Activos Financieros

Introducción a los
Activos Financieros

Índice
1.Objetivos
2. Principales características
3. El uso de los Instrumentos Financieros
4. Instrumentos monetarios
5. Renta fija
6. Renta variable
7. Divisas
8. Derivados

OBJETIVO
1. Objetivos
El objetivo de esta unidad consiste en dar una visión de los
productos negociables en los mercados financieros
profesionales, presentando sus principales características, su
utilidad para los agentes del mercado, su operativa y su
valoración.

2. Activos Financieros: Principales
Características

Definición de instrumento financiero
 Financieramente, un instrumento financiero es un acuerdo de
compra-venta de dinero en el que se trata de obtener el mayor
rendimiento posible en relación a los riesgos que conlleva.
 Económicamente, un instrumento financiero representa la vía
por la que se canaliza el traspaso del ahorro que generan las
unidades de gasto con superávit hacia las unidades de gasto
con necesidades de fondos.
 Las principales características que lo definen son:
 El Rendimiento que generan.
 El Riesgo que conlleva su tenencia.
 El grado de Liquidez que tienen.
2. Activos Financieros: Principales Características

Los activos financieros: Rendimiento
Definición Diferencia entre el importe invertido por el
inversor y el recuperado al vencimiento del
producto.
• Pago de intereses
• Pago de dividendos
• Incremento de valor
• Compensación monetaria
• Entrega de un título
Tipología

Definición
El emisor entrega al tenedor del título una
cantidad pactada de antemano consistente en un
porcentaje del importe nominal del título.
Por su forma de pago:
• Cupón cero: Pago único de intereses el
vencimiento.
• Con cupones: Pagos periódicos de intereses.
Por su cuantía
• Tipo fijo: Mismo importe en todos los periodos.
• Tipo variable: Fijación del tipo periódicamente en
función de algún indicador de referencia. Ej.
Mibor a 90 días + 0,25%.
Tipología
Pago de intereses
Esta forma de rendimiento se produce cuando lo
que se materializa en el instrumento es un
préstamo de dinero, por ejemplo una Letra del
Tesoro (Préstamo de dinero al tesoro durante un
plazo corto).
Aplicación

Definición Entrega al poseedor del título de una
remuneración que supone un porcentaje de los
beneficios de la copañía emisora.
Pago de dividendos
Esta forma de rendimiento se produce en el caso
de títulos valores (acciones), al ser su poseedor
propietario de una proporción de la compañía
emisora.
Aplicación

Definición Entrega de dinero en función del precio que
tenga un activo concreto en un momento
determinado.
Por el grado de simetría entre derechos y
obligaciones pueden ser:
• Con obligación de pago por ambas partes
(futuros)
• Con obligación de pago por una parte y derecho
de cobro por la otra (opciones).
Tipología
Compensación monetaria
Este tipo de rendimiento se da en casos como
los futuros sobre índices de Bolsa en los que una
parte paga el exceso o cobra el defecto sobre un
determinado nivel pactado del índice.
Aplicación

Definición Entrega de un título a un coste inferior al que se
obtendría en el mercado.
Entrega de un título
Rendimiento de opciones por las que una parte
se compromete a entregarle a otra en el futuro
un título si el precio pactado al inicio le conviene
a esta última.
Aplicación

Definición Incremento del precio del mercado de un título
durante la vida del mismo derivado en cambios
en los factores que influyen en su valoración.
Los factores que influyen en el precio de un valor
son:
• Condiciones de mercado (tipos de interés y
cambio
• Solvencia de la compañía emisora
• Rendimiento de la compañía emisora.
Factores
Incremento de Valor
Cualquier instrumento financiero es susceptible
de venta en el mercado a un precio distinto al
que se compró, por ejemplo, las acciones de una
compañía cuyo resultado mejora, tienden
revaluarse.
Aplicación

Los activos financieros: El Riesgo
Definición Posibilidad de pérdida en una inversión en en
activos financieros.
• Riesgo de mercado
•Riesgo de interés
•Riesgo de Cambio
•Riesgo de precio
• Riesgo de Crédito
• Otros riesgos
Tipología

