de los mercados de capitales, déficit fiscales, tipo de
intervenciones, spreads de partida,…¿No quiere decir que vaya a
embarcarse en un QE, pero sí reconoce que podría hacerlo?
• Ninguna pregunta sobre expectativas de precios, y menores sobre próxima
revisión de estimaciones macro y políticas fiscales. De ello podemos
derivar un posible cambio en la preocupación del mercado: asumido un
escenario de menor crecimiento (PMIs aún asimétricos, ventas al por menor
a la baja), turno ahora para ver qué hace en este entorno el BCE. Semana de
nuevas previsiones de la Comisión Europa (base para las del BCE de
diciembre), con más pesimismo para la Zona Euro: PIB a la baja tanto en
2014 (del 1,2% al 0,8% YoY) como en 2015 (del 1,7% al 1,1% YoY). Precios
en la misma dirección: en 2014 (del 1,2% al 0,8%) y 2015 (del 1,7% al 1,1%
YoY). En materia fiscal, algún guiño adicional (positivo) desde Alemania en
apoyo de la inversión y de la demanda interna en su conjunto.
• En suma, un BCE más cohesionado de lo temido y una puerta no cerrada a
nuevas medidas, QE no excluido.
BCE cohesionado y preparando nuevas medidas (II)
90
92
94
96
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Ventas al por menor en Zona Euro
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jun-14
ago-14
oct-14
PMI Manufacturero
ITALIA
ALEMANIA
FRANCIA
ESPAÑA

5. 5
Escenario Global
• Tras la reunión de la FED, días de datos. En palabras de Bullard: “EE UU parece una
isla de prosperidad frente al resto del mundo”
• ISM manufacturero (59), más expansivo de lo esperado (56,1) y en los
niveles más altos desde mayo 2004. Elevada lectura apoyada por los
componentes “clave”: excelente lectura de nuevas órdenes (65,8), junto a
unos altos niveles en producción (64,8) y avances en empleo (55,5) . Sólo
exportación y precios pagados retroceden. Lectura más que compatible con
un escenario de crecimiento del PIB en el entorno del 3% para 2015.
Encuesta de servicios que cede, pero dentro de niveles aún claramente
expansivos (57,1).
• Desde el empleo, ratificar que Estados Unidos sigue por la senda del pleno
empleo. Aunque los niveles de 4,5% parecen lejanos, estamos ya en 5,8%,
con una fuerza laboral que, eso sí sigue siendo baja. La creación de empleo
no agrícola ha sido de 214 mil, con revisiones de los datos anteriores. Otros
indicadores que observa la FED, como la tasa de paro en la que se incluye
trabajo de baja calidad, cae hasta el 11,5% (mínimo de 2006 en 8%). Por
tanto, sin sorpresas por este lado, la economía americana sigue
descontando datos para un posible subida de tipo en 2015
Gran semana macro en EE UU
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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PIB YoY
ISM manufacturero
ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
ISM Manufacturero PIB yoy
Previsiones FED:
PIB 2014 2-2,2%
PIB 2015: 2,6-3%
62
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feb-07
feb-10
feb-13
Participación de la fuerza laboral (en %)
Desempleo (en %)
DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
Tasa de desempleo (izqda.) Participación de la fuerza laboral (dcha.)

