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GESTIÓN FINANCIERA
Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)
Gloria Lucía Ramírez C.
Tema 7
Objetivos de la clase
• Repasar el concepto de capital de trabajo neto
operativo (KTNO) y hacer un análisis detallado
de cada una de las cuentas que lo componen.
• Calcular y analizar la productividad del KTNO
en una empresa.
• Plantear estrategias para la correcta
administración del KTNO en una empresa.
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Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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2
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Indicadores de liquidez
Administración del Capital de trabajo
Flujo de Caja Libre
Evaluar la capacidad de la empresa para atender
los compromisos de corto y largo plazo
Evaluar la liquidez de la empresa
CAPITAL DE TRABAJO NETO
OPERATIVO (KTNO):
Es el capital con el que la empresa
trabaja.
Son los recursos que una empresa
mantiene, o requiere, para llevar a
cabo sus operaciones sin
contratiempo alguno.
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Recordemos…
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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5
Recordemos…
Cuentas por Cobrar a clientes
(+) Inventarios
(-) Cuentas por pagar a proveedores
Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
• Da una idea de la capacidad de generar ventas
con respecto a un volumen determinado de
KTNO.
• Es un indicador de eficiencia que mide la forma
en que se aprovechan los recursos con el
propósito de aumentar el valor de la empresa.
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Productividad del Capital de Trabajo
KTNO
Ventas
=
Productividad del
Capital de Trabajo
[1]
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Mayores ventas, con menor KTNO →
• Lo ideal es que las CxC, los inventarios y las
CxP no crezcan en mayor proporción que las
ventas.
• Los incrementos en KTNO deben ser
financiados con el propio flujo de caja de la
empresa.
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Productividad del Capital de Trabajo
Mayor eficiencia
operativa
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Productividad del KTNO
Año 2 Año 3
Cuentas por Cobrar Clientes 717.609 662.813
(+) Inventarios 242.901 322.550
(-) Cuentas por Pagar Proveedores 53.756 106.459
KTNO $ 906.754 $ 878.904
Variación porcentual del KTNO -3,1%
Ingresos Operacionales 3.285.544 3.103.863
Variación porcentual de los Ingresos -5,5%
Productividad del KTNO (PKT) 3,6 3,5
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ANÁLISIS DEL CAPITAL DE
TRABAJO
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Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Consiste en determinar si las
decisiones que se toman en lo
relacionado con las cuentas del
KTNO, ponen en riesgo la liquidez
de la empresa.
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Análisis del Capital de Trabajo
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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Para tener en cuenta:
La variación porcentual de las ventas
es la que debería determinar el
techo de crecimiento de:
– Costos y gastos
– Cuentas por Cobrar
– Inventarios
– Cuentas por Pagar a proveedores
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Análisis del Capital de Trabajo
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Ejemplo – Escenario 1:
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Año 1 Año 2 Variac.
Ventas 550 659 20%
Cuentas por Cobrar 56 68 21%
Inventario 89 97 9%
CxP proveedores ByS 80 93 16%
KTNO 65 72 11%
Productividad del KTNO
(Ventas/KTNO)
8,46 9,15
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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Se observa un manejo prudente del
capital de trabajo en el año 2, lo cual
se confirma con los días de rotación
de cada cuenta:
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Año 1 Año 2
Días Cuentas por Cobrar 37 37
Días Inventario 91 80
Días CxP proveedores 60 58
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Ejemplo – Escenario 2:
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Año 1 Año 2 Variac.
Ventas 550 659 20%
Cuentas por Cobrar 56 63 13%
Inventario 89 97 9%
CxP proveedores ByS 80 109 36%
KTNO 65 51 -21%
Productividad del KTNO
(Ventas/KTNO)
8,46 12,92
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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9
Hubo liberación de fondos de las
CxC y los inventarios, pues crecen
menos que las ventas. A su vez, se
tomaron más recursos de los
proveedores. Entonces…
¿Para dónde se están yendo los
recursos de la empresa?
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Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
La desviación de recursos puede estar
relacionada con cuatro causas:
1. Inadecuada financiación del
crecimiento de la capacidad
instalada
2. Imposibilidad de cumplir los
compromisos de deuda financiera
3. Exceso de reparto de utilidades
4. Pérdidas de caja
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Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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10
Ejemplo – Escenario 3:
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Año 1 Año 2 Variac.
Ventas 550 659 20%
Cuentas por Cobrar 56 76 36%
Inventario 89 117 31%
CxP proveedores ByS 80 96 20%
KTNO 65 97 49%
Productividad del KTNO
(Ventas/KTNO)
8,46 6,79 X
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Se están acumulando fondos ociosos,
pues el aumento de las CxC y los
inventarios es superior al
crecimiento en ventas. Sin embargo,
estos fondos ociosos no fueron
financiados por los proveedores.