Definición
Variación en el precio de un activo financiero
como consecuencia de las variaciones de los
indicadores de mercado.
Pérdida del valor en la inversión en acciones al
bajar el precio del índice de la Bolsa.
Precio
Riesgo de Mercado
Pérdida por movimientos en la curva de los tipos
de interés.
•Renta fija: Un bono que paga un tipo fijo pierde
valor al subir los tipos de mercado, al convertirse
en una inversión peor que lo que se podría
obtener en el mercado
•Renta Variable: Una compañía pierde valor al
subir los tipos, ya que le cuesta más financiarse.
Además, la inversión alternativa (renta fija), se
hace más atractiva.
Interés
Pérdida del valor en una divisa de las posiciones
mantenidas en otra divisa.
Cambio

Definición
Posibilidad de impago de las cantidades a recibir
de la contrapartida en una inversión. Se controla
evitando la concentración excesiva en una
contrapartida.
El tipo de exceso de tipo de interés sobre el tipo
libre de riesgo que paga una entidad compensa
su calificación.
Valoración del riesgo
Riesgo de Crédito
En función del posible causante de la pérdida se
clasifica en:
•Riesgo de contraparte: Impago de la
contrapartida de una operación
•Riesgo emisor: Impago del emisor de un título
•Riesgo País: Concentración de riesgos sobre
contrapartidas del mismo país.
Tipología
Las agencias de calificación, califican a las
contrapartidas, emisores y países por categorías
de riesgo.
Rating de una
contrapartida

Riesgo Sistémico
Pérdidas ante situaciones de caída generalizada
del mercado debido a la situación económica o a
fuertes movimientos especulativos. Ejemplo de
este riesgo fue la caída mundial de las Bolsas en
Octubre de 1.987.
Pérdidas debidas a fallos en los sistemas de
información e infraestructuras ante la
imposibilidad de operar.
Riesgo de Sistemas
Otros Riesgos
Posibilidad de que un empleado de una entidad
realice fraude conservando para si las
inversiones que mejor resulten de la cartera de la
entidad.
Riesgo de Fraude
Posibilidad de pérdidas debidas a fallos
involuntarios en los procedimientos operativos de
gestión de inversiones.
Riesgos Operativo

Los activos financieros: La liquidez
Definición
Un instrumento es líquido cuando existe la
posibilidad de su venta sin deterioro del precio
del mismo.
Los instrumentos financieros por lo general son
productos con un elevado grado de liquidez.
Dicha liquidez la dan los mercados que pueden
ser de dos tipos:
•Organizados: Negociación centralizada y
organizada en un lugar o bajo un sistema común:
Ejemplo: Las Bolsas de Valores.
•Over the Counter (OTC): Negociación bilateral
telefónica.
Negociación
en mercados
Los agentes encargados de dar liquidez al
mercado son:
•Creadores de mercado (Market Makers):
Agentes que se comprometen a dar liquidez en
todo momento haciendo de contrapartida
•Brokers: Intermediarios especializados en la
búsqueda de contrapartidas.
Agentes generadores
de liquidez

3. El uso de los Instrumentos
Financieros

Utilidad de los instrumentos financieros
 Fuente de financiación:
Los emisores utilizan los activos financieros como fuente de
financiación.
La estructura de financiación (pasivo) de una empresa se
compone de:
 Emisión de títulos de renta fija con los que obtienen dinero de los
ahorradores a los que remuneran con el pago de intereses
 Emisión de acciones (participaciones en la compañía) que permiten
al emisor no tener costes financieros y que se remuneran con el
reparto de dividendos de los beneficios de la compañía.
En general, aunque no representan coste financiero en sentido
estricto, el coste de las acciones es superior al de la renta fija
con el objeto de compensar el riesgo que conllevan.