6. 6
Escenario Global
• Encuestas de crédito de la FED, declaraciones y elecciones al Senado
• Encuesta trimestral de la FED sobre el crédito, palanca clara de
crecimiento. ¿Novedades? Desde las empresas, ¿prudencia?: no se observa
relajación adicional de las condiciones de crédito, sí menor intención de
demanda del mismo desde el lado empresarial (dentro de su volatilidad) y
atentos a cierta percepción desde las empresas de próximos spreads al alza.
En la demanda doméstica, pocos cambios, aunque positiva percepción:
algunos bancos sí mejoraron las condiciones de las hipotecas y se percibe
gran fortaleza desde desde los créditos para la compra de autos.
• En la FED, diferencias sobre la visión de los precios: Mester no se muestra
preocupada por la menor inflación y alerta sobre que “subir tipos más tarde
implica hacerlo más rápido”, mientras Kocherlakota no ve la inflación
volviendo al 2% hasta 2018…Nos quedamos con la reflexión de la FED de su
último comunicado: tema de precios desplazado del foco de preocupación,
siendo conscientes del impacto temporal del crudo y de la ausencia (aún) de
presiones inflacionistas desde los salarios .
• Elecciones al Senado con la victoria republicana algo mayor de lo previsto.
Al margen de la lectura puntual por sectores que tradicionalmente se asocia
a la victoria republicana frente a la de los demócratas (mejor para las
petroleras, peor para las renovables…), poca importancia para el mercado,
probablemente consciente de que en la segunda mitad del segundo
mandato de todo Presidente aumentan las políticas pro-crecimiento sea
cual sea el reparto de las Cámaras.
EE UU más allá de los datos
-80
-60
-40
-20
0
20
40
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sep-03
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sep-05
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sep-07
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ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
may-14
ENCUESTAS que APUNTAN a menor intensidad en la FUERTE
DEMANDA DE CRÉDITO?
% respuestas strong demand grandes/medianas
% respuestas strong demand pequeñas
Fuente: FED
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abr-00
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jul-02
abr-03
ene-04
oct-04
jul-05
abr-06
ene-07
oct-07
jul-08
abr-09
ene-10
oct-10
jul-11
abr-12
ene-13
oct-13
jul-14
CONDICIONES DE CRÉDITO RELAJADAS
% respuestas de tightening standards grandes/medianas
% respuestas de tightening standards pequeñas Fuente: FED

7. 7
Renta Variable
Repasamos la Cartera Modelo y los principales cambios
 El año va tocando a su fin y la cartera de renta variable va tomando un
formato 2015. La cartera que, durante todo el año ha tenido un alto
componente de valores europeos, mantiene esta propiedad, aunque con
una distribución sectorial distinta. Poco a poco caminamos hacia
segmentos con una mayor generación de caja para los accionistas y no
estrictamente de crecimiento y con un componente doméstico más
marcado.
 En las últimas semanas/meses hemos deshecho posiciones en valores que
pensamos que siguen teniendo atractivo, pero cuyo momento se pospone
por distintas circunstancias. Metro, Randstad, Clariant, Renault han ido
saliendo de cartera. En su sustitución han entrado Michelin, ING, Intesa, o
Google.
 Aunque no estamos evitando valores con potencial de crecimiento, como
refleja la entrada en Michelin, lo hacemos en momentos en los que la
valoración es extrema. Por el contrario, hemos aumentado el peso en
bancos que aunque de momento no ocurre, pensamos que se beneficiarán
de las medidas del BCE y de su mejorado balance
 Otra vez destacamos la Rentabilidad por dividendo esperada en la cartera
que supera en media el 3%, lo cual es un nivel alto en estos momentos
Equities PER PBOOK DIV YIELD
CRECIMIENTO
LP
PESO
Tecnicas Reunidas SA 14,0 x 3,8 x 3,84% 9,7% 5,3%
db x-trackers SICAV Harvest CSI300 INDEX UCITS ETF -1D 5,3%
Compagnie Generale des Etablissements Michelin SCA8,8 x 1,2 x 3,93% 6,9% 5,1%
ING Groep NV Cert. of Shs 9,9 x 0,9 x 4,07% 11,8% 5,1%
LM Ericsson Telefon AB Class B 15,5 x 1,9 x 3,86% 12,0% 5,1%
Gap, Inc. 12,2 x 4,9 x 2,20% 12,0% 4,9%
AXA SA 8,3 x 0,8 x 5,21% 6,4% 4,8%
Liberbank SA 12,9 x 0,7 x 1,80% 34,4% 4,7%
DNB ASA 9,8 x 1,2 x 3,68% 6,3% 4,6%
Deutsche Post AG 14,1 x 2,6 x 3,67% 7,1% 4,4%
Intesa Sanpaolo S.p.A. 12,8 x 0,8 x 4,64% 58,4% 4,4%
Abertis Infraestructuras SA 18,2 x 4,1 x 4,32% 9,0% 4,3%
Cap Gemini SA 13,9 x 1,7 x 2,36% 12,2% 4,1%
ArcelorMittal SA 12,8 x 0,4 x 2,13% NA 3,9%
Almirall SA 16,0 x 1,9 x 1,79% 58,0% 3,9%
Mediaset Espana Comunicacion SA 23,9 x 2,8 x 3,84% 45,7% 3,8%
Gemalto N.V. 15,9 x 2,1 x 0,70% 14,2% 3,5%
Merlin Properties SOCIMI S.A 20,9 x 0,8 x 4,17% 3,3%
Endesa S.A. 23,6 x 2,4 x 5,84% 1,1% 3,1%
International Consolidated Airlines Group SA 9,5 x 2,0 x 1,30% 98,0% 2,9%
Google Inc. Class C 18,2 x 3,0 x 0,00% 16,4% 2,8%
TUI AG 11,1 x 1,5 x 2,90% 33,7% 2,5%
Deutsche Bank AG 9,3 x 0,5 x 3,50% 76,0% 2,4%
Ford Motor Company 9,1 x 1,7 x 3,72% 8,0% 2,3%
Acerinox SA 15,2 x 1,8 x 3,53% 47,2% 1,7%
MasMovil Ibercom, S.A. 1,3%
Total 3,06% 100%
Zona Euro
37%
Europa No
Euro
10%
España
38%
USA
10%
Otros
5%

