Análisis de las empresas familiares y no familiares del IBEX35. Entre los años 2007 y 2011. Análisis descriptivo en inferencial

1. Análisis del comportamiento de las
empresas familiares y no familiares del
IBEX35
Autor: Jorge de Nadal
Tutor: Dr. Javier Conde
Madrid, a 11 de Diciembre de 2012

2. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
2

3. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
3

4. 1 Definición de Empresa Familiar (EF)
Una empresa se considera familiar cuando tiene algunas de las
siguientes características
•
A Capacidad de toma de decisiones en una familia
•
B Miembros de la familia con responsabilidades en dirección y
gestión
•
C Miembros de la segunda generación incorporada al poder
4

5. 1 Peculiaridades de las Empresas Familiares
Relación entre familia y empresa
• Involucración en la empresa y rol familiar Solapamiento de funciones
• Utilización de pautas familiares en lugar de criterios empresariales
Negocio Empresa
(No profesionalizado) (Profesionalizada)
Ganar Dinero Ganar Valor
Estabilidad Crecimiento
Persona Empresa
Casualidad Experiencia
Paternalismo
5

6. 1 Tipos de propiedad y el gobierno de la EF
Tipos de Propiedad
• Fundadores
• Propiedad entre hermanos (un hermano es el líder, los hermanos son
como un equipo y hermanos al 50-50)
• Consorcio de primos
Gobierno
• Se gobierna por criterios familiares más que empresariales Consejero
• Decisiones altruistas: el padre “protege” a la familia independiente
puede resolver
conflictos entre
Dirección gobierno y
• Tipo familiar dirección
• Tipo no familiar
Continuidad de la EF: Sucesión y Protocolo familiar
6

7. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
7

8. 2 Otros trabajos que comparan el comportamiento
de las EF y las EnF
A C.A. Bonilla, C.A. Bonilla, M. Carvajal, J. Sepúlveda, “Family Ownership
and Firm Performance: A Closer Look at the Evidence from Public
Companies in Chile”; Universidad del Desarrollo y Universidad de Chile,
2007, Santiago de Chile
B O. Kowaleswski, O. Talavera y I. Stetsyuk, “Influence of Family
Involvement in Management and Ownership on Firm Performance:
Evidence from Poland”; Family Business Review, Family Firm Institute,
2010
C R.C. Anderson, D.M. Reeb, “Founding Family Ownership and Firm
Performance”; Kogod School of Business American University, December
2001
D T. Saito; March, “Family Firms and Firm Performance: Evidence from
Japan”; 2008, Kyoto Sangyo University and WIAS
8

9. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
9

10. 3 Definición de las hipótesis del trabajo
CONTRASTE 1
• H0: No hay diferencia entre las EF y las NF en las variables -Activos
Totales, Fondos propios, Pasivo no corriente, cifra de negocio,
EBITDA, Bº Neto, Capitalización y Beta- (µEF=µEnF)
• H1: Sí hay diferencia entre las EF y las NF en las variables -Activos
Totales, Fondos propios, Pasivo no corriente, cifra de negocio,
EBITDA, Bº Neto, Capitalización y Beta- (µEF≠µEnF)
CONTRASTE 2
• H0: No hay diferencia entre los datos de los años 2007, 2008, 2009,
2010 y 2011
• H1: Sí hay diferencia entre los datos de los años 2007, 2008, 2009,
2010 y 2011
10

11. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
11

12. 4
Datos para realizar el estudio
• Se recogen los datos sobre la población de empresas que forman el IBEX35
• Se obtienen los datos entre los años 2007 y 2011 ambos inclusive
• Se consiguen un total de 1923 observaciones
• Los datos recabados son los siguientes:
Información
Gobierno Balance y Cta. Res. Mercado Valores
general
• Año Fundación • Miembros Consejo • Activos • Fecha entrada en
• Orígenes EF o EnF • Consejeros • Fondos Propios el IBEX35
• Sector y Subsector Independientes • Pasivo No • Capitalización
Corriente • Beta
• Cifra de Negocio
• EBITDA
• Bº Neto
12