 Inversión:
Como contrapeso a la función de financiación, los instrumentos
financieros son, junto a los inmuebles, el producto de inversión
más extendido.
La inversión en estos productos trata de buscar la maximización
de la rentabilidad (Rendimiento/Riesgo), de forma dado un
determinado perfil de riesgo del inversor, se obtenga el máximo
rendimiento.
“Nadie da duros a pesetas”. La observación histórica de los
rendimientos de productos alternativos de inversión demuestra
que las distintas alternativas son casi equivalentes. Así, una
inversión en Letras del Tesoro español al 10% medida contra una
inversión en T-Notes americanos al 6% durante 10 años, resultan
de la misma rentabilidad histórica si consideramos el efecto de los
tipos de cambio (subida natural del Dólar). Esto no implica que no
se pueda ganar más dinero con una de las dos inversiones, ya que
en el corto plazo se producen fuertes desequilibrios.

 Intermediación:
Los agentes financieros profesionales, con un fuerte conocimiento
del mercado en cuanto a su oferta y demanda, obtienen una
importante fuente de ingresos poniendo de acuerdo a los
poseedores y los demandantes de instrumentos financieros.
Así, la compra de acciones en Bolsa para un inversor final,
requiere de unos medios y conocimientos en manos de agentes
especializados que sin tomar riesgo ponen en contacto a oferta y
demanda obteniendo comisiones por ello.
 Arbitraje:
Aprovechamiento de ineficiencias en el mercado sobre un
producto o sobre productos ligados entre si.
Por ejemplo, compra de acciones en Madrid para venderlas en
Nueva York si en esta plaza los precios fueran más altos.

 Cobertura:
La adquisición de determinados instrumentos permite evitar los
riesgos asumidos en otros.
De esta forma, la venta de dólares a plazo, permite evitar el
riesgo de las oscilaciones de tipo de cambio cuando se posee
un instrumento en esa divisa que va a pagar unos intereses.
La función de cobertura se analizará más en detalle en el
capítulo de productos derivados.

Los activos financieros en los agentes del mercado
UtilizaciónAgente
Entidades
Financieras
• Inversión:
- Colocación de excedentes de Tesorería (Las Cajas
de Ahorro son las grandes excedentarias de liquidez).
- Actividad especulativa en los mercados través de
las Tesorerías.
• Financiación:
Obtención de Recursos para financiar inversiones de
Balance o de Tesorería (Los Bancos son las
entidades más necesitadas de liquidez).
• Intermediación:
Canalización de inversiones de sus clientes.
• Arbitraje:
Explotación de las ineficiencias del mercado desde
las mesas de Tesorería.
• Cobertura:
- Protección del riesgo de interés y cambio de las
posiciones de activo y pasivo del Balance.

UtilizaciónAgente
Empresas
• Inversión:
Colocación de puntas excedentarias de Tesorería
excedentes de Tesorería.
• Financiación:
Emisión de Pagarés, Bonos y Obligaciones para
financiar sus activos.
• Cobertura:
Aseguramiento de tipos de cambio con
operaciones en el extranjero (espacialmente en la
actividad de comercio internacional)
Asegurar los tipos de interés cuando se conocen
las futuras puntas de Tesorería o necesidades de
financiación.

UtilizaciónAgente
Particulares
• Inversión:
- Colocación de excedentes monetarios tratando
de obtener el mayor rendimiento para el perfil de
riesgo del inversor.
- Ahorro privado para la obtención de pensiones.
La actividad inversora se realiza por las siguientes
vías:
- Inversión directa
- Inversión a través de Instituciones de
Inversión Colectiva (fondos) .
Organismos Públicos
• Financiación:
Emisión de instrumentos de pasivo para financiar
el déficit público.