8. 8
Renta Variable
Cambiamos Ingenico por Gemalto
 Precisamente un valor que cumple con el criterio de valoración
extremadamente atractiva es Gemalto. Englobado en el mundo de
servicios de pago, nada tiene que ver su comportamiento con el de
Ingenico con el que comparte sector. Salimos de este último con más de un
30% de rentabilidad, para incorporar a Gemalto
 Como vemos en el gráfico su comportamiento ha sido muy malo en los
últimos 10 meses. La razón es que el mercado interpreta que sus altos
crecimientos actuales no son sostenibles. Gemalto se dedica a la
seguridad (encriptación) en los pagos y las nuevas tarjetas de Apple
parecen una competencia. No es así en nuestra opinión, pero lo que es más
importante, aun rebajando de forma muy importante los futuros márgenes
de la compañía (los del consenso aparecen en el gráfico) y aún aplicando
un crecimiento a largo plazo del 0%, la compañía valoraría 67. A un precio
de 62 se antoja que el mercado está sobrereaccionando, por lo que pasa a
nuestra cartera
 Gemalto parece un buen sustituto para Ingenico, eso sí, para perfiles
altos de riesgo, ya que la volatilidad del valor es muy alta

9. 9
 Fondo mixto global de baja volatilidad (aprox. 4%). A través de la
combinación de activos analizando las correlaciones entre ellos, los
gestores de Nordea optimizan una cartera con la que logran generar
retornos estables con el objetivo de preservar el capital en un
horizonte de inversión 3 años.
 La exposición a la renta variable se basa en lo que consideran stable
equities (estabilidad en modelo de negocio, beneficios estables, equipo
de gestión estable). Dado que la RV es el mayor contribuidor al riesgo,
complementan la cartera con activos que funcionen bien (analizando
correlaciones) actualmente encuentran este valor en bonos del tesoro
americano, hipotecas danesas (act. 9%) y Eur covered bonds (Draghi
apoyando este activo). Exposición a USD de un 22%.
Fondos
Nordea Stable Return
Posicionamiento Nordea Stable Return
Ethna Aktiv
 Fondo mixto global con objetivo de volatilidad <6% y cuyo nivel de
renta variable va desde 0% a 49%.
 A pesar de ser un fondo mixto su filosofía se basa en la preservación
del capital para lo cual buscan generar rentabilidades positivas en
cualquier situación de mercado.
 A día de hoy el nivel de RV se sitúa en el 25% (desde el 11% que tenían
en septiembre y octubre) e incrementando su exposición a dólar hasta
un 25%. Consideran que el pesimismo sobre Alemania es extremo y
Posicionamiento Ethna Aktiv

