El documento resume los resultados del tercer trimestre de 2013 de la empresa chilena Concha y Toro. Reportó un aumento del 16,6% en las ventas consolidadas, impulsado por mayores volúmenes de exportación. Si bien las ventas domésticas en Chile y Argentina cayeron, las exportaciones desde Chile crecieron un 28,4% gracias a la finalización de huelgas portuarias. La utilidad neta aumentó un 80,9%, alcanzando un margen del 9,9%.

1. Resultados Concha y Toro 3T13: positivas cifras de
exportaciones, con un viento favorable por menos
presiones cambiarias.
Compañía reporta expansión por sobre expectativas a última línea, mientras favorables volúmenes de exportación
impulsan desempeño operacional en el trimestre. Resultados 3T13 muestran un incremento de 16,6% a/a en ventas
consolidadas llegando a $134.964 millones. Los ingresos provenientes por nuevos negocios en Chile crecen 34,2%
a/a, evidenciando un positivo potencial para la empresa. El costo de ventas se incrementa 12,1%, principalmente a
consecuencia de la depreciación del peso chileno y una baja en la presión por costos salariares y de distribución.
La utilidad a controladores crece 80,9% a/a, llegando a $13.360 millones, alcanzando un margen de 9,9%, mejorando
350 Pb, en parte gracias al efecto de la reforma tributaria del año pasado. El Ebitda llega a $18.629 millones, lo que
representa un importante alza de 27,7% a/a y refleja la recuperación en desempeño operacional respecto a lo
evidenciado en la primera mitad del año, tendencia favorable que esperamos continúe presente en el 4T13, aunque
de manera más moderada. Asimismo, destacamos la mejora en margen Ebitda de 119 pb. Estimamos una P/U 2013E
entorno a 23,4x, con una mejora considerable en el nivel de las exportaciones, mejora en márgenes a raíz de una
vendimia favorable y la consolidación de las subsidiarias recientemente incorporadas.
Estado de Resultados
Múltiplos
Principales Comparables
Fuente: Bloomberg, Reportes de la compañía, BCI Estudios
Oswaldo Pacheco
(56 ) 2 2692 8968
28 de Noviembre de 2013
1. El consumo doméstico chileno cae 6,0% a/a en volumen, que
acompañado de una reducción de 5% en precio promedio implicó
una contracción de 10,7% en los ingresos de dicho negocio,
alcanzando $16.314 millones. Se observa una disminución en volumen
de ventas de categorías genéricas y una contracción de 20,7% en venta
de varietales Premium. De igual manera, a la par de la contracción en la
demanda, la participación de mercado de la empresa, cae a 28,6%
desde el 29,2% visto en el mes de junio. Sin embargo, la empresa
demuestra un incremento substancial de 34,2% en la línea de
nuevos negocios y licores, llegando a reportar ingresos por $8.011
millones, demostrando el fortalecimiento del portafolio de
productos desde la incorporación de las líneas de Diageo en mayo
de 2009.
2. Las exportaciones desde Chile, crecen 28,4% a/a llegando a
$90.171 millones, con un incremento de 18,7% en volumen. Lo
anterior, principalmente debido al fin del paro portuario, que había
dejado una paralización en los envíos y a la huelga de los trabajadores
de la planta de Pirque. De igual forma, el precio promedio de exportación
mejora 2,8%. En este segmento, el nivel de venta de las exportaciones
consolidando las diferentes unidades de negocios (Chile, Argentina y
Fetzer) se incrementa 26,4%, llegando a $95.214 millones, siendo
16,7% más en volumen, logrando colocar el equivalente a 6,2 millones
de cajas. Asia crece un substancial 89% en volumen exportado, siendo
el foco principal de crecimiento para la industria.
3. Ingresos provenientes de Argentina presenta una fuerte contracción
en todos sus segmentos. El consumo doméstico cae 23,1%, llegando
a $1.760 millones y las exportaciones -3,9%, registrando $3.942
millones. Sin embargo, la empresa ha intentando contrarrestar este
menor dinamismo en el país trasandino con un aumento de precios de
7,4%.
4. Las ventas en Fetzer caen 4,5%, totalizando $11.897 millones, con un
incremento en volumen de exportaciones 14,5% y una contracción de
8,6% de las ventas en el mercado domestico. El aumento de las
exportaciones en Fetzer, estaría explicado por una mejor integración de
las operaciones verticales de la empresa, donde el producto californiano
estaría siendo distribuido dentro de la estructura global de la empresa.
MM$ 3T13 3T12 Var (%)
Ingresos Ordinarios 134.964 115.731 16,6%
Resultado Bruto 86.869 77.486 12,1%
Margen Bruto 64,4% 67,0%
EBITDA 18.629 14.592 27,7%
Margen EBITDA 13,8% 12,6%
Ingresos Financieros 122 264 -53,8%
Costos Financieros -2.322 -2.333 -0,5%
Diferencias de Cambio 4.315,4 2.853,8 51,2%
Otros -425,4 -256,9 65,6%
Impuestos -3.249,4 -4.832,0 -32,8%
Ganancia Atribuible a Controladores 13.360 7.385 80,9%
Margen Neto 9,9% 6,4%
UPA 17,9 9,9 80,8%
Anterior Actual 2013E
P/U 12M (veces) 29,5 23,8 23,4
EV/Ebitda (veces) 18,3 16,8 15,9
ROE (%) 7,0% 7,1% 7,2%
B/L (Veces) 1,6 1,7 1,6
P/U P/VL
1M YTD 12M Actual Actual
Concha y Toro 4,6% 4,9% 1,9% 23,8 1,7
Promedio Comparables 5,2% 22,8% 24,5% 19,9 4,1
Constellation 8,7% 100,6% 100,8% 29,8 3,0
Yantai 9,0% -41,1% -31,0% 10,3 2,4
Diageo -2,0% 9,0% 3,6% 19,6 6,9
Empresa

2. Resultados Corporativos 2
Alberto Naudon Luis Felipe Alarcón Pamela Auszenker, CFA
Economista Jefe
Subgerente
Economía y Renta Fija
Subgerente
Equity Research
Rubén Catalán, CFA Marcelo Catalán
Analista Senior Jefe Equity Research
Renta Fija Eléctrico
Antonio Moncado Oswaldo Pacheco Cristian Ashwell Verónica Pérez
Analista Analista Analista Analista
Economía y Renta Fija
TI, Transporte y
Telecom, Bebidas
Salud, Construcción,
AFPs
Retail
Felipe Ruiz Gustavo Catalán
Analista Analista
Commodities Bancos
Recomendación Definición
Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es superior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
S.R. Sin Recomendación.
E.R. Precio en Revisión.
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