Descripción
 Préstamos de dinero a corto plazo (normalmente igual o inferior a un
año) con un pago único de intereses.
 Objetivos:
 Captación y colocación de dinero caliente (necesidades y excedentes a
corto plazo)
 Captación de grandes masas de dinero
 Regulación monetaria de los Estados
 Inversión refugio en momentos de inestabilidad monetaria.
 Se materializan a través de:
 Títulos representativos de la deuda emitidos al descuento (desembolso
inicial del nominal menos los intereses y devolución al vencimiento del
nominal) o a vencimiento (desembolso al inicio del nominal y al final del
nominal más los intereses)
 Contratos privados de préstamo.
 Sus principales componentes son:
 Importe nominal: Cantidad devuelta en los títulos al descuento o
entregada el inicio en los títulos al vencimiento.
 Tipo: Tipo de interés pactado calculado en función de la base de cálculo
 Plazo: Duración del contrato. Normalmente menor o igual a un año.
4. Instrumentos Monetarios

 Tipología
 Depósitos:
 Depósitos interbancarios no transferibles: Préstamos de dinero entre
entidades financieras
 Depósitos interbancarios transferibles (DIT): Titulización de depósitos
interbancarios vendibles en el mercado en plazos estándar.
 Títulos:
 Letras del Tesoro: Títulos a corto plazo(normalmente a un año) emitidos
al descuento por el estado.
 Pagarés bancarios y privados y Certificados de Depósito: Títulos
emitidos por entidades privadas
 CBE (Certificados del Banco de España): Títulos de regulación
monetaria emitidos por la entidad emisora.
 Operaciones dobles:
 Repo (Compra con pacto de reventa): Compra y venta simultánea de un
título de forma que el precio de venta sea igual al de compra más los
intereses.
 Simultánea: Misma operativa que el Repo, se diferencian en que en este
caso se transmite la propiedad del título.

 Operativa
 Negociación: Se negocian a través de los siguientes medios:
 Servicio Telefónico del Mercado de Dinero (STMD)
 Contratación OTC interbancaria
 Sistema de Renta fija de la Bolsa.
 Cotización: Se cotiza por tipos efectivos o al descuento.
 Características
 Rendimiento: Bajo, depende de los tipos de interés a corto, los más
bajos del mercado al ser los más seguros
 Riesgo: Bajo, el dinero está comprometido a plazos cortos y
permitiendo una rápida adaptación al mercado.
 Liquidez: En los títulos alta, especialmente en las letras. En los
depósitos es menor, si bien existe la posibilidad de realizar
operaciones contrarias.
 Valoración: Valor actual de los flujos futuros.

Descripción
 Préstamos de dinero a medio y largo plazo remunerados con el pago
periódico de intereses.
 Captación de dinero a medio y largo plazo para financiar parte del
negocio a largo plazo del emisor
 Inversión a largo ante previsibles bajadas de tipos de interés.
 Títulos valores negociables.
 Importe nominal: Importe a devolver al final de la inversión y sobre la
que se calculan los intereses
 Prima de emisión: Sobrecoste o menor coste en relación al nominal en
el desembolso inicial
 Tipo: Tipo de interés pactado calculado en función de la base de
cálculo. Habitualmente el pago se produce anual o semestralmente
 Plazo: Duración del contrato (normalmente entre uno y quince años)
 Amortización: Reducciones sucesivas de nominal a lo largo del tiempo.
Normalmente todo amortiza al vencimiento.
5. Renta Fija

 Tipología
 Deuda pública: Instrumento de financiación de los organismos
públicos a largo plazo
 Bonos: Emisiones a medio plazo
 Obligaciones: Emisiones a largo plazo
 Otros:
 Renta fija privada: Emitida por entidades privadas
 Eurobonos: Emisiones de renta fija emitidas por entidades
supranacionales o de nacionalidad distinta a la propia de la divisa en
que está nominado el título. (En caso de estar emitidas en peseta se
denominan “Matadores”.
5. Renta Fija

 Operativa
 Negociación: Se negocian a través de los siguientes medios:
 Servicio Telefónico del Mercado de Dinero (STMD)
 AIAF
 Sistema de Renta fija de la Bolsa
 Otras formas de contratación son el Mercado Ciego a través de broker
en el que no se conoce la contrapartida, y el Mercado Gris de
negociación previa a la emisión del título.
 Cotización: Se cotiza como porcentaje del nominal en precio ex-
cupón con dos decimales, llamándose el segundo decimal punto
básico.
 Cupón corrido: Parte proporcional devengada del pago de intereses
hasta la fecha de cotización
 Precio completo: Valor de mercado del título
 Precio ex-cupón: Precio completo menos cupón corrido.
5. Renta Fija