10. 10
 Fondo mixto global con un estilo de inversión Value y con un objetivo
de preservación de capital. Su exposición a Renta Variable varía entre
0% – 100% centrándose en encontrar aquellas ineficiencias del
mercado en empresas cuyas valoraciones difieran de lo que el gestor
estime como fair value. Su horizonte de inversión es a largo plazo ya
que como buenos gestores value ignoran el ruido del corto plazo y
utilizan la volatilidad como oportunidad para comprar con un margen
de seguridad. Las restricciones generales son: Universo de inversión
global, limite sectorial de un máximo del 25% y un máximo por posición
del 10% para los largos y un 5% para los cortos. En Renta Variable
mantienen un 37% con un claro sesgo a US, siendo las principales
posiciones: Berkshire Hathaway (7.8%), Micron Technology (6%),
American International Group (4,5%). Recientemente ha comprado
Rayonier Advanced Materials y PMI Group.
 La obsesión de Gifford pasa por la preservación de capital aunque
estemos hablando de renta variable. “Tratamos de evitar perder un
50% porque para recuperarlo hay que subir un 100% y es más
interesante no perder mucho para que el interés compuesto haga su
función a lo largo de los años. Es más importante ir ganando poco a
poco y evitar grandes drawdowns.”, he aquí la explicación del
performance del fondo, 16% TAE desde 1998 (lanzamiento de la
estrategia)
Fondos
GAM Star Global Selector
Distribución geográfica
Distribución Sectorial

11. 11
Fondos
 Este tipo de carteras de fondos mixtos funcionan mejor combinados
entre sí, debido a la diversificación que aportan las diferentes
estrategias y estilos de inversión cada uno de los fondos.
 El horizonte temporal debe ser de al menos de 3-5 años, dejando
trabajar a los gestores y dando tiempo a que las diferentes estrategias
implementadas obtengan sus resultados (aunque revisándose cada
cierto tiempo para ver que los gestores no pierden el rumbo)
 Deben suponer una parte “core” de las carteras y completados según
el perfil de riesgo con activos de más riesgo para perfiles agresivo
(básicamente fondos direccionales de renta variable) y fondos de renta
fija y gestión alternativa para perfiles más conservadores.
 Como conclusión:
 Para clientes más conservadores perfiles 2:
 Ethna Aktiv (0%-50% RV)
 Para clientes de perfiles intermedios (P2 y P3):
 Nordea Stable Return (niveles estables de RV aprox 40%)
 Para clientes que puedan aceptar volatilidad
 GAM Star Global Selector (0%-100% RV)
Fondos mixtos: Ethna + GAM Global + Nordea
Gráfico riesgo/retorno

12. Información de mercado

13. 13
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10138,6 -3,24 -2,80 4,09 2,24
Euribor 12 m 0,34 0,34 0,33 0,54 EE.UU. Dow Jones 17554,5 2,09 4,99 12,57 5,90
3 años 0,67 0,69 0,54 1,81 EE.UU. S&P 500 2031,2 1,83 4,97 16,26 9,89
10 años 2,15 2,08 2,14 4,05 EE.UU. Nasdaq Comp. 4638,5 1,58 5,78 20,25 11,06
30 años 3,57 3,46 3,47 4,96 Europa Euro Stoxx 50 3075,9 -1,20 -0,20 1,08 -1,06
Reino Unido FT 100 6588,0 0,63 1,42 -1,63 -2,39
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4202,6 -0,72 -0,16 -1,83 -2,17
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9345,2 0,20 2,85 2,91 -2,17
Euro 0,05 0,05 0,05 0,50 Japón Nikkei 225 16880,4 7,81 6,95 18,64 3,62
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 0,16 0,69 4,86 3,98
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) 0,15 1,22 2,91 0,68
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 0,57 -5,02 -2,02 0,73
España 2,2 2,08 2,14 4,05 Brasil Bovespa -3,92 -8,62 -0,48 1,90
Alemania 0,8 0,84 0,91 1,68 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 0,37 0,81 -7,23 -4,65
EE.UU. 2,4 2,34 2,34 2,60 Rusia MICEX INDEX 2,82 6,44 -1,02 -0,68
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,24 1,25 1,27 1,34 Petróleo Brent 83,57 85,86 92,11 103,46 110,80
Dólar/Yen 114,96 112,32 108,26 98,50 Oro 1156,28 1173,48 1208,98 1307,65 1205,65
Euro/Libra 0,78 0,78 0,79 0,83 Índice CRB Materias Primas 269,89 271,96 279,98 273,16 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,12 6,11 6,14 6,09
Real Brasileño 2,57 2,48 2,40 2,31
Peso mexicano 13,59 13,48 13,44 13,20
Rublo Ruso 46,24 43,01 39,95 32,39 Datos Actualizados a viernes 07 noviembre 2014 a las 14:34
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