13. 4
Observaciones a los datos obtenidos
Aclaraciones sobre los datos tratados
• El año 2011 no se pudo completar en todos los casos
• Se han omitido los datos de bancos, cajas y aseguradoras para el
balance y la cuenta de resultados por tener una contabilidad distinta
• El 0,05% del total de datos no se han podido obtener
• Para Arcelor Mittal se ha realizado la conversión de dólares a euros
13

14. 4
Empresas Familiares dentro del IBEX35
Aplicando la definición de EF, las empresas que cumplen alguno de los tres criterios
(toma de decisiones, puesto responsabilidad o 2ª generación) son las siguientes:
Empresas Familiares del IBEX35
Nombre Sector Subsector
1 Abengoa, S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Ingeniería y Otros
2 Acciona,S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Construcción
3 Acs,Actividades de Const.y Servicios S.A Mat.Básicos/Industria/Constr. Construcción
4 Arcelormittal, S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Mineral/Metales/Transf.
5 Banco Santander, S.A. Serv.Financieros e Inmob. Bancos/Cajas Ahorro
6 Ebro Foods, S.A. Bienes de Consumo Alimentación y Bebidas
7 Ferrovial, S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Construcción
8 Fomento de Constr. y Contratas S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Construcción
9 Grifols, S.A. Bienes de Consumo Productos Farmacéuticos
10 Industria de Diseño Textil,S.A."Inditex" Bienes de Consumo Textil/Vestido/Calzado
11 Obrascon Huarte Lain, S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Construcción
12 Técnicas Reunidas, S.A. Mat.Básicos/Industria/Constr. Ingeniería y Otros
14
12 Familiares y 23 No Familiares = 35 empresas que forman el IBEX 35

15. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
15

16. 5 Gráfica que nos muestra el año de fundación
de las empresas
Núm. de empresas fundadas
8
8
6 6
6
5
4
3
2 2 2
2
1 Empresas no familiares
0 Empresas familiares
0
1700-1800 1801-1900 1901-1930 1931-1960 1961-1990
Año de fundación
• Las EnF se empiezan a fundar antes que las EF
• Un país estable a nivel político y económico ayuda al emprendimiento
16

17. 5 Gobierno de la empresa
Empresa
no familiar
Empresa
familiar
• Como media en la EnF hay más consejeros y consejeros independientes que en EF
• Número de Consejeros: Existe mayor dispersión en EF respecto a EnF 17
• Consejeros independientes: Existe mayor dispersión en EnF respecto a EF

18. 5 Balance de Empresa Familiar y no Familiar
Empresa no familiar
Activos medios:
• Inferiores en EF
Fondos Propios medios:
• Superiores en
EnF, posiblemente por
entrada de nuevo capital
Empresa familiar
Pasivo no Corriente medio:
• Deuda a largo plazo en
EnF un 50% superior a
las EF
18
Nota: No se incluyen los datos de Entidades Bancarias

19. 5 Cuenta de Resultados de EF y EnF
Empresa no familiar
Cifra de Negocio medio:
• Superiores en EnF, pero
sin gran diferencia
EBITDA o BAIIDA:
• La media es el doble en
EnF y con alta
dispersión
Empresa familiar
Beneficio Neto:
• Muy superior el Bº Neto
medio de EnF
• El mínimo negativo
distorsiona el resultado
19
Nota: No se incluyen los datos de Entidades Bancarias

20. 5 Bolsa de Valores de EF y EnF
Empresa no familiar
Beta media:
• Ambos casos
comportamiento
peor que el del
índice
(ponderación)
Capitalización
Empresa familiar
• La media es
superior en EF
• Suma es superior
en EnF (pero 23
vs.12)
20