 Rendimiento: Medio, depende de la curva de tipos de interés, siendo
normalmente más alta cuanto mayor sea el plazo
 Riesgo: Medio, el dinero está comprometido a plazos largos, y la
subida de tipos de mercado implica una pérdida de valor en los
bonos emitidos a tipos más bajos, tanto mayor cuanto mayor sea la
duración pendiente de la emisión.
 Liquidez: Alta especialmente en los valores del Tesoro.
 Valoración: Valor actual de los flujos futuros. La TIR (Tasa Interna de
Retorno) es el tipo de interés único de descuento de flujos para
conseguir el precio de mercado, representando el rendimiento actual
del título.
5. Renta Fija

Descripción
 Participaciones alicatas en el capital social de una compañía
otorgando al titular la propiedad de la compañía en la parte
proporcional..
 Objetivos:
 Captación de dinero que forme parte de la financiación estable de la
compañía
 Toma de participaciones en empresas
 Instrumento de inversión alternativo a los tipos de interés.
 Títulos valores negociables en Bolsa.
 Importe nominal: Importe teórico de la participación en el capital social
de la compañía
 Prima de emisión: Sobrecoste en la suscripción de acciones nuevas
 Dividendo: Participación en los beneficios repartidos por la compañía.
Es habitual que las compañías pasen por momentos de crisis en los que
no dan dividendos.
6. Renta Variable

 Tipología
 Acciones:
 Acciones comunes
 Acciones Preferentes, que suelen tener aparejado el pago de algún tipo
de interés
 Otros:
 Derechos de suscripción preferentes: Títulos negociables que permiten
la adquisición de acciones en ampliaciones de capital.
 Índices: Indicador de evolución de los precios medios de un conjunto
de acciones.
 Operativa
 Negociación: Se negocian en las Bolsas de Valores de forma
centralizada a través del mercado continuo electrónico o corros.
 Cotización: Los títulos negociados en el mercado continuo cotizan en
pesetas, y los de corros cotizan en porcentaje sobre el nominal
6. Renta Variable

 Rendimiento: Alto. El rendimiento se compone de la “Rentabilidad
por dividendo” y de la “Rentabilidad por precio” siendo esta la
variación del valor de la acción en Bolsa.
 Riesgo: Alto, el rendimiento de la posesión de una parte de la
compañía está ligada a la marcha de la compañía, la cual puede pasar
por malos momentos e incluso cerrar. Además, las acciones son el
producto con mayor volatilidad y presión del mercado, al ser su valor
algo subjetivo no dependiente directamente de ninguna variable
concreta.
 Liquidez: Alta al cotizar en Bolsa.
 Valoración: La valoración de una acción es teóricamente el valor
actual de los beneficios futuros de la compañía.
6. Renta Variable

 Análisis del valor de una compañía:
 Análisis fundamental: Estudio de los estados financieros de la
compañía y de sus expectativas reales en el mercado en que
desarrolla sus actividades
 Análisis técnico: Estudio de las figuras gráficas que representan la
evolución de su cotización como medio de prever futuros
movimientos.
 Per (Price Earning Ratio): El Precio de la acción dividido sobre los
beneficios por acción son la medida más extendida de medición del
precio de una compañía en Bolsa, al permitir comparar el valor
relativo de cada acción..
Cuanto menores sean los tipos de interés, mayor es el número de
años en que la compañía debería devolver en beneficios el precio
pagado por la acción.
6. Renta Variable