14. 14
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
28/10/2014 04/10/2014 04/08/2014 01/01/2014
03/11/2014 03/11/2014 03/11/2014 03/11/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,01 -0,02 0,34 1,55 1,87
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,06 0,12 0,71 3,20 3,61
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,29 -0,59 -1,17 -0,55 0,72
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,11 0,45 1,34 6,65 6,99
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro 0,12 0,09 0,73 5,06 6,55
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,61 -0,38 0,69 4,11 3,37
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 3,00 0,41 2,32 6,91 9,66
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 2,63 0,08 1,90 1,95 6,71
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 4,07 2,24 1,64 4,95 9,48
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 3,99 2,35 7,39 10,53 13,86
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 3,83 3,10 -0,13 9,97 5,44
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 2,82 1,25 2,80 6,93 7,63
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro -0,07 -0,55 1,05 4,62 6,78
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,05 0,10 0,16 1,26 1,53
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro 0,25 0,22 -1,68 -1,22 -1,25
03/11/2014
04/11/2013
12 Meses

15. 15
Calendario Macroeconómico
Lunes 10
Noviembre
Zona Datos Estimado Anterior
2:30 China IPC Chino (Mensualmente) (Oct) 0,50%
2:30 China IPC Chino (Anual) (Oct) 1,60%
2:30 China Índice de precios de producción Chino (Anual) (Oct) -1,80%
10:00 Italia Producción Industrial de Italia (Anual) (Sep) -0,70%
10:00 Italia Producción industrial italiana (Mensualmente) (Sep) 0,30%
10:30 Zona Euro Confianza del inversor Sentix (Nov) -13,7
Martes 11
Noviembre
Zona Datos Estimado Anterior
0:50 Japón Préstamos Bancarios (Anual) (Oct) 2,30%
0:50 Japón Cuentas Corrientes (No ajustado a las variaciones estacionales (n.s.a.)) (Sep) 0,287T
1:01 Reino Unido Seguidor de ventas minoristas BRC (Anual) (Oct) -2,10%
6:00 Japón Confianza de los hogares (Oct) 39,9
13:30 Estados Unidos Optimismo de Pequeñas Empresas NFIB (Oct) 95,3
Miércoles
12
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
10:30 Reino Unido Promedio de ganancias incluyendo bonus (Sep) 0,70%
10:30 Reino Unido Peticiones de subsidio por desempleo (Oct) -18,6K
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo (Sep) 6,00%
11:00 Zona Euro Producción industrial (Mensualmente) (Sep) 1,00% -1,80%
13:45 Estados Unidos Ventas de Cadena de Tiendas (Anual) 1,80%
13:45 Estados Unidos Ventas de Cadenas Comerciales (Semanalmente) -1,60%
14:55 Estados Unidos El Índice del Libro Rojo (Mensualmente) 0,20%
14:55 Estados Unidos Libro Rojo (Redbook) (Anual) 3,90%
16:00 Estados Unidos Inventarios mayoristas (Mensualmente) (Sep) 0,40% 0,70%

16. 16
Calendario Macroeconómico II
Jueves 13
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
0:50 Japón CGPI Índice de Precios de Bienes Corporativos (Mensualmente) (Oct) -0,10%
0:50 Japón Índice de precios de Bienes Capitales (CGPI) (Anual) (Oct) 3,50%
0:50 Japón Pedidos de maquinaria (subyacente) (Mensualmente) (Sep) 4,70%
1:01 Reino Unido Precio de la vivienda de RICS (Oct) 30%
5:30 Japón Producción industrial (Mensualmente) (Sep) 2,70%
6:30 China Inversión en Activos Fijos en China (Anual) (Oct) 16,10%
6:30 China Producción Industrial China (Anual) (Oct) 8,00%
6:30 China Ventas minoristas Chinas (Anual) (Oct) 11,60%
8:00 Alemania IPC Aleman (Anual) (Oct) 0,80%
8:00 Alemania IPC alemán (Mensualmente) (Oct) -0,30%
9:00 España IPC Español (Mensualmente) (Oct) 0,20%
9:00 España IPC de España (Anual) (Oct) -0,20%
9:00 España IPCA de España (Mensualmente) (Oct) 1,00%
9:00 España IPCA de España (Anual) (Oct) -0,20%
10:00 Italia IPC Italiano (Anual) (Oct) 0,10%
10:00 Italia IPC italiano (Mensualmente) (Oct) 0,10%
16:00 Estados Unidos JOLTs Nuevos Empleos (Sep) 4,850M 4,835M
20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto mensual (Oct) -111,7B 106,0B