21. 5 Fecha de entrada en el IBEX35
Núm. de empresas
7
6 6
6
5
5
4 4
4
3
2 2
2
1 1 1 1 1 1
1 Empresa No Familiar
0 0 0 Empresa Familiar
0
1989-1991 1995-1997 2001-2003 2007-2009 Año de entrada
1992-1994 1998-2000 2004-2006 2010-2012
Para la EF salir a bolsa es un paso de madurez
• Bolsa: Inditex (Amancio Ortega deja presidencia)
• No Bolsa: Mercadona, Corte-Inglés, Celsa, Mango, Codorniu o Eulen
.
Después de la tercera generación son pocas las EF que crean valor 21

22. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
22

23. 6 Gobierno de la Empresa entre 2007 y 2011
Núm. de consejeros medio
20
14,7 14,8 14,9 14,7 15,1
15
13,7 13,8 13,5 13,4
12,7
10
6,0 6,3 5,8 6,2
5,8
5 6,1 5,8 6,2
5,5 5,2
0
2007 2008 2009 2010 2011
EnF núm. de consejeros EnF núm. de consejeros independientes
EF núm. de consejeros EF núm. de consejeros independientes
En la EF hay menos consejeros y menos
Propiedad Psicológica 23
consejeros independientes

24. 6 Balance entre 2007 y 2011
Activos totales medio (M€) Fondos Propios y Pasivo No Corriente medio (M€)
40.000 20.000
35.021
33.621 16.521
32.123
14.969
30.000 28.640 15.000
27.190 13.131 13.294
13.055
11.197 11.510
25.479 25.607 25.630
24.064 10.367 10.208
20.000 22.157 10.000 9.364 9.330
7.903 7.633 8.632 9.155
8.226
7.425
6.588 6.666 6.662
10.000 5.000
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
EnF fondos propios EnF pasivo no corriente
EnF EF
EF fondos propios EF pasivo no corriente
• En ambas gráficas podemos ver como la EnF está por encima de la EF
• Hasta 2008 existe un movimiento parecido 24

25. 6 Cuenta de resultados entre 2007 y 2011
Importe neto cifra de negocios medio (M€) Beneficio neto y EBITDA medio (M€)
20.000 4.000
3.577
3.345 3.320 3.355
15.865
14.973 15.013 2.913
15.000 13.584 3.000
13.587
15.383 15.139
13.139
11.979
10.000 2.000 1.726 1.785 1.815
10.429
1.583
1.491
1.657 1.664 1.249
1.039
5.000 1.000 1.207 787 821
1.176
481 575
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
EnF EF EnF Beneficio neto EnF BAIIDA
EF Beneficio Neto EF BAIIDA
• En la Cifra de Negocio, hasta el 2008 el comportamiento es parecido
• En casi todos los casos la EnF está por encima de la EF. Salvo el importe de
25
la cifra de negocio en el año 2008

26. 6 Bolsa de valores entre 2007 y 2011
Beta (β) medio Capitalización media( M€)
1,5 20.000 19.042
17.214
1,2
12.991 14.640
1,0 15.000
1,0 1,0
0,9 15.198
0,8 11.195
0,9 12.717
0,9 0,9 13.176 11.897
0,9 10.000
0,8 10.652
0,5
5.000
0,0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
EnF EF EnF EF
• La Beta de la EF es más inestable que la EnF
• La Capitalización tiene una tendencia parecida, pero en diferentes valores
26

27. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento
de las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
27