Descripción
 Mantenimiento de posiciones en moneda distinta a la del país en el
que se opera.
 Objetivos:
 Facilitar operaciones de comercio exterior
 Invertir en monedas cuyo valor vaya a subir.
 Cubrir riesgos derivados de la operativa en otros instrumentos (renta
fija, acciones…) nominados en distintas divisas.
 Importe nominal: Importe intercambiado de las divisas intervinientes en
la operación
 Cambio: Cociente entre ambos importes
 Fecha spot: fecha habitual de liquidación de las operaciones de contado
(normalmente D+2)
 Puntos swap: Diferencia entre el precio de contado y el precio a plazo
de una pareja de divisas
 Corresponsal: Bancos en cada país encargados de mantener la posición
en divisa y de los intercambios en las operaciones de compra-venta.
7. Divisas

 Tipología
 Contado: Operaciones de intercambio hasta la fecha spot
 Plazo: Operaciones a plazo mayor que la fecha spot
 Seguro de Cambio: Operación a plazo realizada por un inversor no
bancario para cubrir el riesgo de cambio de una transacción de
comercio exterior
 Swaps de FX: Operación simultánea de compra de una divisa contra
otra y venta con distinta fecha valor de la primera divisa contra la
segunda
 Depósito sintético: Operación de Swap y depósito en la divisa
comprada que equivale a un depósito en la divisa vendida
 Billete: Dinero extranjero físico.
7. Divisas

 Operativa
 Negociación: Se negocian por teléfono o vía Dealing (servicio de
contratación electrónico extendido universalmante).
 Cotización: Unidades de una divisa por unidades de la otra divisa.
 Cotización directa: Divisas locales por cada divisa externa (EJ. 143
pesetas por dólar)
 Cotización indirecta: Divisas externas por cada divisa local
 Base de cotización: Número de unidades en el cambio (Ej. de base 100:
8 peseta por 100 liras)
7. Divisas

 Rendimiento: Medio. El rendimiento deriva de la variaciones entre los
tipos de cambio.
 Riesgo: Medio. Depende del diferencial de magnitudes
macroeconómicas entre el país de referencia y aquél en el que se
invierte.
El entorno económico de los países de la Unión Europea ha definido
como uno de los criterios de convergencia la estabilidad de los tipos
de cambio, como señal de unificación económica real.
 Liquidez: Alta.
 Valoración: La valoración de una posición de contado es el importe
de la posición por el cambio de contado.
Las posiciones contratadas a plazo se valoran con el cambio contado
más puntos swap, que son el reflejo de la diferencia entre los tipos de
interés de dos divisas, de forma que se cumpla la teoría de la paridad
de los tipos de cambio.
7. Divisas

8. Derivados
8.1 Opciones
8.2 Futuros

Descripción
 Contratos que permiten la negociación de otros activos ya existentes
denominados subyacentes. Por ejemplo, una operación de compra de
un bono a un determinado precio para dentro de tres meses supone
un derivado, en este caso un futuro, sobre un subyacente, el bono.
 Objetivos:
 Invertir grandes cantidades con pequeños importes de efectivo. El
desembolso inicial en un derivado suele ser muy escaso o nulo al
tratarse de una operación con efectos en fechas posteriores.
 Cubrir riesgos derivados de la operativa en instrumentos subyacentes.
La cobertura se realiza mediante la adquisición de un derivado que
tenga el mismo perfil de riesgo que la cartera que se desea cubrir pero
de signo contrario. Una cartera sensible a la subida de tipos se cubriría
mediante un derivado sensible a la subida
Esta dualidad en los productos derivados -productos de alto riesgo que
en determinadas situaciones son utilizados como protección ante el
riesgo- hace de ellos los instrumentos de mayor necesidad de
vigilancia.
8. Derivados

La función de Cobertura
 La cobertura de riesgos evita la posibilidad de pérdida en carteras de
productos ante oscilaciones contrarias de las condiciones del
mercado.
 La cobertura se realiza mediante derivados que generen una
ganancia igual a la pérdida sufrida en las carteras de subyacentes
mediante dos tipos de instrumentos:
 Futuros: Son productos simétricos que compensan tanto beneficios
como pérdidas
 Opciones: Instrumentos de seguro que compensan pérdidas pero no
beneficios mediante el pago de una prima.
 Ejemplos de cobertura de riesgo son:
 Ante la posibilidad de una bajada de Bolsa que afectaría negativamente
a la cartera de acciones de un inversor, la venta de futuros sobre el
índice, causa que cualquier efecto negativo sobre la cartera se
compense con ganancias en el contrato de futuro
 Ante la previsible disponibilidad de una punta de Tesorería dentro de
dos meses, la adquisición de un futuro sobre los tipos de interés para
dentro de dos meses, causa que cualquier bajada en los tipos previa a
la disponibilidad del dinero se compense con los beneficios del contrato
de futuro.
8. Derivados