17. 17
Calendario Macroeconómico III
Viernes 14
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
7:30 Francia PIB francés (trimestralmente) (3T)
8:00 Alemania Producto interior bruto alemán (trimestralmente) (3T) 0,10% -0,20%
8:00 Alemania Producto interior bruto Aleman (Anual) (3T) 1,00% 0,80%
8:45 Francia Nominas francesas no agrícolas (trimestralmente) (3T) 0,10%
10:00 Italia Producto interior bruto italiano (trimestralmente) (3T) -0,20%
10:00 Italia Producto interior bruto Italiano (Anual) (3T) -0,20%
11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) (Oct) 0,80%
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) (Oct) 0,30% 0,40%
11:00 Zona Euro IPC (Mensualmente) (Oct) 0,40%
11:00 Zona Euro Producto interior bruto (trimestralmente) (3T) 0,10%
11:00 Zona Euro Producto interior bruto (Anual) (3T) 0,70% 0,70%
14:30 Estados Unidos Ventas minoristas subyacentes (Mensualmente) (Oct) 0,20% -0,20%
14:30 Estados Unidos Precio de Exportación (Mensualmente) (Oct) -0,20% -0,20%
14:30 Estados Unidos Control de las minoristas (Mensualmente) (Oct) 0,40% -0,20%
14:30 Estados Unidos Ventas minoristas (Mensualmente) (Oct) 0,20% -0,30%
15:55 Estados Unidos Índice de confianza del consumidor y expectativas de la Universidad de Michigan, final (Nov) 85,5 79,6
15:55 Estados Unidos Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan (Nov) 87,5 86,9
16:00 Estados Unidos Inventarios de negocios (Mensualmente) (Sep) 0,30% 0,20%

18. 18
Resultados
Lunes 10 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
España Almirall SA Q3 2014 0.049
Alemania Wincor Nixdorf AG Y 2014 3.386
Alemania InVision AG Q3 2014 0.48
Martes 11 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
España Melia Hotels International SA Q3 2014 0.054
Alemania HOCHTIEF AG Q3 2014 0.735
Alemania Henkel AG & Co KGaA Q3 2014 1.135
Alemania Leoni AG Q3 2014 0.65
Reino Unido Vodafone Group PLC S1 2015 0.042
Miércoles 12 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
España Telefonica SA Q3 2014 0.19
España Abengoa SA Q3 2014
Alemania Deutsche Post AG Q3 2014 0.38
Alemania E.ON SE Q3 2014
Alemania GFK SE Q3 2014
Reino Unido Burberry Group PLC S1 2015 0.275
Reino Unido J Sainsbury PLC S1 2015
Estados Unidos Macy's Inc Q3 2015 0.513
Estados Unidos Rockwell Automation Inc Q4 2014 1.824
Estados Unidos Cisco Systems Inc Q1 2015 0.526
Estados Unidos NetApp Inc Q2 2015 0.693