28. 7 Contraste 1
Comparativa entre la media de empresa familiar y media de
H0: No hay diferencia entre las empresa no familiar
EF y las NF en las variables - Dato t Sig Conclusión
Activos Totales, Fondos Número de Consejeros 1,083 0,287 No significativo
propios, Pasivo no corriente, Consejeros
cifra de negocio, EBITDA, Bº 0,438 0,665 No significativo
Independientes
Neto, Capitalización y Beta- Activos Totales 0,477 0,638 No significativo
(µEF=µEnF)
Fondos Propios 0,356 0,725 No significativo
H1: Sí hay diferencia entre las
Pasivo No Corriente 0,839 0,41 No significativo
EF y las NF en las variables -
Activos Totales, Fondos Cifra de Negocio 0,124 0,902 No significativo
propios, Pasivo no corriente,
cifra de negocio, EBITDA, Bº EBITDA 1,132 0,274 No significativo
Neto, Capitalización y Beta-
Beneficio Neto 0,982 0,337 No significativo
(µEF≠µEnF)
Beta -1,533 0,138 No significativo
Capitalización 0,807 0,427 No significativo
Las hipótesis que habíamos mencionado inicialmente de igualdad de
comportamiento de ambos grupos de empresas no es posible rechazarla 28

29. 7 Contraste 2
• H0: No hay diferencia entre los datos de los años 2007, 2008, 2009, 2010 y 2011
• H1: Sí hay diferencia entre los datos de los años 2007, 2008, 2009, 2010 y 2011
ANOVA ANOVA
EMPRESA NO EMPRESA
F Sig. Conclusión F Sig. Conclusión
FAMILIAR FAMILIAR
Nº Consejeros 0,036 0,997 No Significativo Nº Consejeros Sin datos Sin datos -
Consejeros Consejeros
0,053 0,995 No Significativo Sin datos Sin datos -
Independientes Independientes
Activos Totales 0,075 0,989 No Significativo Activos Totales 0,03 0,998 No Significativo
Fondos Propios 0,127 0,972 No Significativo Fondos Propios 0,025 0,999 No Significativo
Pasivo No Pasivo No
0,094 0,984 No Significativo 0,089 0,985 No Significativo
Corriente Corriente
Cifra de Negocio 0,026 0,999 No Significativo Cifra de Negocio 0,125 0,973 No Significativo
Beneficio Neto 0,21 0,932 No Significativo Beneficio Neto 0,473 0,755 No Significativo
EBITDA 0,04 0,997 No Significativo EBITDA 0,461 0,764 No Significativo
Beta Acción 0,342 0,849 No Significativo Beta Acción 2,003 0,107 No Significativo
Capitalización 0,477 0,752 No Significativo Capitalización 0,17 0,953 No Significativo
No existe evidencia suficiente para rechazar la Hipótesis Nula que dice que no
existen diferencias entre los datos analizados del 2007, 2008, 2009 2010 y 2011 29

30. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
30

31. 8 Conclusiones del trabajo
Hay diferencias, pero no son estadísticamente significativas:
• Gobierno: Por lo general hay un mayor número de consejeros en EnF
• Balance y cuenta de resultados
- Pasivo no corriente más bajo de las EF (Bajo endeudamiento a largo plazo)
- EBITDA más representativo en EF
Dispersión más baja
- Fondos propios más representativos en EnF
La poca variabilidad entre los años Diferencia sectorial
Las diferencias pueden estar en las EF y EnF de menor tamaño (Pymes)
• Profesionalización de las EF de gran tamaño
31

32. ÍNDICE
1. Introducción sobre la Empresa Familiar (EF)
2. Antecedentes de estudios sobre el comportamiento de
las EF y Empresas no Familiar (EnF)
3. Definición de las hipótesis del trabajo
4. Metodología de análisis
5. Explicación de los datos obtenidos para EF y EnF
6. Comparativa entre años
7. Contraste de las hipótesis del trabajo
8. Conclusiones del trabajo
9. Futura línea de investigación
32

33. 9 Futuras líneas de investigación
1) Ampliar ámbito del estudio
2) Análisis comparativo de la competitividad
• PYMES (EF y EnF)
• España y Alemania
• Variables del Global Competitiveness Report (World Economic Forum)
• Utilización de técnicas multivariantes
33

34. Análisis del comportamiento de las empresas
familiares y no familiares del IBEX35
Autor: Jorge de Nadal
Tutor: Dr. Javier Conde