 Tipología
 Opciones
 Futuros
 Rendimiento: Muy alto. El efecto de apalancamiento de este tipo de
productos hace que se puedan obtener rendimientos muy elevados
sobre el efectivo desembolsado.
 Riesgo: Muy alto. Suponiendo que el efecto de inversión en
subyacente fuera 20 veces el efectivo desembolsado en el derivado,
una oscilación del 5% provocaría una pérdida del 100% del dinero
invertido.
 Liquidez: En los productos negociados en mercados organizados, la
liquidez es muy alta. En las operaciones OTC, siempre existe la
posibilidad de cerrar la posición, si bien, ante productos complejos,
puede existir una prima de cierre alta, ya que existen una gran
cantidad de entidades financieras que no negocian productos
complejos.
 Valoración: La valoración depende de cada tipo de instrumento.
8. Derivados

 Descripción
 Una opción es un derivado que consiste en que el comprador de la
opción adquiere el derecho de comprar (opción tipo call) o de
vender (opción tipo put) el subyacente a un precio determinado y
en una fecha o fechas determinadas. Por adquirir este derecho el
comprador de la opción paga una prima.
 Al vencimiento del contrato:
 El comprador de la opción puede no ejercer su derecho si las
condiciones de mercado así lo aconsejan. En este caso el coste de la
operación para el comprador es la prima pagada en el momento del
contrato.
 Si el comprador decide ejercer su derecho, el vendedor tiene la
obligación de satisfacer la venta o compra del subyacente según el
precio acordado.
 Ejemplo:
 Opción que da derecho a comprar dólares a 125 pesetas dentro de un
año.
 Si el cambio dólar-peseta dentro de un año es más caro no
ejecutamos la opción y cambiamos en el mercado de divisas.
8.1 Opciones

 Principales componentes
 Precio de Ejercicio: Valor pactado de compra-venta del subyacente
 Fecha de ejercicio: Fecha de vencimiento de la opción.
 Periodo de ejercicio: Fechas en que se puede ejercitar la opción. Si
sólo se puede ejercer en la fecha de vencimiento, la opción se
denomina europea, mientras que si se puede ejercer cualquier día,
se denomina americana.
 Prima: Valor de la opción. Es el precio al que cotiza en el mercado
el derecho.
 Subyacente: Valor sobre el que se negocia la opción.
 Entrega: Materialización del ejercicio de opciones. Puede ser de
dos formas:
 Mediante entrega física de títulos. En ocasiones (opciones sobre
bonos nocionales) existe una cesta de títulos a la elección del que
entrega
 Compensación de efectivos. Este caso se da siempre que el
subyacente no es un título físico como un Cap.
 Margen: Garantía que deposita el vendedor de opciones para cubrir
los riesgos en que incurre, ya que sus beneficios se limitan al
importe de la prima mientras que sus pérdidas pueden ser
8.1 Opciones

 Tipología
 Opciones simples: Derecho de compra o venta de un activo
subyacente.
 Cap: Cadena de opciones sobre tipos de interés que limitan al alza
los movimientos de tipos. En un Cap, el vendedor de la opción
pagaría al comprador al vencimiento, la diferencia por exceso del
tipo de mercado sobre el nivel fijado. Ejemplo de estas opciones
son las cláusulas que limitan a un tope las renovaciones de tipos
de interés en un préstamo.
 Floor: Funcionan igual que los Caps pero limitando los tipos a la
baja.
 Collar: Banda de oscilación de tipos como suma de un Cap y un
Floor. Un Collar prima cero es un instrumento en el que el valor
(prima) del Cap y del Floor es idéntico, por lo que no requiere
desembolso alguno.
 Warrant: Opciones emitidas en serie por un emisor determinado
que hace de contrapartida única a todos los titulares.
 En función del subyacente negociado puede recibir nombres
genéricos como Swaption (Opción sobre swaps).
 Opciones Exóticas: Son aquéllas que no responden a la tipología
estándar negociada.
8.1 Opciones