19. 19
Resultados II
Jueves 13 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Francia GDF Suez Q3 2014 0.37
España Obrascon Huarte Lain SA Q3 2014
España ACS Actividades de Construccion y Servicios SA Q3 2014 0.55
Alemania RWE AG Q3 2014 0.11
Alemania Merck KGaA Q3 2014 1.17
Alemania K+S AG Q3 2014 0.244
Alemania Medigene AG Q3 2014
Alemania Air Berlin PLC Q3 2014
Reino Unido London Stock Exchange Group PLC S1 2015 0.57
Reino Unido Electrocomponents PLC S1 2015
Estados Unidos Applied Materials Inc Q4 2014 0.267
Estados Unidos Viacom Inc Q4 2014 1.681
Viernes 14 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Francia Bouygues SA Q3 2014 0.88
Francia Vivendi SA Q3 2014 0.143
Francia Sodexo Y 2014 3.412
Francia Airbus Group NV Q3 2014 0.483
Francia Arkema SA Q3 2014 1.087
España Fomento de Construcciones y Contratas SA Q3 2014 0.13
España Sacyr SA Q3 2014
España Tubos Reunidos SA Q3 2014
Reino Unido Manchester United Plc Q1 2015 -0.06

20. 20
Dividendos
Lunes 10 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Avon Products Inc 0,06 USD Trimestral
Estados Unidos TECO Energy Inc 0,22 USD Trimestral
Estados Unidos TJX Cos Inc/The 0,175 USD Trimestral
Estados Unidos Starbucks Corp 0,32 USD Trimestral
Estados Unidos Entergy Corp 0,83 USD Trimestral
Estados Unidos Amgen Inc 0,61 USD Trimestral
Martes 11 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Francia Vinci SA 0,55 EUR Semestral
Miércoles 12 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Aviva PLC 0,515625 USD Trimestral
Reino Unido British Sky Broadcasting Group PLC 132.648 USD Semestral
Estados Unidos Murphy Oil Corp 0,35 USD Trimestral
Estados Unidos Bank of America Corp 0,414063 USD Trimestral
Estados Unidos Bank of America Corp 0,25556 USD Trimestral
Estados Unidos Navient Corp 0,084762 USD Mensual
Estados Unidos AGL Resources Inc 0,49 USD Trimestral
Estados Unidos Exelon Corp 0,31 USD Trimestral
Estados Unidos PNC Financial Services Group Inc/The 0,45 USD Trimestral
Estados Unidos Visa Inc 0,48 USD Trimestral
Estados Unidos Corning Inc 0,1 USD Trimestral
Estados Unidos Capital One Financial Corp 0,390625 USD Trimestral
Estados Unidos Duke Energy Corp 0,795 USD Trimestral
Estados Unidos Eaton Corp PLC 0,49 USD Trimestral
Estados Unidos Transocean Ltd 0,75 USD Trimestral
Estados Unidos United Technologies Corp 0,59 USD Trimestral
Estados Unidos Williams Cos Inc/The 0,6875 USD Trimestral
Estados Unidos Costco Wholesale Corp 0,355 USD Trimestral
Estados Unidos Helmerich & Payne Inc 0,6875 USD Trimestral
Estados Unidos Simon Property Group Inc 10,3 USD Trimestral
Estados Unidos Phillips 66 0,5 USD Trimestral
Estados Unidos Linear Technology Corp 0,27 USD Trimestral

21. 21
Dividendos II
Jueves 13 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Francia Pernod Ricard SA 0,82 EUR Semestral
Reino Unido Marks & Spencer Group PLC 7.111.111 GBp Semestral
Reino Unido Royal Dutch Shell PLC 0,47 USD Trimestral
Reino Unido British Sky Broadcasting Group PLC 22.222.222 GBp Semestral
Estados Unidos Tractor Supply Co 0,16 USD Trimestral
Estados Unidos L-3 Communications Holdings Inc 0,6 USD Trimestral
Estados Unidos Rockwell Collins Inc 0,3 USD Trimestral
Estados Unidos Ryder System Inc 0,37 USD Trimestral
Estados Unidos AmerisourceBergen Corp 0,29 USD Trimestral
Estados Unidos Spectra Energy Corp 0,37 USD Trimestral
Estados Unidos Rockwell Automation Inc 0,65 USD Trimestral
Estados Unidos Walgreen Co 0,3375 USD Trimestral
Estados Unidos International Paper Co 0,4 USD Trimestral
Estados Unidos International Paper Co 1 USD Trimestral
Viernes 14 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Chevron Corp 10,07 USD Trimestral
Estados Unidos FLIR Systems Inc 0,1 USD Trimestral
Estados Unidos Invesco Ltd 0,25 USD Trimestral

22. 22
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