1. Los resultados del tercer trimestre de 2013 de Sonda mostraron ingresos más bajos que el año anterior debido al impacto de las depreciaciones de las monedas en la región y menores ventas en el segmento de aplicaciones. A pesar de esto, la utilidad neta aumentó un 38,7% gracias al crecimiento en Brasil y México.

1. MM$ 3T13 3T12 Var (%)
Ingresos Ordinarios 167.123 168.258 -0,7%
Resultado Bruto 34.219 35.985 -4,9%
Margen Bruto 20,5% 21,4%
EBITDA 27.884 28.857 -3,4%
Margen EBITDA 16,7% 17,2%
Ingresos Financieros 1.704 675 152,4%
Costos Financieros -1.566 -3.369 -53,5%
Diferencias de Cambio -481,0 -1.003,0 -52,0%
Otros -51,0 -284,0 -82,0%
Impuestos -3.228,0 -4.302,0 -17,5%
Ganancia Atribuible a Controladores 12.053 8.693 38,7%
Margen Neto 7,2% 5,2%
UPA 13,8 11,3
Empresa País Sede Rentabilidad P/U P/VL
1D 1W 1M YTD 12M Actual Actual
Sonda Chile -0,1% 0,9% 0,0% -11,3% -8,2% 19,8 2,5
Totvs Brasil -0,9% 0,6% -0,1% -7,3% -11,8% - 6,3
CapGemini Francia 1,9% -2,8% 8,6% 45,3% 51,8% 18,7 1,7
Tech Mahindra India 0,5% -1,6% 14,0% 63,3% 63,8% 18,7 4,7
Resultados Sonda 3T13: Desempeño acorde a lo esperado,
confirman efecto cambiario.
 Resultados en línea con lo esperado, reflejan un impacto de tipo de cambio para sus operaciones en la región,
especialmente en Brasil y OPLA, aunque dinamismo en ventas del gigante sudamericano se ubica en terreno
favorable, factor también presente en México. Un menor dinamismo en la demanda en el desarrollo de productos y
mantenciones que cae un 27,2% fue el principal responsable en el retroceso del segmento de aplicaciones. No
obstante, aislando el efecto cambiario, esta contracción hubiese sido de 14,8%. La utilidad atribuible a los
controladores crece 38,7%, llegando a $12.053 millones, factor que se vería reflejado en un ratio P/U favorable,
aunque el margen Ebitda del trimestre retrocede levemente a 16,7%.
Estado de Resultados
Múltiplos
Principales Comparables
Fuente: Bloomberg, Reportes de la compañía, BCI Estudios
Anterior: Calculado como Precio cierre día anterior/Utilidad12M a dic 2012
Actual: Calculado como Precio cierre día anterior/Utilidad12M a marzo 2012
2013E: Calculado como Precio cierre día anterior/Utilidad Proyectada 2013
Oswaldo Pacheco-Useche
(56 2) 2 692 8968
29 de Octubre de 2013
1. Los ingresos para el 3T13 mostraron una caída de 0,7% a/a,
llegando a $167.123 millones, reflejando el impacto de las
depreciaciones de las monedas de la región, así como una
contracción de las ventas en el segmento de aplicaciones, que
caen 18,8% (-$2.816 millones). Esto, viene dado a una menor
demanda de este segmento en Brasil, que en conjunto con el
impacto de la volatilidad del tipo de cambio, reducen los ingresos
reportados en pesos chilenos. No obstante, el desempeño
consolidado en Brasil medidos en moneda local, presentan un
saludable incremento, lo que lleva a concluir, que a pesar de la
desaceleración que viene presentando el gigante sudamericano,
en términos de magnitud, continúa liderando la demanda de
productos, desarrollos y aplicaciones tecnológicas en la región.
2. Por su parte, el negocio de servicios TI crece marginalmente
(+0,4%), generando $88.596 millones. Sin embargo, aislando el
efecto cambiario, las ventas en este segmento hubiesen crecido
2,9% a/a. El resultado operacional consolidado cae a $20.044
millones (-4.6%), contrayendo el margen 50Pb a 12,0%. El Ebitda
consolidado alcanza $27.884 millones (-3,4%), teniendo un
margen de 16,7% (-50Pb). Si bien, en términos de primera línea,
la empresa entrega cifras de crecimiento plano (-0,7%), la
utilidad crece 38,6% llegando a $12.053 millones. Factor que se
vería reflejado en un ratio P/U más favorable, llevándolo a un
valor de 18,2 trailling y 18,1 forward 2013.
4. Por su parte, el resultado operacional de OPLA crece 113,3%
a/a, llegando a $2.274 millones, alcanzando un margen
operacional de 10,4% (+500Pb) y un Ebitda de $4.671 millones,
lo que implica un avance de 51,1% a/a. Finalmente, la empresa
presenta importantes avances en la firma de nuevos contratos,
los cuales contabilizaron US$904 millones. Consideramos, que si
bien el efecto de cambiario seguirá influyendo en futuras
entrega de resultados, el posicionamiento de la empresa y el mix
de negocios, proveen una estabilidad en las operaciones. Lo
anterior aunado al importante posicionamiento que Sonda
busca dentro de la industria en la región.
Anterior Actual 2013E
P/U 12M (veces) 19,5 18,2 18,1
EV/Ebitda (veces) 8,9 9,9 7,1
ROE (%) 13,2% 13,9% 12,0%
B/L (Veces) 3,5 2,6 2,7

2. Resultados Corporativos 2
Alberto Naudon Luis Felipe Alarcón Pamela Auszenker, CFA
Economista Jefe
Subgerente
Economía y Renta Fija
Subgerente
Equity Research
Rubén Catalán, CFA Marcelo Catalán
Analista Senior Jefe Equity Research
Renta Fija Eléctrico
Antonio Moncado Oswaldo Pacheco Cristian Ashwell Verónica Pérez
Analista Analista Analista Analista
Economía y Renta Fija
Bebidas, TI, Transporte
y Telecom
Salud, Construcción,
AFPs
Retail
Felipe Ruiz Gustavo Catalán
Analista Analista
Commodities Bancos
Recomendación Definición
Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es superior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
S.R. Sin Recomendación.
E.R. Precio en Revisión.
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Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la
acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos.
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