Amazon reportó un aumento del 22% en los ingresos netos del cuarto trimestre de 2012. Aunque los resultados estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas, el margen de beneficios en América del Norte mejoró. Sin embargo, los márgenes operativos y de rentabilidad continúan siendo débiles, y las previsiones para el primer trimestre de 2013 también están por debajo de las expectativas.

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Resultados 4T12
30-enero-2013 Julián Lirola Mateo
Amazon ha publicado unos ingresos netos en el 4T12 que han aumentado un 22%
YoY hasta los 21.268 MnUS$. Excluyendo efectos del tipo de cambio, los ingresos
netos aumentaron un 23% YoY. En Norteamérica crecieron un 23% YoY hasta los
12.175 MnUS$, lo que supone un 57,2% del total. Los ingresos netos internacionales
se incrementaron un 21% YoY hasta 9.093 MnUS$. Por producto, en el sector media
crecieron un 8% YoY hasta 6.514 MnUS$ (30% del total), mientras que los
provenientes de equipos electrónicos (65% del total de ingresos) se incrementaban
un 28% hasta 13.934 MnUS$.

2. El resultado operativo aumentó un 55,8% YoY hasta 405 MnUS$, viéndose impactado
positivamente por el efecto del tipo de cambio en 2 MnUS$.
El beneficio neto retrocedió hasta 97 MnUS$ frente a 177 MnUS$ del mismo período
del año anterior, lo que supone una caída del 45,2%. En términos de BpA la firma
obtuvo 0,21 US$, un - 46,2% YoY.
Por lo que se refiere a las previsiones para el 1T13, espera unas ventas netas de entre
15.000 – 16.600 MnUS$ (+14% - 26% YoY). En cuanto a su beneficio operativo, se
situará entre una pérdida de 65 MnUS$ y un beneficio de 192 MnUS$.
Comentario bursátil:
La compañía presentaba resultados ligeramente por debajo en sus ingresos (21.268
MnUS$ vs. 22.200 MnUS$ est). Sin embargo, el incremento del 22% YoY de los
mismos, junto con una mejora del margen en Norteamérica (5% vs. 2,9% est) animaba
a los inversores en el after hours, revalorizando el valor en un 12%.
Del análisis de márgenes se deriva que la compañía sigue presentando debilidad:
aunque ha mejorado ligeramente en el caso del operativo (desde 1,4% hasta 1,9%),
sigue siendo el sexto trimestre consecutivo que se sitúa por debajo del 2%. Además, los
diferenciales sobre ingresos en la parte baja de la cuenta de resultados se han
estrechado, debido al incremento de la carga tributaria y financiera. En el caso de esta
última se deriva en gran medida de los intereses tras el incremento del apalancamiento
de la firma (la deuda a largo plazo / total de activos ha pasado a situarse en 9,47 desde
el 6,75 anterior).
Su BpA ajustado decepcionaba al mercado (0,21 vs. 0.27 est), lo que suponía una
cifra -23% inferior. Tampoco han gustado sus medidas de rentabilidad (el ROA
retrocedía desde el 2,87% del 4T12 hasta -0,14% actual, mientras que el ROE se
deslizaba a la baja desde el 8,65% hasta -0,50%), ni liquidez, donde el current ratio
(medida de la capacidad de la firma para hacer frente a sus obligaciones a c/p) decrecía
desde 1,17 hasta 1,12. En el caso del quick ratio se deterioraba desde 0,82 hasta 0,78,
lo que refleja un estrechamiento de la capacidad de la firma para hacer frente a sus
deudas a c/p con sus activos más líquidos.
Estos motivos, unidos a unas previsiones débiles para el 1T13 nos hacen
mantenernos fuera del valor. Se esperan ingresos de entre 15.000-16.600 MnUS$, lo
que se situaría por debajo de los pronósticos del consenso (16.800 MnUS$). También
se prevé que su margen operativo experimente un deterioro desde 405 MnUS$ hasta un
rango de entre -65 y +192 MnUS$.

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