 Valoración
 Componentes del valor de una opción:
 Valor intrínseco: Diferencia entre el precio de mercado y el precio de
ejercicio. Por ejemplo una opción de compra de acciones a 1.300
pesetas que en el mercado cuestan 1.350, tiene un valor intrínseco de
50 pesetas.
 Prima de riesgo: Sobreprecio que el comprador del derecho tiene que
pagar al vendedor (suscriptor de la obligación).
La prima depende del tiempo hasta el vencimiento, el nivel de tipos de
interés y la volatilidad del activo subyacente. Cuanto mayores sean
estos tres factores, mayor será la probabilidad para el comprador de
la opción de ganar más dinero.
 Fórmula de valoración:
 El valor de la opción se estima mediante modelos matemáticos
basados en la aplicación de probabilidades.
 Las opciones europeas responden al modelo de Black-Scholles sobre
el que se han desarrollado algunas variaciones para adaptarlo a
diferentes subyacentes
 Las opciones americanas se valoran con la aplicación de árboles
binomiales.
8.1 Opciones

 Descripción
 Un futuro es un derivado que consiste en la compra-venta en firme
del activo subyacente negociado en una fecha futura.
 Al vencimiento del contrato la operación se realiza en los términos
pactados.
 Al contrario de las opciones donde existen derechos que se
ejercen a voluntad de una de las partes, los contratos de futuros
son simétricos, de forma que ambas partes pueden ganar o perder
el mismo importe.
 Principales componentes
 Precio del contrato: Precio futuro pactado entre las partes
 Fecha de vencimiento: Fecha de aplicación del contrato
subyacente.
 Subyacente: Valor sobre el que se negocia el futuro.
 Entrega: Materialización de la ejecución. Al igual que las opciones
puede ser física o por compensación de efectivos.
 Margen: Garantía que depositan ambas partes para cubrir los
riesgos en que incurren.
8.2 Futuros

 Tipología
 Futuros simples: Obligación recíproca de compra o venta de un
activo subyacente.
 FRA (Forward rate Agreement): Acuerdo de intercambio de un tipo
pactado contra el tipo que al vencimiento tenga el mercado para el
mismo periodo subyacente. Una parte (comprador del FRA) paga a
la otra (vendedor) el tipo pactado y recibe de esta el tipo del
mercado en el momento de vencimiento.
 SWAP de tipos o IRS (Interest Rate Swap): Cadena de FRAs.
Mediante este instrumento, se consigue aislar del efecto de las
variaciones de tipos a grandes masas de Balance en un Banco,
como es el caso de los préstamos a largo plazo a tipo fijo, que
implican una situación de alto riesgo al estar comprometidos los
tipos de activo mientras que la financiación de los mismos está a
plazos muy cortos.
 CIRS (Currency and Interest Rate Swap): Intercambio de intereses
en dos divisas diferentes.
8.2 Futuros

 Valoración
 Precio futuro de un activo:
 El precio que un activo tiene hoy para una fecha futura es igual a lo
que costaría comprarlo al contado más el efecto de financiarlo hasta
la fecha futura de entrega pactada en el contrato..
 Valor de un SWAP o un FRA:
 La valoración de un FRA o un swap se obtiene como el valor actual de
los flujos futuros a intercambiar. La disponibilidad de curvas de
interés a largo plazo permite obtener los tipos teóricos a intercambiar
en el futuro, de forma que su valor a hoy (actualización) sería el valor
al que el FRA o el SWAP se podría liquidar en el mercado.
8.2 Futuros

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