Entonces…
¿De dónde está saliendo el dinero
para cubrir estos fondos ociosos?
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Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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Los fondos ociosos pueden estar
financiados por:
1. Proveedores
2. Venta de activos
3. Restricción de reparto de
utilidades o aportes de capital
4. Deuda financiera
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Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Ejemplo – Escenario 4:
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Año 1 Año 2 Variac.
Ventas 550 659 20%
Cuentas por Cobrar 56 76 36%
Inventario 89 117 31%
CxP proveedores ByS 80 110 38%
KTNO 65 83 28%
Productividad del KTNO
(Ventas/KTNO)
8,46 7,94 X
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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En este escenario se están
acumulando fondos ociosos, que
en parte están siendo financiados
por los proveedores.
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Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
Al analizar el KTNO se puede llegar a
una de las siguientes conclusiones:
24
• Manejo prudente
• Acumulación de fondos ociosos
sin detrimento de proveedores
• Acumulación de fondos ociosos
con detrimento de proveedores
• Desvío de recursos
No pone en
riesgo la
liquidez de la
empresa
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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Al analizar el KTNO se puede llegar a
una de las siguientes conclusiones:
25
• Manejo prudente
• Acumulación de fondos ociosos
sin detrimento de proveedores
• Acumulación de fondos ociosos
con detrimento de proveedores
• Desvío de recursos
Ponen en
riesgo la
liquidez de
la empresa
Análisis del Capital de Trabajo
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
¿Cómo encuentra el manejo del
KTNO en Grupo Familia?
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 26
Variaciones
2014-2015 2015-2016 2016-2017 2017-2018
Ingresos Operacionales 20% 8% 1% 3%
Cuentas por Cobrar (Clientes) 27% -1% 4% 13%
Inventarios 39% -15% 7% 5%
Cuentas por Pagar (Proveedores) 38% -24% 19% 6%
KTNO 32% -4% 1% 10%
2014 2015 2016 2017 2018
Productividad del KTNO
= Ventas/KTNO
4,8 4,3 4,9 4,9 4,6
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27
Las empresas deben definir políticas
que ayuden a administrar
adecuadamente las cuentas que
componen el KTNO…
Cuentas por Cobrar a
Clientes
Inventarios
Cuentas por Pagar a
Proveedores
28
Las empresas deben definir políticas
que ayuden a administrar
adecuadamente las cuentas que
componen el KTNO…
Cuentas por Cobrar a
Clientes
Inventarios
Cuentas por Pagar a
Proveedores
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Cuentas por Cobrar a clientes
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 29
[1,2]
• Ofrecer ventas a crédito y mantener CxC
garantiza la conservación de la clientela
y la posibilidad de atraer más
compradores.
• El objetivo de administrar las Cuentas
por Cobrar es cobrarlas tan rápido como
sea posible, sin perder ventas debido a
las técnicas de cobro agresivas.
Cuentas por Cobrar a clientes
• Se debe:
– Definir requisitos mínimos que exigirá la empresa
a los clientes para otorgar crédito
– Definir las condiciones del crédito
– Supervisar las cuentas por cobrar
– Definir los procedimientos de cobro a utilizar
(cartas, llamadas telefónicas, visitas personales,
agencias de cobro, acción legal)
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 30
[2]
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31
Política general de Crédito
Elementos cualitativos Elementos cuantitativos
Mantener un equilibrio adecuado entre el
riesgo que se asume concediendo crédito y la
rentabilidad generada por la inversión en CxC
La política de crédito
[1]
Elementos cualitativos:
• Estudio de crédito
• Seguimiento del crédito
• Procedimientos de cobranza
Elementos cuantitativos:
• Plazos de crédito
• Descuentos por pronto pago
32
La política de crédito
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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Las empresas deben definir políticas
que ayuden a administrar
adecuadamente las cuentas que
componen el KTNO…
Cuentas por Cobrar a
Clientes
Inventarios
Cuentas por Pagar a
Proveedores
• El mantenimiento de inventarios
garantiza el adecuado abastecimiento a
la producción para evitar retrasos. A su
vez, esto garantiza el adecuado
abastecimiento a los clientes.
• El objetivo de administrar el inventario
es rotarlo tan rápido como sea posible,
sin perder ventas debido a los
desabastecimientos.
34
Inventarios
[1,2]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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18
35
Política de Inventarios
Elementos cualitativos Elementos cuantitativos
Establecer un equilibrio adecuado entre el
riesgo de mantener un determinado nivel de
inventario y la rentabilidad generada por la
inversión en dicha cuenta.
La política de inventarios
[1]
Elementos cualitativos:
Dependen de los criterios de las
diferentes áreas funcionales de la
empresa, por ejemplo:
• Producción → ↑ Materias primas
• Mercadeo → ↑ Producto terminado
• Finanzas → ↓ Inventarios totales
36
La política de inventarios
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
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19
Elementos cuantitativos:
• Modelos matemáticos para ayudar a
determinar los niveles de inventarios
ideales (Ej: sistema Justo a Tiempo).
• Control y monitoreo permanente de
los inventarios.
• Modelos de análisis costo-beneficio.
37
La política de inventarios
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez
38
Las empresas deben definir políticas
que ayuden a administrar
adecuadamente las cuentas que
componen el KTNO…
Cuentas por Cobrar a
Clientes
Inventarios
Cuentas por Pagar a
Proveedores
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20
Cuentas por Pagar a proveedores
• El objetivo de la administración de las
cuentas por pagar a los proveedores es
pagar tan tarde como sea posible, sin
perjudicar la calificación de crédito de la
empresa y las relaciones con los
proveedores.
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 39
[2]
Cuentas por Pagar a proveedores
• Los proveedores establecen unas condiciones
de crédito, y es la empresa la que establece las
políticas para pagar. Por ejemplo:
– Cumplir con el plazo establecido por los
proveedores
– Pagar antes de tiempo
– Pagar después del vencimiento
– Tomar el descuento por pronto pago, en
caso de que lo ofrezcan.
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 40
[2]
21. 2/10/2020
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Gestión Financiera – Gloria Ramírez 41
Indicadores de liquidez
Administración del Capital de trabajo
Flujo de Caja Libre
Evaluar la capacidad de la empresa para atender
los compromisos de corto y largo plazo
Evaluar la liquidez de la empresa
FLUJO DE CAJA LIBRE
FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) Año 2 Año 3
Utilidad Neta 207.765 215.003
+ Gasto Depreciación del periodo
21.450 18.676
+ Gasto Amortización del periodo
+ Intereses 15.231 38.033
FLUJO DE CAJA BRUTO 244.446 271.712
- Variación de KTNO 113.410 -27.850
- Variación de activos fijos* 142.017 27.575
FLUJO DE CAJA LIBRE -$ 10.981 $ 271.987
*Adquisición PP&E, INTANGIBLES
-$ 100.000
$ 0
$ 100.000
$ 200.000
$ 300.000
Año 2 Año 3
Flujo de Caja Libre (FCL)
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FLUJO DE CAJA LIBRE
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FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Utilidad Neta 164.867 208.112 106.158 231.280 205.876 247.450
+ Gasto Depreciación del periodo
53.334 60.915 68.065 76.323 79.891 89.026
+ Gasto Amortización del periodo
+ Intereses 17.813 19.253 20.188 12.346 11.147 12.532
FLUJO DE CAJA BRUTO 236.014 288.280 194.411 319.949 296.914 349.008
- Variación de KTNO 72.208 118.820 -17.855 6.506 46.380 74.838
- Variación de activos fijos* 75.525 108.523 63.283 98.329 313.531 100.630
FLUJO DE CAJA LIBRE $ 88.281 $ 60.937 $ 148.983$ 215.114 -$ 62.997 $ 173.540
*Adquisición PP&E, INTANGIBLES
¿Qué podemos decir del flujo que
ha quedado disponible para
atender los compromisos con los
beneficiarios de la empresa
(acreedores financieros y socios)
en los últimos años?
-$ 100.000
-$ 50.000
$ 0
$ 50.000
$ 100.000
$ 150.000
$ 200.000
$ 250.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Flujo de Caja Libre (FCL)
EJERCICIO DE CALENTAMIENTO
Con los datos de las siguientes empresas colombianas
calcule:
1. KTNO
2. Días de Cuentas por Cobrar a clientes
3. Días de Inventario
4. Días de Cuentas por Pagar a proveedores
5. Días del sistema de circulación de fondos
6. Días del Ciclo de Caja
7. Productividad del KTNO
Analice las principales diferencias en el KTNO de estas
empresas. ¿Considera que son coherentes los resultados
para cada tipo de negocio?
Gestión Financiera – Gloria Ramírez 44
![2/10/2020
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Indicadores de liquidez
Administración del Capital de trabajo
Flujo de Caja Libre
Evaluar la capacidad de la empresa para atender
los compromisos de corto y largo plazo
Evaluar la liquidez de la empresa
CAPITAL DE TRABAJO NETO
OPERATIVO (KTNO):
Es el capital con el que la empresa
trabaja.
Son los recursos que una empresa
mantiene, o requiere, para llevar a
cabo sus operaciones sin
contratiempo alguno.
4
Recordemos…
[1]
Gestión Financiera – Gloria Ramírez](data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)